AI是新的通用目的技术（G PT s），具有持续改进、普遍适用和互补创新的特征。通用目的技术是经济增长的引擎，但它并非即插即用，需要花费较长的 时间才能对生产率产生实质影响。蒸汽机、发电机和计算机分别在发明118年、91年和49年，在商业化54年、40年和21年后，才开始明显推动生产率提 高。如下图所示。 图 通用目的技术从发明和商业化到明显提升生产率的年限 注：AI指的是迄今时间。 数据来源：根据Paul David（1990）、Stephen Oliner & Daniel Sichel （2000）、Nicholas Crafts（2018）和欧洲央行（2020）数据整理。 人工智能术语提出已有69年，机器学习革命已有13年，新一轮AI浪潮如火如荼，然而生产率增速并没有明显加快。欧盟每小时劳动生产率在2023年下降 0.6%，2024年增长0.4%，远低于1995-2019年1%的年均水平 （来源：欧盟统计局、欧洲央行） 。美国2020年以来劳动生产率平均增速为1.8%，尚不及 2.2%的长期平均水平。如下图所示。未来十年，AI带来的劳动生产率仅增长0.4%-0.9% （OECD，2024） ，对全要素 ...

全球股市关键节点 - 未来14个交易日将公布非农就业数据、CPI通胀数据、PPI通胀数据、美联储利率决议及博通业绩报告 这些事件将决定全球股市牛市行情能否延续 [1] - 标普500指数8月28日创6,501.58点历史新高 年内涨幅达9.8% 自4月8日低点累计飙升30% [4] - MSCI全球股指持续创历史新高 中国沪指突破十年新高 全球股市处于关键十字路口 [1] 美股季节性表现与波动性 - 9月是标普500指数历史表现最差月份 过去三十年平均跌幅0.7% 近五年中有四年录得下跌 [4][10] - VIX恐慌指数持续低于20关键点位 标普500连续91个交易日未出现2%幅度抛售 创2024年7月以来最长记录 [4] - 花旗集团数据显示对冲基金以三年来最快速度做空VIX 非农数据日远期隐含波动仅85基点 显示市场风险定价不足 [11] AI芯片行业格局演变 - 博通作为AI芯片领域第二大厂商 其业绩报告将直接影响全球科技股走势及"AI信仰" [5] - AI ASIC芯片市场份额有望大幅扩张 未来可能与英伟达GPU份额趋同 当前英伟达占据AI芯片市场90%份额 [6] - 博通是苹果等科技巨头核心芯片供应商 同时主导AI数据中心以太网交换机芯片及AI ASIC定制芯片市场 [5] 美联储政策预期与经济数据 - 经济学家预计8月非农就业仅增7.5万人 可能创2020年以来最疲软表现 失业率预计小幅上升至4.2% [7][8] - 7月非农就业初值被下修26万个岗位 下修幅度达90% 彻底改变市场对美国劳动力市场及经济软着陆看法 [8] - 掉期市场定价显示美联储9月降息概率约90% 预计到2026年9月累计降息125基点 [11] 科技股估值与资金流向 - 标普500指数以22倍预期市盈率交易 估值水平仅低于互联网泡沫时期和2020年科技狂热时期 [15] - 美国银行全球基金经理调查显示美股看涨情绪达2月以来峰值 现金持仓比例降至历史性3.9% [15] - 科技巨头持续加大AI领域投资 微软、亚马逊、谷歌、Meta及OpenAI均与博通等ASIC厂商合作开发AI芯片 [6]

"大美丽法案"核心内容 - 法案包含减税、减支、国防移民政策及债务上限调整四大核心内容[3] - 众议院版本预计未来10年静态基本赤字增加2.8万亿美元，动态调整后达3.2万亿美元[3] - 债务上限将提高4万亿美元，为美债发行潮铺平道路[6] 税收政策影响 - 永久延长2017年特朗普税改(TCJA)条款，新增SALT扣除上限提高至4万美元等优惠[3] - 静态测算显示税收减免政策将减少未来10年财政收入4.3万亿美元[3] - 筹款委员会税改政策中，延长TCJA个人税和遗产税影响最大(3.67万亿美元)[5] 支出削减计划 - 医疗补助(Medicaid)将削减约1万亿美元，食品券计划削减2300亿美元[5] - 学生贷款改革及清洁能源补贴取消将削减支出1.8万亿美元[5] - 教育与劳工委员会支出削减力度最大(3490亿美元)[3] 财政赤字预测 - 2026-2028年赤字率可能分别达到6.9%、6.9%和7.2%[6] - 2025财年赤字预计1.9万亿美元，赤字率6.4%[9] - 特朗普关税或带来1.3万亿美元收入，但难以对冲法案造成的赤字[9] 财政扩张深层原因 - 美国贫富分化加剧要求财政发力解决分配问题[15] - 再工业化需要持续财政支持基础设施和工业设备更新[21][23] - 国际科技竞争压力促使政府加大产业补贴力度[23] 流动性风险与政策应对 - 7-9月美债净融资量可能达1.25万亿美元，推高利率[25] - 美联储可能重启QE或加速SLR豁免政策应对流动性冲击[26] - GENIUS法案或为美债市场引入2313亿美元稳定币资金[26][27]