AI作为通用目的技术的生产率影响 - AI作为新的通用目的技术，具有持续改进、普遍适用和互补创新的特征，但并非即插即用，需要较长时间才能对生产率产生实质影响[1] - 历史数据显示，蒸汽机、发电机和计算机分别在发明118年、91年和49年，在商业化54年、40年和21年后，才开始明显推动生产率提高[1] - 人工智能术语提出已有69年，机器学习革命已有13年，但生产率增速并未明显加快，欧盟2023年每小时劳动生产率下降0.6%，2024年增长0.4%，远低于1995-2019年1%的年均水平[3] - 美国2020年以来劳动生产率平均增速为1.8%，尚不及2.2%的长期平均水平[3] - 未来十年，AI带来的劳动生产率仅增长0.4%-0.9%，对全要素生产率的提升幅度不超过0.66%[3] AI的企业采用现状 - AI的企业应用还处于早期阶段，不应期望它短期内对经济增长做出大的贡献[5] - 2024年欧盟各国的企业AI普及率在3.1%-27.6%之间，总体为13.5%[5] - 美国人口普查局的调查结果显示，美国企业的AI采用率为9.2%[5] - 大模型的价值尚未真正渗透进亟待改善生产率的传统行业[5] 对AI的投资推动GDP增长 - 模型厂商对未来有高回报的预期，纷纷加大投入，2025年第二季度，美国四大互联网公司平均有27.4%的收入用于资本开支，中国BAT平均为12.5%，相较2023年均翻一番[7] - 2024年美国四大互联网公司资本开支额高达2450亿美元，2025年预计达到3540亿美元，连续两年年度增加1000亿美元左右[9] - 四大公司资本开支额占GDP的比例大幅提升，预计2025年达到1.16%，两年翻一番[9] - 资本开支主要用于数据中心，2025年美国AI数据中心支出对GDP增长的贡献已超过消费者支出，这是首次[11] - 数据中心的营建支出规模已即将赶上办公楼[14] AI信仰与经济增长 - AI的企业采用率较低，尚不能明显推动生产率提高，但人们对AI的信仰、期待和投资推动了GDP增长[15] - 推动经济增长的，与其说是AI，不如说是AI信仰[15] 核能发展的历史类比与AI信仰 - 核能发展历史显示，自掌握核裂变技术以来，人们抱有极高期待，但世界核能发电量占总发电量的比例在1980年代末期达到顶点后持续下降，2022年仅有9.2%[16] - 可控核聚变开始受到硅谷青睐，上市公司财报电话会议中同时提及"数据中心"和"核能"的次数大幅增多[18] 核聚变领域的投资与进展 - 截至2025年7月，核聚变企业累计融资额达97.66亿美元，最近一年融资26.4亿美元[21] - CFS计划建造世界第一座电网规模的核聚变发电厂，预计2030年代初投入运营，投资者包括谷歌、英伟达、比尔·盖茨、美国能源部[21] - Helion已经开工建造世界第一座聚变发电厂，预计2028年建成，届时将为微软提供电力，Sam Altman是其最大投资者并担任董事长[21] - TAE Technologies获得了谷歌和雪佛龙的投资，目标是到2030年制造出商用聚变反应堆原型[21] - 美国能源部为聚变创新研究引擎合作组织中的六个项目提供1.07亿美元资金[21]

全球股市关键节点 - 未来14个交易日将公布非农就业数据、CPI通胀数据、PPI通胀数据、美联储利率决议及博通业绩报告 这些事件将决定全球股市牛市行情能否延续 [1] - 标普500指数8月28日创6,501.58点历史新高 年内涨幅达9.8% 自4月8日低点累计飙升30% [4] - MSCI全球股指持续创历史新高 中国沪指突破十年新高 全球股市处于关键十字路口 [1] 美股季节性表现与波动性 - 9月是标普500指数历史表现最差月份 过去三十年平均跌幅0.7% 近五年中有四年录得下跌 [4][10] - VIX恐慌指数持续低于20关键点位 标普500连续91个交易日未出现2%幅度抛售 创2024年7月以来最长记录 [4] - 花旗集团数据显示对冲基金以三年来最快速度做空VIX 非农数据日远期隐含波动仅85基点 显示市场风险定价不足 [11] AI芯片行业格局演变 - 博通作为AI芯片领域第二大厂商 其业绩报告将直接影响全球科技股走势及"AI信仰" [5] - AI ASIC芯片市场份额有望大幅扩张 未来可能与英伟达GPU份额趋同 当前英伟达占据AI芯片市场90%份额 [6] - 博通是苹果等科技巨头核心芯片供应商 同时主导AI数据中心以太网交换机芯片及AI ASIC定制芯片市场 [5] 美联储政策预期与经济数据 - 经济学家预计8月非农就业仅增7.5万人 可能创2020年以来最疲软表现 失业率预计小幅上升至4.2% [7][8] - 7月非农就业初值被下修26万个岗位 下修幅度达90% 彻底改变市场对美国劳动力市场及经济软着陆看法 [8] - 掉期市场定价显示美联储9月降息概率约90% 预计到2026年9月累计降息125基点 [11] 科技股估值与资金流向 - 标普500指数以22倍预期市盈率交易 估值水平仅低于互联网泡沫时期和2020年科技狂热时期 [15] - 美国银行全球基金经理调查显示美股看涨情绪达2月以来峰值 现金持仓比例降至历史性3.9% [15] - 科技巨头持续加大AI领域投资 微软、亚马逊、谷歌、Meta及OpenAI均与博通等ASIC厂商合作开发AI芯片 [6]

"大美丽法案"核心内容 - 法案包含减税、减支、国防移民政策及债务上限调整四大核心内容[3] - 众议院版本预计未来10年静态基本赤字增加2.8万亿美元，动态调整后达3.2万亿美元[3] - 债务上限将提高4万亿美元，为美债发行潮铺平道路[6] 税收政策影响 - 永久延长2017年特朗普税改(TCJA)条款，新增SALT扣除上限提高至4万美元等优惠[3] - 静态测算显示税收减免政策将减少未来10年财政收入4.3万亿美元[3] - 筹款委员会税改政策中，延长TCJA个人税和遗产税影响最大(3.67万亿美元)[5] 支出削减计划 - 医疗补助(Medicaid)将削减约1万亿美元，食品券计划削减2300亿美元[5] - 学生贷款改革及清洁能源补贴取消将削减支出1.8万亿美元[5] - 教育与劳工委员会支出削减力度最大(3490亿美元)[3] 财政赤字预测 - 2026-2028年赤字率可能分别达到6.9%、6.9%和7.2%[6] - 2025财年赤字预计1.9万亿美元，赤字率6.4%[9] - 特朗普关税或带来1.3万亿美元收入，但难以对冲法案造成的赤字[9] 财政扩张深层原因 - 美国贫富分化加剧要求财政发力解决分配问题[15] - 再工业化需要持续财政支持基础设施和工业设备更新[21][23] - 国际科技竞争压力促使政府加大产业补贴力度[23] 流动性风险与政策应对 - 7-9月美债净融资量可能达1.25万亿美元，推高利率[25] - 美联储可能重启QE或加速SLR豁免政策应对流动性冲击[26] - GENIUS法案或为美债市场引入2313亿美元稳定币资金[26][27]