（来源：华西研究） 来源：市场投研资讯 华西大类资产 （一）复盘：大类资产表现海外：受美联储降息预期降温、美国政府停摆导致经济数据缺失、科技板块 估值回调等多重因素共同驱动，本周全球主要股指多数下跌，日韩股指获利回吐压力集中释放，领跌 4.07%、3.74%。美股在空头助推下科技重估，三大指数收跌，AI科技股泡沫担忧叠加政府停摆带来的 流动性压力，纳指周跌3.04%，创4月以来最差单周表现。债市方面，全球主要国家国债收益率多数上 行。美债收益率震荡上行，市场在政府停摆带来的流动性紧缩与政策预期博弈中呈现"短降长稳"格局。 商品方面，国际商品多下跌，金银震荡收涨，仍处整理态势，受美国政府停摆、美联储政策预期波动影 响，市场避险情绪与流动性压力交织。汇市上，美元指数下行0.18%，收99.55。 国内：中美经贸磋商释放利好，央行维持流动性宽松，叠加10月CPI同比转涨、PPI降幅收窄，缓解通缩 担忧。A股缩量震荡，逆势收涨，日均成交回落至2万亿下方。恒指领涨主要股指，沪指周内再触4000 点，科技板块持续调整。中债在政策预期、股债跷跷板影响下震荡偏弱，利率债收益率小幅上行，短端 稳定，长端小幅承压，曲线转为"牛平 ...

海外市场表现 - 日经225指数本周下跌4.07%，韩国综指下跌3.74%，领跌全球主要股指[1] - 纳斯达克指数本周下跌3.04%，创4月以来最差单周表现[1][11] - 美元指数本周下行0.18%，收于99.55[1] - 美国政府停摆进入第六周，TGA余额升至1万亿美元，SOFR-IORB利差达37个基点[11] - 美国10月ADP就业人数增加4.2万人，大幅超过预期的3万人[26] 国内市场表现与政策 - 上证指数本周上涨1.08%，收于3997.56点，恒生指数领涨主要股指，涨幅1.29%[10][12] - 10月CPI同比转涨至0.2%，PPI同比降幅收窄至-2.1%，核心CPI同比连续6个月回升至1.2%[3][21][22] - 中国10月货物贸易进出口总值3.7万亿元，增长0.1%，出口2.17万亿元，下降0.8%[19] - 中国在香港发行40亿美元主权债，认购倍数达30倍，5年期认购倍数高达33倍[3][23] - 央行开展7000亿元3个月期买断式逆回购，10月净买入国债200亿元[13] 商品与债市 - 国际商品多数下跌，伦敦金现本周微跌0.06%，布伦特原油下跌1.65%[10] - 10年期美债收益率震荡上行至4.110%，中国10年期国债收益率小幅上行1.9个基点至1.814%[10][13] - OPEC+宣布12月增产原油13.7万桶/日，明年第一季度暂停增产[27]

文 ： 华创证券研究所副所长 、首席宏观分析师 张瑜（执业证号：S0360518090001） 联系人： 李星宇（18810112501） 核心观点 10月全球大类资产总体表现为：全球股票（2.29%）>美元（2.08%）>大宗商品（1.28%）>人民币（0.02%）> 0%>全球债券（-0.25%）。 报告摘要 十张图速览全球资产脉络 1、标普500已连续128个交易日运行于50日均线上方 。截至2025年10月底，标普500指数已连续128个交易日运行于50日移动均线上方，是自2011年以来最 长的持续周期。2000年以来标普500指数连续运行于50日均线的最长持续时间分别是2007年的149个交易日、2011年的130个交易日以及2025年的128个交易 日。与此同时，标普500指数与其200日移动均线的偏离幅度在10%以上，引发了市场对标普500持续上行前景的担忧。 2、米莱中期选举胜出后阿根廷股债汇大幅上涨 。2025年10月26日举行的阿根廷立法选举中，阿根廷总统米莱领导的自由前进党出人意料地取得了压倒性胜 利，标志着米莱的自由主义改革获得了民众的强力背书，缓解了市场对该国自由市场改革受阻并可能再 ...