美国7月非农就业数据将于今晚公布，这不仅是检验劳动力市场温度的一次体检，更是决定9月美联储是 否开始降息的关键线索。在关税对通胀传导尚未明确的当下，一份"足够疲软但不糟糕"的就业数据，或 许才是市场最想看到的结果。 高盛认为，如果新增就业人数在7.5-12.4万人区间，标普500指数将作出积极反应，而摩根大通更加乐 观，预测市场对任何高于10万的数据都将做出积极反应。 前瞻指标信号混杂，但下行趋势已成共识 从各类前瞻指标看，就业市场降温信号愈发清晰： 初请失业金人数在就业报告调查周降至22.1万人，较前月参考期的24.6万人明显下降。续请失业金人数 从196.4万人降至194.6万人。续请人数的下降可能表明此前难以重新就业的失业者已找到工作。 标普全球快速PMI报告显示，就业连续第五个月增长，企业因积压工作增加而招聘更多员工。然而， ADP全国就业报告和6月JOLTS职位空缺报告均表现疲软。Challenger裁员人数在7月增加6.2万人，高于6 月的4.8万人。 世界大型企业联合会的劳动力市场差值（认为工作充足的受访者比例减去认为工作难找的受访者比例） 在7月再次下降至周期新低，降至11.3个百分点，远低于 ...

量化模型与构建方式 1. **模型名称：国内资产BL模型1** - 模型构建思路：BL模型是均值-方差模型的改进，通过贝叶斯理论将主观观点与量化模型结合，优化资产配置权重[14] - 模型具体构建过程： 1) 选择国内资产标的（沪深300、中证1000、国债总财富指数等）[15] 2) 计算资产预期收益与协方差矩阵 3) 结合投资者主观观点调整收益预期 4) 通过优化算法求解最优权重 - 模型评价：有效解决均值-方差模型对预期收益敏感的问题，兼具主观投资的灵活性和量化模型的稳定性[14] 2. **模型名称：全球资产BL模型2** - 模型构建思路：同国内资产BL模型1，但覆盖全球资产（标普500、COMEX黄金等）[15] - 模型具体构建过程： 1) 选择全球资产标的（标普500、企业债指数等）[15] 2) 其余步骤与国内BL模型1一致 3. **模型名称：国内资产风险平价模型** - 模型构建思路：使每类资产对组合风险的贡献相等，穿越经济周期[19] - 模型具体构建过程： 1) 选择8类国内资产（沪深300、中证转债等）[21] 2) 计算资产波动率与相关性矩阵 3) 优化权重使各资产风险贡献均衡 公式： $$ w_i = \frac{1/\sigma_i}{\sum_{j=1}^n 1/\sigma_j} $$ 其中$\sigma_i$为资产i的年化波动率[20] 4. **模型名称：基于宏观因子的资产配置模型** - 模型构建思路：通过增长、通胀等6大宏观因子构建配置框架[23] - 模型具体构建过程： 1) 构造宏观因子Mimicking Portfolio[24] 2) 计算资产因子暴露水平 3) 结合主观宏观判断调整因子暴露目标 4) 反解得到资产配置权重[24] 模型的回测效果 1. **国内资产BL模型1** - 上周收益：0.02% - 7月收益：0.61% - 2025年收益：2.46% - 年化波动：2.16% - 最大回撤：1.31%[17][18] 2. **全球资产BL模型2** - 上周收益：-0.07% - 7月收益：0.51% - 2025年收益：1.59% - 年化波动：1.70% - 最大回撤：1.28%[17][18] 3. **国内资产风险平价模型** - 上周收益：-0.02% - 7月收益：0.36% - 2025年收益：2.70% - 年化波动：1.46% - 最大回撤：0.76%[22][29] 4. **基于宏观因子的资产配置模型** - 上周收益：-0.03% - 7月收益：0.38% - 2025年收益：2.76% - 年化波动：1.36% - 最大回撤：0.64%[28][29] 当前持仓分布（2025年7月） - **国内资产BL模型1**：中证1000(10.51%)、国债(65.14%)、企业债(19.13%)、商品(5.22%)[13] - **全球资产风险平价模型**：标普500(1.54%)、企业债(93.11%)、黄金(2.13%)[13]

市场表现 - 标普500指数下跌0 38% [1] - 道琼斯工业平均指数下跌267点 跌幅0 6% [1] - 纳斯达克综合指数下跌84点 跌幅0 4% [1] - 费城半导体指数几乎完全回吐日内稍早涨幅 [1] 政策动态 - 白宫国家经济委员会主任凯文·哈塞特表示大量协议接近达成 仅等待美国总统特朗普敲定关税税率 [1]

标普500指数目标上调 - Oppenheimer将标普500指数年度目标值上调至7100点 为华尔街券商中最高目标 较最新收盘价有11%上涨空间 [1] - 此前目标值为5950点 此次上调基于贸易紧张局势缓解及企业盈利强劲的预期 [1] - 自4月8日低点以来 标普500指数已反弹28.2% 主要受科技 工业和通信服务等周期性行业推动 [1] 贸易协议进展 - 美国与欧盟达成贸易协议 对大多数欧洲商品征收15%关税 欧盟承诺购买7500亿美元美国能源产品并向美国经济投资6000亿美元 [1] - 美国与日本达成5500亿美元贸易协议 策略师认为"关税障碍"已基本克服 [1] 盈利预期调整 - Oppenheimer将标普500指数盈利预期调回至275美元 恢复至2024年12月设定值 此前4月份曾下调至265美元 [2] - 策略师看好美国股票尤其是周期性股票 预计通胀放缓将推动股价进一步上涨 [2] 美联储政策预期 - 预计美联储将在本周政策会议上维持利率不变 [2]

黄金与标普500指数表现对比 - 过去20年黄金回报率达616%，显著超过标普500指数的421%涨幅 [1] - 2025年以来黄金上涨近29%，同期标普500指数仅上涨8.1% [3] - 2020年至今黄金不仅在对冲危机时表现良好，在市场平静期也持续跑赢 [4] 黄金走强的驱动因素 - 市场对政府债务水平的担忧和美元走弱推动了对"另类法币资产"的需求 [3] - 各国央行自2020年疫情以来持续增持黄金 [3] - 投资者资金重新配置至黄金ETF，SPDR黄金ETF今年已吸引逾80亿美元资金流入 [7] 历史表现分析 - 2005-2014年黄金相对表现"异常出色"，主要受2008年金融危机和2011年希腊债务危机影响 [7] - 2020年以来地缘政治紧张局势和非美国央行的购买支撑黄金持续跑赢 [7] - 2022年后黄金已成为"常规的跑赢者"，4月因美国贸易政策担忧达到近期高点 [4] 机构观点 - 道富投资管理公司认为可能正处于利好黄金的体制转变中 [3] - DataTrek Research指出黄金在投资组合多元化中能增添价值 [8] - 黄金近期表现显示其已进入新范式，不再仅是危机对冲工具 [4]

地缘政治与市场动态 - 美国关税谈判进入最后冲刺阶段 多国正加紧协商 [1] - 乌克兰爆发全国性反政府抗议活动 为俄乌冲突以来首次大规模示威 [1] 原油市场 - WTI原油持续释放卖出信号 需关注技术面走势 [1][5] 贵金属市场 - 黄金多头持仓占比持续占优 显示市场避险情绪浓厚 [1] 全球股指多空分布 - 香港恒生指数空头占比68% 多头32% [3] - 标普500指数空头63% 多头37% [3] - 纳斯达克指数多头55% 空头45% [3] - 道琼斯指数多头占比达81% 空头仅19% [3] - 日经225指数多头82% 空头18% [3] - 德国DAX40指数多头84% 空头16% [3] 外汇市场多空比例 - 欧元兑美元空头占比高达86% [3] - 欧元兑英镑空头86% 多头14% [3] - 欧元兑日元空头占比93% 为外汇市场中最高 [3] - 英镑兑美元多头79% 空头21% [3] - 美元兑日元空头63% 多头37% [3] - 美元兑瑞郎多头占比93% 空头仅7% [3]

标普500指数与科技股表现 - 标普500指数收盘再创新高 但科技股涨势暂歇拖累纳指表现 [1] - 欧股第一大权重股SAP因云端销售不及预期盘后一度跌3% 关税与汇率波动成隐忧 [7] 贸易协议动态 - 特朗普宣布与日本达成贸易协议 关税税率为15% [2] - 特朗普称美菲达成贸易协议 将对菲律宾征收19%关税 [3] 美联储与货币政策 - 特朗普收敛"解雇鲍威尔"表态 与贝森特共同施压美联储要求降息 [4] - 贝森特表示鲍威尔没有理由提前卸任 [4] 大宗商品与A股市场 - 国内大宗商品市场集体狂欢 六大品种同日涨停 [5] - A股煤炭股上演涨停潮 网传"煤矿生产核查"通知经媒体求证属实 [6] 黄金与数据中心建设 - 黄金价格重回3400美元 [1] - OpenAI宣布联手甲骨文扩建4.5GW数据中心 AI基建加速 [8] 医药与CRO行业 - Medpace Q2业绩碾压预期 股价暴涨近55% [9] - Medpace财报表现带动CRO概念股上涨 [9]

政治事件影响 - 美联储主席鲍威尔面临刑事指控 但白宫表示特朗普无计划解雇鲍威尔 [1] - 俄乌新一轮谈判计划明日举行 可能影响地缘政治风险情绪 [1] - 以色列对胡塞武装发动大规模空袭 中东局势紧张升级 [1] 金融市场情绪 - 黄金市场多空力量相持 显示投资者观望态度 [1] - WTI原油出现卖出信号 反映市场看跌情绪 [1][5] - 标普500指数多头占比71% 空头29% 显示美股看涨情绪 [3] - 纳斯达克指数多空各占50% 显示科技股分歧明显 [3] - 道琼斯指数多头占比70% 空头30% 蓝筹股偏乐观 [3] 亚太市场表现 - 香港恒生指数多头37% 空头63% 空头占优 [3] - 日经225指数多头70% 空头30% 日本股市看涨情绪浓厚 [3] 欧洲市场数据 - 德国DAX40指数多头21% 空头79% 空头占据绝对优势 [3] 外汇市场动向 - 欧元兑美元多头23% 空头77% 欧元普遍看跌 [3] - 英镑兑美元多头24% 空头76% 英镑承压明显 [3] - 美元兑日元多头31% 空头69% 日元走强趋势 [3] - 美元兑加元多头74% 空头26% 加元弱势显著 [3] - 美元兑瑞郎多头93% 空头7% 瑞郎极度看跌 [3]

美联储独立性争议 - 摩根大通分析师认为美联储不受政治压力影响的说法是"神话"，并将当前局势与1965年约翰逊总统与美联储主席马丁的冲突相提并论 [2] - 分析师指出特朗普近期对鲍威尔的施压升级使美联储独立性问题成为焦点，若解雇鲍威尔将扰乱金融市场并引发法律对峙 [3] - 摩根大通、美国银行和高盛高管都强调了美联储独立性的重要性 [4] 市场影响与投资策略 - 分析师预计降息押注将推动美股继续飙升，建议客户做多标普500指数和波动率指数（VIX） [2] - 投资者可能将更多资金投入加密货币、人工智能等风险资产，同时由于关税、通胀和美联储相关的不确定性，波动率将加剧 [2] - 分析师认为自满情绪将持续累积但不会阻碍涨势 [3] 美联储领导层变动预期 - 随着鲍威尔任期即将结束变得明确，投资者将开始关注下一任主席的政策 [2] - 市场很快会意识到鲍威尔实质上已"出局"，并开始为下一任主席的政策定价 [4] - 可能的候选人包括哈塞特、沃勒或沃什，"鸽派竞赛"预计将愈演愈烈 [4]

美联储政策与市场影响 - 摩根大通的Ilan Benhamou认为美联储独立性是"伪命题"，政治压力可能影响其决策 [1] - 随着市场押注降息临近，美国股市可能继续飙升 [1] - 美联储主席鲍威尔任期即将结束，投资者开始关注下一任主席的政策取向 [1] 投资策略建议 - 建议客户做多标普500指数和VIX指数，预期市场波动性加剧 [1] - 投资者可能增加对加密货币和人工智能等高风险资产的配置 [1] - 关税、通胀和美联储政策不确定性是导致市场波动的主要因素 [1]