云计算ETF市场表现 - 云计算ETF汇添富（159273）于10月29日探底回升翻红，盘中成交额超3000万元，截至10月28日最新规模近17亿元 [1] - 该ETF当日收盘价为1.381元，微涨0.07%，开盘价1.397元，最高价1.403元，最低价1.368元，振幅2.54% [1] - 截至交易时段，其标的指数成分股多数上涨，浪潮信息涨超2%，中际旭创、金蝶国际涨超1%，新易盛、紫光股份、恒生电子微涨 [1] 指数成分股表现 - 中际旭创为指数第一大权重股，估算权重18.56%，上涨1.14% [2] - 新易盛为第二大权重股，估算权重17.82%，上涨0.82% [2] - 浪潮信息涨幅领先，达2.42%，金蝶国际上涨1.80%，而阿里巴巴-W和腾讯控股分别下跌1.50%和1.68% [2] AI算力行业重大合作 - AI公司Anthropic与谷歌云达成价值数百亿美元的合作协议，包括提供高达100万个TPU AI芯片并配套1GW电力容量 [3] - 建设1GW规模数据中心成本估算约500亿美元，其中约350亿美元用于芯片采购 [3] - 此前OpenAI也与英伟达、AMD建立算力合作，分别部署10GW和6GW算力系统，全球AI算力竞争加剧 [3] 光模块需求前景 - OCP大会数据显示，2025至2027年光模块（400G/800G/1.6T）需求预计分别为5000万只、7500万只、1亿只 [4] - 1.6T光模块需求持续上调，海外大客户将2026年采购计划从1000万上修至2000万只，产品进入量产放量阶段 [5] - AI训练与推理网络带宽需求快速增长，推动光模块需求可见度提升，有望带来板块业绩增长和估值提高 [4][5] 算力产业链投资逻辑 - 全球产业链割裂背景下，半导体设备自主可控成为产业发展基石，国产替代需求驱动全产业链国产化进程提速 [6] - AI需求持续强劲，算力需求旺盛带动AI算力硬件业绩有望继续高增长 [6] - 云计算ETF汇添富（159273）标的指数涵盖硬件设备、云计算服务等多领域，软硬件比例6:4，港股权重超26% [6] AI商业化与投资可持续性 - 当前AI Token消耗量增长主要来自AI搜索、聊天机器人等应用，若缺乏新商业化场景突破，高增长趋势可能放缓 [4] - 在芯片、硬件系统、软件共同提升下，AI硬件系统层面的真实经济投入将显著低于市场表面感官数据 [4] - AI高价值商业化场景仍较为有限，算力投入持续需依赖更多应用场景和高效商业化模式的突破 [4]

AI Token消耗量增长现状与驱动因素 - 2025年以来谷歌等厂商AI Token消耗量呈现高速增长态势[1] - 当前增长主要由AI搜索和聊天机器人等应用所带动[1] 对AI算力投入与货币化前景的审慎评估 - 部分投资者基于Token消耗量进行线性外推对AI算力投入和货币化前景给出过度乐观预期[1] - 若后续缺乏具备商业化潜力的新场景突破Token高增长趋势可能在短期迅速放缓[1] - 在芯片硬件系统软件共同提升下AI硬件系统层面的真实经济投入将显著低于市场表面的感官数据[1] AI商业化挑战与未来投资关注点 - 当前AI高价值商业化场景仍较为有限[1] - 从投入产出角度企业未必仅由于Token增长而持续加码投资[1] - AI算力持续投入需依赖更多应用场景和更高效商业化模式的突破[1] - 建议短期持续关注Gemini 3等前沿模型进展[1] - 建议短期持续关注AI货币化进展如AI Overview AI Mode Gemini[1] - 建议短期持续关注AI Agent带来AI与软件价值的规模化落地[1]

Token作为AI商业化核心指标 - Token成为衡量AI公司实际采用规模与增长潜力的核心标尺，类比互联网时代的"用户数"[1] - 管理540亿美元资产的Coatue Management创始人将AI Token视为"AI的原子单位"，并认为其增长比美国赤字和关税更影响股市[1] - AI模型制造商按Token数量向开发者收费，Token是AI处理文本的最小单位[1] 科技巨头Token竞赛格局 - 谷歌2025年Q1处理634万亿Token，微软同期处理100万亿Token，谷歌规模达微软6倍[2] - 截至2025年4月，谷歌月度推理量480万亿Token，较一年前9.7万亿激增50倍[2][4] - 企业财报提及AI Token的次数同比增长超两倍，反映指标重要性提升[2] Token增长驱动的投资逻辑 - 谷歌"抛物线式"Token增长被视为AI采用看涨信号[3] - Token增长引领"计算需求新拐点"，利好博通、台积电等供应链企业[3] - Together AI年处理Token量达24万亿，较去年Q3增长6倍，获Coatue投资[3] 谷歌的Token规模与成本优势 - 谷歌AI推理成本仅占搜索收入1%（7.5亿美元），远低于核心基础设施成本占比18%[7] - 免费场景（如Search AI Overviews）推动Token增速达50倍，远超付费模型收入增速（3-4倍）[7] - 谷歌用户基数约为ChatGPT的5-6倍，但两者单用户Token消耗量持平（56,250/MAU）[8]

纪要涉及的行业和公司 - **行业**：PC和服务器产业链、AI行业 - **公司**：英伟达、高通、红海、联发科、NXP、台积电、鸿海、和硕、伟创、万达、联想、SuSE、HP、华硕、宏碁、微星、工业富联、立讯、AMD 纪要提到的核心观点和论据 - **英伟达** - **发布聚焦AI服务器产业链**：发布包括AI工厂、Agentic AI、机器人及企业AI转型等内容，推出NVLink Fusion开放IP巩固互联传输优势，RTX Pro Server有望替代部分H20 Server功能，尤其在中国大陆推理服务市场[1]。 - **第二季度财报指导预测**：可能在45至47亿美元之间，考虑了5.5亿美元HRC使用权补偿，第一季度财报预期较好，受益于RTX替代RWS的弹性及中东市场出货量增加[3][11][19]。 - **产品出货情况**：GB200 NFL72自4月起小批量出货，预计后续出货量增加，但面临柜体零部件众多及铜缆干扰问题，GB300市场预期较低，能否在3G环境中使用取决于OEM安装能力[1][12][13]。 - **市场影响**：中东市场出货量预计增加，可能取代新加坡，对英伟达和AMD均有影响[3][17]。 - **高通** - **进军服务器CPU市场**：旨在打破X86生态，构建ARM生态闭环，展示Snapdragon E - LITECOM在企业级应用进展，联想提出终端产品数据算法算力互通概念[1][5]。 - **中国台湾科技公司及服务器产业链** - **地位与不足**：拥有台积电、鸿海等全球关键企业，服务器产业链完整，但AI应用创新相对滞后，应用端较CES和上海联想Tech World差距较大[1][2][6]。 - **关键产品**：下半年GBE300的MV72将大量上市，AI PC领域主要由华硕、宏碁、微星展示硬件产品，应用端创新有待提升[1][9]。 其他重要但是可能被忽略的内容 - **AI Token**：被视为未来重要工具，数据中心将成为AI工厂，以能源为输入产出AI Token，未来数据中心每月或每年生产AI Token数量将成为重要指标，标志着AI应用落地[3][14][15]。 - **英伟达产品角色**：RTX可能充当Hopper架构角色，DGX Station主要用于研究AI，针对研究人员，NVLink Fusion希望继续垄断生态系统[16]。 - **英伟达供应链**：从MV角度芯片已交付OEM且收入确认，但OEM后续工作进度影响整体供应链[3][18]。