核心观点 - 英伟达FY2027Q2财报超预期，但市场因AI资本开支见顶的担忧导致股价先跌后涨，亚马逊的采购承诺和英伟达的“AI工厂”新叙事是股价反转的关键 [5][7][15] 英伟达财报与业绩表现 - FY2027Q2收入962.21亿美元，同比增长106%，环比增长18%，较彭博一致预期高4.3% [2] - Non-GAAP EPS为2.22美元，较一致预期高6.4% [2] - Non-GAAP毛利率维持在75.0%，产品组合升级与规模效应未削弱盈利能力 [2] - FY2027Q3收入指引为1080亿美元（±2%），以中值计算环比增长12.2%，较一致预期高3.3% [4] - 英伟达管理层预计2028财年收入将增长约70%，显著高于分析师预期的约45% [15] 亚马逊采购与资本开支叙事 - Amazon AWS宣布在2027-2028年额外部署200万块NVIDIA GPU，总部署规模达300万块，并导入NVIDIA Groq LPU [7] - 此前资本市场弥漫“AI资本开支见顶”叙事，高盛报告指出2025-2027年美国头部科技巨头AI基建资本开支预计高达1.4万亿美元，但平均回报率远低于预期 [9] - 谷歌2026年Q2单季自由现金流为-59亿美元，上市22年来首次转负 [11] - 亚马逊滚动自由现金流为-76亿美元 [11] - Meta自由现金流同比暴跌91% [11] - 2026年北美五大超大规模厂商capex约7500亿美元，相当于全年经营性现金流的100% [11] - Amazon、Google、Microsoft的capex占云收入比例达102% [12] - 截至2026年7月初，亚马逊、谷歌、Meta、甲骨文四家累计新发债约1940亿美元，较2025年全年增长79% [14] - 高盛预计五大超大规模厂商全年发债将达约2500亿美元 [14] - 亚马逊提高采购力度暂时打破了“AI资本开支见顶”的质疑 [15] “AI工厂”叙事与产品战略 - 英伟达下一代产品Vera Rubin正加速进入全面量产，将叙事从Blackwell引向Rubin [18] - Rubin将GPU、Vera CPU、NVLink、Spectrum网络及整机柜协同设计，打包成“AI工厂”解决方案 [19] - “AI工厂”叙事旨在封堵“GPU被替代”的市场焦虑，AMD MI系列、谷歌TPU、亚马逊Trainium、华为昇腾等难以撬动整套交付 [20] - “AI工厂”叙事下，单笔合同量级更大，有助于英伟达获得更大金额订单 [20] - 英伟达与阿波罗全球管理、贝莱德、黑石、博枫资产管理、高盛、KKR六家金融机构签署谅解备忘录，建立独立算力融资平台 [22] - 该平台长期目标动员超过5000亿美元第三方资本，投向全球AI数据中心与算力基础设施建设 [23] - 融资平台本质是通过金融机构连接长期资本，将GPU、数据中心和长期算力合同打包成可融资资产 [23] 市场影响与传导 - 英伟达财报发布后盘后股价一度跌超3%，亚马逊采购消息后转涨4.5% [5] - A股光模块、光纤等相关板块在8月27日出现跟涨，有望继续反弹 [24]