长江"大拐弯"处如何穿江建隧？芜湖龙湾长江隧道7月1日正式通车。作为安徽省首条过江隧道、长三角 交通一体化标志性工程，这条隧道如巨龙潜江，将芜湖江北新区与江南主城的时空距离从40分钟缩短至 5分钟。 从规划布局到技术攻坚，从模式创新到民生改善，中国国际工程咨询有限公司（以下简称"中咨公司"） 以专业服务助力这条"八百里皖江第一隧"成为芜湖从"临江发展"迈向"拥江发展"的重要基点，为落实长 三角一体化发展国家战略提供了又一支点。 （2025年7月1日，芜湖 龙湾长江隧道正式通车 图片来源：新华社） 对症下药攻克"地质迷宫" 在长三角一体化发展的宏大布局中，芜湖长江大桥已不能满足快速增长的城市交通发展需求，芜湖龙湾 长江隧道成为串联区域协同的"关键一棋"。 中咨公司自2014年底承接该项目全过程咨询服务，由时任副总经理杨东民带队，抽调业务骨干，邀请涵 盖金融、法律、交通隧道工程、PPP政策等领域的多位专家组成"智囊团"，开展包括实施方案及合同体 系文件编制、社会资本投资人招标代理、政企双方谈判协助等工作。 6009米的隧道中，近4000米为盾构段，需一次性穿越1800米基岩段。这里的地层堪称"地质迷宫"，既有 黏 ...

项目业绩 - 巴州区津桥湖项目总投资约55000万元，已到账54300万元，营收50996.79万元[1][3] - 遵义苟坝项目协议金额约150000万元，营收22341.18万元，收款795.38万元[3] - 西秀区生态修复项目中标158399.9万元，营收107653.94万元[3] - 简阳市东城新区项目总投资约67868万元，营收32259.25万元，收款19772.31万元[4] - 华阴市城乡环境项目总投资约49346.02万元，营收33652.51万元[4] 业务情况 - 2025年二季度工程和设计新签合同金额为0，累计未完工订单金额为0[2] 款项回收 - 多项目有未收回款项，拟资源化债和现金回收结合清收[1][3] - 积极催收遵义苟坝项目余款，考察筛选资产项目[3] - 跟踪政策推进项目应收款回收[5] 项目进度 - 简阳市东城新区项目已竣工验收[4] - 巴州区津桥湖项目已验收结算[1][3] - 西秀区生态修复项目已完成工程结算[3] - 华阴市城乡环境项目施工部分已结算[4]

PPP项目总体情况 - 全国PPP项目信息监测服务平台已录入项目7093个 总投资20.42万亿元 [1] - 项目数量前五省份为贵州525个(7444亿元) 广东505个(4909亿元) 安徽492个(4648亿元) 山东457个(3490亿元) 浙江454个(8523亿元) 占总数34%和总投资14% [2] - 行业分布前五为城市基础设施2817个(42028亿元) 农林水利893个(118188亿元) 社会事业819个(5883亿元) 交通运输771个(21539亿元) 环保757个(3809亿元) 占总数85%和总投资94% [2] PPP模式优势 - 帮助地方政府高效发展基础设施和公共服务项目 不增加政府负债 [1] - 引导社会资本进入各地 促进欠发达地区内生性发展 实现资源优化配置 [1] - 是平衡政府债务压力 加快补短板 调动民间资本积极性的有效手段 在稳投资中发挥稳定器作用 [2] PPP项目重点领域 - 聚焦重运营 重服务领域 包括环保(污水处理 垃圾处理) 交通(铁路 高速公路 民航 物流) 市政(教育 医疗 文化 体育 养老) 新基建(智慧城市 海绵城市 新消费服务设施) [3] 引导民间投资措施 - 完善政策环境 推介优质项目 禁止歧视性条款 [3] - 加大融资支持 引导保险资金 PPP基金股权投资 鼓励资产证券化盘活存量 [3] - 加强信息披露 依托全国PPP综合信息平台全流程公开 [3] - 部委组织定向推荐对接项目 消除政企隔阂 [4] - 提供政策倾斜 如资本金专项债 ABS工具 银行对高新技术民企提供资金配套 [4]

报告行业投资评级 - 行业评级为超配，前次评级为超配，评级变动维持 [11] 报告的核心观点 - 近年大建筑央企估值低，原因在于基本面和商业模式方面，人口红利与投资拐点在2010年出现，储蓄率与投资增速下行影响需求，且企业承担社会责任多，毛利率提升难；资产中“应收类资产+存货”占比高，资产负债率高，债务负担大 [6][16] - 复盘前几轮行情，大建筑股上涨受多种因素影响，如“一带一路”“PPP”“基建稳增长/逆周期”“中特估+一带一路10周年主题”“高分红防御”“财政化债”等 [23] - 大建筑央企未来行情值得重视，研发费用高为未来发展积蓄力量，部分公司已开始运营转型，目前处于显著破净状态，重申看好 [8][40] 根据相关目录分别进行总结 为什么大建筑央企近年估值低 - 基本面方面，2010年我国人口红利与投资拐点出现，储蓄率与投资增速下行影响建筑行业需求，且大建筑央企承担较多社会责任，毛利率大幅提升可能性小 [16] - 商业模式方面，资产中“应收类资产+存货”占比高，市场担忧坏账风险，且大建筑央企资产负债率较高，债务负担较大 [16] - 综合上述因素，近年来大建筑央企市盈率、市净率均处于历史低位 [6] 复盘前几轮行情，大建筑股为什么涨 - 2014年4月 - 2015年4月，“沪港通”引起市场对低估值建筑公司关注，国企改革是股价上涨直接驱动力，对中科云网等公司的调查催化估值向上，“一带一路”战略扭转市场低预期，降息带来增量资金 [25] - 2016年10月 - 2017年4月，PPP模式带来“量”和“质”的双重变化，险资举牌中国建筑，因其高分红低估值且ROE处于高位，对险资盈利改善有显著作用 [31] - 几轮稳增长行情中，2018年7月 - 2018年8月受经济下行和中美贸易摩擦影响；2020年2月 - 2020年3月因疫情下稳增长升温；2021年8月 - 2021年9月投资增速加速下降，稳增长升温；2021年12月 - 2022年5月经济“三重压力”下，稳增长行情持续性较好 [33] - 2022年11月 - 2023年5月，中特估叠加“一带一路”十周年，建筑板块表现较好；2024年1月 - 4月，市值管理纳入央企负责人考核，中字头建筑央企助力指数上涨；2024年9月 - 11月，财政发力、10万亿化债政策推动 [35] 大建筑央企未来行情需引起重视 - 研发费用高，八大建筑央企中有5家研发费用规模为A股前10，中国建筑2024年研发费用455亿元，为A股第二，目前大建筑央企处于显著破净状态，重申看好 [8][40] - 需求下行，行业裂变时代到来，转型、合并整合、REITs等情况出现 [40] - 部分大建筑央企已开始运营转型，如中国电建、中国化学、中材国际等公司 [8][40]

股价表现与趋势分析 - 综合得分61 96分 趋势方向较强 [1] - 主力成本分析：当日12 20元 5日12 09元 20日11 42元 60日11 42元 [1] - 周期内涨跌停：过去一年涨停0次 跌停0次 [1] - 短期压力位12 21元 短期支撑位12 04元 中期压力位12 25元 中期支撑位11 74元 [2] - 股价突破短期压力位 短线有望走强 中期趋势不明朗 静待主力资金选择方向 [2] 资金流向数据 - 2025年07月03日主力资金净流出17 93万元 占总成交额-1% [2] - 超大单净流入0元 大单净流出17 93万元 散户资金净流入164 11万元 [2] - 北向资金数据暂无 [2] 财务数据 - 2025年07月03日财报显示：每股收益0 178元 营业利润0 46亿元 [2] - 销售毛利率65 07% 净利润48 846 697 34元 市盈率数据未披露 [2][3] 行业关联性 - 关联板块：环保行业涨幅0 49% 节能环保0 52% PPP模式0 39% 净水概念0 28% [2][4]

公司基本面 - 2025年6月26日综合得分59.12分，评级为"较强" [1] - 最新财报显示每股收益0.178元，营业利润0.46亿元，销售毛利率达65.07% [2][3] - 净利润48,846,697.34元 [3] 主力资金与成本 - 当日主力成本11.99元，5日主力成本12.00元，20日主力成本11.36元，60日主力成本未披露 [1] - 主力资金净流出150.41万元，占总成交额-9%，其中大单净流出150.41万元，散户净流入16.20万元 [2] - 北向资金数据暂未更新 [2] 技术面分析 - 短期压力位12.13元，支撑位11.74元；中期压力位12.25元，支撑位11.74元 [1][2] - 短线及中期趋势均不明朗，需观察主力资金方向选择 [2] - 过去一年未出现涨停或跌停 [1] 行业关联 - 所属环保行业板块当日涨幅0.05%，节能环保板块跌0.21%，PPP模式板块涨0.04%，净水概念板块涨0.12% [2][4]

股东股份变动 - 股东桑德集团及其一致行动人持有公司股份1.04亿股，占公司总股本的7.32% [1] - 桑德集团拟司法拍卖其持有的200万股股份，占其所持股份总数的3.63%，占公司总股本的0.14% [1] - 拍卖将在2025年7月17日至7月18日进行，当前处于拍卖公示阶段，法院有权在拍卖前中止或撤回拍卖 [1] - 桑德集团及其一致行动人持有的股份均已被司法冻结 [1] - 公司表示此次拍卖不会对其治理结构及持续经营产生重大影响 [1] 股东股份可能被司法拍卖 - 启迪科技服务有限公司及其一致行动人合计持有1.08亿股股份，占公司总股本的7.54% [2] - 若拍卖成功，启迪科服将不再持有公司股份 [2] - 拍卖原因是启迪科服与中国农业银行股份有限公司北京自贸试验区分行之间的金融借款合同纠纷 [2] - 拍卖定于2025年7月14日至2025年7月15日进行 [2] - 涉及启迪科服持有的50万股、珠海启迪持有的8282万股以及启迪绿源持有的2419万股 [2] - 相关股份均被司法冻结，拍卖结果存在不确定性 [2] 财务表现 - 2024年公司营业收入为52.4亿元，同比下降2.9% [3] - 2024年归母净利润亏损30.6亿元，较去年同期亏损15.7亿元进一步扩大 [3] - 2024年扣非归母净利润亏损23.4亿元，较去年同期亏损15.0亿元进一步扩大 [3] - 2024年经营现金流净额为9.73亿元，同比增长3.8% [3] - 2025年一季度营业收入为11.2亿元，同比下降9.0% [3] - 2025年一季度归母净利润亏损1.33亿元，较去年同期亏损8449万元进一步扩大 [3] - 2025年一季度扣非归母净利润亏损1.04亿元，较去年同期亏损8913万元进一步扩大 [3] - 2025年一季度经营现金流净额为1.13亿元，同比增长29.6% [3] - 2020至2024年净利润分别为-15.59亿元、-45.40亿元、-9.64亿元、-15.72亿元、-30.6亿元 [3] - 近五年累计亏损近117亿元 [3] 公司业务 - 主要业务为固体废弃物BOT项目的建设、运营 [2] - 污水及自来水BOT项目的投资建设、运营 [2] - 公私合营模式(PPP)参与公共基础设施建设及维护 [2] - 销售环卫清洁装备、垃圾收转装备等产品 [2] - 提供道路清扫、垃圾清运等环卫服务产业 [2]

核心观点 - 东方园林创始人何巧女从300亿身家的浙江女首富到财富清零，公司股权多次流拍无人接盘[2][3][5] - 公司暴雷源于PPP模式扩张过度、债务危机处理不当及创始人套现离场[36][38][53] - 与同期浙江女首富周晓光相比，何巧女缺乏危机应对担当导致声誉彻底崩塌[68][74][77] 公司发展历程 - 1992年创立东方园林艺术公司，初期主营盆景鲜花种植[45] - 1997年承接北京东方广场项目后进入地产园林领域[47][48] - 2000年代转型市政工程，承接T3航站楼、奥运公园等标杆项目[52] - 2014年押注PPP模式，市值峰值超600亿[53] - 2018年债务暴雷时负债达200亿，市值蒸发超60%[13][36] 财务与股价表现 - 2017年巅峰期股价达229元/股，超越茅台成为A股之王[15] - 2018年股价暴跌60%，320亿市值蒸发[13] - 2021年Q1净利润同比降11.02%，年净利润降135.32%[39] - 当前股价长期徘徊2元/股，较峰值跌超99%[17] 经营策略失误 - 在PPP政策收紧期逆势扩张，加速推进已签约项目[58][59] - 依赖"新债还旧债"模式导致债务滚雪球至200亿[36][54] - 2018年拖欠上千名员工半年工资，同时承诺海外巨额捐款[22][37] 创始人行为分析 - 惯用股票承诺捐赠制造舆论热点，实际兑现率低[25][26][30] - 2019年套现8亿元离场，留下质押股权和拍卖资产[38][40] - 公开宣称"项目直接找市长要"反映特殊政商关系[11][52] 行业对比 - 同期女首富周晓光暴雷后自掏工资救企，与何巧女套现形成反差[72][75] - 市政园林行业受PPP政策影响显著，2018年多企业陷入流动性危机[57][62] - 房地产行业结算周期长是早期资金链紧张主因[49][50] 关键转折点 - 2015年承诺捐赠7630万股（价值29.23亿）开启高调慈善[19][20] - 2018年海外宣称捐15亿美元同期国内欠薪[21][22] - 2018年5月因债务问题停牌三个月[36] - 2019年朝阳官方接手后创始人彻底退出[38]

公司股价分析 - 综合得分57 75分 趋势方向较强 [1] - 当日主力成本11 36元 5日主力成本11 06元 20日主力成本11 15元 60日主力成本11 15元 [1] - 过去一年内涨停0次 跌停0次 [1] - 短期压力位11 53元 短期支撑位11 26元 [1][2] - 中期压力位10 28元 中期支撑位未提及 [2] - 股价突破短期压力位 短线有望走强 股价突破中期压力位 中线有望走强 [2] 资金流向 - 主力资金净流入60 98万元 占总成交额1% [2] - 超大单净流入0 00万元 大单净流入60 98万元 [2] - 散户资金净流入224 82万元 [2] - 北向资金数据暂无 [2] 财务数据 - 每股收益0 178元 营业利润0 46亿元 [2][3] - 销售毛利率65 07% [2] - 净利润48 846 697 34元 [2][3] 行业关联 - 所属行业板块包括环保行业(1 93%) 节能环保(1 14%) PPP模式(1 91%) 净水概念(1 88%) [2][4]

经营业绩 - 2024 年公司实现营业收入 477.72 亿元，同比上升 3.75%；归属于上市公司股东的净利润为 13.10 亿元，同比下降 2.78%；扣除非经常性损益后的归属于上市公司股东的净利润 10.23 亿元，较上年同期下降 20.81% [1] - 2024 年经营活动产生的现金流量净额为 10.99 亿元，同比增长 92.29% [2] - 2025 年一季度，公司实现营业收入 81.71 亿元，同比增长 5.74%；归属于上市公司股东的净利润 2.21 亿元，同比增长 18.82%；扣除非经常性损益后的归属于上市公司股东的净利润 2.07 亿元，同比增长 17.20% [2] 毛利率情况 - 2024 年度，公司主营业务的毛利率为 7.83%，较上年同期基本持平，建筑施工行业毛利率为 7.75%，较上年同期基本持平 [2] - 2024 年公路养护行业毛利率为 8.48%，较上年同期下降 0.92%，主要系市场竞争激烈，养护本年中标项目合同价较上年有所降低 [2] 订单情况 - 2024 年 1 - 12 月，公司新承接订单 1,021 个，承接订单金额 710.88 亿元 [2] - 截止 2024 年末，公司在建项目合同总额为 2,285.32 亿元，其中累计已确认收入总金额为 922.69 亿元，剩余未完工总金额为 1,362.63 亿元 [2] 业务模式 - 基建施工业务以工程总承包、专业承包以及 PPP、片区开发、建养一体化等为主要经营模式 [2] 养护业务发展 - 截至 2024 年末，公司养护业务已覆盖浙江省内 11 个地市，37 个县市区，累计承养 8,000 多公里公路主线，承接浙江省内运营高速公路约 80%的市场份额 [3] 控股股东投资规划 - 2024 年，省交通集团完成交通投资 747 亿元，约占全省的 18%；累计投资建成省内高速公路 3581 公里，参与建成铁路 3410 公里，分别占全省的 64.2%、79% [3] - 2025 年计划完成交通投资 739 亿元以上，项目总数达 31 个，项目总投资达 5,765 亿元，高速公路新建和改扩建里程 1,075 公里，铁路建设里程 759 公里 [3] 投资并购规划 - 浙江交工以 35,928.04 万元交易获得易通特基 51%的股份，成为其控股股东 [4] - 未来拟围绕基建主业，通过并购等方式，围绕“补资质短板、补区域短板、补产业短板”需求发展 [4] 利润分配情况 - 2024 年度公司向全体股东每 10 股派发现金股利 1.25 元（含税），合计派发现金 3.34 亿元，占 2023 年度合并会计报表归母净利润的 25.48%，占母公司净利润的 69.47% [4]