2026年2月金融数据核心观点 - 2026年2月金融数据显示M2和社会融资规模增速保持较高水平，为经济回升向好创造了适宜的货币金融环境，预计在政策落地和项目开工带动下，金融总量有望延续合理增长态势 [1][2] 社会融资规模 - 2026年2月末社会融资规模存量为451.4万亿元，同比增长8.2%，增速与上年同期持平 [1] - 2026年前两个月社会融资规模增量累计为9.6万亿元，比上年同期多3162亿元 [1] - 2月社融的主要支撑来自政府部门融资需求，体现了财政政策发力前置，预计在中央与地方财政主动加杠杆背景下，债券发行将呈扩张态势 [2] 货币供应量 - 2026年2月末，广义货币(M2)余额349.22万亿元，同比增长9.0%，增速与上月持平，比上年同期高2.0个百分点 [1] - 狭义货币(M1)余额115.93万亿元，同比增长5.9% [1] - 流通中货币(M0)余额15.14万亿元，同比增长14.1%，前两个月净投放现金1.05万亿元 [1] - M2同比增速高于社会融资规模，表明金融机构扩表速度相对较快，M2和社融剪刀差持续存在，显示实体经济融资需求正在修复中 [7] 人民币贷款 - 2026年2月末，人民币贷款余额277.52万亿元，同比增长6% [3][4] - 2026年前两个月人民币贷款增加5.61万亿元，保持合理增长态势 [4] - 2月末，外币贷款余额5781亿美元，同比增长8.6%，前两个月外币贷款增加331亿美元 [4] 信贷结构分析 - 2026年1-2月，住户贷款减少1942亿元，其中短期贷款减少3596亿元，中长期贷款增加1654亿元 [5] - 企（事）业单位贷款增加5.94万亿元，其中短期贷款增加2.65万亿元，中长期贷款增加4.07万亿元，票据融资减少9089亿元，非银行业金融机构贷款减少1987亿元 [5] - 2月信贷结构呈现积极变化：普惠小微贷款余额为37.31万亿元，同比增长11.6%；不含房地产业的服务业中长期贷款余额为60.61万亿元，同比增长9.8%，两者增速均高于同期各项贷款增速 [5] 实体融资需求与政策支持 - 需求端：扩内需政策组合和超长春节假期提升消费热度，带动贷款需求释放，一次性信用修复和财政贴息等政策有助于释放消费潜力和支持经营主体 [7] - 供给端：民营企业再贷款加快落地，引导更多信贷资源流向民营中小微企业，精准破解民企融资痛点 [8][9] - 价格层面：2月份企业新发放贷款加权平均利率约3.1%，比上年同期低约20个基点；个人住房新发放贷款加权平均利率约3.1%，比上年同期低约10个基点 [9] 政府债券与直接融资 - 2026年2月末，政府债券余额为97.3万亿元，同比增长16.6%，在社会融资规模存量中占比21.6%，同比高1.6个百分点 [11] - 企业债券余额为34.84万亿元，同比增长6.2%，占比7.7%；非金融企业境内股票余额为12.27万亿元，同比增长4.2%，占比2.7% [11] - 2026年新增政府债券规模达到近12万亿元新高，前两个月国债、地方政府债发行规模分别同比增长12.2%、8.5%，对社会融资规模起到良好支撑 [12] 政策展望 - 货币政策预计将延续适度宽松定调，后续降准和降息将择机落地，预计全年仍有25BP-50BP的降准空间待释放 [2][12] - 央行将通过加大逆回购等公开市场操作平抑流动性波动，并在面临较高基础货币需求压力时使用降准等数量型工具 [2][12] - 结构性政策工具将持续发力，强化信贷的结构性引导，重点支持扩大内需、科技创新、中小微企业等领域 [13]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 2026年1月社融同比小幅多增主要靠政府债发行靠前、净融资规模高信贷同比少增为2018年以来首次1月出现企业和居民中长贷投放乏力靠短贷冲量预计社融对债市影响小后续应跟踪信贷高频指标等增速拐点 [1][5][30] 根据相关目录分别进行总结 社融情况 - 2026年1月新增社融7.22万亿为历史同期新高同比多增1654亿主要靠直接融资支撑表内融资拖累社融表外融资小幅多增 [1][7] - 直接融资中政府债新增规模为历年同期新高净融资达1.18万亿企业债券新增规模为2020年以来次高 [1][12] 人民币信贷情况 - 2026年1月人民币信贷同比少增4200亿至4.71万亿为2018年以来1月首次同比少增企业部门少增3300亿居民部门多增127亿 [2][16] - 企业部门中仅企业短贷同比多增3100亿至2.05万亿企业中长贷同比少增2800亿增速回落0.5个百分点票据融资同比少增3690亿票融余额增速回落 [2][19] 货币供应量情况 - 2026年春节在2月1月取现需求少M0增速降至2.7% [3] - 2026年1月M1、M2增速分别从3.8%、8.5%回升至4.9%、9%大量定存到期和企业结售汇顺差上升或助力回升 [4] 存款情况 - 春节在2月的年份1月居民存款增量少企业存款增量多2026年1月企业存款增量高或与结售汇和春节晚有关 [5][26] - 2026年1月财政存款增量高或因政府债净融资规模高非银存款增量高或因大盘震荡上涨吸引资金入市 [5][26]

公开市场操作与资金面 - 央行于2月13日开展1450亿元7天期逆回购操作，利率1.40%，因当日有315亿元逆回购到期，实现单日净投放1135亿元 [3] - 2月央行累计开展1.8万亿元买断式逆回购操作，当月到期1.2万亿元，实现净投放6000亿元，净投放规模较上月增加3000亿元 [3] - 央行公开市场操作净投放护航下，银行间资金面十分宽松，DR001加权平均利率下行近10个基点至1.26%低位，DR007、DR014亦明显走低，匿名点击系统隔夜报价在1.25%左右 [5] 市场利率与价格 - 全国和主要股份制银行一年期同业存单最新成交在1.58%附近，较上日小幅下行 [8] - 美国最新隔夜融资担保利率为3.65% [6] - 国债期货市场收盘涨跌互现，30年期主力合约涨0.04%，10年期主力合约跌0.10%，5年期主力合约跌0.09%，2年期主力合约跌0.03% [13] 重要宏观数据与政策 - 中国1月社会融资规模增量为7.22万亿元，比上年同期多1662亿元，1月末社会融资规模存量为449.11万亿元，同比增长8.2% [14] - 1月末M2同比增长9%，M1同比增长4.9%，M0同比增长2.7%，当月净投放现金5191亿元 [14] - 1月份人民币贷款增加4.71万亿元，月末人民币贷款余额276.62万亿元，同比增长6.1% [14] - 央行将于2月25日在香港招标发行300亿元3个月期和200亿元1年期人民币央票 [14] - 国资委强调国资央企要推动国有企业和国有资本做强做优做大，服务高质量发展 [14] 监管动态与市场事件 - 沪深交易所发布专项通知，针对债券通用质押式回购业务投资者教育工作中描述不准确、风险提示不充分等问题明确监管要求与整改时限 [15] - 湖北证监局拟对天风证券和当代集团合计处以2500万元顶格罚款，对9名责任人员合计罚款3480万元，并对相关责任人采取终身证券市场禁入措施，原因为2020年至2022年期间天风证券违法为原第一大股东当代集团提供融资、未按规定披露关联交易 [15] - 近期债券市场负面事件频发，涉及多家发债主体评级下调、债券隐含评级下调及违约事件，例如闻要科技、山东龙大美食、航天宏图等公司主体评级下调，厦门真洲鸡图地产开发有限公司债券违约等 [20] 地方债与全球动态 - 多个省份公布3月地方债发行计划，其中四川省拟发行737亿元，贵州省拟发行598.44亿元，河北省拟发行352.76亿元 [19] - 日本今日将额外发行6500亿日元国债 [19] - 摩根大通看空两年期美债，因对美联储利率前景持谨慎态度 [19] - 据英国金融时报报道，特朗普政府正计划缩减部分钢铁和铝产品关税，可能豁免部分商品并停止扩大清单范围 [17]

货币供应量（M2、M1、M0） - 2026年1月末，广义货币（M2）余额为347.19万亿元，同比增长9%，增速较上月（8.5%）上涨0.5个百分点 [1] - 2026年1月末，狭义货币（M1）余额为117.97万亿元，同比增长4.9%，增速较上月（3.8%）上涨1.1个百分点 [1] - 2026年1月末，流通中货币（M0）余额同比增长2.7%，增速较上月（10.2%）显著回落 [1] 社会融资与信贷 - 2026年1月份社会融资规模增量为7.22万亿元，比上年同期多1662亿元 [1] - 2026年1月新增人民币贷款为4.71万亿元 [1] - 2026年1月新增人民币存款为8.09万亿元 [1] 数据解读与市场观点 - 市场权威专家分析，1月M2同比增长走高一方面受基数效应影响，因2025年1月M2新增约5万亿元，为近年同期偏低基数 [1] - 另一方面，M2增速走高也与开年资本市场走势积极有关 [1] - 专家预计，随着基数因素逐步消除，M2走势会更趋平稳 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 关注超长春节假期后现金回笼银行速度和春节期间人民币升值趋势，当前存单利差和信用利差反映资金平稳偏松、套息空间尚余预期，央行跨春节逆回购投放日期和金额符合预期 [1][4][15] 根据相关目录分别进行总结 本次春节假期前后资金面的关注点 - 春节对银行间资金面最大影响因素是M0变动额，居民取现使M0增加、银行超储下降，央行往年采取多种方式熨平资金波动 [2][12] - 2026年春节长达9天，促进居民返乡探亲，现金漏损更大，且居民返工推迟，现金回笼银行速度偏慢，使银行超储偏低 [2][12] - 春节居民取现造成现金漏损或超1.7万亿，叠加5000亿6M期买断式逆回购“到期 - 投放”错位，春节前资金缺口或超2.2万亿 [3][13] - 央行2月5日开始投放14天期逆回购，若2月9 - 14日保持3000亿投放，合计投放2.4万亿，与资金缺口对应，起始投放日期和金额符合预期 [4][14] - 需关注现金回笼银行速度和假期人民币升值情况，2023年春节后现金回笼慢致资金面收紧，人民币加速升值或消耗银行超储 [4][15] 狭义流动性 央行操作 - 短期流动性削峰填谷，2月2 - 6日质押式逆回购投放10055亿、到期17615亿，净投放 - 7560亿 [16] - 中长期流动性3M买断式逆回购超额续作1000亿元 [16] 机构融入融出情况 - 资金供给方大型银行净融出创历史新高 [22] - 资金需求方绝对融资余额高，相对杠杆率抬升 [34] 回购市场成交情况 - 资金量价量宽价稳 [42] - 资金情绪指数渐进宽松 [45] 利率互换 - 利率互换成本小幅下行，CD与IRS利差延续低位 [49] 政府债 下周政府债净缴款 - 过去一周政府债净缴款4604亿，未来一周净缴款6437亿，明显增多 [52] 政府债期限结构 - 展示截至2月6日国债和地方债发行期限结构，不同年份各期限发行总额和占比有差异 [57][58] 同业存单 绝对收益率 - 展示SHIBOR收益率曲线及较前一周变化、AAA同业存单收益率曲线及较前一周变化 [62] 发行和存量情况 - 截至2月6日，不同类型银行同业存单发行量和各期限占比不同，合计发行量5066亿 [66] - 截至2月6日，不同类型银行同业存单存量余额和各期限占比不同，合计存量余额192926.2亿 [67] 相对估值 - 展示同业存单相关利差分析，如1年AAA同业存单与R007、DR007利差及10年国债与1年AAA同业存单利差等 [69]

货币供应量定义与构成 - 货币供应量是某一时点承担流通和支付手段的金融工具总和，是金融统计和分析的重要指标 [1] - M0为流通中货币，是最活跃的货币，包括个人持有的现金和企业储备的现金 [1] - M1为狭义货币，包含M0、单位活期存款、个人活期存款以及非银行支付机构客户备付金（如微信钱包、支付宝余额）[1] - M2为广义货币，在M1的基础上，还包括单位定期存款和个人定期存款等，几乎涵盖一切可能成为现实购买力的货币形式 [1] 货币供应量增长的经济含义 - M1数值增加意味着居民和企业准备随时动用的钱变多，反映消费能力增强、市场交易活跃以及企业扩大生产意愿提升 [2] - M2规模增加意味着全社会货币供应量增加，流动性更加充裕，社会经济活动更加活跃 [2] M2与M1增速“剪刀差”的市场解读 - 2025年12月末，广义货币（M2）余额为340.29万亿元，同比增长8.5%；狭义货币（M1）余额为115.51万亿元，同比增长3.8% [1] - “剪刀差”扩大表明企业在获得资金后更倾向于存入银行而非投资使用，这在一定程度上反映了经济下行压力下企业投资意愿下降 [3] - “剪刀差”收窄则反映企业活期存款减少，企业投融资活动活跃，折射出经济向好的态势 [3]

货币供应与信贷 - 11月M1余额为112.89万亿元，同比增长4.9%，增速较上月放缓1.3个百分点[2] - 11月M2余额为336.99万亿元，同比增长8%，增速较上月放缓0.2个百分点[2] - M2与M1的剪刀差扩大至3.1个百分点[2] - 11月新增人民币贷款为4053亿元，同比少增901亿元[2] 社会融资结构 - 11月社会融资规模存量为440.07万亿元，同比增长8.5%，增速与上月持平[2] - 11月企业直接融资（债券+股票）规模为4511亿元，同比多增1683亿元[2] - 11月新增表外融资（委托贷款+未贴现票据+信托贷款）为2146亿元，同比多增1328亿元[2] - 11月政府债券发行12041亿元，同比少增1059亿元[2] 存款状况 - 11月企业存款余额为79.34万亿元，增速为3.63%，较上月回落0.16个百分点[2] - 11月居民存款余额为163.31万亿元，增速为9.56%，较上月回落0.13个百分点[2] - 11月非银金融机构存款余额为25.76万亿元，同比增速为16.09%，较上月回落0.58个百分点[2]

金融数据概览 - 7月末社会融资规模存量431.26万亿元 同比增长9% [1] - 广义货币M2余额329.94万亿元 同比增长8.8% [1][3] - 人民币贷款余额268.51万亿元 同比增长6.9% [1] 贷款结构分析 - 前7个月人民币贷款增加12.87万亿元 其中住户贷款增加6807亿元(短期减少3830亿元 中长期增加1.06万亿元) [1] - 企事业单位贷款增加11.63万亿元(短期增加3.75万亿元 中长期增加6.91万亿元 票据融资增加8247亿元) [1] - 非银行业金融机构贷款增加2357亿元 [1] 社融与财政政策 - 前7个月社融增量累计23.99万亿元 同比多增5.12万亿元 [2] - 政府债券发行加快是社融增速提高主因 财政政策与货币政策形成合力 [2] - 财政政策持续发力将拉动总需求 促进财政金融与实体经济良性循环 [2] 货币供应动态 - 7月末M1余额111.06万亿元 同比增长5.6% [3] - M0余额13.28万亿元 同比增长11.8% [3] - M1与M2剪刀差收窄反映资金活化程度提升 经济活动回暖 [3]

数字人民币App功能升级 - 数字人民币App1.2版本推出，首页布局调整，将高频使用的"存银行"功能由钱包卡片背面调至正面，交易功能区展示"收付钱""转钱""充钱包""存银行"四项功能入口 [1][2] - 钱包背面升级为业务运营机构在数字人民币App内的运营阵地，用户管理钱包的操作链路缩短，各项功能被前置至钱包背面一级菜单 [2] - 多钱包用户管理体验优化，数字人民币硬钱包的注销功能进一步完善，用户可在硬钱包丢失或损坏情况下完成注销 [1][8] 数字人民币双层运营体系 - 数字人民币采用"中央银行-数字人民币业务运营机构"双层运营体系，中国人民银行进行中心化管理，业务运营机构负责产品创新和市场推广服务 [3] - 微信支付和支付宝与各自的关联银行组成联合体作为数字人民币业务运营机构，用户可在支付宝、微信支付时选择数字人民币进行支付 [3] - 双层运营体系为参与机构创造公平竞争环境，运营机构在消费红包、钱包快付、智能合约元管家产品方面提供特色化服务 [4] 数字人民币硬钱包应用 - 数字人民币硬钱包具备使用门槛低、可覆盖人群广等特点，受到境外来华游客和老年、学生人群欢迎 [8] - 硬钱包在公共交通出行领域应用广泛，青岛地铁、苏州地铁及公交、海南公交等已全面实现数字人民币硬钱包受理 [8] - 硬钱包在智慧养老场景推出与老年人日常穿戴设备、老年证等相结合的硬钱包，在校园场景推出与校园卡相结合的硬钱包 [9] 数字人民币跨境支付 - 数字人民币在跨境支付方面已形成多边央行数字货币桥为代表的多边合作模式和与香港"转数快"快速支付系统互联互通的双边合作模式 [10] - 中国人民银行与哈萨克斯坦央行、阿联酋央行、老挝央行签署关于央行数字货币的谅解合作备忘录 [10] - 2023年中新双边合作联合委员会宣布中新数字人民币跨境支付试点 [10] 数字人民币发展建议 - 专家建议尽快调整数字人民币M0与零售型定位，更好地应用于跨境支付 [11] - 建议把数字人民币的定位范围由M0扩展至M1甚至M2，全面拓展数字人民币应用场景 [11] - 建议有序和持续扩大试点范围，早日推动网络效应形成 [12]