公司业绩与展望 - 第三季度及全年业绩表现强劲 销售额超出预期并上调业绩指引 [1] - 业绩表现尤其在第三季度显著 主要得益于新产品的成功推出 [2] 产品创新与市场表现 - 附属物管理产品线因FLEX-Mini的推出而增长 该产品于2024年下半年推出 预计将成为2025年更显著的增长动力 并在开放式附属物管理市场获得强劲认可 [2] - 疼痛管理产品线中 cryoSPHERE MAX设备表现突出 该产品推动了本已快速增长的业务 团队在执行和推动设备采用方面表现出色 该创新显著帮助缩短手术时间 [3]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度有机销售额增长75%，若排除新冠检测相关销售额则增长75% [6] - 每股收益增至130美元，与去年同期相比实现高个位数增长，若排除新冠检测销售额同比下降的影响则实现双位数增长 [7] - 调整后毛利率为558%，研发费用占销售额64%，销售及行政管理费用占销售额264% [16] - 调整后营业利润率为23%，较去年同期提升40个基点 [16] - 外汇汇率对第三季度销售额产生14%的有利同比影响，预计对第四季度报告销售额产生约15%的有利影响 [16][17] 各条业务线数据和关键指标变化 - 营养品业务销售额增长4%，主要由成人营养业务驱动，其中国际市场增长10% [8] - 诊断业务（排除新冠检测销售）实现温和增长，核心实验室诊断业务（排除中国）增长7%，美国市场增长加速 [9] - 床旁诊断业务增长8%，得益于新型脑震荡检测和高敏肌钙蛋白检测的采用 [10] - 成熟药品业务销售额增长7%，关键15个市场实现双位数增长 [10] - 医疗器械业务销售额增长125%，糖尿病护理、电生理、心脏节律管理、心衰和结构性心脏病均实现双位数增长 [11] - 糖尿病护理业务中，连续血糖监测仪销售额达20亿美元，增长17% [11] - 电生理业务在美国和国际市场均实现双位数增长 [11] - 结构性心脏病业务增长11%，经导管主动脉瓣置换术份额增长且TriClip采用增加 [11] - 心脏节律管理业务增长13%，主要由无导线起搏器AVAIR的强劲采用驱动 [12] - 心衰业务增长12%，心室辅助设备组合和CardioMEMS植入式传感器均实现增长 [13] - 血管业务增长5%，市场领先的血管闭合产品组合表现强劲，可吸收支架ESPRI贡献增加 [14] - 神经调控业务增长7%，主要由可充电脊髓刺激器械Eterna在国际市场的强劲表现驱动 [15] 各个市场数据和关键指标变化 - 中国市场的带量采购和诊断相关分组付费模式对核心实验室诊断业务的价格和销量构成挑战 [9] - 美国诊断业务本季度增长10%，由新业务获取和份额增长驱动 [46] - 欧洲地区诊断业务增长6%-7% [46] - 拉丁美洲诊断业务持续实现中双位数增长 [46] - 中国业务占公司总营收比例已从约10%降至不足6% [63] - 排除诊断业务，中国市场增长率约为5%-7% [65] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 近期推出的新产品本季度产生近5亿美元销售额，为有机销售增长贡献超过100个基点 [7] - 成熟药品业务的生物类似药战略取得良好进展，多个生物类似药处于监管审批阶段 [10] - Volt脉冲场消融导管在欧洲推出进展顺利，计划明年进入美国市场 [11][22] - TriClip于7月在日本获批，成为当地首个微创三尖瓣反流治疗选项 [12] - TAVR瓣膜NAVATOR于8月获得CE标志扩展，适用于低中风险开胸手术患者 [12] - 无导线起搏器AVAIR旨在改变心脏起搏护理标准，心脏节律管理业务已连续10个季度超越市场增长 [13] - 可吸收支架ESPRI于8月获得CE标志 [14] - 公司计划明年开展近200项临床试验，包括二尖瓣置换、球囊TAVR、AVAIR传导系统起搏等重要试验 [24] - 公司通过毛利率改善团队努力减轻关税影响，并致力于推动营收和利润增长 [25] - 医疗器械产品组合具有韧性和攻防兼备的特性 [25] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司对达成2026年市场共识预期感到满意，该预期与公司今年迄今交付的业绩基本一致 [20] - 支撑2026年增长的动力包括现有产品组合的势头、新产品发布以及部分不利因素的缓解 [21][22][23] - 诊断业务预计将从低个位数增长加速至中高个位数增长，得益于中国带量采购影响的消退和其他地区业务的加速 [23][48] - 糖尿病护理业务在美国增长19%，年初至今增长25%，需求仍然非常强劲 [29][30] - 预计美国糖尿病护理市场全年增长仍将超过20% [31] - 双分析物传感器有望帮助提升强化胰岛素使用者细分市场的渗透率 [31] - 基础胰岛素细分市场在美国渗透率仅约20%，国际市场低于5%，仍有巨大增长机会 [32] - 医疗保险服务中心可能于明年覆盖非胰岛素治疗的2型糖尿病患者，但公司未将此纳入2026年基本预测 [33] - 电生理业务增长下半年优于上半年，2026年将优于2025年 [36] - 脉冲场消融技术正迅速成为首选能量源，预计2026年渗透率在美国可能超过80% [58] - 中国市场的带量采购挑战正在被团队有效应对，并出现销量回升的积极迹象 [44][45] - 低电压起搏市场规模约40亿美元，公司目标是转化该市场的显著份额并成为领导者 [69] - 医疗器械业务的双位数增长具有可持续性，得益于产品组合的演进和对高增长市场的投资 [90][92] 其他重要信息 - 营养品业务在美国儿科领域面临竞争影响，部分份额流失，但公司通过赢得新的妇女、婴儿及儿童营养计划合同和新产品发布，有信心在未来几个季度恢复份额 [85][86] - 公司对坏死性小肠结肠炎诉讼持积极辩护态度，并相信产品标签及其在医疗体系中的重要性 [84] - 公司通过股息增长、股份回购和债务偿还等方式运用现金，并保持进行战略性并购的能力 [94][95] 问答环节所有的提问和回答 问题: 对2026年高层面的看法和是否仍对市场共识感到满意 - 公司对2026年市场共识感到满意，该预期与去年第三季度电话会议时相同，公司当时和现在都对交付此类增长有信心 [19][20] - 增长动力来自现有组合势头、新产品发布以及不利因素缓解 [21][22][23] - 公司能够在实现增长的同时，继续投资于产品管线，明年将开展近200项临床试验 [24] - 公司有信心驱动营收和利润增长，产品组合具有韧性 [25] 问题: 糖尿病护理业务在美国和国际市场的表现及展望 - 美国市场增长19%，年初至今增长25%，上半年较高增长部分源于渠道补库存的暂时性影响 [29][30] - 美国全年增长预期仍超过20%，需求强劲 [31] - 双分析物传感器将推动强化胰岛素使用者细分市场的渗透率和份额增长 [31] - 基础胰岛素细分市场渗透率低，仍有巨大机会，医疗保险服务中心可能覆盖2型非胰岛素患者是潜在利好 [32][33] - 国际市场存在巨大增长机会 [34] 问题: Volt导管在欧洲的早期反馈及电生理业务明年展望 - 电生理业务增长加速，下半年优于上半年，2026年将优于2025年 [36] - Volt导管在欧洲反馈积极，其定向能量输送和与N-Site平台的集成是差异化优势 [37] - Volt导管有望在明年年中于美国获批，公司拥有完整的产品组合 [38][39] - 预计电生理业务2026年表现将远好于今年 [40] 问题: 诊断业务 underlying drivers 及加速前景 - 中国带量采购和诊断相关分组付费模式的挑战正在被应对，销量出现回升迹象 [44][45] - 中国以外地区业务加速，美国增长10%由新业务获取和份额增长驱动，欧洲和拉丁美洲表现强劲 [46][47] - 结合中国不利因素消退和其他地区加速，诊断业务明年将迎来良好复苏 [48] 问题: 利润表表现及毛利率轨迹 - 毛利率受到正常工厂维护停工和关税的首次显著影响 [51] - 关税缓解团队取得良好进展，毛利率扩张团队持续推动改善 [52] - 年初至今毛利率扩张60个基点，预计未来将维持约57%的展望 [52] 问题: 电生理业务中消融导管双位数增长的驱动因素、标测业务展望及脉冲场消融渗透率 - 消融导管双位数增长主要由国际市场驱动，尤其是Volt导管的推出 [57] - 公司仍相信是标测领域的市场领导者，并通过引入新产品（如13F Agilisheath和心腔内超声）提升每案例收入 [58] - 预计2026年脉冲场消融在美国渗透率可能超过80%，国际市场较低，但Volt可能改变这一局面 [58][59] 问题: 中国业务整体表现及正常化增长展望 - 中国业务占公司总营收比例已降至不足6% [63] - 营养品和成熟药品业务实现双位数增长，心血管和神经业务季度环比增长改善 [64][65] - 排除诊断业务，中国市场增长率约为5%-7%，预计2026年将维持中个位数增长目标 [65][66] 问题: 心脏节律管理业务成为增长最快产品线的原因、双腔无导线起搏器市场规模和渗透率 - 无导线起搏器AVAIR改变了业务增长轨迹，从五年前的持平增长到本季度双位数增长 [67] - 单腔产品渗透率约50%，双腔产品渗透率低于10%，仍有增长空间 [68] - 低电压起搏市场规模约40亿美元，公司目标是成为该领域市场领导者 [69] 问题: 左心耳封堵术业务展望及糖尿病基础胰岛素细分市场渗透障碍 - 左心耳封堵术是重要增长领域，公司下一代封堵器反馈积极，试验已完成入组，预计明年上半年提交申请 [74][75] - 公司致力于通过产品组合更好把握 concomitant 手术机会 [74] - 基础胰岛素细分市场渗透较慢与覆盖大量初级保健医生和提升认知有关，公司通过采样项目和Epic系统集成等措施推动 [78][79] - 渗透提升更多取决于公司自身的执行和投资 [80] 问题: 坏死性小肠结肠炎诉讼进展及营养品业务疲软点 - 公司对诉讼不予置评，但指出近期联邦案件公司胜诉，并继续为产品辩护 [84] - 营养品业务整体增长4%符合历史水平，美国儿科业务因竞争和妇女、婴儿及儿童营养计划合同流失而表现较弱 [85] - 公司已赢得新的妇女、婴儿及儿童营养计划合同并有新产品发布，有信心恢复份额 [86] 问题: 医疗器械业务增长可持续性及资产负债表和并购策略 - 医疗器械业务双位数增长可持续，通过将历史慢增长板块（如心脏节律管理和血管业务）重塑为增长动力 [90][92] - 公司持续投资高增长市场，产品管线强劲 [93] - 现金已用于股息、股份回购、债务偿还和内部投资，同时保持进行战略性并购的能力和选择性 [94][95] 问题: 结构性心脏病业务中二尖瓣和三尖瓣美国总市场规模前景及影响因素 - 二尖瓣和三尖瓣领域机会巨大，需要持续投资临床证据以加强转诊路径和推动广泛采用 [101] - 结构性心脏病是心血管医疗器械领导者的必争之地，公司通过投资产品组合和临床研究已升至市场第二 [102] - 产品管线包括球囊TAVR、Amulet 3和二尖瓣置换瓣膜等多个催化剂，有望维持双位数增长 [103][104] - 二尖瓣置换瓣膜反馈极佳，有潜力实现市场期望 [104]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度有机销售额增长5.5%，若排除新冠检测相关销售额则增长7.5% [6][16] - 调整后每股收益为1.30美元，与市场预期一致，同比实现高个位数增长 [7][16] - 外汇汇率对第三季度销售额产生1.4%的有利同比影响，但低于7月时的预测 [16] - 调整后毛利率为销售额的55.8%，主要受关税影响而同比下降 [16] - 调整后研发费用占销售额的6.4%，调整后销售、一般及行政费用占销售额的26.4% [16] - 调整后营业利润率为销售额的23%，同比提升40个基点 [16] - 基于当前汇率，预计第四季度外汇将对报告销售额产生约1.5%的有利影响 [17] - 年初至今营业利润率已扩大100个基点 [106] 各条业务线数据和关键指标变化 - 医疗器械业务销售额增长12.5%，多个高增长细分领域增长加速 [6][11] - 糖尿病护理业务实现两位数增长，连续血糖监测仪销售额达20亿美元，增长17% [11] - 电生理业务在美国和国际市场均实现两位数增长 [11] - 心脏节律管理业务增长13%，主要受Aveir无导线起搏器强劲增长的推动 [12] - 心力衰竭业务增长12%，主要得益于心室辅助设备组合和CardioMEMS植入式传感器的增长 [13] - 结构性心脏病业务增长11%，主要受TAVR市场份额增长和Triclip采用率提升的推动 [11] - 血管业务增长5%，主要受市场领先的血管闭合产品组合和ESPRI可吸收支架的推动 [14] - 神经调控业务增长7%，主要得益于Eterna可充电脊髓刺激设备在国际市场的强劲表现 [15] - 营养品业务销售额增长4%，主要由成人营养业务推动，其中国际市场增长10% [8] - 诊断业务（排除新冠检测）实现温和销售增长，中国以外市场的核心实验室诊断业务增长7% [9] - 床旁诊断业务增长8%，主要得益于首创的脑震荡检测和高敏肌钙蛋白检测的采用率提升 [10] - 成熟药品业务销售额增长7%，主要受关键15个市场两位数增长的推动 [10] 各个市场数据和关键指标变化 - 美国糖尿病护理业务增长19%，年初至今增长25% [29] - 美国诊断业务本季度增长10%，主要受新业务获取的推动 [46] - 欧洲地区诊断业务增长6%-7% [47] - 拉丁美洲诊断业务持续保持两位数增长 [47] - 中国业务（排除诊断业务）增长率约为5%-7% [65] - 中国营养品和成熟药品业务年初至今实现两位数增长 [64] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 近期推出的新产品本季度产生近5亿美元销售额，并为有机销售增长贡献超过100个基点 [8] - 公司计划在2026年进行多项新产品发布，包括Volt PFA导管、PactaFlex Duo双分析物传感器、Alinity N诊断系统和生物类似药 [22] - 电生理领域采用脉冲场消融技术的趋势日益明显，预计到2026年该技术在美国的渗透率可能超过80% [58] - 公司致力于通过内部研发和潜在并购进行投资，拥有强劲的有机产品管线，并计划在2026年进行近200项临床试验 [24] - 结构性心脏病业务计划进行多项关键试验，包括二尖瓣置换、球囊TAVR、Aveir传导系统起搏等 [24] - 公司通过产品创新和市场份额增长，旨在将心脏节律管理业务转变为市场领导者，目标瞄准40亿美元的低电压起搏市场 [69] - 公司对在中国诊断业务面临的价格和数量挑战采取了调整措施，包括引入新产品和管理团队 [45] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层对实现2026年市场共识预期（销售额增长7.5%，每股收益增长10%）感到满意 [20] - 预计2025年将实现高个位数有机销售增长和两位数每股收益增长 [15] - 管理层预计2026年诊断业务将从中个位数增长恢复至中高个位数增长，主要得益于中国带量采购影响的消退以及其他地区业务的加速增长 [48] - 公司预计能够维持当前的增长水平，主要驱动力包括现有产品组合的潜在势头、新产品发布以及部分不利因素的缓解 [21][23] - 尽管面临关税和诊断业务逆风等挑战，公司仍展现出适应和交付的能力 [20] - 医疗器械业务的双位数增长被认为是可持续的，得益于对高增长市场的投资和产品组合的重新定位 [91][93] 其他重要信息 - 7月在日本获得了Triclip的监管批准，这是日本首个也是唯一一个用于治疗三尖瓣反流的微创治疗方案 [12] - 8月在欧洲为其TAVR瓣膜NAVTOR获得了CE标志，扩大了适应症范围至低或中风险开胸手术患者 [12] - 8月在欧洲为ESPRI可吸收支架获得了CE标志，用于治疗外周动脉疾病患者 [14] - 成人营养品业务推出了新版本Glucerna（仅含1克糖），并计划在本月晚些时候推出新版本Ensure（含42克蛋白质） [9] - 公司收购了一家欧洲人工智能驱动的成像软件公司，专注于个体心脏术前规划 [104] 问答环节所有提问和回答 问题: 关于2026年的高层展望和共识预期 - 管理层对2026年的市场共识预期（销售额增长7.5%，每股收益增长10%）感到满意，这些估计与年初至今的业绩表现基本一致 [19][20] - 增长驱动力被归纳为三类：现有产品组合的势头、新产品发布以及不利因素的缓解（如中国诊断业务逆风和新冠检测销售下降） [21][23] - 公司能够在实现增长目标的同时，继续对产品管线进行投资，计划在2026年进行近200项临床试验 [24] 问题: 关于糖尿病护理业务在美国和国际市场的表现及展望 - 美国市场增长19%，年初至今增长25%，第三季度增长略有放缓是由于上半年客户补库存导致的提前增长 [29][30] - 美国全年增长预期仍维持在20%以上，需求依然非常强劲 [31] - 预计2026年美国市场将因新的双分析物传感器而实现强劲增长，有助于提升在强化胰岛素使用者细分市场的渗透率 [31][32] - 基础胰岛素细分市场在美国的渗透率仅为20%，国际上低于5%，仍有巨大增长潜力，CMS可能覆盖非胰岛素治疗的2型糖尿病患者是一个潜在机会 [32][33] 问题: 关于电生理业务中Volt PFA导管的早期反馈和2026年展望 - Volt PFA导管在欧洲的推出进展顺利，反馈非常积极，其优势包括定向能量输送产生更持久病灶、与N-Site集成实现实时接触可视化从而减少手术时间和肌肉收缩 [36][37] - 预计电生理业务在2026年的表现将比2025年更好，公司强调拥有完整产品组合（包括标测、设备、PFA和左心耳封堵器）的重要性 [39][40] - 脉冲场消融技术正成为首选能量源，预计到2026年在美国的渗透率可能超过80%，国际市场可能较低但Volt有望改变这一局面 [58][59] 问题: 关于诊断业务的潜在加速和驱动因素 - 中国带量采购和诊断相关分组付费模式改革带来的逆风预计将在2026年缓解，团队已采取措施应对，并观察到一些销量回升的迹象 [44][45][48] - 中国以外的诊断业务正在加速增长，美国（增长10%）、欧洲（增长6%-7%）和拉丁美洲（两位数增长）表现强劲，主要得益于新业务获取和份额增长 [46][47] - 综合中国逆风缓解和海外业务加速，诊断业务预计在2026年将实现较好的复苏 [48] 问题: 关于利润表表现和毛利率轨迹 - 第三季度毛利率环比下降属于正常模式，部分原因是工厂维护停产，以及关税的首次显著影响 [51] - 公司有专门的团队负责关税缓解和毛利率提升，年初至今已实现60个基点的毛利率扩张，对维持约57%的毛利率前景感到满意 [52] 问题: 关于电生理业务中消融导管增长驱动因素、标测业务表现和PFA渗透率 - 消融导管两位数增长主要由国际市场推动，特别是Volt导管的推出 [57] - 公司仍认为自己是标测领域的市场领导者，尽管面临竞争，但通过引入新产品（如13 French Agilisheath鞘管、心腔内超声）提升了单案收入 [57][58] - 预计到2026年，随着所有主要厂商都推出PFA产品，PFA在美国的渗透率可能超过80%，国际市场可能较低但Volt有望推动其提升 [58][59] 问题: 关于中国市场的整体表现和正常化增长展望 - 中国市场目前占公司总营收的比例低于6%（十年前约为9%-10%） [63] - 排除诊断业务，中国业务增长率约为5%-7%，营养品和成熟药品业务表现强劲（两位数增长），心血管和神经业务也呈现连续增长 [64][65] - 预计2026年中国市场将实现中个位数增长，公司更侧重于其他地区增长机会，但中国仍是重要市场 [66] 问题: 关于心脏节律管理业务的增长可持续性和渗透率 - 心脏节律管理业务从五年前的持平增长发展到本季度的两位数增长，主要得益于Aveir无导线起搏器的成功 [67] - 单腔起搏器渗透率约为50%，双腔起搏器渗透率低于10%，国际市场（欧洲、日本）增长势头良好 [68] - 目标是转化低电压起搏市场（约40亿美元）的显著份额，并成为该领域的市场领导者 [69] 问题: 关于左心耳封堵业务的展望和结构性心脏病产品管线 - 公司承认在联合手术中尚未获得应有的左心耳封堵份额，但下一代封堵器设备反馈非常积极，试验已完成入组，预计明年上半年提交申请 [74][75] - 左心耳封堵是高增长领域，公司计划通过更完整的产品组合（包括PFA工具和更具竞争力的左心耳封堵器）来提升竞争力 [76] - 结构性心脏病产品管线包括二尖瓣置换、球囊TAVR、Amulet 3等，公司致力于维持并加速该领域的两位数增长 [104][105] 问题: 关于基础胰岛素细分市场CGM渗透率的障碍 - 基础胰岛素细分市场渗透较慢的原因包括需要覆盖大量初级保健医生、提升认知度、整合电子健康记录系统以及适应初级保健的快节奏就诊模式 [78][79] - 临床数据已证实CGM的价值，增长更多依赖于公司的市场执行，包括采样项目和扩大销售覆盖范围 [80] 问题: 关于营养品业务诉讼和部分市场表现疲软 - 公司不对具体诉讼案件置评，但指出在一些联邦案件中赢得了即决判决，并继续为产品及其标签进行辩护 [85] - 美国儿科营养业务出现疲软，主要由于竞争导致去年因竞争对手供应中断而获得的部分份额被回吐，以及一份重要的WIC合同流失 [86] - 公司已赢得两份新的WIC合同（将于明年第一季度和第二季度生效），并计划推出新产品，有信心在几个季度内恢复份额 [87] 问题: 关于医疗器械业务增长的可持续性和资产负债表/并购策略 - 医疗器械业务双位数增长的可持续性得益于将历史增长较慢的细分市场（如心脏节律管理、血管业务）重新定位至中个位数增长，以及对高增长领域（如结构性心脏病、电生理、糖尿病护理）的投资 [91][93] - 公司一直在利用现金进行股息增长、股票回购和债务偿还（明年有30亿美元债务到期），并对符合战略并能产生有吸引力回报的并购机会持开放态度，但强大的有机管线使其可以更具选择性 [95][96] 问题: 关于结构性心脏病市场总规模的影响因素和公司定位 - 三尖瓣和二尖瓣市场的实现需要持续投资于临床证据生成以加强转诊路径和扩大采用 [101][102] - 公司通过投资产品组合（如MitraClip、Triclip、NAVTOR、Amulet）和临床试验，在结构性心脏病领域确立了第二的市场地位，并计划通过新产品发布和标签扩展维持双位数增长 [103][104] - 二尖瓣置换产品反馈积极，有潜力实现该领域早期的巨大承诺 [105]

公司业绩与运营 - 公司2025年第一季度毛利率显著提升至56.5%，较上年同期的54.1%增长240个基点，主要得益于定价策略和供应链优化 [2] - 营业利润同比增长超过5%，主要由于分销和仓储成本占销售额比例下降 [2] - 即使剔除酒精品牌业务，核心业务利润率仍持续改善，反映运营模式有效性 [2] - 公司通过铝关税管理和成本对冲策略有效维护利润率 [2] 战略举措与未来展望 - 针对中西部铝溢价上涨等潜在压力，公司采取本地化生产、部分对冲及巴西工厂扩建等主动缓解措施 [3] - 爱尔兰AFF风味工厂的持续投产将提升EMEA区域运营效率，降低到岸成本并改善服务水平 [3] - 创新产品线（如Ultra Blue Hawaiian和Killer Brew咖啡饮品）强化高端产品组合，同时Predator等平价系列在新兴市场拓展增量 [4] 财务表现与估值 - 过去一年股价上涨18.1%，显著跑赢软饮料行业（下跌1.9%）和必需消费品行业（1.4%） [5] - 当前12个月远期市盈率为30.26倍，低于行业平均17.92倍，估值具备吸引力 [8] 行业其他公司动态 - Carlsberg（CABGY）获Zacks买入评级，当前财年销售和EPS预期分别增长31.8%和11.3% [11] - Zevia（ZVIA）当前财年EPS预期增长48.4%，过去四季平均盈利超预期33.6% [12] - BRF S.A.（BRFS）当前财年盈利预期增长8.3%，过去四季平均盈利超预期5.4% [15]

财务数据和关键指标变化 - 第一季度销售额为5.59亿美元，较上年增长8%，按固定汇率计算增长10%，季度包含约120个基点的负汇率逆风以及约350个基点的额外销售日收益 [11] - 调整后毛利率为61.7%，同比增加300个基点，增长由有利的细分市场和产品组合以及制造运营和供应链的EGX计划推动 [12] - 第一季度调整后EBITDA增长19%，利润率为17.7%，较去年同期增长160个基点 [13] - 第一季度有效税率为23%，比去年高约70个基点，利息费用为900万美元，而2024年为2000万美元 [13] - 调整后每股收益为0.81美元，较上年增加62% [13] - 重申2025年有机固定汇率收入同比增长6% - 6.5%，因欧元走强，预计外汇影响与上年持平，将收入范围提高3000万美元至22.2 - 22.5亿美元 [14] - 下调调整后EBITDA范围至3.85 - 3.95亿美元，较之前指引减少2000万美元，反映预计2025年下半年关税对利润的影响 [15] - 下调折旧范围500万美元至1.2 - 1.25亿美元，下调利息费用范围400万美元至3800 - 4200万美元，未调整税率和股份数量展望，更新调整后每股收益范围至2.95 - 3.1美元，较之前指引下降0.15美元 [15] 各条业务线数据和关键指标变化 重建业务（Recon） - 实现可比增长13%，美国重建业务增长11%，其中美国四肢业务增长12%，髋膝关节业务增长10%，美国业务持续高于市场增长率；美国以外地区增长14% [6][7][8] 预防与恢复业务（PNR） - 可比增长8%，反映稳定的市场环境、严格的执行以及额外销售日的好处，业务表现符合战略计划，未来将受益于MANIFUSE LIPAS技术和关键新支撑产品的推出 [9] - 调整后EBITDA利润率同比提高50个基点，团队利用EGX工具提高生产力并优化投资组合以实现盈利增长 [9] 各个市场数据和关键指标变化 - 美国市场年初表现强劲，1月和2月健康，3月因假期和展会等因素稍弱，整体第一季度是良好开端，预计美国市场至少有正常的增长；美国以外市场也有良好开端 [30][31] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司团队利用新产品推动市场份额增长，有明确的多年新产品引入（NPI）计划，通过EGX计划提高生产力和优化投资组合以实现盈利增长 [6][9] - 应对关税影响，公司计划将至少50%的中国采购或生产转移到其他地区，预计到2026年年中完成，同时利用商业和采购策略应对其他国家的小部分关税影响 [17][18] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司对2025年开局感到鼓舞，第二季度开局保持良好势头，对业务组合的改善感到满意，对新产品创新在2025年的持续推广感到兴奋，业务基本面强劲，有能力在动态环境中管理业务并朝着战略目标前进 [19] - 公司所处市场具有长期稳定增长的特点，即使在严重衰退时期也通常影响有限，在衰退期表现将明显好于其他市场，但可能会受到一些 discretionary 决策的适度影响 [71][72] 其他重要信息 - 公司首席执行官Matt Terrotola将卸任，Damian McDonald将于下周（5月12日）接任 [100] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 哪些缓解措施对长期创造持久供应可用性最有潜力？ - 公司认为将产品采购从中国转移是最佳机会，过去12个月已在进行相关工作并取得进展，通过积极推进可降低关税影响，使其他机制处理的金额减少，这是可持续的解决方案 [23][24][25] 问题2: ARG产品推出情况及市场总体趋势如何？ - ARG产品推出进展顺利，虽处于初期阶段，但已对四肢和肩部业务增长产生积极影响，肩部业务增长已高于市场水平；市场年初表现良好，1月和2月健康，3月稍弱，整体第一季度是良好开端，4月表现也不错，预计美国市场至少有正常增长，美国以外市场也有良好开端 [29][30][31] 问题3: 美国市场支撑业务和重建业务表现是否符合预期？ - 美国市场支撑业务开局良好，与1月和2月强劲的市场环境一致，团队去年推动诊所转换的工作以及新产品的推出对业务有帮助，脊柱产品实现两位数增长；重建业务第一季度表现符合预期，虽1月和2月表现较好，但3月有所回落，整体是强劲的季度，且ARG产品推出和其他新产品的引入为业务持续增长提供动力 [35][36][37] 问题4: 第一季度毛利率增长是否可持续？ - 毛利率增长主要得益于业务组合的积极变化，新产品的推出和四肢业务的强劲恢复对毛利率有积极贡献，公司认为毛利率的潜在表现是积极的，虽下半年关税会带来一些逆风，但总体预计仍将持续增长 [39][40] 问题5: 如何看待第二季度业绩？ - 由于第一季度有销售日的顺风因素，季度间的季节性表现模式会有所不同，但与之前电话会议中关于上下半年收入分配的观点一致，没有改变展望 [44] 问题6: 对现金流和融资的信心以及年末杠杆率预期如何？ - 第一季度现金流季节性最低，因支付奖金等因素，但已略高于运营计划，有明显迹象表明全年剩余时间现金流将持续改善，对实现正自由现金流的指引有信心；预计年末杠杆率在3% - 3.5%范围内 [47][48][50] 问题7: ARVIS肩部产品推出进展、更广泛推出时间以及今年是否仍预计在海外推出Arvestech？ - ARVIS肩部产品推出进展顺利，仅在部分外科医生手中试用以获取反馈和控制推出速度，外科医生反馈积极，该产品还为肩部业务带来了热度和增长动力；未提及更广泛推出时间和海外推出Arvestech的情况 [53][54] 问题8: 今年新产品推出计划的节奏是否仍符合原预期？ - 公司有一系列新产品推出计划，重建业务方面，膝关节翻修产品、ARG产品、髋关节彩色柄和冲击器等都在推进，且部分产品已取得良好势头；预防与恢复业务方面，脊柱支撑产品和Manifuse产品也有不错表现 [56][57][58] 问题9: 如何看待今年的资本支出（CapEx）以及长期自由现金流目标的时间表？ - 由于业务发展、投资增长和整合协同效应的需要，目前处于运营资本支出的较高阶段，预计未来1 - 2年仍会维持一定水平，但随着2026年相关工作推进，资本支出将更有效率；公司目前自由现金流已接近70% - 80%的长期目标，随着供应链效率提高和业务规模扩大，有望逐步实现该目标 [62][63][65] 问题10: 第一季度四肢业务中肩部和足踝业务的表现如何？ - 第一季度肩部业务推动了四肢业务增长，且恢复到高于市场的健康水平；足踝业务也高于市场增长，但第一季度市场增长较平时稍慢，两者结合有望在重建业务中实现两位数增长 [68] 问题11: 公司业务在宏观经济衰退环境下的抗衰退能力如何？ - 公司所处市场具有长期稳定增长的特点，即使在严重衰退时期也通常影响有限，在衰退期表现将明显好于其他市场，但可能会受到一些 discretionary 决策的适度影响 [71][72] 问题12: 关税动态是否会改变公司年度利润率扩张目标？ - 公司仍致力于推动盈利增长和利润率扩张，虽2025年关税情况可能会对目标实现产生一定延迟，但预计2026年将恢复增长势头，业务基本面有利于实现盈利增长和利润率提升 [74][75][76] 问题13: 为什么第一季度毛利率的改善没有更多地反映在EBITDA利润率上？ - 公司为业务增长进行投资，运营费用支出的阶段性安排，如参加会议和医学教育活动以及推出新产品等都需要投入资金，毛利率的增长有助于支持这些投资，同时仍能实现利润扩张 [78] 问题14: 请介绍Manifuse产品及其机会，是否有重新分类的风险？ - Manifuse产品可扩大市场并加速业务增长，公司通过该产品可进入骨折市场，该市场潜力大，有望将业务增长机会从低个位数提升到中个位数甚至高个位数，且毛利率高、盈利能力强；目前没有关于重新分类的有意义讨论，即使重新分类，也可能因创新和市场准入机会增加而加速业务增长 [80][81][82] 问题15: 目前的定价环境如何，是否有因通胀或关税逆风而提价的可能性？ - 预防与恢复业务（PNR）目前处于相对平稳的价格环境，但随着各种通胀因素的出现，公司会密切关注；重建业务（Recon）价格环境有一定下行趋势，但新产品的推出有一定的抵消作用，关税和通胀等因素对价格的影响仍有待观察 [86][87] 问题16: 重建业务国际市场增长的可持续性如何，哪些领域表现强劲？ - 国际市场团队表现出色，自去年整合以来实现了强劲增长，今年第一季度延续了良好势头，增长高于市场水平，这得益于商业渠道的优势、完整的产品线以及针对不同国家的产品聚焦策略；随着市场正常化，公司将推动更多交叉销售并扩大与市场的差距，国际市场在重建业务战略增长中可发挥重要作用 [88][89][90] 问题17: 预防与恢复业务（PNR）年初表现好于指引，但全年仍预计低个位数增长，原因是什么？ - PNR业务需要应对关税影响并尽力减轻其冲击，且该业务的终端市场、适应症、客户和地理区域最为多样化，虽然年初表现良好，但公司认为维持全年指引并努力超越更为合适，需等待更多情况明朗后再确定 [95] 问题18: 关税缓解措施中SKU优化和合理化会影响多少收入？ - 公司仍在推进将产品转移到其他地区的项目计划，对于一些利润率较低的产品会采取更积极的调整措施，但目前无法量化对收入的影响，当前指引已考虑了部分SKU调整和合理化的因素，后续会继续推进相关工作 [96][97]

文章核心观点 - 波士顿科学公司受益于新产品推出和增值收购，国际扩张是关键增长动力，股票评级为Zacks Rank 2（买入），但面临宏观经济压力和竞争挑战 [1] 推动波士顿科学公司股价的因素 - 公司成功在美国以外不同地区拓展业务，2025年第一季度欧洲、中东和非洲地区（EMEA）运营销售额同比增长8%，由电生理（EP）的强劲表现和广泛产品组合中关键技术的两位数增长带动 [2] - 公司医疗外科部门的内窥镜业务受益于腔内手术和一次性成像业务的强劲增长，以及AXIOS平台的持续增长，公司还对其进行再投资以扩大适应症 [3] - 公司近期的收购增加了众多有潜力的产品，有助于长期提升营收，已完成的战略收购包括Bolt Medical、Cortex、Silk Road和Axonics，已完成收购在第一季度贡献了400个基点，使公司有机收入增长18.2% [4] - 过去三个月公司股价下跌0.8%，优于行业6.5%的跌幅，公司在国际市场的扩张和新产品推出有望使其股价在未来回升 [5] 波士顿科学公司面临的问题 - 公司面临行业宏观经济压力，包括地缘政治紧张、全球供应链中断和劳动力市场不稳定，国际冲突和贸易行动增加全球风险，金融市场波动和物价波动挤压盈利能力，2025年关税预计影响2亿美元，虽计划通过销售增长、成本控制和外汇收益抵消，但凸显当前环境的复杂性，持续的宏观经济压力可能使公司难以有效管理运营费用 [6] - 2024年第一季度公司产品成本上涨20.2%，销售、一般和行政费用上涨17.1% [7] - 医疗设备市场竞争激烈，公司在心血管、CRM、内窥镜手术和神经调节等多个市场面临强生、雅培、美敦力等大型公司和其他小公司的竞争 [8] 其他优质股票 - Masimo（MASI）收益收益率为3.4%，远高于行业的 -3.2%，过去四个季度盈利均超Zacks共识预期，平均惊喜为14.4%，过去一年股价上涨11.6%，优于行业10.5%的跌幅，目前评级为Zacks Rank 1（强力买入） [9][10] - Prestige Consumer Healthcare（PBH）目前评级为Zacks Rank 2，收益收益率为5.91%，高于行业的 -0.22%，过去三个月股价上涨2.2%，优于行业6.5%的跌幅，长期历史盈利增长率为8.7% [10] - Hims & Hers Health（HIMS）目前评级为Zacks Rank 2，收益收益率为2.5%，高于行业的 -6.8%，股价上涨118.7%，优于行业1.7%的涨幅，过去四个季度盈利三次超预期，一次未达预期，平均惊喜为40.4% [10]