文章核心观点 - SPAC合作方被纳斯达克摘牌导致相关中概股赴美上市计划停摆 暴露了SPAC模式对“壳”公司持续上市资格的依赖风险 [1][4] - 纳斯达克新规大幅提高上市门槛 将最低公众流通股市值要求从500万美元提升至1500万美元 并要求SPAC合并上市必须募集至少2500万美元公众资金 对中小企业构成巨大障碍 [4] - 美国OTC市场为上市进程受阻的企业提供了关键的缓冲空间和替代路径 其低门槛、高效率、分层结构以及转板潜力 使其成为企业维持资本市场身份和延续资本故事的重要平台 [5][10][11] SPAC摘牌事件及影响 - 2026年1月13日 纳斯达克一次性对13家证券摘牌 其中包括三家与中国企业合并上市的SPAC：Four Leaf、DT Cloud、AlphaTime 它们已转至OTC粉单市场 [1] - 小雨嘀嗒与Four Leaf合并后计划上市募资 但Four Leaf的证券已于2025年10月17日停牌并最终从纳斯达克摘牌 转至OTC粉单市场 [2] - 上海贵之言医药与DT Cloud达成2.5亿美元合并协议 计划2025年上半年上市 但其证券自2025年11月21日停牌后未恢复 [3] - 香港保险经纪公司HCYC与AlphaTime合并 其证券于2026年1月7日停牌 [4] - 事件暴露SPAC模式的“阿喀琉斯之踵” 即上市进程高度依赖合作方SPAC自身的持续上市资格 一旦“壳”公司被清退 进程可能归零 [4] OTC市场的优势与价值 - **低门槛与低成本**：OTC市场无硬性盈利、收入或利润要求 年费仅数千至2万美元 无需承销商 法律审计费用最小化 [6] - **高效率**：OTC市场挂牌流程可压缩至3-6个月 较纳斯达克IPO的12-24个月周期缩短50%以上 [7] - **分层合规体系**：OTC市场构建四级分层架构（OTCQX、OTCQB、OTCID、Pink Limited） 不同层级对应不同信息披露要求 可精准匹配企业发展阶段 [8] - **为已上市中企提供通道**：已在国内主板上市的企业 可通过发行ADR在OTCQX挂牌 无需满足SEC严格注册要求 仅披露本国已公开信息即可 [9] - **转板绿色通道**：OTC市场是进军纳斯达克、纽交所的“黄金跳板” 纳斯达克约15%的上市企业曾在OTC市场培育成长 企业可在此完善自身后通过简化流程转板 [10] - **多元融资渠道**：支持定向增发、可转债发行、资产置换等方式 适配科技创新、生物医药等轻资产企业的资金需求 并提供股权流通渠道 [11] 对中概股赴美上市的启示 - 企业需摒弃“唯主板论” 结合自身发展阶段选择适配的上市路径 [11] - OTC市场可作为维持资本市场身份、延续资本故事的“安全港” 为后续可能的操作保留空间 [5]

中企SPAC赴美上市环境变化 - 中企小雨嘀嗒合作的SPAC公司Four Leaf Acquisition Corp因纳斯达克摘牌，转至OTC粉单市场交易 [1] - 同期另有三家涉中企SPAC面临退市或转OTC的局面 [1] - 纳斯达克新规于2026年1月17日生效，大幅提高SPAC上市门槛 [1] - 2025年中企赴美上市融资规模同比下降41% [1] OTC市场成为中企跨境融资新选择 - OTC市场具有门槛低、成本少、审批简便的优势 [1] - OTC市场与纳斯达克有成熟转板通道，支持股票交易与重组 [1] - OTC市场信息披露要求相对宽松 [1] - 埃登华尔环球资本等机构正助力中企通过OTC市场实现跨境资本运作 [1]

公司资本运作动态 - 新濠国际主席何猷龙旗下家族办公室黑桃资本的附属公司发起的第三家特殊目的收购公司Black Spade Acquisition III Co于1月6日登陆纽约证券交易所，股票代码为"BIIIU" [1] - 该SPAC计划首次公开发行1500万单位，每单位定价10美元，预计募资总额1.5亿美元 [1] - 这是黑桃资本两年内第三次通过SPAC架构完成资本运作 [1] 公司过往SPAC项目记录 - 首个SPAC项目Black Spade Acquisition Co于2023年8月与越南电动车制造商VinFast Auto完成合并 [1] - 第二个SPAC项目Black Spade Acquisition II Co在2025年6月成功合并媒体娱乐公司Generation Essentials [1] - 黑桃资本通过SPAC模式已累计实现超5亿美元募资规模 [1] 公司投资策略 - 本次发行的SPAC III将延续前两期投资策略，重点聚焦亚洲市场的高增长领域标的 [1] - 黑桃资本作为何猷龙家族旗下核心投资平台，近年来持续通过SPAC模式进行资本运作 [1]

中概股赴美上市数量与趋势 - 2024年已有64家中国企业赴美上市创纪录 2025年上半年达36家多为中小企业 [2] - 截至2025年7月31日今年已有58家中概股在美国主板市场上市 [2] - 目前超40家中国企业在排队等待纳斯达克上市 [2] 2025年7月上市概况 - 7月共13家中概股公司成功赴美上市全部选择纳斯达克交易所 [3] - 上市企业涵盖商业服务工程与建筑制造业能源行业教育服务等多元领域 [5] 融资规模分层特征 - 7月募资呈现显著分化：SPAC模式募资2亿美元占同期总规模69%以上 传统行业募资额较低如服装行业仅250万美元 [6][9][11] - 优蓝国际通过SPAC模式募资2700万美元 美华创富在物联网领域募资1500万美元 [8] - 安柏财经在金融印刷业募资500万美元 威美控股在服装行业募资250万美元 [9] 上市模式与行业分布 - SPAC模式成为快速上市核心工具 尤其适合休闲娱乐等需整合行业 [6][11] - 纳斯达克吸引72%中概股上市 主要面向科技成长型企业 纽交所吸引25%多为金融制造业成熟企业 [12] - 企业选择上市路径基于行业属性与发展阶段：科技企业倾向纳斯达克 传统行业龙头选择纽交所 [12][13] 资本偏好与驱动因素 - 资本更青睐高增长潜力行业如物联网和教育服务 传统行业因市场稳态募资空间有限 [8][11] - 外资机构对中概股态度升温 纳斯达克中国金龙指数年初至今上涨16.76% [12] - 上市吸引力来自国内规则趋严与美股估值优势 企业通过SPAC避开漫长IPO流程 [2][6]

跨界合作与基金设立 - 前黑石私募股权联席主管朱钦与Tether联合创始人里夫・柯林斯合作，通过CC Capital收购SPAC平台M3-Brigade发起人权益，启动10亿美元加密基金募资 [1] - 该合作融合黑石体系风险控制框架与加密市场生态洞察，形成"华尔街操盘手+加密原住民"独特组合 [1] - 基金采用SPAC模式快速募集资金，计划构建包含比特币、以太坊、Solana的多元化组合 [2] 市场表现与团队构成 - M3-Brigade股价单日下跌12%至11.04美元，但年内涨幅仍达10% [2] - 管理团队包括美国前商务部长威尔伯・罗斯与币安董事会主席加布里埃尔・阿贝德任副主席，Hut 8 Mining前CEO杰米・莱弗顿出任CEO [2] - Cantor Fitzgerald等机构提供咨询服务 [2] 投资策略与行业对比 - 基金采用"多代币策略"，覆盖比特币(价值存储)、以太坊(智能合约)、Solana(高性能交易)不同细分领域 [3] - 与MicroStrategy的600亿美元比特币持仓和日本Metaplanet等机构的单一公链策略形成对比 [3] - 策略与2025年3月特朗普行政命令要求美国建立比特币储备并允许持有多代币库存的政策相呼应 [3] 行业趋势与监管环境 - 全球加密监管从"排斥"转向"规范纳入"，美国行政命令为机构入场提供政策框架 [4] - 2024年全球机构对加密资产投资规模同比增长230%，多元化基金占比提升至32% [4] - 10亿美元级别多元化基金标志传统金融与加密领域深度融合，是行业里程碑 [4] 运营挑战与风险因素 - SEC对数字资产法律定性模糊可能增加合规成本 [5] - 10亿美元级别数字资产托管需兼顾冷钱包安全与合规审计 [5] - 加密货币高波动性(2025年Q1比特币波动超40%)可能导致净值剧烈震荡 [5] - 传统金融与加密领域估值逻辑冲突(现金流折现法与生态活跃度估值差异)增加募资难度 [5]

OnlyFans潜在出售与资本运作 - 公司正与投资集团洽谈出售事宜 估值约80亿美元(570亿人民币) [2] - 谈判自2024年3月持续至今 尚未达成最终协议 [3][4] - 收购财团由洛杉矶投资公司Forest Road Company牵头 其他投资者身份未披露 [7] 财务表现与增长轨迹 - 2023财年母公司Fenix International营收达66亿美元 较2020年3.75亿美元增长近20倍 [7] - 公司持续发布高增长年度财报以展示经济实力与投资潜力 [14] IPO尝试与内容合规挑战 - 公司考虑首次公开募股(IPO)作为资本运作备选方案 [9] - 成人内容标签导致交易所审查严格 需清理非大众化内容才可能上市 [9] - 2021年尝试禁止露骨内容引发创作者抵制 政策最终未能执行 [11][12][13] - 2022年探索通过SPAC模式上市的可能性 [13] 商业模式与转型困境 - 平台增长高度依赖现有成人内容模式 [14] - 对外宣传"用影响力赚钱"机制 但实际以成人内容为核心竞争力 [14] - 内容管控长期存在困难 阻碍公司向合规化转型 [14] - 潜在收购后若改变内容模式 可能影响现有用户与创作者生态 [14]