加拿大1月劳动力市场数据 - 1月就业人数意外减少2.48万人，远低于市场预期的增加7000人 [1] - 失业率降至6.5%，创16个月（自2024年9月以来）新低，低于市场预期的6.8% [1] - 1月就业率下降0.1个百分点至60.8%，为2025年8月以来首次下滑 [1] 行业就业变化 - 制造业流失27,500个岗位，其中大部分集中在安大略省，当地部分关键行业受到美国关税冲击 [1] - 制造业、教育服务业和公共管理部门的就业下滑，超过了信息业、商业服务、农业和公用事业领域的就业增长 [1] 薪资增长趋势 - 永久雇员的平均时薪同比增速降至3.3%，创七个月新低，低于12月的3.7% [1] - 该指标是加拿大央行密切关注、用于判断通胀趋势的指标 [1]

上海国际消费中心城市建设进展与举措 - 2025年上海市社会消费品零售总额达16600.93亿元，同比增长4.6%，增速较前三季度提高0.3个百分点 [1] - 2026年上海市政府工作报告提出深入实施提振消费专项行动，加快建设国际消费中心城市 [1] - 上海市人大代表、复星国际联席CEO徐晓亮提出多项提振消费、助力国际消费中心城市建设的建议 [1] 消费供给与产业集聚现状 - 以大豫园为核心的国际珠宝时尚功能区已聚集超400家黄金珠宝钻石企业及232家店铺，2024年合计销售额近400亿元，占上海黄金珠宝销售规模的五分之一 [4] - 该区域已形成老凤祥、老庙等本土龙头品牌集群 [4] - 2025年上海举办国际国内体育赛事182项，重大赛事期间体育消费规模同比增长35% [5] - 上海博物馆“古埃及文明大展”带动城市综合消费超350亿元，彰显文体IP的消费带动效应 [5] 当前消费领域存在的问题 - 国际珠宝时尚功能区集聚效能不足，场景叙事能力弱 [5] - 重点功能区周边环境综合治理滞后，制约消费地标能级提升 [5] - 文商旅体展融合机制不健全，价值共生与互动体验缺位 [5] - AI与消费融合浅层化，智慧场景构建与数据协同不足 [5] - 上海都市圈高频度假产品供给不足，难以匹配短途与周末度假需求 [7] - 中心城区文旅供给以增量建设为主，存量空间文旅化利用仍有较大空间 [7] - 郊区综合型度假目的地布局仍不完善，季节性与主题性供给结构有待优化 [7] 针对问题的破局建议与措施 - 深化国际珠宝时尚功能区建设，打造“可阅读、可体验”的消费地标 [5] - 加强文商旅体展融合联动，构建“价值共生、多维共创”的体验体系，例如围绕“上海精神”等价值内核设计“一江一河”文体旅商融合动线 [5] - 深化AI+消费融合，推动AI技术从核心商圈向社区商业、菜市场、家政服务等民生消费领域延伸，拓展VR导览、个性化推荐、智能结算等多元应用 [6] - 以都市圈高频度假产品为突破口，完善短途与周末度假供给体系，推动度假从“低频、远途”向“高频、近程”转变 [8] - 以中心城区存量空间更新为抓手，推动城市文旅消费场景升级 [8] - 上海市将培育打造20个融合性服务消费新场景 [7] 服务消费发展趋势与政策支持 - 上海旅游发展已从“单一观光”进入“全域度假”的转型阶段，入境游和跨区域流动加快恢复，本地及周边居民休闲度假需求持续增长 [7] - 市民旅游消费呈现“高频化、短途化、家庭化”趋势，周末度假、微度假和城市休闲逐渐成为主流形态 [7] - 上海市将进一步扩大服务消费，发展首发经济、夜间经济、直播经济、银发经济，丰富数字消费、悦己消费、邮轮消费供给 [7] - 上海市推进家政服务职业化标准化规范化，促进服务业提质增效和消费提振扩容联动发展 [7] - 上海市已推出《关于进一步扩大上海服务消费的若干措施》，从丰富供给、品牌创新、深化联动及优化环境层面推动服务消费提质扩容 [7]

西宁市2025年商务经济表现与未来规划 - 2025年西宁市社会消费品零售总额达663.4亿元，占全省63%，同比增长2.2%，增速居全省首位 [1] - 2025年西宁市进出口总额达56.4亿元，占全省80%，其中出口大幅增长48.8% [1] - 2025年通过发放汽车家电补贴11.29亿元，撬动消费155.08亿元，带动汽车销售近1.4万辆 [1] 深挖内需潜力的具体举措 - 将持续实施汽车、家电以旧换新及油品直补等惠民政策，直接拉动大宗消费 [2] - 将深度推进商文旅体融合，借助青超联赛、青洽会等大型活动平台创新消费场景，将赛事“流量”转化为消费“增量” [2] - 将加快培育青年潮购、银发经济、康养休闲等新增长点，积极策划四季主题购物节与特色年货大集 [2] - 已成功入选国家消费“有奖发票”试点城市，为期6个月的试点实施将进一步激发消费市场潜能 [2] 拓展对外开放与商贸流通体系建设 - 将实施“双60”并增计划，即力争实现进出口额破60亿元、国际班列开行60列，以此推动新能源产品、特色农牧产品等扩大出口 [2] - 将通过提升跨境电商综试区功能，积极拓展“一带一路”和RCEP市场 [2] - 将通过优化营商环境，落实外资负面清单，吸引更多知名企业落户 [2] - 将积极申报现代商贸流通体系试点城市，完善城乡冷链物流与共配网络，改造县乡商业设施，并扩围升级便民生活圈，发展智慧商店等服务 [2]

就业市场结构性问题 - 1月美国新增2.2万个就业岗位，但增长结构严重失衡，几乎全部由教育和医疗服务业贡献，该行业单月新增7.4万个岗位[1] - 若剔除教育和医疗服务业，其余所有行业合计就业岗位已陷入负增长，表明整体就业市场实际疲软[1] - 教育和医疗服务业属于防御型“慢变量”，其扩张无法反映企业投资或消费信心的改善[1] 关键行业收缩与美元压力 - 专业与商业服务业单月裁员5.7万人，制造业减少8000个岗位，这些与企业盈利和融资环境密切相关的关键行业同步走弱[3] - 关键行业缩减用工，导致市场提前下调对利率维持高位的预期，削弱了美元中长期走势的支撑力[3] - 外汇市场关注点从“是否正增长”转向“支撑力是否削弱”，美元因基本面动摇而产生下行压力[3] 工资增长与政策困境 - 尽管就业人数下滑，但工资增速同比仍保持在4.5%左右，显示出劳动力市场降温但不松动的矛盾状态[4] - 工资增长的韧性使美联储陷入政策两难，增加了市场对政策预期判断的复杂度[4] 资产价格传导逻辑 - 就业放缓导致利率上行预期松动，进而引发美元走弱，黄金作为避险资产相对受益[6] - 在市场缺乏非农数据等明确指引的“小黑屋”博弈阶段，黄金作为对冲工具的属性会被显著放大[6] - 黄金上涨的核心驱动力往往不是“经济好”，而是“未来不确定性在上升”[6] 数据解读与交易策略 - ADP就业数据更适合用于修正短期市场预期，而非断定长期趋势反转[7] - 分析时必须结合美元指数和美债收益率进行多空校验[7] - 交易重点不在于预测数据本身，而在于观察数据公布后市场选择相信“降息将至”还是“工资通胀”的叙事[7] - 理解不同资产类别间的钩稽关系比单纯看涨跌更有意义，市场永远在对“变化”定价而非对“结果”定价[9]

核心观点 - 摊余成本法债基集中开放是近期信用债市场的主要驱动因素，带动基金对3-5年期信用债大幅增配，并推动相关品种收益率下行和利差收窄 [1][2] - 市场风险偏好变化、供给冲击等前期利空扰动边际减弱，叠加年初机构配置需求，债市情绪边际修复，信用债收益率普遍下行，但利差走势分化 [5][17] - 后市信用策略应关注利差凸点价值，具体包括1年期品种与存单的比价优势、2-3年期品种的底仓价值、3.5-4年期品种的骑乘收益以及负债稳定机构对5年期以上品种的票息挖掘 [3][5][36] 一、摊余成本法债基开放的影响分析 - **开放规模与配置节奏**：本周（2026年1月19-23日）摊余成本法债基开放规模达阶段性高点330亿元，其中5年期产品开放249亿元，基金近两周大幅增配信用债，规模分别为622亿元和1059亿元，配置重点从1-3年期转向3-5年期 [1][9] - **对市场的直接影响**：基金增配带动3-5年期中短期票据表现突出，本周收益率下行3-7BP，利差收窄1-6BP，其中4年期隐含评级AA+品种表现最优，收益率下行7BP，利差收窄6BP [2][10] - **后续影响展望**：未来两周（1/26-1/30、2/2-2/6）仍有435亿元5年期摊余债基集中开放，但考虑到配置抢跑以及当前3-5年中短票信用利差已处于2024年以来较低点位，后续利差进一步压缩空间或较为有限 [2][10] 二、信用债市场复盘 - **整体表现**：本周信用债收益率普遍下行，3年期以上中长端品种表现相对占优；信用利差走势分化，1年期、5年期以上品种利差窄幅震荡，2-5年期品种利差普遍收窄，3-4年期品种表现尤为突出 [17][46] - **机构行为分析**： - 基金受摊余债基开放影响，主要增配3-5年期品种，同时对3年以内及5-7年期品种也有增配 [19] - 理财小幅增配信用债，主要集中在3年以内短端品种 [19] - 保险继续增配信用债，主要增配3-5年期及10年以上品种 [20] - 其他机构（如理财委外、年金）对信用债整体净卖出，但对7-10年长久期品种净买入仍处于较高水平 [20] 三、后市信用策略展望 - **1年期品种**：与同业存单比价仍具性价比，当前1年中短票收益率较同期限同评级存单高约7-10BP，处于2024年以来偏高水平；1年AA+中短票较R007(7DMA)高约20BP，可关注套息价值 [5][32] - **2-3年期品种**：基金和理财配置需求较高，是优选底仓品种，利差或继续维持在偏低水平震荡，可适当下沉挖掘收益，当前收益率分布在1.77%-2.08%区间，利差处于2024年以来中枢水平以下9-17BP [3][36] - **4-5年期品种**：4年期附近凸性较高，可重点关注普通信用债配置价值，当前3.5-4年期品种3个月持有期收益率高于5年期品种，尤其3.5年期品种持有至6月底久期将缩短至3年附近，需求格局较好 [3][36] - **5年期以上品种**：当前中高等级品种具备一定票息优势（收益率分布在2.17%-2.69%区间），负债端稳定性偏弱的机构需谨慎，保险、自营等负债端稳定机构可关注票息价值，其中5.5-6年、7.5-8年期品种凸性较高可重点关注 [3][37] 四、分行业信用策略 - **城投债**：当前3年以内低等级品种仍有相对较高票息价值，可积极博弈；中长久期品种可适当关注强区域优质主体配置机会 [4][46] - **地产债**：关注1-2年央国企地产AA+及以上品种估值波动中的配置机会 [4][46] - **周期债**： - 煤炭债短端品种可适当下沉，中高等级可拉长久期至3年 [4][47] - 钢铁债重点关注1-2年期AA及AA+品种，“反内卷”政策或利好弱资质品种利差压缩 [4][47] - **金融债**： - 银行二级资本债与永续债：债市情绪边际好转下长久期品种表现较好，可适当止盈，交易层面短期不建议追高；配置策略可关注2-3年期二永债适当下沉，负债稳定机构可择机增配价值较高的4-5年期二永债 [4][48] - 券商次级债：尾部风险可控，可关注2-3年期隐含评级AA+和AA品种收益挖掘机会 [4][48] - 保险次级债：关注3-4年期隐含评级AA+和AA品种的配置价值 [4][48] 五、重点政策及热点事件 - **万科债券展期方案通过**：“21万科02”债券展期方案获持有人通过，40%本金及利息于2026年1月30日兑付，剩余60%展期1年，并以应收款质押提供增信，此举有利于缓解万科短期兑付压力并稳定市场预期 [42] - **财政贴息政策优化**：财政部等部门将个人消费贷款财政贴息政策实施期延长至2026年底，并将信用卡账单分期纳入支持范围，按年贴息1个百分点，旨在增强消费市场复苏动力 [40] - **地方化债与融资模式探索**：湖南省公示在“有效防范化解地方政府债务风险”方面拟激励的六个城市；云南省提出探索“政园银担”协同模式支持园区基础设施建设，推动融资从“政府信用”转向“项目信用” [41] - **个券风险事件**：“24产融04”债券价格异动，单日跌15.56%至76元，需关注发债主体中航产融后续债券到期兑付进展 [42]

福建的地理与人文基础 - 福建地理特征为“八山一水一分田”，拥有长达3752公里的海岸线，塑造了闽人“向海而兴”的生存与发展模式 [1] - 海洋塑造了闽人“爱拼敢赢”与“开拓进取”的性格特质，为地区发展提供了核心动力 [1] 历史上的海洋贸易与航海传统 - 福建自古擅长造船，有“海舟以福建为上”之说，福船是古代海上贸易的关键工具 [2] - 宋元时期，泉州凭借海洋贸易成为“世界海洋商贸中心”，通过海上丝绸之路串联了100多个国家和地区 [2] - 南宋末年，泉州是中国最大的贸易海港，与57个国家和地区存在海洋贸易关系 [5] - 海洋贸易促成了泉州（刺桐城）国际都会的繁荣，配套有海关、税行、银号等商业设施，被称为“光明城” [3] 中外文化交流与融合 - 泉州历史上吸引了阿拉伯、波斯等外国商人聚居，形成了“番坊”，官府设立市舶司与来远驿提供专门服务 [4] - 南朝印度高僧、元朝马可·波罗等外国人士到访，与汪大渊、郑和等中国航海家共同促成了中西文明的碰撞与融合 [3] 闽商的发展与影响 - 闽商历史是一部浓缩的闯海史，自唐宋起依托泉州、福州、厦门等港口拓展海上贸易 [5] - 明代中期闽商继续拓展贸易，清末几乎掌控广东十三行，涌现出潘振承、伍秉鉴等享誉海外的代表人物 [5] - 闽商文化独树一帜，以“敢为天下先”和“爱拼才会赢”为精神特质，“晋江经验”是其成功例证 [6] - 福建华侨总数达1500多万人，遍布全球，心系桑梓，展现出强大的生命力和影响力 [6] 海权意识与历史传承 - 历史上，郑和、王景弘下西洋的船队展现了中国航海自信，郑芝龙、郑成功父子打造的海商船队兼具抗击外侮与通商功能 [4] - 林则徐、沈葆桢、严复等人提出了“不能制海，必为海制”的海权意识觉醒观点 [4] - 不同历史时期的刺桐港、月港、安平港、厦门港、马尾港都曾帆樯如林、万商云集，见证了福建海洋贸易的辉煌 [4]

报告行业投资评级 - 该报告为世界银行的政策指标简报 旨在分析欧盟成员国国内商业监管环境的地区差异 并提出改革路线图 报告本身未对任何特定行业或公司给出投资评级 [1][6] 报告的核心观点 - 欧盟成员国国内商业监管环境存在显著地区差异 这种差异有时甚至超过国家间的差异 阻碍了区域经济趋同 [1][2][3] - 识别并推广地方良好实践 可作为国家层面改革的蓝图 有助于缩小地区差距 改善整体商业环境 促进创业、企业增长和就业 [1][16][34] - 世界银行通过“营商便利度”及后续的“商业就绪”方法论进行的次国家级评估 为识别改革重点和良好实践提供了基准和数据支持 [1][36][42] 根据相关目录分别进行总结 欧盟内部商业环境的地区差异现状 - 商业监管环境的差异不仅存在于欧盟成员国之间 也广泛存在于各成员国内部 这种差异源于地方性法规以及国家法律在地方执行层面的不同 [2] - 国内差异的程度有时超过跨国差异 例如在希腊 帕特雷市本地公司间进行财产登记需24天 而伊拉克利翁市需要134天 是前者的5倍多 这一国内差距大于所研究的16个国家在财产转让时间上的最大跨国差距 [3] - 地区差异的程度因国家而异 丹麦、荷兰和瑞典等国家由于高度中央集权和强大的国家数字基础设施 国内商业环境差异较小 [4] - 地区差异的程度也因行政流程而异 平均而言 建筑许可领域的监管差距最大 其次是电力接入与供应以及合同执行 [5][14] - 城市规模与商业环境效率之间的关系并非绝对 大城市并不总是表现更好 例如在保加利亚 索非亚的财产转让时间比小城市更长 在布达佩斯 城市规划审批时间可能因首席建筑师办公室工作量更大而延长一倍 但布拉格和都柏林等大城市在其国内各项指标中均名列前茅 [15][21] 具体差异的数据例证 - 在克罗地亚 处理建筑许可的成本存在地区差异 例如在瓦拉日丁市 成本相当于仓库价值的5.3% 而在斯普利特市 这一比例达到15.1% [10] - 在财产登记时间上 各国国内城市间存在显著差距 例如爱尔兰都柏林为31.5天 沃特福德为51.5天 葡萄牙三个城市平均为1天 而里斯本为10天 克罗地奥西耶克为32天 斯普利特为72天 意大利罗马为16天 巴里和帕多瓦为26天 [12] - 在意大利 解决商业纠纷的平均时间长达3.5年（约1277天） 不同城市间差异巨大 例如都灵需要850天 而雷焦卡拉布里亚需要1750天 [26][31] 地方良好实践的案例与推广潜力 - 各国城市在不同领域各有优劣 可以相互学习 例如在罗马尼亚 每个指标都由不同的城市领先 奥拉迪亚在财产登记方面排名第一 但在合同执行方面可以向蒂米什瓦拉学习 克拉约瓦和雅西分别在建筑许可和电力获取方面领先 但在创业方面落后 [16][23] - **奥地利在简化建筑许可方面的实践**： - 整合要求：布雷根茨市取消了施工开始通知和提交土地所有权证明的要求 市政当局直接与土地登记处核实所有权 格拉茨市在新冠疫情期间也效仿了这一做法 [20] - 利用技术：维也纳的“Mein.Wien”门户和布雷根茨的在线平台允许开发商在线提交申请和附件 实现多部门同时审查 加快了许可流程 [20][25] - 缩短法定时限：联邦规定的许可发放时限为六个月 但布雷根茨、因斯布鲁克和萨尔茨堡的州法律规定了更严格的三个月期限 例如布雷根茨发放许可需75天 而林茨需要180天 [27][30] - 引入快速通道程序：维也纳的第70a条程序允许开发商在申请建筑许可一个月后即可开始施工（前提是建筑当局未干预） 这种“沉默即同意”机制加快了低风险项目的审批 [30] - **意大利在提高法院效率方面的实践**： - 创新的案件管理和法院组织实践：都灵地区法院通过其“斯特拉斯堡计划” 在五年内将积压案件减少了27% 该法院按立案日期对案件进行分类 优先处理旧案 并重组了专业化人员配置 [30] - 战略规划和人员支持计划：米兰法院自2012年以来将案件解决时间缩短了10个月 这得益于基于上一年数据的年度管理计划 以及由受训人员和荣誉法官协助专业法官处理低复杂度案件的试点支持计划 [30][32] - 自动化案件分配：博洛尼亚和那不勒斯实施了基于算法的系统 根据法官当前工作量实时分配案件 有助于更均匀地分配案件并支持更快裁决 [35] - 替代性争议解决和调解：佛罗伦萨的“简易司法”模式推广调解服务和替代性争议解决机制 使法院商业部门的未决案件数量从2013年的峰值10,352件降至2019年的6,926件 [33][35] 研究方法与数据基础 - 报告分析基于世界银行在2017年至2022年间使用“营商便利度”方法论收集的欧盟次国家级商业环境评估数据 [1] - 该系列评估通过中小企业生命周期的五个阶段来评估各地区商业监管的效率和质量：创业、建筑许可、电力接入与供应、财产转让和商业诉讼 每个主题根据所需程序、时间和成本三个类别进行评估 最终得分范围为0到100分 100分代表最佳监管表现 [37] - 该系列共评估了16个欧盟成员国的115个城市 数据收集涉及对超过3000名律师、工程师、电工、建筑师、建筑专家、公用事业提供商、公务员、法官和执行代理人的调查 [38] - 世界银行现已启动新的“商业就绪”方法论以取代和扩展“营商便利度” 用于未来欧盟次国家级商业环境评估 首批研究于2024年秋季发布 下一批研究将于2025年秋季发布 [42]

伦敦股市主要指数表现 - 英国伦敦股市《金融时报》100种股票平均价格指数报收于10137.35点，较前一交易日下跌3.35点，跌幅为0.03% [1] - 法国巴黎股市CAC40指数报收于8347.20点，较前一交易日下跌11.56点，跌幅为0.14% [1] - 德国法兰克福股市DAX指数报收于25420.66点，较前一交易日上涨15.32点，涨幅为0.06% [1] 伦敦股市成分股涨幅前五位 - 惠特布雷德公司股价上涨7.08% [1] - 潘兴广场控股公司股价上涨2.71% [1] - 英国石油公司股价上涨2.41% [1] - 梅尔罗斯工业公司股价上涨2.35% [1] - 壳牌公司股价上涨2.27% [1] 伦敦股市成分股跌幅前五位 - 医疗器械供应商施乐辉股价下跌4.07% [1] - 家居用品供应商翠丰集团股价下跌3.72% [1] - 医疗技术公司康维德公司股价下跌3.28% [1] - 体育博彩公司恩坦股价下跌3.12% [1] - 商业服务公司能多洁公司股价下跌3.10% [1]

小企业主信心指数整体表现 - 美国12月小企业主信心指数连续第二个月上升 乐观指数上升0.5点至99.5 创四个月高点 [1] - 构成该指数的10个分项指标中 有两个上升 三个下降 五个持平 [1] - 该组织的不确定性指数下降7点 降至2024年6月以来最低水平 [2] 小企业经营预期与计划 - 净24%的企业主预期未来六个月经营状况将改善 该比例较11月上升9个百分点 是自7月以来的首次上升 也是整体指数上升的主要驱动力 [1][2] - 在11月触及十个月高点后 企业对销售增长的预期下降5个点 [2] - 增加雇员的计划出现下滑 [2] 小企业定价与通胀压力 - 提高平均售价的企业净占比下降4个百分点至30% [1][2] - 尽管30%的净占比仍远高于历史均值（净占比13%） 但表明通胀压力有所缓解 [1][2] 小企业面临的主要问题 - 税收被列为小企业面临的首要问题 [2] - 劳动力质量问题被列为小企业面临的次要问题 [2]

杭州财经年会与杭商发展动态 - 2025年1月9日，杭州日报财经年会暨二届天下杭商总会年会在富茂国际酒店举行，年会主题为“微光如炬”，现场有200多位来自智能制造、生物医药、商业服务等各个赛道的杭商代表参与 [1] - 2025年初，“杭州六小龙”作为创新企业集群爆火出圈，标志着杭商群体在国际舞台上冉冉升起 [1] - 年会评选出年度杭商金砖人物1名、年度杭商卓越企业2家、年度杭商创新企业8家和年度杭商品牌企业13家 [2] 杭州“十五五”发展规划与产业方向 - 2025年是“十五五”规划开局之年，杭州正朝着基本建成世界一流的社会主义现代化国际大都市目标迈进 [1] - 杭州发展的关键命题包括“争创人工智能创新发展第一城”、“做强做优‘296X’先进制造业集群”以及“加快建设高能级开放强市” [1] - 杭商群体被定位为杭州高质量发展的主力军、排头兵和筑梦人，而非旁观者 [1] 人工智能（AI）的发展趋势与应用实践 - 2025年被广泛视为“智能体元年”，未来智能体将带来一个全新的世界，杭商应成为科技创新的代表和先锋 [2] - 在圆桌论坛上，行业专家展示了AI的具体应用：英飞特电子董事长展示了AI大幅提升作物生长效率；重庆华能控股董事长强调了科技向善，分享用AI践行社会责任；浙江建工地产集团副董事长拆解了AI重塑房地产全链条；杭州合立机械董事长讲述了用AI传承老师傅经验的探索 [2] 杭商的创新实践与项目路演 - 杭商的精神内核是创新，其创新实践务实而不浮夸 [2] - 在项目路演环节，有7名杭商代表展示了7个项目，涵盖硬科技突破、模式创新、传统产业焕新和未来发展构想，这些项目虽处早期“微光”阶段，但蕴含改变行业的潜力 [3]