公司业务布局 - 华懋科技参股并正在收购剩余股份的公司富创优越 目前主要为国内外光模块公司提供PCBA及制造服务 [1] - 富创优越正在积极布局下一代光通信核心器件 包括光引擎及ELS的PCBA及先进贴装业务 [1] 市场与业务进展 - 富创优越布局的下一代光通信核心器件市场目前仍处于前期阶段 [1] - 相关客户情况不便告知 具体业务进展需以公司后续公告为准 [1]

公司业务布局 - 君逸数码在互动平台表示，其光宏精密业务在光通信相关领域的布局，主要围绕核心光学产品展开[2] - 公司重点研发适配光通信场景的微透镜阵列、高精度光学组件等产品[2] - 相关产品可用于光模块、光传输设备的信号准直与调控环节[2] 信息披露与投资者沟通 - 公司表示，后续若有达到信息披露标准的业务进展，将严格按照规则进行公告[2] - 该信息于2月12日通过互动平台回答投资者提问时披露[2]

报告行业投资评级 - 行业评级为“推荐” [3][9] 报告核心观点 - 北美云厂商资本开支进入加速扩张周期，AI需求是核心驱动力，预计2026年主要云厂商资本开支将继续大幅增长，带动算力产业链高景气 [9][25][28] - 光互联技术正经历深刻变革，“光入柜内”成为趋势，NPO（近封装光学）和CPO（共封装光学）在Scale up（垂直扩展）层带来从0到1的增量市场，而Scale out（水平扩展）层未来十年仍将以可插拔光模块为主 [2][31][45] - AI对云厂商业绩拉动效应明显，商业闭环愈发清晰，投资应持续关注算力及CPO/NPO产业链相关公司 [9][31][46] 根据相关目录分别总结 1 北美云厂商发布财报，资本开支持续高增 - **云厂商业绩普遍超预期，AI成为核心增长引擎**：4Q25，微软收入812.73亿美元（同比+16.72%），净利润384.58亿美元（同比+59.52%），Azure收入同比增长39% [12][13]；谷歌收入1138.28亿美元（同比+17.99%），净利润344.55亿美元（同比+29.84%），云业务收入同比大幅增长48% [16]；亚马逊收入2133.86亿美元（同比+13.62%），AWS收入356亿美元（同比+24%），为近13个季度最快增速 [20]；Meta收入598.93亿美元（同比+23.78%），广告业务收入581.37亿美元（同比+24%） [21] - **资本开支高速增长，供给持续紧张**：微软FY26Q2资本开支375亿美元（同比+66%），并指出现有供给无法满足需求，产能约束将持续至2026年 [13]；谷歌4Q25资本开支278.51亿美元（同比+95%），全年资本开支914.47亿美元（同比+74%） [17]；亚马逊给出2026年资本开支指引约2000亿美元（同比+50%） [20]；Meta将2026年资本开支指引上调至1150-1350亿美元（中值同比+77%） [23] - **2023-2025年资本开支规模加速扩张**：主要云厂商资本开支合计从2023年约1600亿美元提升至2025年约4500亿美元，连续维持高增长 [9][25] - **2026年资本开支指引大幅上修，增长势头强劲**：谷歌指引2026年资本开支1750-1850亿美元（中值同比+97%），Meta指引1150-1350亿美元（中值同比+77%），亚马逊指引约2000亿美元，三家合计约5050亿美元（同比+72%） [9][25][28] 2 光入柜内，NPO/CPO缔造新互联天地 - **光互联技术路径清晰，不同场景方案分化**：在Scale up层（柜内/芯片间互联），NPO和CPO是纯增量，实现从0到1的突破，为解决高并发数据传输的散热、供电和成本挑战提供了新方案 [2][31][32]；在Scale out层（跨机柜/节点互联），未来十年仍将以可插拔光模块为主流方案 [2][31][45] - **NPO目前接受度更高，国内产业链有优势**：NPO技术具有高互联密度、低成本优势，对构建分布式Scale up网络友好 [34]；报告指出NPO在国内外云厂商中接受度更高，国内产业链更有优势，中际旭创等公司表示NPO是云服务商客户青睐的方案 [2][31][36] - **英伟达积极推动CPO部署，2026年进入规模化商用**：英伟达明确CPO技术对AI超算的支撑价值，其Quantum-X InfiniBand Photonics交换机计划于2026年上半年部署，Spectrum-X Ethernet Photonics交换机预计2026年下半年出货 [42] - **产业链公司已获订单，市场空间逐步打开**：Lumentum在Scale out领域获得额外1亿美元的CPO超高功率激光器订单，预计2027年上半年发货 [45]；Coherent近期收到了AI数据中心客户的大CPO订单，并认为CPO用量的大幅提升将来自于Scale up领域 [45] 投资建议与关注公司 - **建议持续关注两条主线**：一是算力产业链，包括胜宏科技、鹏鼎控股、中芯国际、生益科技、芯原股份等公司 [9]；二是CPO/NPO产业链，包括光模块厂商（中际旭创、天孚通信、新易盛）、无源器件（炬光科技）、senko代工（致尚科技）、shuffle box（太辰光）、耦合和检测设备（罗博特科）等 [31][46] - **重点公司估值**：报告列出了部分公司盈利预测与估值，例如胜宏科技2025年预测EPS为5.76元，对应PE为45倍；鹏鼎控股2025年预测EPS为1.96元，对应PE为30倍，评级为“推荐” [3]

行情回顾 - 沪指窄幅震荡，创业板指涨超1%，算力产业链集体走强，数据中心、液冷服务器、CPO方向多股涨停或大涨[1] - 有色板块延续涨势，影视股延续调整，个股跌多涨少，沪深京三市超3200股飘绿，今日成交2.16万亿[1] 云计算数据中心 - 概念板块大涨，大位科技4连板，海量数据、长源东谷等多股涨停[4] - 催化因素包括：智谱AI自2月12日起上调GLM Coding Plan价格，整体涨幅30%起，因市场需求强劲、用户规模与调用量快速提升[4]；智谱于2月11日发布新一代旗舰模型GLM-5，在Coding与Agent能力上取得开源SOTA表现[4]；国务院国资委日前提出，中央企业要强化投资牵引，积极扩大算力有效投资[4] - 长江证券认为，春节期间大厂总计投入45亿争夺AI入口，算力需求将持续高增，超级AIAPP单用户指令消耗算力或大幅超过过往，国内CSP大厂或将加大算力采购力度[5] - 中信建投指出，北美四家CSP厂商2025年资本开支同比增长65%，2026年指引同比增长71%，均表示AI需求旺盛、算力供应紧张[6] - 相关公司表现：大位科技（4天4板，最新价13.86元，流通市值204.92亿）[5]；海量数据（5天3板，最新价22.62元，流通市值65.22亿）[5]；豫能控股（2天2板，最新价8.29元，流通市值126.49亿）[5]；望变电气（4天2板，最新价24.21元，流通市值79.90亿）[5]；应流股份（4天2板，最新价67.29元，流通市值456.92亿）[5]；金开新能（首板，最新价6.51元，流通市值130.02亿）[5]；长源东谷（首板，最新价39.68元，流通市值128.41亿）[5]；顺钢股份（首板，最新价12.01元，流通市值82.26亿）[5] 液冷服务器 - 概念板块大涨，川润股份、大元泵业、英维克等多股涨停[6] - 催化因素包括：美股液冷龙头维谛技术受财报超预期及强劲业绩指引驱动，当地时间2月11日大涨超24%，再创历史新高[6] - TrendForce预计，AI数据中心液冷渗透率将由2024年的14%跃升至2026年的40%，全球液冷市场空间达约150亿美元（约1050亿元人民币），2026-2028年复合增长率约30%[7] - 西部证券认为，液冷泵作为重要动力部件，目前国内外鲜有专业为IDC开发的企业，随着芯片功率突破风冷极限及高功率芯片出货，2026年有望进入液冷产业化放量关键节点[8] - 相关公司表现：川润股份（4天2板，最新价18.12元，流通市值70.03亿）[7]；大元泵业（首板，最新价44.45元，流通市值82.92亿）[7]；宁波精达（首板，最新价12.76元，流通市值55.87亿）[7]；博杰股份（首板，最新价83.03元，流通市值87.89亿）[7]；英维克（首板，最新价109.45元，流通市值930.54亿）[7]；科士达（首板，最新价55.80元，流通市值315.35亿）[7]；东阳光（首板，最新价36.58元，流通市值1097.97亿）[7] 玻纤 - 板块继续大涨，宏和科技、山东玻纤、中材科技等多股连板，中国巨石大涨7%[8] - 中泰证券表示，织布机等进口设备供应交期较长，拉长行业织机的短缺周期，日本丰田是国内电子布织布机主要供应商，进口设备在张力稳定性及生产良率上与国产设备存在代差，短期内难以实现有效国产化[9] - 据其测算，2026-2027年织布机环节的供给缺口或达6.1%/10.6%，即使在最乐观假设下，2026-2027年也只能维持供需紧平衡，预计2026年织机供需缺口将贯穿全年，支撑电子布价格中枢持续上移[10] - 相关公司表现：宏和科技（2天2板，最新价73.27元，流通市值644.58亿）[9]；山东玻纤（2天2板，最新价10.20元，流通市值61.20亿）[9]；中材科技（2天2板，最新价49.87元，流通市值836.88亿）[9]；卓郎智能（2天2板，最新价3.28元，流通市值58.64亿）[9]；中国巨石（最新价27.48元，流通市值1100.06亿）[9] 其他活跃板块 - 光通信：特发信息7连板，金时科技2连板，环旭电子、石英股份等首板，催化因素包括美股科技巨头资本开支超预期及CPO、OCS频出大单[12] - 智能电网：晋控电力、海联讯、汉缆股份等多股首板，催化因素为国务院办公厅印发《关于完善全国统一电力市场体系的实施意见》[12] - 有色金属：翔鹭钨业5连板，章源钨业、东方锂业2连板，和胜股份、鹏欣资源等首板[12] - 人工智能大模型：掌阅科技、德才股份均4连板，催化因素为字节跳动发布视频生成模型Seedance2.0[13] - 光伏：雅博股份4连板，粤桂股份、嘉泽新能首板，催化因素为特斯拉计划扩大太阳能电池制造业务[13] - 航天：华东数控、双良节能首板，催化因素为我国首个载人登月发射工位首次执行点火发射任务[13] - 机器人：日发精机、长华集团首板[13] - 航运：招商轮船、中远海能首板[13]

业绩预增与财务表现 - 公司预计2025年度归母净利润为98亿元至118亿元，同比增长89.50%至128.17% [1] - 预计2025年度扣非净利润为97亿元至117亿元，同比增长91.38%至130.84% [1] - 以全年归母净利中值108亿元计算，2025年第四季度单季实现归母净利36.7亿元，同比增长158.53%，环比增长16.94% [1] - 2025年第一至第三季度分别实现归母净利15.83亿元、24.12亿元、31.37亿元 [1] - 第四季度业绩增长受到汇兑损失导致财务费用上升以及部分物料出现阶段性提产瓶颈的负面影响 [1] 产品结构与盈利能力 - 公司在2025年第三季度开始向重点客户正式出货1.6T光模块，第四季度上量更加迅速 [2] - 硅光技术占比持续提升，尤其在1.6T产品中占比较800G产品更高，对第四季度毛利率提升起到显著作用 [2] - 预计在2026年内，光模块龙头企业硅光占比与1.6T占比提升趋势不变，将持续促进盈利能力提高 [2] 未来增长布局与技术储备 - 公司积极布局Scale-up市场，将其视为外延第二增长曲线 [3] - 未来Scale-up的带宽有望达到Scale-out的5至10倍，柜内光连接产品有望产生较大需求，预计在2027年开始起量 [3] - 在Scale-up光连接场景中，技术路径包括可插拔光模块、NPO和CPO等，客户将比选可靠性强、技术成熟、供应链生态开放且具备大规模交付能力的方案 [3] - 公司在Scale-out市场已积累丰富经验和技术工艺，具备大规模量产能力，在硅光、相干等核心技术方面有较多积累，已具备Scale-up场景的复杂产品开发能力 [3] - 公司已与部分重点客户联合开发定制化产品，预计2026年有望送样验证，2027年有望看到柜内光连接产品需求起量和大规模部署 [3] 业绩预测与估值 - 预计公司在2025年、2026年、2027年将分别实现营业收入396.40亿元、793.00亿元、1222.40亿元 [4] - 预计同期实现归母净利润109.31亿元、225.27亿元、353.62亿元 [4] - 当前股价对应2025至2027年市盈率分别为58倍、28倍、18倍 [4]

公司估值与基本面 - 根据证券之星2026年2月8日发布的估值指针，九联科技相对估值范围为7.45-8.23元，估值准确性评级为C，综合基本面显示股价偏高 [1] - 公司盈利能力较差，销售毛利率仅10.56%，显著低于行业均值18.48% [3] - 公司净资产收益率为-13.48%，行业排名靠后 [3] 公司近期股价表现 - 近7天（2026年2月6日至2月12日）股价区间涨跌幅为2.25%，呈现波动上行态势，最高价达9.17元（2月12日），最低价为8.78元（2月6日） [2] - 成交活跃度有所提升，2月9日单日涨幅2.83%，成交额达8701万元 [2] - 2月12日最新股价为9.10元，当日振幅1.65%，主力资金净流入20.74万元 [2] 行业动态与影响 - 光纤光缆行业因AI算力需求提升出现供需紧张，AI数据中心需求推动光模块等高端产品景气度提升 [1][3] - 所属光通信概念板块近期表现强劲，近7日涨幅达1.88% [1][2] - 行业景气度可能间接影响公司通信模块业务，但公司光模块业务占比有限，需关注其技术升级与订单落地进展 [1][3]

公司近期重大战略调整 - 公司于2026年02月10日公告终止募集资金投资项目“安全智能光储系统智能制造项目” [2] - 该项目原计划投资总额为3500万元，变更后投资额大幅缩水至132.34万元，截至2025年底已全部投入 [2] - 公司解释终止原因为“市场需求未达预期”，若继续实施难以实现投资回报，此举旨在优化资源配置 [1][2] - 保荐人国泰海通证券对终止事项无异议，认为符合公司整体发展战略 [2] 公司近期股价与资金表现 - 近7天（2026年02月05日至11日）公司股价呈现震荡走势，区间振幅达7.11% [3] - 02月09日股价单日大涨3.65%，收盘于21.32元，但随后在02月11日回落至21.05元，单日跌幅1.08% [3] - 期间最高价为02月10日的21.74元 [3] - 资金面呈净流出态势，02月05日主力资金净流出418.68万元，至02月11日净流出扩大至653.39万元，显示短期承压 [1][3] - 市场交易活跃度波动明显，02月09日换手率升至4.63% [3] 公司财务业绩状况 - 公司2025年度业绩预告显示，预计归母净利润亏损2.2亿元至2.75亿元，扣非净利润亏损2亿元至2.55亿元 [4] - 尽管2025年业绩预告为亏损，但较2024年实现小幅减亏 [1][4] - 减亏主因包括业务结构优化、高毛利业务占比提升及资产减值减少，但处置子公司股权导致大额投资损失 [4] - 2025年前三季度营收为12.13亿元，同比下降1.31%，归母净利润亏损1.5亿元 [4] - 截至2025年第三季度末，公司负债率为66.36% [4] - 公司已连续三年处于亏损态势 [4] 公司业务结构与市场展望 - 公司业务聚焦于磁性元器件（营收占比50%-60%）、光通信及电源产品 [5] - 公司计划开拓光伏、储能等新兴市场 [5] - 当前市场舆情偏中性，机构评级以中性为主，盈利预测分歧较大 [5] - 部分观点认为，若新能源订单放量或光模块技术突破，可能为公司带来业绩改善契机 [5]

港股市场整体表现 - 恒生指数下跌0.89%，下跌242点，收报27024点 [1] - 恒生科技指数下跌1.68% [1] - 早盘成交额为1273亿港元 [1] 人工智能与芯片板块 - 智谱公司股价涨幅扩大逾24%，其新一代旗舰模型GLM-5已与华为昇腾等多家主流国产芯片平台适配 [1] - MiniMax公司股价上涨超过14% [1] - 兆易创新股价上涨超过7%，隔夜美股存储板块爆发，内存强劲需求预计持续到明年 [1] 光通信与数据中心概念 - 光通信概念股涨幅居前，中际旭创辟谣CSP跳单传闻，北美CSP资本开支保持强劲增长态势 [1] - 鸿腾精密股价上涨11% [1] - 长飞光纤光缆股价上涨11% [1] - 汇聚科技股价上涨超过6% [1] - 美国数据中心建设热潮引发用电荒，截至2026年1月，美国在建天然气发电装机容量超过29吉瓦，一年内翻了一番还多 [1] - 东方电气股价上涨超过11%，花旗认为公司从东南亚数据中心或公用事业客户获新订单可能性更高 [1] - 哈尔滨电气股价上涨7.8% [1] 半导体与材料 - 天域半导体股价上涨4.9%，公司与EYEQ Lab达成战略合作，聚焦碳化硅外延片供应与应用 [1] 能源与工业板块 - 中集安瑞科股价上涨2.8%，摩根大通对印尼焦炉煤气项目表示积极预期，公司海外扩张迈向执行阶段 [2] - 中远海能股价再涨超10%，年内累计上涨逾八成，据报道美国考虑扣押涉伊朗油轮以施压 [2] - 中核国际股价再涨超6%，铀贸易业务交易量提升，带动全年收入及利润显著增长 [3] 消费板块 - 百威亚太股价下跌超过4%拖累恒生指数，公司去年第四季度亏损扩大至1.05亿美元 [4]

港股市场整体表现 - 恒生指数下跌0.89%，下跌242点，收报27024点 [1] - 恒生科技指数下跌1.68% [1] - 早盘成交额为1273亿港元 [1] 人工智能与芯片行业 - 智谱公司股价涨幅扩大逾24%，其新一代旗舰模型GLM-5已与华为昇腾等多家主流国产芯片平台完成适配 [1] - MiniMax公司股价上涨超过14% [1] - 天域半导体股价上涨4.9%，公司与EYEQ Lab达成战略合作，聚焦于碳化硅外延片的供应与应用 [1] 光通信与数据中心行业 - 光通信概念股涨幅居前，中际旭创公司辟谣关于CSP跳单的传闻，并指出北美CSP资本开支保持强劲增长态势 [1] - 鸿腾精密股价上涨11% [1] - 长飞光纤光缆股价上涨11% [1] - 汇聚科技股价上涨超过6% [1] - 美国数据中心建设热潮引发用电需求激增，截至2026年1月，美国在建天然气发电装机容量超过29吉瓦，一年内翻了一番还多 [1] - 东方电气股价上涨超过11%，花旗认为公司从东南亚数据中心或公用事业客户获得新订单的可能性更高 [1] - 哈尔滨电气股价上涨7.8% [1] 半导体存储行业 - 兆易创新股价上涨超过7%，隔夜美股存储板块爆发，市场预期内存的强劲需求将持续到明年 [2] 能源装备与工程项目 - 中集安瑞科股价上涨2.8%，摩根大通对公司在印尼的焦炉煤气项目表示积极预期，认为公司海外扩张正迈向执行阶段 [3] 航运与能源贸易行业 - 中远海能股价再次上涨超过10%，年内累计涨幅已超过80%，据报道美国正考虑扣押涉及伊朗的油轮以施加压力 [4] - 中核国际股价再次上涨超过6%，公司铀贸易业务交易量提升，带动全年收入及利润显著增长 [5] 消费行业 - 百威亚太股价下跌超过4%，拖累恒生指数，公司去年第四季度亏损扩大至1.05亿美元 [6]

港股光通信概念股市场表现 - 2月12日港股光通信概念股普遍上涨，其中长飞光纤光缆股价涨超9%至117.200港元，创历史新高，成交额达13.64亿港元，总市值970.3亿港元 [1][2] - FIT HON TENG股价涨超8%至6.200港元，成交额4.23亿港元，总市值452.83亿港元 [1][2] - 汇聚科技股价涨超4%至18.040港元，成交额2.18亿港元，总市值357.75亿港元 [1][2] - 剑桥科技股价微涨0.80%至69.300港元，成交额6092.13万港元，总市值244.39亿港元 [2] 行业传闻与公司回应 - 市场传闻称海外CSP大客户尝试新供应链模式，绕过光模块组装厂直接向上游光芯片厂商下单，再由光芯片厂商指定模组厂代工，此消息曾引发光模块板块波动 [2] - 中际旭创公司出面辟谣，称CSP客户直接向公司下单，不存在绕过中间层转单的情形 [2] 北美云厂商资本开支与AI需求 - 北美四家CSP厂商2025年第四季度财报显示资本开支保持强劲增长态势 [3] - 亚马逊、谷歌、Meta在电话会上均表达“AI需求旺盛，算力供应紧张”的观点，并对2026年资本开支给出乐观指引，超出市场预期 [3] - 中信建投证券研报认为目前仍处于AI发展的较早阶段，算力基础设施建设适度超前是行业发展规律，继续看好海外AI算力链 [3]