报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对各有色金属品种进行分析并给出走势判断和推荐策略，包括预计铜价震荡下调、铝及氧化铝承压震荡、锌市供增需弱反弹空配、铅年内先承压后待库存指引、镍及不锈钢反弹中后段介入空头、锡关注均线支撑和供需博弈、碳酸锂围绕7万波动短期低多、工业硅回归基本面主导、多晶硅区间宽幅震荡，还推荐了白银和沪铝的操作策略 [1] 根据相关目录分别进行总结 铜 - 价格受美国政策、经济数据、供需等影响，伦铜可能震荡下调到3500美元，关注上方40日均线阻力 [1] - 国内供应方面，沪铜减仓，社库增加，消费一般，原材料报价仍紧；国外智利矿场事故或影响产出，日本三菱可能削减产能 [1] 铝及氧化铝 - 氧化铝运行产能高，库存增加，过剩状态下短期偏弱，但因国外铝土矿价格坚挺，下跌空间有限 [1] - 国内铝供应弹性小，需求方面，加工龙头企业开工率微降，不同铝材情况有别，库存上升，沪铝或承压震荡，关注20200元附近支撑 [1] 锌 - 锌市回归供增需弱基本面，沪锌主力和LME锌周跌，现货进口亏损收窄但窗口未开 [1] - LME锌库存上升，沪锌期限结构走平利于隐性库存显性化，国内社库走高，8月TC上升，矿山利润空间大 [1] - 消费未见根本改善，8月需求驱动价格支撑弱，但“金九银十”旺季或有财政政策发力可能，后续需跟踪 [1] - 供增需弱主导，锌市反弹空配是大方向，沪锌下方看2.2万支撑，等待2.35万元/吨高空机会 [1] 铅 - 国内铅库存上升，盘面承压，沪铅和LME铅周跌，美元指数反弹 [1] - LME锌库存增加，沪锌期限结构走平利于隐性库存显性化，国内社库走高，8月TC上升，矿山利润空间大 [1] - 消费方面，部分地区终端消费好转，但8月消费是否旺季不旺待验证，沪铅暂看1.66 - 1.73万元区间震荡 [1] 镍及不锈钢 - 沪镍反弹承压回落，不锈钢交投因反内卷炒作上升，但下游终端消费未根本改观，社库连降但整体位置仍高 [1] - 现货金川升水等情况，上游价格支撑减弱，库存方面镍铁持平、镍板下降、不锈钢下降，沪镍处于反弹中后段，应介入空头 [1] 锡 - 内外锡价下滑，市场震荡，印尼产量和销量下降，国内关注大厂检修时间 [1] - 国内库存增加，LME库存增加，现货贴水，技术上关注60日均线支撑，高位空单持有 [1] 碳酸锂 - 市场恐慌情绪升温，价格下跌，成交下降，现货价格下跌，价差出现解耦，大量流通货入市，成交改善 [1] - 需求方面动力订单减少，下游电池厂为旺季备库产品增量，供应上市场总库存有降，货权转移，下游补货，矿价跟随回落 [1] - 技术上碳酸锂期价回落后有支撑，矿价倒挂影响产量，倾向围绕7万波动，短期低多 [1] 工业硅 - 价格回调，因硅煤价格反弹成本增加，大厂复产供应压力仍存，社库增加，需求方面多晶硅产量增加带来需求增长 [1] - 市场情绪影响弱化，预计价格震荡回调，回归基本面主导 [1] 多晶硅 - 价格大幅回调，产能出清落地预期降温，现货价格上涨需关注成交，8月产量有望增加 [1] - 厂库库存下降，下游提前补货，需求方面硅片价格上调，电池片订单改善有望传导至硅片排产 [1] - “反内卷”产能出清落地预期回落，若8月产量增加供需失衡将突出，短期主力合约支撑参考现货区间，宽幅震荡概率大 [1] 推荐策略 - 白银远月合约前期高位空单28.8 - 27万持有或27新空入场，中长期基本面压制高位银价 [1] - 沪铝逢高空配，止损2.1万元/吨 [1]

报告行业投资评级 - 铜投资评级为★☆☆，代表偏空，判断趋势有下跌的驱动，但盘面可操作性不强 [1] - 铝投资评级为★★★，代表更加明晰的空趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] - 氧化铝投资评级为★☆☆，代表偏空，判断趋势有下跌的驱动，但盘面可操作性不强 [1] - 锌投资评级为白星，代表短期多空趋势处在一种相对均衡状态中，且当前盘面可操作性较差，以观望为主 [1] - 锡投资评级为★☆☆，代表偏空，判断趋势有下跌的驱动，但盘面可操作性不强 [1] - 碳酸锂投资评级为★☆☆，代表偏多，判断趋势有上涨的驱动，但盘面可操作性不强 [1] - 多晶硅投资评级为★★★，代表更加明晰的空趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] 报告的核心观点 - 周五沪铜MA60日均线收阳，智利Codelco矿场出现人员伤亡事故，市场评估特朗普关税政策，建议空单持有 [2] - 今日沪铝震荡，华东现货贴水20元，近期铝锭累库，淡季表观消费同比降幅明显，沪铝持仓回落，短期或承压震荡；铸造铝合金跟随沪铝波动，保太现货报价下调，废铝市场货源偏紧，铝合金利润为负，短期价格承压但中期有韧性；铝和铸造铝合金现货价差维持千元，盘面价差扩大可考虑多AD空AL介入；氧化铝行业利润修复，运行产能创新高，总库存增加，平衡过剩，跟随反内卷题材情绪波动大，背靠3500元偏空参与 [3] - 08合约进交割月，期现价差归0，8月锌精矿TC走升，炼厂开工积极，盘面对供增需弱基本面交投充分，期限结构走平，下游接货意愿平平，现货成交转弱，需求端支撑不足，8月淡旺季切换，SMM锌社库由增转降，空头二次入场谨慎，暂观望 [4] - 盘面继续下挫，08合约进交割月，期现价差收敛，再生铝低价惜售，价格价差倒挂，下游逢低接货情绪好转，现货成交好转，8月炼厂有常规检修，叠加原料端支撑，铅下方空间不足，静待库存验证旺季兑现程度，市场多空分歧加大，沪铝加权持仓增速扩大，沉淀资金超17亿，倾向多单背靠1.66万元/吨持有 [6] - 沪锡MA60日均线震荡收阳，现锡报价对交割月合约升水，关注国内供需博弈，大厂检修则社库增库空间有限，高位空单持有 [7] - 沪锡下滑跌破M40日均线，预计锡价再次跌向MA60日均线、26.2万，关注国内供需博弈，大厂检修则社库增库空间有限，高位空单持有 [8] - 碳酸锂低开后震荡，表现强于其他反内卷品种，市场交投活跃，8月反内卷调整接近尾端，交割逻辑凸显，现货与矿端倒挂，期价贴水是支撑，现货成交平淡，市场总库存高位，贸易商抄底情绪延续，澳矿报价反弹，中游产量环比下降3%，技术上看期价回归合理区域，期现基本解锁，题材交易有潜力，短线轻仓多头尝试 [9] - 工业硅期货震荡下行，受多晶硅限仓政策及监察通知影响，市场情绪降温，回归基本面，现货价格续跌，大厂8月初或复产，其他产区开工增加，供应压力仍存，短期预计震荡偏弱 [10] - 多晶硅日内波动加剧，最终大幅收跌，工信部印发节能监察通知，落后产能出清预期降温，现货价格上涨，组件价格下调，终端观望情绪重，PS2509主力合约受落后产能出清预期、监管调控、供需矛盾交织影响，支撑参考现货区间46000 - 47000元/吨，上方阻力位55000元/吨，区间宽幅震荡概率大，政策不确定下波动仍存，需做好仓位控制 [11] 各品种情况总结 铜 - 周五沪铜MA60日均线收阳，智利Codelco矿场出现人员伤亡事故，市场评估特朗普关税政策，建议空单持有 [2] 铝&氧化铝&铝合金 - 今日沪铝震荡，华东现货贴水20元，近期铝锭累库，淡季表观消费同比降幅明显，沪铝持仓回落，短期或承压震荡 [3] - 铸造铝合金跟随沪铝波动，保太现货报价下调100元至19500元，废铝市场货源偏紧，铝合金利润为负，短期价格承压但中期有韧性，铝和铸造铝合金现货价差维持千元，盘面价差扩大可考虑多AD空AL介入 [3] - 近期氧化铝行业利润修复，运行产能创新高，总库存增加，平衡过剩，跟随反内卷题材情绪波动大，背靠3500元偏空参与 [3] 锌 - 08合约进交割月，期现价差归0，8月锌精矿TC走升，炼厂开工积极，盘面对供增需弱基本面交投充分，期限结构走平，下游接货意愿平平，现货成交转弱，需求端支撑不足，8月淡旺季切换，SMM锌社库由增转降，空头二次入场谨慎，暂观望 [4] 镍及不锈钢 - 沪锡MA60日均线震荡收阳，现锡报价对交割月合约升水，关注国内供需博弈，大厂检修则社库增库空间有限，高位空单持有 [7] 锡 - 沪锡下滑跌破M40日均线，预计锡价再次跌向MA60日均线、26.2万，关注国内供需博弈，大厂检修则社库增库空间有限，高位空单持有 [8] 碳酸锂 - 碳酸锂低开后震荡，表现强于其他反内卷品种，市场交投活跃，8月反内卷调整接近尾端，交割逻辑凸显，现货与矿端倒挂，期价贴水是支撑，现货成交平淡，市场总库存高位，贸易商抄底情绪延续，澳矿报价反弹，中游产量环比下降3%，技术上看期价回归合理区域，期现基本解锁，题材交易有潜力，短线轻仓多头尝试 [9] 工业硅 - 工业硅期货震荡下行，受多晶硅限仓政策及监察通知影响，市场情绪降温，回归基本面，现货价格续跌，大厂8月初或复产，其他产区开工增加，供应压力仍存，短期预计震荡偏弱 [10] 多晶硅 - 多晶硅日内波动加剧，最终大幅收跌，工信部印发节能监察通知，落后产能出清预期降温，现货价格上涨，组件价格下调，终端观望情绪重，PS2509主力合约受落后产能出清预期、监管调控、供需矛盾交织影响，支撑参考现货区间46000 - 47000元/吨，上方阻力位55000元/吨，区间宽幅震荡概率大，政策不确定下波动仍存，需做好仓位控制 [11]

公司股价表现 - 中国有色矿业(01258)股价在盈喜公告后上涨3 27%至8 2港元 [1] - 成交额达963 02万港元 [1] 财务预期 - 公司预计2025年上半年拥有人分占利润为2 58亿美元 [1] - 较2024年同期增长约18% [1] 利润增长驱动因素 - 国际铜价上涨推动利润提升 [1] - 自有矿山铜产量同比增加 [1]

公司战略方向 - 强调保障国家战略资源安全和有色金属新材料安全 [1] - 聚焦主责主业，以价值创造为引领 [1] - 坚持开拓创新、敢为人先、合作共享、回报社会 [1] 企业发展举措 - 持续深化改革，强化创新驱动 [1] - 优化布局结构，扎实推进国际化经营 [1] - 增强核心功能、提升核心竞争力 [1] 行业定位目标 - 打造世界一流矿业企业 [1] - 更好发挥科技创新、产业控制、安全支撑作用 [1]

印度铝铜产量目标 - 印度矿业部长提出2030年铝和铜产量翻番目标 [1]

股价表现 - 中国有色矿业(01258)股价上涨2.54%至7.27港元 成交额5536.47万港元 [1] 股权交易 - 公司签订初步协议 以500万美元代价转让SM Minerals 5%股份(5265股) [1] - 公司通过股份认购方式收购SM Minerals 10.5%已发行股本 [1] - 公司计划进一步收购SM Minerals 65%股份 [1] 资金用途 - 认购价款将主要用于本卡拉矿业项目的技术勘探和开发工作 [1] 资产情况 - SM Minerals拥有本卡拉北采矿权和本卡拉南探矿权 [2] - 本卡拉北采矿权铜矿存量约150万吨铜金属 [2] 战略意义 - 该策略有助于降低投资风险并有效运用SM Minerals的资源和专业知识 [1]

青海辖区上市公司整体表现 - 2024年青海辖区10家上市公司实现营业收入1036.88亿元，净利润104.89亿元，累计分红28.48亿元，缴纳各项税费78.65亿元 [1] - 青海上市公司财务指标稳健回升，年度现金分红比例较上年增长8.63% [1] - 青海资本市场服务地方经济发展能力进一步增强 [1] 天佑德酒经营与社会责任 - 2024年度实现营业收入12.55亿元，上缴税金3.26亿元，净利润4217.14万元 [2] - 全年分红2120.81万元，分红金额超过当年归属于上市公司股东净利润的50% [2] - 公司通过订单农业带动乡村振兴，入选中国上市公司乡村振兴最佳实践案例 [2] - 公司坚持品质主义、长期主义、精神主义，规范运营、做强主业 [2] 西部矿业业绩与战略 - 2024年实现营业收入500.26亿元，归属于上市公司股东的净利润29.32亿元，均创历史新高 [3] - 2024年上缴各项税费35亿元，向全体股东每10股派发现金股利10元（含税） [3] - 分红比例在有色金属行业排名第一位 [3] - 公司形成了从矿山采选到有色冶炼、金融贸易和盐湖化工等多领域的产业链布局 [3] 投资者交流与培训活动 - 投资者累计提出咨询问题516个，上市公司共回复416个，整体答复率达80.62% [4] - 培训活动解读了多项监管规则的修订背景与意义，分析监管要求的变化趋势 [4] - 强调重大资产重组过程中的合规性和信息披露的重要性 [4] 监管机构政策导向 - 活动是贯彻新"国九条"，提升董事、高管合规履职能力、推动上市公司高质量发展的重要举措 [5] - 青海证监局将持续强化上市公司与挂牌公司监管，督促中介机构履职尽责 [5][6] - 支持企业通过市值管理、并购重组等方式改善资产质量，提升经营业绩 [6]

报告行业投资评级 - 铜：一颗星，偏多，判断趋势有上涨驱动，但盘面可操作性不强 [1] - 铝：一颗星，偏多，判断趋势有上涨驱动，但盘面可操作性不强 [1] - 氧化铝：白星，短期多空趋势相对均衡，盘面可操作性差，以观望为主 [1] - 铸造铝合金：未明确评级 [1] - 锌：一颗星，偏多，判断趋势有上涨驱动，但盘面可操作性不强 [1] - 镍及不锈钢：一颗星，偏多，判断趋势有上涨驱动，但盘面可操作性不强 [1] - 锡：一颗星，偏多，判断趋势有上涨驱动，但盘面可操作性不强 [1] - 碳酸锂：未明确评级 [1] - 工业硅：未明确评级 [1] - 多晶硅：未明确评级 [1] 报告的核心观点 - 各金属市场表现不一，部分品种受产量、需求、库存等因素影响，价格有不同走势，投资者需根据各品种具体情况调整投资策略 [2][3][4] 根据相关目录分别总结 铜 - 周五沪铜下午盘扩大跌幅，主力跌至7.8万，今日现铜7895元，上海铜升水缩窄到35元，广东升水25元 [2] - 艾芬豪下调刚果金kk矿产量目标，将缩减今年铜精矿增量至少10万吨级，前期空头换月后持有 [2] 铝&氧化铝 - 今日沪铝挤仓行情发酵，月差大幅扩大，华东现货较07合约高升水，近期铝市去库强劲支撑近月合约，需求季节性转淡和出口前置担忧压制远月 [3] - 沪铝完成对前期缺口回补后突破，关注淡季负反馈兑现时间，短期强势拉涨后关注放空位置 [3] - 铸造铝合金远月合约震荡，月差结构与沪铝相当，保太ADC12报价上调100元，淡季与沪铝价差仍有走低可能，关注买AD空AL机会 [3] - 氧化铝行业利润修复后供应弹性大，国内运行产能超9000万吨，过剩压力下期货延续弱势，反弹偏空参与，几内亚矿石价格暂稳，期货贴水大不宜追空 [3] 锌 - 地缘局势紧张，外盘走弱，现货进口亏损收窄，低价进口锭冲击国内市场，国内供增需弱，沪锌放量下跌，加权持仓增2.29万手至30万手，沉淀资金58.33亿 [4] - SMM0锌均价下跌70元至22240元/吨，对近月盘面贴水20元/吨，交割临近，交易所仓单增加至8972吨，国内炼厂供应恢复，消费端负反馈持续，盘面仍有空矿山利润空间，高位空单持有 [4] 镍及不锈钢 - 沪镍阴跌，市场交投平淡，现货升水平稳，结构远月偏强 [7] - 菲律宾两院委员会删除原矿出口禁令条款，菲镍矿山装载推迟，下游NPI价格止跌持稳，国内NPI冶炼厂倒挂，高镍铁报价953元每镍点，镍铁库存增加，过剩集中在不锈钢环节，沪镍承压，跟进空头 [7] 锡 - 沪锡震荡收跌，今日现锡26.56万，临近交割对2506实时升水740元，等待社库 [8] - 锡精矿紧俏预计延续，锡锭供求双淡，关注现价，部分空单减仓或远月移仓 [8] 碳酸锂 - 碳酸锂窄幅波动，市场交投一般，市场总体库存高位平稳，中间环节增库存，下游补库和上游去库未持续，中间环节贸易商心态积极，现货抄底情绪延续 [9] - 澳矿最新报价607.5美元，下跌速度放缓，矿端抵抗显现，中游产量环比增7%，碳酸锂期价跌势放缓，持仓暗示风险集聚，空头核心动力迟滞，短期震荡 [9] 工业硅 - 工业硅期货减仓收跌，收于7345元/吨，现货报价趋于稳定，新疆大厂复产后开工或提升，月度供应压力环比增加，下游需求边际改善，但社库高位格局难改 [10] - 技术上多头情绪降温，短期指标或传导回调压力，考虑轻仓沽空 [10] 多晶硅 - 多晶硅期货增仓下行，市场成交一般，收于33695元/吨，今日现货价格下调，SMM的N型复投料均价报36000元/吨，较昨日跌500元/吨 [11] - 多晶硅部分企业复产，6月行业总排产增至10.1万吨，下游硅片排产下调2GW左右，库存压力增加，现货价格松动，预计盘面走势震荡偏弱 [11]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 沪铜节前或维持震荡格局，基本面对铜价支撑虽减弱但仍存在，需关注近月合约持仓状况 [1] - 沪铝短期预计震荡运行，光伏抢装机退坡和淡季影响将显现，但铝锭库存超预期去化且抢出口推动 [2] - 镍成本坚挺下行空间有限，但中长期供给过剩，预计偏弱震荡运行 [4] - 锡预计价格波动加大，建议区间交易，需关注供应复产和下游需求回暖情况 [5] 各金属情况总结 铜 - 截至5月27日，沪铜主力07合约跌0.01%至77900元/吨，宏观扰动减弱但中美仍博弈，矿端干扰持续，消费5月环比4月减弱但好于同期，社会库存微幅累库，现货升水走弱但低位库存支撑升水，节前或震荡 [1] - 国内现货铜价小跌，现货市场交投疲态，持货商下调升水但仍处高位，下游追跌不追涨 [6] - SHFE铜期货仓单34961吨，较前一日增加2128吨；LME铜库存162150吨，减少2575吨 [15] 铝 - 截至5月27日，沪铝主力07合约跌0.57%至20040元/吨，几内亚矿山问题升级，氧化铝运行产能增加，库存减少，电解铝运行产能增加，需求端开工率下降，库存超预期去化，短期震荡 [2] - 长江现货等成交价格下跌，现货市场交投平稳，持货商挺价出货，下游采购力度加大，成交改善 [7] - SHFE铝期货仓单54567吨，较前一日减少775吨；LME铝库存381575吨，减少3000吨 [15] 镍 - 截至5月27日，沪镍主力07合约跌0.58%至122310元/吨，宏观面有变化，镍矿市场偏紧，下游镍铁利润亏损，精炼镍过剩，镍铁或调整生产，不锈钢需求一般，硫酸镍成本推涨但需求平淡，预计偏弱震荡 [3][4] - 5月27日长江综合等1镍价下跌 [12] - SHFE镍期货仓单22120吨，较前一日减少130吨；LME镍库存199998吨，增加1362吨 [15] 锡 - 截至5月27日，沪锡主力07合约涨0.06%至264790元/吨，供应恢复，消费端半导体有望复苏，库存中等且减少，矿端复产预期强，关税政策影响下游需求，预计价格波动加大，建议区间交易 [5] - 5月27日长江综合等1锡价上涨，现货市场商家刚需补库，消费热度待提升 [13] - SHFE锡期货仓单7998吨，较前一日减少18吨；LME锡库存2660吨，减少5吨 [15] 锌 - 长江综合等0、1锌价上涨，下游刚需拿货，端午前夕终端备货推动现货去库 [9][10] - SHFE锌期货仓单1774吨，较前一日持平；LME锌库存151150吨，减少2350吨 [15] 铅 - ccmn长江综合等1铅价下跌，现货市场成交平淡，商家谨慎观望 [11] - SHFE铅期货仓单37299吨，较前一日增加2015吨；LME铅库存292375吨，减少1650吨 [15] 氧化铝 - 5月27日各地区氧化铝价格上涨，现货市场交投平稳，持货商挺价出货，下游刚需提货，成交活跃度合理 [8]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 基本金属各品种价格走势分化，沪铜节前或维持震荡，沪铝、镍短期预计震荡运行，锡价格波动加大，建议区间交易 [1][2][4][5] - 现货市场各品种成交情况不一，端午假期前备库需求有限，部分品种升水有调整 [6][7][9][11][12][13] - 各品种仓单库存有不同程度变化，部分品种库存减少 [15] 根据相关目录分别进行总结 基本金属 铜 - 截至5月26日收盘，沪铜主力06合约涨0.57%至78270元/吨，宏观扰动减弱但中美仍在博弈，矿端干扰持续，消费5月环比4月减弱但同期较好，社会库存4月快速去库后5月微幅累库，节前或维持震荡 [1] 铝 - 截至5月26日收盘，沪铝主力07合约跌0.05%至20155元/吨，几内亚矿山开采许可撤销升级，氧化铝运行产能增加，库存减少，电解铝运行产能增加，需求开工率下降，库存超预期去化，短期预计震荡运行 [2] 镍 - 截至5月26日收盘，沪镍主力06合约跌0.08%至122780元/吨，宏观面有变化，镍矿市场偏紧，下游镍铁利润亏损，精炼镍过剩，镍铁或调整生产，不锈钢需求一般，硫酸镍成本推涨但需求平淡，预计偏弱震荡运行 [3][4] 锡 - 截至5月26日收盘，沪锡主力06合约跌0.24%至264050元/吨，供应有所恢复，消费端半导体有望复苏，库存中等且减少，矿端复产预期强，关税政策影响下游需求，预计价格波动加大，建议区间交易 [5] 现货成交综述 铜 - 国内现货铜价格上涨，端午假期前备库需求有限，持货商挺价但下游采购谨慎，升水小幅上调 [6] 铝 - 长江现货成交价格下跌，现货铝锭市场稳中偏强，到货紧张叠加库存去化，支撑持货商挺价，部分持货商增加出货，供需维持弱平衡，成交活跃 [7] 氧化铝 - 5月26日各地区氧化铝价格有涨有平，现货市场采购情绪尚可，持货商挺价惜售，下游备库需求释放，市场交投氛围偏暖 [8] 锌 - 现货锌市场报价下跌，市场交投不温不火，端午假期刺激下游备库，现货升水维持高位，持货商挺价，成交维持合理水平 [9] 铅 - 现货铅市场报价上涨，成交偏淡，市场活跃度待提升 [10][11] 镍 - 5月26日各地区镍价下跌，现货市场因周初效应成交偏淡 [12] 锡 - 5月26日锡价下跌，现货市场交投一般，商家观望情绪浓厚 [13] 仓单库存报告 - SHFE铜、铝、镍、锡期货仓单减少，铅期货仓单增加，锌期货仓单持平；LME铜、铅、锌、铝、镍库存减少，锡库存持平 [15]