报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 今年以来贵金属抢眼，供需失衡、美联储降息以及资金涌入共同催生“银铂钯”疯涨行情，但短期黄金除外的其他品种面临高位波动风险；各品种方面，黄金建议长线持有，白银控制风险，铜长线持有，锌反弹承压，铅反弹，锡冲高，铝反弹，镍反弹，工业硅承压，多晶硅高位调整，碳酸锂谨慎看涨 [1][3] 各品种总结 金银 - 行情回顾：流动性宽松、地缘事件、关税问题等致使贵金属多资金大幅流入 [2] - 基本逻辑：美元走低、白银管制、地缘风险等因素影响，当前贵金属进入严重超买区间，但支撑其长期上涨的逻辑未变 [3][4] - 策略推荐：后续或快速回调或高位横盘，支撑长期上涨逻辑未变，当前建议关注风险 [4] 铜 - 行情回顾：沪铜再创新高，外盘圣诞休市 [6] - 产业逻辑：全球铜精矿供应紧张，11月中国电解铜产量略高于预期，进口降出口升，高铜价抑制需求，消费淡季，中下游畏高观望 [6] - 策略推荐：建议铜多单继续持有，部分逢高止盈，中长期看好，短期沪铜关注【98500，105000】元/吨，伦铜关注【12000，12500】美元/吨 [7] 锌 - 行情回顾：沪锌窄幅震荡，外盘圣诞节休市 [9] - 产业逻辑：国产锌精矿加工费下滑，后续供应或收缩，消费进入淡季，下游刚需采购，国内锌锭社会库存下降，海外锌库存交仓压制上方空间 [9] - 策略推荐：建议企业卖出套保积极逢高布局，中长期锌供增需减为空配，沪锌关注【23000，23500】，伦锌关注【3050，3150】美元/吨 [10] 铝 - 行情回顾：铝价延续反弹，氧化铝反弹回升 [12] - 产业逻辑：电解铝方面，海外降息，国内西南铝企成本或增加，库存有变化，需求端开工率下降，终端市场分化；氧化铝方面，海外铝土矿发运恢复，产能高，库存累积，市场过剩 [13] - 策略推荐：建议沪铝短期止盈后观望，注意铝锭社会库存变动，主力运行区间【21700 - 22800】 [14] 镍 - 行情回顾：镍价再度反弹，不锈钢反弹回落 [16] - 产业逻辑：镍方面，海外降息，印尼下调镍矿产量目标并拟对伴生金属计税，内外库存维持高位；不锈钢方面，终端消费转入淡季，库存小幅增加，下游需求低迷 [17] - 策略推荐：建议镍、不锈钢短期止盈观望，注意下游不锈钢库存变动，镍主力运行区间【120000 - 135000】 [18] 碳酸锂 - 行情回顾：主力合约LC2605高开高走，尾盘站上13万关口 [19] - 产业逻辑：价格偏强运行，供应端产量小幅增长，下游材料厂产能利用率高支撑需求，总库存小幅去库，宁德确认春节前后复产，未来去库幅度成博弈核心 [20] - 策略推荐：观望为主，关注区间【121700 - 135000】 [21]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 宏观上货币宽松延续、矿端矛盾及美元走弱支持有色金属走势，但人民币升值、圣诞资金流出使行情波动，内盘偏强带动外盘补涨 [10] - 各金属因基本面不同表现分化，后续关注宏微观共振及需求跟进，谨防元旦资金获利了结 [10] 根据相关目录分别进行总结 第一部分 有色金属运行逻辑及投资建议 - 宏观主导逻辑为货币宽松和矿端矛盾支持有色走势，日本干预汇市使美元走弱，圣诞资金流出致波动增加，内盘偏强带动外盘补涨，美国三季度GDP超预期增长，中国12月LPR维持不变，11月全社会用电量同比增长 [10] - 各金属投资建议：铜受金融属性、估值修复和库存矛盾驱动，建议逢低做多；锌跟随板块回升，可逢低偏多；铝产业链中铝及铝合金可逢低买入，氧化铝逢高沽空；锡震荡走强，逢低买入；铅短线偏多；镍阶段回升，谨慎偏多；不锈钢震荡回升，逢低偏多 [11][12][13] 第二部分 有色金属行情回顾 - 各金属期货周度涨跌幅：铜涨5.95%，铝涨1.66%，锡跌1.31%，铅涨4.00%，镍涨8.17%，不锈钢涨1.85%，铸造铝合金涨0.21%，氧化铝涨11.72%，锌涨0.41% [14] 第三部分 有色金属现货市场 - 各金属现货价格及涨跌幅：铜现货价涨3.09% - 3.17%，锌现货价涨0.52% - 0.57%，铝现货均价涨0.09% - 0.27%，氧化铝全国平均价跌0.66%，镍涨2.19%，不锈钢涨0.57%，锡涨0.60%，铅涨0.29%，铸造铝合金涨0.69% [18] 第四部分 有色金属产业链关键数据追踪 - 展示了铜、锌、铝、氧化铝、铸造铝合金、锡、铅、镍、不锈钢等金属的库存、加工费、价格走势、产能、开工率等相关图表 [20][24][34][43][49][53][59][69][72] 第五部分 有色金属套利 - 推荐铜2602 - 2603合约间反套，逻辑是供应端约束增强和美联储降息扩表利多远月合约 [14] - 展示了各金属的沪伦比、升贴水、基差率等套利相关图表 [77][79][81][85][88][90][94] 第六部分 有色金属期权 - 各金属期权建议：铜买入远月深度虚值看涨期权；铝、锡、锌买入虚值看跌期权；铅备兑看涨；镍及不锈钢备兑看涨 [4][5][6][7] - 展示了各金属期权的历史波动率、加权隐含波动率、成交持仓变化等相关图表 [100][102][103]

文章核心观点 - 有色金属市场的价格走势，尤其是黄金、白银、铂金和铜，其核心驱动逻辑并非单纯的经济或资本市场因素，而是基于对全球地缘政治与社会稳定性的宏观判断，即“盛世古董，乱世黄金”[5][9][18] - 投资决策应基于清晰、有理有据的逻辑，而非单纯追随市场情绪，否则盈利与亏损都将无法理解，难以进步[2][4] - 市场参与者通常分为看多、看空和理性旁观三派，理性投资者应避免情绪化，接受个人选择的结果[1] 贵金属投资逻辑分析 - **黄金**：金融属性远强于工业属性，其价格逻辑根植于“乱世黄金”的共识，世界局势越不稳定，金价上涨动力越强，任何价格相比于最疯狂时期都可能是低位[5] - **白银与铂金**：价格走势主要被视为黄金的“补涨”或跟随，其自身地位尴尬，工业属性性价比低，金融属性又不及黄金，投资逻辑单一，即相信黄金会保持坚挺[10] - **贵金属与稀缺金属区别**：贵金属（如金、银、铂、钯）共8种，相对稀缺但不绝对稀缺；稀缺金属种类繁多（如铑、铱）[13] - **白银特殊性**：全球储量约60万吨，储量并不稀缺，且多为其他金属（铅锌矿、铜矿、金矿）的副产品，其金融属性主要源于历史传承而非绝对稀缺性[13] 铜的供需与价格驱动因素 - **供需基本面**：铜价波动主要取决于供需关系，全球铜储量近10亿吨，并不稀缺，但长期存在供应缺口，年缺口约20万吨[14] - **成本与开采**：全球约一半铜矿开采超50年，品位下降、难度增大导致开采成本高，成本控制能力成为矿业公司（如紫金矿业）的核心竞争力[14][15] - **资源分布与政治风险**：铜矿资源高度集中在刚果（金）、智利、秘鲁等少数国家，这些地区的政治稳定性直接影响产能与价格波动[15][17] - **需求结构**：电力、家电、电子三大领域消耗全球约三分之二的铜，需求相对稳定；新能源与AI成为新的需求增长点[14][17] - **AI与数据中心**：数据中心每兆瓦耗铜约80吨，一台英伟达GB200服务器需铜约1.3吨[17] - **新能源汽车**：纯电动车平均耗铜约100公斤（高端车100公斤以上，低端车约70公斤），远高于燃油车的20公斤，按今年全球电动车销量超2000万辆估算，带来约200万吨铜需求[17] - **光伏与风电**：今年耗铜量预估在450万吨以上[17] - **供应与回收**：铜回收效率高，有助于稳定价格；矿业公司扩产速度快，例如紫金矿业计划未来产能翻倍，但实际产量受产地局势影响，存在不确定性[18] 市场分析与投资方法论 - **避免简单关联**：历史规律（如汇率与股市正相关）并非必然，存在例外（如2013年、2021年及近期人民币升值破7但股市未同步走强），投资决策需警惕此类“表象”原因[8] - **投资依据**：建议投资者建立清晰的投资逻辑，即便错误也有价值，避免仅凭市场情绪或技术指标进行交易，后者若被验证无效则需调整方法[4][5] - **价格展望**：有色金属当前高价能否维持，取决于世界局势是否“魔幻”（动荡），有机构预测金价可能突破5000美元/盎司，但文章认为若局势足够动荡，涨幅将远超10%[18]

2025的行业王者，将在通信和有色里决出，就看剩下的几个交易日里，是易中天更强，还是金银铜更强。 | 序号 | 证券代码 | 证券简称 | 区间涨跌幅 | | | --- | --- | --- | --- | --- | | | | | [区间首日] 本年初 [区间屋日] 最新收盘日 [单位] %↓ | | | 1 | 801770.SI | 通信(申万) | | 88.53 | | 2 | 801050.SI | 有色金属(申万) | | 87.05 | | 3 | 801080.SI | 电子(申万) | | 49.17 | | ব | 801230.SI | 综合(申万) | | 45.08 | | ട് | 801730.SI | 电力设备(申万) | | 42.99 | 有挂钩ETF产品的有色主题指数，一共有6只，今年跑赢申万一级行业的仅3只，第一名有色矿业指数涨幅达到96%，比同类指数多涨10个点左右。 | 序号 | 证券代码 | 证券简称 | 区间涨跌幅 | | | --- | --- | --- | --- | --- | | | | | 【区间首日】本年初 [区间屋日] 最新收盘日 [单位 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 黄金适合长线持有，基本面短期无重大事件驱动，中长期地缘秩序重塑、不确定性持续，央行继续买黄金，长期战略配置价值不变 [1] - 白银需控制风险，长期做多逻辑不变，但短期金银比价大幅快速降低，盘面进入超买区间，谨防高波动风险 [1] - 铜适合长线持有，基本面对铜强支撑，虽隔夜铜高位调整、波动放大，但中长期依旧看好 [1] - 锌反弹承压，短期供需双弱，中长期供增需减，是板块空配 [1] - 铅反弹承压，供应端有增量，下游淡季采购积极性一般 [1] - 锡高位承压，海外锡矿端扰动延续，国内冶炼厂锡精矿紧张，下游电子消费一般，锡锭垒库 [1] - 铝反弹回落，海外铝土矿进口保持高位，氧化铝过剩延续，下游终端需求分化 [1] - 镍反弹回落，海外矿端扰动明显，下游不锈钢消费淡季，需求支撑不足 [1] - 工业硅承压，供应端产量环比下降，总库存小幅去库，部分厂家计划联合减产挺价，叠加焦煤价格走强，短期延续反弹 [1] - 多晶硅高位调整，终端需求进入淡季，下游排产下调，整体累库，交易所监管叠加仓单增加，多单谨慎 [1] - 碳酸锂高位调整，总库存连续去库但幅度边际减少，宁德确认春节前后复产早于预期，交易所加强监管，波动放大，观望为主 [1] 根据相关目录分别进行总结 金银 - 行情回顾：流动性宽松、供给有限，贵金属受资金青睐，短期银铂钯注意风险 [2] - 基本逻辑：美国政策数据强劲、俄乌和谈进程待解决关键问题、ETF资金大量涌入催生“疯涨”行情，除黄金外其他品种短期面临高位波动风险 [2] - 策略推荐：短期关注国内黄金1000支撑，长线价值配置持仓继续持有；白银金银比大幅收缩至历史最低，盘面进入超买区间，需警惕高波动性风险 [3] 铜 - 行情回顾：沪铜隔夜高位回落 [5] - 产业逻辑：全球铜精矿供应紧张，最新铜精矿TC为负，11月中国电解铜产量略高于预期，进口量降、出口量大增，高铜价抑制需求，消费淡季市场交投清淡，COMEX铜对全球铜库存虹吸持续 [5] - 策略推荐：美国三季度GDP超预期，市场流动性充裕，铜续创历史新高后高位波动放大，建议铜多单继续持有，部分逢高止盈，中长期看好，短期沪铜关注【93000，97000】元/吨，伦铜关注【11800，12500】美元/吨 [6] 锌 - 行情回顾：沪锌隔夜低开低走 [9] - 产业逻辑：国产锌精矿加工费持平，部分高成本冶炼厂亏损扩大，11月国内锌锭产量下降，消费进入淡季，海外伦锌库存突增，国内锌锭社会库存增加，短期供需双弱，海外锌库存交仓压制上方空间 [9] - 策略推荐：短期海外LME锌库存交仓，国内供应预期收缩，下游需求淡季，锌承压回落，建议企业卖出套保积极逢高布局，中长期锌供增需减，是板块空配，沪锌关注【22800，23300】，伦锌关注【3050，3150】美元/吨 [10] 铝 - 行情回顾：铝价反弹回落，氧化铝低位企稳 [12] - 产业逻辑：电解铝方面，海外美联储降息，国内西南地区枯水期临近铝企成本或增加，12月电解铝锭库存微涨、铝棒库存下降，需求端下游加工龙头企业开工率下降，终端市场分化；氧化铝方面，海外几内亚铝土矿发运恢复，港口库存高位，部分企业检修停产但产能仍高，库存累积，过剩格局延续 [13] - 策略推荐：建议沪铝短期止盈后观望，注意铝锭社会库存变动，主力运行区间【21500 - 22500】 [14] 镍 - 行情回顾：镍价冲高回落，不锈钢反弹回落 [16] - 产业逻辑：镍方面，海外美联储降息，印尼下调2026年镍矿产量目标并拟对伴生金属计税，内外库存维持高位；不锈钢方面，终端消费转入淡季，无锡和佛山两大市场库存总量增加，海外进口货源流入且减产落实量低，社会库存上涨，下游需求低迷 [17] - 策略推荐：建议镍、不锈钢短期止盈观望，注意下游不锈钢库存变动，镍主力运行区间【120000 - 131000】 [18] 碳酸锂 - 行情回顾：主力合约LC2605低开高走，盘中涨超8% [20] - 产业逻辑：价格维持偏强运行，供应端周度产量小幅增长，下游材料厂产能利用率高，对碳酸锂需求有支撑，总库存小幅去库，宁德确认春节前后复产早于预期，涨幅放缓，未来去库幅度成博弈核心 [21] - 策略推荐：观望为主，区间【117000 - 123000】 [22]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 海外宏观方面近期美国“低通胀+弱现实+联储主席换届”利于美联储宽松，1月经济数据质量有望回升，2026年海外宏观环境延续回暖；国内宏观方面12月全国住房城乡建设工作会议部署2026年工作，地下管网改造或提升资金投入，11月社零不及预期，投资走弱出口亮眼；资产配置上宏观环境利于贵金属和有色金属板块，国内权益板块年末及政策空窗期以防御为主 [7] 根据相关目录分别进行总结 市场行情数据 - 股指方面上证50期货、中证500期货、中证1000期货有不同幅度涨跌幅；国债方面2年、5年、10年、30年期国债期货有不同表现；外汇方面美元指数、欧元兑美元等有相应变化；利率方面银存间质押7日、10Y中债国债收益率等有波动；热门行业中建筑、钢铁等行业有不同涨跌幅；海外商品中能源、贵金属、有色金属、农产品等板块各品种有相应涨跌幅；国内主要商品中航运、贵金属、有色、黑色建材、能源化工、农产品等板块各品种也有不同涨跌幅 [3][4] 宏观精要 - 海外宏观近期美国情况利于美联储宽松，1月数据或提供指引，2026年海外宏观回暖，美国“宽财政+宽货币”推动经济，欧央行维持利率并上调GDP预测，日本加息上调2025年GDP预期 [7] - 国内宏观12月全国住房城乡建设工作会议部署2026年工作，地下管网改造或增资金投入，11月社零不及预期，商品零售拖累，服务消费改善，投资走弱，出口亮眼 [7] 资产观点 - 资产配置上宏观环境利于贵金属和有色金属板块，黄金上涨逻辑流畅且安全边际高，白银波动风险增加，有色金属关注供应扰动商品和碳酸锂，国内权益板块年末及政策空窗期防御为主 [7] 各板块品种分析 - 金融板块股指期货震荡上涨，股指期权震荡，国债期货震荡 [8] - 贵金属板块黄金/白银震荡上涨 [8] - 航运板块集运欧线震荡 [8] - 黑色建材板块钢材、铁矿、焦炭、焦煤、硅铁、锰硅、玻璃、纯碱等震荡，铜、铝、锡震荡上涨，氧化铝、锌、铅、镍、不锈钢、工业硅、多晶硅震荡 [8] - 能源化工板块原油、LPG、甲醇、尿素、乙二醇、短纤、瓶片、丙烯、PP、塑料、苯乙烯、PVC、烧碱、油脂、蛋白粕、玉米/淀粉震荡，PX、PTA震荡上涨，沥青、高硫燃油、低硫燃油震荡下跌，生猪震荡下跌，天然橡胶、合成橡胶、棉花震荡，白糖震荡下跌，纸浆震荡 [10]

文章核心观点 - 中邮证券认为，有色金属各板块投资逻辑清晰，各品种有望受益于供需矛盾及宏观利好共振，在流动性预期改善、供给刚性及需求结构性增长驱动下，有色金属板块配置价值突出 [1] 行业整体表现与指数 - 12月18日，沪深两市震荡，工业金属、贵金属等有色金属板块延续表现，截至10点05分，有色金属ETF(512400.SH)涨0.90% [1] - 有色金属ETF(512400.SH)跟踪的中证申万有色金属指数，从行业中选择规模较大和流动性较好的50只股票组成样本股，综合反映有色金属行业公司股票的整体走势 [1] - 该指数权重股涵盖了贵金属、工业金属等多个细分板块，可一键把握多细分领域上行机遇 [1] 贵金属板块观点 - 长期去美元化趋势延续，叠加美联储降息预期下配置资金回流，黄金白银支撑稳固 [1] - 白银金融与商品属性共振或具备更高弹性 [1] 工业金属板块观点 - **铜**：铜价短期波动不改中期逻辑，自由港等供应下调加剧2026年供需紧张预期，库存低位及财政刺激预期强化逢低布局价值 [1] - **铝**：铝价受益于低库存韧性及储能需求爆发，供给扰动下价格弹性凸显 [1] - **锡**：锡受供应链断裂风险及缅甸复产缓慢制约，叠加降息催化，价格中枢有望维持高位 [1] - **钨**：钨因上游原料紧缺、海外停产导致无量上涨延续，供需矛盾短期难解 [1] 相关公司股价表现 - 截至12月18日10点05分，华友钴业股价上涨3.68% [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铜价整体维持逢低做多思路，12月价格运行预期参考1.08w - 1.2w美金区间；铝价预计处于震荡区间；锌价重心较难深跌，单边建议观望，关注反套和月差正套机会；镍短期现实基本面偏弱，政策和基本面博弈加剧；不锈钢基本面整体偏弱，印尼政策端有挺价动机；铅价预计维持震荡，关注低仓单风险；锡短期基本面边际转弱，中长期一季度可作为有色多配；工业硅短期价格随成本震荡，中长期以季节性边际成本为锚周期底部震荡；碳酸锂短期供需双强但需求有走弱迹象，价格上方弹性打开需库存去化等条件 [1][6][10][12][15][18][19][21] 各金属情况总结 铜 - 本周铜精矿长单落地，明年长单TC报价0美金/吨，较前期传闻 - 5美金略高，对市场影响不大 - 国内因高价实际消费放缓，年内至春节预计小幅累库，月差及进口利润窗口受抑制 - 海外流动性持续宽松，维持逢低做多思路，12月价格预期1.08w - 1.2w美金区间 [1] 铝 - 11月原铝进口量下滑，出口提升，国内表需较弱，汽车终端销售差，预计补贴退后进一步下行 - 铝锭库存去化短期内支撑铝价，预计处于震荡区间 [1] 锌 - LME锌0 - 3M升水震荡下行，贴水缓解海外供需矛盾，锌价下跌 - 供应端国产和进口TC加速下滑，四季度至明年一季度国产矿边际走紧，12月多家冶炼厂检修 - 需求端内需季节性疲软，海外欧洲需求一般，美国锌锭进口抬升，出口窗口打开，国内社库震荡下行 - 策略上单边观望，关注反套和月差正套机会 [4][5][6] 镍 - 供应端纯镍产量环比小幅回落，需求端整体偏弱，金川升水偏强，库存端国内外持续累库 - 印尼镍协称明年配额计划2.5亿吨，同比 - 34%，政策和基本面博弈加剧 [10] 不锈钢 - 供应端钢厂排产高位维持，需求端以刚需为主，成本上镍铁小幅企稳、铬铁价格维持，库存高位维持 - 印尼政策端有挺价动机，配额削减消息带动短期价格反弹 [12] 铅 - 本周铅价小幅下跌，供应端原生检修减产，再生复产出料增加；需求端电池开工率高位但需求有走弱预期 - 铅价在17000附近震荡，预计下周内外铅价在16700 - 17100区间，关注低仓单风险 [13][15] 锡 - 本周受宏观和资金影响锡价上涨快，供应端矿端加工费低位，海外产量恢复慢但高价刺激库存矿出口 - 需求端高价下由刚性支撑，下游接单意愿变弱，海内外持续累库 - 短期供应有边际放量风险，基本面转弱，中长期一季度可多配 [18] 工业硅 - 本周新疆头部企业开工稳定，内蒙、新疆部分硅厂检修，12月供需预计维持平衡 - 短期价格随成本震荡，中长期以季节性边际成本为锚周期底部震荡 [19] 碳酸锂 - 受江西矿区采矿权注销、宁德复产预期推迟影响，盘面大幅上行 - 原料端流通货源偏紧，海外矿山挺价，锂盐端上游库存去化，企业以长协和预售订单为主 - 下游采买减少，成交以刚需为主，短期供需双强但需求有走弱迹象，12月去库7 - 7.5千吨 - 价格上方弹性打开需库存去化、投机需求起色或持货意愿走强 [21]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铝价预计短期高位运行，上方压力仍在，需关注宏观情绪 [13] - 锌价短期区间震荡，需关注宏观风险事件和内外库存走势 [14] - 锡价偏强运行 [15] - 碳酸锂价格短期偏强运行，后续或逐步回归基本面驱动的区间震荡 [17] 根据相关目录分别总结 01 有色周度行情回顾 - 铜期货主力合约CU2602收盘价为93180元，周变动-900元，周涨跌幅-0.96%；现货中国平均价为92480元，周变动-1350元，周涨跌幅-1.44% [9] - 铝期货主力合约AL2602收盘价为22185元，周变动+15元，周涨跌幅0.07%；现货中国平均价为21840元，周变动-230元，周涨跌幅-1.04% [9] - 锌期货主力合约ZN2602收盘价为23065元，周变动-540元，周涨跌幅-2.29%；现货中国价格为23144元，周变动-494元，周涨跌幅-2.09% [9] - 锡期货主力合约SN2601收盘价为343040元，周变动+10040元，周涨跌幅3.02%；现货中国平均价为336000元，周变动+5000元，周涨跌幅1.51% [9] - 镍期货主力合约NI2601收盘价为117180元，周变动+1590元，周涨跌幅1.38%；现货中国平均价为120790元，周变动+1980元，周涨跌幅1.67% [9] 02 本周有色行情预判 铝 - 逻辑：海外数据助长降息乐观情绪，宏观情绪利好；但国产矿北方复产慢，下游开工率下降，终端需求乏力，库存有积累趋势 [13] - 观点：预计价格短期高位运行，上方压力仍在，关注宏观情绪 [13] 锌 - 逻辑：上周矿进口窗口打开，加工费跌势暂止；需求端开工率下降，厂内库存下降；库存方面货紧未见改善，现货升水高位 [14] - 观点：价格短期区间震荡，关注宏观风险事件和内外库存走势 [14] 锡 - 逻辑：印尼出口量增长，刚果（金）局势影响供应，缅甸复产但供应仍偏紧，下游接货意愿降低，库存累积，需求有分化 [15] - 观点：锡价偏强运行 [15] 碳酸锂 - 逻辑：上周盘面偏强，价格重心上移；供应端原料价格上涨，开工率和产量微升；需求端正极材料产量微降，终端新能源汽车销量环比回升；库存总体去库，社会库存增加；成本及利润方面部分亏损，部分有盈利 [17] - 观点：价格短期偏强运行，后续或回归基本面驱动的区间震荡 [17] 03 品种数据 铝 - 铝土矿：国产高品和低品价格不变，进口价格环比-0.48美元/吨；到港量377.33万吨，环比-3.92万吨，出港量502.65万吨，环比+3.61万吨 [22][26] - 氧化铝：国产价格2755元/吨，环比-40元；完全成本2826.8元/吨，环比-15元；利润-132.45元/吨，环比-32.27元 [29] - 电解铝：总成本16259.69元/吨，环比-74.84元；地区价差-70元/吨，环比+40元 [31] - 开工率：铝线缆62%，环比-0.4%；铝箔70.4%，环比不变；铝板带65%，环比不变；铝型材51.6%，环比-1.4%；原生铝合金60%，环比不变；再生铝合金59.8%，环比不变 [36][37] - 库存：保税区上海库存41000吨，环比-2200吨；保税区总库存57000吨，环比-7200吨；社会库存60万吨，环比+0.4万吨；主要消费地出库量11.92万吨，环比-0.42万吨；上期所库存120510吨，环比+515吨；LME库存519600吨，环比-50吨 [42][43] - 基差：当月-300元/吨，环比-275元；主力-365元/吨，环比-245元；连三-430元/吨，环比-270元 [50] - 月间价差：当月-主力-65元/吨，环比+30元；当月-连三-130元/吨，环比+5元 [51] 锌 - 锌精矿：国产价格19872元/金属吨，环比-182元；国产加工费1600元/金属吨，环比-250元；进口加工费50.13美元/干吨，环比-0.43美元 [59] - 生产利润、进口盈亏及库存：企业生产利润6872元/金属吨，环比-182元；进口盈亏-42.9元/吨，环比+1001.46元；进口锌精矿库存12万实物吨，环比+1万 [62] - 精炼锌库存：锌锭社会库存12.45万吨，环比-0.12万吨；保税区库存0.33万吨，环比不变；上期所库存76017吨，环比-4560吨；LME库存99900吨，环比+37975吨 [66] - 镀锌：产量325090吨，环比-21055吨；开工率56.08%，环比-2.31%；原料库存12780吨，环比-600吨；成品库存389100吨，环比+4500吨 [69] - 基差：当月95元/吨，环比-20元；主力95元/吨，环比不变；连三40元/吨，环比-30元 [73] - 月间价差：当月-主力0元/吨，环比+20元；当月-连三-55元/吨，环比-10元 [74] 锡 - 精炼锡：产量0.336万吨，环比+0.001万吨；开工率69.34%，环比+0.21% [83] - 库存：SHFE锡锭库存8095吨，环比+704吨；中国分地区社会库存9192吨，环比+732吨 [86] - 加工费：云南40%为12000元/吨，广西、湖南、江西60%均为8000元/吨，均环比持平 [87] - 进口盈亏：12月18日当周为31165.14元/吨，环比+12118.76元 [90] - 现货：40%锡精矿云南325100元/吨，60%锡精矿广西、湖南、江西均为329100元/吨，均环比+7200元 [96] 碳酸锂 - 期货市场：主力合约LC2605收盘价111400元/吨，周环比+14.0%；成交量92.9万手，周环比+22.6%；持仓量66.9万手，周环比+5.1% [101] - 现货市场：SMM电碳周均价96650元/吨，周环比+3.66%；电池级与工业级价差2560元/吨；出口端电池级碳酸锂周平均价11.19美元/千克，周环比+4.58%；电池级氢氧化锂周平均价10.44美元/千克，周环比+3.81% [101] - 期现价差：主力合约基差区间为-13750~-4750元，期现背离延续 [101] - 供应端原料市场：各品类锂矿价格显著上行，环比、同比涨幅显著 [103][104] - 开工率：总开工率51.29%，环比+0.27%；锂辉石产碳酸锂开工率66.61%，环比+1.93%；盐湖产碳酸锂开工率53.16%，环比-0.49%；锂云母产碳酸锂开工率30.24%，环比-6.49%；回收料产碳酸锂开工率33.08%，环比+0.61% [106][110] - 产量：总产量2.20万吨，环比+0.27%；锂辉石产碳酸锂1.37万吨，环比+1.93%；盐湖产碳酸锂0.31万吨，环比-0.49%；锂云母产碳酸锂0.29万吨，环比-6.5%；回收料产碳酸锂0.23万吨，环比+0.61% [112] - 正极材料：三元前驱体厂库存3.61万吨，环比-1.75%；三元材料厂产量1.78万吨，环比-2.56%，库存1.81万吨，环比-2.34%；磷酸铁锂产量9.21万吨，环比-2.21%，铁锂厂库存10.23万吨，环比-1.34% [118] - 终端市场：动力电芯产量29.34GWh，环比-1.48%；国产乘用车销量46.7万辆，环比+57.24%，其中新能源汽车销量29.1万辆，环比+57.30%，渗透率62.3% [121] - 库存：社会库存3.27万吨，环比+4.98%；样本周度库存总计11.04万吨，环比-0.9%；分环节库存天数总计26.2天，环比-1.1% [126] - 成本与利润：外购锂辉石精矿生产碳酸锂利润均值-6722.8元，外购锂云母精矿利润均值-5220.4元；碳酸锂进口利润均值6788.08元/吨；理论交割利润锂辉石矿均值6367.1元/吨，锂云母矿均值-2590.3元/吨 [130]

贵金属及工业金属价格表现 - 现货铂金价格于12月19日盘中最高升至1987美元/盎司，创2008年7月下旬以来新高，年内价格涨幅超过110% [1] - 现货白银价格短线拉升，升至每盎司67.49美元上方，再创历史新高 [1] - SHFE黄金价格触及987元/克 [1] - 美国11月CPI超预期降温，令市场对美联储2026年降息幅度有所上修，推动黄金、白银、铂钯等贵金属以及锡、铜、铝等工业金属价格走强 [1] 商品价格上涨驱动因素 - 充裕的流动性与供给的强约束，共同推动商品价格不断挑战阶段性高点 [1] - 基础原材料对经济发展的重要性日益受到相关国家重视，甚至启用关税手段获取这类产品，加剧了市场的区域性缺口，进一步推动价格上行 [1] 有色金属行业市场表现 - 截至2025年12月22日09:30，国证有色金属行业指数(399395)上涨0.96% [1] - 成分股表现强势：雅化集团上涨1.90%，兴业银锡上涨1.90%，中国铝业上涨1.84%，紫金矿业上涨1.83%，中钨高新上涨1.83% [1] - 有色ETF基金(159880)上涨0.77%，最新价报1.84元 [1] 国证有色金属行业指数及有色ETF基金概况 - 有色ETF基金紧密跟踪国证有色金属行业指数 [2] - 国证有色金属行业指数选取归属于有色金属行业的规模和流动性突出的50只证券作为样本，反映沪深北交易所有色金属行业上市公司的整体收益表现 [2] - 截至2025年11月28日，指数前十大权重股合计占比52.34%，包括紫金矿业、洛阳钼业、北方稀土、华友钴业、中国铝业、赣锋锂业、中金黄金、山东黄金、天齐锂业、云铝股份 [2] - 有色ETF基金(159880)设有场外联接份额，代码分别为A：021296；C：021297；I：022886 [3]