值得买10月23日晚间公告，2025年第三季度实现营业收入2.24亿元，同比下降24.42%；归属于上市公司 股东的净利润75.59万元，同比增长119.62%；基本每股收益0.00元。 前三季度实现营业收入8.06亿元， 同比下降20.37%；归属于上市公司股东的净利润1344.86万元，同比增长253.49%；基本每股收益0.07 元。 ...

"什么值得买""双11"活动总负责人张宇昂分析，这一趋势背后是家庭结构变化与生活品质升级的双重驱 动。"大容量、高性能家电虽前期投入较高，但长期来看，其带来的生活幸福感与长期使用价值正在获 得越来越多的用户认可。而且当前主流产品普遍达到一级能效标准，更契合环保与长期使用成本的理性 考量，是'短期投入、长期受益'的选择。" 值得关注的是，降温并未抑制用户的运动热情，反而推动垂类运动装备同步增长。瑜伽服GMV同比增 长43.84%，冲锋衣与抓绒衣分别增长80.95%与100.99%。随着阿勒泰等滑雪目的地陆续开板，"滑雪"关 键词热度上升27.22%，滑雪服GMV增长48.80%，保温杯等户外周边产品也增长70.42%，形成"室内动 静结合、户外热度回升"的双线消费趋势。 与服饰类"即时性消费"形成对比，家居类保暖商品启动略缓但增势强劲。数据显示，被子GMV同比增 长 169.44%，其中"冬被"关键词商品GMV同比增长 258.17%，水暖毯、电热毯因"即开即热、安装便 捷"的特点，GMV分别同比增长 221.80%、110.90%，暖风机GMV也实现 21.11%的同比增长。张宇昂分 析，这一消费节奏体现出用 ...

【资料图】 人民财讯10月21日电，*ST返利（600228）10月21日发布2025年三季报，公司第三季度营业收入1.29亿 元，同比增长131.29%；净利润亏损1150.02万元。2025年前三季度营业收入3.15亿元，同比增长 63.67%；净利润亏损4478.05万元。公司导购业务、广告业务及其他业务（主要为电商零售业务）较去 年同期增长，但市场投放费用增加以及人力费用同比增加。 ...

人民财讯10月21日电，*ST返利（600228）10月21日发布2025年三季报，公司第三季度营业收入1.29亿 元，同比增长131.29%；净利润亏损1150.02万元。2025年前三季度营业收入3.15亿元，同比增长 63.67%；净利润亏损4478.05万元。公司导购业务、广告业务及其他业务(主要为电商零售业务)较去年同 期增长，但市场投放费用增加以及人力费用同比增加。 ...

随着2025年全网"11.11"大促陆续拉开帷幕，10月16日，"什么值得买"正式上线了活动专题。作为品牌升 级后的首个"11.11"大促，平台通过更精准的兴趣洞察、更切实的消费补贴和更智能化的购物体验，全 力服务消费者过好大促。 今年"11.11"活动期间，"什么值得买"将在政府补贴和电商促销的基础上，叠加平台补贴和用户回馈，将 兴趣引领、权益升级和AI驱动深度融合，为消费者打造尽兴且值得的消费体验。"什么值得 买""11.11"活动总负责人张宇昂表示，期待每个消费者都能在自己的"兴趣场"中，找到真正的"值得 买"："让每个消费者不仅能过好大促，更能'买得尽兴'。" 兴趣引领：以专题为阵地，打造多维消费新场景 基于今年"11.11"促销周期拉长、平台节奏不一、消费信息多变的情况，"什么值得买""11.11"化繁为 简，将"兴趣"确立为大促运营核心。平台以真实兴趣场景为线索，串联商品、内容、服务三维触点，打 造出兼具内容深度与消费价值的多维互动阵地。 今年5月，"什么值得买"正式升级为第二代产品，成为AI驱动的全网兴趣消费指南。作为品牌升级后的 首个"11.11"大促，今年的专题充分基于"兴趣"核心，结合全网 ...

核心观点 - 电商导购平台值得买在2025年上半年陷入增利不增收的困境，营业收入同比下滑18.7%，但归母净利润同比增长65.75% [2][3] - 公司“全面AI”战略驱动内容生产大幅增长，但未能有效提升平台吸引力，用户活跃度、停留时长及增长均显疲态 [2][6][7] - 在用户增长乏力背景下，公司GMV、订单量及五大业务线收入全面下滑，同时面临核心客户流失的挑战 [2][8][9] - 公司实控人及高管在报告期内连续减持套现，加剧了市场对公司未来发展的担忧 [10][11][12] 财务业绩表现 - 2025年上半年公司实现营业收入5.82亿元，同比下滑18.7%，归母净利润为1269.26万元，同比增长65.75% [3] - 第二季度业绩表现更差，收入和归母净利润分别为3.14亿元和2128.74万元，同比分别下滑25.26%和29.91% [3] - 净利润增长主要源于去年同期基数较低以及费用控制，2024年上半年净利润同比跌幅超七成 [4] - 公司通过精细化管理优化费用，2025年上半年销售、管理及研发费用分别为1.05亿元、7455.15万元、8281.14万元，同比分别下滑19.46%、17.03%、8.31% [4] 平台运营与用户数据 - “全面AI”战略下，报告期内平台发布内容总量达2021.88万篇，同比增长30.98%，其中AIGC内容占比超过52%，同比增长73.63% [6] - 但平台用户吸引力减弱，移动客户端APP单用户平均每日启动次数降至7.89次，同比下滑4.94% [6][7] - 单用户平均每日停留时长降至7分59秒，同比下降11.57%，内容互动总次数为10.88亿次，同比下滑2.23% [6][7] - 平台月平均活跃用户数为3826.82万人，同比微增1.26%，增速较2024年同期的1.62%进一步放缓 [7] - 新用户注册和移动端APP激活量增速下滑，注册用户数增至3104.9万，增速由7.02%下滑至4.74%，APP激活量达8047.13万，增速由11.56%降至7.32% [7] 业务与客户分析 - 用户增长停滞导致GMV和订单量下滑，2025年上半年确认GMV为87.84亿元，完成订单量8872.02万单，同比分别下滑4.32%和9.52% [8] - 主要收入来源的电商客户和品牌商客户收入均下滑，分别为2.53亿元和3.29亿元，同比分别下滑8.97%和24.88% [8] - 直接类客户和代理类客户出现流失，分别为377家和135家，同比分别减少134家和36家 [8] - 五大业务线收入全线下滑：信息推广收入2.42亿元（同比-22.32%）、互联网效果营销平台收入1.64亿元（同比-0.96%）、运营服务费收入1.59亿元（同比-12.52%）、品牌营销收入1156.56万元（同比-78.3%）、商品销售收入95.45万元（同比-69.56%） [9] - 运营服务费、品牌营销、商品销售业务的毛利率同步下滑，分别为13.64%、5.62%、33.18%，同比分别下滑6.94、10.11、4.18个百分点 [9] 实控人与高管减持 - 实控人隋国栋于2025年9月减持156.38万股，占总股本0.79%，套现约4221.79万元，且减持计划尚未实施完毕，计划减持不超过3%股份 [10] - 隋国栋在2023年3月至7月期间已累计减持381.22万股（占比2.35%），两次减持合计套现约1.63亿元，当前其与一致行动人合计持股40% [10] - 董事兼副总经理刘峰于2025年1月至2月减持280.82万股（占比1.41%），套现1.04亿元，持股比例由9.11%降至7.7% [11][12] - 董事刘超于2025年1月减持168.45万股（占比0.85%），套现6103.65万元，持股比例由5.41%降至4.57%，不再是持股5%以上股东 [11][12]

市场背景与股东减持行为分析 - 上证指数突破四年新高 市场行情持续向好 个股价格普遍上涨 [1] - 上市公司大股东或高管在市场情绪高涨时抛出减持计划 [1] - 减持是股东正常行使财产权利 需建立在"公平、公正、公开"及合规基础上 [1] - 内部人减持行为可能传递信号：对公司未来发展缺乏信心或股价存在高估 [1] *ST返利股东减持计划 - 江西昌九集团计划在2025年10月15日至2026年1月14日期间减持不超过417.01万股 占总股本1% [2] 公司业务与经营状况 - 公司前身为ST昌九 2020年通过重组收购中彦科技100%股权 实现返利网借壳上市 [3] - 主营业务为在线导购、广告推广和平台技术服务 与拼多多、京东等头部电商平台合作 [3] - 2024年营收不足3亿元 因此被冠以"*ST返利" [3] - 2025年上半年营业收入1.86亿元 同比增长36.01% [5][6] - 2025年上半年归属于上市公司股东净利润亏损3328万元 基本每股收益亏损0.0794元 [5] 财务表现分析 - 营业总收入从2020年3.65亿元下降至2024年2.44亿元 [4] - 2024年营业总收入同比下降19.38% [4] - 2025年上半年营业总收入1.86亿元 同比增长36.01% [4][6] - 净利润从2020年亏损0.18亿元恶化至2025年上半年亏损0.33亿元 [4] - 2025年上半年销售费用7190万元 同比增长100.29% 显著高于营收增速 [5][6] - 2025年上半年营业成本1.13亿元 同比增长68.08% [6] - 经营活动产生的现金流量净额为-6656万元 [6] 业绩承诺完成情况 - 中彦科技2021-2023年度业绩承诺完成率分别为52.60%、43.17%和29.04% 均未达成 [5] - 原业绩承诺为2021-2023年度扣非净利润分别不低于1.92亿元、2.21亿元和2.5亿元 [4] 监管与合规问题 - 公司因2024年第一季度财务报告会计差错更正被江西证监局出具警示函 [7] - 董事长葛永昌和财务负责人隗元元被认定对违规行为负有主要责任 [7] - 公司解释会计差错系对广告业务合同可变对价估计进行重新判断 [8] - 更正仅影响2024年第一季度报告 不影响后续定期报告准确性 [8]

公司股东减持计划 - 股东江西昌九集团计划在2025年10月15日至2026年1月14日期间通过竞价交易方式减持不超过417.01万股，占总股本的1% [1] 公司业务与经营状况 - 公司前身为ST昌九，2020年通过重组收购中彦科技100%股权，实现返利网借壳上市 [2] - 公司主营在线导购、广告推广和平台技术服务，与拼多多、京东、唯品会、淘宝等电商平台及美团、饿了么等本地生活服务商合作 [2] - 2024年营收不足3亿元，导致公司被冠以"*ST返利" [2] - 2025年上半年营业收入1.86亿元，同比增长36.01%，但净利润亏损3328万元，基本每股收益亏损0.0794元 [4] 财务表现 - 营业总收入从2020年3.65亿元降至2024年2.44亿元，2025年上半年为1.86亿元 [3] - 2025年上半年营业总收入同比增长36.01%，但营业成本同比增长68.08%，销售费用同比增长100.29% [4] - 2021-2023年净利润分别为0.85亿元、0.68亿元、0.25亿元，2024年亏损0.12亿元，2025年上半年亏损0.33亿元 [3] - 2025年上半年经营活动产生的现金流量净额为-6655.97万元，上年同期为-502.23万元 [4] 业绩承诺与完成情况 - 中彦科技2021-2023年业绩承诺为扣非归母净利润分别不低于1.92亿元、2.21亿元、2.5亿元 [3] - 实际完成率2021年52.60%、2022年43.17%、2023年29.04%，均未达成承诺 [4] 监管与合规问题 - 公司因2024年第一季度财务报告会计差错更正被江西证监局出具警示函 [5] - 会计差错涉及广告业务合同可变对价的估计调整，仅影响2024年第一季度报告，不影响后续定期报告 [6]

财务表现 - 公司实现营业收入1.86亿元 同比增长36% [1] - 在线导购业务收入8835万元 同比增长46% [1] - 海外导购业务贡献收入约4400万元 月复合增长率达54% [1] 业务发展 - 在线导购业务成为关键增长点 [1] - 海外导购5月单月导购交易额突破1亿元 [1] - 合作商家超4万家且覆盖100多个国家 [1] 技术布局 - 公司研发AI海外电商导购工具矩阵 包括AI生成导购内容工具和面向商家与媒体的AI营销智能体 [1] - 通过技术手段提升运营效率 [1] - 未来将继续深化AI技术在海外导购和智能营销领域的融合应用 [1] 战略方向 - 全球化布局成效显著 [1] - 推动公司整体业务向智能化和国际化加速迈进 [1]

返利平台商业模式 - 返利平台通过官方接口获取电商平台佣金 佣金比例通常为10%-30% 并将部分佣金以返现形式返还消费者[3] - 返利平台本质是电商佣金分账链的参与者 通过自动化数据接口完成佣金分配 类似内部人士协助消费者获取折扣[3] - 电商平台因获客成本高企 更倾向将广告预算转化为佣金形式让利消费者 返利平台充当精准导购漏斗实现按成交付费模式[6] 惠利星球核心功能 - 具备隐藏优惠券挖掘功能 可识别商品页面未显示的内部优惠券 例如标价299元书包可能存在满200减80券叠加8%返利 实际支付仅190元[4] - 内置智能比价系统 可抓取全网价格信息并跨平台对比 例如提示拼多多百亿补贴价更低或京东分期优惠[4] - 采用社交裂变模式 用户邀请好友注册可获得5%佣金分成 形成可持续的佣金网络[4] 品类返利特征 - 高客单价家电数码品类返利比例达5%-15% 例如空调返现金额可达两三百元[7] - 快消品如零食日化返利比例为3%-8% 因该类商品利润较薄[7] - 虚拟商品如会员卡及软件返利比例较低但稳定性强[7] - 大促期间（618/双11）为返利高峰期 去年双十一有用户通过返利购买电视较官方价节省1700元[7] 操作流程与案例 - 标准操作流程为复制商品链接→粘贴至返利平台→获取最优方案（含优惠券及返利）→跳转原平台下单→确认收货后获得返现[8] - 存在退休人员通过社区团购链接推广每月获得推广费补贴 学生群体购买考研资料节省400余元的实际案例[8] 行业风险提示 - 部分平台宣称100%返利或超高返现 实际在提现环节设置障碍 正规平台提现门槛低至几元且资金流透明[5] - 返利到账周期受商家结算影响 通常需7-30天 京东自营等渠道结算速度较快[9] - 需避免为凑单返利购买非必需商品 存在过度消费风险[9] 电商行业背景 - 主流电商平台（淘宝/京东/拼多多）获客成本极高 品牌方更倾向将推广预算转化为佣金模式[6] - 返利平台帮助商家实现精准用户筛选 按实际成交支付佣金 提升营销效率[6]