公司战略与产品升级 - 公司于10月24日在上海、深圳等8城10站高铁站上线“你的小众兴趣在这里是头条”系列主题海报，精选环球航海、水族造景、掌机魔改等十类小众兴趣，以表达“尊重每一种热爱”的态度[1][3] - 公司已完成“兴趣广场”的产品升级，新用户注册App即可体验新版功能，老用户可通过App首页右上角入口感受焕新体验[1] - 平台将“兴趣引领”作为“双11”期间运营的核心，与“AI驱动”、“权益升级”共同为消费者提供助力[6] - 新版“兴趣广场”从树状电商分类逻辑转向“平铺结构”，构建了数码、游戏、AI、旅行、文娱等15个一级兴趣分类，并延展出“新能源车”、“玩转手机”等海量兴趣场景[6] - 公司战略从大众覆盖走向垂类深耕，旨在通过挖掘多领域垂类兴趣，与更多消费圈层进行高质量对话，在“兴趣内容”和“消费决策”间建立顺畅连接[3][13] AI技术应用与运营创新 - 平台通过AIUC与AIGC双引擎协同，实现内容、品牌与商品的场景化聚合，用户可从兴趣出发一站式获取内容、好价与商品信息[6] - AI技术深度应用于“兴趣广场”细分兴趣的挖掘与培育，用户可通过“自建兴趣场景”功能创建专属兴趣空间，AIUC引擎将自动整合平台全量内容与商品资源至该场景下[12] - 针对热度快速攀升的细分兴趣，平台运用AIGC技术整合全网优质内容，提炼结构化消费信息，实现快速响应与一站式服务[13] - 在“双11”大促期间，公司以“兴趣集结令”为主题策划“正值兴头”系列专题活动，通过“了不起的国货”、“家的一万种可能”等内容板块为垂类兴趣提供曝光，实现兴趣建设与大促节奏的深度协同[13] 用户体验与生态构建 - 高铁站主题海报投放旨在让线下人群看到平台多元的兴趣生态，用户可直接搜索兴趣关键词直达相应专栏，并获得AI持续兴趣推荐，实现从“单次触达”到“持续滋养”的成长路径[3] - 新版“兴趣广场”的设计适配用户从兴趣认知到深度探索的全阶段需求，无论是新用户还是老玩家均可找到契合自身阶段的消费内容与兴趣场景，形成从入门到精通的渐进式成长路径[6] - 用户自建兴趣场景的机制使其不仅是兴趣的参与者，更是兴趣生态的共创者，形成的开放空间可被他人发现、关注与互动，让热爱得以延伸[12][13]

公司季度财务表现 - 2025年第三季度营业收入为2.24亿元，同比下降24.42% [1] - 2025年第三季度归属于上市公司股东的净利润为75.59万元，同比增长119.62% [1] - 2025年第三季度基本每股收益为0.00元 [1] 公司前三季度累计财务表现 - 前三季度累计营业收入为8.06亿元，同比下降20.37% [1] - 前三季度累计归属于上市公司股东的净利润为1344.86万元，同比增长253.49% [1] - 前三季度累计基本每股收益为0.07元 [1]

双11第一阶段消费趋势概览 - 消费平台数据显示双11一阶段期间手机通讯、大家电、生活电器、住宅家具与厨卫大电等传统优势品类持续领跑，延续品质消费趋势 [1] - 受全国多地寒潮天气影响，保暖服饰、运动装备与冬季家居消费显著增长，形成降温保暖与居家升级并行的兴趣消费新格局 [1] - 10月20日被视为统一爆发期，平台内五大传统优势品类GMV位居全平台前五，用户偏好向大容量、大屏幕、高品质方向集中 [1] 传统优势品类与品质消费 - 家庭消费和懒人经济催动用户偏好进一步向大容量、大屏幕、高品质方向集中 [1] - 大容量、高性能家电虽前期投入较高，但其带来的生活幸福感与长期使用价值获得越来越多用户认可，且主流产品普遍达到一级能效标准 [1] - 这一趋势背后是家庭结构变化与生活品质升级的双重驱动，被视为短期投入、长期受益的选择 [1] 降温驱动的服饰与运动消费 - 自10月15日至10月20日，平台内大衣、羽绒服、棉服GMV分别同比增长105.43%、61.79%、36.01% [2] - 消费者更趋向选择高品质单品，鹅绒GMV同比增长高达243.30%，金标P棉相关商品GMV同比增长115.12%，摇粒绒、鸭绒GMV分别同比增长94.26%、55.58% [2] - 降温推动垂类运动装备增长，瑜伽服GMV同比增长43.84%，冲锋衣与抓绒衣分别增长80.95%与100.99%，滑雪关键词热度上升27.22%，滑雪服GMV增长48.80%，保温杯等户外周边产品增长70.42% [2] 家居类保暖商品消费趋势 - 家居类保暖商品启动略缓但增势强劲，被子GMV同比增长169.44%，其中冬被关键词商品GMV同比增长258.17% [3] - 水暖毯、电热毯因即开即热、安装便捷特点，GMV分别同比增长221.80%、110.90%，暖风机GMV也实现21.11%的同比增长 [3] - 消费节奏体现用户先应急、再焕新的理性决策路径，断崖式降温让消费者先投向衣物等即时保暖品，再逐步规划长期保暖装备升级 [3]

公司财务表现 - 2025年第三季度营业收入1.29亿元，同比增长131.29% [2] - 2025年第三季度净利润亏损1150.02万元 [2] - 2025年前三季度营业收入3.15亿元，同比增长63.67% [2] - 2025年前三季度净利润亏损4478.05万元 [2] 业务运营情况 - 公司导购业务、广告业务及其他业务（主要为电商零售业务）较去年同期增长 [2] - 市场投放费用增加 [2] - 人力费用同比增加 [2]

公司财务表现 - 第三季度营业收入为1.29亿元，同比增长131.29% [1] - 第三季度净利润亏损1150.02万元 [1] - 前三季度累计营业收入为3.15亿元，同比增长63.67% [1] - 前三季度累计净利润亏损4478.05万元 [1] 业务运营分析 - 公司导购业务、广告业务及其他业务（主要为电商零售业务）较去年同期均实现增长 [1] - 市场投放费用同比增加 [1] - 人力费用同比增加 [1]

公司“11.11”大促战略核心 - 平台将“兴趣”确立为大促运营核心，通过兴趣引领、权益升级和AI驱动深度融合，为消费者打造消费体验 [3] - 作为品牌升级后的首个“11.11”大促，专题基于“兴趣”核心，通过AI精选与总结，形成覆盖发现、决策、转化、分享的完整兴趣消费闭环 [3] - 平台致力于帮助消费者在“11.11”中买到真正的“值得买”，陪伴用户度过更尽兴、更有幸福感的“11.11” [11] 兴趣引领运营策略 - 平台以真实兴趣场景为线索，串联商品、内容、服务三维触点，打造多维互动阵地 [3] - 活动专题通过“有好品”、“好有趣”、“有好价”、“值友券”四大板块呈现，分别聚焦品质商品、兴趣内容、全网好价与专享福利 [3] - “好有趣”板块打造“值友专享”、“国补日”、“新奇有趣日”等多主题活动，用多元内容触达不同兴趣圈层 [4] - 平台认为“购物本身就是一种兴趣”，并按照“建设兴趣”的逻辑布局整个大促运营 [4] 权益升级与补贴举措 - 大促开启期，“国补”政策相关消费GMV实现单日环比增长103% [5] - 平台在原有“补贴购”基础上升级推出“值友专享”频道，上线首月GMV同比增长91.85% [7][8] - “11.11”期间“值友专享”实现全面升级，推出“为每一个兴趣加补”特别策划，进入10月以来该频道GMV同比增长28.11% [8][9] - “值友专享”在品类层面拓展高频快消与高热好物，在回馈机制上聚焦本地生活场景上线“多买多返”福利 [9] AI驱动与智能化体验 - 平台通过AIGC技术对全网消费信息进行系统识别、筛选与提炼，快速生成优质内容 [10] - 集团自研的AIUC引擎基于用户兴趣标签，对全网消费内容进行自动审核、语义分类与质量评分，实现“千人千面”的智能消费引导 [10] - AI购物助手“小值”升级为“张大妈”，具备感知、推理与执行能力，并升级“自动价保”和“心愿清单”功能 [11] - “张大妈”后续将在“红包领取”、“签到领金币”等场景实现自动化服务，让用户从“手动操作”转向“智能托管” [11]

核心观点 - 电商导购平台值得买在2025年上半年陷入增利不增收的困境，营业收入同比下滑18.7%，但归母净利润同比增长65.75% [2][3] - 公司“全面AI”战略驱动内容生产大幅增长，但未能有效提升平台吸引力，用户活跃度、停留时长及增长均显疲态 [2][6][7] - 在用户增长乏力背景下，公司GMV、订单量及五大业务线收入全面下滑，同时面临核心客户流失的挑战 [2][8][9] - 公司实控人及高管在报告期内连续减持套现，加剧了市场对公司未来发展的担忧 [10][11][12] 财务业绩表现 - 2025年上半年公司实现营业收入5.82亿元，同比下滑18.7%，归母净利润为1269.26万元，同比增长65.75% [3] - 第二季度业绩表现更差，收入和归母净利润分别为3.14亿元和2128.74万元，同比分别下滑25.26%和29.91% [3] - 净利润增长主要源于去年同期基数较低以及费用控制，2024年上半年净利润同比跌幅超七成 [4] - 公司通过精细化管理优化费用，2025年上半年销售、管理及研发费用分别为1.05亿元、7455.15万元、8281.14万元，同比分别下滑19.46%、17.03%、8.31% [4] 平台运营与用户数据 - “全面AI”战略下，报告期内平台发布内容总量达2021.88万篇，同比增长30.98%，其中AIGC内容占比超过52%，同比增长73.63% [6] - 但平台用户吸引力减弱，移动客户端APP单用户平均每日启动次数降至7.89次，同比下滑4.94% [6][7] - 单用户平均每日停留时长降至7分59秒，同比下降11.57%，内容互动总次数为10.88亿次，同比下滑2.23% [6][7] - 平台月平均活跃用户数为3826.82万人，同比微增1.26%，增速较2024年同期的1.62%进一步放缓 [7] - 新用户注册和移动端APP激活量增速下滑，注册用户数增至3104.9万，增速由7.02%下滑至4.74%，APP激活量达8047.13万，增速由11.56%降至7.32% [7] 业务与客户分析 - 用户增长停滞导致GMV和订单量下滑，2025年上半年确认GMV为87.84亿元，完成订单量8872.02万单，同比分别下滑4.32%和9.52% [8] - 主要收入来源的电商客户和品牌商客户收入均下滑，分别为2.53亿元和3.29亿元，同比分别下滑8.97%和24.88% [8] - 直接类客户和代理类客户出现流失，分别为377家和135家，同比分别减少134家和36家 [8] - 五大业务线收入全线下滑：信息推广收入2.42亿元（同比-22.32%）、互联网效果营销平台收入1.64亿元（同比-0.96%）、运营服务费收入1.59亿元（同比-12.52%）、品牌营销收入1156.56万元（同比-78.3%）、商品销售收入95.45万元（同比-69.56%） [9] - 运营服务费、品牌营销、商品销售业务的毛利率同步下滑，分别为13.64%、5.62%、33.18%，同比分别下滑6.94、10.11、4.18个百分点 [9] 实控人与高管减持 - 实控人隋国栋于2025年9月减持156.38万股，占总股本0.79%，套现约4221.79万元，且减持计划尚未实施完毕，计划减持不超过3%股份 [10] - 隋国栋在2023年3月至7月期间已累计减持381.22万股（占比2.35%），两次减持合计套现约1.63亿元，当前其与一致行动人合计持股40% [10] - 董事兼副总经理刘峰于2025年1月至2月减持280.82万股（占比1.41%），套现1.04亿元，持股比例由9.11%降至7.7% [11][12] - 董事刘超于2025年1月减持168.45万股（占比0.85%），套现6103.65万元，持股比例由5.41%降至4.57%，不再是持股5%以上股东 [11][12]

市场背景与股东减持行为分析 - 上证指数突破四年新高 市场行情持续向好 个股价格普遍上涨 [1] - 上市公司大股东或高管在市场情绪高涨时抛出减持计划 [1] - 减持是股东正常行使财产权利 需建立在"公平、公正、公开"及合规基础上 [1] - 内部人减持行为可能传递信号：对公司未来发展缺乏信心或股价存在高估 [1] *ST返利股东减持计划 - 江西昌九集团计划在2025年10月15日至2026年1月14日期间减持不超过417.01万股 占总股本1% [2] 公司业务与经营状况 - 公司前身为ST昌九 2020年通过重组收购中彦科技100%股权 实现返利网借壳上市 [3] - 主营业务为在线导购、广告推广和平台技术服务 与拼多多、京东等头部电商平台合作 [3] - 2024年营收不足3亿元 因此被冠以"*ST返利" [3] - 2025年上半年营业收入1.86亿元 同比增长36.01% [5][6] - 2025年上半年归属于上市公司股东净利润亏损3328万元 基本每股收益亏损0.0794元 [5] 财务表现分析 - 营业总收入从2020年3.65亿元下降至2024年2.44亿元 [4] - 2024年营业总收入同比下降19.38% [4] - 2025年上半年营业总收入1.86亿元 同比增长36.01% [4][6] - 净利润从2020年亏损0.18亿元恶化至2025年上半年亏损0.33亿元 [4] - 2025年上半年销售费用7190万元 同比增长100.29% 显著高于营收增速 [5][6] - 2025年上半年营业成本1.13亿元 同比增长68.08% [6] - 经营活动产生的现金流量净额为-6656万元 [6] 业绩承诺完成情况 - 中彦科技2021-2023年度业绩承诺完成率分别为52.60%、43.17%和29.04% 均未达成 [5] - 原业绩承诺为2021-2023年度扣非净利润分别不低于1.92亿元、2.21亿元和2.5亿元 [4] 监管与合规问题 - 公司因2024年第一季度财务报告会计差错更正被江西证监局出具警示函 [7] - 董事长葛永昌和财务负责人隗元元被认定对违规行为负有主要责任 [7] - 公司解释会计差错系对广告业务合同可变对价估计进行重新判断 [8] - 更正仅影响2024年第一季度报告 不影响后续定期报告准确性 [8]

公司股东减持计划 - 股东江西昌九集团计划在2025年10月15日至2026年1月14日期间通过竞价交易方式减持不超过417.01万股，占总股本的1% [1] 公司业务与经营状况 - 公司前身为ST昌九，2020年通过重组收购中彦科技100%股权，实现返利网借壳上市 [2] - 公司主营在线导购、广告推广和平台技术服务，与拼多多、京东、唯品会、淘宝等电商平台及美团、饿了么等本地生活服务商合作 [2] - 2024年营收不足3亿元，导致公司被冠以"*ST返利" [2] - 2025年上半年营业收入1.86亿元，同比增长36.01%，但净利润亏损3328万元，基本每股收益亏损0.0794元 [4] 财务表现 - 营业总收入从2020年3.65亿元降至2024年2.44亿元，2025年上半年为1.86亿元 [3] - 2025年上半年营业总收入同比增长36.01%，但营业成本同比增长68.08%，销售费用同比增长100.29% [4] - 2021-2023年净利润分别为0.85亿元、0.68亿元、0.25亿元，2024年亏损0.12亿元，2025年上半年亏损0.33亿元 [3] - 2025年上半年经营活动产生的现金流量净额为-6655.97万元，上年同期为-502.23万元 [4] 业绩承诺与完成情况 - 中彦科技2021-2023年业绩承诺为扣非归母净利润分别不低于1.92亿元、2.21亿元、2.5亿元 [3] - 实际完成率2021年52.60%、2022年43.17%、2023年29.04%，均未达成承诺 [4] 监管与合规问题 - 公司因2024年第一季度财务报告会计差错更正被江西证监局出具警示函 [5] - 会计差错涉及广告业务合同可变对价的估计调整，仅影响2024年第一季度报告，不影响后续定期报告 [6]

财务表现 - 公司实现营业收入1.86亿元 同比增长36% [1] - 在线导购业务收入8835万元 同比增长46% [1] - 海外导购业务贡献收入约4400万元 月复合增长率达54% [1] 业务发展 - 在线导购业务成为关键增长点 [1] - 海外导购5月单月导购交易额突破1亿元 [1] - 合作商家超4万家且覆盖100多个国家 [1] 技术布局 - 公司研发AI海外电商导购工具矩阵 包括AI生成导购内容工具和面向商家与媒体的AI营销智能体 [1] - 通过技术手段提升运营效率 [1] - 未来将继续深化AI技术在海外导购和智能营销领域的融合应用 [1] 战略方向 - 全球化布局成效显著 [1] - 推动公司整体业务向智能化和国际化加速迈进 [1]