公司业务与经营基础 - 公司控股子公司福建港丰能源有限公司位于福建省泉州市，主要为境内外石化产品生产商、贸易商和终端用户提供仓储综合服务及其他相关服务 [1] - 福建省泉州市是国家重点港口城市，也是国家级的九大炼油基地之一，其地理位置优越 [1] - 随着湄洲湾石化基地的日益发展，化工产品的储存需求也将随之增加，为福建港能的日常经营提供了良好的基础 [1]

公司业务与子公司情况 - 公司控股子公司为福建港丰能源有限公司，简称福建港能 [1] - 福建港能位于福建省泉州市 [1] - 福建港能主要为境内外石化产品生产商、贸易商和终端用户提供仓储综合服务及其他相关服务 [1] 行业与区域发展环境 - 福建省泉州市是国家重点港口城市 [1] - 泉州市是国家级的九大炼油基地之一 [1] - 湄洲湾石化基地日益发展，化工产品的储存需求也将随之增加 [1] - 区域发展为福建港能的日常经营提供了良好的基础 [1]

项目概况 - 汉思集团控股（00554）宣布东洲国际码头（东洲石化库）改造工程于2025年11月19日正式开工建设，预计2026年6月底前竣工 [1] - 该改造工程属于东洲石化库二期建设项目的一部分，计划将现有的5万吨级油气泊位改造为液化烃专用泊位 [1] - 项目已于2025年6月获得东莞市发展和改革局批准 [1] 项目产能与业务影响 - 改造后泊位年吞吐设计能力达到202万吨，可处理多种液化烃产品，包括低温丙烷、低温丁烷、低温乙烯、低温丙烯、常温丙烷、常温丁烷、常温丙烯和液化石油气 [1] - 液化烃码头在大湾区属稀缺资源，市场需求强劲，卸收收益远高于油品和液体化工品 [1] - 公司仍保留一个8万吨级的油气泊位，改造工程不会影响现有的油品和液体化工品业务运作 [1] 财务与战略意义 - 项目投产后预计每年将为公司带来更高收益 [1] - 东洲国际已与客户签订液化烃的长期码头卸收服务合同，合同收入足以支付工程费用并带来额外收益 [1] - 董事会认为该项目标志着公司积极把握液化烃化工高速增长的新商机，推动业务多元化，提升竞争力，巩固在能源物流领域的强势地位 [2]

项目获批与建设进展 - 公司已获得政府批准对东洲国际码头（东洲石化库）进行改造工程，相关交易事宜已予披露 [1] - 改造工程于2025年11月19日正式开工建设，预计将于2026年6月底前竣工 [1] - 该改造工程已于2025年6月获得东莞市发展和改革局批准 [1] 工程具体内容与产能 - 改造工程属于东洲石化库二期建设项目的一部分 [1] - 计划将现有的5万吨级油气泊位改造为液化烃专用泊位 [1] - 改造后可处理的货品包括低温丙烷、低温丁烷、低温乙烯、低温丙烯、常温丙烷、常温丁烷、常温丙烯和液化石油气 [1] - 改造后泊位的年吞吐设计能力将达到202万吨 [1] 市场定位与预期效益 - 液化烃码头在大湾区属于稀缺资源，市场需求强劲 [1] - 液化烃码头的卸收收益远高于油品和液体化工品 [1] - 工程竣工投产后，预计将为公司带来更高收益，并提升附属公司东洲国际的业绩表现 [1]

公司三季度财务表现 - 第三季度实现营收2.85亿元，同比下降18.75%，环比增长6.72% [1] - 第三季度归母净利润为-2592.99万元，同比下降167.24%，环比改善21.79%，低于预期值4000万元 [1] - 前三季度累计营收8.76亿元，同比下降19.46%，累计归母净利润为-3813.30万元，同比下降122.27% [1] - 第三季度毛利率为35.6%，同比下降12.9个百分点，但环比改善2.9个百分点 [2] - 第三季度归母净利率为-9.1%，同比下降20.1个百分点，环比改善3.3个百分点 [2] 业绩表现原因分析 - 盈利低于预期主要因下游石化行业需求较弱，导致公司出租率及租金较低，但成本较为固定 [1] - 下游化工行业景气度偏弱，7-9月化学原料和化学制品制造业固定资产投资同比分别下降4.7%、5.2%、5.6% [2] - 7-9月化学原料和化学制品制造业PPI同比分别下降6.5%、5.7%、5.2% [2] 公司业务进展与资产状况 - 公司作为石化仓储龙头，具备稀缺资产、较强的并购能力和运营能力 [1] - 10月25日，常州宏川16座化工仓库投入运营，新增面积3.35万平方米，增强长三角区域集群效应 [2] - 截至10月25日，公司运营化工仓库总面积增至15.88万平方米 [2] - 下属常州宏川石化仓储、福建港丰能源成为大连商品交易所纯苯指定交割仓库 [2] - 下属常熟宏智仓储扩建化工仓库投入运营 [2] 股权激励计划 - 2025年8月12日公司公告股票期权激励计划，一次性授予1227万份股票期权，占总股本2.68%，授予价格11.55元/股 [3] - 激励对象共266人，包括董监高与核心技术/业务人员，分三期行权，每期行权比例分别为33%、33%、34% [3] - 考核目标为营业收入和净利润双指标，2025年营收较2024年基础/最高增长目标为30%/35%，净利润基础/最高增长目标为45%/50% [3] 盈利预测与估值调整 - 下调2025-2027年归母净利润预测，幅度分别为-76.75%、-28.78%、-16.53%，调整后三年净利润复合增速为18.00% [4] - 下调后2025-2027年归母净利润预测值为0.41亿元、1.82亿元、2.60亿元，对应EPS为0.09元、0.40元、0.57元 [4] - 对应2025-2027年BVPS为5.61元、5.98元、6.43元 [4] - 估值方法改为PB估值，给予2026年1.9倍PB，目标价11.44元 [4]

投资评级与核心观点 - 报告将宏川智慧投资评级下调至“持有” [1][7] - 目标价为人民币11.44元 [5][7] - 核心观点：石化仓储行业景气度较弱拖累公司短期盈利，导致三季度业绩低于预期；但长期看好公司作为行业龙头的稀缺资产价值、并购能力和运营能力 [1] 第三季度及年初至今财务表现 - 第三季度营收为2.85亿元，同比下降18.75%，环比上升6.72% [1] - 第三季度归母净利润为-2592.99万元，同比下降167.24%，环比上升21.79%，低于预期的4000万元 [1] - 年初至今（Q1-Q3）营收为8.76亿元，同比下降19.46% [1] - 年初至今（Q1-Q3）归母净利润为-3813.30万元，同比下降122.27%；扣非净利润为-4799.96万元，同比下降133.09% [1] - 第三季度毛利率为35.6%，同比下降12.9个百分点，环比上升2.9个百分点 [2] - 第三季度归母净利率为-9.1%，同比下降20.1个百分点，环比上升3.3个百分点 [2] 行业背景与盈利压力 - 下游石油化工行业景气度偏弱，7-9月化学原料和化学制品制造业固定资产投资同比分别下降4.7%、5.2%、5.6% [2] - 7-9月化学原料和化学制品制造业PPI同比分别下降6.5%、5.7%、5.2% [2] - 盈利低于预期主要因下游需求弱导致公司出租率及租金较低，而成本较为固定 [1] 业务进展与资产扩张 - 常州宏川16座化工仓库于10月25日投入运营，新增面积3.35万平方米 [3] - 截至10月25日，公司运营化工仓库总面积增至15.88万平方米 [3] - 下属常州宏川石化仓储、福建港丰能源成为大连商品交易所纯苯指定交割仓库 [3] - 下属常熟宏智仓储扩建化工仓库投入运营 [3] 股权激励计划 - 公司于2025年8月12日公告《2025年股票期权激励计划》，一次性授予1227万份股票期权，占总股本2.68%，授予价格11.55元/股 [4] - 激励对象共266人，包括董监高及核心技术/业务人员 [4] - 考核指标为营业收入和净利润：2025-2027年营收较2024年基础/最高增长目标分别为30%/35%、45%/50%、55%/60%；净利润基础/最高增长目标分别为45%/50%、55%/60%、65%/70% [4] 盈利预测与估值调整 - 下调2025-2027年归母净利润预测，幅度分别为-76.75%、-28.78%、-16.53%，调整后分别为0.41亿元、1.82亿元、2.60亿元 [5][12] - 对应2025-2027年EPS分别为0.09元、0.40元、0.57元 [5][11] - 对应2025-2027年BVPS分别为5.61元、5.98元、6.43元 [5][11] - 下调主因行业景气弱导致出租率与租金下滑，成本刚性 [5][12] - 估值方法由PE改为PB，给予2026年1.9倍PB（基于历史五年平均PB减1.5个标准差） [5]

股价表现 - 2025年8月25日收盘价12.15元，较前一交易日下跌0.57% [1] - 当日成交额1.16亿元 [1] 资金流向 - 8月25日主力资金净流出230.60万元 [1] - 近五日主力资金净流入736.72万元 [1] 公司业务 - 主营业务为石化仓储综合服务 [1] - 提供储罐租赁、码头装卸、仓储管理等服务 [1] - 公司位于广东省 [1] 股东动态 - 控股股东广东宏川集团有限公司近日解除质押1304万股公司股份 [1]

项目进展 - 2025年6月，东洲国际码头油气泊位改造工程获东莞市发展和改革局批准[3] - 改造将5万吨级油气泊位改造成5万吨级液化烃专用泊位，年吞吐设计能力达202万吨[3] 业务情况 - 东洲国际有一个8万吨级油气泊位，可满足装卸需求[3] - 东洲国际与客户签液化烃长期码头装卸服务合同，收入可观[4] 公司治理 - 公告日，董事会有4名执行董事、3名非执行董事和2名独立非执行董事[5]

公司动态 - 宏川智慧下属公司常州宏川石化仓储有限公司和福建港丰能源有限公司拟向大连商品交易所申请纯苯指定交割仓库资质 [1] - 申请交割仓库资质有助于提高客户信任度和增强客户粘性 [1] - 该举措将促进纯苯仓储业务开展 [1] - 最终能否取得资质取决于大连商品交易所的审核结果 [1] 业务发展 - 申请纯苯交割仓库资质将进一步提升公司的盈利能力和市场竞争力 [1]

报告公司投资评级 - 维持“增持”评级，目标价下调18%至9.7元 [1][4][7] 报告的核心观点 - 2024年及1Q25宏川智慧盈利同比大幅下降，主因下游石化行业需求偏弱，储罐及化工仓库出租率和价格下降，且折旧成本相对刚性 [1] - 展望2025年，全球宏观经济因关税影响存较大不确定性，整体石化仓储需求或仍偏弱，但公司新增项目投产，盈利在2024年低基数上同比有望小幅改善 [1] - 下调2025/2026年盈利预测47%/38%，下调码头储罐/化工仓库营收增速假设，下调码头储罐毛利率假设，上调化工仓库毛利率假设 [4] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 2024年公司营收14.5亿元，同比-6.3%；归母净利1.6亿元，同比-46.6%，低于预期（2.6亿元）；1Q25公司营收3.2亿元，同比-15.0%；归母净利2,095万元，同比-65.1% [1] - 2024年公司毛利润7.2亿元，同比下降19.3%；毛利率49.6%，同比下降8.0pct；4Q24毛利润1.7亿元，同环比-18.6%/-3.1%；毛利率45.6%，同环比-6.9/-2.9pct；1Q25毛利润1.4亿元，同环比-29.0%/-14.1%；毛利率43.9%，同环比-8.7/-1.6pct [2] 分业务情况 - 2024年码头储罐综合服务营收12.7亿元，同比下降7.5%，占公司总收入比重87.2%；毛利6.2亿元，同比下降21.1%，占公司总毛利比重86.4%；毛利率49.2%，同比下降8.5pct [3] - 2024年化工仓库综合服务营收8,188万元，同比下降1.8%，占公司总收入比重5.6%；毛利4,241万元，同比增长7.3%，占公司总毛利比重5.9%；毛利率51.8%，同比增长4.4pct，主因新增项目并表 [3] 盈利预测调整 - 下调2025/2026年归母净利预测47%/38%至1.8亿/2.6亿元，新增2027年归母净利预测3.1亿元 [4] - 下调码头储罐2025E/2026E营收增速假设8.0pct/7.0pct，下调毛利率假设11.6pct/12.0pct；下调化工仓库2025E/2026E营收增速假设4.0pct/3.0pct，上调毛利率假设4.6pct/6.6pct [12] 经营预测指标与估值 |会计年度|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(人民币百万)|1,547|1,450|1,571|1,677|1,926| |+/-%|22.48|(6.27)|8.30|6.80|14.80| |归属母公司净利润(人民币百万)|296.34|158.33|175.31|255.13|311.70| |+/-%|32.49|(46.57)|10.73|45.53|22.17| |EPS(人民币，最新摊薄)|0.65|0.35|0.38|0.56|0.68| |ROE(%)|11.37|6.21|6.61|8.91|10.02| |PE(倍)|14.10|26.38|23.83|16.37|13.40| |P/B(倍)|1.58|1.59|1.55|1.44|1.33| |EV/EBITDA(倍)|4.76|5.78|9.20|8.96|7.73| [6] 盈利预测详细数据 - 资产负债表、利润表、现金流量表等多方面对2023 - 2027E各年度数据进行预测，涵盖流动资产、现金、应收账款等多项指标 [21]