（文章来源：每日经济新闻） 恒邦股份（002237.SZ）11月17日在投资者互动平台表示，公司主营业务为黄金冶炼，是一家专业的冶 炼企业。黄金作为公司冶炼过程中产生的主要产品，其来源包括外购原料冶炼和自产矿冶炼两部分。公 司自有矿山资源有限，自产矿冶炼占比很少，外购原料冶炼毛利率较自产矿冶炼毛利率低。 每经AI快讯，有投资者在投资者互动平台提问：贵公司持股的万国黄金1.4吨自产黄金营收12亿元能产 生6亿元的利润，但贵公司自己自产和来料加工黄金总计近70吨营收500多亿元，利润还没有人家多！请 问贵公司的利润跑哪里去了？ ...

瑞士媒体认为，尽管关税下调，但面对充满不确定性的特朗普政府，美瑞贸易关系仍然存在不小的变 数。 转载请注明央视财经 美国与瑞士达成贸易谈判框架协议，其背后离不开瑞士企业的积极游说和巨额投资承诺。11月初，嘉能 可、罗氏、诺华等多家瑞士大型企业高管自发组团，赴美与美国总统特朗普会面。为打破僵局，瑞士企 业代表团还带去了刻字金条和劳力士时钟作为礼物，为贸易谈判按下了加速键。会晤后，特朗普直接下 令美国贸易代表格里尔加快与瑞士的谈判进程。本月13日，瑞士联邦委员兼经济和教研部长帕姆兰率团 赴华盛顿与格里尔举行贸易谈判。数小时后，双方宣布达成贸易协议，缓解了瑞士出口企业面临的压 力。 但为了换取关税下调，瑞士付出了沉重代价。作为框架协议的一部分，瑞士企业承诺对美投资2000亿美 元，其中2026年投资额将达670亿美元。投资涵盖制药、医疗器械、航空航天、黄金冶炼等核心产业， 多家瑞士企业承诺将在美国建立生产线。此外，瑞士需进一步开放农产品市场并降低对美农产品关税， 同时承诺减少非关税壁垒、简化检验程序、承认美国车辆安全标准等。 （央视财经《天下财经》）美国白宫网站14日发布美国与瑞士贸易谈判框架协议联合声明。根据声明 ...

贸易协议核心条款 - 美国对瑞士商品的关税从39%大幅下调至15% [1][7] - 瑞士承诺在2028年底前向美国投资约2000亿美元 [1][9] - 调整后的15%关税与美国对欧盟商品的税率实现对齐 [7] 协议背景与影响 - 美国于今年7月对瑞士单方面加征39%高额关税 [3] - 高关税导致瑞士商品成本飙升 竞争力下降 并促使官方下调2026年经济增长预期 [5] - 协议消息公布后 瑞士法郎对美元汇率应声上涨0.4% [13] 瑞士经济与产业动态 - 瑞士为出口导向型经济体 主要出口产品包括手表 药品 贵金属 奢侈品 巧克力和护肤品 [3] - 瑞士制药巨头罗氏已于今年早些时候承诺向美国注资500亿美元 [9] - 瑞士计划将制药 黄金冶炼 铁路设备等关键制造业转移到美国 [9] 协议战略意图 - 美国保留关税政策的核心目的是为了控制贸易逆差 [11] - 瑞士同意管理对美贸易顺差 针对药品 黄金等易产生顺差的商品通过在美国设厂来从根源上减少顺差 [11] - 此次谈判自今年4月即开始筹备 7月的高关税被视为博弈筹码 [5]

贸易协议核心条款 - 美国与瑞士达成突破性贸易协议 将瑞士商品关税从39%降至15% [1] - 15%的税率包含最惠国待遇税率以及部分现有关税 安排方式与欧盟类似 [1] - 协议是过去几个月瑞士政府官员和商界人士穿梭外交的成果 [1] 瑞士的投资与采购承诺 - 瑞士承诺在特朗普总统任期内在美国投资2000亿美元 [1] - 投资计划包括明年投资700亿美元 涉及制药和黄金冶炼等行业 [1] - 瑞士承诺将增加对波音公司民用客机的采购 [1] 协议背景与影响行业 - 协议将为瑞士带来缓解 此前特朗普政府对瑞士征收了发达国家中最高的关税 [1] - 争端始于8月 特朗普突然对瑞士出口商品征收39%的关税 是对欧盟税率的两倍多 [2] - 美国高额关税使两国关键产业遭受重创 包括钟表 机械和精密仪器行业 [1] 制造业转移预期 - 瑞士会把大量制造业转移到美国 包括制药 黄金冶炼以及铁路设备等行业 [2] - 美国贸易代表对协议极为振奋 并非常看好其对美国制造业的意义 [2]

贸易协议核心内容 - 美国与瑞士达成突破性贸易协议 将瑞士商品关税从39%降至15% [2] - 协议安排方式与欧盟类似 包含最惠国待遇税率及部分现有关税 [2] - 白宫计划于周五公布协议的具体细节 [2] 瑞士方面的承诺与投资 - 瑞士承诺在特朗普总统任期内在美国投资2000亿美元 其中明年投资700亿美元 [2] - 投资涉及制药 黄金冶炼等行业 并将增加对波音公司民用客机的采购 [2] - 瑞士会将大量制造业转移到美国 包括制药 黄金冶炼以及铁路设备等 [2] 协议背景与影响行业 - 协议结束自8月以来持续数月的争端 此前特朗普政府对瑞士征收了发达国家中最高的关税 [2] - 美国高额关税使两国关键产业遭受重创 包括钟表 机械和精密仪器 [2] - 特朗普政府此前对瑞士出口商品征收39%关税 是对欧盟税率的两倍多 [2]

核心业务与财务表现 - 公司核心盈利业务为贵金属冶炼，主要毛利构成来自黄金和白银，稀散金属作为伴生产品毛利率较高，增加了利润弹性 [2] - 2025年上半年主要产品产量：黄金39吨、白银534.41吨、电解铜12.04万吨、硫酸82.48万吨 [2] - 2025年前三季度实现营业收入764.44亿元，归属上市公司所有者净利润5.62亿元 [2] - 公司具备年产黄金98.33吨、白银1000吨、电解铜25万吨、硫酸130万吨的产能 [3] 重点项目与资本开支 - 截至2025年半年度，主要在建工程项目及累计投入：含金多金属矿有价元素综合回收技术改造项目约20亿元、牟平辽上金矿（扩界、扩能）采选项目约2亿元、复杂金精矿多元素综合回收项目约7.7亿元 [4] - 辽上金矿金金属储量为69.91吨，截至2025年半年度项目进度16.73%，预计2027年下半年投产 [7] 财务健康与风险管理 - 截至2025年三季度，公司资产负债率为67.48%，现货流转速度快，变现能力强，现金流充裕，无偿债压力 [9] - 截至2025年三季度公司预付款项金额约7900万元 [9] - 公司开展套期保值是为防范外购原料价格波动风险，以存货库存套保为核心，旨在规避经营风险，非以盈利为目的 [8] 战略规划与资源并购 - 减持万国黄金系基于战略发展和经营需求的决策，旨在优化资源配置，释放投资价值，满足项目建设和日常经营资金需求 [5] - 公司一直有优质黄金矿业资源并购意向，资源并购以黄金资源为主，以增强抗风险能力和提高盈利水平 [6][9]

公司业绩表现 - 2025年前三季度公司实现营业总收入764.44亿元，同比增长31.44%，归母净利润5.62亿元，同比增长20.89% [1] - 2025年第三季度公司营业收入333.94亿元，同比增长94.26%，归母净利润2.53亿元，同比增长52.08%，扣非净利润同比大增128.07%，业绩呈现逐季加速态势 [1] - 业绩增长主要驱动因素是主要产品销量增加、销售价格上涨带动毛利提升，以及减持万国黄金集团有限公司股权带来投资收益增加 [1] 业务驱动因素 - 黄金价格持续走强及有色金属行业整体景气度上行是公司营收大幅增长的首要驱动力 [1] - 公司受益于政策红利，稀散金属价格大幅上涨，例如国产精铋价格三季度涨幅达75.41%，锑价年初至今上涨24.93% [2] - 公司通过聚焦稀散金属形成差异化优势，上半年稀散金属业务毛利率达47.82%，远超传统冶炼业务水平，成为利润重要补充 [2] 公司技术与业务 - 公司主要从事黄金矿产资源开发、贵金属冶炼、高新材料研发及生产、国际贸易等业务，是中国黄金十大冶炼企业 [1] - 公司在贵金属冶炼及综合回收方面的核心技术逐步提升，实现了对金、银等贵金属和铜、铅、锌、铋、锑、碲、砷等有价元素的综合回收 [1] - 公司依托贵金属协同冶炼技术，可综合回收锑白、铋锭等稀散金属产品 [2] 行业前景与政策 - 全球能源转型与半导体产业发展趋势使稀散金属的战略价值日益凸显 [2] - 对钨、碲等稀散金属实施的出口管制政策推动相关品种价格攀升，并预计将进一步优化国内产业链环境，推动资源端价值重估 [2] - 尽管短期金价波动加大，但长期来看全球经济不确定性仍为黄金资产提供支撑 [2] 公司融资活动 - 公司拟与深圳江铜融资租赁有限公司合作开展融资租赁业务，融资总额不超过2亿元，融资期限为24个月 [2] - 开展融资租赁业务旨在利用现有生产设备进行融资，以满足经营需要，优化债务结构，缓解流动资金压力，拓宽融资渠道 [2]

公司财务业绩 - 第三季度营业收入333.94亿元，同比增长94.26% [1] - 第三季度归属于上市公司股东的净利润2.53亿元，同比增长52.08% [1] - 前三季度累计营业收入764.44亿元，同比增长31.44% [1] - 前三季度累计归属于上市公司股东的净利润5.62亿元，同比增长20.89% [1] - 业绩增长主要由于主要产品销量增加、销售价格上涨以及减持万国黄金集团有限公司股权带来投资收益增加 [1] 公司业务与战略 - 公司为以黄金冶炼为主的有色金属企业，持续推动产业链协同与资源整合 [2] - 公司在稀散金属、有价元素化合物生产、稀贵金属提纯及深加工领域开展工作，并开始布局半导体材料等高纯金属新材料领域 [2] - 未来公司将进行产业链深度延伸，开发附加值更高的新产品 [2] 公司融资与资本运作 - "恒邦转债"转股事宜正持续推进，有助于夯实资本实力以把握行业机遇 [2] - 公司与深圳江铜融资租赁有限公司合作开展融资租赁业务，融资总额不超过2亿元，融资期限24个月 [2] - 融资租赁业务利用现有生产设备，旨在优化债务结构、缓解流动资金压力、拓宽融资渠道并增强盈利能力 [2] 行业市场环境 - 黄金价格高位运行，有色金属行业整体景气度上行 [1] - 在黄金价格持续走强的市场环境中，公司抓住机遇实现产销两旺 [1] - 当前黄金价格高位运行态势下，黄金冶炼企业普遍受益 [2]

全球股市表现 - 美股主要指数普遍上涨，纳斯达克指数表现最佳，上涨107.08点至22591.15点，涨幅0.48%，道琼斯工业平均指数上涨68.78点至46316.07点，涨幅0.15%，标普500指数上涨17.51点至6661.21点，涨幅0.26% [1] - 亚太市场表现分化，中国内地及香港股市大幅上涨，深证成指上涨270.43点至13479.43点，涨幅2.05%，创业板指上涨86.48点至3238.01点，涨幅2.74%，恒生指数上涨494.68点至26622.88点，涨幅1.89% [1] - 部分亚太市场下跌，台湾加权指数下跌443.53点至25580.32点，跌幅1.70%，日经225指数下跌311.24点至45043.75点，跌幅0.69% [1] - 欧洲股市小幅上涨，欧洲斯托克50指数上涨7.15点至5506.85点，涨幅0.13%，德国DAX指数微涨0.02% [1] 美国政策与数据风险 - 美国政府面临停摆风险，国会两党在9月29日磋商未达成妥协，资金将于9月30日午夜耗尽 [3] - 美国劳工统计局预警，若政府停摆将全面暂停运作，2055名员工仅留1人值守，原定10月3日的非农报告和10月15日的CPI数据将推迟发布 [4] - 美国总统特朗普提议对境外制作电影征收100%关税，称美国电影制作业被他国"偷走"，专家警告将推高制作与票价成本，并可能冲击美国电影153亿美元贸易顺差 [5] 黄金市场动态 - 伦敦现货金价突破每盎司3824.5美元创历史新高，推动美国黄金储备价值首次触及1万亿美元，美国持有8133吨黄金，年内金价已上涨45% [6] - 瑞士提出优化后的黄金冶炼方案，拟将低利润业务转移至美国，以换取特朗普政府降低8月生效的39%进口关税，当日现货黄金上涨1.8%至3832.79美元 [7] 人工智能与科技行业 - OpenAI宣布与Etsy、Shopify合作推出"即时结账"功能，用户可在ChatGPT对话中直接购买商品，消息提振Etsy股价上涨近16%，Shopify股价上涨超6% [10][11] - OpenAI计划发布新版视频生成模型Sora2并推出独立APP，采用类TikTok纵向界面，支持生成最长10秒视频，并采用"选择退出"版权机制 [11] - Anthropic推出AI模型Claude Sonnet 4.5，称其为"全球最佳编码模型"，在SWE-bench Verified测试中获顶尖成绩，可连续编程30小时构建生产级应用 [11] - 寒武纪完成对DeepSeek新模型V3.2-Exp的Day 0适配并开源推理引擎，通过稀疏注意力机制优化降低长序列训练推理成本 [12] 国际贸易与地缘政治 - 美商务部发布出口管制新规，对被列入"实体清单"企业持股超50%的子公司追加同等制裁，中方对此表示强烈反对，称其滥用出口管制破坏全球产业链 [9] - 中方增设K字签证便利外国青年科技人才来华，面向STEM领域从业者，将在入境次数、有效期等方面提供便利，政策于10月1日生效 [10] - 谷歌支付2450万美元了结美国前总统特朗普就2021年1月6日账号禁令提起的诉讼，此前Meta和X平台已分别以2500万和1000万美元与特朗普和解 [10]

公司股价表现 - 9月10日股价上涨5.03%至15.45元/股 成交额15.00亿元 换手率10.99% 总市值177.38亿元 [1] - 南方中证1000ETF二季度新进十大流通股东 持有530.12万股（占流通股0.58%） 当日浮盈392.29万元 [2] 主营业务构成 - 黄金业务收入占比63.14% 电解铜19.52% 白银8.97% 为三大核心业务板块 [1] - 其他业务包括矿粉销售2.85% 有色金属贸易1.57% 铅1.54% 锌锑铋硒等金属1.04% 硫酸0.56% 化肥0.53% [1] 基金持仓情况 - 南方中证1000ETF规模649.53亿元 今年以来收益率22.55% 近一年收益率63.03% [2] - 基金经理崔蕾管理规模949.76亿元 任职期间最佳基金回报138.62% 最差回报-17.29% [3] 公司基本信息 - 成立于1994年2月18日 2008年5月20日上市 注册地址山东省烟台市牟平区水道镇金政街11号 [1] - 业务范围涵盖黄金探矿、采矿、选矿、冶炼、化工及稀散金属生产全产业链 [1]