近日，海欣食品发布公告，对"水产品精深加工及速冻菜肴制品项目"再度进行延期。募投项目延期背 后，是公司销售持续下滑， 产能利用率低至65%的现实。 经过持续扩张之后，海欣食品货币资金下降至7823.5万元，短期有息负债达到2.86亿元，现金短债比已 经低至0.27，面临较大的偿债压力。 另一方面，海欣食品传统的冻鱼肉制品和肉制品收入持续下滑，速冻菜肴（预制菜）收入的快速增长补 上了缺口。不过后者毛利率较低，2024年以来，费用率已经高于毛利率。如何在收缩背景下扭亏成了公 司面临的难题。 海欣食品募投项目再度延期 产能利用率低至65% 12月16日，海欣食品发布公告，称董事会审议通过议案，同意将募投项目"水产品精深加工及速冻菜肴 制品项目"达到预定可使用状态的日期进行调整，由2025年12月延长至2026年6月。 2023年海欣食品定增募资3.76亿元（募资净额3.65亿元），主要投向"水产品精深加工及速 冻菜肴制品 项目"。按照规划 ，该项目建成后将新增7.5万吨鱼、肉糜制品、2.5万吨速冻菜肴制品年产能。相较 2021年，整体产能扩产幅度达107%。 该项目原计划于2024年12月完成，2024年11月海欣 ...

新股发行与申购情况 - 元创股份首次公开发行股票并在主板上市，发行价格为24.75元/股 [1] - 网上定价发行的中签率为0.0108715425%，即万分之1.08，网上投资者有效申购倍数为9198.32676倍 [1] - 发行采用直接定价方式，全部股份通过网上发行，不进行网下询价和配售，网上发行数量为1960万股 [1] 公司业务与产品 - 公司专注深耕橡胶履带行业多年，核心产品包括农用履带、工程履带和履带板 [2][5] - 橡胶履带是一种由橡胶、金属复合而成的环形橡胶带，具有接地压力小、牵引力大、振动小、路面损伤小、噪声低等特点，广泛应用于农用机械和中小型工程机械 [2] - 商业模式为通过橡胶履带类产品的研发、设计、生产及销售获取利润，采用“主机市场直销+售后市场买断式销售”双轨制 [5] 财务表现与经营数据 - 2022年至2024年及2025年上半年，营业收入分别约为12.61亿元、11.41亿元、13.49亿元和6.52亿元 [6] - 同期，归属于母公司所有者的净利润分别约为1.39亿元、1.78亿元、1.55亿元、0.74亿元 [6] - 2025年上半年营收超过6亿元 [2] 客户集中度与依赖 - 2022年至2024年及2025年上半年，来自前五大客户的销售收入占营业收入的比重分别为50.10%、46.56%、49.94%和53.01% [8] - 同期，第一大客户均为沃得农机，来自该客户的收入占比分别为22.54%、18.83%、24.26%和23.54% [9] - 以2025年上半年模拟测算，沃得农机采购金额每下降1%，公司营业收入将下降0.24% [10] - 公司预计未来一段时间内仍将存在对沃得农机销售占比较高的情形 [11] 应收账款状况 - 2022年至2024年及2025年上半年各期末，应收账款余额分别为44666.19万元、35486.54万元、47967.81万元和54273.52万元，占同期营业收入的比重分别为35.43%、31.09%、35.56%和41.64% [11] - 应收账款前五大客户占当期应收账款余额的比例超过六成 [11] - 同期各期末逾期应收账款金额分别为9248.97万元、4697.92万元、6483.42万元和12107.53万元，逾期比例分别为20.71%、13.24%、13.52%和22.31% [12] 原材料成本与毛利率 - 产品主要原材料为原料胶（包含天然橡胶、合成橡胶）、铁齿、炭黑和钢丝等 [13] - 2025年上半年，原料胶采购金额为16,584.33万元，占原材料采购总额的37.01% [14] - 2022年至2024年及2025年上半年，直接材料成本占主营业务成本的比例分别为83.40%、81.28%、83.82%和83.81% [14] - 以2025年上半年情况模拟测算，原材料价格每上涨1%，对主营业务毛利率的影响幅度约为0.66个百分点 [15] - 同期，主营业务毛利率分别为21.58%、28.28%、22.75%和20.88% [17] - 2023年毛利率上涨主要因原材料价格下降、美元汇率上升；2024年下滑主要因原料胶采购均价上升及市场竞争加剧导致产品调价；2025年持续下滑主要因与部分主要客户协商后下调部分产品售价 [17] IPO进程与历史问询 - 公司于2023年6月递交IPO申报材料并获受理，历经多轮监管问询，于2025年9月成功过会 [18] - 公司曾于2021年12月申报沪市主板，于2022年10月申请撤回，原因包括部分资金流水核查事项待取得相关证据，以及报告期内公司业绩有所下降 [19] - 审核问询涉及实际控制人王文杰于2011年7月、2012年春节向受贿官员董某赠送现金合计32.8852万元的事项，公司回复称该行为基于朋友关系，不存在谋取不正当利益的目的，对业务合规性不存在重大不利影响 [19]

上市进程与监管环境 - 货拉拉母公司拉拉科技控股有限公司于2025年10月27日第六次向港交所递交招股书，持续推进自2023年3月启动的港股上市计划，联席保荐人为高盛、美银证券和摩根大通 [2] - 市场监管总局在货拉拉递表前一个月对其进行了约谈，要求其遵守《反垄断法》等规定，落实主体责任，规范经营行为，维护司机及消费者权益 [2] - 2021年至今，包括交通运输部在内的监管部门对货拉拉约谈次数高达18次，多次约谈均指向保护司机权益等问题 [2] 用户投诉与司法风险 - 截至2025年12月8日，黑猫投诉平台上货拉拉投诉量达90265条，已完成68978条，近30天投诉量为1523条，已完成266条，投诉涉及用户和司机双方 [5] - 司机投诉案例包括因客户未接电话取消订单被平台判责扣分，以及因无通话记录被平台判定为刷单或虚假完单 [5] - 货拉拉国内运营主体深圳依时货拉拉科技有限公司截至2025年12月8日共有530条司法案件，其中89.62%的案件身份为被告 [5] 财务表现与盈利能力 - 报告期内（2022年至2025年上半年），货拉拉营业收入分别为10.36亿美元、13.34亿美元、15.93亿美元及9.35亿美元 [6] - 报告期内，公司净利润分别为-4909.1万美元、9.73亿美元、4.34亿美元及2.45亿美元，经调整净利润分别为-1210万美元、3.91亿美元、5.01亿美元及2.72亿美元 [6] - 报告期内，公司毛利率分别为53.7%、61.2%、57.8%及52.3%，2025年上半年毛利率较2024年同期的59.4%下滑了7.1个百分点 [6] - 毛利率下滑主要由于中国内地多元化物流服务收入组合变动，其中毛利率较低的线下企业服务客户订单增加，以及增值服务中车辆租赁服务收入比例增加 [7] 业务结构与市场地位 - 按闭环货运GTV计，货拉拉于2025年上半年在中国内地的市场份额为69.8% [6] - 截至2025年6月30日，公司业务遍布全球14个市场超过400个城市，2024年及2025年上半年来自境外市场的收入分别占总收入的9.3%及9.5% [6] - 收入构成方面，货运平台服务业务占收入过半，多元化物流服务业务占比近三成，增值服务则占比6.7% [7] - 截至2025年6月30日，货运平台服务的平均订单响应率约84%，回应订单时间一般为20秒左右 [8] 平台运营数据与变现能力 - 2025年上半年，货拉拉平台促成的已完成订单超过4.55亿笔，全球货运GTV达55.36亿美元，平均月活商户约1970万个，平均月活司机约200万名 [12] - 报告期内，公司在中国境内的货运平台服务变现率分别为9.7%、10.3%、9.6%以及9.2%，货运平台服务净变现率分别为8.9%、9.7%、9.3%以及9.0%，均呈现承压态势 [10] - 变现率受司机激励政策影响，司机激励增加会降低实际货运平台服务的变现率 [11] 资产负债与现金流状况 - 报告期内，公司贸易及其他应付款项分别为5.82亿美元、6.51亿美元、6.60亿美元以及6.94亿美元，其中应付司机款项分别为3.92亿美元、4.65亿美元、4.52亿美元以及4.77亿美元 [13] - 报告期内，公司资产总额分别为22.10亿美元、25.42亿美元、30.67亿美元、33.37亿美元，负债总额分别为58.90亿美元、53.61亿美元、54.56亿美元、54.66亿美元，经计算资产负债率分别为266.52%、210.90%、177.89%、163.80% [14] - 公司可赎回可换股优先股分别为52.74亿美元、46.73亿美元、47.20亿美元、47.38亿美元，该部分优先股因赋予投资者赎回权而被计入负债，推高了负债规模 [15] 合规与潜在风险 - 报告期内，公司社会保险未缴纳款项分别为2000万元、3190万元、2880万元及340万元人民币，而住房公积金未缴纳款项分别为300万元、490万元、340万元及80万元人民币 [15] - 货拉拉估计，因社会保险供款不足而可能被处以的潜在最高罚款总额为2758万元人民币 [16]

公司治理与监管合规 - 公司因两名独立董事于2025年8月11日任期届满辞职后，未能自辞职之日起六十日内完成补选，导致独立董事占董事会成员比例低于三分之一，违反相关规定[1][4] - 山东证监局对公司采取责令改正的行政监管措施并记入证券期货市场诚信档案数据库，深交所亦因此事对公司发布监管函[4] - 公司已于11月14日召开董事会会议，审议通过补选独立董事议案，提名钟美瑞、陈志武为独立董事候选人[6] - 2024年8月3日公司发生一起直接经济损失814.7万元的生产安全责任事故，存在瞒报谎报情形，公司及相关责任人被处以罚款，公司罚款271万元[7][8] - 2024年8月17日公司副总经理因涉嫌犯罪被采取刑事强制措施，但公司未及时披露该事项，于今年6月被山东证监局采取责令改正措施[8] 财务业绩表现 - 2024年公司实现营收758.01亿元，同比增长15.59%，归母净利润5.37亿元，同比增长4.07%[9] - 2024年前三季度公司营收764.44亿元，同比增长31.44%，归母净利润5.62亿元，同比增长20.89%，但扣非净利润5.92亿元，同比下降6.16%[9] - 公司毛利率从2008年的18.43%逐步下滑至2024年的2.46%[10] 业务运营与盈利能力 - 公司主要从事黄金矿产资源开发、贵金属冶炼等业务，具备年产黄金98.33吨、白银1000吨、电解铜25万吨、硫酸130万吨的能力[9] - 公司主营业务为黄金冶炼，自有矿山资源有限，自产矿冶炼占比很少，外购原料冶炼毛利率较低[10] - 公司表示冶炼业务是核心盈利业务，稀散金属作为伴生产品毛利率较高，公司通过持续优化业务结构增强盈利能力[10]

事件概述 - 消费者在FILA KIDS门店购物后，发现店员对其进行了带有贬义的备注（如“买双鞋子都嫌贵”）并将截图发至会员群，引发消费者不满 [2][5] - 公司官方服务号回应称已对涉事员工进行严肃批评，并表示此类行为绝对不被允许 [9] - 门店店长解释称备注是为了更细致地服务，并否认存在不尊重顾客的意图 [7] 服务质量问题案例 - 浙江消费者购买FILA裤子后发现裤腿长短不一，门店处理态度消极，店长言论引发顾客关于身材质疑的争议 [11] - 济南FILA门店被指导购态度差，在未告知的情况下让顾客试穿展示用的错误尺码鞋 [11] - 网友评论指出济南万象城的FILA门店也存在服务态度问题 [13] 财务表现 - 安踏集团上半年营收为385.44亿元，同比增长14.3% [15] - 归母净利润为70.31亿元，同比下滑8.9%，剔除一次性收益后同比增速为14.5% [15] - 集团整体毛利率为63.4%，较上年同期下滑0.7个百分点 [15] - FILA品牌收入为141.8亿元，同比增长8.6%，但毛利率同比下滑2.2个百分点至68%，呈现以价换量策略 [15] - FILA品牌经营利润率为27.7%，同比下降0.9个百分点 [17]

公司业绩表现 - 2025年前三季度营业收入7.93亿元，同比下降1.77% [1] - 2025年前三季度归母净利润亏损834.17万元，但亏损同比有所收窄 [1] - 2025年第三季度营业收入2.7亿元，同比下降0.5% [1] - 2025年第三季度归母净利润亏损966万元，较去年同期亏损1113万元有所减少 [1] - 2025年第三季度扣非净利润亏损1267万元，较去年同期亏损1566万元有所减少 [1] - 2025年上半年营业收入5.23亿元，同比下降2.43%，实现归母净利润131.34万元 [1] - 公司2021年至2024年营业收入分别为10.91亿元、11.84亿元、11.94亿元、10.60亿元，同比增速分别为-21.85%、8.49%、0.87%、-11.18% [2] - 公司2021年至2024年归母净利润分别为6379.26万元、2213.26万元、-6518.51万元、-7144.13万元，同比增速分别为-81.57%、-65.52%、-394.52%、-9.60%，净利润连续四年下滑并连续两年亏损 [2] 盈利能力指标 - 2025年前三季度毛利率为25.31%，较上年同期的27.18%有所下降 [1] - 公司2023年和2024年毛利率分别为32.43%、27.12%，毛利率呈现持续下滑趋势 [1] 财务状况与担保 - 截至2025年三季度末，公司长期应收款为1233.97万元，较上年末增加199.65%，主要系子公司长期应收分期货款增加所致 [1] - 截至2025年三季度末，一年内到期的非流动负债为2.47亿元，较上年末增加422.19%，主要系可转换公司债券重分类影响所致 [1] - 公司累计对外担保总额为4亿元，占公司最近一期经审计净资产的32.82%，占最近一期经审计总资产的16.01%，全部为子公司提供担保 [2] 公司主营业务 - 公司主要从事医疗监护仪及相关医疗器械的研发、生产和销售 [2] - 公司主要产品为多参数监护仪，包括掌上监护仪、常规一体式监护仪以及插件式监护仪等三大系列 [2]

公司上市计划 - 公司已于2025年9月26日向香港联交所递交H股主板上市申请并刊登申请资料 [2] - 募集资金拟用于研发新技术及新产品、拓展产品应用领域、拓展海外市场、加速全球化布局、海内外战略性投资和收购、营运资金及其他一般公司用途 [2] - 公司于2021年4月在科创板上市 主营业务为微型精密电子零部件和元器件的研发、设计、生产和销售 [2] 财务表现 - 2022年至2024年营业收入分别为2.88亿元、2.86亿元和5.68亿元 归母净利润分别为0.19亿元、-0.21亿元和-870万元 [2] - 2025年上半年营业收入4.39亿元 较上年同期2.29亿元增长91.7% 净利润3068万元 较2024年同期亏损710万元实现扭亏为盈 [3] - 2022年至2024年毛利率分别为38.1%、20.9%和18.3% 2025年上半年毛利率回升至21.1% [2][3] - 净利率从2022年13.3%波动至2025年上半年7% [4] 盈利能力分析 - 2023年及2024年连续亏损主要因销售成本增长过快、行业竞争加剧导致产品降价压力增大 叠加新产品研发及业务扩张费用增加 [2] - 2024年研发费用5694.27万元 直接材料、制造费用上升及研发投入持续增加挤压盈利空间 [4] - 毛利率下滑主要因新产品推出导致销售成本增长超过收入增长 [3] 现金流与客户集中度 - 2023年经营活动现金净流出1105.6万元 后续恢复净流入 [4] - 2025年上半年前五大客户收入占比62.8% 最大客户收入占比25.1% [4][5] - 客户集中度高可能导致回款周期波动 加剧流动性压力 [4] 供应链风险 - 2022年至2025年上半年前五大客户收入占比维持在46.9%-62.8%区间 [5] - 前五大供应商采购额占比从2022年43.7%降至2025年上半年25% [5] - 关键原材料如高精度金属基材依赖少数供应商 存在客户与供应商重叠情况 [5] 资金与股权结构 - 截至2025年6月30日 公司持有现金及现金等价物2.23亿元 [5] - 控股股东骆兴顺直接持股33.33% 通过苏州和阳管理咨询合伙企业间接控制4.71%股份 合计持股比例38.04% [5] - 2025年6月27日至9月26日期间 骆兴顺通过集中竞价减持1705537股(1.12%股权) 减持均价40.56-44.30元/股 套现7316万元 [6]

公司IPO审核进展 - 公司于9月19日回复北交所第一轮审核问询函，涉及股权代持、客户合作稳定性、销售收入真实性、毛利率下降原因及募投项目必要性等核心问题 [1] 股权结构与代持问题 - 公司前身为中外合资企业，创始人林国栋2008年通过香港兴隆收购股权时未实际支付对价且返程投资未办理外汇登记，但回复称与胡永明之间股权代持已彻底解除，不存在纠纷或特殊利益安排 [2] - 员工持股平台中13位合伙人曾借款出资，其中12位已全部偿还，未全部偿还者正按计划还款，公司称不存在股权代持和利益输送 [2] - 公司承认未及时进行外汇补充登记存在违规，但认为不构成重大违法违规 [2] 客户集中度与销售真实性 - 报告期内前五大客户销售占比分别为84.33%、84.72%、77.59%，对第一大客户博格华纳销售占比分别为36.83%、37.68%、33.76%，客户集中度较高但呈下降趋势 [3] - 公司与博格华纳合作近20年，通过其供应商认证体系，认为被替代风险较低，合作关系稳定 [3] - 外销收入占比从2022年的50.54%降至2024年的40.51%，外销收入与海关报关数据差异率低于1%，但第三方回款金额从2022年的123.73万元大幅增至2024年的3715.05万元，公司解释为客户母公司代付，符合行业惯例 [4] 财务表现与盈利能力 - 营业收入从2022年的5.19亿元增长至2024年的8.69亿元，净利润从2022年的1.01亿元增长至2024年的1.29亿元 [4] - 主营业务毛利率从2022年的30.57%下降至2024年的24.17%，三年内下滑超过6个百分点 [4] - 主要产品铝合金零部件毛利率从2022年的29.72%下降至2024年的23.51%，其中汽车类零部件毛利率从29.71%降至23.34% [5] - 毛利率下降主因是原材料铝合金价格波动（占主营业务成本56%以上）及毛利率较低的新能源汽车零部件收入占比上升 [5] 募投项目与产能消化 - 公司拟募集资金6.1亿元，用于新能源三电系统及轻量化汽车零部件生产项目（二期）和研发中心建设 [7] - 项目达产后预计每年新增主营业务收入6.22亿元，新增铝合金精密压铸件产能1420万件 [7] - 2022年至2024年压铸环节产能利用率分别为83.05%、89.14%、83.61%，产销率分别为95.41%、97.24%和98.95% [7] - 公司披露在手订单约2.6亿元，认为有足够市场消化新增产能，产能过剩风险较小 [7]

IPO审核与募资计划 - 公司于9月19日在深交所进行IPO上会审核 保荐机构为中信证券 拟募集资金总额6.38亿元[2] 毛利率变动与产品结构 - 综合毛利率从2020年38.74%降至2022年31.76% 下降约7个百分点 报告期内维持在31-32%水平[2][4] - 核心产品抗溢胶特种膜和强耐受性特种膜收入占比达93.33%(2022年)、76.45%(2023年)和73.8%(2024年) 但抗溢胶特种膜毛利率从2020年33.09%降至2022年28.65% 2024年回升至36.67%[5] - 新产品新能源材料毛利率分别为11.27%、4.76%、13.96% 改性材料毛利率分别为13.88%、14.67%、23.65% 光学胶膜毛利率分别为31.07%、11.75%、15.57%[5][6] - 新产品收入占比持续提升 但因处于客户导入期和市场推广初期 毛利率普遍较低[5][6] 原材料供应风险 - 核心产品抗溢胶特种膜的关键原材料TPX粒子极度依赖日本供应商三井化学 虽通过贸易商采购但源头集中风险未变[2][7] - 开发PBT材料作为替代方案 但替代过程需要时间 供应风险短期内仍存在[7] 客户集中度与议价能力 - 前五大客户销售占比分别为69.64%(2022年)、57.22%(2023年)、52.89%(2024年) 集中度逐年下降但仍处于高位[7][8] - 鹏鼎控股连续三年为第一大客户 销售占比分别为35.34%、26.08%、19.45%[7] - 部分客户同属MEKTRON集团 存在"单一集团客户"依赖风险[8] - 客户集中导致议价能力弱 2022年向鹏鼎控股供应低价产品(0.51元/平方米) 致使强耐受性特种膜平均售价从5.40元/平方米降至3.50元/平方米[9] 财务与资金运作 - 2021年11月实施2.2亿元现金分红 资金来源于经营积累(2020-2022年经营活动现金流净额合计2.23亿元)和外部融资(同期融资金额合计2.33亿元)[10] - 2022年筹资活动现金流入2.09亿元 其中1.95亿元用于分配股利 显示分红资金很大程度上依赖外部融资[11] 信息披露问题 - 招股书错误披露与已注销公司苏州润利达的合同状态 直至2024年6月才修正[10] - 未主动披露2022年积水化学发起的专利诉讼 直至监管问询后才补充[10]

上市进程与募资用途 - 上交所上市审核委员会定于9月19日审核公司的科创板首发上市申请 [1] - 从IPO申请受理至上会仅相隔不到3个月 完成两轮问询回复 审核速度极快 [1] - 本次IPO由中信证券保荐 拟募集资金约8亿元 用于下一代接入网及高速数据中心电芯片开发及产业化项目、车载电芯片研发及产业化项目 [1] 公司治理与股权历史 - 公司创始人之间因经营分歧存在长达十五年的权力斗争 期间有近9年时间公司无实际控制人 有4年时间公司未召开董事会 [4][8] - 斗争主要围绕创始人柯炳粦与Ping Xu展开 2013年至2022年11月为公司无实控人阶段 多项关键议案因Ping Xu反对无法通过 [7][8] - 2022年权力争夺分出结果 Ping Xu投赞成票同意柯炳粦兼任总经理 其本人通过配偶控制平台拥有公司6.50%表决权 [9] - 目前柯炳粦、柯腾隆父子为实控人 合计控制公司27.13%表决权 但公司股权分散 无控股股东 [10] - 发行后实控人控制表决权比例将稀释至20.35% 存在控制权变更风险 [10] 经营业绩表现 - 报告期内公司营业收入存在明显波动 分别为33907.23万元(2022年)、31313.34万元(2023年)、41055.91万元(2024年)、23849.87万元(2025年1-6月) [13] - 扣非净利润同样波动显著 分别为9573.14万元(2022年)、5491.41万元(2023年)、6857.10万元(2024年)、4168.69万元(2025年1-6月) [13] - 2025年1-6月公司主营业务收入增速低于主要下游客户 公司解释原因为应用领域、国产化进程差异等 [14] 毛利率与研发投入 - 公司主营业务毛利率呈现持续下滑趋势 分别为55.26%(2022年)、49.14%(2023年)、46.75%(2024年)、43.48%(2025年上半年) [15] - 毛利率持续低于境外同行平均值(如65.03% vs 55.26% in 2022) 且下滑幅度更大 变动趋势与境内同行存在差异 [17] - 公司产品结构以10Gbps及以下产品为主 25Gbps及以上速率产品处于逐步渗透拓展阶段 [17] - 研发费用率从2022年的21.14%降至2025年上半年的15.81% 同期同行业上市公司均值分别为21.74%、31.65%、31.45%、24.54% 公司研发投入强度已低于同行业水平 [17] 行业与公司定位 - 公司是国内光通信领域的国家级制造业单项冠军企业 专注于光通信前端收发电芯片的研发、设计与销售 [12] - 光通信电芯片是光通信系统的关键元器件 性能直接影响整个系统的可靠性和性能 [12] - 公司产品应用于接入网、4G/5G/5G-A无线网络、数据中心、城域网和骨干网等领域 [13]