公司事件 - 崇政教育因营销广告内容涉嫌违反《中华人民共和国广告法》被赛罕区市场监督管理局立案调查 [1] - 监管机构已责令该机构立即终止相关营销活动 [1] - 最终处理结果将由监管部门后续公布 [1]

公司股份回购计划执行情况 - 公司根据计划规则及信托契据，于2025年12月29日通过受托人在公开市场购入股份 [1] - 本次股份购买数量为10万股，购入的股份将以信托方式为获选参与者的利益持有 [1]

公司财务与内控状况 - 公司2023及2024年度财务报告内部控制有效性被审计出具否定意见 [1] - 公司2022至2024年度扣除非经常性损益前后净利润孰低者均为负值 [1] - 2024年审计报告显示公司持续经营能力存在不确定性 [1] 公司股票风险警示状态 - 因财务报告内控否定意见及持续经营能力不确定性，公司股票继续被实施其他风险警示 [1] - 若法院受理公司重整申请，公司股票将被实施退市风险警示 [1] 公司近期进展与待决事项 - 控股股东及其关联方已于2025年8月解决非经营性资金占用问题，相关风险警示已撤销 [1] - 公司目前经营正常，正在完善内部控制 [1] - 公司预重整能否进入正式程序尚不确定 [1] - 公司涉及的立案调查结果尚不确定 [1]

行业转型趋势 - 教育行业正迎来由AI技术驱动的新一轮转型浪潮，多家教培巨头押注“AI+教育”以寻求新增长曲线[2] - AI学习机作为核心载体，其市场规模从2021年的129.17亿元增长至2024年的270.72亿元，复合年增长率达27.97%[4] - AI技术与教育融合的长期趋势在于通过算法实现个性化学习及降低优质教育资源门槛[8] 公司财务与战略表现 - 好未来2026财年第一季度营销费用激增50.5%至1.777亿美元，占收入比例达30.9%，意味着每创造1美元收入就有0.3美元投入获客[2] - 粉笔2025年上半年营收14.92亿元，同比下滑8.5%，净利润2.27亿元，同比减少18.34%[3] - 粉笔将超过80%（约4864万港元）的未动用IPO募集资金重新分配至AI领域，但上半年AI课程收入仅占总营收的1.3%，远未成为第二增长曲线[3] - 粉笔上半年研发开支为1.61亿元，同比减少1.8%，而销售及营销开支为3.16亿元，是研发开支的1.9倍[3] 市场竞争与产品问题 - AI学习机市场集中度高，截至2025年第二季度，作业帮、科大讯飞、学而思、步步高、小猿五家厂商合计市场份额达82.3%，其中作业帮以28.5%份额居首[5] - 消费者端存在虚假宣传、功能虚标问题，例如“终身免费”课程被替换为录播课[5] - 好未来高端学习机（如8000元价位产品）的“真人随时问”功能暗藏一年有效期，到期后取消引发用户不满[5] - 产品存在常识性错误，例如将“东平县属泰安市直接管辖”错误答为“由济宁市代管”[7] 转型模式与核心挑战 - 当前教培企业的AI转型更多延续了“烧钱换增长”的旧逻辑，未能以技术重构业务[3] - 行业存在“重营销，轻研发”现象，高企的获客成本可能吞噬利润空间，使公司陷入“增长-烧钱-再增长”的恶性循环[2][3] - 部分企业将学习机视为流量变现工具而非教育产品，内容质量与用户体验让位于市场份额，可能导致AI“降本增效”变为“劣质内容流水线”[7] - 转型实践暴露了战略、技术与伦理层面的多重短板，公司面临在技术、内容与伦理三重维度上重建教育本质价值的考验[8][9][10]

行业普遍性问题 - 考研培训领域“退费难”问题已成为一大普遍性痛点 [1] - 不止在非全日制考研领域存在该问题 [1] 具体案例详情 - 莫同学于2024年在中公教育报名价值21300元的“考研协议班” 该班型承诺考不过可重修或退款 [1] - 考研结果公布后 未通过的莫同学于2025年5月申请退费 合同规定机构应在确认后45个工作日内退还约定的7000元费用 [1] - 截至2025年7月 已超过合同约定时间 莫同学仍未收到退款 [1] - 机构退费服务人员表示“退费打款时间没办法和您承诺” 并称“近期公司资金状况不太理想 退费时间确实比较久 但一定会退的” [1] - 截至发稿 莫同学依旧没有等到退款 [1] 法律风险分析 - 律师指出相关案例在法律上主要有三层风险：广告法层面的虚假宣传风险 民事纠纷中的欺诈或者重大误解风险 消费者保护法律项下的不公平格式条款风险 [1] - 机构关于“保过”的销售承诺 明显属于虚假宣传 并违反《中华人民共和国广告法》相关规定 [2] - 《中华人民共和国广告法》第二十四条明确规定 教育、培训广告不得含有对升学、通过考试、获得学位学历或者合格证书的保证性承诺 不得明示或者暗示有相关考试机构或者其工作人员、考试命题人员参与教育、培训 [2]

事件概述 - 苏州科技商学院第八期高级科创人才研修班开班 苏州大学科技商学院正式揭牌[1] - 活动由苏州市政府与苏州大学联合举办 市委副书记、市长吴庆文及苏州大学校长张桥出席[1] 政府战略与政策导向 - 苏州市政府大力推动发展方式由要素驱动向创新驱动转变[1] - 政策着力促进开放与创新、创新与产业、产业与资本的深度融合[1] - 目标是营造“创新主体集聚、创新人才荟萃、创新成果涌流、创新活力迸发”的创新生态[1] 人才培养与项目成果 - 高级科创人才研修班旨在深化“政产学研金”协同创新[1] - 培养目标是“懂科技、懂产业、懂管理、懂创新”的复合型人才[1] - 苏州科技商学院成立3年来已累计培训4000余名高层次科技创新人才[2] - 研修班旨在为学员提供沟通交流的“朋友圈”和资源汇聚的“加速器” 成为苏州“企创家”的重要摇篮[1] 产业合作与生态建设 - 活动聘任了包括全球化智库副主任高志凯、清科集团创始人倪正东、中科创星创始合伙人米磊在内的产业导师[2] - 现场启动了“星火创投·基金技术经理人培育计划”[2] - 完成了第五批骐骥研学基金签约[2] - 为“苏大—元禾青创资金”获评项目颁奖[2] - 同期举行了“AI+OPC创新论坛”[2]

案件核心概述 - 上海市公安局经侦总队牵头侦破一起新型“职业闭店人”合同诈骗案 抓获顾某、韩某等4名犯罪嫌疑人 捣毁一个恶意闭店团伙 [1] - 案件涉及3家教育培训机构 涉案金额达100余万元 [1] - 犯罪嫌疑人通过吹嘘夸大等手段取得经营良好的教培机构经营权 随后恶意耗尽资金并关店 非法占有转让款及课时费 [9][12] 犯罪手法与过程 - 犯罪嫌疑人顾某、韩某自2023年10月起从事为教培机构闭店转课业务 2024年8月韩某曾因此被市场监督管理部门处罚 [6] - 顾某、韩某在自身经营的多家培训机构已关停且无资金实力的情况下 仍寻找经营盈利、生源良好的机构进行接手 [9] - 通过安排无收入来源、无从业经验的林某、刘某担任法人和名义股东 骗取3家机构原有实控人40余万元转让款 [9] - 接手后要求原负责人保密 同时不计成本大肆推销课程 [9] - 采取无故降薪、故意拖延工资社保和租金等方式逼走员工 制造难以经营的假象 [9] - 将公司账户资金（包括原老板留下的销课补偿款和新收课时费）的70%用于个人挥霍 [9] - 采用消极履约方式慢慢耗尽机构资金 最终导致关停 [10] - 机构关停后 留下无偿还能力的背债人（如林某）承担民事责任 顾某和韩某则金蝉脱壳 [12] 案件影响与受害者情况 - 一家儿童美术培训机构在顾某、韩某接手后突然关停 实控人失联 [3] - 受害者肖女士签订21250元购买150节大课包合同后 发现原有活动被取消 销售和老师离职 1对1课程被安排到大课 [3] - 该机构关停时肖女士尚有大量课时未销课 损失2万余元 [5] - 机构决定下午关店 直到当天中午11点多才通知老师下午不用上班 而正常闭店流程需提前两个月 [5] - 本可以继续经营的3家优质机构因此先后关停 其中一家有300多名会员 月入流水超过30万元 [1][12] 警方行动与行业整治 - 警方通过串并类似警情发现上海有多家教培机构出现失联闭店风险苗头 且均指向顾某、韩某 [5] - 2024年9月 警方在查清犯罪事实后展开收网 将顾某、韩某、林某、刘某等4人抓获归案 [8] - 顾某、韩某因涉嫌合同诈骗罪已被移送检察机关审查起诉 林某、刘某被依法采取刑事强制措施 [12] - 警方已主动配合市场监管、行业主管等部门 针对教培、健身、美容等行业的恶意闭店跑路问题开展集中清查和风险研判 [13] - 市公安经侦部门全年破获200余起假借康养旅游、数字藏品、养老保健、名师荐股、分仓配资等为名实施的非法集资案件 [13]

案件核心事实 - 上海市公安局经侦总队牵头侦破一起新型“职业闭店人”合同诈骗案 抓获顾某、韩某等4名犯罪嫌疑人 捣毁一个恶意闭店团伙[1] - 本案涉及3家教育培训机构 涉案金额达100余万元[1] - 犯罪嫌疑人顾某、韩某在自身经营的多家培训机构已关停并拒不履行债务 自身已无资金实力的情况下 仍在本市继续寻找经营盈利、生源良好但因个人原因想要转让的机构 通过吹嘘、夸大等手段 陆续取得3家机构经营权[8] - 顾某、韩某安排无收入来源、无任何从业经验的林某、刘某担任法人和名义上的股东 骗取3家机构原有实控人40余万元转让款[8] - 顾某和韩某接手后 将公司账户资金用于挥霍 新收课时费的70%被用于挥霍 5个月花掉40多万[9] - 截至案发 顾、韩二人非法占有本该用于机构经营的100余万元转让款、课时费 用于归还个人债务及维持高消费 导致本可以继续经营的3家机构先后关停[14] 犯罪手法分析 - 顾某、韩某自2023年10月起开始从事为教培机构闭店转课业务 2024年8月 韩某曾因从事“职业闭店”不规范被市场监督管理部门处罚 被处罚后伙同林某、刘某等社会闲散人员 采用他人代持股份、代办法人等方式继续开展“闭店”业务[6] - 顾某、韩某一方面要求原机构负责人对转让事宜保密 同时不计成本大肆推销 另一方面则采取无故降薪以及故意拖延工资、社保和租金等方式逼走员工 刻意制造难以维系经营的假象 恶意闭店后企图通过失联来逃避履约[8] - 警方指出其采用一种消极履约的方式 慢慢耗尽机构的资金 最终导致机构因为资金的原因关停[9] - 当机构被抽干闭店后 没有偿还能力的背债人林某被留下来承担民事责任 顾某和韩某则金蝉脱壳[11] 案件发现与调查过程 - 今年6月 市民肖女士向浦东分局张江派出所报案 称此前买课的一家儿童美术培训机构突然关停、实控人失联 她与机构签订21250元购买150节大课包的合同后 发现原有户外写生、节日手工等活动被取消 销售人员和老师陆续离职 1对1课程也被安排到了大课[3] - 该机构已转由顾某、韩某经营 机构在今年6月突然关停 关停时肖女士尚有大量课时未能销课 损失2万余元[5] - 警方指出 这家机构决定下午关店 直到中午11点多才通知老师下午不用来上班 正常的闭店流程基本上需要提前两个月[5] - 市局经侦总队通过串并类似警情后发现 上海有多家教培机构出现前述失联闭店的风险苗头 且均指向顾某、韩某[5] - 今年9月 警方在查清相关犯罪事实后展开收网行动 将顾某、韩某、林某、刘某等4名犯罪嫌疑人抓获归案[7] - 随后 顾某和韩某又对松江九亭和嘉定新城的两个画画班出手 直到今年9月 警方在串并案件后 将两人抓获归案[13] 行业监管与整治行动 - 警方透露 今年已主动配合市场监管、行业主管等部门 针对教培、健身、美容等行业存在的恶意闭店跑路问题开展集中清查和风险研判工作 重拳整治“职业闭店”乱象[15] - 市公安经侦部门严厉打击“概念式”理财类非法集资犯罪 全年破获200余起假借康养旅游、数字藏品、养老保健、名师荐股、分仓配资等为名实施的非法集资案件[15] 案件后续进展 - 目前 顾某、韩某因涉嫌合同诈骗罪已被公安机关依法移送至检察机关审查起诉 林某、刘某因涉嫌合同诈骗罪被依法采取刑事强制措施 相关案件正在进一步办理中[15]

报告行业投资评级 - 报告未对整体行业给出明确的投资评级，但针对具体公司给出了“买入”评级建议，例如携程集团和同程旅行 [17][18] 报告核心观点 - 海外教育板块：新东方经营效率提升，利润率扩张提速，预计其2QFY26收入同比增长12.2%，Non-GAAP净利润同比增长77.8% [1][5] - 海外医药板块：港股创新药公司达成多项对外授权（BD）交易，行业出海活跃，例如先声药业、加科思等公司达成高额授权协议 [13] - 海外社服板块：在线旅游公司业绩稳健增长，携程和同程旅行3Q25收入分别同比增长16%和10%，国际业务表现亮眼 [17][18] 海外教育板块总结 - **新东方业绩前瞻**：预计2QFY26总收入11.65亿美元，同比增长12.2%，其中教育业务收入9.57亿美元（+11%），其他业务（主要为东方甄选）收入2.08亿美元（+18%），预计Non-GAAP净利润0.63亿美元，同比增长77.8%，Non-GAAP净利率为5.4%，同比扩张2个百分点 [1][5] - **留学业务分析**：预计2QFY26出国考试培训及咨询业务收入2.42亿美元，同比下降3%，增速较去年同期放缓33.3个百分点，公司通过调整班型（1对1转1对多）和扩展青少年客群以提升业务韧性，预计增速将在本季度触底 [2][5] - **新业务增长**：预计2Q新业务（K9素养教培+学习机等）收入同比增长21%至3.64亿美元，非学科素养业务持续高增，公司通过产品矩阵（小学素养班课、初中学习机订阅）满足差异化需求 [3][6] - **运营与利润率**：预计2Q教学网点增至1368个，同比增长20%，公司通过挖掘网点产能利用率提升运营效率，预计2QFY26 Non-GAAP经营利润率同比扩张约2个百分点至4.7%，其中教育业务利润率4.1%（+0.9个百分点），其他业务（东方甄选）利润率8%（+8.5个百分点） [3][6] - **东方甄选数据**：本周（12/18-12/24）东方甄选及其子直播间在抖音平台GMV约1.6亿元，日均GMV 2308万元，环比下降23.8%，同比下降21%，累计粉丝数达4293万人，本周增加4.6万人 [7][8][9] - **投资建议**：建议关注港股职教公司（首推中国东方教育）、港股高教公司（如宇华教育、中教控股等）以及中概教培公司（如新东方、好未来等） [10] 海外医药板块总结 - **市场表现**：本周恒生医疗保健指数上涨0.02%，跑输恒生指数1.24个百分点 [12] - **重点BD交易**： - 先声药业与Ipsen就LRRC15 ADC达成授权，潜在款项高达10.6亿美元 [13] - 加科思与阿斯利康就pan-KRAS抑制剂达成授权，获得1亿美元首付款及高达19.15亿美元的里程碑付款 [13] - 荃信生物与Windward Bio就TSLP/IL-13双抗达成授权，潜在总额高达7亿美元 [13] - **产品进展**：再鼎医药精神分裂症药物、和誉CSF-1R抑制剂获NMPA批准上市 [13] - **海外动态**：赛诺菲以约22亿美元收购疫苗公司Dynavax，武田TYK2抑制剂银屑病三期临床达到主要终点 [14] - **投资建议**：建议关注1）创新药公司（如百济神州、信达生物等）的BD机会与管线进展；2）Pharma公司（如三生制药、翰森制药等）的创新转型 [15] 海外社服板块总结 - **携程业绩**：3Q25收入同比增长16%至184亿元，non-GAAP经营利润61亿元，超预期，其中国际OTA平台总预订同比增长超60%，入境旅游预订同比增长超100%，出境酒店和机票预订较2019年增长140% [17] - **同程旅行业绩**：3Q25收入同比增长10%至55亿元，经调整净利润同比增长17%至10.6亿元，超预期，年付费用户达2.529亿人创历史新高，出境机票贡献交通收入约6%并已盈利，公司预计国际业务收入贡献在2027年将提升至10-15% [18] - **投资建议**：维持携程集团和同程旅行“买入”评级，同时建议关注美高梅中国、银河娱乐、蜜雪集团、古茗等公司 [17][18][19] 重点公司盈利预测与估值摘要 - **海外教育公司**：新东方（EDU.N）市值624亿元，26E PE为16.5倍，预计24A-26E利润复合增速30% [22] - **海外医药公司**：百济神州（06160.HK）市值2498亿港元，26E收入预计449.54亿元，同比增长20% [23] - **海外社服公司**：携程集团（09961.HK）市值4021亿港元，26E PE为18倍，预计26E收入708亿元 [25]

公司近期动态 - 公司于2025年12月26日召开第七届第九次董事会会议，审议了《关于公司部分贷款延期的议案》等文件 [1] - 截至新闻发稿时，公司市值为167亿元 [1] 公司业务构成 - 2025年1至6月份，公司营业收入中教育培训业务占比97.49%，其他业务占比2.51% [1]