文章核心观点 新东方教育科技集团将公布2025财年第三季度财报并举办财报电话会议，同时介绍了参会方式及公司相关信息 [1] 分组1：财报及会议时间 - 公司将在2025年4月23日美国股市开盘前公布截至2025年2月28日第三季度财报 [1] - 公司管理层将于美国东部时间2025年4月23日上午8点（北京时间4月23日晚上8点）举办财报电话会议 [1] 分组2：会议参与方式 电话参会 - 需提前通过链接注册，注册后将获得参会拨号号码和个人PIN码 [2] - 注册链接为https://register-conf.media-server.com/register/BI231c9f564a7a444faff3195dc3db509f，注册后可在会议开始前10分钟使用确认邮件中的会议接入信息参会 [3] 网络直播参会 - 可通过http://investor.neworiental.org观看会议直播和存档 [4] 会议回放 - 可先在https://edge.media-server.com/mmc/p/vcnixrwv/注册，通过网络按需访问会议回放，回放截止到2026年4月23日 [5] 分组3：公司介绍 - 新东方是中国私立教育服务提供商，提供多种教育项目、服务和产品，业务包括教育服务和备考课程、自有品牌产品和直播电商、海外留学咨询服务 [5] - 公司分别在纽约证券交易所（NYSE: EDU）和香港证券交易所（9901.SEHK）上市，纽交所上市的美国存托股票（ADS）每股代表十股普通股，港交所上市股票与纽交所ADS可完全互换 [5] 分组4：联系方式 - 如需投资者和媒体咨询，在中国可联系新东方的赵思思（电话：+86 - 10 - 6260 - 5568，邮箱：[email protected]）或FTI咨询的Rita Fong（电话：+852 3768 4548，邮箱：[email protected]） [7] 分组5：更多信息 - 如需了解新东方更多信息，可访问http://www.neworiental.org/english/ [6]

报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [1][5][11] 报告的核心观点 - 新东方 FY2025Q2 业绩符合预期，各业务板块继续保持增长，现金流充裕且持续回购，预计 FY2025Q3 净营收同比增长 18 - 21%，基于最新经营情况调整盈利预测后维持“增持”评级 [5][9][11] 根据相关目录分别进行总结 基础数据 - 1 月 24 日收盘价 46.72 美元，总市值 76 亿美元，总股本 1.64 亿股 ADS [2] 主要财务指标 |会计年度|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入(百万美元)|4,314|5,392|6,470|7,764| |同比增长(%)|43.9|25.0|20.0|20.0| |Non - GAAP 归母净利润(百万美元)|381|512|684|881| |同比增长(%)|47.2|34.2|33.7|28.8| |毛利率(%)|52.5|52.0|52.5|53.0| |Non - GAAP 归母净利率(%)|8.8|9.5|10.6|11.3| |净资产收益率(%)|8.4|10.3|13.0|15.1| |每股 ADS 收益(美元)|2.27|3.05|4.08|5.25| [4] FY2025Q2 业绩情况 - 净营收 10.386 亿美元，同比增长 19.4%，扣除东方甄选后净营收 8.942 亿美元，同比增长 31.3%；Non - GAAP 经营利润和归母净利润分别为 2758.0 和 3554.1 万美元，分别同比减少 45.8%和 29.1%；Non - GAAP 经营利润率和净利率分别为 2.7%和 3.4%，分别同比减少 3.2 和 2.3 个百分点，因东方甄选及文旅业务投入提升成本 [5][9] 各业务板块增长情况 - 教育业务净营收同比增长 31.3%；出国考试准备和出国咨询业务营收分别同比增长 21.1%和 31.0%；教育新业务同比增长 42.6%，非学科类辅导业务报名人次 99.4 万；智能学习系统及设备在 60 个城市开展业务，活跃付费用户 26.1 万 [5][9] 现金流与回购情况 - FY2025Q2 净经营现金流 3.133 亿美元，资本开支 60.6 百万美元；截至季末，持有现金及现金等价物、定期存款及短期投资约 48.13 亿美元；截至 20250120，累计回购 1120 万股 ADR，总值 542.8 亿美元，单季度回购 140 万股 ADR，总回购额度 7 亿美元 [5][7] FY2025Q3 展望 - 预计 FY2025Q3 净营收（不包含东方甄选自营商品直播电商业务）约为 10.73 - 10.325 亿美元，同比增长 18 - 21%，以人民币口径增速为 20 - 23%；截至 20241130，递延收入达 19.606 亿美元，同比增长 19.2%，确保后续业绩增长 [5][11] 盈利预测调整 - 预计公司 FY2025/2026 的营业收入分别为 53.92/64.70 亿美元，分别同比 +25.0%/+20.0%，Non - GAAP 归母净利润分别为 5.12/6.84 亿美元，分别同比增长 34.2%/33.7% [5][11] 资产负债表、利润表、现金流量表及相关比率 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |流动资产(百万美元)|5,389|5,945|6,991|8,321| |现金及现金等价物(百万美元)|1,389|1,939|2,957|4,253| |定期存款及短期投资(百万美元)|3,386|3,386|3,386|3,386| |应收账款净额(百万美元)|30|28|39|54| |其他流动资产(百万美元)|584|591|609|628| |非流动资产(百万美元)|2,143|2,101|2,068|2,041| |物业及设备净额(百万美元)|508|466|433|406| |长期投资(百万美元)|356|356|356|356| |其他非流动资产(百万美元)|1,279|1,279|1,279|1,279| |资产总计(百万美元)|7,532|8,046|9,059|10,363| |流动负债(百万美元)|3,001|3,082|3,480|3,962| |应付账款(百万美元)|881|855|876|905| |递延收入(百万美元)|1,780|1,887|2,265|2,718| |应付所得税(百万美元)|140|140|140|140| |其他流动负债(百万美元)|200|200|200|200| |非流动负债(百万美元)|482|482|482|482| |递延税项负债(百万美元)|19|19|19|19| |其他非流动资产(百万美元)|462|462|462|462| |负债合计(百万美元)|3,483|3,564|3,962|4,444| |股东权益(百万美元)|3,776|4,187|4,772|5,552| |少数股东权益(百万美元)|273|295|325|367| |总权益(百万美元)|4,049|4,482|5,097|5,919| |负债及权益合计(百万美元)|7,532|8,046|9,059|10,363| |营业收入(百万美元)|4,314|5,392|6,470|7,764| |营业成本(百万美元)|2,051|2,588|3,073|3,649| |毛利(百万美元)|2,263|2,804|3,397|4,115| |销售费用(百万美元)|661|836|971|1,126| |管理费用(百万美元)|1,252|1,564|1,812|2,135| |营业利润(百万美元)|350|404|615|854| |其他净收入(百万美元)|124|151|174|200| |长期投资公允价值变动损益(百万美元)|19|0|0|0| |税前利润(百万美元)|435|555|788|1,054| |所得税(百万美元)|110|122|173|232| |净利润(百万美元)|325|433|615|822| |少数股东损益(百万美元)|16|22|31|41| |归属母公司净利润(百万美元)|310|412|584|781| |Non - GAAP 归母净利润(百万美元)|381|512|684|881| |成长性(%) - 营业收入|43.9|25.0|20.0|20.0| |成长性(%) - 营业利润|84.4|15.4|52.0|38.9| |成长性(%) - Non - GAAP 归母净利润|47.2|34.2|33.7|28.8| |盈利能力(%) - 毛利率|52.5|52.0|52.5|53.0| |盈利能力(%) - 经营利润率|8.1|7.5|9.5|11.0| |盈利能力(%) - Non - GAAP 归母净利率|8.8|9.5|10.6|11.3| |盈利能力(%) - ROE|8.4|10.3|13.0|15.1| |营运能力(次) - 资产周转率|0.62|0.69|0.76|0.80| |每股指标(美元) - 每股 ADS 收益|2.27|3.05|4.08|5.25| |每股指标(美元) - 每股 ADS 净资产|22.5|25.0|28.4|33.1| |估值比率(倍) - PE|20.6|15.3|11.5|8.9| |估值比率(倍) - PB|2.1|1.9|1.6|1.4| |净利润(百万美元)|325|433|615|822| |折旧和摊销(百万美元)|81|72|102|93| |营运资金的变动(百万美元)|397|535|708|909| |存货变动(百万美元)| - 40| - 7| - 17| - 20| |递延收入变动(百万美元)|442|107|377|453| |经营活动产生现金流量(百万美元)|839|610|1,078|1,356| |资本性支出(百万美元)| - 220| - 60| - 60| - 60| |投资活动产生现金流量(百万美元)| - 1,122| - 60| - 60| - 60| |融资活动产生现金流量(百万美元)|0|0|0|0| |现金净变动(百万美元)| - 283|550|1,018|1,296| |现金的期初余额(百万美元)|1,695|1,412|1,961|2,980| |现金的期末余额(百万美元)|1,412|1,961|2,980|4,276| [14]

公司业绩表现 - 公司2025财年第二季度调整后每股收益为22美分，低于市场预期的47美分，同比下降24.1% [3] - 公司总营收为10.386亿美元，略超市场预期0.4%，同比增长19.4% [4] - 剔除东方甄选私标产品和直播业务收入后，净营收为8.942亿美元，同比增长31.3% [4] - 非GAAP运营收入为2760万美元，同比下降45.8%，非GAAP运营利润率下降320个基点至2.7% [8] 业务增长 - 海外考试准备和留学咨询业务分别同比增长21.1%和31.0% [5] - 针对成人和大学生的国内考试准备业务同比增长34.9% [5] - 新教育业务收入同比增长42.6%，非学术辅导课程在约60个城市开设，吸引了约99.4万学生报名 [6] - 智能学习系统和设备在约60个城市推广，拥有约26.1万活跃付费用户 [6] 成本与支出 - 营收成本同比增长17.9%至4.983亿美元 [7] - 非GAAP运营成本和支出同比增长23.5%至10.111亿美元，主要由于教育业务加速扩张和新整合的旅游相关业务 [7] - 销售和营销费用同比增长26.6%，非GAAP一般和行政费用同比增长24.7% [8] 财务与资本管理 - 截至2024年11月30日，公司现金及现金等价物约为14.182亿美元 [10] - 公司自2022年7月起实施股票回购计划，截至2025年1月20日已回购约1120万ADS，总金额为5.428亿美元 [11] 未来展望 - 公司预计2025财年第三季度剔除东方甄选私标产品和直播业务后的营收将在10.073亿至10.325亿美元之间，同比增长18-21% [12] - 公司对持续扩大利润率并创造长期价值充满信心 [12]

投资评级 - 报告对New Oriental的投资评级为“买入”，目标价从87美元下调至80美元，当前股价为60.84美元，潜在上涨空间为31.5% [1][2] 核心观点 - 报告认为宏观不确定性将影响New Oriental的收入增长和利润率前景，尽管公司仍在市场份额上有所增长 [1] - 由于East Buy调整和旅游业务投资的影响，2QFY25非GAAP净利润同比下降29%至3600万美元，低于预期 [1] - 3QFY25E收入（不包括East Buy）预计同比增长18-21%至10.1-10.3亿美元，低于预期 [1] - 报告下调了FY25-27E总收入预测2-3%，并预计2HFY25E利润率将面临压力 [1][5] 业务表现 - 2QFY25海外考试准备和留学咨询业务收入同比增长21%和31%，占总收入的24% [5] - 国内考试准备业务收入同比增长35%，占总收入的9% [5] - 新教育业务收入同比增长43%，占总收入的30%，主要受非学术辅导（学生注册人数同比增长26%）和智能学习系统业务（活跃付费用户同比增长44%）推动 [5] - East Buy在1HFY25录得净亏损1350万美元，主要由于处置Time with Yuhui的影响，若排除该影响，East Buy录得净收入460万美元 [5] - 旅游业务收入在2QFY25同比增长233% [5] 财务预测 - FY25E总收入预计为50.8亿美元，FY26E为60.3亿美元，FY27E为67.3亿美元 [6] - FY25E非GAAP净利润预计为4.39亿美元，FY26E为6.12亿美元，FY27E为8.30亿美元 [6] - FY25E毛利率预计为53.6%，FY26E为55.0%，FY27E为56.0% [6] - FY25E营业利润率预计为9.1%，FY26E为11.5%，FY27E为13.5% [6] - FY25E非GAAP净利率预计为8.6%，FY26E为10.2%，FY27E为12.3% [6] 估值分析 - 教育及咨询业务估值为771亿美元，基于28倍FY25E市盈率，占总估值的96% [8] - East Buy估值为1.6亿美元，基于8倍FY25E市盈率，占总估值的2% [8] - 旅游及其他业务估值为1.3亿美元，基于10倍FY25E市盈率，占总估值的2% [8] - 总估值为147.7亿美元，考虑控股公司折扣后为132.96亿美元，每股ADS估值为80美元 [9] 行业对比 - 教育行业平均市盈率为28.4倍（2025E）和16.1倍（2026E），New Oriental的估值与行业平均水平相当 [11] - 电商行业平均市盈率为8.0倍（2025E）和7.0倍（2026E），East Buy的估值与电商行业平均水平相当 [11]

财务数据和关键指标变化 - 公司未在电话会议记录中提供具体的财务数据和关键指标变化 [1][2][3][4] 各条业务线数据和关键指标变化 - 公司未在电话会议记录中提供各条业务线的具体数据和关键指标变化 [1][2][3][4] 各个市场数据和关键指标变化 - 公司未在电话会议记录中提供各个市场的具体数据和关键指标变化 [1][2][3][4] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司未在电话会议记录中提供具体的战略和发展方向以及行业竞争情况 [1][2][3][4] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司未在电话会议记录中提供管理层对经营环境和未来前景的具体评论 [1][2][3][4] 其他重要信息 - 公司提醒投资者注意，电话会议中的讨论包含根据美国私人证券诉讼改革法案安全港条款所作的前瞻性声明，这些声明涉及固有风险和不确定性，实际结果可能与今天表达的观点有重大差异 [4] 问答环节所有提问和回答 - 公司未在电话会议记录中提供问答环节的具体内容 [1][2][3][4]

财务表现 - 公司2025财年第二季度营收同比增长19.4% 达到10.4亿美元 超出分析师预期的10.1亿美元 [2] - 调整后每股收益为0.22美元 低于预期的0.30美元 同比下降24% [2][4] - 营业利润率从2.5%下降至1.9% 主要由于业务扩展和适应监管的成本增加 [4][8] - 净利润同比增长6.2% 达到3190万美元 [4] 业务发展 - 公司在中国拥有122所学校和1500多个学习中心 提供K-12辅导 语言培训和海外考试准备等服务 [5] - 非学术辅导服务和智能学习系统的扩展是营收增长的主要驱动力 剔除East Buy子公司贡献后 营收增长31.3% [7] - 海外考试准备业务增长21% 留学咨询业务增长31% [8] - 公司正在向非学术辅导和智能学习系统多元化发展 以适应中国监管环境 [5][7] 监管环境 - 中国"双减"政策持续带来挑战 该政策旨在减轻学生负担和减少课外辅导时间 [9] - 为应对监管变化 公司增加了20%的运营成本 并转向多元化和战略成本管理 [9] 未来展望 - 公司对2025财年第三季度保持乐观 预计剔除East Buy贡献后营收将增长18%至21% [12] - 计划扩大自有品牌产品 并通过线上线下平台增加数字覆盖 [12] - 致力于通过多元化战略和利用技术 在中国竞争激烈的教育行业中持续增长 [13]

美股期货表现 - 美股期货今日早盘走高 道指期货上涨超过200点 [1] 新东方教育科技集团 - 新东方教育科技集团在盘前交易中股价大幅下跌 跌幅达16.2%至50.98美元 [2] - 公司季度调整后每股收益为0.22美元 低于分析师预期的0.30美元 [1] - 公司季度销售额为10.4亿美元 略高于分析师预期的10.3亿美元 [1] 其他股票表现 - TechTarget公司股价在盘前交易中下跌19.5%至14.00美元 [3] - Baird Medical Investment Holdings公司股价下跌18.2%至7.24美元 此前周五上涨63% [3] - Ranpak Holdings公司股价下跌18.2%至5.21美元 [3] - Rayonier Advanced Materials公司股价下跌17.1%至6.24美元 [3] - SWK Holdings公司股价下跌14.3%至14.00美元 [3] - Walgreens Boots Alliance公司股价下跌6.8%至11.66美元 因美国司法部提起诉讼 [3] - Contineum Therapeutics公司股价下跌6.8%至11.60美元 [3] - Tile Shop Holdings公司股价下跌3.6%至6.78美元 [3]

财务表现 - 公司2025财年第二季度净收入为10.386亿美元，同比增长19.4% [3][8] - 剔除东方甄选私域产品和直播业务收入后，净收入为8.942亿美元，同比增长31.3% [8] - 公司第二季度运营收入为1925.5万美元，同比下降9.8% [3][16] - 公司第二季度归属于新东方的净利润为3193.1万美元，同比增长6.2% [3][18] - 公司第二季度非GAAP净利润为3554.1万美元，同比下降29.1% [3][19] 业务亮点 - 公司海外考试准备和留学咨询业务分别同比增长21.1%和31.0% [7] - 针对成人和大学生的国内考试准备业务同比增长34.9% [9] - 新教育业务收入同比增长42.6%，非学术辅导课程在约60个城市推出，本季度吸引了约99.4万学生报名 [9] - 智能学习系统和设备在约60个城市采用，本季度活跃付费用户约为26.1万 [9] 东方甄选业务 - 东方甄选私域产品SKU扩展至600个，包括健康和宠物食品，私域产品贡献了总GMV的约37% [9] - 东方甄选2024财年上半年总收入为22亿元人民币（约3.049亿美元），同比下降9.3% [29] - 东方甄选2024财年上半年净亏损为9650万元人民币（约1350万美元），去年同期净利润为1.607亿元人民币 [29] 现金流与资产负债表 - 公司第二季度运营现金流为3.133亿美元 [9] - 截至2024年11月30日，公司现金及现金等价物为14.182亿美元，定期存款为14.432亿美元，短期投资为19.514亿美元 [21] - 公司递延收入为19.606亿美元，同比增长19.2% [22] 展望 - 公司预计2025财年第三季度净收入（剔除东方甄选私域产品和直播业务）在10.073亿美元至10.325亿美元之间，同比增长18%至21% [31] 其他 - 公司董事会批准了一项特别现金股息，每股普通股0.06美元，每ADS 0.6美元，总现金股息约为1亿美元 [10] - 公司董事会批准将股票回购计划的有效期延长至2025年5月31日，并将回购总额从4亿美元增加至7亿美元 [11]

报告投资评级 - 新东方投资评级为增持（维持）[2] 报告核心观点 - 升学季支撑教育需求，教育业务利润率持续修复，营收同比增长33.5%至12.78亿美元，核心教育业务经营利润率为23.7%，同比增长370bps，Non - GAAP经营利润率为24.4%，同比增长220bps，市场、销售和管理费用率降低，净利润延续修复态势，期末在手现金及等价物余额11.5亿美元[2] - 学习中心和招生人数变化存在时间差，活跃付费用户增长亮眼，运营杠杆效应待放大，学校及学习中心总数增加，智能学习系统用户需求火热，本财季活跃付费用户达32.3万名，同比增加78.5%[2] - 海外留学增速回归平缓，素质教育新业务延续高增速，留学备考和出国咨询业务增速放缓但仍有反弹空间，成人及大学生国内考试准备业务营收同比增长30.4%，非学科教育需求旺盛，新业务营收同比增长49.8%，本季度非学科类报名人次为48.4万人，同比增长10.5%[3] - 预计公司2025 - 2027年经调整归母净利润分别为5.02/6.42/7.40亿美元，同比增速分别为31.8%/27.9%/15.3%，当前股价对应的PE分别为20/16/14倍，考虑到新东方双减后多线并行，新教育业务进入新的增长周期，市场份额稳定且新开门店持续增长，预期全年延续高增速维持增持评级[3] 根据相关目录分别进行总结 财务数据方面 - 2024年10月31日收盘价为62.6美元，一年内最高/最低为98.2/58.6美元，总市值为10236.91百万美元，总股本为164百万股，资产负债率为45.01%[1] - 2025财年一季度营收达14.4亿美元，同比增长30.5%，Non - GAAP归母净利润2.65亿美元，同比增长39.8%[1] - 预计2025 - 2027年营业收入分别为5332.30/6490.54/7403.48百万美元，同比增长率分别为23.62%/21.72%/14.07%，经调整归母净利润分别为502.17/642.20/740.47百万美元，同比增长率分别为31.76%/27.89%/15.30%，每股收益分别为0.31/0.39/0.45美元/股，ROE分别为11.94%/13.47%/13.66%，市盈率分别为20.26/15.85/13.74[4] - 2024A - 2027E的损益表、资产负债表、现金流量表各项数据呈现出不同的变化趋势，如营业收入从4314百万美元增长到7403百万美元，增长率从43.9%逐渐降低到14.1%等[5]

报告公司投资评级 报告给予New Oriental (EDU US)股票"买入"评级,目标价为87.0美元,较当前价格上涨29.6%。[4] 报告的核心观点 1) 核心教育业务保持良好势头,海外业务、国内考试培训和新教育业务收入均实现较快增长[2] 2) 旅游业务稳步发展,东买业务聚焦"高性价比"和多渠道策略[2] 3) 公司在盈利能力和收入增长之间保持平衡,预计2025财年核心教育业务的营业利润率将同比提升[2] 4) 由于部分高单价业务受到宏观环境影响,公司2025财年总收入和非公认会计准则净利润预测分别下调1.0%和9.6%[2][6] 分部业务总结 1) 核心教育业务: - 海外业务收入同比增长19%,占总收入23%[2] - 国内考试培训收入同比增长30%,占总收入7%[2] - 新教育业务收入同比增长50%,占总收入24%[2] - 智能学习系统和设备已在60个城市推广,活跃付费用户同比增长78%[2] 2) 旅游业务: - 学生游学和研学营收入同比增长221%[2] - 已在中国30个省份和海外拓展业务[2] 3) 东买业务: - 聚焦"高性价比"和多渠道策略,自有品牌SKU达488个[2]