核心观点 报告认为，在青年职业技能提升刚需、政策扶持以及行业供给格局优化的共同驱动下，教育行业正重归成长轨道[1] 具体表现为职业教育培训行业景气上行，高等教育经营效益有望触底回升，以及K12教培行业在特许经营模式下实现强品牌增长[6][52][121] 行业表现与市场格局 - 截至2026年3月12日，港美股教育指数年初至今取得3.3%的绝对回报，相对恒生中国企业指数超额收益为5.7%[5] - 细分领域表现分化：教培行业指数年初至今累计收益为5.88%，超额收益为8.28%；而港股民办高职教行业指数累计收益为-6.2%，超额收益为-3.8%[5] - 重点公司中，天立教育、中国科培年初至今录得2%的涨幅，而部分高教/职教及K12教培公司股价出现不同程度下跌[4] 职业教育培训：需求井喷与政策驱动 - **青年技能培训需求刚性**：大学毕业生及高考落榜生规模持续增长，构成青年就业主体，2025年该人群规模达1466万人，3年复合增速8.1%[35] 由于缺乏从业技能，其就业压力大，16-24岁青年失业率约为17%，远高于城镇调查失业率5%[35] - **技能培训市场规模近千亿**：公共财政支持年1000万人次的职业技能培训，按补贴与自费1:1测算，市场规模约800亿元[7][42] 但基于我国近2亿技能劳动者，年培训人次渗透率仅5%，提升空间巨大[42] - **政策提升职业资质含金量**：人社部和教育部推进职业资格证书与学历证书互认，例如技师证书可视同本科学历，高级技师证书可视同硕士学历，激发学习需求[43] - **评价体系市场化改革**：技能人才评价从政府主导转向市场主导，培训行业标准制定单位有望获取认定资质并扩大市场份额[51] 高等教育：供给偏紧与经营拐点 - **高教需求持续增长**：高考报名人数从2021年的1078万人增至2025年的1335万人，年均增幅5.5%[77] 预计到2030年，高等教育毛入学率若达68%，在校生人数将较2025年增加约463万人[61] - **大学供给增长缓慢**：2015至2024年全国大学招生年化增幅为3.8%，但近3年年化平均增速仅为1%[24] 公办高校受财政压力扩张乏力，民办高校为达标生均指标也控制招生[24] - **升学率下行与落榜生大增**：大学升学率从2021年的96.1%持续下降至2024年的79.6%[77] 高考落榜生（进入劳动力市场）于2025年达到362万人，是2021年的约3倍[27] - **经营效益有望触底回升**：过去五年民办高校为提升办学质量（生师比、生均经费）加大投入，导致成本增速快于收入，毛利率从FY20的53.6%下跌至FY24的46.5%[98] 目前关键指标已接近达标，投入高峰期接近尾声，利润率有望触底回升[114] - **营利性分类管理重启可期**：办学质量达标是营利性分类管理的前提，目前湖南已重启试点[55] 获取营利性牌照将赋予民办高校更多经营自主权（如自主定价），并激励其扩张[78] - **派息恢复与高股息**：随着资本开支见顶，高教公司自由现金流将更为充沛，在约35%派息率、2.7倍PE估值下，部分公司平均股息率达11.4%[120] K12教培：供给出清与特许经营增长 - **行业供给大幅出清**：“双减”后，K9线下学科类教培机构压减96%至4932家，线上机构压减87%至34家[128] 市场规模从2020年的约1万亿元收缩至2023年的约589亿元，约为之前的6%[134] - **行业走向“特许经营”**：经营牌照重新发放但数量有限，例如江苏、福建每万人牌照拥有量仅为双减前的1/15-1/8[136] 行业从完全市场化竞争转向牌照管控，正规机构将主导市场增长[122] - **素养教培快速崛起**：学科培训需求部分转向素养培训（如人文美育、科学素养、创新思维）[156] 预计到2030年，素质素养培训市场总规模达1.45万亿元，其中学科素养市场规模约7549亿元，2021-2030年复合增速达66%[152][155] - **龙头机构优势显著**：原学科培训机构凭借教研积累、用户基础（如新东方、好未来在“双减”前年线下培训人次均超千万）和品牌优势，在转型素养培训及获取牌照方面更具优势[162] 师资与教学点供给充足，预计产能扩张速度将远高于“双减”前[163]

报告投资评级 - 行业评级为“看好” [1] 报告核心观点 - 海外医药板块创新药商业化持续放量，出海交易活跃，值得关注BD机会及重点管线临床进展 [1][10] - 海外教育板块中，职业教育培训景气上行，招生数据喜人，建议关注相关标的 [4][15] - 海外社服板块中，澳门博彩业在春节假期表现强劲，总访客量和日均访客量均创历史新高 [4][17] 按目录总结 1. 海外医药 1.1 市场回顾 - 报告期内，恒生医疗保健指数下跌6.24%，跑输恒生指数2.23个百分点 [5] 1.2 重点事件 - **业绩**：晶泰控股预计2025年收入不少于7.8亿元，同比增长至少约193%；净利润和归母净利润均不少于1亿元，同比扭亏为盈 [1][6]；和誉2025年实现收入6.12亿元，同比增长21%；净利润0.55亿元，同比增长95% [1][6] - **国内医药公司进展**： - 信达生物与礼来合作的BTK抑制剂匹妥布替尼在国内获批新适应症，用于治疗CLL/SLL患者 [2][7] - 中国生物制药与赛诺菲就JAK/ROCK抑制剂罗伐昔替尼达成全球独家授权协议，可获得1.35亿美元首付款及最高13.95亿美元里程碑付款 [2][7] - 劲方医药的口服KRAS G12D抑制剂GFH375获CDE突破性疗法认定，用于治疗KRAS G12D突变型NSCLC [2][7] - **海外医药公司进展**： - 罗氏的BTK抑制剂Fenebrutinib治疗复发型多发性硬化症（RMS）的三期临床研究达到主要终点，有望成为首款口服、可穿透血脑屏障的RMS/PPMS药物 [3][8] - 礼来的IL-13单抗来瑞奇珠单抗国内上市申请获受理，推测适应症为特应性皮炎 [3][8] - 美国FDA受理了Priovant Therapeutics的TYK2/JAK1抑制剂brepocitinib用于治疗皮肌炎（DM）的NDA并授予优先审评资格，若获批将成为该适应症首个靶向疗法 [3][9] 1.3 建议关注 - 创新药领域：关注商业化放量及BD机会，如百济神州、信达生物、康方生物、科伦博泰生物、荣昌生物、复宏汉霖等 [10] - 大型药企（Pharma）：关注创新管线收获及转型，如三生制药、翰森制药、中国生物制药等 [10] 1.4 盈利预测与估值 - 报告提供了海外医药重点公司的详细盈利预测与估值数据，包括市值、PE、收入及利润预测等 [21] 2. 海外教育 2.1 市场回顾 - 报告期内教育指数下跌5.8%，跑输恒生国企指数1.7个百分点；年初至今累计上涨0.2%，跑赢恒生国企指数5.39个百分点 [12] 2.2 数据更新 - **东方甄选数据**：2月26日至3月4日，东方甄选及其子直播间抖音平台GMV约2.5亿元，日均GMV 3601万元，环比上升109.6%，同比上升52.8% [13] - **粉丝与SKU**：东方甄选及子直播间累计粉丝4384万人，本周环比增加11.6万人，增幅0.27%；各直播间场均SKU在59至349件之间 [13] - **GMV构成**：东方甄选主账号GMV 0.84亿元，占比33%；东方甄选美丽生活GMV 0.78亿元，占比31% [13] 2.3 投资分析意见 - **职业教育**：首推中国东方教育，预计2026年春季招生增长将提速，利润率有望持续扩张 [15] - **教培公司**：建议关注新东方、好未来、卓越教育、思考乐教育、高途等，季报数据优秀，经营效益改善 [15] - **高教公司**：建议关注宇华教育、中教控股、中国科培等，营利性选择有望重启，盈利能力提升可期 [15] - **直播电商**：建议关注东方甄选，中报业绩大幅改善，产品结构调整带动收入增长及毛利率提升 [15] 2.4 盈利预测与估值 - 报告提供了海外教育重点公司的详细盈利预测与估值数据 [22][23] 3. 海外社服 3.1 行业动态 - **澳门博彩**：春节假期总入境旅客量155.4万人次，日均旅客量17.3万人次，可比口径同比增长5.5%；其中内地旅客日均13.4万人次，同比增长7% [17] - **酒店入住率**：澳门春节期间酒店平均入住率达95.6%，其中初四入住率最高达99.2% [17] 3.2 盈利预测与估值 - 报告提供了海外社服（包括在线旅游、餐饮、博彩）重点公司的详细盈利预测与估值数据 [24]

投资评级 - 维持“买入”评级 [1][11] 核心观点 - 公司FY2026Q2业绩显示收入稳健增长，利润弹性释放，并上调了全年收入指引，彰显增长信心 [6][7] - 成本控制与利用率优化成效显著，推动Non-GAAP经营利润同比大增206.9% [6] - K12教育新业务是主要增长动力，预计FY2026Q3增速约20%，同时出国业务在宏观压力下展现韧性 [8][9] 财务业绩与指引 (FY2026Q2) - **收入表现**：FY2026Q2实现净营收11.9亿美元，同比增长14.7%，超出指引上限2.4% [5][6] - **利润表现**：FY2026Q2 Non-GAAP经营利润为8913万美元，同比大增206.9%，Non-GAAP经营利润率提升4.7个百分点至7.5% [6] - **净利润表现**：归母净利润4545万美元，同比增长42.3%；Non-GAAP归母净利润7291万美元，同比增长68.6% [5][6] - **资产负债状况**：截至期末，公司现金及等价物18.4亿美元，定期存款16.1亿美元，短期投资18.8亿美元 [6] - **未来收入确认**：递延收入余额为21.6亿美元，同比增长10.2%，预示未来业务增长稳健 [6] - **业绩指引上调**：公司将FY2026全年净营收预期上调至52.9亿~54.9亿美元，同比增长8%~12%，增幅较此前指引上调2-3个百分点 [7] - **季度指引**：预计FY2026Q3净营收为13.1亿~13.5亿美元，同比增长11%~14% [7] 业务板块分析 - **K12业务**：是收入增长主要驱动力，FY2026Q2 K9教育新业务收入同比增长21.6%，增速环比提升 [8] - **K12业务规模**：非学科类辅导业务在约60个城市吸引了约105.8万名学生；智慧学习系统及设备在约60个城市落地，拥有35.2万名活跃付费用户 [9] - **K12业务展望**：公司指引FY2026Q3 K12板块收入同比增长将维持在20%左右，新开学习中心增速控制在10%左右，网点利用率和利润率有望进一步提升 [9] - **出国业务**：FY2026Q2出国考试准备业务同比增长4.1%，留学咨询收入同比下滑3% [9] - **出国业务展望**：预计2026下半财年出国业务整体将持平，公司计划合并留学咨询和考试准备板块，通过“一站式服务”降本增效 [9] 盈利预测与估值 - **收入预测**：预计公司FY2026-FY2028年收入分别为54.8亿、61.1亿、67.7亿美元 [11] - **归母净利润预测**：预计FY2026-FY2028年归母净利润分别为4.9亿、6.0亿、6.9亿美元 [11] - **经调整净利润预测**：预计FY2026-FY2028年经调整净利润分别为5.7亿、6.7亿、7.7亿美元 [11] - **估值水平**：对应FY2026-FY2028年预测市盈率（P/E）分别为17倍、14倍、12倍；对应经调整市盈率分别为15倍、13倍、11倍 [11]

港股市场动态总结 医药生物行业 - 四环医药旗下非全资附属公司轩竹生物自主研发的创新药吡洛西利片（轩悦宁®）联合AI一线治疗HR+/HER2-晚期乳腺癌的新适应症上市申请获得中国国家药监局批准上市，公司股价午前一度涨超5%，截至发稿涨3.7% [1] - 恒瑞医药子公司山东盛迪医药收到国家药监局核准签发的关于HRS-1780片的药物临床试验批准通知书，同意开展用于治疗原发性醛固酮增多症的临床试验，公司股价涨超5% [3] - MIRXES-B与Apollo Hospitals Enterprise Limited的全资附属公司Apollo Health and Lifestyle Limited订立谅解备忘录，寻求在印度及邻近国家共同开发及商业化先进的癌症早期检测解决方案，公司股价一度涨超18%，截至发稿涨10.86% [3] - 基石药业-B的核心资产CS2009（PD-1/VEGF/CTLA-4三特异性抗体）用于晚期实体瘤的II期新药临床试验申请已获得美国FDA批准，公司股价涨超12%，截至发稿涨12.37% [4] - 康方生物与INOVIO宣布达成合作协议，将与Dana Farber Cancer Institute及Mass General Brigham合作，共同探索其全球首创PD-1/CTLA-4双特异性抗体卡度尼利联合INO-5412针对胶质母细胞瘤的创新治疗，公司股价早盘涨超7%，截至发稿涨7.14% [4] - 德琪医药与优时比签署协议，授予优时比在全球范围内推进CD19/CD3双特异性T细胞连接抗体ATG-201的开发、生产及商业化的独家权益，公司股价再涨超16%，截至发稿涨16.77%，该股昨日收涨近10% [5] 科技与通信行业 - 光通信概念股集体回暖，剑桥科技涨8.7%，鸿腾精密涨4.42%，汇聚科技涨4.59%，华虹半导体涨1.86% [1] - 消息面上，英伟达宣布与光通信领域两大领军企业Lumentum、Coherent达成多年期战略合作，分别向两家公司各投资20亿美元，总计斥资40亿美元加码先进光学技术研发与制造 [1] 汽车行业 - 汽车股集体回暖，小鹏汽车-W涨3.14%，蔚来-SW涨3.43%，吉利汽车涨1.65% [2] - 消息面上，比亚迪将于3月5日发布第二代刀片电池及闪充技术，2020年比亚迪发布第一代刀片电池，推动其进入业务高速增长周期 [2] - 光大证券发布研报称，3-4月开始，多家车企多款重磅新车即将密集上市 [2] 未来产业与概念板块 - 脑机接口概念股盘中拉升，南京熊猫电子股份涨24.64%，脑动极光-B涨8.43%，微创脑科学涨4.1%，心玮医疗-B涨3.08% [2] - 消息面上，政府工作报告在介绍2026年政府工作任务时提出，培育壮大新兴产业和未来产业，建立未来产业投入增长和风险分担机制，培育发展脑机接口等未来产业 [2] - 加密货币概念股悉数反弹，欧科云链涨15.89%，金涌投资涨12.28%，博雅互动涨10.62%，新火科技控股涨5.41% [5] - 消息面上，加密货币市场大幅拉升，比特币现突破7.2万美元，以太坊、狗狗币等纷纷大涨 [5] - 市场做市商Enflux表示，此次加密货币反弹似乎更多是由仓位调整而非坚定的信念推动，主要反映了在地缘政治新闻引发交易员看跌情绪后出现的空头回补 [5] 美股市场动态总结 科技与软件行业 - 美股AI应用软件股拉升，Applovin涨10.01%，Datadog涨5.87%，Shopify涨6.38%，Palantir涨4.06%，本周累涨超10% [6] - 明星科技股多数上涨，亚马逊涨3.88%，Meta涨1.93%，英伟达涨1.66% [6] - 存储概念股盘前普涨，闪迪涨5.95%，美光科技涨5.55%，西部数据涨4.27%，希捷科技涨4.86% [7] 中概股与汽车行业 - 纳斯达克金龙指数涨逾1%，热门中概股普涨，世纪互联涨4.06%，哔哩哔哩涨3.46%，老虎证券涨2.7%，新东方涨2.55%，小鹏汽车涨1.89% [6] - 特斯拉涨3.44%，消息面上，特斯拉官方表示正加快专属无人驾驶出租车Cybercab试生产力度，为定于下月启动的大规模量产做准备 [6] 加密货币相关行业 - 比特币概念股盘前普涨，比特币一度暴涨5.6%短暂突破71812美元创近一个月新高，以太坊同步飙升6%至2086美元 [7] - Coinbase大涨14.57%，Strategy涨10.37%，Circle涨5.66%，Robinhood涨8.07% [7] - 消息面上，美国商品期货交易委员会主席Mike Selig在社交媒体平台发文再次呼吁《CLARITY 法案》尽快通过，他表示特朗普关于推动《CLARITY 法案》通过的立场是正确的，建立面向未来的数字资产市场结构至关重要 [7] 零售行业 - 罗斯百货涨8.03%，公司公布了强劲的第四财季业绩，同时预测其年度销售额将超越华尔街预期 [8] - 财报显示，罗斯百货第四财季同店销售额增长9%，远超分析师预期的4.03%，季度每股收益达2美元，高于市场预期的1.90美元，销售额创下66.4亿美元的历史新高，超出市场预期的64亿美元 [8] 市场整体表现 - 美股三大指数全线反弹，纳指涨0.8%，标普500指数涨0.39%，道指涨0.25% [6]

Hayden Capital 2025年第四季度投资信函核心观点 - 2025年市场短期表现难以预测 但整体展现强劲韧性 美国股市实现两位数涨幅 而国际市场表现更优 国际股票表现自2017年以来首次超越美股 [1] - 2025年投资环境由人工智能主题主导 与AI相关的领域吸引大量资本 其他领域则被市场视为“AI输家” [1] - 2025年第四季度 Hayden Capital投资组合回报率为-12.9% 同期标普500指数上涨2.7% MSCI世界指数上涨3.3% [1] - 自成立以来 Hayden Capital投资组合费后年化回报率为+14.8% 高于同期标普500指数的+13.5%和MSCI世界指数的+10.3% [1] - 当前市场对AI的反应更多是基于对未来不确定性的恐惧 而非事实 [1] Hayden Capital投资组合与持仓 - 投资组合地域配置为：亚洲约42% 北美约41% 拉丁美洲约16% 其余为现金 [1] - 投资组合在2025年第四季度表现逊于主要市场基准 [1] - 公司建议查看其前五大持仓以了解其2025年的最佳选股 [1] 新东方教育科技集团 - 新东方教育科技集团是中国提供私立教育服务的公司 [2] - 截至2026年2月26日 其股价报收于55.74美元 市值为91.2亿美元 [2] - 该股过去一个月回报率为-7.68% 过去52周涨幅为15.93% [2] - Hayden Capital在2025年第四季度清仓了新东方持仓 [3] - 投资机会最初出现在2022年 当时公司经历艰难时期 股价在一年多时间里从峰值暴跌96% [3] - 股价暴跌主要源于2021年中国对课后辅导行业的全面监管整顿 以及2022年熊市中投资者撤离中国市场 [3] - 多数投资者当时认为该公司“不具备投资价值” [3]

投资评级与核心观点 - 报告对新东方-S（09901.HK）维持“优于大市”评级 [1][4][6][21] - 核心观点：公司聚焦高质量发展，经营效率显著提升，核心教育业务企稳向好，并上调了全年收入增长指引 [1][3][4][21] 近期财务与运营表现 - **FY2026Q2收入超预期**：实现净营收11.91亿美元，同比增长14.7%，超出市场预期的12% [2][3][9] - **盈利能力大幅改善**：实现Non-GAAP经营利润8913万美元，同比大幅增长206.9% [2][9] - **经营利润率修复**：Non-GAAP经营利润率同比提升4.7个百分点至7.5% [3][9] - **递延收入稳健**：截至期末递延收入达21.62亿美元，同比增长10.2%，为未来收入奠定基础 [2][9] - **成本费用控制有效**：毛利率同比提升1.3个百分点至53.3%，销售费用率同比下降2.6个百分点至16.3%，管理费用率31.4%基本持平 [3][18] 各业务板块分析 - **新教育业务是增长核心**：收入同比增长21.6%，增速环比（FY26Q1为15.3%）明显提速，主要受益于续班率提升 [2][13] - 非学科类辅导业务覆盖学生约105.8万人次，同比增长6.4% [2][13] - 智能学习系统活跃付费用户达35.2万，同比增长34.9% [2][13] - **出国留学业务展现韧性**：合计收入同比微增，优于市场预期的同比下降5% [2][13] - 出国备考业务收入同比增长4.1% [2][13] - 咨询业务收入同比下降3.0% [2][13] - **成人及大学生业务稳健增长**：收入同比增长12.8%，增速环比（FY26Q1为14.4%）略有下滑 [2][13] 发展战略与未来指引 - **坚持高质量发展与谨慎扩张**：教学网点总数达1379个，环比仅增长2%，重点转向提升教学质量和运营效率 [3][13] - **通过组织优化提效**：例如在2026年1月将留学语培的国际教育板块与留学中介的前途出国合并 [3][18] - **上调业绩指引**： - 预计FY2026Q3净营收同比增长11-14% [3][20] - 将FY2026财年全年美元口径收入增速指引从5-10%上调至8-12% [3][20] - **分业务增长预期（FY2026Q3）**：预计出国留学业务实现小个位数增长，国内大学生业务增长15%，国内高中业务增长18%，新教育业务增长22%到23% [20] 盈利预测与估值 - **上调盈利预测**：将2026-2028财年归母净利润预测上调至4.8亿、5.6亿、6.2亿美元（原值为4.3亿、4.8亿、5.3亿美元） [4][21] - **营收增长预测**：预计2026-2028财年营业收入分别为54.70亿、60.71亿、66.91亿美元，同比增长11.6%、11.0%、10.2% [5] - **净利润增长预测**：预计2026-2028财年归母净利润分别为4.83亿、5.55亿、6.20亿美元，同比增长26.8%、14.9%、11.6% [5] - **估值水平**：基于最新市值，对应2026-2028财年市盈率（PE）分别为19.5倍、17.0倍、15.2倍 [4][5][21]

投资评级与核心观点 - 报告对新东方-S（09901.HK）维持“优于大市”的投资评级 [1][4][6][21] - 报告核心观点：公司聚焦高质量发展，经营效率显著提升，核心教育业务企稳向好，并上调了全年收入增长指引 [1][3][4][21] 财务业绩表现 - **FY2026Q2业绩超预期**：实现净营收11.91亿美元，同比增长14.7%，超出市场预期的12% [2][3][9]。实现Non-GAAP经营利润8913万美元，同比大幅增长206.9% [2][9] - **盈利能力持续改善**：FY2026Q2 Non-GAAP经营利润率同比增长4.7个百分点至7.5% [3][9]。毛利率为53.3%，同比提升1.3个百分点 [3][18] - **费用控制有效**：销售费用率同比下降2.6个百分点至16.3%，管理费用率31.4%同比基本持平 [3][18] - **递延收入稳健增长**：截至期末递延收入达21.62亿美元，同比增长10.2%，为未来收入奠定基础 [2][9] - **盈利预测上调**：报告将公司2026-2028财年归母净利润预测上调至4.8亿、5.6亿、6.2亿美元（原值：4.3亿、4.8亿、5.3亿美元）[4][21] 分业务线表现 - **新教育业务是增长核心**：FY2026Q2收入同比增长21.6%，增速较上一季度的15.3%环比提速 [2][13]。其中，非学科类辅导业务覆盖学生约105.8万人次，同比增长6.4%；智能学习系统活跃付费用户达35.2万，同比增长34.9% [2][13] - **出国留学业务展现韧性**：出国留学相关业务合计同比微增，优于市场预期的同比下降5%。其中，出国备考业务收入同比增长4.1%，咨询业务收入同比下降3.0% [2][13] - **成人及大学生业务稳健增长**：相关业务收入同比增长12.8%，增速环比上一季度的14.4%略有下滑 [2][13] 运营与战略进展 - **坚持高质量发展，网点谨慎扩张**：截至FY2026Q2期末，公司教学网点达1379个，环比仅增长2% [3][13] - **运营效率提升举措**：公司通过组织优化（如2026年1月合并国际教育板块与前途出国）和技术进步持续推进盈利能力提升 [3][18] - **东方甄选业务改善**：FY2026上半年东方甄选业务扭亏为盈，有望持续修复 [4][21] 未来业绩指引 - **季度指引**：公司预计FY2026Q3净营收同比增长11%-14% [3][20]。报告预计各业务线均将增长提速，其中新教育业务预计增长22%-23% [3][20] - **全年指引上调**：公司将全年美元口径净营收增速指引从原先的5%-10%上调至8%-12% [3][20] 估值数据 - **当前估值**：基于最新盈利预测，最新市值对应2026-2028财年市盈率（PE）分别为19.5倍、17.0倍、15.2倍 [4][21] - **财务预测**：预计公司营业收入将从2025财年的49.0亿美元增长至2028财年的66.91亿美元，归母净利润将从2025财年的3.81亿美元增长至2028财年的6.20亿美元 [5][23]

港股市场动态 - **中国秦发**盘中涨近7%，但公司发布盈警，预计2025年全年录得除税后亏损不超过人民币9800万元，相较于2024年度约5.56亿元的除税后溢利，业绩由盈转亏，主要由于剥离国内山西煤炭业务 [1] - **药明合联**盘中涨超8%，公司此前发布2025年业绩盈喜预告，交银国际基于盈利预告略微下调2025-27年收入和经调整净利润预测1-3%，至58.8亿/82.8亿/111.1亿元、16.0亿/24.5亿/34.2亿元，分别对应2025-27年38%/46%的复合年增长率，强劲增速得益于综合CMC订单的快速增长 [1] - **老铺黄金**涨超4.2%，消息面上公司将于2月28日上调金饰价格，多地门店再现排队潮 [1] - **亚博科技控股**再涨超13%，节后累计涨幅已接近140%，消息面上香港特区政府正全力推动香港成为国际黄金交易中心 [2] - **兖煤澳大利亚**涨超1.5%，近日公司公布2025年业绩，中金指出其25年归母净利润为4.40亿澳元，同比下滑64% [2] - **JS环球生活**涨超4%，但公司发盈警，预计2025年度净亏损不超过2250万美元，相较上年度净溢利880万美元 [2] - **周大福创建**绩后跌超4%，公司公布截至12月底的中期业绩，股东应占溢利按年增长15%至13.343亿港元，整体应占经营溢利按年上升3%至22.839亿港元 [2] - **联邦制药**涨超3%，消息面上公司全资附属公司自主研发的1类创新药UBT251注射液已完成在中国超重/肥胖患者中的II期临床研究 [3] - **国富量子**盘中再涨超7%，近七个交易日股价累涨超四成，消息面上公司获纳入恒生综合指数，并有可能被调入港股通 [4] - **先声药业**盘中涨近2%，公司发布公告预期2025年财政年度将取得收入约人民币77亿元至78亿元，相比于2024年财政年度约66.35亿元的收入增幅约16.0%至17.6% [4] 美股及中概股市场动态 - **纳斯达克金龙中国指数**跌超2%，热门中概股多数下跌，贝壳跌5.62%，理想汽车跌2.98%，小鹏汽车跌2.31%，阿里巴巴跌2.78%，新东方跌2.07% [5] - **恒生科技指数**周四大跌2.87%，创去年7月以来新低，较去年10月高点回调超23%，恒生指数、国企指数分别下跌1.44%及2.44% [5] - **英伟达**财报再超预期却遇冷淡回应，周四早盘股价下跌超5%，公司最新发布的销售额展望超预期，但引来投资者看空反应，第四季度营收大幅增长73% [5] - **大全新能源**股价跌4.58%，公司2025年第四季度非GAAP每股存托凭证收益为-0.11美元，较市场预期高出0.14美元，营收为2.217亿美元，同比增长13.5%，但明显低于市场预期 [5] - **唯品会**美股股价上涨2.08%，市场对其最新财报表现作出偏正面反应，公司2025年第四季度业绩喜忧参半，盈利表现好于预期 [6] - **Zoom通讯**大跌11.58%，公司第四季度调整后每股收益为1.44美元，较分析师普遍预期的1.49美元低0.05美元，营收达到12.5亿美元，同比增长5.3% [6] - **The Trade Desk**开盘大跌超13%，创近年新低，公司公布的第四季度利润高于华尔街预期，但预测第一季度营收将低于预期 [6] - **Eos Energy**暴跌39.44%，公司报告第四季度GAAP每股净亏损为0.84美元，而一年前为2.20美元，季度收入为5800万美元，高于一年前的730万美元 [7] - **IonQ Inc**大涨21.7%，公司2025财年第四季度营收为6190万美元，同比增长429%，净利润为7.54亿美元，第四季度营收超出预期中值55% [8]

市场整体表现 - 2026年2月27日，纳斯达克中国金龙指数收跌1.78%，显示热门中概股整体表现疲弱 [1][6] - 同日美股三大股指涨跌不一，道琼斯工业指数微涨0.03%至49499.20点，纳斯达克综合指数下跌1.18%至22878.38点，标普500指数下跌0.54%至6908.87点 [2][7] - 科技巨头英伟达和软件巨头Salesforce的最新业绩未能提振大盘，美国上周初请失业金人数低于预期 [2][7] 大型热门中概股表现 - 多数大型中概股下跌，其中百度下跌5.65%，贝壳下跌5.53%，阿里巴巴下跌2.78%，京东下跌2.03%，拼多多下跌1.41% [1][6][7] - 台积电下跌2.81%，理想汽车下跌2.98%，小鹏汽车下跌2.26%，蔚来下跌1.73%，哔哩哔哩下跌3.20% [1][7] - 万国数据跌幅显著，达7.11%，名创优品下跌5.99%，携程下跌2.59%，中通下跌2.46% [1][7][12] - 部分大型股逆市上涨，涨幅包括：华住酒店集团涨2.82%，唯品会涨2.14%，富途控股涨1.05%，腾讯音乐涨0.14%，BOSS直聘涨0.49% [1][6] 中概股领涨个股 - 大健云仓股价大幅上涨33.05%，GCT盘后上涨32.85% [3][10] - 金太阳教育上涨20.54%，GSUN盘后上涨22.34% [3][10] - 亿咖通科技上涨17.88% [3][10] - 其他涨幅居前的个股包括：海湾资源涨10.49%，苏轩堂涨7.56%，思享无限涨7.46%，理臣中国涨6.79%，玉柴国际涨6.48%，开心汽车涨6.05%，南茂科技涨5.96% [4][10] - 能链智电上涨5.38%，利邦厨具上涨5.15%，优品车上涨5.11%，兰亭集势上涨4.92%，逸仙电商上涨4.78%，小马智行上涨4.64% [4][11] 中概股领跌个股 - 趣活股价暴跌81.71%，盘后进一步下跌79.15% [5][11] - 途牛下跌12.33% [5][11] - Hang Feng Technology下跌10.70%，巨龙在线下跌10.51% [5][11] - 其他跌幅较大的个股包括：星际时尚跌9.44%，正业生物跌8.79%，慧荣科技跌8.34%，安博教育跌7.34%，拍明芯城跌6.56%，涂鸦智能跌6.20% [5][12]

市场表现 - 纳斯达克金龙中国指数周四下跌超过2% [1] - 热门中概股多数下跌，其中贝壳股价下跌近6%，理想汽车和小鹏汽车股价下跌超过4%，阿里巴巴股价下跌超过3%，新东方股价下跌超过2% [1] - 恒生科技指数周四大幅下跌2.87%，创下去年7月以来新低，较去年10月的高点回调超过23% [1] - 恒生指数和国企指数分别下跌1.44%及2.44% [1] 分析师观点与行业展望 - 瑞银分析师认为，对人工智能的担忧反而创造了买入机会 [1] - 中国科技巨头目前的资本支出远低于美国同行 [1] - 预计中国本土的超大规模云服务商将在接下来的财报季宣布扩大资本支出计划 [1]