报告核心观点 - 航空行业赔率吸引力强，多因素向好，Q2 拐点已至盈利逐季上行，供给刚性收紧供需改善，收入与成本共振释放周期弹性，推荐 A 股民营航司及港股三大航，若 PMI 指标反转推荐 A 股三大航 [4][7][24] - 机场行业盈利稳步提升，国际客流恢复加速、人均消费力筑底、产能头部集中、航权与时刻价值突出 [8][190] - 高速行业利润底盘稳健，低利率时代配置性价比凸显，收费期限政策突破或带来估值修复，推荐关注相关公司 [9] 航空行业 复盘：第四次票价转正，这次有何不同 - 2024 年以来国内票价同比跌幅明显，含油价格相较 2019 年同比跌幅 1.1%，扣油票价同比跌幅约 8%，拖累行业股价 [25] - 2025Q2 开始裸票座收几近转正，含油票价同比下跌 7.9%，裸票价格同比仅下跌 2.9%，客座率持续高位爬升 [41] - 与前三次相比，2025Q2 行业客座率和飞机利用率逼近历史高峰，产能利用率满载，收益管理回归常态，票价“跳水”现象减少 [22][52] 需求：新趋势、新动能，源远流长 - 对标日本，平成前十年航空客运量和消费额高增长，原因包括旅游出行次数逆势抬升、商务需求稳定，银发经济崛起、女性消费力释放，“观光立国”吸引外国人消费 [64][74] - 国内航空出行需求自 2023 年起呈现新趋势，商务需求增速扩张但价格敏感度提升，因私出行旺盛，银发和年轻一代占比提升，女性旅行消费支出高，“国门免签放开”吸引外国人旅游消费 [97][100] 供给：飞不起、造不出，交付困境加剧 - 2025 年 5 月存量供给消化完毕，产能利用率拉满，发动机问题导致停场飞机占比约 4.6%，挤出运力 [122][128] - 关税冲击供应链，飞机引进周期或超 7 年，预计 2025 年行业供给同比增速为 2.3%，2026 年为 1.7% [123][157] 落地投资：盈利拐点已至，周期机遇开启 - 油价中期下行改善航司盈利，测算行业整体 25Q2 单位毛利有望同比增加 2.1%，盈利拐点临近 [161][163] - 暑运旺季临近，5 月运输量增速对暑运有指引意义，行业有望需求爆发式增长 [166] - 供需错配下行业有望扭亏为盈，预计本轮周期反转行情持续至 2032 年，推荐 A 股民营航司及港股三大航，若 PMI 指标反转推荐 A 股三大航 [173][184] 机场行业 供需分析 - 需求侧“国门免签放开”吸引外国人旅游消费，免签入境人数大幅增加 [186] - 供给侧 2025 年头部机场产能投放，短期资本开支压力大、盈利周期波动加剧，长期迎合入境游需求 [186] 落地投资 - 机场是长久期资产，与远期经济恢复预期相关性强，是顺周期品种，赚高端消费与经济复苏的钱 [190] - 国际客流恢复加速、人均消费力筑底、产能头部集中、航权与时刻价值突出，布局时机来临 [190] 高速行业 行业现状 - 2025 年货运车流量修复、客车流量稳健增长，预计上半年业绩同比改善，全年盈利逐季改善 [205] - 核心高速主体分红承诺明确，中期分红比例有望维持高位 [205] 政策影响 - 现有三十年收费期限政策突破或势在必行，收费期限延长可缓解行业经营难永续痛点，带来估值修复 [208][216] 落地投资 - 长期建议关注招商公路、宁沪高速等稳健成长、股息稳定的公司 [9] - 短期关注港股估值折价和股息率性价比 [9]

中证上海国企指数表现 - A股三大指数收盘涨跌不一 中证上海国企指数上涨0 42% 报1378 21点 成交额163 23亿元 [1] - 中证上海国企指数近一个月上涨1 59% 近三个月上涨3 10% 年至今下跌3 35% [1] - 指数以上海市国资控股及重要参股的上市公司证券为待选样本 结合盈利能力、成长能力、股东回报水平等选样 反映基本面较好的上海国资国企上市公司整体表现 [1] - 指数以2012年12月31日为基日 以1000 0点为基点 [1] 指数持仓结构 - 十大权重股分别为中国太保（8 4%）、国泰海通（6 05%）、上海机场（5 7%）、浦发银行（5 3%）、上海银行（3 98%）、上海电气（3 88%）、上汽集团（3 25%）、申能股份（3 18%）、东方证券（3 03%）、华域汽车（3 01%） [1] - 持仓样本行业分布：金融29 42%、工业22 95%、可选消费11 71%、房地产9 98%、信息技术7 36%、医药卫生6 86%、通信服务5 45%、公用事业3 18%、主要消费1 64%、原材料1 46% [2] - 持仓样本全部来自上海证券交易所 占比100 00% [1] 指数调整规则 - 样本每半年调整一次 实施时间为每年6月和12月的第二个星期五的下一交易日 [2] - 权重因子随样本定期调整 特殊情况将进行临时调整 [2] - 样本退市时从指数中剔除 样本公司发生收购、合并、分拆等情形参照计算与维护细则处理 [2] 跟踪基金 - 公募基金包括汇添富中证上海国企ETF联接A、汇添富中证上海国企ETF联接C、汇添富中证上海国企ETF [2]

行业动态 - 浦东国际机场作为全国最大空港口岸，国际航线数量和进出境旅客数量持续增长 [1] - 上海海关上半年保障8条新开、复开航线运营，包括"奇姆肯特—上海"和"美娜多—上海"等航线 [1] 运营数据 - 浦东机场上半年进出境旅客达1825.74万人次，同比增长23.44% [1] - 进出境航班11.6万余架次，同比增长15.2% [1] 政策影响 - 过境免签政策持续发力，推动国际航空运输市场复苏 [1]

生产经营数据 - 2025年6月起降架次43,787架次，同比增长9.63%，累计265,809架次，同比增长7.03% [1] - 国内航线起降34,190架次，同比增长8.85%，累计207,799架次，同比增长4.75% [1] - 地区航线起降346架次，同比下降1.42%，累计2,229架次，同比下降2.54% [1] - 国际航线起降9,251架次，同比增长13.11%，累计55,781架次，同比增长16.96% [1] - 2025年6月旅客吞吐量6,449,890人次，同比增长11.74%，累计40,035,895人次，同比增长9.23% [1] - 国内航线旅客5,105,752人次，同比增长10.07%，累计31,847,199人次，同比增长6.19% [1] - 地区航线旅客53,650人次，同比增长4.41%，累计329,455人次，同比增长3.83% [1] - 国际航线旅客1,290,488人次，同比增长19.29%，累计7,859,241人次，同比增长23.86% [1] - 2025年6月货邮吞吐量204,365.69吨，同比增长2.38%，累计1,168,896.55吨，同比增长1.96% [1] - 国内航线货邮77,206.18吨，同比增长19.12%，累计410,916.34吨，同比增长9.48% [1] - 地区航线货邮5,684.90吨，同比下降7.90%，累计36,182.03吨，同比下降4.59% [1] - 国际航线货邮121,474.61吨，同比下降5.56%，累计721,798.18吨，同比下降1.55% [1] 数据说明 - 上述数据为快报数据，与实际数据可能存在差异 [1] - 因存在其他形式的飞行，部分项目分项数字之和与总计数存在差异 [2] - 运输生产数据源自公司内部统计，仅供投资者参考 [2]

起降架次 - 6月起降架次43787架次，同比增长9.63%，累计265809架次，同比增长7.03%[3] - 6月国内航线起降架次34190架次，同比增长8.85%，累计207799架次，同比增长4.75%[3] - 6月地区航线起降架次346架次，同比下降1.42%，累计2229架次，同比下降2.54%[3] - 6月国际航线起降架次9251架次，同比增长13.11%，累计55781架次，同比增长16.96%[3] 旅客吞吐量 - 6月旅客吞吐量6449890人次，同比增长11.74%，累计40035895人次，同比增长9.23%[3] - 6月国内航线旅客吞吐量5105752人次，同比增长10.07%，累计31847199人次，同比增长6.19%[3] - 6月地区航线旅客吞吐量53650人次，同比增长4.41%，累计329455人次，同比增长3.83%[3] - 6月国际航线旅客吞吐量1290488人次，同比增长19.29%，累计7859241人次，同比增长23.86%[3] 货邮吞吐量 - 6月货邮吞吐量204365.69吨，同比增长2.38%，累计1168896.55吨，同比增长1.96%[3] - 6月国内航线货邮吞吐量77206.18吨，同比增长19.12%，累计410916.34吨，同比增长9.48%[3]

《中国民航报》、中国民航网 记者冯智君 通讯员陈阳芷、屈晓萌 报道：为深入贯彻落实中央八项规定 精神，切实转变工作作风、提升服务质量，武汉机场安检站旅检一大队党支部围绕旅客出行"急难愁 盼"问题，主动作为、精准施策。 根据中国民用航空局要求，自2025年6月28日起，"禁止旅客携带没有3C标识、3C标识不清晰、已被召 回型号和批次的充电宝乘坐境内航班"，武汉机场安检站旅检一大队党支部迅速响应，打好"安全标准提 升与服务效能优化"组合拳，确保新规落地见效、服务温暖人心。 闻令而动，支部堡垒火速筑就防线 新规即指令，群众所急即号角。收到上级党委指示后，支部闻令而战，在新规生效前夜召开紧急部署 会，统一全员思想、明确"充电宝检查"专岗职责。从政策学习到现场布置，从塑封袋、"已检"标识等物 料准备到检查处置流程，仅用三小时便完成了新岗位的设置与资源保障，为次日新规的平稳实施抢出关 键期。党支部的凝聚力与组织力，在此刻转化为迅捷高效的执行。 党员冲锋，服务阵地延伸至旅客身前 面对陡增的询问与处置压力，支部党员带头组成突击队，耐心、细致地循环提醒每一位出港旅客提前配 合检查，同步强化导检岗对液态等物品的提前处置，内外协同 ...

济南机场文化体验活动 - 济南机场联合山东航空在济南机场中转一区举办"观山·看水·赏文化"主题活动，将中转服务区域升级为沉浸式文化体验空间，让旅客感受济南的山水人文魅力[1] - 活动通过"玉管书红色记忆""古筝奏古韵悠然""香茗品余味无尽"等沉浸式互动节目展现济南特色文化，并设置即兴问答环节，赠送泉韵书签、景点木雕、特色机模等文创礼品[3] 中转服务升级 - 济南机场围绕"泉城转"中转服务品牌推出全新升级的"十三重"中转礼遇，包括免安检、免提行李、免费住宿、免费餐食等基础便利服务[3] - 新增"爱心转机"服务满足特殊旅客需求，开放"团队预约"通道提供"吃、住、行"全方位定制化服务[3] - 推出"文旅畅游包"，中转旅客可凭登机牌兑换明水古城直通车票，在转机间隙体验泉城文化[3] 未来发展规划 - 济南机场将持续优化"泉城转"服务品牌，深耕中转流程和服务内容创新，将中转服务打造为旅客出行体验中的亮点[7] - 公司致力于通过差异化服务优势引领高质量发展，将中转从"时间等待"转变为"价值创造"[7]

暑运高峰服务升级 - 长沙机场针对暑运高峰推出"经长飞·乐湘伴"航旅融合服务，提升全流程服务体系[1] - 2023年已服务64402名团队旅客，其中43.73%为银发群体，通过专属通道和智能预约大幅缩短等待时间[2] - 提供团队管家、优先值机、行李标识等定制化服务，集结效率提升30%以上[2] 差异化客群服务 - 针对银发/亲子/研学/首乘/出入境等客群推出健康监测、出行攻略、多语言服务等15项定制"锦囊"[3] - 导游群体可享受免费简餐、专属停车区、值机引导等8项减负措施，降低30%带队压力[4][5] - 旅行社大巴新增到达层专属停靠区，地面交通衔接效率提升40%[5] 商业生态融合 - 推出"优享接送机"尊享服务与"惠游星城"中转产品，创造新收入增长点[6] - 航站楼商业折扣+送餐服务拉动团队消费增长25%，餐饮销售额环比提升18%[6] - 与文旅厅合作开展"市州风情周周看"活动，非遗展演带动旅客停留时长增加1.5小时[6][8] 未来发展规划 - 将持续优化"有力度、有温度、有效率"的三大类团队服务产品线[8] - 深化机场商业与文旅资源整合，计划新增5条文化体验动线[8]

民航局充电宝乘机新规 - 民航局发布旅客携带充电宝乘机的新通知要求 [1] - 全国各大机场加强安检查验力度并增设充电宝查验台 [1] - 部分机场提供充电宝暂存服务方便旅客提前自检 [1] 北京首都机场具体措施 - 安检环节查验的不合规充电宝可由送行人员带回或现场快递邮寄 [1] - 北京首都机场提供充电宝暂存服务暂存期为7天 [1] - 暂存点位于T3旅客服务中心和T2旅客服务中心 [1] - 暂存期满未领取视为自弃 [1]

白云机场充电宝政策调整 - 公司推出免费充电宝暂存服务，期限为一周 [1] - 不合规充电宝携带量显著下降，7月2日数据较6月28日减少近60% [1] - 此前收费寄存服务价格为20元/天，引发公众争议 [1] - 新规实施首日提供免费寄存，但6月29日起恢复收费模式 [1] 行业充电宝管理措施 - 多地机场设立充电宝自弃区和暂存区域 [1] - 行业普遍提供充电宝寄递服务作为配套措施 [1] - 白云机场因收费政策成为行业关注焦点 [1]