基础化工 行业周报（20250512-0518） 同步大市-A(维持) 成本与宏观变化推动涤纶大涨，长期看好全球化布局的轮胎企业 2025 年 5 月 20 日 行业研究/行业周报 基础化工行业近一年市场表现 投资要点 资料来源：最闻 锦湖轮胎光州工厂火灾，预计对韩国轮胎供应造成一定程度的负面影 响。锦湖轮胎在 2024 年度全球 75 强轮胎企业中排名第 13 名，是韩国第二大 轮胎企业。据韩联社报道，5 月 17 日上午 7 点 11 分左右，韩国轮胎制造商 锦湖轮胎位于光州的工厂发生火灾，迫使该工厂停止生产，该工厂有大约 20 吨生橡胶，消防人员表示，可能需要几天时间才能完全扑灭大火。锦湖轮胎 光州工厂作为其在韩国的三大生产基地之一（另两家为谷城工厂、平泽工厂）， 是公司本土核心制造中心，预计对韩国轮胎供应造成一定程度的负面影响。 首选股票 评级 002984.SZ 森麒麟 买入-A 601058.SH 赛轮轮胎 买入-B 601966.SH 玲珑轮胎 增持-B 相关报告： 【山证化学原料】风电光伏累计装机首超火电，西格里碳素关闭 Lavradio 碳钎维基地-新材料周报（250505-0509） 20 ...

报告行业投资评级 - 基础化工行业投资评级为同步大市 - A（维持）[1] 报告的核心观点 - 成本与宏观变化推动涤纶大涨，长期看好全球化布局的轮胎企业；美国关税政策影响轮胎行业，中国轮胎企业海外产能布局可规避部分风险，性价比优势有望凸显，建议关注全球化多元布局的轮胎企业[1][3] 根据相关目录分别进行总结 化工市场 - 2025 年 4 月中国制造业采购经理指数（PMI）为 49，环比下降 1.5 个百分点，全部工业品 PPI 累计同比下降 2.4%，3 月中国规模以上工业增加值累计同比增长 6.5%[12] - 2025 年 4 月中国出口金额 3156.92 亿美元，同环比分别增长 8.1%/0.6%[16] - 本周申万基础化工板块中，涨幅前三为粘胶、涤纶、涂料油墨，分别上涨 8.72%、8.63%、6.30%；跌幅前三为民爆制品、氟化工、炭黑，分别下跌 1.66%、1.21%、0.36%。涤纶上涨因关税贸易协议和经贸会谈进展、国际油价上涨等[17][20] - 本周申万基础化工板块个股中，涨幅前五为渝三峡 A、集泰股份、苏州龙杰、尤夫股份、红墙股份；跌幅前五为*ST 艾艾、永悦科技、阿拉丁、润贝航科、金奥博[22] - 本周重点公司市场表现，涨幅前三为聚胶股份、湖北宜化、中化化肥；跌幅前三为中广核矿业、瑞丰新材、斯瑞新材[24] 轮胎板块 - 锦湖轮胎在 2024 年度全球 75 强轮胎企业中排名第 13，是韩国第二大轮胎企业。2025 年第一季度合并销售额 12062 亿韩元，同比增长 15.5%，营业利润 1448 亿韩元。今年销售目标 5 万亿韩元，提出相关经营方针，一季度大尺寸产品销量占比 42.6%，电动汽车轮胎原厂配套比例 17.9%，计划今年全球轮胎产能增至 6500 万条并考虑在欧洲建工厂[26] - 5 月 17 日光州工厂火灾致其停产，该工厂有 20 吨生橡胶，预计影响韩国轮胎供应[27] - 2024 年美国国内轮胎消费量约 3.37 亿条，进口约 2.32 亿条，进口依赖度 68.8%，中短期内难以补充供给缺口，中国轮胎企业海外产能布局可规避风险，性价比优势有望凸显[3][27] - 截至 2025 年 5 月 15 日，本周半钢胎开工率 78.33%，周环比上升 20.0pct，全钢胎开工率 65.09%，周环比上升 20.3pct。2025 年 3 月国内橡胶轮胎外胎产量累计 2.8 亿条，同比 +4.4%；截至 4 月出口累计 2.3 亿条，同比 +8.2%[4][28] 投资建议 - 建议关注轮胎全球化多元布局的企业如森麒麟、赛轮轮胎、玲珑轮胎等[3][5][33]

化工板块整体表现 - 一季度化工板块529家上市公司主营收入6217.3亿元，同比下降15.33%，但净利润达362.08亿元，逆势增长1.58% [1] - 内需市场稳步扩容，出口展现强劲韧性，带动化工产品需求逐步复苏 [1] - 制冷剂、氯碱、食品及饲料添加剂、钾肥和农药等子行业净利润增幅显著，成为行业增长核心动力 [2] 增长动力稳固的子行业 制冷剂行业 - 5家制冷剂概念上市公司营业收入146.54亿元，同比增长23.31%，净利润17.7亿元，同比大增140.16% [2] - 三代制冷剂进入削减配额周期，二代制冷剂在发展中国家逐步削减，产能产量受限 [2] - 国内"以旧换新"政策延续，刺激汽车和家用空调市场稳步增长 [2] 氯碱行业 - 16家氯碱上市公司营业收入459.22亿元，同比下降13.98%，但净利润达31.17亿元，同比大增84.55% [2] - 房地产销售改善（一季度30个大中城市商品房成交面积2121.68万平方米，同比增长1.37%）和汽车产量快速增长（751.33万辆，同比增长12%）带动市场需求 [2] 食品及饲料添加剂行业 - 19家相关公司营业收入377.73亿元，同比增长4.21%，净利润53.69亿元，同比大增75.57% [3] - 受益于国家产业政策扶持、大众消费理念升级及下游饲料、养殖行业规模化发展趋势 [3] 农化行业 - 38家农药类上市公司营业收入493.78亿元，同比下降6.51%，净利润30.93亿元，同比增长25.12% [3] - 复合肥市场产销两旺，8家上市企业中多数实现营收与利润双增长 [3] - 4家钾肥上市公司营业收入58.38亿元，同比增长19.95%，净利润24.82亿元，同比增长44.98% [3] 其他表现亮眼的子行业 - 16家改性塑料上市企业营业收入同比增长25.42%，净利润增长41.46% [3] - 12家民爆业上市企业营业收入增长14.45%，净利润增长17.29% [3] 行业分化加剧的子行业 有机硅行业 - 16家有机硅上市公司营业收入同比几乎持平，但净利润同比大幅下降37.74% [4] - 受单体企业供应压力与高库存影响，日产量远超市场需求，成本支撑乏力 [4] 钛白粉行业 - 9家钛白粉上市公司营业收入同比下降14.35%，净利润同比大幅下降35.61% [4] - 下游需求持续疲软，硫酸和钛精矿价格上涨 [4] 氮肥行业 - 6家氮肥上市公司营业收入同比下降4.28%，净利润同比大幅下降56.82% [4] - 产量库存较高，叠加出口政策收紧与春耕备肥节奏变化 [4] 轮胎行业 - 10家轮胎上市公司营业收入同比增长6.34%，但净利润同比下降24.84% [4] - 天然橡胶、合成橡胶及炭黑价格同比上涨20%～30%，国际海运费用回升大幅增加生产成本 [4] 日化行业 - 19家相关上市公司营业收入增长5.27%，净利润却下降22.38% [5] - 聚氨酯行业24家产业链上市公司营业收入增长3.30%，净利润下降6.50% [5] 未来展望 - 制冷剂行业在配额制与下游需求增长推动下，景气周期有望延续 [6] - 农化市场随着用药高峰来临，交投活跃，产品价格企稳回升 [6] - 民爆行业整合加速，产业集中度将进一步提升 [6] - 钛白粉市场新增产能释放，市场竞争加剧，出口关税不确定性增加 [6] - 日化行业加速分化，技术创新与全球化布局成为关键 [6] - 轮胎企业需提升技术创新与全球化运营能力以应对出口关税压力 [6]

A股回购增持贷款 - A股共有622家上市公司或重要股东获回购增持贷款 总金额达1207.55亿元 [1] - 回购行为可推动股价上涨 提升公司市值 增加资金流入和市场流动性 [1] - 回购增持贷款为公司和股东提供低成本资金支持 助力回购增持计划实施 [1] 新能源车置换 - 全国汽车以旧换新补贴申请量累计突破1000万份 [2] - 政策显著提振车企销量 公司配合推出补贴激发消费活力 [2] - 消费者置换新能源车趋势明显 [2] 银行理财市场 - 多家机构下调理财产品业绩比较基准 但下调幅度未充分反映资产收益率降幅 [3] - 存款利率走低推动"存款搬家"效应 理财规模有望创历史新高 [3] - 银行理财规模站稳31万亿元 年内或达33万亿元 [6] A股公司海外布局 - 能源基建领域频现数十亿元海外大单 高端制造领域投资建厂 [4] - 海外项目集中在中东、东南亚地区 [4] - 高端制造形成"生产基地+区域市场"双辐射网络 [4] 固态电池发展 - 国轩高科建成首条全固态电池实验线 多家公司发布研发进展 [5] - 硫化物固态电池预计2027年小规模量产 [5] - 固态电池研发进度决定低空飞行器爆发时间 [5] 外贸金融支持 - 多地成立外贸工作组 提升服务保障质效 [7] - 银行通过融资协调机制精准对接外贸企业 强化银保协同 [7] - 商业银行多措并举助力外贸企业稳运营、稳产能、稳市场 [10] 保险资金运用 - 保险公司资金运用余额34.93万亿元 较2024年末增长5.03% [9] - 人身险公司债券配置比例超51% 股票和长期股权投资均超8% [9] - 人身险公司股票持仓市值2.65万亿元 长期股权投资2.60万亿元 [9] AI眼镜市场 - AI眼镜吸引海内外巨头布局 产业链公司进入订单批量交付阶段 [11] - 作为新兴智能穿戴设备 新产品新功能持续涌现 [11] 科创债发展 - 科创债发行三周年 累计发行1190只 规模1.30万亿元 [12] - 科创票据发行1579只 规模1.38万亿元 惠及625家科技企业 [12]

IPO审核与注册进展 - 酉立智能北交所上市过会，主营光伏支架零部件，2024年营收7.29亿元（+10.84%），净利润9004.78万元（+15.19%），但增速较2023年下滑（营收增速51.96%→10.84%，净利润增速85.27%→15.19%），客户集中度高，前五大客户占比超9成，第一大客户NEXTracker毛利占比82.58% [2] - 瑞尔竞达北交所IPO获受理，主营高炉耐火材料，2024年营收4.67亿元（+1.9%），净利润0.85亿元（-8.04%），拟募资3.35亿元用于碳捕集及新材料项目，曾于2023年12月受理后主动撤单 [3] - 华电新能IPO注册获批，拟募资180亿元用于1516.55万千瓦风光项目，总资产超3650亿元，2024年上半年营收172.53亿元 [4] - 朗泰通科技主动撤单终止创业板IPO，主营锂/镍氢电池，2023年营收11.59亿元，净利润0.89亿元，原计划募资7.02亿元 [5] 新股申购与上市动态 - 本周2只新股上市：威高血净（发行价26.5元/股，首日涨56.25%至41.41元/股，成交11.5亿元）主营血液净化产品，2024年营收36.04亿元，净利润4.49亿元，募资缩水2.61亿元至10.9亿元；太力科技（发行价17.05元/股，首日涨218.48%至54.3元/股，成交9.15亿元）主营家居收纳，2024年营收10.2亿元，净利润0.88亿元 [6][7] - 下周2只新股申购：古麒绒材（发行价12.08元/股）主营羽绒产品，2024年营收9.67亿元（+16.42%），净利润1.68亿元（+38.11%），前五大客户占比65%；中策橡胶拟募资48.5亿元用于轮胎产能扩建，2024年净利润37.87亿元（+43.57%） [8][9] 政策与监管动向 - 广州出台政策支持养老产业企业通过上市、发债等扩大融资，鼓励设立银发经济产业基金 [10][11] - 证监会修订《上市公司募集资金监管规则》，6月15日起实施，强化专款专用、资金安全及使用效率监管 [12] - 2024年证监会查处5起欺诈发行案件，包括对高德信罚款3270万元、华道生物罚款1150万元、恒大地产罚款41.75亿元并终身禁入实控人许某印 [13]

报告行业投资评级 - 推荐（维持） [1] 报告的核心观点 - 中美贸易关税缓和带来补库效应，短期补库使交易环节回暖，但25年整体税率仍高于24年，市场对EPS下行及关税反复的担忧未消除 [4][12] - Q2和Q3看好成长板块，尤其是卡脖子和自主可控的新材料方向，新材料标的估值有优势，有望量利共振 [4][12] - 2025年度策略关注新疆、新材料、新世界三个主题，分别对应新疆煤化工投资、供给出清后的小品类化工品和全球化布局的轮胎等方向 [4][19] 根据相关目录分别进行总结 投资策略 - 中美贸易关税缓和，90天内贸易迎补库窗口期，外贸询单、集运价格上行，油价及化工品价格回暖 [4][12] - 2024年化工行业ROE - PB创新低，2025Q1有所回升，行业仍处盈利和估值双底 [4][12] - 短期补库使交易回暖，但市场担忧未消除，Q2和Q3看好新材料方向机会 [4][12] - 关注杜邦中国反垄断调查潜在受益的国产化方向 [14] - 春耕旺季拉动农药需求，多种农药价格上涨，草甘膦有望转机，建议关注相关企业 [15][16] - 2025年有望成新疆煤化工项目EPC招标元年，关注相关标的 [16] - 赛轮轮胎与小米合作开发轮胎，看好国产轮胎品牌提升在估值端兑现 [17] - 有机硅厂家计划提价降负，旺季将至，涨价弹性可期，关注相关企业 [18] - 民爆行业预计受益于化债带来的内需改善，关注相关标的 [23][24] - 看好供给短缺或受约束的行业，如维生素、制冷剂、磷矿石、民爆 [24] - 磷矿价值重估进行中，价格有望维持高位 [25] - 未来资源端优势将凸显，资源禀赋领先的企业和国企将有更强竞争力 [26] 主要化工品价格及价差变化 - 本周华创化工行业指数79.16，环比+0.95%，同比 - 21.44%；行业价格百分位为过去10年的21.88%，环比+0.37%；行业价差百分位为过去10年的0.78%，环比 - 0.88%；行业库存百分位为过去5年的76.78%，环比 - 6.29%；行业开工率为65.44%，环比 - 0.36% [13][28] - 本周价格涨幅居前的品种有丁二烯(+17.8%)、三唑锡(+13.3%)等，跌幅居前的有乙二胺(-15.5%)、对硝基氯化苯(-7.3%)等 [13][42] - 本周价差涨幅居前的品种有丙烯腈价差(+102.2%)、丁二烯价差(+42.7%)等，跌幅居前的有草甘膦(-114.6%)、软泡聚醚价差(-93.3%)等 [13][49] - 本周开工率最高的五大品种为辛醇(115.9%)、石脑油(107.0%)等，开工率提升居前的有三聚磷酸钠(+31.8pct)、百草枯(+11.8pct)等 [13][50] 基础化工细分子行业跟踪 行业跟踪—轮胎 - 赛轮轮胎与小米合作开发轮胎，看好国产轮胎品牌提升在估值端兑现 [52] - 采矿业和制造业发展及设备更新政策有望驱动非公路轮胎和巨胎市场增长，国产替代加速 [53] - 天然橡胶价格震荡上行，预计下周区间整理，关注产区气候和下游拿货情绪 [54][55] - 炭黑市场推涨运行，预计下周商谈重心小涨，幅度有限 [56] - 近期海运费持续松动下探，本周国内半钢胎/全钢胎开工率环比大幅上行 [57] - 2025年5月第2周乘用车日均销量同比+30%，2024年乘用车累计销量同比+5.91%，商用车累计销量同比 - 3.96% [58] - 2025年轮胎成本或边际走弱，需求有望提升，国产轮胎有望凭借性价比抢占外资份额，但需关注贸易壁垒 [59]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周化工市场因关税缓和超预期上涨后下跌，申万化工指数涨1.82%跑赢沪深300指数0.7%，申万石化指数涨0.65%跑输沪深300指数0.47%；关税方面中美各取消91%加征关税，短期内超跌出口链或修复，美国产业链补库概率高；油价因地缘风险向好或回归基本面区间震荡；AI方面腾讯、阿里有进展，Meta推迟发布模型；投资建议防守为主 [2] 根据相关目录分别进行总结 本周市场回顾 - 本周布伦特期货结算均价65.52美元/桶，环比涨3.47美元/桶或5.6%；WTI期货结算均价62.58美元/桶，环比涨3.53美元/桶或5.98% [10] - 基础化工板块跑赢指数0.7%，石化板块跑输指数 - 0.46%；沪深300指数涨1.12%，SW化工指数涨1.82%；涨幅最大子行业为粘胶、涤纶、涂料油墨，跌幅最大为民爆制品、氟化工、炭黑 [10] 国金大化工团队近期观点 - 轮胎：供给端全钢胎开工率65.1%环比提高20.3%，半钢胎开工率78.3%环比提高20%；需求端国内外需求复苏，半钢需求旺盛，全钢需求渐修复；原料端国内橡胶价格上涨；景气度行业承压，内需竞争大，外需受关税影响，盈利端成本上升 [25] - 金禾实业：三氯蔗糖询盘回暖，价格走坚，供应端开工低库存下滑，需求端部分领域增加；安赛蜜市场平稳，供应充足，需求端疲软；甲乙基麦芽酚价格坚挺，有涨价规划，需求端制约成交放量有限 [25][26] - 浙江龙盛：分散染料和活性染料价格稳定，成本端支撑强，终端纺织市场接单不足，染厂备货意愿弱，江浙地区印染开机率有上涨但订单有限 [27] - 胜华新材：碳酸二甲酯价格上涨，供应端装置开工基本持平，需求端有地域性差异和产业链下游制约，主力下游市场弱势 [27] - 钛白粉：行业景气度承压，价格环比降0.25%，下游需求不足，企业开工率下滑，供应收缩 [28] - 新和成：VA一线厂家停签，贸易渠道价格区间震荡；VE市场低价下探，厂家挺价，渠道商库存减少，行情暂稳但需求清淡 [28][29] - 神马股份：PA66市场窄幅整理，价格下跌0.37%，成本支撑转强，市场情绪有上涨预期，但下游需求一般，产能利用率低，货源充足 [30] - 聚合MDI：市场上扬，均价涨8.55%，供方挺市，厂家检修供应减少，中美谈判利好，但下游囤货足，多观望刚需拿货；预计下周稳中上调，波动100 - 500元/吨 [30][31] - 纯MDI：市场稳中上调，均价涨2.89%，供方挺市，上海工厂停机，日韩货源少，中美谈判利好；预计下周稳中上调，波动100 - 300元/吨 [34][32] - TDI：市场涨幅大，均价涨7.71%，主流工厂控量发货，供应缩量，厂家挺价，中美关税下调需求预期升温；预计下周稳中向上，成交区间11500 - 12800元/吨 [32][33] - 纯碱：市场价格持稳，供应方开工负荷下降，期货盘面宽幅震荡，碱厂出货承压后挺涨情绪起，下游观望刚需采购；预计下周区间整理，部分地区轻质纯碱1270 - 1600元/吨，重质纯碱1450 - 1500元/吨 [35][36] - 聚酯类农药：高效氯氟氰菊酯市场暂稳，供应、需求、成本平稳，预计价格稳定；联苯菊酯行情稳好，供应紧张，需求佳，预计稳定或小幅上涨；氯氰菊酯行业开工低，价格高位，供应少，预计后市价格7.5 - 8万元/吨 [37][38] - 煤化工：煤炭供应宽松，需求不佳，价格承压；甲醇期货盘面走强，价格涨幅有限；合成氨先涨后跌，交投氛围转弱 [38][39] - 化肥：磷肥弱稳，磷酸一铵大稳小涨，二铵运行平稳关注出口政策；氯化钾市场供需僵持，价格偏稳 [39] - 华鲁恒升：尿素价格先涨后稳，受出口政策预期影响；醋酸弱势运行，供应过剩，需求清淡；辛醇进入上行阶段，下游需求提升；己二酸触底回升，成本支撑强，市场活跃 [40] - 宝丰能源：焦炭暂时平稳，市场供需偏宽松，成本面支撑不足；烯烃价差小幅提升，聚乙烯节后下行，聚丙烯弱势，煤炭价格下行 [41] 本周主要化工产品价格涨跌幅及价差变化 - 价格上涨前五位为丁二烯、苯乙烯、硫酸、纯苯、盐酸；下跌前五位为液氯、天然气、氯化铵（农湿）、原盐、黄磷 [42] - 价差上涨前五位为PTA - PX、聚丙烯 - 丙烯、丁二烯 - 液化气、聚合MDI价差、丁二烯 - 石脑油；下跌前五位为合成氨价差、PET价差、顺丁橡胶 - 丁二烯、ABS价差、锦纶长丝 - 已内酰胺 [42] 本周行业重要信息汇总 - 5月9日陶氏欧洲公司向德国慕尼黑法院起诉科莱恩等四家公司，索赔约7.67亿欧元，科莱恩驳斥指控 [84] - 中美经贸高层会谈取得实质性进展，同意建立磋商机制解决分歧推动经贸关系健康发展 [85] - 5月16日长安泰国罗勇工厂投产，此前广汽明确巴西本地化生产计划，国际能源署预计2025年全球电动车销量超2000万辆，占比超25% [85]

纪要涉及的行业和公司 - **行业**：轮胎行业、橡胶行业 - **公司**：赛轮轮胎、森麒麟、玲珑轮胎、通用股份、贵轮股份、米其林、普利司通、固特异、豪马马牌、住友橡胶、阿波罗 纪要提到的核心观点和论据 行业整体表现 - 2024 - 2025 年一季度轮胎行业需求稳定但结构分化，半钢替换市场需求支撑强，国内出口创新高，美国进口需求增长，板块收入增长但盈利能力回落，因原材料上涨盈利承压，二季度原材料价格回落或修复盈利[1][2] - 2024 年全球轮胎总需求同比增长 1.8%达 18.5 亿条，全钢胎需求同比下滑 0.5%，半钢胎同比增长 2%，配套市场下滑，替换市场支撑韧性强[1][6] - 2024 年橡胶价格震荡向上、海运费暴涨使企业盈利承压，2025 年一季度海运费问题解决但原材料价格仍高，二季度预计有边际改善，需求企稳，通过出口和海外基地对美出口增长实现销量提升[14] - 2024 年橡胶板块业绩较好，收入增速排前四，同比增长 13%达 1059 亿元，净利润同比增长 18%达 102 亿元；2025 年一季度盈利承压，收入同比增长 10%达 269 亿元，净利润同比下滑 26%至 20 亿元[15] 企业表现 - 具备海外产能基地和产能增量的头部企业经营韧性强，赛轮轮胎收入和利润规模领先，2025 年一季度净利润同比增长，森麒麟、玲珑、通用等头部企业值得关注[1][3] - 企业端业绩分化明显，赛轮轮胎规模、销量、收入和利润领先，通用股份销量增速最快，赛轮是 2025 年一季度唯一收入和利润双正增长的上市轮胎企业[4][16][17] 产业趋势 - 海外许多轮胎企业有关闭产能规划，国内轮胎企业有望继续抢占全球份额[5] 市场情况 - 配套市场仅非洲、中国、印度和中东地区正增长，替换市场海外表现更好，欧洲增幅显著[7] - 国内半钢开工率创历史新高，全钢开工率相对疲软处于修复状态[1][8][9] - 我国乘用车胎出口量 2024 年同比增长 13%达 3.5 亿条，客车胎出口微增 2%达 1.27 亿条，一季度乘用车胎和客车胎出口量均有增长，乘用车胎核心出口区为欧洲，卡客车主要向亚洲、中东非及拉丁美洲出口[10] - 美国虽有限制进口及双反措施，但本土对进口产品依赖度高，中国企业通过东南亚基地转移实现对美供应且供应增加[1][11] 盈利情况 - 2024 上半年轮胎行业盈利良好，下半年承压，2025 年一季度板块收入同比增 10%但净利润下降 26%，受原材料上涨影响，二季度原材料价格回落盈利或修复[12][13] - 国内轮胎市场整体盈利呈下降趋势，海外业务占比高的企业盈利能力相对更好，如赛轮海外业务规模领先且增速快，2024 年海外收入达 238 亿元，海外收入占比约 90%，通用股份海外收入占比提升至 80%以上[20] 企业布局 - 国内橡胶企业开启第二轮出海布局，以非东南亚地区为主，赛轮印尼和墨西哥基地、玲珑塞尔维亚和巴西基地、森麒麟摩洛哥基地有相关进展，海外市场竞争小盈利能力强[18] - 头部轮胎企业在东南亚基地布局良好，但部分基地盈利能力 2024 年相比 2023 年有所回落[21] 海外企业举措 - 海外主要轮胎企业近几年宣布工厂减产计划，集中在欧美地区，因欧美生产成本高，消费者降级使低价产品市场扩大冲击高成本地区产品份额[22][23] 贸易政策影响 - 美国 2025 年 5 月 3 日对进口汽车零部件征 25%关税，短期内冲击美国市场盈利，长期影响有限；欧洲 2025 年 5 月 20 日启动对中国乘用车及轻卡车反倾销与反补贴调查，拥有多海外基地的大型品牌可规避风险[25] 其他重要但可能被忽略的内容 - 龙头企业 370 因产品结构优良，毛利率提升至 32.8%，净利率提升至 25.7%[16] - 赛轮越南基地 2024 年收入体量提升，但因越南最低税问题盈利能力略有承压，柬埔寨基地增长亮眼，贵轮股份越南基地增速较快，森麒麟泰国基地因反税继续向上[21]

报告行业投资评级 - 推荐（维持） [1] 报告的核心观点 - 中美贸易关税缓和带来补库效应，短期补库使交易环节回暖，但25年整体税率仍高，市场对EPS下行及关税反复的担忧未消除 [4][12] - Q2和Q3看好成长板块，尤其是卡脖子和自主可控的新材料方向，新材料标的估值有优势，有望量利共振 [4][12] - 2025年度能源化工行业策略围绕新疆、新材料、新世界三个主题，关注相关投资机会 [4][19] 根据相关目录分别进行总结 投资策略 - 化工行业处于盈利和估值双底，短期补库带动交易回暖，但市场担忧仍在，建议关注新材料公司成长机会 [4][12] - 国家对杜邦中国立案调查，关注潜在国产化受益方向 [14] - 春耕旺季拉动农药需求，多种农药价格上涨，草甘膦有望转机，建议关注相关企业 [15][16] - 2025年有望成为新疆煤化工项目EPC招标元年，关注相关标的 [16] - 赛轮轮胎与小米合作开发轮胎，看好国产轮胎品牌提升在估值端兑现 [17] - 有机硅厂家计划提价降负，旺季将至，涨价弹性可期，关注相关企业 [18] - 民爆行业预计受益于化债带来的内需改善，关注相关标的 [23][24] - 继续看好维生素、制冷剂、磷矿石、民爆等供给短缺或受约束的行业 [24] - 磷矿价值重估正在进行，价格有望维持高位 [25] - 未来资源端优势将凸显，资源禀赋领先的企业和国企有望展现更强竞争力 [26] 主要化工品价格及价差变化 - 本周华创化工行业指数环比+0.95%，同比-21.44%；行业价格百分位环比+0.37%；行业价差百分位环比-0.88%；行业库存百分位环比-6.29%；行业开工率环比-0.36% [13][28] - 原油价格震荡上涨，动力煤价格下行 [39][41] - 本周价格涨幅居前的有丁二烯、三唑锡等，跌幅居前的有乙二胺、对硝基氯化苯等 [13][42] - 本周价差涨幅居前的有丙烯腈价差、丁二烯价差等，跌幅居前的有草甘膦、软泡聚醚价差等 [13][49] - 本周开工率最高的有辛醇、石脑油等，提升居前的有三聚磷酸钠、百草枯等 [13][50] 基础化工细分子行业跟踪 行业跟踪—轮胎 - 赛轮轮胎与小米合作开发轮胎，国产轮胎品牌认知有望提升，估值端有望兑现 [52] - 采矿业和制造业发展有望驱动非公路轮胎和巨胎市场增长，国产替代加速 [53] - 天然橡胶价格震荡上行，预计下周区间整理，关注产区气候和下游拿货情绪 [54][55] - 炭黑市场推涨运行，预计下周商谈重心小涨，幅度有限 [56] - 近期海运费持续松动下探，本周国内半钢胎/全钢胎开工率环比大幅上行 [57] - 2025年5月第2周乘用车日均销量同比+30%，2024年乘用车累计销量同比+5.91%，商用车累计销量同比-3.96% [58] - 2025年轮胎企业成本有望传导，需求有望边际提升，国产轮胎有望抢占外资份额，但需关注贸易壁垒 [59]

报告核心观点 - 新股休整周期尾端信号更清晰，变盘待共识重建达成，新一轮活跃周期可期，建议谨慎求证、灵活应变，关注休整充分且性价比高的近端新股及新质生产力主题产业链 [1][2] 上周新股表现 新股发行表现 - 上周暂无新股网上申购，有1只主板新股开展网下询价（古麒绒材，发行市盈率14.7X），2只新股开启招股（1只创业板、1只主板） [18][21][22] 新股上市表现 上周上市新股表现 - 上周A股3只新股挂牌上市（1只创业板、1只科创板、1只北证），沪深2只新股上周五上市，首日及首周平均涨幅101.0%、平均换手率77.3%；北证1只新股首日涨幅411.9%、换手率80.4%，首周平均涨幅474.4%、平均换手率262.5% [21][24] - 打新收益方面，沪深新股首日平均涨幅约101%，较近交易周略提升但仍处年内低位，北证新股首日涨幅超4倍；二级市场投资收益方面，沪深新股暂无表现，北证即期新股平均收益12.2% [4][25] 2024年以来上市新股表现 - 24年至今113只沪深新股、27只北证新股上市，上周沪深新股平均涨幅1.9%（63.1%上涨），北证新股平均涨幅2.9%（55.6%上涨） [27] - 涨幅居前集中于新消费、机器人等主题产业链，跌幅居前集中于军工产业链及受半导体预期分歧影响的标的 [6][28] 本周即将申购/询价/上市新股 - 本周2只新股完成申购待上市（1只创业板、1只主板），科创创业待上市新股平均发行市盈率21.1X，发行定价平抑，需警惕上市波动风险 [7][34] - 本周2只新股将开启申购，建议积极关注；2只新股将开启询价（中策橡胶、优优绿能），建议定价合理时关注 [7][34] 建议关注沪深新股一览 近端新股 - 关注具备稀缺性的新兴行业细分小龙头或估值性价比突出的个股，如苏州天脉、托普云农等，认为新股新一轮活跃周期将开启，可提前布局优质标的 [40] 次新股 - 中期投资建议关注纳睿雷达、骏鼎达等个股投资机会 [41]