澳门博彩收入表现 - 7月博彩毛收入同比增长19%至221亿澳门元 恢复至2019年同期90%水平 [1] - 1-7月累计博彩毛收入同比增长6.5%至1409亿澳门元 达2019年同期81% [1] - 实际表现优于市场预期 超出彭博一致预期中位数13%的预测值 [1] 行业复苏驱动因素 - 供给端通过演艺活动（张学友、权志龙等）及新开/翻新物业有效吸引核心博彩客群 [1] - 行业赢率存在结构性提升空间 [1] - 需求端内地高端消费者消费意愿边际改善成为数据好转的核心原因 [1] 行业增长预期 - 在自上而下中性假设下 预测2025年行业博彩毛收入将实现8-10%增长 [1] - 澳门博彩业作为高端可选消费重要风向标 持续受益于消费复苏趋势 [1]

股价表现 - 8月14日公司盘中上涨4.95%至4.88美元/股 [1] - 当日成交额1.17万美元 [1] - 当前总市值10.28亿美元 [1] 财务数据 - 截至2025年6月30日收入总额3.52亿美元 [1] - 收入同比增长12.87% [1] - 归母净利润-1971.8万美元但同比改善58.93% [1] 公司概况 - 位于澳门路氹的世界级博彩、零售及娱乐度假村运营商 [1] - 以电影为主题的综合度假村拥有差异化非游戏设施 [1] - 特色设施包括8字形摩天轮、4D蝙蝠侠飞行模拟器等 [1] - 配套5000座表演竞技场和高级夜总会 [1] - 拥有约1600间豪华酒店客房 [1] - 配备约35,000平方米零售空间 [1]

公司股票回购情况 - 8月14日回购100万股股票 每股均价16.18港元 耗资1618.07万港元 [1] - 2025年累计回购700.22万股 占总股本比例0.18% [1] - 8月14日股价上涨1.13% 收盘价16.18港元/股 [1] - 近期持续进行回购操作 8月11日至14日连续四日每日回购100万股 [2] - 2025年回购均价区间为10.75-16.36港元 6月回购均价较低约11.23港元 [2] 股票回购意义 - 股票回购通常被视为公司积极信号的表现 [2] - 管理层可能认为股票被市场低估 通过回购减少流通股数量提高每股收益 [2] - 回购行为显示公司现金流充裕 财务稳健性较强 [2] - 向市场传递对公司未来发展充满信心的信号 稳定投资者情绪 [2] 公司业务概况 - 主要在澳门从事开发及经营娱乐场幸运博彩业务 [3] - 美资博彩企业美高梅国际酒店集团旗下子公司 [3] - 在澳门拥有大型综合度假酒店 包括豪华客房 餐饮 娱乐表演 购物中心及博彩设施 [3] - 在澳门博彩市场占据一定份额 旅游和博彩行业品牌知名度较高 [3] - 通过提升服务品质 更新娱乐设施 举办特色活动维持市场竞争力 [3]

公司股份回购 - 公司于2025年8月14日耗资约1618.07万港元回购100万股股份 [1]

公司股份回购 - 美高梅中国于2025年8月14日耗资约1618.07万港元回购100万股股份 [1]

银河娱乐集团（27，买入） - 投资评级：买入，目标价49.81港元，较现价有26.61%上升空间 [2][9][10] - 核心观点：25年Q2业绩亮眼，净收益同比增长10.3%至120.4亿港元，EBITDA同比增长12.4%至35.7亿港元，派息比率提升至59% [5][6][10] - 业务表现：贵宾赌枱转码数同比+20.8%，中场博彩收益同比+6.4%恢复至2019年同期的129.2%，澳门银河项目净收益同比+16% [5][6] - 项目进展：嘉佩乐酒店试运营，定位超级高端；银河第四期预计2027年完工，全年资本开支预算70亿港元 [7][9] - 财务优势：持有净现金303亿港元，为行业最稳健 [5][10] 传奇生物（LEGN，买入） - 投资评级：买入，目标价46.92美元，较现价有26.9%上升空间 [13][19][20] - 核心观点：CARVYKTI Q2收入同比+136%至4.39亿美元，首次实现调整后盈利0.1亿美元，预计26年公司整体盈利 [15][19] - 产品优势：CARVYKTI成为单季度销售额最高CAR-T产品，FDA取消REMS限制提升可及性 [16][18] - 研发进展：长期疗效数据显示1/3患者维持≥5年无进展生存，神经毒性控制达竞品水平 [16][18] - 财务数据：25Q2合作收入2.2亿美元，毛利率61.6%，净现金10亿美元 [15][20] 中国联通（762，买入） - 投资评级：买入，目标价13港元，较现价有28%上升空间 [2][22][26] - 核心观点：25H1营收2002亿元（YoY+1.5%），净利润144.8亿元（YoY+5%），中期股息每股0.2841元（YoY+14.5%） [23][26] - 业务结构：算网数智收入占比提升至26%，联通云收入376亿元（YoY+4.6%），国际业务收入68亿元（YoY+11%） [24][25] - 网络建设：5G-A商用覆盖330城，资本开支同比下降15%至202亿元，研发费用同比+16% [25][26] - 战略转型："十四五"期间收入CAGR 6%，利润CAGR 12%，累计分红377亿元 [26][28] 拉夫劳伦（RL，未评级） - 核心表现：26Q1营收同比+14%至17.19亿美元，中国市场收入增长超30%，毛利率提升180基点至72.3% [33][36] - 区域增长：亚洲收入同比+21%（中国+30%），欧洲+16%，北美+8%，直营同店销售均实现双位数增长 [33][36] - 产品策略：女装/外套/箱包收入增速超20%，客单价同比+14%，折扣力度低于预期 [32][33] - 指引上调：预计26财年收入增速低至中单位数，经营利润率提升40-60基点 [34][35] 行业数据 - 博彩业：银河娱乐25年预测EBITDA 138.6亿港元（YoY+13.7%），26年EPS 2.6港元 [12] - 医药业：传奇生物25年预测营收10.31亿美元（YoY+64.4%），26年扭亏为盈 [20] - 电信业：中国联通25年预测营收3953亿元（YoY+1.5%），股息率5% [28]

腾讯控股(00700.HK) - 2Q25收入同比增长14.5%至1845亿元 Non-IFRS净利润同比增长10%至630.5亿元 [1] - 视频号广告收入同比增长50% 海外游戏收入同比增长35% [1] - AI在广告、游戏及云服务中加速应用 资本开支主要用于AI基础设施建设 [1] 华虹半导体(01347.HK) - 短期价格修复及稼动率满载 中长期特色工艺代工拥有全球头部客户及领先工艺 [1] - 预计2025-2027年净利润0.90/1.52/2.02亿美元 当前股价对应PB为1.56/1.52/1.48倍 [1] 香港交易所(00388.HK) - 截至7月底PE为38.24倍 处于2016年以来历史58%分位 [1] - 互联互通政策持续加码港股市场 市场流动性及估值有望提升 [1] 361度(01361.HK) - 25H1收入同比增长11%至57亿元 毛利率同比提升0.1个百分点至41.5% [2] - 经营性现金流同比大幅提升至5.2亿元 鞋类产品及童装业务表现亮眼 [2] - 预计2025-2027年净利润12.5/13.5/14.8亿元 [2] 鸿腾精密(06088.HK) - 2Q25收入同比增长9% 净利润增长13% 云计算/AI服务器业务同比增长28% [3] - 消费电子业务全年收入指引下修 25H1受汇率负面影响 [4] - 下调2025-2027年归母净利润预测至1.71/2.42/3.11亿美元 [4] 金蝶国际(00268.HK) - 25H1云订阅收入同比增长22.1% 占总收入比重达52.8% [5] - 苍穹及星瀚NDR达108% 星空NDR达94% AI合同金额超1.5亿元 [5] - 经营亏损同比收窄 现金流大幅改善 [5] 阅文集团(00772.HK) - 25H1总收入同比下降23.9%至31.91亿元 Non-IFRS净利润5.08亿元 [6] - IP衍生品业务GMV达4.8亿元 接近2024年全年水平 [6] - AI技术赋能创作、视觉化及翻译业务 [6] 银河娱乐(00027.HK) - 2Q25总收益同比增长10%至112亿港元 经调整EBITDA同比增长12%至36亿港元 [7] - 博彩业务恢复至2019年同期82%水平 市场份额达20.5% [7] - VIP业务同比增长73.5% 市场份额较25Q1提升0.7个百分点至20.2% [7]

宏观金融数据 - 7月M2同比增长8.8%，M1同比增长5.6%，均超市场预期（彭博预期分别为8.3%和5.2%）[2] - 新增社融1.16万亿元，新增人民币贷款-500亿元，低于预期（彭博预期分别为1.63万亿元和3000亿元）[2] - 社融存量增速从6月的8.9%上升至9%，季调后环比增速从8.4%升至9.6%[2] - 政府债成为7月社融主要支撑，消费贷款财政贴息政策有望撬动增量空间[5] 策略与市场动态 - A股融资余额创近10年新高，公募基金仓位上行但仍有加仓空间[3] - 香港本地股和MSCI香港指数5月23日以来分别上涨10.2%和12.4%，跑赢恒生指数（5.3%）[4] - 8月中旬迎来解禁高峰期，本周股票解禁规模超2000亿元[3] - 外资流入趋势待确认，上期主被动配置型外资均转向净流出但规模可控[3] 行业与公司研究 科技与互联网 - 腾讯2Q营收同比增长14.5%超预期，云收入加速增长，《无畏契约》手游8月19日上线[11] - 小马智行2Q营收2145.5万美元同比+76%，Robotaxi车队规模接近500辆，年底目标千辆[19] - 晶晨股份2Q25营收18.01亿元同比+9.94%，6nm旗舰产品放量推动净利率升至16.95%[21] - 鹏鼎控股1H25营收163.75亿元同比+24.75%，加速AI算力领域产能投入[32] 消费与制造 - 三丽鸥IP运营模式为国内潮玩企业出海提供借鉴，泡泡玛特Labubu成为首个全球知名中国潮玩IP[6] - 贵州茅台25H1营收910.9亿元同比+9.2%，海外市场表现亮眼[31] - 361度1H25收入57.0亿元同比+11.0%，电商及超品店渠道优化显著[28] - 免示教机器人通过视觉系统自主规划焊接路径，正加速渗透钢结构领域[7] 金融与地产 - 贝壳2Q25预计营收同比增长12%至263亿元，家装业务或扭亏为盈[22] - 银河娱乐2Q VIP/中场/老虎机转码数分别环比+20/9/12%，受益演唱会经济[18] - 中国联通1H25营收2002亿元同比+1.45%，拟派中期股息每股0.284元同比+14.5%[23] 医药与周期 - 海思科DPP-1抑制剂HSK31858临床进展全球第二，预计26年NDA[16] - 云天化磷矿资源稀缺，预计磷矿高景气至少维持3年，目标价41.47元[15] - 中科三环25H1归母净利4399万元同比+160.82%，磁材出口下半年有望恢复[17] - 臻镭科技25H1营收2.05亿元同比+73.64%，受益卫星星座密集部署[25] 评级变动 - 银河娱乐评级上调至"买入"，目标价49.50港元[18][35] - SEA评级上调至"买入"，目标价210.50美元[29][35] - 云天化首次覆盖给予"买入"，目标价41.47元[15][35]

投资评级 - 银河娱乐(27 HK)在25Q2展现出持续的盈利能力提升，市场份额超过20% [1] 核心财务表现 - 25Q2净收益达120.4亿港元，同比增长10.3%，环比增长7.5% [1][2] - 经调整EBITDA为35.7亿港元，同比增长12.4%，利润率提升0.5个百分点至29.6% [1][4] - 25H1总收益232.5亿港元，同比增长8%，但经调整EBITDA同比下滑14%至68.7亿港元 [1] 业务细分 - 博彩业务贡献96.6亿港元(占比80%)，同比增长12.3%，非博彩业务(不含建材)贡献16.1亿港元(占比13%)，同比增长8.4% [2] - 按物业划分：澳门银河净收益100亿港元(占比83%)，同比增长15.7%；澳门星际净收益11.7亿港元(占比10%)，同比下滑11.5% [2] - VIP业务下注额557.6亿港元(占比46.7%)，同比增长20.8%，环比增长20.2% [3] 市场表现 - 25Q2博彩毛收入120.1亿港元，同比增长16.1%，远超行业平均增速8.3% [3] - VIP毛收入同比大幅增长73.5%至24.1亿港元，中场和老虎机毛收入分别增长6.3%和19.3% [3] - 市场份额从25Q1的19.5%提升至25Q2的20.2% [5] 未来展望 - 澳门银河嘉佩乐酒店项目5月启动预览，银河综艺馆举办G-Dragon和张学友演唱会创下单日12.3万人次客流记录 [2] - 计划7月邀请欧阳万成、8月举办陈奕迅演唱会，11月支持全国运动会乒乓球赛事 [5] - 宣布中期股息每股0.70港元，分红率达58%，将于2025年10月派发 [5]

公司回购 - 美高梅中国于2025年8月13日回购100万股 [1] - 回购金额达1598 46万港元 [1]