板块整体回顾 - 2025年食品饮料板块整体表现显著跑输大盘，年初至今涨幅为-0.62%，跑输上证指数15.0个百分点，位列全行业末尾 [2] - 板块上半年因春节消费略超低预期及消费政策出台一度反弹14%，但随后因消费复苏斜率低于预期、内需疲软而深度回调 [2] - 零食板块表现一骑绝尘，年初至今涨幅达28.88%，前三季度总营收增速达30.97% [4] - 软饮料板块因出行旅游旺盛和低价高频特性，是唯一实现营收、利润双位数增长的板块，股价涨幅10.11% [4] - 餐饮链相关的预加工食品、烘焙食品有所反弹，分别实现10.34%、10.29%涨幅 [4] - 酒类板块表现疲软，白酒动销不及预期，批价走弱，啤酒高端化逻辑受阻影响估值 [4] 消费市场环境与趋势 - 2025年社会消费品零售总额增速在低个位数区间窄幅波动，消费市场进入存量博弈的“新常态” [8] - 2025年CPI同比增速长期在0%附近挣扎，部分月份触及负值，影响部分企业提价能力 [8] - 消费者信心指数自2022年4月断崖式下跌后长期低位震荡，居民对未来收入预期不确定性增加 [8] - 近期部分高端消费品数据略有复苏，主因股市上涨带来的财富效应及部分消费者回流本土消费奢侈品，需关注其持续性 [9] - 奢侈品板块如LVMH（除日本外）亚太区营收在连续6个季度下滑后，于2025年Q3有机增长2%，中国大陆区营收首次转正 [10] - 美妆护肤板块中，欧莱雅中国大陆市场连续两个季度正增长，Q3内生增长约3%，雅诗兰黛Q3中国大陆内生收入增长约9% [10] - 国庆离岛免税销售金额9.44亿元，购物人数12.29万人次，人均购物金额7685元，较2024年国庆假期分别增长13.6%、3.2%和10% [10] 估值与基金持仓 - SW食品饮料板块最新PE(TTM)为21.9倍，估值水平位于历史10年期间的13.2%分位数和5年期间的26.4%分位数 [10] - 分板块估值中，其他酒类、保健品、零食估值排序靠前，PE(TTM)分别为52.49倍、35.66倍、34.78倍；啤酒、白酒估值较低，分别为22.06倍和18.85倍 [12] - 2025年第三季度食品饮料板块基金持仓市值占比为6.38%，接近2016年第四季度的5.36%，处于震荡下行阶段 [14] - 2025年第三季度食品饮料板块基金持仓市值为2581亿元，环比提升4% [16] - 子板块中，白酒、调味发酵品、肉制品、保健品基金持仓市值环比上升，分别提升7%、28%、54%、17% [16] - 2025年第三季度基金持仓市值前15个股中，汾酒、泸州老窖、洋河、今世缘、海天味业、万辰集团、酒鬼酒获得加仓 [17] - 其中酒鬼酒、洋河股份、泸州老窖、山西汾酒加仓比例较大，持股占流通股比例环比分别提升8.87%、1.81%、1.55%、1.40% [17] 白酒行业分析 - 2003年以来白酒行业共经历4次调整，本轮（2021年2月至2025年11月）调整时间长达57个月，幅度达58%，估值最高回撤74%，调整已确立底部区间 [21][23] - 2025年白酒板块显著跑输大盘，年初至今收益率-4.87%，跑输沪深300指数22.41个百分点 [24] - 2025年第三季度SW白酒板块总收入同比下滑18.4%，归母净利润同比下滑22.2%；剔除茅台后，总收入同比下滑31.5%，归母净利润同比下滑48.0% [27] - 五粮液2025年第三季度营收同比下滑52.66%，归母净利润同比下滑65.62%，宣告行业报表端进入深度调整 [27][28] - 2025年白酒批价整体走弱，内部结构分化，1500元以上高端产品批价大幅下挫，飞天茅台（整箱）批价较年初下跌620元，跌幅28% [30][31] - 100-300元大众价格带产品展现出较强韧性，价格稳定甚至小幅上涨，如海之蓝批价上升1元，古8批价上升10元 [30][31] - 白酒行业仍处于“弱需求—去库存—价格体系再平衡”的后周期阶段，短期高端价格带批价仍面临下调压力 [32] - 板块配置建议以“稳健防守+等待拐点”为主，优先选择品牌力强、控量稳价能力突出、渠道体系健康的龙头，如贵州茅台、山西汾酒 [32] 啤酒行业分析 - 截至2025年11月26日，啤酒板块年初至今收益率-10.09%，跑输沪深300指数28.34个百分点 [34] - 2025年前三季度啤酒板块营收同比增长2.0%，归母净利润同比增长11.8% [37] - 主要公司销量维持低个位数增长，青岛啤酒、重庆啤酒、燕京啤酒、珠江啤酒2025年前三季度销量同比分别增长1.6%、0.4%、1.4%、1.8% [37] - 行业吨价升级显著放缓，青岛啤酒、重庆啤酒2025年前三季度吨价同比分别下降0.2%、0.5% [37] - 燕京啤酒依托大单品U8持续放量，2025年前三季度营收同比增长4.6%，归母净利润同比增长37.5%，业绩领跑板块 [37] - 主要原材料中，大麦价格低位震荡，2025年10月价格为257.89美元/吨；玻璃价格呈下降趋势，2025年10月价格为2502.3元/吨 [39] - 2025年前三季度青岛啤酒、重庆啤酒、燕京啤酒、珠江啤酒吨成本分别变动-2.8%、-2.4%、-0.8%、-0.7% [39] - 展望2026年，行业量稳价平、结构分化的基本面特征预计不会剧烈逆转，2026年世界杯有望带来阶段性催化 [43] - 燕京啤酒收入端有U8大单品支撑，利润端通过内部改革和成本优化有提升空间，并推广“倍斯特”汽水构建“啤酒+饮料”双轮驱动 [44] 茶饮与咖啡行业 - 茶饮行业进入“总量见顶、集中度提升”阶段，近一年门店净减少2.93万家，较2024年加速出清 [45] - 外卖大战将茶饮外卖订单从约1亿单/日推至2.5–3亿单峰值，头部品牌外卖GMV占比普遍跃升至50–70% [46] - 头部品牌加速开店，蜜雪冰城、古茗2025年以来新开店数分别达11556家、3514家，行业集中度进一步提升 [48] - 茶饮板块走势分化明显，蜜雪冰城、古茗上市至今涨幅分别达104%、152%，跑赢恒生指数 [51] - 2025年上半年蜜雪冰城营收148.75亿元，同比增长39.3%；古茗营收56.63亿元，同比增长41.2%，业绩断层式领先 [53] - 蜜雪冰城2025年上半年全球门店数达53014家，净增6535家；古茗门店数突破1万家，净增约1265家 [53] - 咖啡行业头部品牌加速扩张，瑞幸咖啡截至2025年10月末门店总数达29443家；幸运咖在2025年11月门店已突破1万家，数量较年初近翻倍 [49]

现金管理操作 - 公司使用部分闲置募集资金进行现金管理，本次操作包括赎回前次产品并购买新产品 [1] - 前次于2025年10月15日购买的招商银行点金系列看涨两层区间92天结构性存款已于2026年1月15日到期，本金和收益已全部归还至募集资金账户 [4] - 本次新进行现金管理的金额为合计7,000.00万元，产品为招商银行的结构性存款，期限为70天 [2][8] 现金管理授权与决策 - 公司于2025年3月7日召开董事会和监事会，并于2025年4月2日召开2024年年度股东会，审议通过了《关于2025年度使用闲置募集资金进行现金管理的议案》 [2][13] - 股东会授权公司及其子公司在保证资金需求和安全的前提下，使用不超过人民币1亿元的额度购买安全性高、低风险、流动性好的理财产品，授权期限至2025年年度股东会召开之日止 [2][13] - 在规定额度内，授权公司董事长或其指定代理人行使决策权，公司投资部门负责具体办理 [2][13] 资金来源与募集情况 - 本次现金管理的资金来源为公司首次公开发行股票的部分闲置募集资金 [5] - 公司首次公开发行人民币普通股（A股）40,010,000股，募集资金总额为人民币1,851,262,700.00元，扣除发行费用后募集资金净额为人民币1,731,926,758.55元，资金于2021年5月21日到位 [5] 风险控制措施 - 公司建立了完善的授权和管控体系，由投资部对理财产品进行分析、评估、建议及跟踪，以控制安全性风险 [6] - 公司将根据募集资金使用计划选择相适应的理财产品种类和期限，并接受独立董事、董事会审计委员会及保荐人的监督，以防范流动性风险 [7] - 公司通过审慎投资原则、跟踪产品投向、接受独立董事和保荐机构监督以及按规定披露信息等措施来控制投资风险 [9][10] 现金管理对公司的影响 - 本次使用7,000.00万元闲置募集资金购买理财产品是在确保募投项目资金安全的前提下实施，不影响募投项目正常进行，也不存在变相改变募集资金投向的情形 [11] - 该理财操作不会对公司未来主营业务、财务状况、经营成果和现金流量造成较大影响 [11] - 根据新金融工具准则，委托理财产品计入资产负债表中的交易性金融资产或其他流动资产，利息收益计入利润表中的公允价值变动收益或投资收益 [11] 股东会决议情况 - 公司于2026年1月16日召开了2025年第二次临时股东会，会议审议并通过了多项议案 [15][16] - 通过的议案包括制定及修改《董事、高管薪酬管理制度》和《对外投资管理制度》，修订与H股发行上市相关的章程和制度，以及预计2026-2028年度日常关联交易额度等 [19][20][21] - 议案3和4为特别决议议案，均获得出席股东所持有效表决权股份总数的三分之二以上通过，议案5涉及关联交易，相关关联股东回避了表决 [21]

公司股东结构 - 截至2026年1月9日，承德露露股东总户数为54069户 [1]

公司资产购置与运营优化 - 泉阳泉控股子公司饮品公司拟购置房产以解决长期租房办公问题 交易价格依据资产评估结果确定为2500.64万元（含税）[1] - 饮品公司为面向市场开展经营 其经营管理和营销总部一直设在长春市 但长期租房办公 办公地点不稳定且有房租负担 购置自有办公用房需求较大[1] - 本次交易房产位于吉林省长春市朝阳区延安大街1399号1-2层 将以非公开协议交易方式向财务公司购置[1] 交易影响与协同效应 - 该房产所在建筑的3-5层为泉阳泉公司房产并作为公司总部办公场所实际使用[1] - 交易实施后 作为主业核心子公司的饮品公司将与公司总部共用同一栋办公楼[1] - 此举将大幅降低沟通成本并提升办公效率[1]

公司核心交易公告 - 泉阳泉控股子公司饮品公司拟购置房产以解决长期租房办公问题 交易价格依据资产评估结果确定为2500.64万元（含税）[1] - 交易标的为财务公司位于吉林省长春市朝阳区延安大街1399号1-2层的房产 交易方式为根据国资监管相关法规以非公开协议交易方式进行[1] - 本次交易尚未签订房屋买卖合同 拟于董事会批准该事项后签订合同[1] 交易背景与动因 - 饮品公司作为公司主业核心子公司 其经营管理和营销总部一直设在长春市 核心团队主要在长春办公 但长期无自有办公用房[1] - 长期租房办公导致办公地点不稳定且有房租负担 购置自有办公用房的需求较大[1] - 该房产所在建筑的3-5层为泉阳泉公司自有房产并作为公司总部办公场所使用[1] 交易预期影响 - 交易实施后 饮品公司将与公司总部共用同一栋办公楼[1] - 此举旨在大幅降低沟通成本并提升办公效率 以保障饮品公司的持续发展[1]

公司产品研发与创新 - 公司近年来持续加强产品研发，致力于围绕市场需求推出产品 [1] - 公司在包装方面增加了玻璃瓶、PET瓶、铝罐等多种包装形式 [1] - 公司在口味方面推出了杏仁+红茶、杏仁+抹茶、杏仁+咖啡等杏仁露延展口味产品 [1] - 公司后续将继续上市其他杏仁+产品，在口味、包装等方面满足消费者需求 [1]

核心观点 - 中邮证券研报维持对东鹏饮料的“买入”评级 公司2025年收入与利润增长符合预期 费用因积极的市场投放而前置 预计2026年将继续强化渠道与海外布局 各产品线增长势头明确 [1] 财务业绩与预测 - 预计2025年全年公司实现收入209.4亿元 同比增长32.21% [1] - 预计2025年单第四季度实现收入40.96亿元 同比增长24.84% [1] - 预计2025年全年公司实现归母净利润44.65亿元 同比增长34.20% [1] - 预计2025年第四季度在规模效应下毛利率保持相对平稳 [1] - 因费用前置投放 2025年第四季度销售费率提升导致净利率出现波动 [1] - 对应公司当前股价 市盈率PE分别为31/24/19倍 [1] 市场策略与费用投放 - 公司动销向好 提前启动新财年冰柜投放且力度加大 投放进展顺利 导致相关费用增加 [1] - 更为积极的海外市场拓展动作带来相关费用同比有一定增量 [1] - 预计2026年公司将继续加大冰柜投放计划 进一步强化终端渠道的陈列与触达能力 [1] 产品线与增长预期 - 预计2026年特饮产品将维持双位数增长 [1] - 预计2026年“补水啦”产品将高歌猛进 [1] - 预计2026年“果之茶”产品将迅猛增长 [1] - 新品“港奶”等先期试点市场反馈较好 铺货迅速 [1] 海外拓展与长期规划 - 公司将以5-10年为维度 持续搭建专业化海外运营团队 夯实全球化布局基础 [1] 成本与供应链 - 叠加供应链规模效应及成本红利 [1]

文章核心观点 - 在AI优先的时代，企业生存与繁荣的根基在于“人”，共生是生存之道，“投资于人”是最根本、最紧迫的战略行动 [2] 为什么在AI时代“人”的价值反而更加凸显 - 人类基本活动价值全面经济化：数字技术使人际交往活动（如直播电商、社群运营）成为经济源泉，人工智能让情绪、情感、价值观等自我意识活动拥有了经济实现场景，商业疆域被前所未有地拓宽 [4] - 时间价值发生革命性变迁：数智时代时间的核心内涵转变为“意义”，财富尺度体现为对自由支配时间的拥有，90后、00后重新定义成功人生，看重工作与生活平衡及多元人生目标 [5][6] - 增长逻辑发生根本性逆转：企业面临不确定、边界模糊与价值重构的核心挑战，技术环境（数智技术成为新基础设施）与制度环境（ESG、社会责任成为必选项）共同催生“共生存在”的组织形态，增长源于与外部的共创和共生，组织的核心竞争力正从技术优势转向人才生态优势 [7][8] “投资于人”的新内涵 - 进行大规模、持续性的员工技能重塑：必须将员工从“人力成本”观念中解放，视其为“人力资本”，许多企业数智化转型中业务端与技术端突飞猛进，而人力资源体系严重滞后 [10] - 从追求“效率”转向建构“意义”：共生型组织需回应人对意义感的渴求，管理者需从“指挥者”转变为“场域营造者”和“意义赋能者”，为员工创造能激发好奇心、创造力与内在价值感的工作场域 [11] - 构建深度信任：需构建负责任的AI治理框架，将伦理嵌入技术流程，以透明和公正赢得员工对人机协同的信任，同时在组织内部培育基于共同价值观的信任文化 [12] 理解组织进化的深层逻辑 - 组织演化至“青色组织”阶段，标志着人类开始接受意识的进化，关注内在正当性，组织被视为有生命、能进化的有机体，这与AI时代人们对工作意义的追寻完全契合 [13] - 理解组织需要系统的分析框架，包括文化认知、规范制度和规制性制度三个支柱，通过规则、规范和认知三个维度共同塑造组织行为 [13] - “共生理念”通过互为主体、互作效用、价值共创和整体进化四个维度来强化，这是“投资于人”的理论依据，只有当组织将员工作为价值创造的主体才能真正释放组织的进化潜能 [13] 实践路径：从“工具应用”到“人的赋能” - 许多企业陷入“重技术、轻人才”的误区，大量资金投入硬件和软件，却忽视对使用技术的人进行同步投资，导致先进的系统与滞后的员工能力之间出现巨大鸿沟 [14] - 东鹏饮料展示了“以人为本”的数智化转型，将“人的转型”置于“技术转型”的核心，将数字化转型视为一场“全员思维与技能升级”的运动 [15] - 东鹏饮料系统性、大规模地重塑员工的数字能力，由董事长亲自督战，将数字技能的掌握与应用纳入各业务部门负责人的核心考核指标，为关键岗位员工设计完整的数字技能学习路径图，并通过“干中学、学中干”的模式让员工在真实业务场景中学会运用数据工具 [15] - 例如，渠道管理人员通过培训学会分析终端动销数据、库存周转数据，从而能更精准地预测需求、制定补货计划，从“业务执行者”转变为“终端经营的分析师与决策者” [15] - 实践表明，“投资于人”意味着企业必须将员工的能力重塑提升到与技术引进同等重要的战略高度，确保人的成长与技术的迭代同频共振 [16] 迈向共生型组织 - 共生型组织的核心特征是共创、进化与韧性，它对组织定义的三要素进行了根本重构 [17] - 目标导向：从单纯追求财务绩效，转变为绩效与人的意义并重，组织既要创造经济价值，也要创造人文价值 [17] - 边界维持：从“企业的围墙”转变为“顾客在哪里，组织的边界就在哪里”，组织边界变得流动而开放 [18] - 社会建构：从基于分工的协作，转变为强调互依性的“共生强度”，组织成员间的关系从机械连接变为有机共生 [19] - 在这样的组织里，人力资源的角色必须进化为组织共生生态的架构师、员工意义感的赋能者、人与AI协同的催化剂 [19]

北京商报讯（记者 孔文燮）1月15日，新三板挂牌企业天地壹号发布业绩预告，公司预计2025年1-12月 归属上市公司股东的净利润5800万元至6800万元，同比扭亏为盈。天地壹号表示，公司聚焦主营业务， 深化市场营销及多品类战略发展，公司净利润实现扭亏为盈。 ...

核心财务预测与目标价调整 - 预期2025财年销售额达511亿元，同比增长19% [1] - 预期2025财年净利润达152亿元，同比增长26% [1] - 将2025至2027年收入预测上调1%至2%，净利润预测上调约2% [1] - 目标价由58.6港元上调至60港元，重申“买入”评级 [1] 2025财年业绩驱动因素 - 包装水及茶饮品增长略胜预期 [1] - 净利润率温和扩张 [1] 2026财年业务展望 - 包装水业务将通过市场推广策略争夺市场份额 [1] - 茶饮品将受益于暖柜措施延续强势 [1] - PET及糖原料成本对业绩形成利好 [1]