指数及成分股表现 - 中证国新央企现代能源指数(932037)上涨0 15%，成分股中国稀土(000831)上涨3 27%，云铝股份(000807)上涨2 39%，中国铝业(601600)上涨1 21%，中国石油(601857)上涨1 10%，中材科技(002080)上涨1 09% [3] - 央企现代能源ETF(561790)上涨0 19%，冲击7连涨，最新价报1 06元 [3] 行业分析 - 中重稀土实行出口管制导致海外价格上涨，国内外价差拉大，国内价格将跟随上行 [3] - 稀土价格处于周期底部，国内政策推动供给格局优化，人形机器人和新能源等领域为需求提供新动能 [3] - 央企现代能源ETF紧密跟踪中证国新央企现代能源指数，该指数选取50只涉及绿色能源、化石能源、能源输配等现代能源产业的央企上市公司证券 [3] 流动性及规模 - 央企现代能源ETF盘中换手6 87%，成交333 40万元，近1周日均成交645 63万元，居可比基金第一 [4] - 近半年规模增长680 09万元，新增规模位居可比基金1/3，份额增长900 00万份，新增份额位居可比基金1/3 [4] 收益能力 - 自成立以来最高单月回报为10 03%，最长连涨月数为7个月，最长连涨涨幅为23 43%，涨跌月数比为11/10，上涨月份平均收益率为3 25% [4] - 年盈利百分比为100 00%，历史持有1年盈利概率为82 54%，近1年超越基准年化收益为1 28% [4] - 今年以来最大回撤7 91%，相对基准回撤0 33% [4] 估值及权重 - 中证国新央企现代能源指数最新市净率PB为1 41倍，低于指数近1年95 4%以上的时间 [5] - 前十大权重股合计占比51 18%，包括长江电力(10 48%)、国电南瑞(7 31%)、中国核电(6 30%)、三峡能源(5 03%)、中国铝业(4 91%)等 [5][7] 费率 - 管理费率为0 50%，托管费率为0 10%，费率在可比基金中最低 [4]

港股市场表现 - 零跑汽车涨超4%，盘中创新高，五一期间订单量创新高且董事长增持股份 [1] - 小鹏汽车涨超3%，成为首批登陆米兰设计周的中国新势力车企，并正式在意大利市场上市 [1] - 稀土概念大涨，金力永磁一度涨超5%，中信建投指出海外稀土供给偏紧导致部分产品价格大幅上涨 [1] - 京东集团涨超4%，25Q1收入3011亿元同比增长15.8%，净利润108.9亿元同比增长52.73%，核心品类带电和日百收入分别增长17.1%和14.9% [2] - 京东健康涨超4%，营业收入166.45亿元同比增长25.5%，经营盈利10.71亿元同比增长119.8% [2] - 腾讯音乐涨超12%，总收入73.6亿元，在线音乐服务收入同比增长15.9%至58.0亿元，付费用户数1.229亿同比增长8.3% [2] - 网易云音乐涨超11%，中信证券认为在线音乐行业进入良性增长阶段 [3] - 百度集团涨超3%，拟在欧洲推出Apollo Go自动驾驶出租车服务并与瑞士邮政洽谈合作 [3] - 固生堂高开逾5%，与华为合作推动中医药行业智慧化转型 [3] - 贝壳涨超2%，机构对一季度业绩收入端保持信心 [3] - 栢能集团涨超7%，为全球第二GPU显卡生产厂，旗下索泰为英伟达核心AIC [3] - 新秀丽跌超9%，一季度纯利同比下降四成，中国采购销往美国市场比例由85%降至15% [4] - 港股航运及海运股集体走强，太平洋航运、海丰国际涨超6%，中远海发涨超12% [4] 美股市场表现 - 半导体股普涨，特朗普放宽AI芯片出口，英伟达、AMD等将在沙特和阿拉伯扩大投资 [5] - 超微电脑涨超16%，Raymond James给予"跑赢大盘"评级，AI平台占营业收入70% [5] - 联合健康跌近18%，CEO辞职并撤回2025年业绩指引 [5] - Coinbase涨近24%，将被纳入标普500指数 [5] - 特斯拉涨近5%，星链获沙特批准并计划引入Robotaxi [6] - 美股部分核电走强，NuScale Power大涨超21%，季度销售额1340万同比增长871.72% [6] - Robinhood Markets涨6.7%，将以1.79亿美元收购加拿大加密货币平台WonderFi Technologies [6]

稀土产业指数表现 - 中证稀土产业指数上涨0 89% 成分股广晟有色上涨8 44% 银河磁体上涨4 22% 京运通上涨4 13% 中科磁业上涨3 90% 盛和资源上涨3 79% [1] - 稀土ETF基金(516150)上涨0 90% 近2周累计上涨5 94% 涨幅排名可比基金首位 [1] 稀土ETF基金流动性及规模 - 稀土ETF基金盘中换手1 69% 成交3081 76万元 近1年日均成交4280 04万元 居可比基金第一 [4] - 近1周规模增长6304 42万元 新增规模位居可比基金第一 份额增长4200 00万份 新增份额位居可比基金前2 [4] - 近5个交易日内有4日资金净流入 合计"吸金"7594 21万元 最新融资买入额达164 99万元 融资余额达1482 94万元 [4] 稀土产业估值及出口数据 - 中证稀土产业指数最新市盈率（PE-TTM）仅29 7倍 处于近1年11 37%的分位 估值低于近1年88 63%以上的时间 [4] - 2024年稀土永磁材料出口量为5 81万吨 钕铁硼产量为24 66万吨 出口量占比约为24% [5] - 中国是全球唯一具备稀土全产业链产品生产能力的国家 出口管制或加剧海外中重稀土及磁材供给紧张 推动价格上涨 [5] 中证稀土产业指数权重股 - 前十大权重股为北方稀土、卧龙电驱、中国稀土、领益智造、格林美、厦门钨业、包钢股份、中国铝业、金风科技、盛和资源 合计占比57 42% [5]

黄金市场 - 花旗下调短期金价目标至每盎司3150美元 预计未来几个月黄金将在每盎司3000-3300美元区间盘整 [1] 中国股票市场 - 野村将中国股票评级上调至"战术性增持" 因中美达成关税协议减幅远超预期 成为近期正面风险偏好的支持因素 [1] 原油市场 - 高盛认为油价中期风险偏向下行 预计2025年布伦特和WTI原油均价分别为每桶60美元和56美元 基于欧佩克7月最后一次增产 全球供应增长强劲 需求放缓但美国避免经济衰退的假设 [2] - 高盛预计欧佩克+将从8月份开始停止石油供应进一步增长 7月将日产量提高41.1万桶 全球石油需求同比增长将从第一季度的60万桶/日放缓至与第二季度持平 [3] 美元汇率 - 德意志银行认为全球贸易战缓和进展对美元影响尚不明确 积极贸易消息对世界其他地区经济增长好处大于美国 对美元不利 但美国政府不那么敌对有利于资金流入 [4] 美联储政策 - 中金认为若关税进一步降级 美联储或有望在三、四季度降息以缓解增长压力 当前增长压力未体现 美联储更可能选择观望 [5] 稀土市场 - 中信建投指出中国对部分中重稀土出口管制导致海外供给偏紧 部分产品大幅上涨 国内稀土价格后续有望止跌反弹 大幅补涨海外 [6] 美债市场 - 道明证券表示投资者仍对美债市场避险地位感到紧张 担忧美国财政走向 可能导致债券期限溢价上升 曲线更陡峭 美债收益率曲线将进一步趋陡 [7][8] 人民币汇率 - 招商宏观预计人民币汇率继续保持在7.10-7.3区间 因中美关税谈判积极成果和国内稳市场政策推动风险偏好回暖 [9] 券商行业 - 华泰证券指出2025年一季度大券商归母净利润合计同比大幅增长92% 扣非净利润同比+51% 关注扩表趋势延续 投资贡献增长 轻资本业务修复三大主线 [9] 地方债发行 - 中信证券预计二、三季度新增专项债发行规模均有望突破万亿 三季度前基本完成全年发行额度 因"双降"后地方政府债发行明显放量 [10] 美股互联网板块 - 中信证券持续看好未来6—12个月美股互联网板块投资机会 2025年上半年业绩料保持高韧性 流媒体、游戏、本地生活等板块为避风港 若关税谈判改善 在线广告、电商等或迎业绩反转 [11] A股市场 - 德邦证券继续看多A股 看好内需、贸易恢复、科技三大主线 中美经贸会谈降低关税水平超出预期 带动市场风险偏好上行 科技股超跌反弹 关注半导体、消费电子等行业 [12]

纪要涉及的行业和公司 - **行业**：稀土磁材行业 - **公司**：中国稀土、广晟有色、中希集团、北方稀土 纪要提到的核心观点和论据 - **中重稀土出口管制难完全放开**：中重稀土出口管制是针对美国的非关税反制措施之一，4 月初到现在系统出口基本禁运，未来或小幅恢复但不会大比例增加出口量；中国主导全球中重稀土供应，下游军工应用比例高，中国在军工金属领域具话语权，所以出口管制不会完全解除 [1][3][5] - **关税落地利于价格稳定**：关税落地缓解终端消费压力，利于系统价格稳定；出口管制后国内钕铁硼和镝铁合金价格下跌 5 - 10%，近期因少量出口批文价格有所修复，若终端消费预期改善，中下游将陆续备货 [1][6] - **稀土市场将内外同涨**：类比锑出口管制，国内盘价格或下降，外盘价格可能翻倍上涨，导致我国对海外矿进口下降，呈小幅恢复态势；2025 年初稀土出口逐步恢复但仍低于正常水平，海外市场需求旺盛、供应缺口推动价格上涨，且该趋势将持续 [1][7][8] - **供给侧改革影响供应并提升价格弹性**：《稀土管理条例》和《总量调控管理办法》打击非合规冶炼活动，影响约 10%的氧化镨钕供应和 30% - 40%的中重稀土供应；价格政策从“保供稳价”转向“保价稳供”，赋予市场更高涨价弹性 [10][11] - **配额政策变化规范行业发展**：2025 年配额可能温和增长，对进口矿石冶炼进行指标化管控，有助于稳定市场预期并提升资源利用效率 [12] - **供应紧张推动稀土价格上涨**：2025 年进口矿供应预计显著下降，国内离子型稀土矿产能弹性小、库存低位，冶炼指标发布但缺乏原材料支撑，稀土价格上涨趋势确定，部分特种稀土价格或接近历史峰值 [13][16] 其他重要但是可能被忽略的内容 - **2025 年稀土出口恢复情况**：9 - 11 月出口量因管制显著下降，10 月几乎禁运，11 月恢复到之前的 20%，12 月恢复到 30%，前两个月恢复到正常月份的 50%，目前出口量仍为过往一半左右 [9] - **进口情况**：缅甸地缘政治风险和美国自身冶炼产能增加使我国稀土进口量减少，缅甸近期或小幅恢复供应但基数低，美国减少对我国稀土矿石出口 [9] - **锑出口管制价格变化**：2024 年 9 月中旬锑实施出口管制后，国内盘价格下降约 10%，外盘价格从 25,000 美元/吨翻倍涨至 50,000 美元/吨，我国锑进口依赖比例约 25% [7] - **推荐标的**：首选中国稀土和广晟有色，还可关注北基和包装行业，包装行业若减亏业绩弹性将超预期 [14][15] - **磁性材料市场影响**：磁性材料市场小部分恢复将加速内盘价格上涨，结合国外拉动国内逻辑，向上空间更大，看好该板块发展前景 [17]

市场表现 - 上证综指微涨0.17%至3374.87点，深综指跌0.19%，创业板综指跌0.31%，科创50指数跌0.15%，北证50指数跌0.94% [1] - 航运港口、光伏、银行、酒店餐饮、日用化工等板块涨幅居前 [1] - 航天航空、船舶制造等军工类股出现明显调整，稀土、计算机设备、交运设备、通信设备等板块表现较弱 [1] - 隔夜美股大涨，道指涨2.81%，标普500涨3.26%，纳指涨4.35% [1] - 港股周二明显回落，恒生指数跌1.87%，恒生科技指数跌3.26% [1] 汇率动态 - 美元指数周一涨1.38%，周二亚欧交易时段微有回落 [1] - 离岸人民币汇率周一大升0.56%至7.1995，周二曾升值至7.1792，随后回落至7.1970 [1] 政策与预期 - 市场对美联储降息预期减弱，多数预期9月降息，晚于先前预期的7月 [2] - 关税后续谈判存有变数，市场对经济刺激政策预期减弱 [3] 投资建议 - 建议投资者继续持股观望，可适度调整持仓，纳入更多关税敏感型出口类个股 [3] - 关税形势大幅转好，A股过分下跌概率较小，短期内可能重拾升势 [3]

报告行业投资评级 - 推荐|维持 [8] 报告的核心观点 - 受全球地缘冲突、关税政策、美国通胀数据等因素影响，市场避险情绪加剧，近两周贵金属和工业金属表现强势 [6] - 海外加大稀土项目推进，国内战略金属出口管制政策有望重塑供需格局，建议关注战略小金属投资机会 [6] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾（2025.4.28 - 2025.5.09） - 近2周有色金属行业指数下跌0.68%，沪深300指数上涨1.64% [3][14] - 细分领域中，金属新材料、小金属和能源金属涨幅居前，工业金属和贵金属下跌 [3][14] 贵金属 - 截至5月9日，COMEX黄金收盘价3329.1美元/盎司，近2周下降0.03%；COMEX银收盘价32.88美元/盎司，近2周下降0.42% [4][23] - 黄金价格受多重因素影响近2周回调，但长期支撑因素稳固，建议关注山东黄金、中金黄金、湖南黄金 [23] - 白银与黄金共振，短期价格高位震荡，中长期有望震荡上行，建议关注盛达资源、金贵银业 [26] 工业金属 - 截至5月9日，LME铜现货结算价9486美元/吨，近2周上涨1.30%；LME铝现货结算价2401美元/吨，近2周下降0.46% [4][30] - 关税政策缓和引发铜价短期反弹，后市或高波动，建议关注紫金矿业等公司 [30] - 铝价高位震荡且企稳回升，消费端有韧性支撑，建议关注中国铝业等公司 [34] 小金属 - 截至5月9日，黑钨精矿价格152500元/吨，近2周上涨4.45%；LME锡价格31790美元/吨，近2周下跌0.58%等 [37] - 锑价高位调整，预计短期震荡偏弱，建议关注湖南黄金等公司 [38] - 钨价稳中趋强，市场供需两淡，建议关注中钨高新等公司 [38] - 锡矿供给受限，锡价预计高位震荡，建议关注锡业股份等公司 [39] 稀土 - 截至5月9日，中国稀土价格指数176.98，近2周上涨3.12%；轻、中重稀土部分产品价格有涨跌 [4][48] - 近两周稀土市场价格偏强，预计近期偏稳，未来有望增长，建议关注北方稀土等公司 [48] 能源金属 - 截至5月9日，电解钴均价242000元/吨，近2周上涨0.62%；碳酸锂均价65250元/吨，近2周下跌6.52%等 [4][52][55] - 钴产品报价调低，下游观望，若刚果（金）出台政策，成交量可能回暖，建议关注华友钴业等公司 [52] 重大事件 行业重要新闻 - 国创稀品与内蒙古科技大学共建稀土光功能材料联合实验室揭牌 [60] - 兴业银锡拟收购Atlantic Tin，其持有摩洛哥锡项目75%股份 [5][61] - Alphamin Resources下调刚果（金）东部Bisie锡矿产量预测 [63] - 华锡有色竞得广西一铅锌矿勘查探矿权 [64] - 国家组织召开打击战略矿产走私出口专项行动现场会 [65] 重点公司公告 - 北方稀土发布2025年一季度报告，营收和净利润同比增长 [66] - 盛和资源发布2025年一季度报告，营收和利润同比增长 [67] - 翔鹭钨业发布2024年年度报告，营收减少，亏损少于2023年 [68] - 锡业股份公布2024年年度权益分派方案，派发现金红利3.13亿元 [69][70] - 金诚信拟投资建设Alacran铜金银矿项目 [71] - 紫金矿业完成藏格矿业股份有限公司控制权收购 [71]

稀土产业指数表现 - 截至2025年5月13日 中证稀土产业指数下跌0.83% 成分股涨跌互现 京运通涨停 铂科新材上涨1.82% 焦作万方上涨1.01% 中科磁业领跌 银河磁体 金力永磁跟跌 [1] - 截至2025年5月12日 稀土ETF基金近1周累计上涨6.27% 涨幅排名可比基金首位 [1] 稀土ETF基金表现 - 稀土ETF基金盘中换手1.35% 成交2471.85万元 截至5月12日 近1月日均成交4415.94万元 居可比基金第一 [3] - 稀土ETF基金最新规模达18.31亿元 创近1月新高 位居可比基金第一 最新份额达16.40亿份 创近1月新高 位居可比基金第一 [3] - 稀土ETF基金近5天获得连续资金净流入 最高单日净流入3188.63万元 合计净流入1.05亿元 [3] 稀土产业估值 - 稀土ETF基金跟踪的中证稀土产业指数最新市盈率29.94倍 处于近1年12.55%分位 估值低于近1年87.45%以上的时间 处于历史低位 [3] 稀土产业政策影响 - 自4月4日我国对部分中重稀土出口管制以来 海外稀土供给偏紧 部分产品大幅上涨 参考此前对锗 镓 锑 钨等产品出口管制后 国内价格短暂下跌后均出现大幅上涨 国内稀土价格后续有望止跌反弹 大幅补涨海外 [3] 稀土产业指数成分 - 截至2025年4月30日 中证稀土产业指数前十大权重股为北方稀土 卧龙电驱 中国稀土 领益智造 格林美 厦门钨业 包钢股份 中国铝业 金风科技 盛和资源 前十大权重股合计占比57.42% [4] 稀土投资渠道 - 场外投资者可通过联接基金011036把握稀土投资机遇 [4]

中国稀土出口管制及市场影响 - 中国近期开展打击战略矿产走私出口专项行动 中重稀土包含在管制范围内 [1] - 中国1-4月稀土出口量为18962.3吨 [1] - 美国研究机构担忧中国稀土管制使美国无力填补稀土缺口 超九成稀土需由中国冶炼加工 [1] - 欧洲稀土价格大幅上涨 贸易商惜售情绪浓厚 [1] - 阿格斯99.5%含量氧化镝欧洲月度评估价从250-310美元/公斤跃升至700-1000美元/公斤 [1] - 99.99%含量氧化铽欧洲到岸价从930-1000美元/千克上涨至2000-4000美元/千克 [1] - 氧化镝、氧化铽涨幅和价位均为阿格斯2015年启动评估以来历史最高值 [1] 稀土价格走势分析 - 中国对中重稀土实施出口管制导致海外买家库存见底 出现恐慌性报价 [1] - 参考此前中国对锗、镓、锑、钨等产品出口管制经验 国内稀土价格有望止跌反弹并大幅补涨海外 [2] - 建议持续关注稀土板块 [2] - 2025年或再度开启稀土磁材成长大年 [3] 稀土企业动态 - 金力永磁(06680)2025年第一季度新建产能释放 产能利用率超90% [4] - 磁材毛坯产量约8770吨 磁材成品产量约6600吨 磁材成品销量约6024吨 均同比增长超40% [4] - 公司正配合世界知名科技公司研发人形机器人磁组件 已有小批量交付 [4] - 低空飞行器领域亦有小批量交付 [4]

中国稀土出口管制的影响 - 中国对钐、钆、铽等七种稀土实施出口管制 这些材料是制造喷气发动机涂层、导弹制导系统、雷达阵列的刚需材料 [3] - 中国控制全球90%的稀土产能 美国本土矿山产量仅占全球15% [3] - 出口管制覆盖所有国家 避免违反WTO规则 同时使美国供应链陷入全面焦虑 [6] 美国军工产业的脆弱性 - 稀土供应链中断可能搁置F-47第六代战机研发 推迟电子战系统升级进度 [3] - 美国短期内难以重建稀土全产业链 从采矿到磁铁生产至少需要五年时间和天量投资 [3] - 美国依赖中国稀土分离提纯技术 即使本土矿山投产 矿石仍需运到中国加工 [8] 全球稀土产业格局 - 美国加速本土采矿审批 同时寻求乌克兰和格陵兰的矿产资源 [3] - 日本自2010年开始囤积稀土 欧盟在非洲寻找替代来源 [6] - 中国需平衡稀土武器使用与全球去中国化风险 避免过度刺激对手 [6] 未来工业与军事竞争 - 稀土供应链控制权决定人工智能战机、量子雷达、高超音速导弹等军事技术的领先地位 [8] - 大国竞争从航母数量比拼转向元素周期表的争夺 [8] - 中国三十年产业链布局在稀土领域形成显著优势 美国短期突击难以抗衡 [8]