国企改革成效 - 山东临沂沂河新区区属国企资产总额突破500亿元 2024年实现营业收入20亿元 同比增长15% [1] - 将8家同质竞争企业重组为三大集团：沂河控股集团(城市综合开发) 沂蒙产业集团(产业投资运营) 沂河生态发展集团(生态农业文旅) [1] - 重组后信用评级显著提升：沂河控股集团及子公司获"双AA+"评级 沂蒙产业集团获AA+评级 沂河生态集团获AA评级 [1] 业务布局与成果 - 沂河控股集团打造沂蒙云谷智慧产业园 吸引华为大数据中心等数字企业入驻 并成立应急转贷基金等混改企业 [1] - 沂蒙产业集团建设循环经济产业园 盘活土地1027亩 合资成立供应链公司前5月实体贸易进口额达5亿元 [2] - 沂河生态集团整合30余家供应商服务3000余家单位 运营临沂极地海洋王国五一吸引数万游客 [2] 资本运作创新 - 沂河控股集团成功发行8445万美元3年期"玉兰债" 票面利率5.99%创同期离岸美元债新低 [2] - 沂河生态发展集团EOD项目获26.06亿元投资 获批8.8亿元银团贷款 [2] 社会效益 - 三大集团实施22项民生工程包括城市更新 城中村改造 雨污分流等 [3]

报告核心观点 - 优化券商分类评价体系，鼓励业务细耕与效率提升，推动行业差异化竞争格局深化 [6][7][8] - 食品饮料行业政策纠偏情绪修复，聚焦供需改善方向，不同子板块有不同投资机会 [11][12][13] - 人形机器人推动丝杠需求，国内厂商突破量产壁垒，相关上市公司有投资潜力 [15][16][17] - 能源金属板块短线技术条件渐次向好，目前仍处相对低位，上破压力后上行空间或打开 [19][20][21] 各部分总结 优化券商分类评价体系，鼓励业务细耕与效率提升——资本市场聚焦（五） - 事件：6月20日证监会就《证券公司分类评价规定（修订草案征求意见稿）》公开征求意见，规则标题调整以适应制度框架 [6] - 突出促进功能发挥导向：完善评价框架，以评价指标引导证券公司提升服务实体经济质效，优化资源配置 [6] - 整合优化业务发展指标：减少重复加分，提升经营效率加分力度，扩大覆盖面，新增专项指标，支持中小机构差异化发展 [7] - 调整扣分分值设置：重大违规直接降至D类，提高“资格罚”扣分分值，优化行政处罚扣分分值，鼓励主动纠错，支持适格主体风险处置 [8] - 投资建议：把握并购重组、高“含财率”和ROE提升三条逻辑主线，关注大型券商配置机遇 [10] 政策纠偏情绪修复，聚焦供需改善方向——食品饮料行业周报（2025/6/16 - 2025/6/22） - 二级市场表现：上周食品饮料板块下跌0.12%，跑赢沪深300指数0.33个百分点，排名第4；啤酒表现较好，上涨1.91% [11] - 白酒：政策纠偏，板块企稳反弹；五粮液开展价值创造行动，宴席场景表现亮眼；部分高端酒批价波动下行，当前板块筑底，关注高端酒和区域龙头 [12] - 啤酒：需求旺季临近，终端动销改善，行业有望修复延续 [13] - 大众品：零食板块高景气，魔芋、鹌鹑蛋品类表现突出；餐饮供应链有望受益于餐饮回暖；乳制品产能加速去化，供需格局逐步改善 [13][14] - 投资建议：白酒关注高端酒和区域龙头；啤酒关注青岛啤酒和燕京啤酒；零食关注盐津铺子等；餐饮供应链关注安井食品；乳制品关注优然牧业等 [14] 人形机器人推动丝杠需求，国内厂商突破量产壁垒——机械设备行业深度报告 - 行星滚柱丝杠现状：性能优异但量产制造难度大壁垒高，全球市场规模较小 [15] - 市场空间：人形机器人量产提速，预计2029年行星滚柱丝杠需求达1400万个，全球增量市场达112亿元 [16] - 市场格局：欧洲厂商主导，国内企业加速突破，多家公司送样，少数企业已定点 [16] - 建议关注：恒立液压、五洲新春等上市公司 [17] 能源金属板块短线技术条件渐次向好，目前仍处相对低位——技术分析行业指数简评 - 核心观点：板块上破多个重要压力位，走出中期下降趋势，运行于长期下降趋势线之上，目前仍处低位，上破颈线位后上行空间或打开 [19] - 技术条件：携量上破多重压力位，量能、均线、指标短线向好，底部“头肩底”形态夯实 [19][20][21] - 短期预期：指数处于多重短线压力位下，或有震荡预期，但上破压力是大概率事件 [21] 财经新闻 - 美联储主席鲍威尔出席听证会：表示美国经济良好，失业率低，通胀高于目标，缩表放缓让银行系统流动性过渡至“充裕准备金”状态 [23] - 央行开展3000亿人民币MLF操作：6月25日开展，期限1年期，本月到期1820亿元，实现1180亿元净投放 [24] - 六部门印发金融支持消费指导意见：提出19条举措，包括信贷支持、强化货币政策工具激励、推动扩大消费、优化消费环境等 [25][26] - 国家主席习近平会见新加坡总理黄循财：双方强调深化合作，维护多边主义和国际秩序，新加坡坚持一个中国政策，反对“台独” [27][28] A股市场评述 - 行业涨跌幅前五：涨幅前五为电机Ⅱ、电池、自动化设备、摩托车及其他、家电零部件Ⅱ；跌幅前五为油服工程、贵金属、航运港口、燃气Ⅱ、地面兵装Ⅱ [29] 市场数据 - 融资余额18052亿元，较之前变化42.23亿元；逆回购到期量1973亿元，操作量4065亿元；7天逆回购利率1.4%，1年期LPR为3%，5年期以上LPR为3.5%等 [31] - 国内利率、国外利率、股市、外汇、国内商品、国际商品等有不同的收盘价及变化情况 [31]

中国创投市场新纪元 - 中国创投市场处于周期筑底转折点与结构性转型深化期 政策主导与国资资本集中形成新生态 需顺应趋势捕捉确定性机遇 [1] - 36氪WAVES新浪潮2025大会聚焦AI技术革新 全球化浪潮与价值重估等前沿议题 汇聚顶级投资人 新锐创始人及跨领域专家 [1] 钟鼎资本投资策略与组织发展 - 钟鼎资本15年发展历程 从物流供应链切入 专注科技与供应链结合领域投资 现为国内排名前十几的机构 [3] - 早期定位精品基金 后转向平台化组织 但发现困难环境下精品型组织更具生命力 需根据时代调整组织模型与规模 [5] - 强调投资需平衡商业嗅觉与长期创新 认为竞争强的行业最需重视管理 不同生意模式决定规模扩张策略 [6][7] AI领域投资机会与挑战 - 国内AI硬件软件基础设施逐步完善 即将进入AI应用与探索时代 看好AI与硬件结合 出海软件应用及AI+服务/内容方向 [8][10] - 对大模型公司持谨慎态度 认为独立开源项目如DeepSeek展现国内AI发展潜力 但需判断是否属于创业者机会 [11] 本土基金角色与创业者建议 - 本土基金需在国资与外资夹缝中寻找定位 偏好产业与科技结合的中等风险投资 而非纯星辰大海型项目 [11][12] - 建议年轻创业者明确终局目标 区分生意与伟大公司的边界 定义战场后分阶段突破 强调市场需求导向比盲目扩张更重要 [12][13] 投资理念与行业趋势 - 提出"幸福投资人"概念 强调与新一代创业者共鸣的价值 通过经验输出与激情互动获得职业满足感 [7][9] - 科技投资本质是技术驱动的生意机会 需回归商业本质判断企业家质量与商业模式可行性 [10][12]

福田区企业出海服务优势 - 福田区通过创新服务体系和资源整合，构建"出海福地"竞争力，提供法律支持、仓储外贸等全链条服务 [3] - 首创"三证合一"综合服务体系，将涉外公证、认证与签证办理周期缩短50%以上 [4][5] - "出海服务超市"整合42家企业和机构，覆盖国际市场开拓、财税法律合规等10大领域，链接80余家境外机构 [6] 企业出海成功案例 - 深圳科技公司在华商希仕廷律所协助下完成越南、泰国、马来西亚的医疗器械电商业务直接投资 [2] - 跨国制造企业通过朗华集团供应链服务实现设备搬迁100%完好率，大幅缩短周期 [2] - 深圳华丝集团获得南洋商业银行1000万元流贷及9020万港元跨境授信，解决资金缺口 [6] - 华商律师事务所去年服务涉外案件超千件，包括深圳地铁以色列轻轨项目、广州航新航空跨境并购等案例 [6] 产业集群精准服务 - 新能源企业专场活动聚集港华能源、威斯曼新能源等企业，探讨技术出海与本地化运营 [8] - 中信银行提供跨境金融服务体系，支持企业境内外资金自由调配 [8] - 采用"1家商协会+N家龙头企业"模式，40余家企业现场对接跨境金融产品 [7] 政策支持与战略规划 - 福田区发布三年工作方案，目标2027年服务贸易额超200亿元，服务千家企业出海 [9] - 编制"四张清单"，重点建设出海服务枢纽、产业出海福地、涉外服务业新高地等 [9] - 河套深港合作区提供通关便利化支持，福田海关为AEO企业提升查验效率 [10] 资源整合与生态构建 - 依托粤港澳大湾区5.4万亿工业腹地，链接全球市场 [10] - 法律、金融、保险等专业机构联合输出解决方案，多项合作意向当场达成 [7] - 牛津生物医学赋能中心、沙特投资发展事业部等境外机构参与资源双向赋能 [6]

应收账款与主要客户 - 公司应收账款期末净额119.09亿元，同比增长12.96%，占总资产比例达38.14%，本期计提减值损失0.028亿元 [1] - 应收账款前十大欠款方均为民营贸易类公司，注册资本均在3000万元以下，与主要客户多为国企和外企存在较大差异 [1] - 公司解释业务链条复杂导致应收账款前十大欠款方与主要客户不一致，煤炭业务涉及采购、运输、仓储、通关、销售、回款等多个环节 [3][4] - 公司应收账款中98.22%账龄在6个月以内，截至公告披露日已回款比例达98.20% [9] - 公司采用净额法确认收入，对贸易类公司主要采用净额法，合并报表时对同一贸易类公司的债权债务进行抵消 [4][5] 合联营企业情况 - 公司长期股权投资期末价值120.13亿元，占总资产比例38.47%，多为与地方国企合资公司 [12] - 联营企业陕西陕煤供应链和河南物产集团部分股权被冻结，标的金额分别为9000万元和1.8亿元 [12] - 公司对外担保期末余额21.56亿元，主要系对联营企业提供连带责任担保 [13] - 联营企业在业务链条中主要提供信用额度支持、资源、通关、卸货场地、运输监管等服务 [23] - 部分联营企业与应收账款前十大欠款方中的贸易公司有业务往来，2024年交易金额合计超过50亿元 [24][25] 境外业务及资产 - 公司境外资产合计81亿元，占总资产25.95%，境外货币资金6.77亿元 [26] - 2024年境外销售收入111.32亿元，占总收入35.34%，其中转口业务收入30.35亿元 [27][28] - 境外前五大客户包括WELLBRED CAPITAL PTE.LTD.等，销售额合计超过30亿元 [28][29] - 境外资产主要由应收账款(62.87%)、长期股权投资(8.98%)、货币资金(8.35%)等构成 [30] - 公司曾使用控股股东跨境双向人民币专用存款账户办理境内外资金往来结算，该账户已于2023年撤销 [32] 货币资金与现金流 - 公司货币资金账面余额37.45亿元，其中受限金额33.10亿元，占比88% [35] - 经营活动现金流量净额连续两年为负，2024年为-7.89亿元，调整后为-5.40亿元 [37][38] - 支付关联方资金拆入款40.26亿元，同比增长144.22% [35] - 受限资金主要为信用证保证金、银行承兑汇票保证金等业务保证金 [36] - 现金流净流出主要因行业周期下行及信用政策调整，与同行业相比存在阶段性差异 [40] 应付款项与财务费用 - 应付账款期末余额106.90亿元，其他应付款11.19亿元 [42] - 2024年财务费用3.72亿元，其中利息支出2.68亿元 [47] - 应付账款前五名对象包括河南物产集团、河南中平能源等，合计47.32亿元 [44] - 其他应付款中拆入资金本金及利息达10.44亿元 [42] - 大额带息拆入资金主要因大宗商品供应链行业资金需求量大 [47]

控制权变更交易基本情况 - 新投集团与漳州高新区高鑫创业投资合伙企业（有限合伙）、海南宝晶利科技有限公司、新增鼎（控股股东）签订《投资意向协议》，投资方拟通过两种方式介入：新增鼎协议转让20%股份（532,246,560股）或新投集团及海南宝晶利转让新增鼎全部股权并增资，使投资方持股比例达66.89%以上 [1][4] - 交易完成后公司控股股东及/或实际控制人将变更，但不会违反法定持股要求及原有承诺 [1][4] 投资意向协议核心条款 - 投资方案选择：标的公司（新增鼎）直接转让上市公司20%股份，或投资方受让新增鼎全部股权并增资至持股66.89% [2][4] - 尽职调查安排：投资方有权指派中介机构对标的公司及子公司开展财务、业务、法律尽调，相关方需全力配合 [2][4] - 正式协议签署时限：尽调满意后15个工作日内需签署正式投资协议 [2] 协议终止与排他性条款 - 终止条件包括：1个月内未签正式协议、不可抗力、协商一致或其他约定情形，终止不影响追究违约责任 [3][5] - 排他期内（未明确期限），乙方、丙方、丁方不得与第三方接触或泄露交易信息，违约需支付2000万元违约金 [5] 争议解决与法律适用 - 争议优先协商解决，30日内未果可向原告住所地法院诉讼，适用中国法律 [5]

供应链资金压力现状 - 规模以上工业企业应收账款从2011至2021年累计增长168%，同期营业收入仅增长51.7% [2] - 2024年末规模以上工业企业应收账款达26.06万亿元，同比增长8.6%，2025年3月末增至25.59万亿元，同比增长9.9% [2] - 应收账款平均回收期从2011年的49.5天延长至2025年3月的70.9天，汽车零部件供应商账期普遍从60天延长至90天以上 [2][3] 政策规范与核心企业行为约束 - 六部门联合发布《通知》，明确要求核心企业不得利用优势地位拖欠中小企业账款或强制接受不合理付款期限 [1][3] - 中国汽车工业协会和工信部提出链主企业应将账款支付期限设定为60天，以缓解中小供应商资金压力 [7] - 《通知》鼓励运用大数据、区块链等技术提升风控能力，同时加大对恶意拖欠账款的惩处力度 [5] 技术创新与供应链管理模式 - 数智化供应链通过信息流、商流、物流和资金流协同实现业采融合，京东慧采平台实现全流程可视化管理和实时数据共享 [4][8] - 平台化趋势推动供应链从单一企业竞争转向系统协同，头部企业构建整合上下游资源的产业生态系统 [5] - 一体化智慧供应链平台（如京东政企业务）帮助政企采购部门实现成本控制与绿色采购等多领域协同 [8] 行业协同与发展方向 - 新能源汽车行业获政府支持，目标2030年占新车销售50%，为供应链创造市场空间 [6] - 汽车产业链中账期延长问题突出，规范支付行为将增强产业链稳定性并提升国际竞争力 [7] - 供应链金融需政府完善政策、企业推动数智化转型、金融机构创新融资产品三方协同 [8][9] 转型趋势与长期价值 - 供应链资金效率直接影响制造业竞争力，政策落地和技术应用推动体系向高效公平方向发展 [9] - 未来需完善供应链金融基础设施，形成政府引导、市场主导、科技支撑的良性发展格局 [9]

控制权变更 - 飞马国际控股股东新投集团正与漳州高新区高鑫创业投资合伙企业筹划转让控制权 [1] - 交易方案一：新增鼎协议转让5.32亿股（占总股本20%）给投资方 [1] - 交易方案二：投资方受让新增鼎全部股权并增资，最终持股不少于66.89% [1] - 交易完成后控股股东及实控人将变更为漳州高新区管委会财政局（持股93.3265%） [2] 市场反应与公司背景 - 消息公布后次日股价涨停，收盘价2.67元/股，总市值71.05亿元 [3] - 公司主营业务为供应链管理服务和环保新能源，实施"双环"战略（绿色生态环+数智产业环） [3] - 2021年刘永好通过新增鼎以重整投资人身份入主，提供2.5亿元资金（5000万偿债+2亿借款）获得29.9%股权 [3] 财务表现 - 2021-2024年营收：2.66亿元→3.54亿元→3.56亿元→2.39亿元 [3] - 2021-2024年净利润：491.53万元→8834.99万元→1638.58万元→2850.48万元 [3] - 2025年一季度营收5466万元，净利润-76.82万元 [3] 业绩承诺违约 - 新增鼎承诺2022-2024年累计净利润不低于5.7亿元，实际仅完成1.33亿元 [4] - 需补足差额4.37亿元，剩余履约期限仅一个月 [4] - 《关于业绩承诺实现情况的议案》在2024年股东大会未获通过 [4]

公司发展历程与全球化战略 - 密尔克卫从1998年浦东老港起步，已发展为全国化工新能源供应链行业头部企业，业务拓展至亚太、美国、北非、东欧等全球市场，海外员工超300名 [1] - 密尔克卫目标是用10年时间将海外业务提升至40%以上，以浦东为出海根据地打造中国品牌 [1] - 公司近期亮相德国慕尼黑物流双年展与科隆欧洲精细化工展，展示化工及新能源供应链一体化服务能力，并在巴西与多家国际运输巨头达成合作，加速全球化布局 [4] 行业国际化发展趋势 - 2020-2024年中国全行业对外投资金额上涨22%，远超全球7%的增长率，显示中国企业正加速国际化 [4] - 中企国际竞争力提升体现在产品力、品牌力、创新力及产业生态获全球认可，叠加新兴市场发展及政策支持等因素推动快速全球化扩张 [4] - 浦东构建企业出海综合服务平台，吸引全国企业"来浦东、走全球"，打造"走出去"桥头堡 [3] 医疗器械企业全球化案例 - 心脉医疗™2019年成为主动脉及外周血管介入领域唯一科创板上市公司，全球共有30款已上市产品，5款获CE认证，9款进入国家创新医疗器械审批"绿色通道" [5] - 2024年全资收购欧洲医疗器械公司Lombard Medical，整合技术渠道优势实现欧洲市场深度覆盖，过去五年海外业务收入年均复合增长率超60%，业务拓展至40余国 [7] - 公司在美国、荷兰、英国等地布局研发、运营和营销中心，形成全球网络 [7] 政府支持体系 - 浦东优化境外投资备案流程缩短时间，提供政策资金支持如中小企业国际市场开拓资金，并支持企业采用保税手册方式降低关税成本 [8] - 发布《支持出海企业总部和出海先锋企业发展若干措施》等政策，从投资并购支持、人才保障、专业服务等方面构建全方位支持体系 [8] - 提供全周期金融保障包括多元化融资、保险保障、汇率避险、跨境支付结算便利等 [9] 区域协同与服务平台 - 浦东新区企业走出去综合服务中心作为全国首家民非性质平台，拥有11家理事单位和60余家战略合作伙伴，覆盖全球270余个海外服务站 [10] - 服务中心提供从市场调研、商务考察到项目对接、风险预警的一站式全流程服务，帮助企业判断出海策略 [11] - 吸引长三角、京津冀等地区企业依托浦东开放优势构建全球化战略"首发站"，涉及高端海洋装备、医疗器械、航空航天等行业 [10]

公司基本信息 - 证券代码 002091，证券简称江苏国泰，转债代码 127040，转债简称国泰转债 [1] - 投资者关系活动于 2025 年 06 月 24 日 14:00 - 15:00 在张家港市国泰大厦 28 楼会议室现场举行，参与单位有中国国际金融股份有限公司等多家机构，上市公司接待人员包括董事、副总裁兼董事会秘书张健等 [2] 业务经营相关 政策与市场风险应对 - 今年关税政策频繁调整对公司业务有一定影响，但多元化销售市场和客户结构及海外生产基地建设使公司能抵御贸易争端风险并应对关税政策变化 [2] - 汇率波动会影响公司进出口业务规模和效益，公司加大汇率信息收集投入，开展远期结售汇并调整经营策略以降低影响 [2][3] 贸易板块情况 - 公司坚持进出口主营业务，在“一带一路”关键节点建设货源基地，推动海外布局，海外生产基地生产出口稳步提升 [3] 未来规划 - 公司将持续聚焦供应链服务主业，提供全供应链一站式增值服务，做精做强主营业务 [4] 公司发展制约因素 - 人才储备不足，缺乏具备国际化运营能力的人才队伍，在境外管理人员、技术人员和财务专业人员等方面存在缺口，制约海外拓展步伐 [3] 公司项目情况 - 国泰创新设计中心位于上海市嘉定区江桥镇，规划建设办公楼 5 栋及配套设施，主要出租给控股子公司用于开展创新设计等业务 [3] 员工激励措施 - 建立并完善分配制度和晋升机制，根据绩效考核发放绩效薪酬，子公司设立员工持股平台吸纳业务骨干成为股东 [4] - 营造人文氛围，弘扬企业精神，丰富文化载体提升员工归属感和凝聚力 [4] 其他情况 - 公司有海外设计师，在美国、英国、西班牙、香港等重要市场设有营销和设计中心，增强客户研发服务体验 [4] - 公司重视股东回报，未来将积极、稳定、持续地回报投资者 [3]