港股市场表现 - 恒生指数上周微跌0.9%至25,077点，恒生科指上升0.6%至5,674点[1] - 大市日均成交金额按周大增31.2%至3,573亿港元，港股通全周净流入221亿港元[1] - 原材料行业分类指数全周大升9.1%，金融及可选消费分类指数分别下跌2.0%及1.9%[1] 利率与汇率动态 - 隔夜及1个月Hibor分别回升至4.0%及3.3%，1个月HIBOR-SOFR利差收窄至0.98%[2] - 离岸人民币升值至7.12，创超九个月新高[2] - 港股日均成交金额8月升至2,790亿港元，港股通过去20日累计净流入1,252亿港元[2] 企业盈利与估值 - 恒生指数预测PE及风险溢价反映估值不算非常便宜，企业中期业绩表现参差[3] - 信息科技及材料板块盈利预测上修，可选消费、综合企业、公用事业、电讯板块盈利预测下修[3] 行业板块动态 - 汽车板块理想汽车二季度收入302亿环比增16.7%，经营利润8.27亿同比增76.7%[4] - 零跑汽车二季度收入142.3亿，毛利率13.6%，归母净利润1.6亿元[4] - 联邦制药上半年收入同比增4.8%至75.2亿元，股东净利润同比增27%至18.9亿元[5] - 威胜控股及哈尔滨电气全周分别上涨28.9%及12.1%，中广核矿业上涨16.4%[6] 个股研报摘要 - 国味食品(2517 HK)零售门店数达10,150家，目标价5.17港元，评级买入[8][9][10] - 中集安瑞科(3899 HK)上半年股东净利润同比上升15.6%至5.6亿元，新签订单金额同比下跌34.5%至107.4亿元[11][12] - 中集安瑞科目标价上调至7.40港元，对应10.0倍FY26目标市盈率，评级中性[14]

行业指数表现 - 电气设备指数8435上涨3.99% 表现强于大盘 [1][2] - 风电板块上涨3.35% 新能源汽车板块上涨2.96% 锂电池板块上涨2.8% [1][2] - 光伏板块上涨2.69% 发电设备板块上涨2.65% 核电板块下跌0.29% [1][2] - 涨幅前五个股包括通合科技 兆新股份 麦格米特 捷佳伟创 中际旭创 [2] - 跌幅前五个股包括金冠股份 科恒股份 涪陵电力 东风股份 皓宸医疗 [2] 行业动态 - 人形机器人领域：英伟达推出Jetson2025年深圳智能机器人灵巧手大赛 梅卡曼德机器人完成近5亿元融资 富佳股份联合芯禾AGX Thor机器人芯片模块开发套件售价3499美元 [3] - 储能领域：国家能源局要求科学布局源网荷储各侧调节资源 [3] - 电动车领域：上汽MG4半固态电池版定价9.98万元 中科深蓝汇泽获国际资本战略投资 GWh级固态电池项目落户江苏金坛 优美科携手宝马与Solid力合作固态电池 [3] - 新能源政策：国家发改委加快推进招标投标法修订 上海市发改委公示2025年度海上光伏竞争配置结果 [3] - 核聚变领域：英伟达携手谷歌领头核聚变初创公司CFS获8.63亿美元融资 [3] 原材料价格变动 - 钴：SMM金属钴12.26万元/吨 上涨1.4% SMM电解钴26.70万元/吨 上涨1.7% 百川金属钴工业级7.74万元/吨 下跌5.2% [3] - 碳酸锂：SMM电池级碳酸锂7.74万元/吨 下跌5.2% SMM工业级碳酸锂7.74万元/吨 下跌5.2% [3] - 镍：上海现货镍7.97万元/吨 下跌5.1% [3] - 电解液：SMM磷酸铁锂电解液2.23万元/吨 上涨1.8% SMM三元电解液5.62万元/吨 下跌0.2% [3] - 正极材料：SMM三元523正极12.80万元/吨 下跌1.2% SMM三元622正极12.80万元/吨 下跌1.2% [3] - 电池：SMM方形动力电芯（铁锂）0.324元/wh 下跌0.3% 圆柱18650-2500mAh电芯4.34元/支 上涨0.2% [3] 光伏产业链价格 - 硅料51.00元/kg 环比上涨2.00% [3] - N型210R硅片1.40元/片 环比持平 N型210硅片1.60元/片 环比持平 [3] - 双面Topcon182电池片0.29元/W 环比持平 双面Topcon182组件0.70元/W 环比持平 [3] - 光伏玻璃3.2mm/2.0mm分别报价19.00/13.25元/平 环比分别上涨5.56%/17.78% [3] 风电招标数据 - 本周招标0.05GW：陆上0.05GW 海上暂无招标 [3] - 本月招标8.78GW 同比下跌8.31%：陆上8.78GW 海上暂无 [4] - 25年招标75.72GW 同比上涨3.63%：陆上69.35GW 海上6.37GW 同比分别上涨3.7%/2.99% [4] - 本月陆风开标均价1955元/KW 陆风含塔筒开标均价2090元/KW [4] 公司财务表现 - 比亚迪25H1营收3712.8亿元 同比增长23.3% 归母净利155.1亿元 同比增长13.8% [5] - 阳光电源25H1营收435.3亿元 同比增长40.3% 归母净利77.3亿元 同比增长56.0% [5] - 汇川技术25H1营收205.1亿元 同比增长26.7% 归母净利29.7亿元 同比增长40.1% [5] - 上海电气25H1营收540.1亿元 同比增长9.0% 归母净利8.2亿元 同比增长36.4% [5] - 三花智控25H1营收162.6亿元 同比增长18.9% 归母净利21.1亿元 同比增长39.3% [5] - 特变电工25H1营收483.5亿元 同比增长1.2% 归母净利31.8亿元 同比增长4.9% [5] - 合盛硅业25H1营收97.8亿元 同比下跌26.3% 归母净利-4亿元 同比下跌140.6% [5] - 国轩高科25H1营收193.9亿元 同比增长15.5% 归母净利3.7亿元 同比增长35.2% [5] 投资策略方向 - 机器人领域：英伟达加码人形本体和大模型 Tesla预计26年初量产 2030年预期100万台 看好T链供应商和核心供应链环节 [7] - 锂电&固态电池：7月电动车销量126万辆 同比增长27% 欧洲9国销量22.1万辆 同比增长41% 储能满产供不应求 [7] - 储能领域：欧洲和中东大储需求爆发 美国大美丽法案推动增长 国内储能预计20-30%增长 欧洲户储去库完成 [7] - 风电领域：25年国内海风10GW+实现翻倍增长 欧洲海风进入景气周期 陆风100GW+同比增长25% [7] - 光伏领域：全球装机今明两年增速15%/5% 欧洲分布式和新兴市场需求良好 看好逆变器及反内卷受益环节 [7] - 电网领域：25年电网投资确定增长 出海变压器高景气 [7] 重点推荐公司 - 宁德时代：动力&储能电池全球龙头 盈利和增长确定 [8] - 阳光电源：逆变器全球龙头 海外大储优势显著 [8] - 三花智控：热管理全球龙头 特斯拉机器人总成空间大 [8] - 亿纬锂能：动力&储能锂电上量盈利向好 [8] - 金盘科技：干变全球龙头海外全面布局 AIDC明显受益 [8][9] - 麦格米特：多产品稳健增长 英伟达供应商AIDC潜力大 [9] - 科达利：结构件全球龙头 布局机器人第二增长曲线 [9] - 浙江荣泰：云母龙头增长确定 微型丝杠大客户订单上量 [9]

财务业绩 - 2025年上半年营业收入13.7亿元，同比增长33.75% [2] - 前五大客户收入占比逐步上升，头部客户合作深化 [4] - 出口业务增长显著且毛利率高于国内业务 [4] - 规模效应摊薄单位生产成本，运营效率提升推动毛利率增长 [4] 客户与业务拓展 - 核心客户包括上汽系、吉利系、东风系 [2][3] - 东南亚新能源车客户交付规模跨越式提升 [3] - 业务向eVTOL、关节模组等多元场景渗透 [3] 低空领域合作进展 - 与亿航智能合资公司云浮英航新厂房基建完工，正进行设备联调 [5] - EH216-S机型实现样机和小批量交付，预计2025年有批量订单 [5] - VT35新机型电推进系统实现样机交付 [5] - 与亿维特推进ET9机型开发，与高域样机开发进展顺利 [5] 关节模组领域布局 - 关节模组功率电子深度集成化研发中 [6] - 与丰立智能合作，结合谐波减速器与驱动系统技术优势 [7] - 合作领域覆盖新能源汽车、工程机械、eVTOL及智能制造 [7] 产能建设规划 - 2024年成功发行可转债融资以满足产能储备 [7] - 2025年启动第三期产能基础设施建设 [7] - 产线采用滚动投入方式，自动化产线复制周期为4-6个月 [7]

涉及的行业和公司 * 行业为中国电力设备行业 具体聚焦于智能电表和电力通信产品领域[2] * 涉及的公司包括智能电表生产商宁波三星医疗电气（Sanxing Medical 601567 SS）和电力通信产品生产商威胜信息（Willfar Info Tech 688100 SS） 此外亦提及更广泛的电力设备行业首选标的盈峰环境（Yingliu 603308 SS）[2][3][4][5] 核心观点和论据 **行业需求复苏** * 国家电网近期公布了第二轮智能电表和电力通信产品招标计划 尽管新标准智能电表未在采购清单中 但整体需求出现复苏[2] * 第二轮招标中 智能电表招标量同比增长12% 电力通信产品（包括模块、网关和终端）招标量同比大幅增长190% 而第一轮招标量同比分别下降了28%和72%[2] * 预计今年10月或11月的第三轮招标将是一个关键催化剂 预计新的智能电表技术标准将在今年第三轮或2026年第一轮招标中最终确定 该事件发生后 需求和价格均有望显著改善 并应导致市场领导者在2026财年实现加速的每股收益（EPS）增长[3] **公司盈利预测与修订** * 将三星医疗2025-27财年净利润预测下调4-10% 营收预测下调2-9% 以反映其2025年第二季度业绩中低于预期的毛利率（GPM）以及因年内至今（YTD）的定价压力而对国内配电设备收入增长采取更保守的假设[4] * 尽管存在短期压力 仍看好三星医疗的长期增长 特别是其近期在美国智能计量市场和中国数据中心配电设备市场取得突破之后 盈利修正后 预计2025年每股收益增长11% 而2026-27年增长22-24%[4] * 维持威胜信息的盈利预测不变 预计其盈利增长将在2025年下半年加速至约20% 对比上半年为12% 主要原因是积压订单交付加速[4] **投资建议与估值** * 重申对三星医疗和威胜信息的买入评级[5] * 基于分类加总估值法（SOTP）维持三星医疗目标价30元人民币 因同行平均市盈率（PE）倍数已改善 电力设备为14.5倍 医疗服务为20.7倍（在三星的SOTP估值中采用12.5倍/20.0倍）[5] * 将威胜信息目标价从42元人民币上调至45元人民币 以反映无风险利率的下降 目标价隐含三星医疗和威胜信息2026年预期市盈率分别为13.6倍和24.0倍 与其历史平均水平13.5倍和24.3倍一致[5] * 对于更广泛的中国电力设备行业 首选标的仍是盈峰环境 除了强劲的海外订单外 近期在燃气轮机国产替代方面看到更多令人鼓舞的进展 这对其长期增长论点是加分项 盈峰环境基于2025-27年预期45%的盈利复合年增长率（CAGR） 交易于34倍2026年预期市盈率 而全球同行基于39%的盈利复合年增长率为43倍[5] 其他重要内容 **下行风险** * 行业下行风险包括：1) 全球电网投资增长慢于预期；2) 意外的原材料价格上涨影响利润率；3) 竞争加剧以及电网公司与不熟悉供应商做生意的意愿；4) 全球AIDC（高级配电基础设施）建设慢于预期 这将减少电力设备需求；5) 地缘政治风险升高[18] * 三星医疗的具体下行风险包括：1) 全球智能电表需求弱于预期；2) 全球配电变压器市场竞争比预期激烈 可能影响利润率；3) 意外的商誉减值；4) 意外的股息支付率削减 此外 中国的医院行业通常面临政策风险[19] * 威胜信息的下行风险包括：1) 电力通信产品升级进程慢于预期；2) 产品平均售价（ASP）低于预期；3) 比预期更激烈的竞争可能影响市场份额[20] * 盈峰环境的下行风险包括：1) 全球燃气轮机和新飞机需求弱于预期；2) 产品升级期间产品良率低于预期 可能对利润率产生负面影响；3) 产能扩张慢于预期；4) 因其高净负债率而产生的再融资风险[21] **数据图表参考** * 纪要包含多个图表 包括国家电网智能电表招标量（图1 单位：万台）[7][8]、国家电网电力通信产品招标量（图2 单位：万台）[17]、三星医疗一年期远期市盈率（图3）[11]、威胜信息一年期远期市盈率（图4）[14] 以及中国配电设备公司（图5）和医疗保健公司（图6）的估值比较[14][15]

股东权益变动 - 麦克奥迪控股有限公司通过集中竞价交易方式增持公司无限售流通股3,626,100股 [2] - 增持后持股总数达77,611,622股，占总股本比例从14.30%提升至15.00% [2] - 增持比例为0.70%，变动时间为2025年8月28日 [2] 股东身份与影响 - 该股东非公司第一大股东、控股股东或实际控制人 [2] - 本次权益变动不会导致公司控制权或治理结构发生变化 [2] - 权益变动不涉及表决权限制情形 [2] 交易细节 - 增持通过国信证券（香港）资产管理有限公司专户执行 [2] - 交易方式为证券交易所集中竞价，未涉及协议转让或大宗交易 [2] - 本次变动不属于履行已作出的承诺或计划 [2]

财务表现 - 2025年上半年实现归属净利润1.61亿元 同比增长13.29% [1][1] - 2025年上半年实现营业收入21.44亿元 同比增长21.89% [1][1] 业务构成 - 业务涵盖智能电网业务、新能源业务和综合能源服务业务 [1] - 为电力行业、公共事业及大型行业客户提供智慧电力整体解决方案 [1]

险资A股投资布局 - 二季度末险资现身368只A股公司前十大流通股东名单[1] - 中国人寿传统普通保险产品加仓中信银行2.59亿股、中国电信2.05亿股、中国建筑超1.5亿股[1] - 信泰人寿传统产品增持华菱钢铁2.06亿股 利安人寿加仓常熟银行1200万股[1] 险资新进持股情况 - 中国人寿分红个人分红新进中文传媒前十大流通股东 持股737.38万股[3] - 新华人寿分红个人分红新进平高电气第八大流通股东 持股1304.27万股[3] 行业配置特征 - 险资加仓标的覆盖硬件设备、电气设备、软件服务、医药生物、银行等多个行业[3] - 投资筛选框架注重企业长期竞争力、持续盈利能力、经营稳健性、股东回报能力和估值因素[3] - 权益投资同时关注新质生产力等成长性领域和高股息股票配置[3] 险资配置规模与趋势 - 二季度末险资股票余额达3.07万亿元 上半年净增加6406亿元[4] - 二季度单季净增加2513亿元 占比提升至8.8%创近年新高[4] - 中国人寿上半年权益资产配置新增超1500亿元[3] - 中证红利全收益指数2014年以来年化收益达13.1%跑赢主流指数[3] 配置动因分析 - 政策面为中长期资金打通配置路径[4] - 低利率和资产荒背景下保险公司长钱长投需求持续扩大[4] - 新会计准则进一步重塑权益投资行为[4]

核心财务表现 - 2025年中报营业总收入484.01亿元，同比增长1.12%，归母净利润31.84亿元，同比增长5.0% [1] - 第二季度营业总收入250.18亿元，同比增长2.96%，第二季度归母净利润15.84亿元，同比增长52.5% [1] - 毛利率18.52%，同比下降6.83%，净利率7.04%，同比上升2.91% [1] - 每股收益0.63元，同比增长5.0%，每股净资产13.12元，同比增长5.81% [1] - 扣非净利润27.87亿元，同比下降5.30% [1] 资产负债结构变动 - 货币资金308.19亿元，同比增长27.40%，应收账款183.69亿元，同比增长6.13% [1] - 有息负债526.48亿元，同比增长11.03%，有息资产负债率达21.19% [1][5] - 交易性金融资产同比下降77.12%，因理财产品到期 [1] - 预付款项同比增长53.97%，因大宗原材料储备及新能源工程项目预付款增加 [2] - 短期借款同比增长40.93%，因业务需要增加短期贷款 [2] 现金流与特殊项目 - 每股经营性现金流0.92元，同比下降12.56% [1] - 投资收益同比大幅增长13177.83%，因新能源公司出售部分电站收益增加 [3] - 公允价值变动收益同比增长337.61%，因南网能源及华电新能公允价值变动 [3] - 筹资活动现金流量净额同比增长254.99%，因债券发行规模扩大及偿还银行贷款减少 [4] 基金持仓动态 - 华泰柏瑞中证光伏产业ETF持有5885.08万股，进行减仓操作，该基金规模99.84亿元，近一年上涨26.36% [6] - 天弘中证光伏产业指数A持有3800.86万股，进行增仓操作 [6] - 多只光伏及新能源主题基金呈现增仓趋势，包括天弘中证光伏产业ETF、华夏中证内地低碳经济主题ETF等 [6] 业绩与回报指标 - 公司去年ROIC为3.67%，近10年中位数ROIC为5.32%，投资回报表现一般 [4] - 分析师普遍预期2025年业绩63.68亿元，每股收益均值1.26元 [5] - 应收账款占最新年报归母净利润比例达444.25% [1][5]

核心财务表现 - 2025年中报营业总收入22.53亿元，同比增长5.52% [1] - 归母净利润8075.79万元，同比增长11.68%，第二季度单季净利润4411.48万元，同比增长11.86% [1] - 毛利率提升至18.43%（+1.64pct），净利率提升至3.98%（+11.64%），三费占营收比下降至9.38%（-16.41%）[1] 资产负债结构变化 - 货币资金减少16.94%至3.98亿元，主因本期货款支付增加 [1][10] - 应收账款大幅增长28.24%至21.7亿元，与营业收入增长同步 [1][2] - 有息负债下降6.34%至21.88亿元，其中短期借款减少16.9%，长期借款增加67.72% [1][7][8] 现金流与资本运作 - 每股经营性现金流恶化至-1.07元（-107.81%），因大额订单增加导致存货采购支付现金增加3.49亿元 [1][10] - 投资活动现金流净额大幅增长357.04%，因到期收回大额存单 [10] - 在建工程减少71.22%，因建筑工程完工转入固定资产 [5] 运营效率与成本控制 - 销售费用同比下降16.75%，财务费用下降31.21%（可转债利息减少），研发费用下降13.78% [10] - 存货增长11.33%因发出商品增加，合同资产增长17.71%因运维服务收入提升 [2][3] - 租赁负债减少100%因一年内到期负债重分类，使用权资产减少85.98%因租赁房屋减少 [6][9] 历史业绩与商业模式 - 公司ROIC为4.71%，低于历史中位数7.82%，净利率3.81%反映产品附加值有限 [10] - 业绩主要依赖研发与营销驱动，需关注驱动力可持续性 [11] - 现金流覆盖能力较弱（货币资金/流动负债14.32%），应收账款/利润比率达1105.36% [12]

财务表现 - 2025年中报营业总收入2.09亿元 同比上升22.73% 归母净利润1613.49万元 同比上升170.15% [1] - 第二季度营业总收入1.26亿元 同比上升17.41% 归母净利润1672.41万元 同比上升54.91% [1] - 毛利率43.19% 同比增12.22% 净利率7.76% 同比增125.86% 三费占营收比24.6% 同比减9.81% [1] - 每股收益0.16元 同比增166.67% 每股净资产5.55元 同比增4.7% 每股经营性现金流-0.16元 同比减233.29% [1] - 应收账款2.31亿元 同比增26.16% 占最新年报归母净利润比达755.97% [1][3] 业务结构 - 智能电网故障监测与自动化业务2024年收入约2.7亿元 电力电缆故障探测与定位装置产品约5000万元 输电线路故障行波测距产品约6000万元 [3][4] - 磁阻电机业务2024年收入约1.3亿元 毛利率约17% 因属材料密集型基础件且处于成熟市场 [4] - 智能电网业务2024年增长20.96% 2023年增长30.57% 毛利率分别为55.20%和58.51% [4] 运营特点 - 公司业绩具有周期性 去年ROIC为5.16% 上市以来中位数ROIC为11.43% 2022年ROIC为-1.43% [2] - 业务主要依靠研发及营销驱动 上市以来已有3份年报 亏损年份1次 [2] - 磁阻电机在纺织机械、锻压机械行业大规模应用 未来可能拓展风机、水泵等场景 [4] 资本结构 - 货币资金1.18亿元 同比减1.26% 有息负债2256.27万元 同比增123.69% [1] - 扣非净利润1550.08万元 同比增211.13% [1]