食品安全抽检结果 - 本次抽检涉及粮食加工品、食用油、油脂及其制品、乳制品等11大类食品，共计499批次，其中不合格食品10批次，不合格率为2% [2] - 不合格食品覆盖2个生产企业和10个被抽样单位 [3] 不合格食品类别及项目 - 抽检不合格品种主要为食用油、油脂及其制品、餐饮食品和食用农产品 [3] - 食用农产品不合格项目包括毒死蜱（检出值0.041mg/kg vs 标准值≤0.02mg/kg）、噻虫胺（检出值0.50mg/kg vs ≤0.2mg/kg）、多西环素（检出值124µg/kg vs ≤10µg/kg）等 [4][5] - 食用油不合格项目为过氧化值（检出值0.34g/100g vs ≤0.25g/100g） [5] - 餐饮食品不合格项目为大肠菌群（检出vs 不得检出） [5] 不合格食品来源 - 不合格食用农产品涉及高新区芹芹忱忱蔬菜店、西岗区连海源生鲜超市、瓦房店市铁东街道广汇市集优选超市等6家商户 [4][5] - 不合格食用油生产企业为大连广宇粮谷加工有限公司 [5] - 不合格餐饮食品涉及甘井子区万达广场3家餐饮店 [5] 监管措施 - 市场监管部门已依据《中华人民共和国食品安全法》等法律法规对相关生产经营单位启动核查处置 [2]

报告公司投资评级 - 买入|首次覆盖 [2] 报告的核心观点 - 利润略超预期，2025Q2收入预计正增长，预计利润贴近披露预告上限 [5] - 从奶酪棒单品驱动走向全品类驱动，BC端一齐发力，二季度推出新品，与茶饮合作，成奥林匹克官方合作伙伴 [6] - 预计公司2025 - 2027年营收56.01/65.08/78.02亿元，同比增长15.64%/16.20%/19.88%；归母净利润2.50/3.41/4.55亿元，同比增长120.02%/36.46%/33.36%，对应EPS为0.49/0.67/0.89元，对应当前股价PE为58/43/32倍，给予“买入”评级 [7] 公司基本情况 - 最新收盘价28.34元，总股本/流通股本5.12亿股，总市值/流通市值145亿元，52周内最高/最低价32.69 / 11.78元，资产负债率42.9%，市盈率125.40，第一大股东为内蒙古蒙牛乳业(集团)股份有限公司 [4] 个股表现 - 2024年7月至2025年7月期间，公司股价呈上升趋势，如2024年7月为2%，2025年7月为114% [3] 盈利预测和财务指标 盈利预测 - 预计2025 - 2027年营收56.01/65.08/78.02亿元，同比增长15.64%/16.20%/19.88%；归母净利润2.50/3.41/4.55亿元，同比增长120.02%/36.46%/33.36%，对应EPS为0.49/0.67/0.89元，对应当前股价PE为58/43/32倍 [7] 财务指标 - 2024 - 2027年EBITDA分别为432.51/717.31/821.03/835.28百万元，归属母公司净利润分别为113.62/249.99/341.14/454.94百万元等 [9] 财务报表和主要财务比率 财务报表 - 涵盖2024 - 2027年利润表、资产负债表、现金流量表等数据，如2025年预计营业收入5601百万元，营业成本3880百万元等 [12] 主要财务比率 - 涉及成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力等指标，如2025 - 2027年营业收入增长率为15.6%/16.2%/19.9%，毛利率为30.7%/31.4%/32.2%等 [12]

特朗普对加墨关税政策 - 特朗普宣布自8月1日起对墨西哥进口商品征收30%关税，对加拿大进口商品征收35%关税，理由为两国在芬太尼管控和毒品走私问题上行动不力 [1] - 此次加税涉及24个国家及欧盟，但多数经济体税率未调整，仅日本、马来西亚、文莱税率上升1个百分点，欧盟和加拿大上升10个百分点，墨西哥上调5个百分点，巴西增加40个百分点 [2][3] - 特朗普威胁加墨两国不得采取报复措施，并鼓励企业迁入美国以规避关税，同时暗示若配合可能调整税率 [1][6] 加税的实际影响范围 - 美墨加协定（USMCA）框架内符合规则的产品不受影响，实际影响有限，美国从加墨进口的工业品（如机械、汽车零部件等）和消费品（如食品、服装）多数享受免税或低于1%的税率 [4][13] - 若全面加税，美国从加墨的进口占GDP的3.3%，直接推高价格水平0.8%，叠加间接影响总涨幅或达1.2%，但政治风险集中于高知名度商品（如汽油、鳄梨）的价格激增 [5] 加墨两国的应对策略 - 加拿大总理卡尼强调捍卫本国利益，墨西哥称关税为"不公平交易"，但双方均倾向于通过谈判解决，墨西哥已成立工作组与美国协商 [9][10] - 加墨对美国市场依赖度高：加拿大75%以上出口流向美国，墨西哥92%农产品出口依赖美国，因此两国更倾向展示芬太尼管控进展以换取税率调整，而非直接报复 [12] 政策背后的经济意图 - 特朗普试图通过关税迫使加墨在乳制品、钢铝关税等核心议题让步，并提升美国汽车零部件国产化率，但专家认为仅靠关税难以推动再工业化 [3][7] - 牛津经济研究院指出，当前制造业投资受《通胀削减法案》等补贴驱动，特朗普削减补贴后，关税政策对产能扩张的刺激作用有限 [7]

"反内卷"研究热潮 - 过去一周券商及期货公司发布176篇"反内卷"主题研报，覆盖策略、宏观、钢铁、化石能源、电气设备等十余个行业 [2] - 近一周机构举办79场"反内卷"主题路演，单日最高排期达10场，成为分析师路演核心议题 [2] - 中央财经委员会会议明确治理低价无序竞争，推动"反内卷"关注度迅速升温，研报数量呈爆发式增长 [3] 政策定位与市场影响 - 本轮"反内卷"站位更高，覆盖地方政府招商引资、企业过度投资、居民工作时长等多维度，强调区域治理与全国统一大市场建设 [3] - 政策可能分三阶段演绎：政策预期→"涨价潮"拉动→需求扩张，重点看好"困境反转"和"产能扩张"组合 [4] - 政策工具或包括行业自律、市场化产能严控、并购重组等，光伏、锂电、钢铁等行业政策力度预期较强 [3][7] 受益行业分析 中下游制造业 - 锂电、光伏、风电、乘用车、造纸、医疗器械等中游制造业盈利改善空间显著 [5] - 光伏行业过去一周指数大涨5.5%，产业链价格回升推动落后产能出清，龙头公司量价弹性突出 [9] 资源材料领域 - 钢铁行业处于大周期底部左侧，供给侧改革路径明确：差异化调控产量、兼并整合、产品高端化 [8] - 煤炭库存回落促价格企稳，化工品中化学原料、农化制品等供需结构改善 [6] 消费与服务业 - 食品加工、快递、小家电等消费领域有望受益于竞争格局优化 [5] - 地产链上的厨电、家居板块或随政策协同性增强迎来修复 [5] 重点行业动态 钢铁行业 - 粗钢供给优化叠加铁矿产能释放，钢企盈利能力修复可期，优特钢企业及成本管控龙头具估值修复机会 [8] 光伏行业 - 行业进入高质量发展阶段，技术升级与格局优化成竞争核心，硅料环节产能整合与价格监管强化 [9] - 部分光伏股估值已反映政策预期，如爱旭股份股价40%涨幅后吸引力下降，需等待实质性政策落地 [10]

周口港发展现状 - 2024年货运量突破5000万吨，占全省内河货运量的87% [1][12] - 集装箱吞吐量16.3万标箱，同比增长50%以上 [1][12] - 已成为河南及淮河流域规模最大、靠泊能力最强的内河港口 [4][11] - 拥有18条国内集装箱航线和14条国际水运集装箱接力航线 [4][12] - 货物集散覆盖20多个国家和全国10多个省份的40余个品种 [4][12] 港口运营数据 - 2024年上半年货物吞吐量2751.8万吨，同比增长55.5% [7][11] - 上半年集装箱吞吐量近10万标箱，同比增长46.8% [7][11] - 形成"1+9"港口体系，入选港口型国家物流枢纽承载城市 [1] 临港经济发展 - 益海嘉里通过水路运输使吨原料运费比铁路降低10% [7] - 河南钢铁集团每吨成品成本较陆运低两三百元 [7] - 吸引瑞茂通、娃哈哈、鑫丰生物等龙头企业入驻 [7] - 粮食加工、钢铁物流、装备制造等产业集群加速形成 [7] 基础设施建设 - 规划建设22个2000吨级泊位，年综合通过能力176万标箱 [9] - 正在建设铁路专用线，实现"水铁公空"多式联运 [9] - 贾鲁河通航工程即将开工，进一步扩大航运能力 [10] 战略定位 - 作为"中原物流会客厅"贯通南北、串联东西 [2] - 将内陆腹地转化为连接国内国际双循环的活力节点 [6] - 打造"豫货出海、海货入豫"枢纽功能 [7] - 推动河南从"经济通道"向"通道经济"转型 [9]

报告公司投资评级 - 维持“买入”投资评级 [1][6] 报告的核心观点 - 有友食品在低基数下业绩快速增长，利润持续释放，山姆新品持续导入，零食量贩渗透率稳步提升，看好公司巩固凤爪基本盘并打造第二增长曲线，2025 年渠道红利持续释放，调整 2025 - 2027 年 EPS 并维持“买入”评级 [4][5][6] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 2025H1 总营收 7.46 - 7.98 亿（同增 41% - 51%），归母净利润 1.05 - 1.12 亿元（同增 38% - 48%），扣非净利润 0.89 - 0.97 亿元（同增 47% - 58%）；2025Q2 总营收 3.63 - 4.15 亿（同增 43% - 63%），归母净利润 0.55 - 0.62 亿元（同增 66% - 89%），扣非净利润 0.46 - 0.53 亿元（同增 75% - 103%） [4] 产品渠道情况 - 产品上泡椒凤爪大单品销售稳定，山姆渠道持续导入新品，“轻享时光”和“酸汤双脆”销售进展顺利，脱骨鸭掌月销 20 + 万件，“酸汤双脆”7 月月销 10 + 万件；渠道上传统渠道靠华东、华北空白区域增长，山姆、零食量贩等高势能渠道红利持续释放，万辰、很忙覆盖率持续提升，预计全年翻倍 [5] 盈利预测 - 调整公司 2025 - 2027 年 EPS 分别为 0.50/0.61/0.72（前值为 0.47/0.56/0.65）元，当前股价对应 PE 分别为 25/20/17 倍 [6] 财务数据预测 |预测指标|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |主营收入（百万元）|1,182|1,586|1,914|2,213| |增长率（%）|22.4%|34.1%|20.7%|15.6%| |归母净利润（百万元）|157|215|260|307| |增长率（%）|35.4%|36.4%|21.3%|18.1%| |摊薄每股收益（元）|0.37|0.50|0.61|0.72| |ROE（%）|8.9%|11.4%|12.9%|14.2%|[9] 资产负债表、利润表、现金流量表及主要财务指标预测 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |资产总计（百万元）|2,047|2,084|2,223|2,380| |负债合计（百万元）|273|203|212|214| |所有者权益（百万元）|1,774|1,882|2,012|2,165| |营业收入（百万元）|1,182|1,586|1,914|2,213| |营业成本（百万元）|840|1,128|1,354|1,560| |净利润（百万元）|157|215|260|307| |经营活动现金净流量（百万元）|229|195|284|347| |投资活动现金净流量（百万元）|122|-5|4|12| |筹资活动现金净流量（百万元）|-311|-107|-130|-154| |现金流量净额（百万元）|40|83|157|205| |营业收入增长率（%）|22.4%|34.1%|20.7%|15.6%| |归母净利润增长率（%）|35.4%|36.4%|21.3%|18.1%| |毛利率（%）|29.0%|28.8%|29.3%|29.5%| |净利率（%）|13.3%|13.5%|13.6%|13.9%| |ROE（%）|8.9%|11.4%|12.9%|14.2%| |资产负债率（%）|13.3%|9.7%|9.5%|9.0%| |总资产周转率（次）|0.6|0.8|0.9|0.9| |应收账款周转率（次）|15.6|365.0|304.2|304.2| |存货周转率（次）|2.5|3.0|3.5|4.1| |EPS（元/股）|0.37|0.50|0.61|0.72| |P/E|33.8|24.8|20.4|17.3| |P/S|4.5|3.4|2.8|2.4| |P/B|3.0|2.8|2.6|2.5|[10]

业绩表现 - 2025H1预计营收7.46-7.98亿元，同比增长40.91%-50.77%，归母净利润1.05-1.12亿元，同比增长37.91%-47.57%，扣非净利润0.89-0.97亿元，同比增长46.82%-58.90% [2] - 2025Q2单季度预计营收3.63-4.15亿元，同比增长42.7%-63.2%，归母净利润0.55-0.62亿元，同比增长66.5%-88.8%，扣非净利润0.46-0.53亿元，同比增长74.5%-102.6% [2] - 2025Q2归母净利率中枢值15.0%，同比提升2.1pct，环比提升1.9pct，扣非净利率中枢值12.7%，同比提升2.4pct，环比提升2.1pct [3] 盈利预测与估值 - 上调2025-2027年EPS预测至0.49(+0.03)、0.60(+0.02)、0.70(+0.02)元 [2] - 给予2025年33XPE，上调目标价至16.2元 [2] 渠道拓展与产品创新 - 山姆渠道上线素食新品"有友轻享时光"和肉制品新品"酸汤双脆"，预计贡献收入新增量 [3] - 突破会员制零售体系，建立与头部渠道合作，深化零食量贩渠道渗透，加速电商运营模式迭代 [3] - 研发各类新型泡卤风味零食，拓展产品矩阵 [3] 盈利能力改善 - 2025Q2盈利在2024Q2低基数上实现同比恢复 [3] - 2025Q1投资收益同比减少501.6万元至99.7万元，主要系理财产品减少，预计2025Q2理财节奏或相对正常 [3]

业绩预告 - 公司预计2025年上半年实现归属于母公司所有者的净利润为1000万元到1300万元，同比扭亏为盈[1] - 业绩改善主要源于面制品板块原料小麦成本及综合生产成本同比下降，产品毛利率提升、毛利额增加[1] - 休闲食品板块销售渠道成功转型，经营业绩由亏损转为盈利[1] 面制品业务 - 公司选用北方优质高筋小麦作为核心原料，该产区小麦蛋白质含量高、面筋质量好，保留天然麦香并确保面条口感筋道爽滑[1] - 针对儿童、老年人、年轻人群及家庭开发差异化产品，突出健康属性[1] - 2025年面制品入选工信部首批"中国消费名品·食品行业时代优品"[1] 休闲食品业务 - 产品线涵盖果冻、糖果、谷物零食等品类，其中4公斤巨型什锦果冻以超大容量、多口味混合及独特造型成为量贩渠道爆款[2] - 休闲食品当前占整体营收比例较小，但凭借国企供应链背书和健康化创新在区域市场形成口碑[2] - 以粮油主业技术反哺零食研发，采用"大规格+健康化"策略突破同质化竞争，未来计划拓展功能零食赛道[2]

业绩预告 - 2025年上半年预计归属于上市公司股东的净利润亏损1,600万元至2,100万元，比上年同期亏损1,276.49万元下降25.34%-64.51% [1] - 2025年上半年预计扣除非经常性损益后的净利润亏损2,100万元至2,800万元，比上年同期亏损1,720.44万元下降22.06%-62.75% [1] - 2025年上半年预计基本每股收益亏损0.0288元/股至0.0378元/股，上年同期亏损0.0230元/股 [1] 业绩变动原因 - 子公司福建长恒食品有限公司2024年下半年投产，费用同比增加但产能未充分释放 [2] - 销售业绩未达预期，新品类销量尚未形成规模 [2] - 公司持续加大市场推广和品牌宣传投入 [2] 财务数据说明 - 本期业绩预告相关财务数据未经注册会计师审计 [1] - 公司与年报审计会计师事务所就业绩预告事项进行了初步沟通，双方不存在分歧 [1] - 最终财务数据以公司公布的2025年半年度报告为准 [2]

业绩预告 - 公司预计2025年半年度营业收入74,618万元到79,842万元，同比增加40.91%到50.77% [1] - 公司预计2025年半年度归属于母公司所有者的净利润10,500万元到11,235万元，同比增加37.91%到47.57% [2] - 公司预计2025年半年度扣除非经常性损益的净利润8,932万元到9,667万元，同比增加46.82%到58.90% [2] 上年同期业绩 - 上年同期利润总额9,021万元，归属于母公司所有者的净利润7,614万元，扣除非经常性损益的净利润6,084万元 [2] - 上年同期每股收益0.18元 [2] 业绩预增原因 - 公司市场拓展成效显现，营收规模显著增长，带动整体盈利能力提升 [2]