核心观点总结 - 全球主要权益市场在近一周（2025年10月6日至10月10日）呈现跌多涨少的格局，美股、欧洲股市、港股及印度市场整体下跌，而日韩股市表现相对较好，其中日经225指数上涨5.07%，领涨主流宽基指数[2][8] - A股市场出现高低切换现象，价值风格显著优于成长风格，中盘价值指数上涨2.76%，估值抬升幅度超过0.4倍；从估值性价比看，大盘价值在短中期（1年、3年滚动分位数均值分别为53.7%、76.7%）相对占优，而大盘成长在长期（5年滚动分位数均值为48.0%）更具优势，小盘成长估值性价比最低，其1年、3年、5年滚动分位数均值分别高达97.12%、99.04%、99.42%[2][24] - 行业层面分化显著，上游周期行业及支持服务普遍上涨，而TMT和电力设备板块整体下跌；估值变动与价格同步，电力设备、电子、计算机、传媒等行业估值收缩超过1倍，钢铁、有色金属估值扩张超过1倍[2][46] - 必选消费行业估值性价比凸显，食品饮料行业1年、3年、5年四项估值分位数均值仅为36.06%、19.66%、11.81%，农林牧渔为64.25%、39.32%、27.17%，估值修复空间较大；TMT板块估值虽处于高位，但节后回撤后短期性价比略有改善[2][48] - 新兴产业内部高低切换明显，核电指数涨幅超过5%，而数字经济相关产业表现不佳；估值波动剧烈，预增股指数PE扩张幅度最大（+38.12倍），集成电路估值收缩幅度较大（-6.61倍）[2][56] 全球估值跟踪对比 - 美股主要指数估值普遍下挫，纳斯达克指数PE下降1.52倍至42.06倍，纳斯达克100指数PE下降1.25倍至35.92倍，标普500指数PE下降0.86倍至28.97倍[7] - 日经225指数PE扩张1.04倍至21.48倍，PB扩张0.12倍至2.51倍；印度SENSEX30指数PE扩张0.36倍至22.82倍，其当前估值分位数处于相对低位[7][8] - 港股市场估值收缩，恒生指数PE下降0.28倍至11.95倍，恒生科技指数PE下降1.29倍至23.82倍，其滚动三年PE分位数已降至60%以下[7][8] - 估值分位数显示，除印度SENSEX30低于2010年以来中位数外，日经225位于中位数和75%分位数之间，其他主要指数估值分位数均高于75%水平[11][15][18] A股宽基估值跟踪 - A股核心宽基指数涨跌互现，估值温和波动；规模宽基中，中证500下跌0.19%表现相对最优，中证100下跌0.7%领跌；风格宽基中，中盘价值上涨2.76%，估值抬升0.42倍[22][23] - 主要宽基指数PE、PB、PS分位数大多位于近一年99%以上高位，但PCF分位数仍处低位（20%-50%）；小盘成长估值性价比极低，其各项估值指标分位数均接近100%[24][25] - 估值绝对值显示，成长风格PE高于价值风格（如国证成长22.83倍 vs 国证价值9.62倍），小盘PE高于大盘（小盘指数37.40倍 vs 大盘指数16.82倍）[22][30] - 分位数视角下，三大核心宽基（沪深300、上证指数、万得全A）PE均高于2010年以来75%分位数；沪深300PB为1.48倍，低于中位数水平，其他指数PB多位于中位数至75%分位数之间[30][35] A股行业及赛道估值跟踪 - 行业估值变动分化，钢铁行业PE扩张1.65倍至40.75倍，有色金属PE扩张1.20倍至27.81倍；电力设备PE收缩1.09倍至41.67倍，电子PE收缩1.98倍至72.56倍[46][47] - TMT板块中，电子、计算机、通信行业PE分位数在近一年均超过90%，但计算机板块PCF分位数相对较低；传媒行业四项估值指标5年分位数均值已跌破90%[48] - 新兴产业估值波动显著，预增股指数PE从40.27倍大幅扩张至78.38倍；数字经济相关指数如人工智能PE收缩2.50倍至84.35倍，集成电路PE收缩6.61倍至127.29倍[56] - 热门概念中，发电设备指数上涨5.77%，PE扩张3.42倍至59.93倍；贵金属指数上涨4.33%，PE扩张1.03倍至24.72倍；香港电力设备指数上涨3.51%，PE扩张4.50倍至118.82倍[56]

行业投资评级 - 行业评级：增持 [1] 核心观点 - DeepSeek-V3.2-Exp模型于9月29日正式发布，该实验性版本在V3.1-Terminus基础上引入DeepSeek Spare Attention稀疏注意力机制，旨在优化长文本训练和推理效率 [3][12] - 技术层面，DSA首次实现细粒度稀疏注意力机制，在几乎不影响模型输出的前提下大幅提升长文本训练和推理效率，且在各领域公开评测集表现与V3.1-Terminus基本持平 [4][13] - 模型开源TileLang与CUDA两种算子，TileLang由北大团队研发，专为简化高难度GPU算子开发设计，支持英伟达CUDA和华为昇腾等国产芯片 [4][13] - API调用价格随模型服务成本降低而下调，新价格为输入0.2元/百万tokens（缓存命中）或2元/百万tokens（缓存未命中），输出3元/百万tokens，开发者调用成本降低50%以上 [5][14] - 模型发布推动中国算力生态协同创新，华为昇腾和寒武纪第一时间宣布完成适配，表明国产AI算力生态进入模型与芯片协同设计阶段 [5][14] 市场行情回顾 - 本周（10.9-10.10）计算机行业指数下跌1.83%，跑输上证综指2.20个百分点，跑赢创业板指2.03个百分点，跑输沪深300指数1.3个百分点 [16] - 年初至今计算机行业指数上涨25.69% [16] - 本周计算机行业指数在申万31个行业指数中排名第28，在TMT四大行业中位列第2 [16] - 个股方面，中望软件、海航科技、品茗股份本周涨幅居前，分别上涨16.19%、14.39%和14.04% [21][23] 科技软件行业新闻 - 算力：英伟达与OpenAI签订协议，英伟达将向OpenAI投资最高1000亿美元，用于构建至少10吉瓦的AI数据中心，配备数百万块英伟达GPU，首阶段系统目标于2026年下半年上线 [25] - 低空经济：2025辽宁省航空产业发展大会低空经济融合创新专题会议在沈阳举行，低空经济被视为培育新质生产力的战略新赛道和区域经济转型升级的新增长引擎 [26] - 汽车智能化：10月10日发布四项自动驾驶地方标准，涉及智能网联汽车封闭试验场地测试和车路云一体化路侧基础设施，为L4级乘用车和无人配送车测试提供技术框架 [28][29] - 网络安全：兰州市13家信息企业入选第三届甘肃省网络安全应急技术支撑单位，有效期为2025年9月5日至2027年9月4日 [29] - 数据要素：人民数据携手沈阳法库发布"低空经济数据要素服务平台"，提供数据汇集、资产化、场景打造和智库支撑等全生命周期服务 [31] - 人工智能：同济大学两项成果登上《科学》期刊，其中一项阐述中国人工智能监管制度对促进开源AI发展和风险防控的作用，国际科学界关注中国参与共建AI全球治理体系 [32] 科技软件相关公司动态 - 恒生电子2022年股票期权激励计划第二个行权期在2025年第三季度行权股票数量为2,966,730股 [34] - 中安科2023年股票期权与限制性股票激励计划第二个行权期在2025年第三季度行权期权数量为712,541股，占可行权总数的37.11% [34] - 东软集团2024年股票期权激励计划第一个行权期在2025年第三季度行权股票数量为3,388,356股，占本期可行权数量的30.25% [34] - 中润光学调整2025年半年度利润分配方案，现金分红总额由880万元调整为887.74万元 [34] - 电科数字第二期股票期权激励计划在2025年第三季度行权数量为200,241股，占可行权总量的10.31% [34] - 御银股份实施2025年半年度权益分派，向全体股东每10股派发现金红利0.02元（含税） [36] - 四维图新回购注销813,000股限制性股票，占总股本0.0343% [36] - 捷安高科向10名激励对象授予39.6万股预留限制性股票，授予价格为7.21元/股 [36] - 中科金财2023年限制性股票激励计划第二个解除限售期解除限售股份数量为1,237,656股，占总股本0.364% [36]

行业投资评级与核心观点 - 报告维持对计算机行业的积极看法，预计2025年第三季度“剪刀差”现象将持续 [3] - 行业盈利自2025年第一季度起连续修复，25Q1和25Q2净利润同比增速分别达到82%和17% [19] - 行业通过裁员和缩减非刚性成本实现降本增效，低效人员退出后整体人效提升，对应盈利弹性 [3][19] 2025年第三季度业绩前瞻 - 对50家重点计算机公司2025年第三季度净利润预测显示，增速超过50%的公司有11家，占比22% [3][4] - 增速在30%-50%的公司有9家，占比18%；增速在0%-30%的公司有18家，占比36% [3][4][5] - 增速为负的公司中，-30%-0%的有11家，占比22%；低于-30%的有1家（联想集团-99%），占比2% [3][5][6] - 高增长公司包括深信服（1528%）、卡莱特（998%）、新国都（235%）、华大九天（190%）等 [3][4] 2025年第一至第三季度累计业绩前瞻 - 累计净利润增速超过50%的公司有9家，占比18%，包括太极股份（594%）、指南针（230%）、深信服（95%）等 [11] - 增速在30%-50%的公司有8家，占比16%；增速在0%-30%的公司有19家，占比38% [11][12] - 累计净利润增速为负的公司中，-30%-0%的有8家，占比16%；低于-30%的有6家，占比12% [12] 行业“剪刀差”趋势分析 - 行业在24Q4触底后，25Q1和25Q2收入同比增速分别为21%和13%，盈利连续修复 [19] - 24Q2行业薪酬成本首次出现负值，员工总数增速首次为负，反映通过裁员和成本控制实现增效 [19] - AI相关岗位需求旺盛，25Q1和25Q2预收款同比增速分别为20%和31%，佐证需求端景气 [19] - 传统业务承压背景下，计算机公司运营支出呈现审慎结构性增长，支撑“剪刀差”延续 [19] 重点投资标的梳理 - AIGC相关标的包括金山办公、万兴科技、道通科技、虹软科技等 [3] - 数字经济领军企业包括海康威视、金山办公、恒生电子、中控技术等 [3] - 信创&数据领域关注海光信息、软通动力、索辰科技、博思软件等 [3] - AIGC算力环节涉及浪潮信息、海光信息、神州数码、中科曙光等公司 [3]

核心观点 - 报告通过统计融资余额及两融余额占自由流通市值的比重，衡量A股市场各板块的杠杆水平，识别出杠杆占比较高的宽基指数、风格板块、行业及个股 [1][10] 宽基指数杠杆水平 - 截至2025年10月9日，全部A股两融余额占自由流通市值比重为4.62%，较6月30日上升0.41个百分点 [2][11] - 主要宽基指数中，两融占比最高的为中证1000（6.47%）、中证500（5.66%）和深证成指（4.94%） [2][11] - 与6月30日相比，两融占比上升较多的宽基指数为科创创业50（上升0.79个百分点）、中证红利（上升0.66个百分点）和科创50（上升0.59个百分点） [11] 风格板块杠杆水平 - 在中信五大行业风格指数中，成长风格（5.14%）与金融风格（4.72%）的两融占比较高 [3][13] - 与6月30日相比，金融风格两融占比升幅最高（上升0.96个百分点），稳定风格次之（上升0.59个百分点），周期风格则下降0.04个百分点 [13] - 六大复合风格中，小盘成长（5.98%）和小盘价值（5.91%）的两融占比最高，大盘价值（上升0.73个百分点）和小盘成长（上升0.56个百分点）的占比升幅较大 [3][13] 行业杠杆水平 - 中信一级行业中，两融占比前五的行业为综合金融（7.94%）、非银金融（6.51%）、综合（6.30%）、计算机（6.05%）和房地产（6.01%），而银行、食品饮料、煤炭占比较低 [4][15] - 与6月30日相比，两融余额占比上升较多的一级行业为家电（上升1.15个百分点）、非银金融（上升0.89个百分点）、银行（上升0.84个百分点） [15] - 中信二级行业中，两融占比前十的行业包括新兴金融服务Ⅱ（8.20%）、多领域控股Ⅱ（7.85%）、乘用车Ⅱ（7.69%）等，专业市场经营Ⅱ的占比升幅最大（上升2.06个百分点） [4][16] 个股杠杆水平 - 截至2025年10月9日，全A股共有350只股票的两融占比超过10%，数量约占全部A股的6.4% [4][20] - 有76只股票的两融占比较6月30日上升超过5个百分点，福达合金（25.69%）、美硕科技（24.15%）等个股的两融占比位列前茅 [20][21]

核心观点 - 中美摩擦升温导致全球风险资产普跌，北证50指数本周下跌1.42%，但调整幅度不及双创板块[6][11] - 短期市场扰动下，北交所性价比已调整到位，建议关注调整后布局机遇，强势股占比指标降至19.8%的历史低位[6][11] - 常态化发行下新股申购收益稳健，今年以来14只新股顶格申购累计收益率达2.09%，预期全年发行30只新股[6][16] - 继续关注第四季度指数基金发行和主题公募打开申购带来的资金净流入，以及赛道景气度和机构力量的回升[6][16] 市场表现与估值 - 本周北证50指数收于1506.91点，下跌1.42%[6][24] - 北交所个股143只上涨，128只下跌，6只持平，涨跌比为1.12[6] - 北交所PE（TTM）均值为81.68倍，中值为47.40倍；创业板PE均值为88.87倍，中值为39.58倍；科创板PE均值为98.32倍，中值为40.87倍[6] - 本周北交所成交量为16.14亿股，成交额为380.08亿元，融资融券余额为75.07亿元[6][24] 新股市场动态 - 本周北交所1只新股奥美森上市，首日涨跌幅达349.82%，换手率79.79%，成交额6.68亿元[6][34] - 奥美森属于机械设备行业，发行2000万股，发行价8.25元/股，发行PE为12.52倍，募集资金总额1.65亿元[34] - 已过会未发行新股合计15只，其中6只已取得注册批文[6] - 预期全年发行30只新股，对应1000万资金申购收益率为3.46%[6][16] 个股与行业表现 - 周涨幅前五个股为常辅股份（29.89%）、灵鸽科技（29.82%）、九菱科技（15.13%）、同惠电子（12.07%）、天力复合（9.40%）[40][49] - 周跌幅前五个股为路桥信息（-11.83%）、天宏锂电（-10.65%）、同辉信息（-8.61%）、数字人（-8.47%）、远航精密（-8.47%）[42][44] - 周换手率前五个股为锦华新材（67.45%）、常辅股份（62.80%）、灵鸽科技（48.83%）、三协电机（28.61%）、天宏锂电（26.84%）[46] - 反制概念股如能源、金属等表现偏强，受出口管制政策影响[6][11] 政策与公司动态 - 北交所优化定向发行可转换公司债券业务和融资融券业务，增加信息公告文件揭示转股价格等[51] - 多家公司发布重要公告，如云里物里、浩淼科技获得发明专利证书，诺思兰德计划发行H股，五新隧装并购重组获通过[46][47][50] - 新三板挂牌公司6022家，本周新挂牌0家，摘牌0家，新增计划融资和完成融资均为0亿元[4][52]

蜂助手定增布局AI端侧和芯片交流 - 公司计划通过定向增发募集资金，重点布局人工智能端侧应用和芯片领域 [1][3] - 会议将由公司董事长罗总、副总经理区总和董事会秘书韦总共同出席，深入交流相关战略 [1][3] - 会议主持人为计算机行业首席分析师曹佩，定于10月12日20:00举行 [1][3][39] 生命科学上游行业深度报告 - 医药首席分析师谭紫媚将深度解读生命科学上游行业的发展现状与前景 [2][7] - 报告会将于10月13日16:00进行，聚焦于该细分领域的投资机会 [2][7][39] 行业配置模型回顾与更新 - 金工首席分析师刘晓锋将主持行业配置模型回顾与更新系列第十三次会议 [1][9] - 会议旨在对现有行业配置模型进行总结并发布最新调整，定于10月13日21:00 [1][9][40] 天秦装备深度报告 - 军工分析师马浩然将发布关于天秦装备的深度研究报告 [4][13] - 报告会计划于10月14日17:00举行，重点分析公司的业务状况和投资价值 [4][13][40] 有色行业周观点更新 - 有色及新材料首席分析师张文臣将更新有色金属行业的周度观点 [5][19] - 会议定于10月15日19:00，聚焦行业短期动态和趋势 [5][19][39] 兴业银行中报解读及投资价值分析 - 金融行业首席分析师夏芈卬将解读兴业银行的中期报告并分析其投资价值 [6][22] - 会议将于10月16日14:00进行，重点讨论银行的财务表现和未来潜力 [6][22][39] 医药行业观点及华领医药更新推荐 - 医药首席分析师周豫与医药分析师戎晓婕将分享医药行业观点并更新对华领医药的推荐 [7][28] - 会议定于10月16日15:00，涵盖行业趋势及特定公司投资机会 [7][28][39] 电子行业近期观点汇报 - 电子首席分析师张世杰与电子分析师李珏晗将汇报电子行业的最新观点 [8][34] - 会议计划于10月17日16:00举行，聚焦行业近期动态和发展前景 [8][34][40]

行业投资评级 - 投资评级为领先大市-A [5] 核心观点 - 2025年诺贝尔物理学奖颁发给超导量子计算领域的三位先驱 其获奖成果为超导量子计算的发展奠定了坚实的理论基础 [1] - 超导量子计算产业已进入蓬勃发展阶段 未来有望逐步实现专用量子计算机的商用化 并最终向全面容错量子计算时代迈进 [3][12] - 报告建议关注国盾量子 禾信仪器 普源精电 科大国创 神州信息 光迅科技 国芯科技 三未信安 格尔软件 吉大正元 信安世纪等公司 [3][13] 本周行业观点 - 三位获奖者在1984至1985年间通过实验首次定量证实了宏观量子隧穿的存在 并观测到了约瑟夫森结中宏观量子系统的能级量子化 [2][11] - 约瑟夫森结宏观量子隧穿的证实表明超导电路系统可被视为"大型人工原子" 为后续超导量子比特的发展奠定了科学基础 [2][12] - 当前主流的Transmon型超导量子比特通过加入约瑟夫森结构造特殊的非线性LC振荡电路 可构建二能级的量子态系统 [2][12] - 基于Transmon量子比特与电路量子电动力学架构 通过将超导量子比特与微波谐振腔耦合可实现高保真 长相干的量子操控 [2][12] - 产业里程碑包括2019年谷歌53比特"悬铃木"芯片首次实现量子计算优越性验证 以及2024年谷歌Willow芯片和2025年中科大祖冲之3号芯片的性能快速提升 [3][12] 市场行情回顾 - 本周计算机行业指数下跌2.04% 跑输上证综指2.41个百分点 跑输深证成指0.78个百分点 跑赢创业板指1.82个百分点 [14] - 计算机行业指数年初至今累计上涨33.10% [15] - 上周计算机行业指数在中信30个行业指数中排名第27 在TMT四大行业中排名第2 [17] - 本周计算机板块整体表现较弱 其中工业软件和信创板块有一定表现 [17] 行业重要新闻 - 中央网信办 国家发展改革委印发《政务领域人工智能大模型部署应用指引》 强调场景牵引和规范部署 [21] - 智元机器人正计划于2026年在香港启动IPO 目标估值区间为400亿至500亿港元 若成功将成为第二家在港股IPO的人形机器人公司 [21] - 中国商用密码标准研究院发布《关于征集新一代公钥密码算法提案的通知》 算法提案提交截止时间为2026年6月30日 [21]

历史表现影响因素 - 政策和外部事件是核心影响因素，在政策和外部事件偏积极的年份如上证综指在2010、2015、2020等"五年规划"落地的年份10月均上涨 [1][2] - 流动性是主要影响因素，流动性宽松如2010年美国QE2预期、2015年央行降准降息、2019年美联储降息等可能导致A股10月走强 [2] - 三季报对A股10月表现有较大影响 [2] 当前市场展望 - 10月积极的政策预期可能上升，四中全会即将召开可能提升积极的政策预期 [3] - 10月流动性可能进一步宽松，美联储10月大概率继续降息，国内央行可能加大逆回购力度，外资、融资和新发基金流入可能进一步上升 [3] - 10月经济可能延续弱修复，三季报盈利可能结构性回升，科技和周期等行业盈利增速可能回升 [3] 行业配置建议 - "十五五"规划相关的科技成长行业10月表现可能相对占优，可能重点强调科技创新和提振内需，与此相关的科技和消费可能表现占优 [4] - 10月三季报披露背景下，三季报盈利增速预期较高的是计算机、传媒、军工、电新、电子等科技成长行业和钢铁、建材、有色金属、化工等周期行业 [4] - 美联储降息周期下科技成长和部分周期行业可能相对占优，产业趋势上行或高景气的行业相对占优 [4] - 10月建议继续逢低配置通信、机械设备、电子、传媒、计算机、有色金属、化工等行业，以及电新、医药、食品、军工等基本面可能改善的行业 [4]

根据提供的量化市场追踪周报，以下是关于报告中涉及的量化模型与因子的总结： 量化模型与构建方式 1. **模型名称：主动权益型基金仓位测算模型**[21][24] * **模型构建思路**：通过分析公募基金的持仓数据，估算主动权益型基金的整体仓位水平，以追踪市场资金动向和风险偏好[21] * **模型具体构建过程**： 1. **样本筛选**：确定合格的基金样本，筛选门槛包括：基金成立期满两个季度、未到期、规模大于5000万元、过去四期平均仓位大于60%[24] 2. **基金分类**：将主动权益型基金分为普通股票型、偏股混合型、灵活配置型、平衡混合型四类（基于万得二级分类），其中灵活配置型与平衡混合型合称为配置型基金[24] 3. **加权计算**：对合格样本的仓位，按其持股市值进行加权平均，计算得到整体市场平均仓位[24] 4. **数据净化**：在测算中剔除不完全投资于A股的基金[25] * **模型评价**：该模型能够有效跟踪公募基金的整体仓位变化，是衡量市场情绪和资金配置的重要参考指标[21] 2. **模型名称："固收+"基金仓位测算模型**[21][24] * **模型构建思路**：专门针对"固收+"基金（包括偏债混合型基金、混合债券型二级基金、部分灵活配置型基金）构建仓位测算模型，以观察其权益资产配置比例的变化[21][24] * **模型具体构建过程**： 1. **样本筛选**：确定合格的"固收+"基金样本，筛选门槛包括：成立期满两个季度、未到期、规模大于5000万元、过去四期平均仓位在10%-30%之间[24] 2. **加权计算**：对合格样本的仓位，按其持股市值进行加权平均，计算得到"固收+"基金的整体平均仓位[24] 3. **数据净化**：在测算中剔除不完全投资于A股的基金[25] 3. **模型名称：基金风格暴露分析模型**[29] * **模型构建思路**：通过分析基金的持仓，计算其在不同市值（大盘、中盘、小盘）和风格（成长、价值）维度上的仓位暴露，以判断基金的整体风格偏好[29] * **模型具体构建过程**： 1. **风格划分**：将股票划分为六大风格板块：大盘成长、大盘价值、中盘成长、中盘价值、小盘成长、小盘价值[29] 2. **持仓映射**：将主动偏股型基金的持仓股票映射到对应的风格板块中[29] 3. **仓位计算**：汇总计算基金在每个风格板块上的持仓市值占其总权益市值的比例，得到各风格的仓位暴露[29] 4. **模型名称：基金行业配置分析模型**[32][33] * **模型构建思路**：基于基金持仓数据，分析其在不同行业（中信一级行业）上的配置比例及变动趋势，以洞察资金在行业层面的流向[32][33] * **模型具体构建过程**： 1. **行业分类**：采用中信一级行业分类标准[33] 2. **持仓映射**：将主动权益型基金的持仓股票映射到对应的中信一级行业中[32][33] 3. **加权计算**：以持股市值加权平均的方式，计算基金在各个行业上的配置比例，并跟踪其周度变化[32][33] 5. **因子名称：主力/主动资金流因子**[55][56] * **因子构建思路**：根据同花顺对主力资金的划分标准，通过统计不同级别成交单的净流入/流出情况，构建反映大资金动向的因子[55][56] * **因子具体构建过程**： 1. **资金划分标准**： * 特大单：成交量在20万股以上，或成交金额在100万元以上的成交单[55] * 大单：成交量在6万股到20万股之间，或成交金额在30万到100万之间，或成交量占流通盘0.1%的成交单[55] * 中单：成交量在1万股与6万股之间，或成交金额在5万到30万之间的成交单[55] * 小单：成交量在1万股以下，或成交金额在5万元以下的成交单[55] 2. **因子计算**：分别计算个股和行业在特大单、大单、中单、小单上的资金净流入额（买入金额 - 卖出金额）[56][60][61][62][63] 3. **主动资金流**：进一步计算主买净额（主买金额 - 主卖金额），用以衡量主动买入/卖出的资金力量[56] 模型的回测效果 1. **主动权益型基金仓位测算模型**，截至2025/10/10平均仓位约为90.39%[21]，其中普通股票型基金平均仓位约为92.55%（较上周上升0.06pct），偏股混合型基金平均仓位约为91.16%（较上周上升0.01pct），配置型基金平均仓位约为88.22%（较上周上升0.05pct）[21] 2. **"固收+"基金仓位测算模型**，截至2025/10/10平均仓位约为23.48%，较上周下降0.23pct[21] 3. **基金风格暴露分析模型**，截至2025/10/10，主动偏股型基金大盘成长仓位37.35%（较上周上升6.08pct），大盘价值仓位9.58%（较上周上升0.27pct），中盘成长仓位7.96%（较上周下降0.32pct），中盘价值仓位4.73%（较上周下降3.64pct），小盘成长仓位31.89%（较上周下降4.44pct），小盘价值仓位8.49%（较上周上升2.04pct）[29] 4. **基金行业配置分析模型**，截至2025/10/10，主动权益型基金配置比例上调较多的行业有传媒（约2.42%，较上周提升0.32pct）、计算机（约4.73%，较上周提升0.28pct）、电子（约18.86%，较上周提升0.26pct）、电力设备及新能源（约7.50%，较上周提升0.18pct）、消费者服务（约0.93%，较上周提升0.15pct）；配比下调较多的行业有非银行金融（约2.74%，较上周下降0.29pct）、综合（约0.51%，较上周下降0.28pct）、建材（约0.70%，较上周下降0.19pct）、轻工制造（约1.23%，较上周下降0.12pct）、基础化工（约3.87%，较上周下降0.12pct）[32] 因子的回测效果 1. **主力/主动资金流因子（个股层面）**，本周（2025W40&41）主力净流入&中小单净流出个股如中兴通讯、海康威视等；主力净流出&中小单净流入个股如中芯国际、阳光电源等[56]；主动资金更看好中兴通讯、北方稀土等标的，东方财富、三花智控等标的遭主动资金净卖出[56] 2. **主力/主动资金流因子（行业层面）**，本周主力净流入&中小单净流出行业如建筑、石油石化等；主力净流出&中小单净流入行业如电子、电力设备及新能源等[56]；主买净额居前的行业有电力及公用事业、建筑、钢铁、煤炭、石油石化等；流出较多的行业有电子、计算机、机械、汽车、医药等[56]

历史复盘与影响因素 - 2010年以来的15年中有8次上证综指在10月上涨，市场表现偏震荡 [2] - 政策和外部事件是核心影响因素，在政策和外部事件偏积极的年份如2010、2015、2020等“五年规划”落地年份，上证综指10月均上涨 [1][2] - 流动性宽松可能导致A股10月走强，例如2010年美国QE2预期、2015年央行降准降息、2019年美联储降息等事件 [2] 当前市场展望 - 10月积极的政策预期可能上升，四中全会即将召开可能提升积极的政策预期 [3] - 10月流动性可能进一步宽松，美联储10月大概率继续降息，国内央行可能加大逆回购力度 [3] - 10月A股三季报业绩披露，盈利可能结构性回升，科技和周期等行业盈利增速可能回升 [3] 行业配置建议 - “十五五”规划可能重点强调科技创新和提振内需，与此相关的科技和消费可能表现相对占优 [4] - 三季报盈利增速预期较高的是计算机、传媒、军工、电新、电子等科技成长行业和钢铁、建材、有色金属、化工等周期行业 [5] - 10月建议继续逢低配置通信（算力）、机械设备（机器人）、电子（消费电子、半导体）、传媒（游戏）、计算机（AI应用）、有色金属、化工等行业 [5]