并购交易概述 - 慧博云通宣布筹划以发行股份及支付现金方式收购宝德计算机控制权，并募集配套资金 [1] - 交易若完成将助力公司从IT服务向硬件算力领域深度转型 [1] 慧博云通背景 - 公司成立于2009年3月，2022年10月13日登陆创业板 [1] - 致力于成为国际化、专业化、创新型的综合数智技术服务提供商 [1] - 2024年营收同比增长28.30%，但净利润同比下降20.45%，陷入"增收不增利"困境 [1] 标的公司宝德计算机 - 成立于2003年，注册资本6.68亿元 [1] - 主营业务为服务器和PC整机的研发、生产、销售及提供综合解决方案 [1] - 具备从板卡到整机系统的完全自主研发和定制能力 [1] - 在ARM服务器市场位居中国第一，是信创整机市场领导者 [1] - 在中国AI服务器领域排名前三，在中国服务器市场国内品牌中位列前五 [1] 战略协同效应 - 慧博云通在软件技术服务领域优势明显，宝德计算机是服务器领域龙头 [1] - 双方在产品、客户资源、技术等方面具有互补性 [1] - 并购有望推动软硬一体化战略，构建全栈服务能力 [1] 历史交易背景 - 2017年1月太极计算机曾与宝德科技集团签订《股权收购意向协议》，拟现金收购宝德计算机100%股权 [2] - 2017年4月太极股份公告收购意向协议失效，因未能在三个月内订立正式协议 [2]

圣湘生物 - 计划以自有资金1亿元增资控股子公司圣维鲲腾，用于完善POCT领域产业链布局，增资后持股比例将达44.6441% [1] - 关联方长沙圣维荣泉创业投资将同步投资1亿元，构成关联交易 [1] - 主营业务为以基因技术为核心的体外诊断整体解决方案，涵盖试剂、仪器及第三方医学检验服务 [1] 亚光科技 - 控股子公司成都亚光签订1.01亿元备产协议，占最近一年营收的10.56%，标的为科研生产任务器材 [1] - 主营业务为高性能微波电子与航海装备的研发设计与制造 [1] 楚天龙 - 股东温州一马计划减持不超过3%股份（1383.41万股），减持原因为资金需求 [2] - 主营业务为嵌入式安全产品与智能硬件的研发生产 [2] 耐普矿机 - 全资子公司拟以4500万美元及或有630万美元认购瑞士维理达资源22.5%股权，标的资产为哥伦比亚铜金银矿权益 [2] - 主营业务为矿山选矿装备及耐磨备件的研发生产 [3] 迪瑞医疗 - 股东恒健国际计划减持不超过3%股份（814.83万股），减持原因为资金需求 [4] - 主营业务为医疗检验仪器及配套试剂的研发生产 [5] 康泰医学 - 控股股东胡坤拟减持不超过2.9865%股份（1200万股） [5] - 主营业务为医疗诊断监护设备的研发生产 [6] 我武生物 - 控股股东拟大宗交易转让450万股（占总股本0.86%）给实控人胡赓熙，高管张露拟减持30万股（0.06%） [7] - 主营业务为过敏性疾病诊疗产品的研发生产 [8] 国科恒泰 - 4名股东拟合计减持不超过5%股份（2294.73万股），减持原因为资金需求 [9] - 主营业务为医疗器械分销及SPD运营管理服务 [9] *ST中程 - 已提交听证申请应对终止上市风险，若失败将退市 [10] - 主营业务为镍矿开发及海外园区运营 [10] 东华软件 - 实控人薛向东及一致行动人拟减持不超过1%股份（3205.48万股），两名高管拟减持74.45万股 [10] - 主营业务为行业信息化解决方案 [11] 山东墨龙 - 股东智梦控股等累计减持H股1.07亿股（占总股本13.39%），减持后持股比例降至5.62% [12] - 主营业务为能源装备产品制造 [12] 银邦股份 - 股东新邦科技拟减持不超过1%股份（821.92万股），减持原因为资金需求 [13] - 主营业务为铝合金复合材料研发生产 [13] 金新农 - 4月生猪销量10.65万头，销售收入1.39亿元，商品猪均价15.05元/公斤 [14] - 主营业务为饲料生产及生猪养殖 [14] 东方嘉盛 - 子公司斥资9972.05万元购入中谷物流954.26万股，占净资产4.18% [15] - 主营业务为供应链服务及产品分销 [15] 玲珑轮胎 - 控股股东获工商银行不超过2.7亿元增持贷款支持，计划增持2-3亿元股份 [16] - 主营业务为轮胎设计制造 [17] 物产金轮 - 股东金轮控股拟减持不超过3%股份（619.77万股），减持原因为经营需要 [18] - 主营业务为纺织梳理器材及不锈钢材料生产 [18] 鹏鹞环保 - 4名董事高管拟合计减持不超过0.07%股份 [19] - 主营业务为环保水处理服务 [19] 瑞鹄模具 - 控股股东宏博科技拟减持不超过1.92%股份（401.89万股），减持原因为资金需求 [20] - 主营业务为汽车模具及轻量化零部件 [21] 电工合金 - 股东秋炜管理拟减持不超过0.63%股份（210.88万股），减持原因为资金需求 [22] - 主营业务为铜合金产品研发生产 [23] 上海新阳 - 控股股东新科投资拟减持不超过0.64%股份（200万股），减持原因为资金需求 [24] - 主营业务为集成电路制造材料及设备 [24] 苏交科 - 控股股东珠实集团拟受让国发基金不超过2%股份（2525.65万股） [26] - 主营业务为工程咨询服务 [26] 和元生物 - 股东华睿盛银等拟合计减持不超过1%股份（649.04万股），减持原因为资金需求 [26] - 主营业务为基因治疗CRO/CDMO服务 [27]

报告公司投资评级 - 买入（维持）[1] 报告的核心观点 - 维持原有盈利预测，预计2025 - 2027年归母净利润为0.88、1.14、1.44亿元，EPS为0.73、0.94、1.19元，当前股价对应PE为66.1、51.2、40.5倍，在固件业务和IDE业务共同驱动下，公司成长前景值得期待，维持“买入”评级 [4] 根据相关目录分别进行总结 公司事件 - 5月8日，公司发布《2025年限制性股票激励计划（草案）》，拟授予激励对象的限制性股票数量为400万股，约占股本总额的3.30%，授予价格为25.00元/股，授予激励对象共计40人，占2024年12月31日员工总数的8%，包括核心技术人员詹奇及39名IDE业务板块骨干人员 [5] 股权激励目标 - 目标A为2025 - 2027年，IDE业务营业收入分别不低于1.45/2.8/5亿元，或IDE业务考核利润分别不低于0.65/1.4/3亿元，且IDE业务付费用户数累计数分别不低于2.5/15/25万人 [6] - 目标B为2025 - 2027年IDE业务营业收入分别不低于1.31/2.25/3.8亿元，或IDE业务考核利润分别不低于0.59/1.13/2.28亿元，且IDE业务付费用户数累计数分别不低于1.75/10.5/17.5万人 [6] 业务发展情况 - 3月31日公司正式发布全新一代低代码IDE产品SnapDevelop及AI + IDE平台EazyDevelop，产品获国际知名IDE企业JetBrains认可，体现技术积淀与创新实力 [7] 财务摘要和估值指标 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|320|323|418|542|700| |YOY(%)|13.5|1.0|29.4|29.2|25.0| |归母净利润(百万元)|56|33|88|114|144| |YOY(%)|10.1|-41.5|169.2|29.1|26.5| |毛利率(%)|46.2|52.2|48.8|49.6|50.0| |净利率(%)|17.5|10.2|21.1|21.1|20.6| |ROE(%)|4.8|4.5|10.0|11.8|13.1| |EPS(摊薄/元)|0.46|0.27|0.73|0.94|1.19| |P/E(倍)|104.0|177.9|66.1|51.2|40.5| |P/B(倍)|5.6|6.9|6.3|5.6|5.0| [8] 财务预测摘要 - 资产负债表、利润表、现金流量表等多方面财务数据预测，涵盖流动资产、现金、应收票据及应收账款等项目，以及营业收入、营业成本、营业税金及附加等利润表项目，还有经营活动现金流、投资活动现金流、筹资活动现金流等现金流量表项目 [10] - 主要财务比率包括成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力等指标的预测，如营业收入增长率、毛利率、资产负债率等 [10] - 每股指标包括每股收益、每股经营现金流、每股净资产等，以及估值比率如P/E、P/B、EV/EBITDA等 [10]

报告公司投资评级 - 买入（维持）[1] 报告的核心观点 - 维持原有盈利预测，预计2025 - 2027年归母净利润为0.88、1.14、1.44亿元，EPS为0.73、0.94、1.19元，当前股价对应PE为66.1、51.2、40.5倍，在固件业务和IDE业务共同驱动下，公司成长前景值得期待，维持“买入”评级 [4] 根据相关目录分别进行总结 公司事件 - 5月8日公司发布《2025年限制性股票激励计划（草案）》，拟授予激励对象限制性股票数量为400万股，约占股本总额3.30%，首次授予价格为25元/股，授予激励对象40人，占2024年12月31日员工总数8%，包括核心技术人员詹奇及39名IDE业务板块骨干人员 [5] 股权激励目标 - 目标A为2025 - 2027年，IDE业务营业收入分别不低于1.45/2.8/5亿元，或IDE业务考核利润分别不低于0.65/1.4/3亿元，且IDE业务付费用户数累计数分别不低于2.5/15/25万人 [6] - 目标B为2025 - 2027年IDE业务营业收入分别不低于1.31/2.25/3.8亿元，或IDE业务考核利润分别不低于0.59/1.13/2.28亿元，且IDE业务付费用户数累计数分别不低于1.75/10.5/17.5万人 [6] 业务发展情况 - 3月31日公司正式发布全新一代低代码IDE产品SnapDevelop及AI + IDE平台EazyDevelop，产品获国际知名IDE企业JetBrains认可，体现技术积淀与创新实力 [7] 财务摘要和估值指标 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|320|323|418|542|700| |YOY(%)|13.5|1.0|29.4|29.2|25.0| |归母净利润(百万元)|56|33|88|114|144| |YOY(%)|10.1|-41.5|169.2|29.1|26.5| |毛利率(%)|46.2|52.2|48.8|49.6|50.0| |净利率(%)|17.5|10.2|21.1|21.1|20.6| |ROE(%)|4.8|4.5|10.0|11.8|13.1| |EPS(摊薄/元)|0.46|0.27|0.73|0.94|1.19| |P/E(倍)|104.0|177.9|66.1|51.2|40.5| |P/B(倍)|5.6|6.9|6.3|5.6|5.0| [8] 财务预测摘要 - 资产负债表、利润表、现金流量表等多方面数据呈现公司财务状况及预测情况，如2025 - 2027年预计营业收入分别为4.18亿、5.42亿、7亿元，归属母公司净利润分别为0.88亿、1.14亿、1.44亿元等 [10]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1][8][11][119] 报告的核心观点 - 未来战场“制智权”是致胜关键，基础技术进步驱动战场形态升级，美国自2011年向智能化迈进，“Maven计划”投入实战并迭代 [5] - 中科星图在AI+数据分析领域具备优势，拟定增投入星图洛书平台建设，有望实现军用技术民用化转型和变现 [6] - PLTR是智能时代的军工龙头，自2023年推出AIP平台后订单业绩高增，市值已突破2600亿美元，估值持续走高 [7] - 预计2025 - 2027年中科星图营业总收入和归母净利润同比增长，维持“买入”评级 [8][11][119] 根据相关目录分别进行总结 投资五要素 核心逻辑 - 公司是AI Saas+数据分析应用公司，发展思路从应用场景出发，真实场景是AI应用的基础 [10] - 星图洛书是战略级产品，公司有20年国防遥感数据分析业务积累，理解特种行业know - how [10] - 公司“收并购+集团化+生态化+赛马机制”积累数据和场景，具备军转民落地能力，有望在民用、商用业务中推广 [10] 盈利预测与投资建议 - 预计2025 - 2027年公司营业总收入分别为43.11/61.74/88.72亿元，同比增长32.3%/43.2%/43.7%，归母净利润分别为4.90/8.09/12.20亿元，同比增长39.4%/65.0%/50.7%；基于2025年4月30日收盘价，PE分别为58.8、35.6、23.6X，维持“买入”评级 [11] 区别于市场的观点 - 市场认为公司是传统遥感卫星应用公司、军工企业，报告将其重新定义为具备广泛真实场景的生成式AI Saas+数据分析公司 [12] - 市场认为公司增长依赖特种、政府客户订单和项目，报告认为公司主动升级商业模式，星图洛书有望复刻PLTR的AIP平台发展历程 [12] - 市场担心公司未来业绩增速，报告认为2025年公司调结构有望提高经营质量，未来业绩增长更可期 [13] 股价表现的催化因素 - 公司在AI+数据分析领域产品的研发和落地进展、特种等客户订单情况、PLTR的估值情况等因素会催化股价表现 [13] 1. AI或是未来战场致胜关键 - 基础技术进步驱动战场形态从信息化升级为智能化，“制智权”是关键，战场演进也促进技术应用推广 [18] - 美国自2011年后向智能化迈进，成立联合人工智能中心，签署相关行政令推动人工智能发展 [22] - 五角大楼AI旗舰项目“Maven计划”投入实战并迭代，在目标识别任务中发挥重要作用，美科技巨头加入AI+军工领域 [25][29] 2. 中科星图：对标PLTR，AI+数据分析之王 2.1. 2028年中国大数据IT市场规模预计超500亿美元 - C4ISR系统是国防信息化应用载体，2028年全球C4ISR市场规模预计达1540亿美元，中国市场规模有望达987.62亿元 [31][35] - IDC预计2025年中国大数据IT支出规模超300亿美元，2028年为502.3亿美元，全球占比约8%，2023 - 2028五年复合增长率约为21.9% [35] 2.2. 星图洛书可直接对标PLTR的AIP平台 - 公司拟定增不超过25亿，3.49亿投入星图洛书防务与公共安全大数据智能分析平台建设项目，构建大数据智能服务体系 [37] - 公司在国防安全构建能力矩阵，军标级能力向民生领域延伸，在公共安全等多领域提供解决方案 [42][44] 2.3. AI+数据分析领域，降维打击 - 业务上有20年国防遥感数据经验，深刻理解特种行业know - how，特种业务收入快速增长 [47][50] - “集团化+生态化战略”构筑十圈层垂类数据分析子公司认知壁垒，具备规模化效应和数据处理能力，布局天基星座加强天基能力 [51][52][55] - 注重商业化、应用能力强，有广泛优质客户资源，能快速实现军用技术民用化转型和变现，非特种业务收入增长快 [47][56] - 中科院+中科曙光股东强强联合，为公司带来技术、算力、客户资源等全方位体系化支持 [47][62][69] 3. PLTR：智能时代的军工龙头 3.1. 金融反欺诈技术起家，从国防到商业 - PLTR是大数据公司，2003年成立，早期为美国情报界开发软件，后与商业企业合作 [73] 3.2. 围绕国防、商用客户构建四大产品矩阵，结合大模型构建AIP平台 - 产品包含Gotham、Foundry、Apollo以及AIP平台，定位清晰，AIP提供高级数据整合等解决方案 [74][80] 3.3. 2023年4月推出AIP平台后，开启订单业绩高增期 - 2023年开始高速增长，2024年营收、毛利率等业绩指标高增，2025Q1收入持续增长 [82] - 美国政府客户尤其是国防部引领收入增速上行，AIP带动美国企业业务高增，商业企业订单快速上量，中长期合同放量加快 [82][84][85] - 毛利率稳定，营业利润率和自由现金流快速增长 [91][93] 3.4. Palantir已成为美国市值最高的上市军工企业 - Palantir在国防情报领域发挥重要作用，承接多个项目，与北约合作部署智能系统 [96] - 通过广泛结盟挑战传统军工巨头地位，自俄乌冲突以来市值突破2645亿美元，成为美国市值最高的上市军工企业 [98][99] 3.5. PLTR估值：高护城河带来高估值 - 自2023年以来估值走高，原因包括是美国国防预算再分配受益者、因AI产生订单业绩拐点、AIP可规模化推广、有高护城河 [102] - 护城河体现在技术先发和人才优势、积累真实数据和业务Know - how、高度定制化带来高客户粘性和转换成本 [106][108][114] 4. 盈利预测和估值 - 以中航成飞等为可比公司，预计2025 - 2027年公司营业总收入和归母净利润同比增长，基于2025年5月8日收盘价，PE分别为62.9、38.1、25.3X，维持“买入”评级 [119]

报告公司投资评级 - 买入（维持）[8] 报告的核心观点 - 报告公司收入符合预期但财务费用影响利润释放，受益国内AI基建新华三政企业务成长提速，存货和合同负债高增使AI服务器份额和利润或超预期，新华三收购协议致公司短期财务压力大，推进H股上市事宜或补充现金流并推动全球化布局，考虑短期财务压力预测25 - 27年归母净利润分别为21.4、28.1和31.3亿元，对应PE倍数分别为34、26和23倍，维持“买入”评级[1][2][3][4][5][6] 根据相关目录分别进行总结 财务表现 - 2024年公司实现营业收入790.24亿元，同比+2.22%；归母净利润15.72亿元，同比 - 25.23%；扣非归母净利润14.56亿元，同比 - 13.06%。25Q1单季，营业收入207.90亿元，同比+22.25%；归母净利润3.49亿元，同比 - 15.75%；扣非后归母净利润4.09亿元，同比+19.30% [1] - 25Q1公司财务费用3.86亿元，较24Q1增加3.1亿元，长期借款较24Q2增加约73亿元至110亿元，25Q1单季因股权期权远期安排形成0.82亿元财务影响 [4] 子公司业务 - 新华三2024年营收550.74亿元，同比增长6.04%，国内政企业务收入442.39亿，同比增长10.96%。25Q1营收152.95亿元，同比增长26.07%，国内政企业务收入122.55亿元，同比增长37.49% [2] 市场预期 - 25Q1公司存货437亿元，较24Q1净增155亿元，同比+55%；合同负债187亿元，较24Q1净增75亿元，同比+67%，AI服务器市场份额有望超预期 [3] - 25年4月英伟达H20芯片受出口限制，AI服务器或涨价带动利润率超预期，25年初一台141GB显存的H20服务器价格约100万，3月底提价至130多万，涨幅约30%且仍在涨 [3] 公司布局 - 2025年4月公司董事会通过H股上市相关议案，若顺利推进或补充现金流、降低财务压力，24年新华三国际业务同比增长32%，25Q1同比+72% [5] 盈利预测及估值 - 预测公司25 - 27年归母净利润分别为21.4、28.1和31.3亿元，对应25 - 27年PE倍数分别为34、26和23倍 [6] 财务摘要 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|79024|97234|106740|117631| |（+/-）（%）|2.22%|23.04%|9.78%|10.20%| |归母净利润（百万元）|1572|2140|2812|3131| |（+/-）（%）|-25.23%|36.06%|31.45%|11.33%| |每股收益（元）|0.55|0.75|0.98|1.09| |P/E|46.64|34.28|26.07|23.42|[12] 三大报表预测值 - 资产负债表、利润表、现金流量表对2024 - 2027年多项财务指标进行了预测，如流动资产、营业成本、净利润等 [13]

达实智能 - 签约5812.89万元智慧医院项目，打造三级甲等肿瘤专科医院 [1] - 主营业务为基于AIoT智能物联网管控平台的智慧服务 [1] 华虹公司 - 2025年Q1营收39.13亿元，同比增长18.66% [2] - 净利润2276.34万元，同比下降89.73% [2] - 主营业务为晶圆制造服务 [2] 金地集团 - 4月签约金额27.8亿元，同比下降55.45% [3] - 1-4月累计签约金额109.3亿元，同比下降52.44% [3] - 主营业务为房地产开发与销售 [3] 金龙汽车 - 4月客车销量3611辆，同比下降3.91% [4][5] - 主营业务为客车生产与销售 [5] 三友医疗 - 与韩国细基生物设立合资公司，出资3960万元占比66% [6] - 主营业务为骨科植入耗材研发与生产 [7] 金智科技 - 中标国家电网项目9073.46万元，占2024年营收5.12% [8][9] - 主营业务为智慧能源与智慧城市业务 [10] 平高电气 - 中标国家电网项目17.51亿元，占2024年营收14.12% [10] - 主营业务为高压开关及输变电设备 [10] 鲁抗医药 - 塞来昔布原料药获批上市，属解热镇痛抗炎药 [11] - 主营业务为医药产品研发与生产 [12] 东杰智能 - 取得7项专利，涉及AGV及输送系统技术 [13] - 主营业务为智能物流系统研发与制造 [14] 中再资环 - 子公司获869万元政府补助，占2024年净利润38.67% [15] - 主营业务为废电回收与拆解处理 [15] 葵花药业 - 双醋瑞因胶囊上市申请获受理，拟治疗骨关节炎 [16] - 主营业务为中成药与化学药生产 [17] 湘佳股份 - 4月活禽销售收入8070.27万元，同比增长42.86% [17] - 主营业务为家禽养殖与销售 [17] 人福医药 - HZ-J001乳膏进入II期临床试验，治疗白癜风 [17][18] - 主营业务为药品研发与销售 [19] 舒泰神 - STSP-0902注射液完成Ia期临床，治疗少弱精子症 [20] - 主营业务为生物药物研发 [21] *ST傲农 - 4月生猪销售量13.28万头，同比下降14.42% [22] - 主营业务为饲料与养猪 [23] 北部湾港 - 4月货物吞吐量3174.52万吨，同比增长20.32% [24] - 主营业务为港口装卸服务 [25] 东方铁塔 - 中标国家电网项目1亿元，占2024年营收2.39% [26] - 主营业务为钢结构与钾肥业务 [26] 环旭电子 - 4月营收46.41亿元，同比增长0.72% [27] - 主营业务为电子制造服务 [27] 金辰股份 - 部分银行账户被冻结，涉及金额3297万元 [28] - 主营业务为光伏智能装备制造 [28] 耐科装备 - 核心技术人员汪祥国离职 [29] - 主营业务为半导体封装设备制造 [29] 交建股份 - 中标7.04亿元工程总承包项目，占2024年营收8.43% [30][31] - 主营业务为基建工程施工 [31] 弘元绿能 - 拟12.45亿元转让内蒙古鑫元27.07%股权 [32] - 主营业务为光伏硅料硅片 [32] 青岛啤酒 - 拟6.65亿元收购山东即墨黄酒厂100%股权 [32] - 主营业务为啤酒制造与销售 [33] 兴业银行 - 获准筹建兴银金融资产投资公司，注册资本100亿元 [34] - 主营业务为银行金融服务 [35] 宁波港 - 4月集装箱吞吐量427万标准箱，同比增长8.8% [36] - 主营业务为港口装卸与物流 [36] 宏昌电子 - 珠海二期年产14万吨液态环氧树脂项目投产 [37] - 主营业务为电子级环氧树脂生产 [38] 泛亚微透 - 2股东拟合计减持不超7%股份 [39] - 主营业务为新材料研发与销售 [39] 江苏银行 - 收购江苏丹阳苏银村镇银行获核准 [40] - 主营业务为城商行金融服务 [40] 爱婴室 - 股东拟减持不超1%股份 [41] - 主营业务为母婴用品销售 [42] 东瑞股份 - 4月生猪销售收入2.23亿元，环比增长24.56% [43] - 主营业务为生猪养殖 [44] 深圳新星 - 子公司洛阳新星增资扩股引入投资者2亿元 [45] - 主营业务为铝加工合金材料 [45] 海南发展 - 拟不超4.5亿元收购网营科技51%股权 [46] - 主营业务为幕墙工程与光伏玻璃 [47] 保利发展 - 4月签约金额246.22亿元，同比减少25.44% [47] - 主营业务为房地产开发 [47] 威腾电气 - 股东拟询价转让1.73%股份 [48] - 主营业务为配电设备与储能系统 [49] 海南海药 - 富马酸伏诺拉生原料药获批上市 [50] - 主营业务为药品研发与销售 [51] 日上集团 - 美国撤销越南钢制车轮范围调查 [52] - 主营业务为车轮与钢结构工程 [52] 昊海生科 - 控股股东蒋伟涉嫌内幕交易被立案调查 [54] - 主营业务为医疗器械研发 [55] *ST中程 - 收到深交所终止上市事先告知书 [56] - 主营业务为航空机电产品 [56] 三环集团 - 获不超1.8亿元贷款用于股份回购 [57] - 主营业务为电子元件制造 [58] 中铁工业 - 控股股东拟1.6亿–3亿元增持股份 [59] - 主营业务为工程机械装备 [59] 国脉文化 - 董事长提议0.5亿–1亿元回购股份 [60] - 主营业务为数字内容与元宇宙 [60] 贵州茅台 - 4月回购93.48万股，支付金额14.4亿元 [61] - 主营业务为白酒生产与销售 [62] 海信家电 - 控股股东一致行动人增持0.16%股份 [62] - 主营业务为家电制造 [63]

证券研究报告 | 公司点评 | IT 服务Ⅱ 紫光股份(000938) 报告日期：2025 年 05 月 08 日 财务费用暂时压制利润释放，AI 服务器份额有望超预期 ——紫光股份 2024 年报及 25 年一季报点评 投资要点 25Q1，公司存货高达 437 亿元，较 24Q1 净增 155 亿元，同比+55%；合同负债 高达 187 亿元，较 24Q1 净增 75 亿元，同比+67%。我们预计，公司存货、合同 负债高增，或增加 AI GPU 芯片备货，AI 服务器市场份额有望超预期。25 年 4 月，新华三集团为新华三信息向英伟达及其新加坡子公司申请的厂商授信额度提 供总额不超过 20 亿美元 的连带责任保证。 25 年 4 月，英伟达 H20 芯片受到美国出口限制，AI 服务器或将进一步涨价，带 动利润率超预期。根据信创头条，25 年初一台 141GB 显存的 H20 服务器价格在 100 万左右，至 3 月底已提价至 130 多万，涨价幅度约 30%，且仍在持续上涨。 加快国内 GPU 合作。 公司参与山东、安徽、青海等省份的多个重点城市智算中 心建设，联合国产 CPU、GPU 等产业生态合作伙伴， ...

报告公司投资评级 - 行业为计算机/IT 服务Ⅱ，6 个月评级为买入（维持评级），当前价格 25.7 元 [5] 报告的核心观点 - 公司发布 2024 年年报及 2025 年一季报，24 年营收 16.52 亿元同比增长 10.41%，归母净利润 2.30 亿元同比下滑 29.11%，扣非归母净利润 2.18 亿元同比增长 16.81%；25Q1 营收 4.88 亿元同比增长 15.08%，归母净利润 7349 万元同比下滑 12.25%，扣非归母净利润 7145 万元同比增长 1.36% [1] - 公司深耕数字经济领域，积极拥抱 AIGC 技术，研发能力强，伴随信创产业以及国资云发展趋势，未来订单量有望快速增长，维持“买入”评级 [5] 根据相关目录分别进行总结 业务发展情况 - 2024 年协同办公产品线收入 4.95 亿元同比增长 7.03%，深度融合 AI 技术焕新升级，打造系列 AI 办公产品，支撑多项业务升级及建设实施 [2] - 2024 年智慧渠道产品线收入 6.96 亿元同比增长 12.89%，持续深化“AI+数智化”技术融合，构建多种营销服务应用场景，数智人应用全面升级 [3] - 2024 年智算服务与数据智能产品线收入 3.91 亿元同比增长 16.91%，在云服务、智算领域、大数据业务方面均有发展 [4] 订单与研发情况 - 2024 年公司新签 AI 相关签约订单总金额 2.07 亿元，AI 相关项目 25 个，重点协助大型企业客户落地 AI 应用 [5] - 2024 年研发投入同比增长 16.92%，以提升 AI 时代公司核心竞争力 [5] 财务数据与预测 |项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|1,496.41|1,652.17|1,969.79|2,344.07|2,783.60| |增长率(%)|25.18|10.41|19.22|19.00|18.75| |归属母公司净利润(百万元)|324.63|230.14|287.88|354.24|438.06| |增长率(%)|44.25|-29.11|25.09|23.05|23.66| |EPS(元/股)|0.72|0.51|0.64|0.79|0.97| |市盈率(P/E)|35.72|50.39|40.28|32.73|26.47| |市净率(P/B)|4.45|4.22|3.85|3.54|3.22| |市销率(P/S)|7.75|7.02|5.89|4.95|4.17| |EV/EBITDA|10.98|13.61|27.97|23.78|19.39|[10] 基本数据 - A 股总股本 451.21 百万股，流通 A 股股本 434.68 百万股，A 股总市值 11,596.12 百万元，流通 A 股市值 11,171.30 百万元，每股净资产 6.26 元，资产负债率 17.60%，一年内最高/最低 35.86/12.75 元 [6]

报告公司投资评级 - 行业评级为计算机/IT服务Ⅱ，6个月评级为买入（维持评级），当前价格25.7元 [5] 报告的核心观点 - 公司发布2024年年报及2025年一季报，2024年营收16.52亿元，同比增长10.41%，归母净利润2.30亿元，同比下滑29.11%，扣非归母净利润2.18亿元，同比增长16.81%；2025Q1营收4.88亿元，同比增长15.08%，归母净利润7349万元，同比下滑12.25%，扣非归母净利润7145万元，同比增长1.36% [1] - 公司深耕数字经济领域，积极拥抱AIGC技术，研发能力强，伴随信创产业以及国资云发展趋势，未来订单量有望快速增长，维持“买入”评级 [5] 根据相关目录分别进行总结 业务发展情况 - 信创稳步发展，2024年协同办公产品线收入4.95亿元，同比增长7.03%，深度融合AI技术焕新升级，打造系列AI办公产品，支撑多项业务升级及建设实施 [2] - 智慧渠道业务基石稳固，2024年智慧渠道产品线收入6.96亿元，同比增长12.89%，持续深化“AI+数智化”技术融合，构建多种营销服务场景应用，数智人应用全面升级 [3] - 云盘AI智能化效果显著，2024年智算服务与数据智能产品线收入3.91亿元，同比增长16.91%，在云服务、智算领域、大数据业务方面均有进展 [4] 订单与研发情况 - 2024年公司新签AI相关（含智算服务）签约订单总金额2.07亿元，AI相关项目25个，重点协助大型企业客户落地AI应用 [5] - 2024年研发投入同比增长16.92%，以提升AI时代公司核心竞争力 [5] 盈利预测 - 预计2025 - 2027年归母净利润为2.9/3.5/4.4亿元（2025 - 2026年原值为3.3/4.0亿元），对应PE为40/33/26X [5] 基本数据 - A股总股本451.21百万股，流通A股股本434.68百万股，A股总市值11,596.12百万元，流通A股市值11,171.30百万元，每股净资产6.26元，资产负债率17.60%，一年内最高/最低35.86/12.75元 [6] 财务数据和估值 |项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|1,496.41|1,652.17|1,969.79|2,344.07|2,783.60| |增长率(%)|25.18|10.41|19.22|19.00|18.75| |EBITDA(百万元)|666.25|597.66|327.40|388.75|452.52| |归属母公司净利润(百万元)|324.63|230.14|287.88|354.24|438.06| |增长率(%)|44.25|(29.11)|25.09|23.05|23.66| |EPS(元/股)|0.72|0.51|0.64|0.79|0.97| |市盈率(P/E)|35.72|50.39|40.28|32.73|26.47| |市净率(P/B)|4.45|4.22|3.85|3.54|3.22| |市销率(P/S)|7.75|7.02|5.89|4.95|4.17| |EV/EBITDA|10.98|13.61|27.97|23.78|19.39| [10] 财务预测摘要 - 资产负债表、利润表、现金流量表等多方面呈现不同年份数据及变化情况，如货币资金、应收票据及应收账款、营业收入、营业成本等项目在2023 - 2027E期间有相应数值及变动 [11][12] - 主要财务比率方面，成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力、每股指标、估值比率等在不同年份有不同表现，如营业收入增长率、毛利率、资产负债率等 [12]