财务数据和关键指标变化 - IT服务收入为25.9亿美元，按固定汇率计算，环比下降2%，处于指导范围内 [8] - IT服务利润率为17.3%，同比扩大80个基点 [8] - 净收入同比增长10.9%，本季度吸收一次性重组成本2.46亿印度卢比 [25] - EPS同比增长10.8%，达320万印度卢比 [26] - 自由现金流强劲，达到净收入的115%，包括投资在内的现金总额为64亿美元，净现金环比增加 [26] - 净其他收入同比增长62% [26] - 印度平均投资会计收益率为8.1% [27] - 有效税率为21.6%，低于去年同期的24.5% [27] - 套期保值符合政策，第一季度末外汇衍生品合约套期保值约25亿美元 [27] - 董事会宣布每股5印度卢比的中期股息，过去六个月已分配现金超过13亿美元 [27][28] - 预计IT服务业务收入在25.6亿 - 26.12亿美元之间，按固定汇率计算，环比增长 - 1%至1% [28] 各条业务线数据和关键指标变化 - 美洲1业务环比增长0.2%，同比增长5.8%；美洲2业务环比下降1.7%，同比下降2.7% [23] - 欧洲业务环比下降6.4%，同比下降11.6% [23] - APMEA业务环比增长0.6%，同比略有下降 [24] - BFSI业务环比下降3.8%，同比下降3.5% [24] - 医疗保健业务环比增长0.5%，同比增长3.5% [24] - 消费者业务环比下降4%，同比下降5.7% [24] - 技术和通信业务环比增长0.4%，同比增长0.3% [24] - 能源、制造和资源业务环比下降0.7%，同比下降2.4% [24] - Capco业务同比增长6%，过去12个月预订额达10亿美元 [25][62] 各个市场数据和关键指标变化 - 美洲市场按固定汇率计算同比增长1.5%，交易势头强劲 [9] - APMEA市场收入持平，印度、中东和东南亚的数字支出使市场保持韧性 [9] - 欧洲市场面临逆风，客户专注于保持竞争力 [9] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司以咨询为主导、以AI为导向，专注五个战略优先事项，投资打造领域专业知识，发展大客户，构建行业和跨行业解决方案 [47][48] - 公司构建AI优先、AI无处不在的企业，将AI能力融入行业和跨行业解决方案，部署超200个AI智能体 [17][18] - 行业竞争激烈，大型交易竞争压力大，但公司凭借自身能力赢得了许多交易 [119] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 宏观环境存在不确定性，需求整体低迷，客户优先考虑有即时影响的举措，加速AI、数据和现代化项目 [6][7] - 公司对未来保持谨慎，但强大的订单、健康的业务管道和对咨询主导的AI解决方案的关注，使其有信心为利益相关者带来长期价值 [19] - 预计第二季度业务将好于第一季度，部分交易将在3 - 6个月内过渡到稳定状态 [57][58] - 欧洲市场在下半年有望企稳并实现增长 [95] 其他重要信息 - 公司在董事会会议上宣布每股5印度卢比的中期股息，将努力每年分红两次 [27][28] - 公司修订资本分配政策，将三年内的派息率提高至净收入的至少70% [28] - 公司在欧洲进行了一次性重组，涉及少数员工，不太可能再次发生 [89] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 从LTM来看，整体交易TCV增长10%，但小交易同比下降8%，是否看到交易期限显著增加，如何看待ACV增长以规划未来增长 - 公司表示TCV增长快于ACV，是因为交易期限延长，管道中包含成本削减和AI等领域的交易，大交易主导管道，目前可自由支配支出疲软，客户优先考虑成本削减 [30][32][33] 问题2: 资本分配是否转向股息，回购是否不再考虑 - 公司提高了资本分配政策，倾向于股息和回购，目前已发放股息，回购仍是选项，将在适当时候考虑 [35] 问题3: 考虑到大量交易执行，当前利润率能否维持，未来如何看待利润率 - 公司不提供利润率指导，过去八个季度运营利润率有所改善，大量交易将在未来4 - 6个季度逐步提升，这些交易需要前期投资，利润率较低，公司将通过运营杠杆来抵消压力 [38][39][40] 问题4: 公司在传统不擅长领域赢得交易的举措 - 公司以咨询为主导、以AI为导向，投资打造领域专业知识，发展大客户，构建行业和跨行业解决方案，积极倾听和响应客户需求 [47][48][49] 问题5: 之前提到的大型项目暂停情况是否有更新，是否纳入指导范围 - 受关税、地缘政治和经济影响，部分行业项目仍处于暂停状态，公司希望未来几个季度情况稳定后，客户能重新投资这些转型项目 [50][51][52] 问题6: 公司是否希望将利润率维持在17%左右 - 公司希望将利润率维持在17% - 17.5%的区间，但执行大型交易需要前期投资，可能会有季度波动 [53][54] 问题7: 过去12个月TCV增长10%能否转化为有意义的增长加速，能否提供ACV增长的方向 - 公司第一季度订单强劲，第二季度业务管道良好，对下半年有信心，部分交易将在3 - 6个月内过渡到稳定状态，目前可自由支配支出环境已稳定，预计订单转化为收入的情况会更好，本季度ACV同比增长良好 [57][58][60] 问题8: Capco的环比增长率是多少 - 公司未公布Capco的环比增长率，但Capco过去12个月预订额达10亿美元，第二季度业务势头良好 [62] 问题9: Capco在当前环境下表现良好的原因及增长势头是否会持续 - Capco在美洲和APMEA市场实现增长，增长来自保险、财富和资产管理以及能源领域，在APMEA和拉美地区（特别是巴西）有良好势头，未来业务管道良好 [68][69][72] 问题10: 能否维持17% - 18%的利润率，是否有可能超过该范围 - 公司不提供利润率指导，有17% - 17.5%的理想区间，第一季度利润率处于该区间中间，但执行大型交易需要前期投资，会带来压力，公司将通过运营杠杆抵消压力 [73][74][75] 问题11: 如何看待美洲市场，欧洲市场的下滑是否暂时，是否有望反弹 - 美国市场中，BFSI、技术和通信、医疗保健领域有积极趋势，消费者业务有挑战，能源、制造和资源领域的制造业较慢；欧洲市场业务管道强劲，第四季度赢得的大型Phoenix交易将在第三季度带来收入，公司将专注成本削减和供应商整合交易，有信心在下半年实现稳定和增长 [78][79][85] 问题12: 本季度的重组费用是多少，用于什么方面 - 重组费用与欧洲的重组有关，涉及少数员工，为一次性费用，不太可能再次发生，是每股收益和净收入的一部分 [89] 问题13: 欧洲市场过去几个季度的客户特定挑战是否已过去，客户指标表现不佳的原因是什么 - 欧洲市场的客户特定挑战已过去，预计下半年市场将企稳并实现增长；客户指标方面，活跃客户数量下降是由于可自由支配支出环境，公司仍在拓展大客户，且大于5000万美元的客户数量环比增长 [93][95][97] 问题14: 下半年的业绩提升是否会反映在底线增长上，是否会出现类似之前利润率降至15%的情况 - 公司不提供全年收入或利润指导，过去几个季度利润率有所改善，执行大型交易需要前期投资，最终会实现盈利增长；目前不对此发表评论，将在交易推进过程中向市场通报情况 [101][102][105] 问题15: 本季度交易中，新交易和续约交易的比例是否有重大差异 - 公司大型交易中，续约和新业务的比例均衡，有一笔可能成为大型交易的项目包含大量新业务，公司对订单感到兴奋 [109] 问题16: 可自由支配支出在哪些领域和地区有所恢复 - 可自由支配支出主要集中在数据、AI和现代化领域，例如公司为美国时尚品牌提供的“时尚智能”项目 [111] 问题17: 执行大型交易时的投资性质和利润率压力是什么，是否涉及更高的转售销售，定价情况如何 - 大型交易不涉及转售销售，投资主要用于组建团队、使人才适应客户环境和流程；大型交易竞争激烈，存在价格压力，但公司凭借自身能力赢得了交易 [116][117][119] 问题18: 用于抵消利润率压力的杠杆有哪些 - 公司认为提高固定价格项目的生产率、改善收购实体和业务的利润率、优化G&A、提高利用率、利用外汇等都是可利用的杠杆 [121][122][123] 问题19: 公司赢得交易的竞争对手是谁 - 公司未提及竞争对手的名称，称交易竞争激烈，赢得交易令人满意 [126] 问题20: Capco同比增长6%，BFSI投资组合（不包括Capco）下降6% - 7%的原因是什么 - 主要原因是部分客户业务缩减，BFSI业务在美洲和亚太地区表现较好，欧洲市场表现较弱，随着交易的达成和客户问题的解决，下半年情况将更乐观 [127][128] 问题21: 重组费用是特定于某个部门还是整个欧洲 - 重组费用涉及整个欧洲，但范围有限，受影响的员工数量很少，对整体业务影响不大 [129]

纪要涉及的行业和公司 - **行业**：化工、有色、计算机、电子、电力设备、军工、汽车、摩托车、风电、电池、半导体、自动化设备、黄金销售等[11][13][14][21] - **公司**：周生生等珠宝店相关公司，以及研究员在各细分领域列出的典型公司（未明确提及具体名称）[21][13] 纪要提到的核心观点和论据 订单层面分析 - **核心观点**：从利润端难以对上市公司进行线性外推或判断，应关注企业实际订单情况；部分行业订单改善，需深入分析哪些订单改善能延续；订单可做先前外推且不错的主要是非美出口和AI相关领域[3][7][20] - **论据**： - 上市公司利润层面波动剧烈，四季度净利润累计同比增速低至 -13%至 -14%，24年4季度环比增速 -70%，1季度环比增速达250%，与历史情况差异大，且后续关税和货币对冲政策组合不确定，额外因素难外推[1][2][3] - 今年一季度杠杆率有所回升，无息负债（预收账款和合同负债）改善明显，应收账款未进一步恶化，一季度经营性现金流占收入比例为正，自由现金流也尚可[4][5][6] - 部分一级行业订单增速分化大，将其拆分为二级行业分析，列出化工、有色等一级行业一季度增速较快，还列举了摩托车、风电等十个二级行业订单改善情况[11][13] - 摩托车、风电、电池等出口方向订单有改善，且对美出口占比低；计算机设备、半导体等与AI应用相关领域改善程度不错[14][15][18] 公募基金改革方案影响 - **核心观点**：对市场风格和板块影响不用特别扩大化，中期来看板块涨跌还是按自身基本面和产业趋势[28] - **论据**： - 担心公募基金按基准跑会引发板块调仓，测算显示主动权益基金83%管理规模约2.76万亿，若按基准操作，部分行业有加仓和减仓情况[22][23][24] - 资金流向受基本面和产业趋势影响，如周四周五市场交易预期时，银行、公共事业涨而非银不涨[25] - 公募基金无存档资金，按基准操作是存量资金的一次性调整，无增量资金难以对风格形成定价，不像保险公司有稳定负债端和资金配置需求[27][28] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 订单与营收、利润有偏领先的关系，订单起来市场会有反应，但指数能否持续往上受宏观资产价值因素影响不确定[8][10] - 黄金销售行业订单在金价回升下改善，但反应度位置高，短期先观察[21]

市场行情 - 7月15 - 16日沪指跌0.42%，深成指涨0.56%，创业板指涨1.73%[1][3] - 7月16日上涨股票1287只，下跌股票3872只，沪深两市总成交金额超1.61万亿[1] 资金流向 - 7月15日上证净流出135.05亿元，深证净流入187.33亿元[4] - 7月15日主力资金流入前三板块为通信设备、元件、IT服务，流出前三为电力、白酒、证券[4] 宏观经济 - 2025年上半年GDP为660536亿元，同比增长5.3%，规模以上工业增加值同比增长6.4%[5] - 国家统计局称下半年价格会低位温和回升[7][8] 行业动态 - 第十一批国采或启动在即[9] - 内蒙古以呼和浩特等四市为重点发展氢能装备制造业[10] 基金情况 - 截至7月11日，今年ETF成立数量及首发募集规模超2024年全年，股票型、债券型首发募集规模分别超900亿、500亿元[12] - 截至7月11日，14只商品型黄金ETF近一个月回报率全为负，市场对金价走势分歧大[14]

业绩预告与股东减持 - 公司预计2025年上半年净利润亏损0.47亿元至0.67亿元，扣非净利润亏损0.7亿元至0.9亿元，主因是主营业务受金融行业季节性影响，收入集中在下半年[1] - 实际控制人郭华强在业绩预亏公告前三天完成减持127万股，套现2555万元，减持后持股比例降至2.23%[1] - 减持时点(2025年5月30日至7月10日)覆盖公司二季度经营数据成型期，减持均价20.01~20.71元/股处于年内股价高位，引发内幕交易嫌疑[1] 公司背景与行业竞争 - 公司2002年上市，为金融科技企业，2009-2014年经历高速增长期，营收和净利润连续增长[2] - 行业竞争加剧，新进入者包括互联网巨头、金融机构IT服务子公司和海外金融科技企业[2] - 2024年公司营业总收入同比下滑7.58%，净利润同比下滑43.28%[2] 财务指标恶化 - 2024年销售毛利率26.13%，同比下降3.15个百分点，创近20年新低[2] - 2025年一季度毛利率进一步降至9.75%，在IT服务行业中排名倒数第9[2] - 2025年一季度经营活动现金流净额-2.68亿元，创近20年新低[2]

印度IPO市场表现 - 印度IPO市场正迈向创纪录年度 年初至今总筹资额达67亿美元 较去年同期54亿美元显著增长 [1] - 印度成为美国以外全球最大IPO市场 预计全年可能超过去年210亿美元纪录 [1] - 塔塔资本预计筹资20亿美元的IPO将助推市场 下半年筹资规模或达200亿美元 [1] 市场驱动因素 - 印度储备银行今年降息整整一个百分点 提振市场乐观情绪 [2] - 个人所得税减免促使散户投资者将家庭储蓄大量投入共同基金 [2] - 国内基金吸引420亿美元资金流入 大幅抵消外资撤离影响 [2] 外资与估值情况 - 外国机构投资者今年从印度股市撤资80亿美元 主要受高估值担忧影响 [2] - 外资在印度市场仍处于"低配"状态 对IPO有潜在投资空间 [2] 上市公司表现 - HDB金融服务公司IPO后股价上涨5% [3] - Hexaware自2月IPO以来股价累计上涨近15% [3] 未来IPO计划 - ICICI保诚资产管理公司将成为印度今年第三个市值超十亿美元上市项目 [2] - LG集团印度分公司 股票经纪平台Groww 电商公司Meesho计划上市 [3]

公司战略与业务表现 - 数云融合战略取得显著成效，国际业务实现从零到一的突破，云服务、分销和创新业务均取得进展[2][4] - 自有品牌产品业务强劲增长，2024年营收45.81亿元，同比+20.25%，毛利率11.49%，同比提升2.65pct[3][4] - 外销业务持续高增长，数云服务及软件业务营收29.65亿元，同比+18.75%，毛利率20.32%，同比提升4.70pct[3][4] 财务数据与业务结构 - 2024年公司总营收1281.66亿元，同比+7.14%，归母净利润7.53亿元，同比-35.77%[3] - IT分销及增值业务营收1244.51亿元，同比+6.84%，占比97.10%，毛利率3.39%[3] - 自有品牌产品营收占比3.57%，毛利率11.49%，税后利润0.71亿元[3][4] 产品与技术发展 - 自有品牌产品包括神州鲲泰通用服务器、人工智能服务器及DCN网络产品，与山石网科合作提供企业级安全产品[4] - 以神州问学AI平台为核心升级数云融合解决方案，加强自主创新部件开发，覆盖通用计算和AI领域[4] - 信创业务持续发展，推出覆盖通用计算和AI类型的新产品[4] 行业与市场展望 - 公司为快消零售、汽车、金融、医疗、政企等行业客户提供数字化转型服务[3] - 把握数字时代全球化机遇，以"中国场景+全球领先技术"拓展海外影响力[4] - 2025-2027年EPS预测调整为1.69/1.95/2.28元（原预测2025-2026年为2.66/2.96元）[3] 机构评级与预测 - 目标价下调至42.15元（原基于2024年25x PER），维持"优于大市"评级[1][3] - 德邦证券预测2025年归属净利润16.85亿元，对应PE为14.83[5] - 90天内7家机构给出评级，6家买入、1家增持，目标均价37.68元[7]

股价表现 - 截至2025年7月11日收盘，华胜天成报收于9.87元，较上周的9.43元上涨4.67% [1] - 本周盘中最高价报9.95元，最低价报9.32元 [1] - 当前最新总市值108.22亿元，在IT服务板块市值排名39/118，两市A股市值排名1549/5149 [1] 股本股东变化 - 2025年7月7日公司董事申龙哲共减持公司股份5.97万股，占公司总股本0.0054% [2][5] - 变动期间公司股价上涨3.08%，7月7日当日收盘报9.72元 [2] 公司公告汇总 - 2024年年度权益分派方案为每股派发现金红利0.0066元（含税），共计派发现金红利7236864.91元（含税） [3][5] - 股权登记日2025年7月17日，除权（息）日及现金红利发放日均为2025年7月18日 [3][5] - 对于QFII股东和香港联交所投资者，按10%的税率代扣代缴所得税，扣税后实际派发现金红利为每股0.00594元 [3]

股价表现 - 截至2025年7月11日收盘，中国软件报收46.1元，较上周45.36元上涨1.63% [1] - 本周盘中最高价46.78元（7月11日），最低价44.75元（7月10日） [1] - 当前总市值433.38亿元，在IT服务板块市值排名4/118，两市A股市值排名324/5149 [1] 定向增发进展 - 完成向特定对象发行A股股票90,130,689股，每股发行价22.19元，募集资金总额19.999亿元 [1] - 扣除发行费用后实际募集资金净额19.931亿元，已于2025年6月25日足额划至专户 [1] - 中兴华会计师事务所出具验资报告 [1] 募集资金管理 - 子公司麒麟软件新增三个专用账户，分别存储9.931亿元（农行）、8亿元（招行）、2亿元（民生银行） [2] - 资金用途明确：移固融合终端操作系统研发（9.931亿元）、云化服务器操作系统研发（8亿元）、嵌入式操作系统平台建设（2亿元） [2] - 与中信证券及三家银行签订四方监管协议，规范账户开设、资金用途、信息披露等条款 [2] - 协议自签署盖章生效，至资金支出完毕且保荐督导期结束失效 [2]

昆仑联通IPO终止事件 - 公司基于战略发展考虑决定终止北交所IPO并撤回申请文件 此前已完成两轮审核问询并在一个月前刚延长股东大会决议有效期 [1] - 这是公司第二次IPO失利 2023年曾申报沪主板IPO但在完成一轮问询后主动撤回 两次IPO募资计划中仅删除了补流项目 [2] - 北交所对公司的业务实质及创新特征、收入增长真实性保持高度关注 要求用通俗语言描述主营业务及核心竞争力 [2][5] 业务模式与监管问询重点 - 公司定位为IT基础架构解决方案提供商 核心能力集中在方案设计和产品咨询 不从事产品生产加工 报告期内核心技术收入占比超80% [4][6] - 监管连续两轮要求用通俗语言说明业务实质 质疑13项核心技术的独特性 并追问业务模式是否存在技术壁垒和可替代性 [5][6][7] - 公司解释核心技术通过软件形式实现功能 但承认售前咨询设计服务无法单独量化商业价值 技术优势体现在综合服务能力 [6][9] 财务表现与业务结构 - 2021-2024年营业收入分别为16.51亿、20.67亿、21.34亿和20.61亿元 扣非净利润从7502万增长至9715万元 [10][11] - 2024年营收同比下降3.44% 但扣非净利润同比增长2.06% 研发支出从2021年3106万增至2024年3798万 [11][12] - 收入增长主要依赖云计算和增值供货业务 但客单价200万以下客户数量明显下降 监管质疑收入分类准确性 [12] 募投项目争议 - 本次拟募资4.58亿元 其中2.72亿用于业务拓展项目 计划在上海购置房产建立华东总部 并在7个城市设立办事处 [13][14] - 监管连续两轮质疑大规模购置办公场所的合理性 指出2023年末公司货币资金余额达3.75亿 占募资额81.79% [14][16] - 公司回应称购置租赁房产符合行业惯例 新增固定资产与业务规模匹配 不存在用地风险 研发中心建设非房地产投资 [15][17]

市场表现 - 7月4日市场全天冲高回落，沪指涨0.32%，深成指跌0.25%，创业板指跌0.36%[2] - 7月4日上证净流入147.02亿元，深证净流入1.76亿元[4] 市场分析 - 7月4日创短期新高，未突破前期高点，大盘收上影创新高，资金试探性上攻，月线偏离小周期均线，上攻进入去年10月量堆区间，或宽幅震荡[1] - 短期建议观察，长期围绕国家政策扶持产业投资，可借短期调整找机会[1] 政策消息 - 四川计划到2027年培育30家以上领军企业，打造5个千亿级、10个五百亿级产业集群，明确23个重点突破方向[5] - 北京将研究适用生命科学的AI基础理论和算法，探索前沿技术在医药健康领域应用[5][6] - 多地将出台完善生育支持体系政策，如湖南、江西、鄂尔多斯等地[7] 行业动态 - 预计2025年全球游戏行业收入达2340亿美元，技术供应商产值占比超30%[9] - 到2028年中国安全智能体相关应用市场规模将达16亿美元，年复合增长率超230%[10] 基金动态 - 2025年上半年境内ETF发展强劲，多个热门赛道涌现代表性单品[11] - 首批10只科创债ETF于7月7日起发售[12]