报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [3] 报告的核心观点 - 创新新材发布2024年年报及2025年一季报，业绩符合预期，产品结构持续优化，盈利能力上升，规模优势显著且海外业务持续扩张 [1][2][3] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 2024年公司实现营收809.42亿元，同比增长11.12%，归母净利10.10亿元，同比增长5.48%，扣非归母净利9.18亿元，同比增长4.21% [1] - 24Q4实现营收214.06亿元，同比增长10.51%，环比增长2.90%，归母净利2.20亿元，同比减少8.26%，环比增长3.58%，扣非归母净利1.56亿元，同比减少33.89%，环比减少23.81% [1] - 25Q1实现营收191.64亿元，同比增长7.79%，环比减少10.47%，归母净利2.07亿元，同比减少26.55%，环比减少5.82%，扣非归母净利1.94亿元，同比减少28.92%，环比增长24.45% [1] 产品情况 - 2024年产量方面，棒材327.97万吨，同比-3.80%；铝杆线缆99.56万吨，同比+48.38%；板带箔46.48万吨，同比-15.72%；型材14.04万吨，同比+59.96% [2] - 2024年铝锭均价19921元/吨，同比增长6.53%；铝棒/铝杆加工费均价499/732元/吨，同比+18.0%/-17.8%，24Q4铝棒/铝杆加工费均价598/727元/吨，同比+49.6%/-13.7%，环比+19.6%/-7.1%，25Q1铝棒/铝杆加工费均价508/602元/吨，同比+27.1%/-27.7%，环比-15.0%/-17.2% [2] - 2024年公司棒材/铝杆/板带箔/型材毛利润390/566/803/4630元/吨，同比+13.35%/+16.09%/+9.71%/-22.21%，毛利率2.50%/3.12%/3.98%/15.63%，同比+0.20/+0.26/+0.11/-4.23pct [2] - 2024年公司整体毛利率3.39%，同比+0.17pct，净利率1.24%，同比-0.07pct；2025一季度整体毛利率3.32%，同比-0.63pct，环比+0.63pct，净利率1.07%，同比-0.52pct，环比+0.05pct [2] 费用及损失情况 - 公司销售/管理/研发费用同比+24.98%/+21.48%/+16.73%，销售费用系销售业务增长，业务员提成与客户招待费增加；管理费系人员工资增加、资产折旧摊销增加、软件信息化项目导致办公费增加；财务费用系银行借款增加 [2] - 2024年公司自产减值损失-0.36亿元，主要为存货跌价损失所致 [2] 核心看点 - 规模优势显著，2024年公司铝线材国内/全球市场占有率18.6%/16.0%，均排名第一；棒材国内/全球市场占比10.8%/8.3%，均排名第一；3C型材全国市场占有率8.3%（排名前三）；铝板带材国内市场占有率为3.4%（排名前十） [3] - 参股沙特项目，海外业务持续扩张，公司参股“沙特红海铝产业链综合项目”25.2%股权，项目建设年产50万吨电解铝、50万吨高精度铝棒、铝板带箔工厂，预计于2027年正式投产，有望进一步贡献投资收益 [3] 投资建议 - 预计2025 - 2027年公司归母净利润为14.55、16.22、18.50亿元，对应4月25日收盘价PE分别为11/10/8X [3] 盈利预测与财务指标 |项目/年度|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|80,942|93,981|98,665|102,462| |增长率（%）|11.1|16.1|5.0|3.8| |归属母公司股东净利润（百万元）|1,010|1,455|1,622|1,850| |增长率（%）|5.5|44.0|11.5|14.1| |每股收益（元）|0.25|0.35|0.39|0.45| |PE|15|11|10|8| |PB|1.4|1.3|1.2|1.1| [4]

主要会计数据和财务指标 - 基本每股收益同比下降17.65%至0.14元，连续两年下滑[1] - 每股净资产同比大幅下降28.39%至12.31元，降幅显著[1] - 每股公积金同比减少33.12%至8.18元，资本公积明显收缩[1] - 每股未分配利润同比下降22.75%至3.26元[1] - 营业收入同比增长12.05%至19.81亿元，保持增长态势[1] - 净利润同比下降14.63%至0.35亿元，盈利能力减弱[1] - 净资产收益率下降13.53个百分点至1.15%，资本回报率降低[1] 股东持股情况 - 前十大流通股东持股比例35.23%，较上期减少717.24万股[2] - 安徽鑫铂铝业回购账户增持52.44万股至514.24万股[3] - 芜湖高新毅达基金减持89万股至385.51万股[3] - 上海十月资产和黄山高新毅达新进前十大股东[3] - 交银趋势混合A减持542.53万股至262.53万股[3] - 单小飞和交银启诚混合A退出前十大股东[3] 分红情况 - 公司本报告期不进行利润分配和资本公积转增[3]

公司基本情况 - 公司为国内首家民营铝加工企业 秉持高端制造加低碳经济发展战略 是铝加工行业产品多元化和再生铝保级应用龙头企业 [5] - 主要开展铝板带箔 铝型材 再生资源综合应用业务 拥有4条热连轧生产线和国际先进的铝灰处理生产线 [5] - 产品涵盖1系-8系47种合金牌号 200多种规格型号 拥有4000余家客户 产品畅销50多个国家和地区 [5] 产能与市场地位 - 拥有年处理废铝规模100余万吨 12万吨铝灰渣综合利用产能 达到国际先进水平 [6] - 铝板带箔业务现有产能160余万吨 软包电池铝箔 电子箔等多种产品在国内市场份额稳居行业前列 [6] - 新能源 新材料用铝 交通运输用铝 汽车轻量化用铝等高附加值产品占比逐步提高 [6] 经营模式 - 采购模式采用以销定产 以产定购方式 采购价格以上海有色金属网现货铝平均价格为基准 [8] - 生产模式采取以销定产 针对通用半成品采用大批量生产方式 针对定制需求采用多品种规模化生产 [9] - 销售模式采用直销和经销结合 定价原则为铝锭价格加工费 [10] 财务业绩 - 2024年合并报表实现营业收入3,232,087.19万元 归属于上市公司股东的净利润174,847.90万元 [12] - 加权平均净资产收益率10.65% 基本每股收益1.46元 [12] - 2024年前三季度已分红62,185,201.35元 2024年度拟再分红148,000,779.21元 全年累计分红210,185,980.56元 [4] 资金管理规划 - 2025年度拟接受银行总额不超过80亿元的综合授信额度 [28] - 拟使用不超过70亿元自有资金投资理财产品 [31] - 拟使用不超过6亿元闲置募集资金进行现金管理 [43] 研发与技术创新 - 公司注重研发创新 开发新型功能性铝合金材料 [84] - 全面实施数字化 网络化 智能化的先进制造模式 [84] - 形成废铝回收-熔炼再生-精深加工的铝产业链闭环 [84] 行业发展特点 - 再生铝发展受到重视 产量持续上升 企业采用低碳环保生产工艺 [84] - 新能源汽车 光伏等新兴领域对铝的需求迅猛增长 成为主要增长点 [84] - 铝加工属于典型的资金密集型行业 充足的日常运营自有资金有利于提升竞争力 [84] 股东回报规划 - 2022-2024年度累计现金分红532,857,275.34元 占近三年年均可分配利润的34.05% [20] - 制定2025-2027年股东未来分红回报规划 [44] - 提请股东大会授权董事会决定2025年中期利润分配 分红比例不超过当期归属于上市公司股东可分配净利润30% [46] 募集资金使用 - 2019年可转债募集资金净额1,816,525,555.03元 截至2024年底已全部使用完毕 [94][95] - 2023年定增募集资金净额1,268,352,723.15元 截至2024年底使用61,156,697.46元 [96][97] - 变更部分募投项目资金用于汽车 绿色能源用铝产业园项目 [101]

财务表现 - 2025年第一季度营业收入81.24亿元 同比增长13.07% [1] - 归属于上市公司股东的净利润4.4亿元 同比增长21.46% [1] - 净利润增速显著高于营收增速 显示盈利能力提升 [1]

主要会计数据和财务指标 - 基本每股收益从2023年的0.32元下降至2024年的-0.16元，同比下降150% [1] - 每股净资产从2023年的7.72元下降至2024年的7.46元，同比下降3.37% [1] - 每股公积金保持稳定，2024年为2.64元，与2023年持平 [1] - 每股未分配利润从2023年的3.62元下降至2024年的3.35元，同比下降7.46% [1] - 营业收入从2023年的14.07亿元增长至2024年的15.79亿元，同比增长12.22% [1] - 净利润从2023年的0.67亿元下降至2024年的-0.34亿元，同比下降150.75% [1] - 净资产收益率从2023年的4.25%下降至2024年的-2.12%，同比下降149.88% [1] 前10名无限售条件股东持股情况 - 前十大流通股东累计持有14211.66万股，占流通股比68.03%，较上期增加193.08万股 [1] - 蔡征国持有11873.26万股，占总股本56.84%，持股数量不变 [2] - 蔡红持有1300.28万股，占总股本6.22%，持股数量不变 [2] - 王申持有295.16万股，占总股本1.41%，较上期增加136.37万股 [2] - 冯金仙持有251.78万股，占总股本1.21%，较上期增加13.25万股 [2] - 龙丽峰和陈华笙为新进股东，分别持有85.45万股和71.52万股 [2] - 褚连江和胡艳杰退出前十大股东，上期分别持有86.90万股和49.32万股 [2] 分红送配方案情况 - 公司2024年不分配不转增 [3]

财务表现 - 2024年公司实现营业收入78.47亿元，同比增长14.16% [1] - 归属于上市公司股东的净利润6498.24万元，同比增长330.15% [1] - 经营活动产生的现金流量净额1.14亿元，同比增长152.23% [1] 主营业务与产业链 - 主营业务以热传递材料、热传递设备及综合解决方案为主，下游面向空调与汽车市场 [1] - 公司构建了从上游坯料到中游轧制再到下游换热部件(系统)制造的完整产业链，推动价值链向高附加值领域延伸 [1] 新能源电池壳业务 - 全资子公司山东新合源2024年实现营收9.09亿元，同比增长56.94%，净利润1.7亿元，同比增长206.77% [2] - 山东新合源从传统汽车用铝质高频焊管转向新能源电池壳产品，已完成从0到1的市场突破，进入从1到N的快速发展阶段 [2] - 计划投资3.5亿元分三期建设新能源新型结构件及智能化装备制造项目，首台全自主知识产权的智能化电池壳制造设备工业母机已开机 [2] 传统能源与新能源市场拓展 - 全资子公司泰安鼎鑫产品线覆盖传统能源、新能源、天然气重卡、轻卡、农机及工程机械市场 [3] - 2024年面向重卡市场销售成套冷却模块23.2万套，在同类产品中竞争优势显著 [3] - 在陕汽集团、一汽集团等重卡客户市场实现重要突破，并在农机市场(潍柴雷沃)、工程机械市场(三一重工、徐工集团)实现市场拓展 [3] 研发与技术优势 - 截至2024年末，公司拥有授权专利总计405件，其中发明专利84件 [4] - 拥有国家级企业技术中心、国家级企业博士后科研工作站等优质科研平台，技术研发水平处于行业领先行列 [4]