投资评级 - 报告维持对公司的“买入”评级 [5] 核心观点 - 公司凭借强产品力、有效的供应链协同和高效的交付服务，在外部关税压力下展现出经营韧性，客户关系和品牌影响力持续提升 [4] - OBM业务有望通过MOTO“店中店”模式加速发展，ODM业务在海外需求回暖背景下有望延续优异增长 [4] - 公司2025年第三季度及前三季度业绩表现强劲，营收和净利润均实现高速增长 [2] 业绩表现 - 2025年前三季度公司实现营收25.11亿元，同比增长35.80%；归母净利润6.58亿元，同比增长52.62%；扣非归母净利润6.24亿元，同比增长59.36% [2] - 2025年单第三季度公司实现营收8.30亿元，同比增长29.25%；归母净利润2.26亿元，同比增长55.06%；扣非归母净利润1.95亿元，同比增长45.56% [2] - 2025年前三季度毛利率同比提升4.6个百分点至38.4%；单第三季度毛利率同比提升3.6个百分点至38.3%，但环比下降1.2个百分点，主要受出口产品综合关税支出较高影响 [3] 客户与渠道 - 客户合作深度广度双提升，2025年前三季度前十大客户中有9家采购额实现同比增长，增幅从16.64%至635.28%不等，其中3家增幅超100%，2家增幅超500% [2] - 单第三季度净新增客户19家，其中18家为美国零售商，并有3家入选“前100位家具零售商” [2] - 公司对美国零售商的销售收入占公司总营收和美国市场销售总额的比例分别为67.16%和72.86%，同比分别提升9.38和8.59个百分点 [2] - MOTO“店中店”数量持续增长，覆盖面扩大助力品牌影响力提升 [2] 费用与汇兑 - 2025年前三季度销售/管理/研发/财务费用率分别为3.2%/2.6%/5.0%/-1.4%，同比分别+0.3/-0.9/+0.1/+1.2个百分点 [3] - 单第三季度销售/管理/研发/财务费用率分别为3.5%/2.6%/4.7%/0.9%，同比分别+1.7/-3.2/-0.2/+7.2个百分点，财务费用率大幅上升主因人民币升值导致账面产生1795万元汇兑损失 [3] 财务预测 - 预计公司2025-2027年每股收益分别为4.15元、5.14元、6.19元 [5] - 当前股价对应2025-2027年市盈率分别为23.73倍、19.13倍、15.90倍 [5] - 预计公司2025-2027年营业收入分别为34.04亿元、42.21亿元、50.81亿元，增长率分别为33.57%、24.01%、20.38% [9] - 预计公司2025-2027年归母净利润分别为9.07亿元、11.25亿元、13.54亿元，增长率分别为32.78%、24.07%、20.31% [9] - 预计公司2025-2027年净资产收益率分别为21.20%、21.83%、21.83% [9]

核心财务表现 - 2025年第三季度公司营业总收入为67.56亿元 [1] - 2025年第三季度归母净利润为1.61亿元 [1] - 2025年第三季度经营活动现金净流入为7.06亿元 [1] - 公司摊薄每股收益为0.28元 [3] 盈利能力指标 - 公司最新毛利率为39.48% [3] - 公司最新ROE为4.36% [3] 资产与运营效率 - 公司最新资产负债率为61.87%，较上季度增加0.69个百分点，较去年同期增加0.37个百分点 [3] - 公司最新总资产周转率为0.70次 [3] - 公司最新存货周转率为2.43次，在已披露的同业公司中排名第39 [3] 股权结构 - 公司股东户数为2.41万户 [3] - 前十大股东持股数量为2.92亿股，占总股本比例为51.10% [3] - 第一大股东倪张根持股比例为33.9% [3]

盾安环境 (002011.SZ) - 公司正从制冷零部件行业龙头跨越至制冷+新能源车热管理零部件行业标杆 [4] - 公司兼具良好成长性及较低估值水平 2024年末归母利润为三花的34%但市值仅为三花的13% [4] 青岛银行 (002948.SZ) - 2025年前三季度实现营收110亿元同比增长5% 归母净利润40亿元同比增长15.5% [4] - 加权平均净资产收益率(ROAE)为13.16%同比上行0.48个百分点 [4] - 资产扩张强度稳中有升 息差降幅边际收窄 不良"双降" 风险抵补能力强 [4] 卫星化学 (002648.SZ) - 2025年前三季度实现营业收入347.7亿元同比增长7.7% 归母净利润37.6亿元同比增长1.7% [4] - 第三季度单季实现营收113.1亿元同比减少12.2%环比增长1.6% 归母净利润10.1亿元同比减少38%环比减少14% [4] 索菲亚 (002572.SZ) - 2025年前三季度实现营收70.1亿元同比减少8.5% 归母净利润6.8亿元同比减少26.0% [5] - 第三季度单季实现营收24.6亿元同比减少9.9% 归母净利润3.6亿元同比增长1.4% [5][6] - 第一季度营收20.4亿元同比减少3.5% 归母净利润0.1亿元同比减少92.7% [5][6] - 第二季度营收25.1亿元同比减少10.8% 归母净利润3.1亿元同比减少23.0% [5][6] 伟星股份 (002003.SZ) - 2025年前三季度实现营业收入36.3亿元同比增长1.5% 归母净利润5.8亿元同比减少6.5% [8] - 第三季度单季收入及归母净利润分别同比增长1%和3% 业绩环比第二季度好转 [8] 新东方-S (9901.HK) - FY26Q1实现净营收15.23亿美元同比增长6.1% 归母净利润24.07万美元同比减少1.9% [8] - FY26Q1核心业务稳健增长 Q2收入指引加速 经营利润持续提升 经营效率优化成果逐步显现 [8] 盐津铺子 (002847.SZ) - 2025年前三季度实现营收18.33亿元同比减少8.98% 归母净利润7.54亿元同比减少25.22% [8] - 第三季度单季实现营收7.53亿元同比减少9.94% 归母净利润3.54亿元同比减少22.60% [8]

公司财务表现 - 2025年前三季度公司营收约67.56亿元，同比增长10.29% [1] - 2025年前三季度归属于上市公司股东的净利润约1.61亿元，同比大幅增长205.18% [1] - 公司当前市值约为57亿元 [2]

公司近期动态 - 公司于2025年10月29日召开第五届第三次董事会会议，审议了关于使用部分闲置募集资金临时补充流动资金的议案 [1] - 公司当前市值为57亿元 [1] 公司业务构成 - 2025年1至6月份，公司营业收入几乎全部来源于家具制造业，占比达99.95% [1] - 其他业务收入占比为0.05% [1]

公司近期动态 - 公司于2025年10月29日召开第二届第十七次董事会会议，审议了包括《关于修订〈董事会秘书工作细则〉的议案》等文件 [1] - 截至新闻发稿时，公司收盘价为27.45元，市值为119亿元 [1] 公司财务与业务构成 - 2025年1至6月份，公司营业收入中家具制造业占比98.37%，其他业务占比1.63% [1]

公司财务表现 - 公司前三季度实现营业收入8.31亿元，同比下滑26.35% [1] - 公司前三季度净利润亏损7090.13万元，同比下滑5733.26% [1] - 公司第三季度实现营业收入3.08亿元，同比下滑31.23% [1] - 公司第三季度净利润亏损1377.03万元，同比下滑154.60% [1]

公司财务表现 - 前三季度实现营收13.63亿元，同比下滑20.26% [1] - 前三季度实现净利润6157.37万元，同比下滑51.26% [1] - 第三季度实现营收4.44亿元，同比下滑21.81% [1] - 第三季度实现净利润990.775万元，同比下滑71.99% [1]

公司财务表现 - 公司前三季度实现营收25.11亿元，同比增长35.80% [1] - 公司前三季度实现净利润6.58亿元，同比增长52.62% [1] - 公司第三季度实现营业收入8.30亿元，同比增长29.25% [1] - 公司第三季度实现净利润2.26亿元，同比增长55.06% [1] 业绩驱动因素 - 公司营收增长主要系商品销售收入增加所致 [2]

公司2025年前三季度财务表现 - 实现营业收入37.61亿元，同比减少3.01% [1] - 归属于上市公司股东的净利润为4.67亿元，同比减少10.61% [1] - 归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为3.66亿元，同比减少25.29% [1] - 基本每股收益为1.08元 [1]