湖北国资并购案例总结 核心观点 - 2024年湖北国资收购4家上市公司，其中北交所公司表现突出，累计持股市值33.8亿元，浮盈4500万元 [2][3] - 并购策略围绕本地产业链补缺，注重估值和政策红利，北交所标的贡献主要收益 [13] 奥特佳案例 - 长江产投以21亿元收购奥特佳控制权，对应市值116亿元，较收盘价溢价20%，PE达126倍（2023年净利润7300万元） [3] - 公司主营汽车空调压缩机和电池热管理设备，2023年收入68.5亿元，PS 1.7倍，2024年收入增长18.78%至81.3亿元，净利润增长144.89%至1.19亿元 [3] - 截至2025年4月，投资浮亏20%至16.7亿元，估值压力显著 [4] 微创光电案例 - 湖北交投资本以1.59亿元通过定增获得23.08%股权，两年后取得控制权，2025年浮盈超3亿元（涨幅185%） [5][10] - 公司主营视频监控产品，2024年收入增长58%至2.1亿元，受益于湖北高速"智慧路网"项目 [6] 上海雅仕案例 - 湖北国贸以7.28亿元收购控制权，提供8.5亿元借款并参与3亿元定增，推动供应链业务收入增长285.41% [7][8] - 2024年公司收入增长99.7%至50.32亿元，净利润增长334.31%至4246.71万元 [9] 润农节水案例 - 湖北乡投集团收购后股价上涨30%，2025年浮盈1.9亿元（涨幅56%），公司主营节水设备和光伏发电 [10][11] - 湖北乡投为乡村振兴战略平台，并购契合农业产业链需求 [12] 并购策略分析 - 产业补位：聚焦本地产业链短板，如奥特佳的电池技术补足汽车产业链 [13] - 北交所红利：润农节水、微创光电低估值叠加政策红利，贡献主要浮盈 [13]

资料图：图为漓江风光。杨宗盛 摄 图为发布会现场。李凯 摄 发布会介绍，漓江生态环境质量稳步提升主要体现在生态质量、环境质量、生态环境友好和环境安全四 个方面。其中，生态质量方面，城市建成区公园绿地可达指数从61.68升至62.27；生物多样性保护取得 成效，国家重点保护动物在漓江流域有新分布记录。 环境质量方面，漓江综合水质指数下降，流域地表水水质改善；地下水水质优良比例从25%升至40%； 环境空气质量改善，细颗粒物(PM2.5 )浓度从25微克/立方米降至23微克/立方米，同比下降8%。 生态环境友好方面，农村生活污水治理率由49.11%提升至50.23%，上升1.12个百分点；自然岸线恢复与 保护工作取得积极进展。 环境安全方面，连续4年未发生较大等级以上的突发环境事件；一般固体废物和危险废物综合利用率总 体上升；农用地安全利用率由92.14%提升至96.92%，上升4.78个百分点。 4月25日，广西壮族自治区生态环境厅与桂林市人民政府召开发布会，正式发布《漓江生态环境质量指 数报告(2024年)》和《漓江生态环境质量报告(2024年)》。2024年漓江生态环境质量指数为86.82，比 2023年上 ...

财务表现 - 公司2025年一季度营业总收入13.42亿元，同比增长1.39%，较去年同期增加1844.10万元，同业排名第17 [1] - 归母净利润1.57亿元，同比增长23.52%，较去年同期增加2987.53万元，同业排名第20 [1] - 经营活动现金净流出4600.15万元 [1] - 摊薄每股收益0.12元，同比增长23.52%，较去年同期增加0.02元，同业排名第31 [3] 盈利能力 - 最新毛利率29.24%，较上季度提升3.26个百分点，同业排名第53 [3] - 最新ROE 1.38%，较去年同期提升0.20个百分点，同业排名第48 [3] 资产负债结构 - 最新资产负债率55.56%，较上季度下降0.48个百分点，较去年同期下降1.82个百分点 [3] - 总资产周转率0.04次，与去年同期持平，同比微增1.14% [3] - 存货周转率4.03次，同业排名第37 [3] 股东结构 - 股东总户数6.42万户 [3] - 前十大股东合计持股59.92%，持股总量8.07亿股 [3] - 第一大股东上海城投(集团)有限公司持股46.51% [3] - 长江生态环保集团和三峡资本分别持股5.21%和4.79% [3]

序号股东名称持股比例1南京博知源环境科技有限公司100% 经营范围含许可项目：建设工程设计；建设工程施工；城市建筑垃圾处置（清运）；餐厨垃圾处理；建 筑劳务分包（依法须经批准的项目，经相关部门批准后方可开展经营活动，具体经营项目以审批结果为 准）自然生态系统保护管理；工程和技术研究和试验发展；市政设施管理；水污染治理；大气污染治 理；固体废物治理；土壤污染治理与修复服务；资源再生利用技术研发；污水处理及其再生利用；生活 垃圾处理装备制造；专用化学产品销售（不含危险化学品）；环保咨询服务；劳务服务（不含劳务派 遣）；环境保护专用设备销售；技术服务、技术开发、技术咨询、技术交流、技术转让、技术推广（除 依法须经批准的项目外，凭营业执照依法自主开展经营活动） 企业名称南京博知源智慧生态有限公司法定代表人王永注册资本1500万人民币国标行业水利、环境和公 共设施管理业>生态保护和环境治理业>环境治理业地址江苏省南京市江北新区泰山街道丽岛路21号13 幢802室企业类型有限责任公司（自然人投资或控股的法人独资）营业期限2025-4-29至无固定期限登记 机关南京江北新区管理委员会行政审批局 天眼查App显示，近日，南京 ...

文章核心观点 公众环境研究中心发布首期“城市绿色共建指数”报告，分析全国100个重点城市在环境改善、气候行动、高质量发展等方面进展，有三个主要发现并给出相关建议，还上线公众参与平台助力绿色转型和城市建设 [1][2][3] 报告背景 - 党的十八大以来中国加强生态环境保护，美丽中国建设迈出重大步伐 [1] - 公众环境研究中心在中国环境科学研究院技术指导和能源基金会支持下构建指标体系并形成报告 [1] 报告主要发现 城市环境改善 - 历经十年治理中国城市“颜值”显著提升，大气污染治理使全国城市PM2.5平均浓度十年间下降57%，降低市民健康风险、提升能见度 [2] - 长期困扰城市的黑臭水体基本消除，2024年全国地表水优良断面比例首次提升至90%以上 [2] - 森林覆盖率持续上升，城市人均公园绿地面积十年间增长近30% [2] - “指尖上的环保”公益活动收集7年338万张城市影像，显示市民感受到环境改善美好体验 [2] 城市气候行动提速 - 评价融入三年“双碳”指数研究梳理城市实践，海口、上海在新能源车基础设施建设方面领跑全国 [2] - 苏州创新标准化垃圾分类驿站建设，动员市民开展社区垃圾分类 [2] 城市创新驱动高质量发展 - 北京市2023年技术研发投入达2947.1亿元，全球城市排名第3，科技创新促进新兴产业发展 [3] - 无锡、南通、南京等城市探索利用前沿信息技术，让城市管理更智慧高效 [3] 报告建议 - 加速环境空气质量标准修订升级，引导环境质量改善和高质量发展 [3] - 将碳排放双控目标分解到城市，完善“双碳”工作约束激励机制 [3] - 培育城市绿色转型创新能力，推进全域数字化转型、智能化运行 [3] - 构建公众参与信息化平台，赋能社会各界和市民广泛参与 [3] 公众参与平台 - 公众环境研究中心开发上线城市绿色共建公众参与平台，集成多个功能模块 [3] - 平台旨在帮助市民获取相关信息和案例，助力绿色转型和美丽城市建设 [3]

财务数据和关键指标变化 - 第一季度订单约2.28亿美元，同比增长57%，环比增长4%，订单出货比约为1.3倍；过去12个月订单总计7.5亿美元，同比增长29%，订单出货比接近1.25 [36] - 第一季度收入1.77亿美元，同比增长40%，环比增长11%；过去12个月收入6.08亿美元，同比高个位数增长 [36][37] - 第一季度调整后EBITDA为1400万美元，略高于预期；过去12个月调整后EBITDA约6400万美元，同比增长69%；第一季度调整后EBITDA利润率约8%，未达预期 [37] - 第一季度调整后每股收益基本与去年同期持平，过去12个月下降0.05美元 [38] - 第一季度毛利润6800万美元，毛利率35.2%；过去12个月毛利率也为35.2% [42] - 季度末总债务约3.37亿美元，净债务约1.9亿美元，较2024年末增加1000万美元；4月初用出售业务所得款项将总债务余额降至约2.38亿美元 [45] 各条业务线数据和关键指标变化 - 第一季度订单在各平台分布均衡，天然气基础设施、核能及电力相关基础设施表现突出 [67][68] - Profire第一季度实现创纪录的预订量、收入，并实现了协同效应 [13] 各个市场数据和关键指标变化 - 销售管道目前超过50亿美元，六个月前约为45亿美元，其中有近12个价值超过5000万美元的机会 [7] - 电力相关管道价值超过10亿美元，涵盖排放、热声学、天然气基础设施等多种解决方案，涉及核能、风能、太阳能等领域 [55] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司将继续投资支持增长，通过提高生产力和质量来扩大利润率，致力于扩大EBITDA利润率 [50] - 计划在2025年剩余时间及未来几年重点投资IT基础设施，将公司大部分业务迁移至微软D365平台 [84] - 考虑到债务管理、市场不确定性等因素，公司可能在今年下半年及2026年再进行收购 [126][127] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 尽管市场存在关税、经济等方面的不确定性，但公司业务未出现实质性放缓，市场和客户活动依然活跃 [8] - 公司认为当前政府的目标强化了推动公司增长的主题，如工业制造回流、天然气基础设施建设、电力生产和水及基础设施投资等 [8] - 公司对2025年全年业绩保持乐观，维持全年指导，预计订单将超过全年收入，实现正的订单出货比 [32] 其他重要信息 - 公司估计关税总暴露在300 - 1000万美元之间，正在实施缓解计划并评估额外措施，如采取成本行动、提高价格等 [29][30] - 公司预计6亿多美元的积压订单将在未来30个月内全部转化为收入，大部分将在未来18个月内交付 [39] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 电力相关管道的情况及订单时间和可见性如何？ - 电力相关管道价值超过10亿美元，涵盖多种解决方案和能源领域；预计第二季度或未来几个季度会有大型合同授予 [55][56] 问题2: 签订项目合同时，如何应对成本变化和关税影响？ - 大多数合同允许转嫁与关税相关的成本增加；公司会与供应商重新审视报价，确保有可见性；对于一般分销渠道的产品通胀，不确定性较大 [57][59][61] 问题3: 2.28亿美元订单的市场分布情况，是否有因即将到来的关税而提前下单的情况？ - 订单在各平台分布均衡，天然气基础设施、核能及电力相关基础设施表现突出；公司认为没有因关税而提前下单的情况，且第二季度开局良好 [66][67] 问题4: Profire的整合情况以及交叉销售机会的发展如何？ - 功能上整合进展良好，公司收购的Profire已有强大的流程、治理和合规体系；Profire第一季度实现创纪录的预订量，显示出业务实力 [75][78] 问题5: 2025年剩余时间及未来几年的资本支出和投资重点在哪里？ - 目前最大的单项投资是IT基础设施，将持续到2026年；传统厂房或设备的资本支出需求较低；Profire可能需要一些支出以扩大产能和改善运营，休斯顿的分离和过滤业务可能会投入一些流程自动化设备 [84][85] 问题6: 国防开支对公司业务有何影响？ - 公司虽不是国防承包商，但为海军提供技术，预计补充法案和更多舰艇建造将使公司受益；工厂建设和欧洲的国防投资将间接使公司的工业空气业务和电力基础设施业务受益 [86][87] 问题7: 其他公司受到的关税影响以及是否会有后续衍生影响？ - 大多数公司都有类似担忧，市场情况动态变化；公司关注供应链通胀和经济影响，正在采取价格和成本行动；许多客户将关税视为暂时事件，投资决策不受短期成本波动影响 [94][97][99] 问题8: 电力项目的订单和收入时间，以及电力管道的规模和订单数量？ - 大部分电力项目的收入将在2026 - 2027年实现，少数项目可能对2025年有一定积极影响；公司仍在追求约20个电力项目，国际项目也在增加 [101][102][107] 问题9: 销售、一般和行政费用（SG&A）的情况以及实现中 teens EBITDA利润率的路线图？ - 公司目标是实现中 teens EBITDA利润率，但由于业务模式，在确认收入和利润率之前会有成本支出；公司不提供季度指导，认为年度指导能使情况在多个季度内平滑 [110][111] 问题10: 2025年调整后EBITDA利润率的预期以及收入和调整后EBITDA的节奏？ - 预计第二季度调整后EBITDA利润率将有显著提升，全年呈逐步上升趋势，下半年将非常强劲 [115][116][117] 问题11: 第一季度订单中来自收购的部分有多少？ - 第一季度来自过去12个月收购的订单约4500 - 5000万美元，约占订单的一半，另一半来自基础业务 [119][120] 问题12: 公司未来是否会继续进行收购？ - 考虑到债务管理、市场不确定性等因素，公司可能在今年下半年及2026年再进行收购，目前正在重建收购管道 [126][127] 问题13: 订单与收入线背离对2025年下半年和2026年毛利率的影响？ - 公司希望将毛利率保持在34% - 36%的中值水平；一些大型电力项目的毛利率较低，但EBITDA利润率较高；目标是全年逐步提高EBITDA利润率 [130][131] 问题14: 保持收入指导不变但采取价格行动是否意味着预计销售量会下降？ - 公司认为价格行动对指导影响不大，因为价格调整主要是转嫁成本，且部分项目的收入可能要到明年才确认；公司对收入范围有信心，认为目前改变指导还为时过早 [133][134][135]

2025年4月30日，正和生态（605069）(605069.SH)发布2024年年度报告及2025年第一季度报告。2024年 度，公司实现营业收入35631.90万元，与上年同期相比，收入实现大幅增长，增长比例为118%；实现 归属于上市公司股东的净利润-16790.68万元，净利润实现大幅减亏，亏损收窄比例为61.16%；经营性 现金流大幅改善为15444.81万元，财务健康度显著提升。此外，2025年公司第一季度归属于上市公司股 东的净利润为4201.56万元，同比增长21.02%，整体业绩呈现稳中向好趋势。 公司的战略目标始终清晰明确，业务升级之路走得扎实而坚定。2025年，公司将秉承"大道源和、诚信 永恒"的企业理念，以客户为中心，诚信担当，研究创新，致力于获取订单、紧抓回款、完善交付能 力，并围绕生态环境、城市滨水客厅及文旅景区运营和人工智能三大业务板块，构建稳固的发展基石， 并着力提升经营弹性与韧性。(燕云) 据介绍，2024年公司通过紧抓"保订单、回款、交付"核心任务，推动业绩稳步回升。市场布局上，公司 聚焦北京、武汉、江苏等实力雄厚的地区，同时稳固河北战略根据地市场。业务升级策略上，公司稳健 ...

企业名称潍坊市白浪河资源循环科技有限公司法定代表人于立成注册资本10000万人民币国标行业水 利、环境和公共设施管理业>生态保护和环境治理业>环境治理业地址山东潍坊经济开发区月河路3177 号潍坊经济开发区高新技术产业园国家级孵化器1511-1房间（一址多照）企业类型有限责任公司（非自 然人投资或控股的法人独资）营业期限2025-4-28至无固定期限登记机关山东潍坊经济开发区市场监督 管理局 来源：金融界 序号股东名称持股比例1潍坊市国经产业发展集团有限公司100% 经营范围含固体废物治理；再生资源回收（除生产性废旧金属）；生产性废旧金属回收；再生资源销 售；再生资源加工；非金属废料和碎屑加工处理；新能源汽车废旧动力蓄电池回收及梯次利用（不含危 险废物经营）；蓄电池租赁；电池销售；水资源管理；土壤污染治理与修复服务；劳动保护用品生产； 劳动保护用品销售；生物质燃料加工；新兴能源技术研发；合同能源管理；温室气体排放控制技术研 发；人工智能行业应用系统集成服务；互联网销售（除销售需要许可的商品）；普通货物仓储服务（不 含危险化学品等需许可审批的项目）；创业空间服务；技术服务、技术开发、技术咨询、技术交流、技 术转 ...

前十大流通股东累计持有： 22264.08万股，累计占流通股比： 49.89%，较上期变化： -661.39万股。 | 名称 | 持有数量(万股) | 占总股本比 | 增减情况 | | --- | --- | --- | --- | | | | 例(%) | (万股) | | 席惠明 | 15187.26 | 34.04 | 不变 | | 浦建芬 | 3811.81 | 8.54 | 不变 | | 席晨超 | 1547.95 | 3.47 | 不变 | | 陈志远 | 546.21 | 1.22 | 新进 | | 华泰证券资管-云南信托-星泽1号单一资金信托-华泰尊享稳 | | | | | 进82号单一资产管理计划 | 230.56 | 0.52 | -661.63 | | 俞雄华 | 224.91 | 0.50 | 不变 | | 张兴宝 | 212.30 | 0.48 | 新进 | | 尹红亮 | 180.00 | 0.40 | 新进 | | 朱亮 | 170.30 | 0.38 | 新进 | | 郑帼芳 | 152.78 | 0.34 | 新进 | | 较上个报告期退出前十大股东有 | | | | | 顾 ...

报告公司投资评级 - 买入（维持） [5] 报告的核心观点 - 公司2025年Q1业绩略有下滑，主因检修同比增加致垃圾处理量下降、成本提升，但降费增效效果明显；2025年起推进陈腐垃圾掺烧有望带来利润增量；垃圾焚烧协同IDC或成产业趋势，公司地处广州有望率先受益；预计2025 - 2027年归母净利润分别为9.2、10.2、11.3亿元，同比增长率分别为11.7%、11.4%、10.6%，当前股价对应2025 - 2027年PE分别为16、14、13倍，建议关注红利资产扩散下的固废投资机会，维持“买入”评级 [7] 市场表现 - 2025年4月25日收盘价15.83元，一年内最高/最低为17.17/12.00元，总市值14,247.00百万元，流通市值3,799.20百万元，总股本900.00百万股，资产负债率55.46%，每股净资产11.88元/股 [3] 盈利预测与估值 |项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|3,536|3,765|4,126|4,378|4,540| |同比增长率（%）|7.38%|6.45%|9.58%|6.12%|3.70%| |归母净利润（百万元）|735|821|917|1,022|1,130| |同比增长率（%）|2.71%|11.67%|11.74%|11.43%|10.64%| |每股收益（元/股）|0.82|0.91|1.02|1.14|1.26| |ROE（%）|9.42%|7.82%|8.49%|9.16%|9.80%| |市盈率（P/E）|19.39|17.36|15.54|13.94|12.60| [6] 事件分析 - 2025年Q1公司实现营业收入9.05亿元，同比下滑2.52%，实现归母净利润1.97亿元，同比下滑3.4%，推测主因检修时间增加使垃圾处理量下降、检修成本提升，毛利率同比下降3.3个百分点；财务费用同比减少0.27亿元，环比减少0.12亿元，降费增效效果明显 [7] 利润增量分析 - 公司当前在运产能3.2万吨/日（广州3万吨/日），产能利用率较低；2025年2月15日公告在广州市兴丰应急填埋场开挖陈腐垃圾，项目服务期3年，规模237万吨，处理收入单价160.05元/吨；测算新增100万吨陈腐垃圾将带来1.6亿元净利润增量，2025年项目推进有望带来利润弹性 [7] 产业趋势分析 - 2024年7月国家发改委发布相关计划，数据中心降低PUE和提高绿电占比诉求强烈，垃圾焚烧协同IDC有多重优势，有望成未来数据中心供电重要方式之一，且合作有望推动商业模式转变、企业现金流好转和价值重估；公司作为广州唯一垃圾焚烧发电企业，背靠市政府，有望率先受益；广州规划到2025年数据中心机柜达60万个，2027年达80万个，若建设推进，公司有望加快合作推动盈利增长 [7] 附录：财务预测摘要 资产负债表（百万元） |项目|2024|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |货币资金|1,132|1,893|2,580|3,256| |应收票据及账款|1,925|2,110|2,239|2,321| |预付账款|9|10|11|11| |其他应收款|357|391|415|431| |存货|70|77|80|82| |其他流动资产|960|1,052|1,117|1,158| |流动资产总计|4,453|5,534|6,442|7,259| |长期股权投资|684|744|805|865| |固定资产|12,228|12,055|12,250|12,411| |在建工程|21|417|414|410| |无形资产|5,770|5,423|5,077|4,730| |长期待摊费用|57|19|19|19| |其他非流动资产|1,012|1,012|1,012|1,012| |非流动资产合计|19,773|19,672|19,576|19,448| |资产总计|24,227|25,206|26,018|26,707| |短期借款|0|0|0|0| |应付票据及账款|2,287|2,496|2,611|2,653| |其他流动负债|1,977|2,158|2,254|2,286| |流动负债合计|4,264|4,653|4,864|4,939| |长期借款|8,833|9,094|9,330|9,539| |其他非流动负债|494|494|494|494| |非流动负债合计|9,327|9,588|9,823|10,033| |负债合计|13,591|14,241|14,688|14,972| |股本|900|900|900|900| |资本公积|8,073|8,073|8,073|8,073| |留存收益|1,515|1,828|2,178|2,564| |归属母公司权益|10,488|10,801|11,150|11,537| |少数股东权益|149|163|180|198| |股东权益合计|10,636|10,964|11,330|11,735| |负债和股东权益合计|24,227|25,206|26,018|26,707| [8] 利润表（百万元） |项目|2024|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入|3,765|4,126|4,378|4,540| |营业成本|2,188|2,388|2,498|2,538| |税金及附加|81|88|94|97| |销售费用|0|0|0|0| |管理费用|280|305|306|295| |研发费用|131|144|152|158| |财务费用|339|308|315|320| |资产减值损失|-1|-1|-1|-1| |信用减值损失|24|27|28|29| |其他经营损益|0|0|0|0| |投资收益|95|95|95|95| |公允价值变动损益|0|0|0|0| |资产处置收益|0|0|0|0| |其他收益|59|59|59|59| |营业利润|923|1,071|1,193|1,313| |营业外收入|0|0|0|0| |营业外支出|0|0|0|0| |其他非经营损益|0|0|0|0| |利润总额|923|1,071|1,193|1,313| |所得税|89|139|155|164| |净利润|834|932|1,038|1,149| |少数股东损益|13|15|17|18| |归属母公司股东净利润|821|917|1,022|1,130| |EPS(元)|0.91|1.02|1.14|1.26| [8] 现金流量表（百万元） |项目|2024|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |税后经营利润|834|798|904|1,014| |折旧与摊销|955|962|956|989| |财务费用|339|308|315|320| |投资损失|-95|-95|-95|-95| |营运资金变动|-131|71|-11|-67| |其他经营现金流|6|154|154|154| |经营性现金净流量|1,908|2,197|2,223|2,315| |投资性现金净流量|-1,171|-785|-785|-784| |筹资性现金净流量|-272|-651|-752|-854| |现金流量净额|465|762|687|676| [8] 主要财务比率 |项目|2024|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |成长能力| | | | | |营收增长率|6.45%|9.60%|6.12%|3.70%| |营业利润增长率|15.38%|16.05%|11.43%|10.01%| |归母净利润增长率|11.67%|11.74%|11.43%|10.64%| |经营现金流增长率|10.85%|15.19%|1.17%|4.12%| |盈利能力| | | | | |毛利率|41.87%|42.12%|42.94%|44.09%| |净利率|22.15%|22.58%|23.71%|25.30%| |ROE|7.82%|8.49%|9.16%|9.80%| |ROA|3.39%|3.64%|3.93%|4.23%| |ROIC|6.58%|6.59%|7.26%|7.93%| |估值倍数| | | | | |P/E|17.36|15.54|13.94|12.60| |P/S|3.78|3.45|3.25|3.14| |P/B|1.36|1.32|1.28|1.23| |股息率|0.00%|4.24%|4.72%|5.22%| |EV/EBITDA|9|9|9|8| [8]