公司对市值管理及股价的回应 - 公司根据《上市公司监管指引第10号——市值管理》相关规定，明确表示截至回复日不属于长期破净公司 [1] - 公司认为二级市场股价受宏观经济、市场环境、投资者偏好预期等多方面因素共同影响 [1] - 公司始终高度重视市值管理和投资者合理回报，坚持优化经营管理、提升企业核心竞争力，多措并举，稳健经营，努力提升公司价值 [1] 公司未来经营与投资者关系计划 - 公司未来将密切关注股价走势，持续重视提升公司经营业绩水平，致力于提升公司核心竞争力，不断为股东创造价值 [1] - 公司将通过多种方式加强与投资者的互动交流，及时向投资者传递公司的发展动态和经营成果，让投资者能够更全面深入地了解公司 [1]

文章核心观点 - 公司公告了2025年度日常关联交易的实际执行情况，并预计了2026年度的日常关联交易总额，强调相关交易为正常经营行为，遵循公平原则，不影响公司独立性 [1][2][3] 日常关联交易审议程序 - 公司第三届董事会独立董事专门会议及审计委员会会议于2026年1月29日审议通过相关议案，认为2026年度日常关联交易符合公司正常业务发展需要及市场公平原则 [3] - 公司第三届董事会第二十二次会议于同日以3票同意、0票反对、0票弃权通过该议案，关联董事均回避表决 [4] - 该议案尚需提交公司股东会审议，关联股东上海城投（集团）有限公司将回避表决 [2][5] 2025年度关联交易执行情况 - 2025年度日常关联交易预计发生额为186,832万元，实际发生额为152,153万元（此为未经审计数据） [6] 2026年度关联交易预计情况 - 2026年度预计发生日常关联交易总额为192,616万元 [7][8] - 公司与上海城投集团财务有限公司的金融服务协议有效期为3年，相关议案已于此前审议通过 [8] 关联交易主要内容与定价政策 - 关联交易定价原则为：有政府指导价的按指导价确定，无指导价的参照市场或同行业价格水平确定 [9] - 与财务公司的存贷款利率定价遵循不高于贷款市场报价率（LPR）及市场同类水平，且存款利率不低于集团内成员单位同期同类存款利率的原则 [9] 关联交易业务构成与影响 - 日常关联交易业务涉及项目委托管理、EPC服务、物业管理、办公楼租赁、工程咨询、污泥、污水、炉渣、渗沥液、飞灰处置、保安保洁等 [10] - 主要交易涉及环境保护、项目管理等专业领域，交易基于诚信原则执行，不影响公司独立性 [10]

关联交易金额 - 2025年预计日常关联交易186,832万元，实际发生152,153万元（未审）[5] - 2026年预计发生日常关联交易192,616万元[9] - 2026年向关联人购买商品预计金额5,317.35万元，占同类业务比例100.00%[9] - 2026年向关联人销售产品、商品预计金额9,505.00万元，占同类业务比例96.84%[9] - 2026年向关联人提供劳务预计金额83,215.56万元，占同类业务比例81.12%[9] - 2026年接受关联人提供的劳务预计金额90,617.17万元，占同类业务比例97.98%[10] - 2026年承租预计金额3,960.92万元，上海城投及下属单位占比73.45%[10] 存贷情况 - 2025年向关联人贷款日均余额为0.92亿元，2026年预估日均余额不超过20亿元[12] - 2025年在关联人存款日均余额为2.65亿元，2026年预估日均余额不超过20亿元[12] 公司信息 - 上海城投（集团）有限公司注册资本为5000000万元，控股股东为杭迎伟[13] - 上海市政工程设计研究总院（集团）有限公司注册资本为150000万元，法定代表人为郑志民[13] - 上海城博联实业有限公司注册资本为104000万元，法定代表人为李栋[14] - 上海城投集团财务有限公司注册资本为100000万元，法定代表人为王韬[14] - 上海城投环境（集团）有限公司注册资本为75000万元，法定代表人为陆峰[14] - 上海城投老港基地管理有限公司注册资本为108761.94万元，法定代表人为陆峰[15] - 上海老港固废综合开发有限公司注册资本为93920万元，法定代表人为王世豪[15] - 上海市固体废物处置有限公司注册资本45942万元[16] - 上海东飞环境工程服务有限公司注册资本3500万元[16] - 上海环境工程技术有限公司注册资本6000万元[17] 其他要点 - 2026年度预计日常关联交易尚须提交公司股东会审议，关联股东回避表决[3] - 前期同类关联交易关联人按时履约，未违约，资信良好，具备履约能力[18] - 关联交易有政府指导价按其确定价格，无则参照市场或同行业水平[19] - 财务公司向公司及控股子公司发放贷款利率不高于同期同类贷款市场报价率、国内其他金融机构及城投集团成员单位同类贷款利率[19] - 财务公司吸收公司及控股子公司存款利率不低于城投集团成员单位同期同类存款利率[19] - 公司与关联人因多业务形成日常持续性关联交易，主要涉及环保、项目管理领域[20] - 关联交易双方诚信交易，严格执行协议，不影响公司独立性，不损害公司及股东利益[20]

报告行业投资评级 - 增持（维持）[1] 报告的核心观点 - 垃圾焚烧行业迎来新成长机遇，核心驱动力在于“出海”，特别是东南亚及印度市场空间广阔，海外项目受益于高处理费和高电价，盈利能力显著优于国内项目 [5] - 印度尼西亚（印尼）通过政策升级优化了垃圾焚烧发电的商业模式，将支付主体信用等级提升至国家层面，并推行高固定电价，显著提升了项目经济性 [5][24] - 国内垃圾焚烧企业出海已取得实质性进展，多家企业在东南亚、中亚等地运营或承接项目，凭借技术和管理经验有望在海外市场获取更高收益 [5][15] - 行业内部同时存在“提ROE”和“提分红”的兑现逻辑，随着国内项目进入成熟运营期和资本开支下降，企业现金流改善，分红能力和盈利能力有望双升 [5][39] 根据相关目录分别进行总结 1. 垃圾焚烧新成长，出海市场广阔 - **市场空间**：以2024年人口测算，东盟十国及印度市场垃圾日产量达146.15万吨，假设垃圾焚烧渗透率达到50%（新加坡为40%），则日焚烧空间为49.69万吨，按单吨投资50万元谨慎估算，对应投资规模约2485亿元 [5][10][11][14] - **企业进展**：国内多家企业已在海外拓展，康恒环境、中国天楹、军信股份、光大环境等在运营项目出海领先，三峰环境在设备及EPC出海方面经验丰富，项目遍布越南、泰国、乌兹别克斯坦等地 [5][15][16][17] - **项目经济性对比**：海外项目因高处理费和高电价，单吨收入显著高于国内。测算显示，国内1000吨/日项目单吨收入为268元，而吉尔吉斯、越南、印尼项目单吨收入分别为324元、413元、582元，较国内增幅分别为21%、54%、117% [5][18][19][20][21] 2. 印尼政策驱动商业模式优化，项目盈利能力强 - **政策升级**：印尼2025年109号总统令将商业模式从“地方预算支付处理费+电费”优化为单一电费收入模式，直接与国家电力公司（PLN）签订30年固定电价协议，电价为0.20美元/度（约合1.42元人民币/度），支付主体信用等级提升，并计划全国建设33座垃圾焚烧发电厂，总投资约56亿美元 [5][24][25] - **项目经济性测算**： - **国内基准模型**：单吨收入（不含增值税）241元/吨，单吨净利66元/吨，净利率27.29%，ROE 14.49% [5][28][32] - **印尼老项目模型**（含处理费）：单吨收入（不含增值税）508元/吨（较国内+110%），单吨净利151元/吨（+129%），净利率29.75%，ROE 16.61% [5][30][32] - **印尼新项目模型**（无处理费，高电价）：单吨收入（不含增值税）520元/吨（+115%），单吨净利160元/吨（+144%），净利率30.87%，ROE 17.65% [5][31][32] - **盈利能力敏感性分析**：印尼项目盈利能力对成本管控敏感。 - **投资成本**：若单吨投资从100万元降至70万元，ROE可从17.65%显著提升至32.32% [5][33][34] - **融资成本**：贷款利率每增加1个百分点，ROE将降低约1.82个百分点 [5][35][36] - **运营成本**：若印尼项目经营及管理成本从高出国内30%降至与国内一致，ROE可从17.65%提升至20.05% [5][37][38] 3. 投资建议 - **出海新成长**：重点推荐在出海领域有布局或潜力的公司，包括**伟明环保**（高冰镍及出海贡献）、**三峰环境**（运营稳健，期待设备及EPC出海加速）、**光大环境**与**军信股份**（兼具红利价值与出海成长） [5][39] - **提分红+提ROE兑现**：随着行业进入成熟运营期，资本开支下降、国补回收加速，企业自由现金流改善，分红能力提升；同时通过技术和管理优化提升ROE。重点推荐**瀚蓝环境**、**绿色动力**（A+H）、**光大环境**、**上海实业控股**、**海螺创业**、**永兴股份**、**军信股份** [5][39]

市场整体表现 - 2024年1月20日，环境治理板块整体上涨0.86% [1] - 当日上证指数报收于4113.65点，下跌0.01%，深证成指报收于14155.63点，下跌0.97% [1] 领涨个股表现 - 赛恩斯领涨板块，收盘价79.52元，涨幅13.80%，成交量6.37万手，成交额4.99亿元 [1] - 百川畅银涨幅10.40%，收盘价15.08元，成交额2.56亿元 [1] - 顺控发展涨幅9.98%，收盘价18.73元，成交额2.31亿元 [1] - 国中水务涨幅9.96%，收盘价2.76元，成交额2.21亿元 [1] - 雪浪环境涨幅6.20%，收盘价7.54元，成交额1.53亿元 [1] 其他上涨个股 - 上海环境涨幅4.00%，收盘价8.58元，成交额3.05亿元 [1] - 侨银股份涨幅3.70%，收盘价15.15元，成交额2.22亿元 [1] - 朗坤科技涨幅3.42%，收盘价26.34元，成交额4.68亿元 [1] - 海天股份涨幅2.97%，收盘价13.17元，成交额4.77亿元 [1] - 山高环能涨幅2.90%，收盘价9.57元，成交额5.29亿元 [1] 下跌个股表现 - 清水源跌幅5.45%，收盘价16.30元，成交额4.05亿元 [2] - 惠城环保跌幅5.28%，收盘价101.40元，成交额9.79亿元 [2] - 上海洗霸跌幅4.62%，收盘价81.87元，成交额6.85亿元 [2] - 嘉戎技术跌幅4.25%，收盘价51.65元，成交额1.23亿元 [2] - 艾布鲁跌幅3.49%，收盘价34.55元，成交额1.65亿元 [2] 板块资金流向 - 当日环境治理板块主力资金净流出5.39亿元 [2] - 游资资金净流入1342.91万元 [2] - 散户资金净流入5.26亿元 [2] 个股资金流向详情 - 顺控发展主力净流入1.12亿元，主力净占比达48.51% [3] - 国中水务主力净流入1.04亿元，主力净占比达47.16% [3] - 首创环保主力净流入2766.17万元，主力净占比7.54% [3] - 百川畅银主力净流入2329.55万元，主力净占比9.11% [3] - 中持股份主力净流入2213.71万元，主力净占比9.71% [3]

公司股价与交易数据 - 1月16日，上海环境股价下跌0.24%，成交额6148.08万元 [1] - 当日融资买入871.40万元，融资偿还1174.50万元，融资净卖出303.10万元 [1] - 截至1月16日，公司融资融券余额合计3.00亿元，其中融资余额3.00亿元，占流通市值的2.73%，融资余额超过近一年90%分位水平，处于高位 [1] - 1月16日融券卖出4700股，金额3.84万元，融券余量5.82万股，余额47.49万元，超过近一年50%分位水平，处于较高位 [1] 公司基本情况与业务构成 - 公司位于上海市浦东新区，成立于2004年6月28日，于2017年3月31日上市 [2] - 主营业务以生活垃圾和市政污水为核心，同时聚焦危废医废、土壤修复、市政污泥、固废资源化等4个新兴业务领域，提供全方位解决方案 [2] - 主营业务收入构成为：环保项目建造及运营74.49%，设计、工程承包及生态修复15.04%，建设及运营咨询服务10.16%，租金业务0.30% [2] 公司股东与财务表现 - 截至9月30日，公司股东户数6.20万，较上期减少2.31%，人均流通股21715股，较上期增加2.37% [2] - 2025年1-9月，公司实现营业收入45.71亿元，同比增长6.80%，归母净利润5.21亿元，同比增长3.86% [2] - A股上市后累计派现7.61亿元，近三年累计派现3.59亿元 [3] 机构持仓变动 - 截至2025年9月30日，香港中央结算有限公司为第四大流通股东，持股1524.34万股，较上期增加5.95万股 [3] - 中证上海国企ETF为第五大流通股东，持股749.87万股，较上期减少96.45万股 [3] - 南方中证1000ETF为第六大流通股东，持股615.42万股，较上期减少6.39万股 [3] - 华夏中证1000ETF退出十大流通股东之列 [3]

公司业务构成 - 公司以生活垃圾和市政污水处理为核心业务 [2] - 公司聚焦的业务领域包括危废医废、土壤修复、市政污泥处理及固废资源化 [2]

公司管理层对股东回报的重视 - 公司管理层始终高度重视股东的合理回报 [1] - 公司将综合考虑行业情况、发展目标、经营计划等因素制定利润分配方案 [1] 公司经营与价值创造 - 公司将持续重视提升公司经营业绩水平 [1] - 公司致力于不断为股东创造价值 [1]

公司股价与交易数据 - 2025年1月6日，上海环境股价上涨0.37%，成交额7093.45万元 [1] - 当日融资买入1213.15万元，融资偿还1243.01万元，融资净卖出29.86万元 [1] - 截至1月6日，融资融券余额合计2.91亿元，其中融资余额2.90亿元，占流通市值的2.65%，融资余额超过近一年80%分位水平，处于高位 [1] - 1月6日融券偿还1.54万股，融券卖出700股，融券余量12.22万股，融券余额99.35万元，超过近一年90%分位水平，处于高位 [1] 公司基本情况与业务构成 - 公司位于上海市浦东新区，成立于2004年6月28日，于2017年3月31日上市 [2] - 主营业务以生活垃圾和市政污水为核心，同时聚焦危废医废、土壤修复、市政污泥、固废资源化等4个新兴业务领域 [2] - 主营业务收入构成为：环保项目建造及运营74.49%，设计、工程承包及生态修复15.04%，建设及运营咨询服务10.16%，租金业务0.30% [2] 公司股东与股权结构 - 截至2025年9月30日，股东户数为6.20万户，较上期减少2.31% [2] - 人均流通股21715股，较上期增加2.37% [2] - 截至2025年9月30日，十大流通股东中，香港中央结算有限公司持股1524.34万股，较上期增加5.95万股 [3] - 中证上海国企ETF持股749.87万股，较上期减少96.45万股 [3] - 南方中证1000ETF持股615.42万股，较上期减少6.39万股 [3] - 华夏中证1000ETF退出十大流通股东之列 [3] 公司财务表现 - 2025年1-9月，实现营业收入45.71亿元，同比增长6.80% [2] - 2025年1-9月，实现归母净利润5.21亿元，同比增长3.86% [2] 公司分红历史 - A股上市后累计派现7.61亿元 [3] - 近三年累计派现3.59亿元 [3]

全国碳排放权交易市场2026年休市安排 - 上海环境能源交易所发布全国碳排放权交易市场2026年全年休市安排通知 [1] - 休市安排依据《国务院办公厅关于2026年部分节假日安排的通知》精神制定 [1] 具体休市日期 - 元旦休市：2026年1月1日（星期四）至1月3日（星期六）休市 [1] - 元旦后开市：1月5日（星期一）起照常开市 [1] - 元旦相关周末休市：1月4日（星期日）为周末休市 [1] - 春节休市：2026年2月15日（星期日）至2月23日（星期一）休市 [1] - 春节后开市：2月24日（星期二）起照常开市 [1] - 春节相关周末休市：2月14日（星期六）、2月28日（星期六）为周末休市 [1]