ETF市场动态 - 截至2025年10月9日，ETF净流入资金达到9970亿美元，接近1万亿美元的年度里程碑 [1] - ETF已成为投资者寻求股票和固定收益市场敞口的首选工具 [1] - 2025年，对加密货币和黄金等另类资产的需求正在回升 [1] 私募信贷市场 - 研究团队分析了覆盖630多家不同私募信贷管理人的专有数据库以及超过4万笔私募信贷贷款的财务指标，以评估资本过剩问题 [2] - 在信贷市场，现金流入不仅可能压低利差，还可能导致系统性风险增加，因为贷款价值比可能上升而利息保障倍数下降 [2] 非交易型REITs - 截至6月，全球最大投资管理公司赎回非交易型REITs现金的队伍排得很长，但现在几乎不存在，仅有一个基金例外 [3] 私募股权二级市场 - PAI Partners完成了一项42亿美元的冰淇淋制造巨头Froneri的资本重组，这是今年最具创新性的二级市场交易之一，其中包括首批所谓的CV-squared交易 [4] - HarbourVest在其最新的大型基金推动中目标规模为200亿美元 [4] - 创新、规模和主权资本在二级市场最繁忙的时期发生碰撞 [4] 私募市场估值与零售资金 - 大量零售资金涌入私募市场可能会推动基金管理人以前所未有的频率计算其投资组合价值 [5] - 私募市场公司过去一年的投资组合估值受到广泛审查，因为他们出售资产的困境阻碍了向主要是大型机构的投资者返还现金 [5] 半流动性基金投资 - 半流动性基金不一定适合每个投资者的投资组合，投资前应仔细考虑其底层持仓、杠杆使用、费用结构和赎回限制 [6] - 投资私募市场应作为承担更大风险和更低流动性的交换，带来更高回报 [6] - 交易所交易基金是获得私募市场敞口的另一种选择，但也涉及一些权衡 [6] 美国债务问题 - 哈佛大学教授指出，结束美国不可持续的债务积累有五种选择：大幅削减政府支出、非凡的经济增长、大幅增税、违约或大规模创造货币（即通货膨胀） [7] 另类投资营销风险 - 资产管理高管对行业向大众市场营销另类产品的努力发出警告，未能有效沟通风险并提供现实交易条款将导致这些基金失败 [8] 对冲基金表现 - 对冲基金在今年前所未有的宏观经济不确定性和关税驱动的市场波动中录得持续正回报 [9] - 这些回报使机构投资者在经过十多年对主动管理兴趣平平后重新回归，该资产类别录得373亿美元的资金流入 [9] 新兴市场展望 - 高盛研究将MSCI新兴市场指数未来12个月的目标上调至1480点，较10月9日的1373点有所上升 [10] - 新兴市场货币今年对美元走强，预计将继续表现优异，部分原因是新兴市场股票的强劲表现 [10] 比特币财富平台 - 比特币金融服务提供商Unchained将其RIA附属公司Sound Advisory合并至Gannett Trust Company，新实体将作为SEC注册顾问Gannett Wealth Advisors运营 [11] - 由于规划不善，近400万比特币已永久丢失，这凸显了对能够以与传统资产组合同等严谨性处理数字资产的金融结构的需求日益增长 [11]

文章核心观点 - 利率下降背景下，投资者寻求更高收益，公司债券被视为潜在机会 [1] - 采用主动型固定收益方法可以在公司债券领域发现显著机会，尽管利差处于世代低点 [2] - 美国世纪投资公司旗下主动型公司债券ETF KORP通过集中投资和主题策略，旨在提供优于指数的收益和收入 [3][4][6] 公司债券市场现状与机会 - 投资级债券市场包含近8000只债券和约800个发行主体，远多于标普500指数成分股数量 [2] - 主动型策略可专注于短期、BB评级的高收益债券，其收益率可达中个位数（6%以上），显著高于指数约4.75%的收益率 [3] - 与指数包含8000个条目相比，KORP基金仅持有200至300个投资条目，投资理念和主题更为集中 [3] KORP ETF投资策略 - 该ETF管理费为29个基点，主动投资于公司债券，目标是提供收益和收入 [4] - 重点配置票面利率为5%、6%、7%的新发行债券，这些债券提供有吸引力的收入，且无需过长的到期期限 [4] - 投资策略具有高度针对性，基于对基本面的扎实理解，并利用规模较小的流通债券 [3] 具体投资实践与选券标准 - 并非持续持有如AT&T、Verizon、JP Morgan等顶级发行人的债券，仅在其有特定事件（如利差可能收紧、公司溢价回购债券）时才会投资 [5][6] - 策略优势在于能够利用指数仅捕捉市场贝塔的机会，通过主题投资创造价值 [6] - 投资组合既包括知名大型企业，也涵盖新兴的“后起之秀” [4] 产品定位与比较优势 - KORP基金可作为投资者投资组合中的核心配置 [7] - 与主要包含美国国债和其他政府债券的彭博综合债券指数相比，KORP提供相似的利率风险，但采用集中的公司债券投资方法 [7] - 在2025年面临不确定性的市场环境中，此类主动型公司债券ETF为寻求额外收益的投资者提供了一个值得考虑的选择 [8]

市场行情表现 - 国债期货主力合约全线收涨，30年期主力合约涨0.37%报114.440，10年期主力合约涨0.10%报108.065，5年期主力合约涨0.03%报105.685，2年期主力合约涨0.02%报102.370 [2] - 银行间主要利率债收益率普遍反弹，10年期国开债收益率上行1.3BP至1.939%，10年期国债收益率上行1.2BP至1.755%，30年期国债收益率上行2.2BPs至2.106% [2] - 中证转债指数收盘下跌0.42%报483.6点，成交金额752.98亿元，个券表现分化，闻泰转债跌15.76%，惠城转债涨20.00% [2] 海外债市动态 - 美债收益率集体下跌，2年期美债收益率跌1.63BP报3.572%，10年期美债收益率跌1.95BP报4.117%，30年期美债收益率跌1.47BP报4.707% [3] - 欧元区主要国债收益率下跌，10年期德债收益率跌5.9BPs报2.643%，10年期法债收益率跌4.6BPs报3.477%，10年期英债收益率跌7BPs报4.673% [3] 一级市场发行 - 农发行182天、3年、5年期金融债中标收益率分别为1.6173%、1.7065%、1.7883%，全场倍数分别为1.79、2.63、3.16，边际倍数分别为1.56、3.3、2.02 [4] 资金面状况 - 央行开展1378亿元7天期逆回购操作，操作利率1.40%，因当日无逆回购到期，实现单日净投放1378亿元 [5] - Shibor短端品种多数下行，隔夜品种持平报1.314%，7天期上行4.4BPs报1.447%，14天期下行1.6BP报1.466% [5] 机构观点与市场展望 - 机构认为四季度债市或震荡修复，利差或逐步压降，加杠杆与哑铃策略占优，10月资产供给节奏放缓且资金持续宽松，债市将逐步进入修复阶段 [1][6] - 有观点指出中美贸易冲突升级可能导致债券利率下行，30年国债、10年国开及5年二永有望迎来整体利率下行和利差收缩的双重利好 [6] - 判断四季度债市表现略好于三季度，因债市赔率改善，基本面与债市供给转为有利，资金面大概率得以呵护，但长期叙事仍不利，明年债市呈现震荡或偏弱的概率较高 [7]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 未提及 各部分内容总结 全球资产市场表现 主要经济体10年期国债收益率 - 2025年10月10日美国、英国、法国等国收益率分别为4.034、4.674、3.478等 最新变化 -0.105、 -0.070、 -0.046等 一周变化 -0.137、 -0.082、 -0.122等 一月变化 -0.128、 -0.045、 -0.012等 一年变化0.237、0.665、0.499等 [1] 主要经济体2年期国债收益率 - 2025年10月10日美国、英国、德国等国收益率分别为3.600、3.952、1.957等 最新变化 -0.030、 -0.047、 -0.037等 一周变化0.070、 -0.061、 -0.079等 一月变化0.090、0.008、 -0.004等 一年变化0.110、 -0.007、 -0.168等 [1] 美元兑主要新兴经济体货币汇率 - 2025年10月10日巴西、俄罗斯、南非等货币汇率分别为5.521、 -、17.505等 最新变化2.82%、 -、1.68%等 一周变化2.93%、 -、0.45%等 一月变化1.36%、 -、 -1.54%等 一年变化1.53%、 -、1.92%等 [1] 主要经济体股指 - 2025年10月10日标普500、道琼斯工业指数、纳斯达克等指数分别为6552.510、45479.600、22204.430等 最新变化 -2.71%、 -1.90%、 -3.56%等 一周变化 -0.79%、 -1.02%、 -0.81%等 一月变化0.78%、 -0.31%、2.29%等 一年变化14.05%、7.84%、22.07%等 [1] 信用债指数 - 2025年10月10日美国投资级、欧元区投资级、新兴经济体投资级等信用债指数分别为3529.690、265.945、288.130等 最新变化0.34%、0.12%、0.10%等 一周变化0.73%、0.56%、0.31%等 一月变化1.28%、0.76%、1.17%等 一年变化4.15%、4.21%、5.49%等 [1][2] 股指期货交易数据 - A股、沪深300、上证50等指数收盘价分别为3897.03、4616.83、2974.85等 涨跌 -0.94%、 -1.97%、 -1.51%等 沪深300、上证50、中证500等PE(TTM)分别为14.25、11.78、35.18等 环比变化 -0.17、 -0.08、 -0.65等 沪深300、上证50、中证500等资金流向最新值 -1620.00、 -835.68、 -等 近5日均值 -412.41、 -218.67、 -等 沪深两市、沪深300、上证50等成交金额最新值25156.14、7927.43、2001.81等 环比变化 -1375.83、 -694.65、 -317.42等 IF、IH、IC主力升贴水基差 -24.63、0.95、 -132.22等 幅度 -0.53%、0.03%、 -1.79%等 [3] 国债期货交易数据 - 国债期货T00、TF00、T01、TF01收盘价分别为107.980、105.650、107.690、105.550 涨跌0.19%、0.09%、0.18%、0.09% 资金利率R001、R007、SHIBOR - 3M分别为1.3263%、1.4850%、1.5780% 日度变化 -21.00、 -5.00、0.00 [4]

文章核心观点 - 债市情绪在长假前后六个工作日内回暖，收益率整体下行，10年期国债收益率走低逾5BP [1] - 债市短期仍面临来自权益市场与政策等方面的较多扰动因素，利率下行打破震荡格局仍需更多催化 [1] 行情回顾 - 2025年10月11日，中债国债各关键期限收益率较2025年9月26日多数下行，其中7年期变动-6.18BP，10年期变动-5.62BP，30年期则上行1.58BP [2] - 具体交易日中，10月11日因特朗普威胁加征关税提升避险情绪，10年期国债250011收益率大跌3.2BP至1.743% [4] - 国债期货长假前后维持震荡，长短期走势分化，30年期主力合约连续两周收跌，10年期主力合约两周均上涨 [6] - 中证转债指数跟随股指上行，长假前后两周分别上涨1.56%、0.03% [7] 一级市场 - 长假前后六个工作日利率债合计发行39只、3591.38亿元，其中国债发行6只、2475.3亿元 [8] - 原定于9月30日发行的多期陕西省政府专项债券及再融资专项债券宣布延期发行 [8] - 本周（2025年10月13至10月17日）利率债计划发行32只、3063.01亿元，其中国债3只、2210亿元 [9] 海外债市 - 美国国债收益率上周五大幅下跌，10年期美债收益率全周累计下跌7BP至4.05%，2年期美债收益率累计下跌5BP至3.64% [10] - 市场对美联储降息押注提升，CME"美联储观察"显示美联储10月降息25个基点的概率升至98.3% [10] - 美联储9月会议纪要显示，将基准利率下调25个基点的决策获绝大多数成员支持，近半数官员支持年内至少再降息50个基点 [12] 公开市场操作 - 假期前后六个工作日，央行公开市场逆回购操作规模波动，其中10月9日开展11000亿元买断式逆回购操作 [14][15] - 10月将有8000亿元3个月期买断式逆回购到期，意味着10月该工具加量续做3000亿元 [15] - 2025年9月，央行短期逆回购净投放3902亿元，买断式逆回购净投放3000亿元，MLF净投放3000亿元 [15] 宏观经济要闻 - 9月制造业PMI为49.8%，比上月上升0.4个百分点，非制造业PMI为50.0%，比上月下降0.3个百分点 [16] - 新型政策性金融工具规模共5000亿元，全部用于补充项目资本金 [16] - 截至2025年9月末，中国外汇储备规模为33387亿美元，较8月末上升165亿美元，升幅0.5% [17] 机构观点 - 国金证券认为贸易摩擦及衍生的宽松预期可能拉长利率反弹窗口，或挑战1.7%一线，但短期行情仍应以情绪修复级别看待 [18] - 中信证券指出保险等机构配置力量提升及偏弱的基本面数据对债市构成底部支撑，但利率下行还需更多催化，短期或难打破震荡格局 [19] - 兴业证券判断债市可能未摆脱区间震荡格局，建议投资者整体保持防御思维，十债收益率在1.75%以下不建议过度追涨 [20]

文章核心观点 - IL基金根据《住房法》第44/1998号授权进行额外赎回 此次额外赎回也是所有未偿住房债券的最终赎回 相关债券将于2025年12月15日偿付 [1][2] 法律与授权依据 - 额外赎回授权依据《住房法》第44/1998号 该授权对应于房地产抵押人提前还款或全额提前偿还债务的权利 [1] - 自1989年第75号法案确立住房债券系统以来 住房事务立法中就已存在相关规定 [1] 债券赎回详情 - 此次为额外赎回 也是所有未偿住房债券的最终赎回 [2] - 偿付日期为2025年12月15日 偿付地点为金融管理局 [2] - 涉及赎回的债券系列及名义价值如下： - 系列3, 96 (IBH36-0115): 34,860,000 [2] - 系列2, 98 (IBH37-1215): 9,220,000 [2] - 系列2, 98r (IBH37-1215r): 97,800,086 [2] - 系列1, 01 (IBH26-0315): 686,178 [2] - 系列2, 01 (IBH41-0315): 266,921,724 [2]

市场行情表现 - 国庆长假后首个交易日债市期现券同步回暖，国债期货主力全线收涨，银行间现券收益率普遍下行1-2BPs [1] - 国债期货具体表现：30年期主力合约涨0.46%报114.530，10年期主力合约涨0.15%报108.045，5年期主力合约涨0.07%报105.730，2年期主力合约涨0.02%报102.394 [2] - 银行间主要利率债收益率普遍下行，30年期超长特别国债收益率下行1.25BP报2.117%，10年期国开债收益率下行0.65BP报1.956%，10年期国债收益率下行1BP报1.773% [2] - 可转债市场同步走强，中证转债指数上涨0.65%报488.64点，万得可转债等权指数上涨0.70%报238.03点 [2] 海外债市动态 - 美债收益率涨跌不一，2年期美债收益率涨1.66BP报3.580%，10年期美债收益率跌0.20BP报4.121%，30年期美债收益率跌1.27BP报4.711% [3] - 日债收益率呈现“短降长升”格局，20年期日债收益率上行1.4BP至2.713%，3年期和5年期日债收益率分别回落0.3BP和0.5BP [3] - 欧元区主要国家国债收益率普遍下跌，10年期法债收益率跌5.5BPs报3.512%，10年期德债收益率跌3BPs报2.677%，10年期意债收益率跌6BPs报3.474% [3] 央行操作与资金面 - 央行10月9日通过逆回购操作净回笼资金14513亿元，当日开展6120亿元7天期逆回购操作，但有20633亿元逆回购到期 [4] - 央行同日开展11000亿元3个月期买断式逆回购操作，鉴于10月有8000亿元同期限操作到期，此举意味着净投放3000亿元 [4] - 资金利率在节后普遍显著回落，Shibor隔夜品种下行5.7BPs报1.322%，7天期上行9BPs报1.495%，14天期下行17.6BPs报1.526% [4] 一级市场发行 - 财政部发行的28天期国债加权中标收益率为0.9784%，全场倍数2.99；63天期国债加权中标收益率为1.1727%，全场倍数3.07 [5] - 国开行发行的1年期金融债中标收益率为1.5169%，全场倍数3.75；5年期中标收益率为1.7330%，全场倍数3.78；10年期中标收益率为1.9887%，全场倍数5.56 [6] 机构观点摘要 - 有机构认为10月流动性缺口可能季节性走阔，央行节前公告买断式逆回购释放了宽松信号，预计收益率曲线后续或“先牛陡后牛平” [1][7] - 有观点指出10月开始基本面和供给进入对债市有利阶段，资金面维持平稳，降息降准和购债仍有博弈空间，建议10年国债老券收益率在1.8%以上逢调整配置 [7] - 另有分析认为10月因假期因素导致现金需求季节性抬升，叠加财政存款压力，流动性缺口较大，央行操作意在释放呵护流动性的政策信号 [7]

债券市场动态 - 美国国债收益率在周一跟随欧洲债券收益率走高 [1]

全球金融市场概况 - 全球金融市场面临大宗商品价格飙升、主权债务担忧和地缘政治不稳定性加剧的复杂局面 [2] - 黄金表现突出，而欧洲债券面临阻力，亚洲股市受美国国内问题影响 [2] 黄金市场 - 黄金价格今年已飙升近50%，创下自1979年以来的最佳表现 [3] - 现货黄金价格在2025年4月17日创下每盎司3,32290美元的历史新高 [3] - 机构投资者因全球不确定性、对法币体系效力的担忧以及各国央行分散美元资产而涌入黄金 [3] - 分析师预计黄金价格可能在一年内达到4000美元，未来几年可能达到5000美元 [4] - 黄金在所有主要货币中表现强劲，受益于负值且下降的实际利率 [4] 欧洲债券市场 - 法国债券期货下跌0.18%，反映市场普遍不确定性 [5] - 法国主权信用评级被惠誉从AA-下调至A+，为历史最低水平，原因包括政治不稳定和债务上升 [5] - 法国政治格局动荡，存在反紧缩抗议活动，新总理塞巴斯蒂安·勒科尔尼在预算谈判中面临困难 [6] - 美国联邦储备委员会预期的降息加剧了欧洲固定收益市场的谨慎前景 [6] 亚洲股市 - 香港股市下跌，恒生指数下跌0.6% [7] - 下跌主要源于美国政府停摆打击了投资者情绪，并因延迟发布关键经济数据而使货币政策前景复杂化 [7] - 华盛顿的政治僵局抑制了股市的风险偏好，并加强了对黄金等避险资产的需求 [8] 原油市场 - OPEC+持续增产正在侵蚀该组织的闲置产能，这一关键缓冲历来有助于缓解市场波动 [9] - 这一趋势导致市场"减震器萎缩"，引发对未来供应中断的担忧 [9] - 尽管存在担忧，油价在周一早盘交易中小幅上涨约1%，此前OPEC+宣布11月每日产量增幅低于预期，为137,000桶 [11] - 分析师认为，由于全球经济前景黯淡，原油价格可能保持疲软 [11] - 在中国需求疲软的背景下，OPEC+努力恢复市场份额，导致一些原油期货价格曲线转为期货升水 [11] 地缘政治事件 - 莫斯科防空系统成功拦截多起无人机威胁，导致主要机场暂时中断，凸显该地区持续的安全挑战 [12] - 2025年7月19日一次涉及93架乌克兰无人机的密集袭击造成重大干扰，包括机场关闭和股市暂时暴跌 [12] - 越南领导人访问朝鲜，这是近二十年来的首次此类访问，被视为平壤打破国际孤立状态的举措 [13] - 新西兰同意向萨摩亚支付360万美元赔偿，原因是一年前新西兰海军舰艇在该太平洋岛国礁石沉没 [14] - 美国国防部长皮特·赫格塞思对海军人员发表讲话，强调军队真正实力在于统一的使命、共同目标和爱国主义，并批评多元化政策导致"数十年衰败" [15]

市场表现 - 阿根廷国际美元债券在波动交易中上涨 最终收高超过1美分[1][2] - 阿根廷本地股市上涨2.5%[2] - 2030年到期债券在格林尼治标准时间2030时上涨超过1美分 此前曾上涨超过2美分但回吐全部涨幅[4] - 阿根廷债券指数水平在今年截至周三下跌15% 但在2024年曾上涨超过100%[4] - 阿根廷比索兑美元汇率日内基本持平于约1424比索 暗示阿根廷财政部可能进行了干预[2] 美国政策立场与市场反应 - 美国财政部长斯科特·贝森特表示美国“没有向阿根廷投入资金” 但华盛顿的面对面讨论将“有意义地推进”对阿根廷的金融支持承诺[1] - 市场正在测试美国帮助阿根廷的决心 缺乏细节和美国政府停摆的不确定性给债券价格带来压力[7] - 债券价格在贝森特最初评论后上涨约2美分 但在其“没有资金”声明后短暂转为负值[2] 美阿金融谈判与支持 - 美国正在与阿根廷央行谈判一项200亿美元的互换额度 并准备采取必要措施支持阿根廷[3] - 谈判内容包括在二级市场购买债券和“利润分成”[3] - 国际货币基金组织表示阿根廷需要承诺财政锚定、一致的货币政策及外汇框架 并建立广泛的政治支持以保障改革议程实施[6] 比索汇率与政治经济背景 - 阿根廷比索今年迄今兑美元下跌近30% 尽管政府在现货市场进行干预并保留部分外汇管制[5] - 分析师认为比索被高估 路透调查显示预计在10月26日中期选举后将进一步贬值[5] - 米莱总统的改革使其成为特朗普政府的宠儿 市场近期因对美国支持的不确定性及米莱改革议程命运的担忧而下跌[6] - 本地比索上周兑美元走强近11% 但本周迄今下跌6.7%[7]