业务需求与市场环境 - 零售业务需求受经济景气度和消费信心影响较大，刚性需求受影响较小，改善性需求仍被抑制 [2] - 面对外部需求较弱和价格战激烈的市场环境，公司强调不通过降价提升销售，而是坚持“三高”定位和“共赢”理念 [2] 商业模式与竞争优势 - 公司商业模式升级体现在发布“伟星全屋水生态”，向“系统集成+服务”模式迈进，包括给水、排水、防水、采暖四大子系统 [2] - 家装公司渠道的竞争优势包括产品品质优异、品牌知名度高、产品品类齐全以及完善的“产品+服务”营销服务体系 [3] 渠道与网络布局 - 公司拥有一级经销商1000多家，终端营销网点30000多家 [3] - 零售业务主要销售通道为家装公司、工长（项目经理）、水电工和业主自购，不同区域各通路占比不同 [3] - 渠道拓展包括横向跨区域拓展（薄弱、空白区域）和纵向渠道下沉（县市、乡镇），并加速防水等新业务及系统业务推进以提高户均额 [3] 工程业务与风险管理 - 工程业务主要目标是转型提质，坚持开拓优质业务和客户，并通过技术营销和服务创新提升客户体验 [3] - 工程业务坚持“风险控制第一”原则，严控应收账款 [3] 二手房与翻新市场 - 二手房翻新或重装管道产品的比例更多取决于装修年限，装修年限超过10年的重装概率较大 [3]

公司激励机制 - 股权激励是公司长效激励机制之一 [2] - 股权激励旨在激发公司骨干内在动力并促进员工与企业共赢发展 [2] - 公司未来将持续开展股权激励 具体时间与形式将根据发展需要并综合多方面因素而定 [2]

公司业务结构 - 不同区域市场的具体业务比例差异较大 [2] - 从全国市场来看 公司零售业务仍以一次装修为主 [2]

公司业务表现 - 公司第三季度防水业务营业收入同比略有增长 [2] - 公司第三季度净水业务营业收入同比降幅明显收窄 [2] - 防水业务和净水业务的毛利率水平保持相对稳定 [2]

公司生产与库存策略 - 公司总体执行以销定产原则并对部分标准产品适当备库 [2] - 基于当前市场需求和降低资金成本的考量公司适当减少了工厂端和销售端的存货 [2] - 未来随着市场需求好转公司会适时增加存货规模 [2]

财务业绩 - 2025年第三季度（7-9月）公司实现营业收入12.89亿元，同比下降9.83% [2] - 2025年第三季度归属于上市公司股东的净利润为2.69亿元，同比下降5.48% [2] - 2025年第三季度扣除非经常性损益的净利润为2.22亿元，同比下降18.54% [2] - 2025年1-9月累计营业收入33.67亿元，同比下降10.76% [2] - 2025年1-9月累计归属于上市公司股东的净利润5.40亿元，同比下降13.52% [2] - 2025年1-9月累计扣除非经常性损益的净利润4.90亿元，同比下降19.94% [2] 业务亮点与韧性 - 零售业务营业收入降幅明显收窄，体现韧性 [2] - 在严酷市场环境下公司毛利率水平保持稳定 [2] - 公司现金流状况良好，得益于对库存和应收账款的严格控制 [5] - 公司上市以来平均分红率达70-80% [8] 业务板块表现 - 第三季度防水业务营业收入同比略有增长 [4] - 第三季度净水业务营业收入同比降幅明显收窄 [4] - 第三季度零售业务和市政工程业务营业收入同比降幅收窄 [9] - 第三季度建筑工程业务营业收入同比降幅进一步扩大 [9] 战略举措与市场应对 - 公司通过“开源”和“节流”两条路径积极应对弱市环境 [2] - 商业模式创新变革与转型升级初见成效，“伟星全屋水生态”如期推出 [2] - 防水业务发展较好得益于家庭装修对隐蔽工程重视度提升及“产品+服务”模式 [5] - 通过升级终端门店形象（旗舰店、体验店）将隐蔽工程显性化以改善消费者体验 [6] - 主要通过产品迭代升级和服务升级来实现产品“复价”，销售价格同比略降但趋势向好 [7] 市场展望与挑战 - 当前市场需求仍未看到好转迹象 [3] - 外部环境和需求依然不容乐观，第四季度压力可能不小于第三季度 [3]

投资评级 - 报告对伟星新材维持“买入”评级 [5] 核心观点 - 公司作为消费管材龙头，在行业下行期展现出较强韧性与成长潜力 [3] - 2025年第三季度业绩边际改善显著，收入及利润降幅逐季收窄 [1] - 第三季度单季盈利能力同环比均有所提升，经营现金流持续向好 [2][3] 2025年前三季度及第三季度业绩表现 - 2025年前三季度实现营业收入33.67亿元，同比下降10.76% [1] - 2025年前三季度实现归母净利润5.40亿元，同比下降13.52% [1] - 2025年第三季度单季实现营业收入12.89亿元，同比下降9.83% [1] - 2025年第三季度单季实现归母净利润2.69亿元，同比下降5.48%，降幅较第二季度的-15.55%和第一季度的-25.95%明显收窄 [1] 盈利能力分析 - 2025年前三季度毛利率为41.47%，同比下降1.02个百分点 [2] - 2025年第三季度单季毛利率为43.04%，同比仅微降0.07个百分点，环比显著提升2.51个百分点 [2] - 2025年第三季度单季实现净利率20.77%，同比提升0.54个百分点，环比大幅提升7.59个百分点 [2] - 第三季度投资收益大幅增长至0.60亿元，同比上升338.3%，主要系股权投资公允价值变动收益增加 [2] 财务状况与现金流 - 2025年前三季度经营活动现金净流入9.48亿元，同比增长16.66% [3] - 截至2025年第三季度末，公司资产负债率为23.42%，同比下降0.62个百分点 [3] 未来业绩预测 - 预计公司2025年至2027年归母净利润分别为8.57亿元、9.76亿元、11.14亿元 [3] - 预计公司2025年至2027年每股收益（EPS）分别为0.54元、0.61元、0.70元 [3]

财务表现 - 前三季度归母净利润为5.40亿元，同比下滑13.52% [1] - 第三季度单季归母净利润为2.69亿元，同比下滑5.48% [1] - Q3盈利能力出现修复迹象 [1] 公司战略与运营 - 公司坚持"三高定位"，不参与行业无效价格竞争 [1] - 年初以来推动产品复价，零售端价格有所修复，保障较高盈利水平 [1] - 推进"同心圆"业务拓展与"伟星全屋水生态"落地 [1] - 防水业务稳健增长，净水业务加速优化，市场渗透率逐步提升 [1] 行业状况 - 行业需求整体疲软 [1] - 期待行业需求回暖 [1]

公司财务表现 - 公司前三季度实现营收6.89亿元，同比下滑8.54% [1] - 公司前三季度净利润亏损2103.11万元，但亏损额同比收窄54.91% [1] - 公司第三季度实现营收2.16亿元，同比下滑16.50% [1] - 公司第三季度净利润亏损1365.71万元，同比下滑21.95% [1]

股价表现 - 公司股价今日高开高走放量上涨，午后一度涨9.78%至4.94港元，单日强势升破5日、10日、20日、30日及60日均线 [1] - 该股年内累计涨幅超过51%，跑赢同期累计上涨30%的恒生指数 [1] 行业政策利好 - 国家发展改革委表示，“十五五”时期预计将建设改造地下管网超过70万公里，新增投资需求超过5万亿元 [1] 机构观点与公司基本面 - 花旗认为，若公司继续处置资产以降低净资产负债率，且内地推出基建刺激计划，该股可能会大幅反弹 [1] - 华泰证券指出，公司上半年整体债务结构调整进度胜预期，并有效控制财务费用 [1] - 在行业下行周期，公司塑管产品综合销售量逆势按年增长3.9%，华泰证券预期公司市占率将进一步提升 [1] - 华泰证券维持对公司“买入”评级，并将目标价由5.89港元上调至6.35港元 [1]