亚太市场整体表现 - 港股市场集体下跌，恒生指数午后失守26400点，跌幅一度超355点，恒生科技指数一度跌超2% [3] - 日本股市走弱，日经225指数收盘跌1.06%，报51961.98点，权重股任天堂大跌4.65%，爱德万测试大跌4.41% [3] - 韩国市场逆势上涨，韩国综合指数收盘上涨0.57%，报4551.06点，权重股现代汽车领涨，涨幅达13.8% [3] - 富时中国A50指数一度下跌超1%，但A股主要指数收盘微涨，沪指涨0.05%，深成指涨0.06%，创业板指涨0.31% [3] 市场主要变数一：阿里巴巴评级下调 - 自由资本市场将阿里巴巴评级从“买入”下调至“持有”，目标价从180美元/股下调至140美元/股 [4] - 评级下调发生在公司季度业绩超出预期之际，但机构担忧云业务相关的资本支出急剧增加而回报前景不确定 [5] - 机构同时指出，尽管广告投入巨大，阿里巴巴零售业务增长相较于其他电商竞争对手较为温和 [5] 市场主要变数二：贵金属价格回调 - 周三金价下跌，投资者进行获利了结，同时美元走强对贵金属板块情绪形成压制 [5] - 市场关注美联储降息预期及即将公布的非农就业数据以获取更多线索 [5] - A股市场中，此前大涨的紫金矿业出现调整，给沪指带来一定压力 [5] 市场主要变数三：流动性潜在压力 - 中信证券测算指出，1月因政府债融资、M0季节性波动、缴准基数扩大等原因存在流动性缺口 [2] - 在美元贬值预期下，外汇占款难大幅增加，而商业银行持续为企业结汇会消耗银行体系的“超额准备金”，造成银行间市场结构性流动性收紧压力 [6] - 资金面最终是否趋势性收紧取决于央行的对冲操作，央行可能通过逆回购、MLF等工具进行“削峰填谷”以维持流动性合理充裕 [6]

公司股价与交易表现 - 12月29日盘中下跌3.65%，报12.39元/股，成交6809.69万元，换手率1.66%，总市值65.45亿元 [1] - 当日主力资金净流出333.77万元，特大单净买入46.99万元，大单净流出380.76万元 [1] - 今年以来股价累计上涨20.68%，但近5个交易日下跌2.36%，近20日上涨2.99%，近60日上涨11.72% [1] 公司财务与经营概况 - 2025年1-9月实现营业收入249.63亿元，同比增长0.75% [2] - 2025年1-9月归母净利润为3.23亿元，同比减少9.15% [2] - 主营业务收入构成为：药品类销售占比93.76%，器械耗材类销售占比5.67%，其他占比0.56% [1] 公司股东与分红情况 - 截至12月19日，股东户数为2.57万户，较上期增加10.24%，人均流通股12588股，较上期减少9.30% [2] - A股上市后累计派现5.32亿元，近三年累计派现4.23亿元 [3] - 截至2025年9月30日，香港中央结算有限公司为第六大流通股东，持股189.63万股，较上期增加19.04万股，金元顺安元启灵活配置混合基金已退出十大流通股东之列 [3] 公司基本信息与行业属性 - 公司全称为浙江英特集团股份有限公司，成立于1995年12月14日，于1996年7月16日上市，总部位于浙江省杭州市 [1] - 公司主营业务为药品及医疗器械的批发与零售 [1] - 所属申万行业为医药生物-医药商业-医药流通，所属概念板块包括医疗美容、国资改革、小盘、冷链物流、医疗器械等 [1]

公司战略与工作部署 - 公司于12月12日召开党委会议，传达学习中央经济工作会议精神，研究部署贯彻落实工作，会议由党委书记、行长刘建军主持 [1][5] - 公司要求全行将思想和行动统一到党中央决策部署上来，自觉将各项工作融入高质量发展大局中谋划推动 [1][5] - 公司强调要主动对标对表明年经济工作“八个坚持”重点任务，紧密结合自身实际谋划好2026年和“十五五”期间工作 [2][6] - 公司要求坚持稳中求进、提质增效，找准明年工作的契合点和发力点 [3][7] 业务发展重点 - 公司将始终坚守主责主业，持续巩固零售业务的既有优势，并着力打造第二增长曲线 [3][7] - 公司将全力支持扩大内需，服务提振消费专项行动和城乡居民增收计划，并加大消费贷款投放力度 [3][7] - 公司将支持“两新”政策和“两重”项目实施，聚焦“十五五”重大项目建设与高质量推进城市更新 [3][7] - 公司将强化对政策导向型行业和内需驱动型领域的金融支持 [3][7] 金融资源优化配置 - 公司将优化重点领域金融供给，做实做细金融“五篇大文章” [3][7] - 公司计划将更多金融资源配置到重大战略、重点领域和薄弱环节 [3][7] - 公司将完善科技金融服务体系，支持培育新质生产力 [3][7] - 公司将进一步打造适应科技创新、区域协调发展、绿色转型等需要的金融服务体系 [3][7] 风险管理与安全保障 - 公司将更好统筹发展和安全，扎实做好风险防控工作 [3][7] - 公司将加快风险管理体系改革，提升风险管理的前瞻性和有效性 [3][7] - 公司将持续防范化解重点领域风险，以高水平安全保障高质量发展 [3][7]

公司业务拓展 - 公司非全资附属公司永旺广东与出租人珠海华欣投资发展有限公司订立租赁协议 [1] - 租赁物业位于中国广东省珠海市香洲区迎宾北路东侧、梅华东面南侧迎宾路华发商都购物中心负一层 [1] - 租赁该处所的目的是用于经营其零售业务 [1] 租赁协议核心条款 - 租赁期限为15年 [1] - 租期自承租起始日开始 [1] - 承租起始日为2025年12月11日 [1]

公司业务拓展 - 公司非全资附属公司永旺广东与出租人珠海华欣投资发展有限公司订立租赁协议，租赁位于中国广东省珠海市香洲区迎宾北路东侧、梅华东面南侧迎宾路华发商都购物中心负一层的处所 [1] - 租赁协议自承租起始日开始，租期为15年 [1] - 租赁该处所的目的是用于经营永旺广东的零售业务 [1]

纪要涉及的行业或公司 * 公司为兴业银行[1] 信贷投放与结构 * 2025年前三季度整体不含票据实贷款增加近2000亿 对公贷款增加2500亿[3] * 对公贷款结构持续优化 房地产类贷款较年初减少300亿 绿色科技、制造业等优质领域贷款增速达10%至15%以上 显著高于整体对公贷款增速[2][3] * 零售领域贷款出现负增长 前三季度减少约500亿 其中按揭和消费贷负增长 个人经营贷微正增长[3] * 预计2025年全年对公贷款增量保持在3000亿左右[2][3] * 2025年二三季度科技领域贷款新增占比达70%左右 是主要增长动力[7] * 2026年信贷投放将持更积极心态 增量预计与2025年大致相当 但更注重结构优化和新兴领域发展[7] * 2026年对公信贷重点领域包括：挖掘性价比较高的公共事业领域[5]、提级经营战略型龙头企业[6]、聚焦绿色、中长期制造业、科技等优质领域[8]、把握产业体系现代化建设带来的新兴资产构建机会[8] 零售业务策略与风险 * 主动压降信用卡无交易场景业务 2025年前三季度信用卡余额较年初负增长400亿[2][8] * 零售业务策略转向谨慎 侧重风险管控和真实需求 按揭和消费贷业务自然回落[3][9] * 按揭贷款LTV值约45% 处于合理区间 2025年前三季度不良生成同比回落 整体不良率较上半年下降 风险在收敛[10] * 未来按揭需求将聚焦首套刚需和真实改善性住房需求 重点投放至人口持续流入的一二线核心城市[10] * 个人经营贷是零售领域中风险稍显严峻部分 不良仍在上升 但整体敞口较小约3500亿元 90%的信用贷有抵押物 LTV值约50% 风险预计为点状暴露并逐步收敛[11][12] * 2026年个人经营贷将基本维持当前增长态势 有序投放[12] 资产质量与风险管控 * 对公房地产融资风险可控 截至三季度末余额约7000亿元 较年初减少400亿元 新发生不良较去年同期回落52% 风险正在收敛并稳中向好[13] * 与万科业务余额处于中位数水平 90%有对应项目或抵押物 还款来源有保证 整体风险可控[2][13] * 地方政府融资平台风险已由高发转向收敛 截至三季度末余额约600多亿元 较年初减少300-400亿元 2025年前三季度未发生新不良[2][14] * 平台不良区域主要集中在江苏、福建、湖北等经济财政能力较强地区[14] * 预计对公整体不良资产率在2025年底及2026年将保持相对稳定[15] 净息差与负债成本 * 预计2026年净息差降幅收窄 受益于高成本定期存款置换和贷款端重定价压力减小[2][15] * 2025年第四季度有约1000亿、2026年预计有5000亿高成本定期存款置换 现有定期存款成本约3.2%-3.3% 用1.7%新利率置换可节约150个基点成本[15] * 外部因素方面 2025年降准降息幅度低于预期 全年再降息概率不大[15] * 通过推荐结构性存款产品、维持低成本活期存款沉淀等措施应对负债压力 保持整体稳定性[16] * 全年净息差有望跑赢大势 处于同业较好水平[2][15] 投资业务与监管指标 * 金融投资规模约3.4万亿 其中AC账户占比最大 增加金融投资规模受监管指标限制[17] * 通过适度兑现AC账户和OCI账户浮盈来平滑年度业绩表现 但四季度浮盈兑现空间相对有限[4][18] * AIC业务于2025年11月获批开业 2026年将聚焦市场化债转股业务 计划设立私募股权投资子公司 在北京、上海及重点区域开展业务 助力科技创新[4][19][20] 中间收入与资本管理 * 2025年前三季度中收增长3.7% 其中财富管理收入增速7.7% 托管收入增幅8%[21] * 预计2026年手续费收入稳中有升 推进大投行、大资管、大财富融合发展[21] * 高级法申请进展方面 正在积极筹备并向监管递交操作风险高级法评估材料 长期看有助于提升风险管理能力和资本节约[22] * 尚有400亿可转债待转股 占市场存续可转债总量40%~50% 对推动可转债自然转股有信心[22][23] 其他重要内容 * 2026年开门红项目储备量级与2025年年初相当 行业分布侧重公共事业、绿色、科技等领域[24] * 重视股东回报 2007年上市以来累计分红量是普通公司的2.3倍 2025年首次实施中期分红 在确保资本充足前提下力争保持并逐步提高分红率[24]

分拆上市计划 - 长和计划最早于2025年上半年分拆旗下零售业务屈臣氏集团上市 [1] - 上市地点为中国香港及英国，采用双重主要上市方式 [1] - 此次上市预计集资约20亿美元 [1] 屈臣氏集团业务概况 - 屈臣氏集团零售业务在全球31个市场拥有约1.7万间门店 [1] - 2024年上半年，该业务产生的EBITDA约为10亿美元 [1] - 2024年上半年EBITDA同比增长12.5% [1] 资产价值与股价预期 - 市场目前对长和部分未上市业务（如港口、零售、电信）的隐含估值为零 [1] - 通过上市或出售资产，公司有望释放这部分被低估的价值 [1] - 摩根士丹利预期长和股价未来60日内将跑赢大市，给予目标价61港元及"增持"评级 [1]

股价表现与市场交易 - 11月17日盘中股价下跌2.05%至15.77元/股，成交金额为4.06亿元，换手率为0.35%，总市值为1143.17亿元 [1] - 当日主力资金净流出328.64万元，特大单买卖金额分别为6835.12万元（占比16.82%）和6718.64万元（占比16.53%），大单买卖金额分别为1.03亿元（占比25.34%）和1.07亿元（占比26.44%） [1] - 今年以来股价累计上涨10.05%，但近期表现疲软，近5个交易日、近20个交易日和近60个交易日分别下跌2.11%、3.78%和0.63% [1] 公司基本面与业务构成 - 公司主营业务收入构成为：公司业务占比51.58%，资金业务占比22.78%，零售业务占比15.10%，小企业业务占比10.42%，其他业务占比0.12% [1] - 2025年1月至9月实现归母净利润158.85亿元，同比增长14.53% [2] - A股上市后累计派发现金红利218.54亿元，近三年累计派现124.60亿元 [2] 股东结构与机构持仓 - 截至9月30日股东户数为6.76万户，较上期增加11.02%，人均流通股为107281股，较上期减少9.93% [2] - 香港中央结算有限公司为第七大流通股东，持股2.40亿股，较上期减少6949.81万股 [2] 行业分类与市场标签 - 公司所属申万行业为银行-城商行Ⅱ-城商行Ⅲ [1] - 所属概念板块包括长期破净、破净股、低市盈率、价值成长、MSCI中国等 [1]

行业整体展望 - 多家券商普遍对2026年证券行业持乐观态度 [1] - 板块估值修复可期 [1] - 2026年证券行业净资产收益率有望提升，估值修复空间与结构性机会并存 [1] 业务增长领域 - 业务增长极包括财富管理、投行、国际化和科技赋能 [1] - 大财富业务进入趋势上行期 [1] - 零售业务和国际业务将是行业新亮点 [1] 市场交易与经纪业务 - 2026年市场成交额有望保持高位 [1] - 在降佣降费背景下费率压力缓解 [1] - 券商传统经纪业务收入或维持高位 [1] - A股和两融新开户表现强劲 [1] - 融资余额连续创新高 [1]

股价与资金流向 - 11月5日盘中股价上涨2.09%至18.07元/股，成交额8714.92万元，换手率1.42%，总市值62.84亿元 [1] - 当日主力资金净流入966.02万元，其中特大单净买入341.18万元（买入576.55万元，卖出235.37万元），大单净买入624.84万元（买入2020.16万元，卖出1395.32万元） [1] - 公司今年以来股价下跌21.65%，但近期呈现反弹，近5个交易日上涨2.50%，近20日上涨1.75%，近60日下跌7.90% [1] 公司基本面与财务表现 - 公司主营业务为商品零售兼批发等，零售业务收入占比77.26%，其他业务和批发销售业务分别占比14.32%和8.42% [1] - 2025年1-9月公司实现营业收入48.31亿元，同比减少8.63%，归母净利润4.45亿元，同比减少16.22% [2] - A股上市后累计派发现金红利39.42亿元，近三年累计派现7.43亿元 [3] 股东结构与机构持仓 - 截至10月20日，公司股东户数为2.81万户，较上期增加2.80%，人均流通股12260股，较上期减少2.73% [2] - 截至2025年9月30日，香港中央结算有限公司为第三大流通股东，持股1167.35万股，较上期减少396.46万股 [3] - 易方达中证红利ETF和招商中证红利ETF新进入十大流通股东，分别持股237.30万股和198.95万股，而富国天惠成长混合(LOF)A/B退出十大流通股东之列 [3] 行业与概念属性 - 公司所属申万行业为商贸零售-一般零售-多业态零售 [1] - 公司涉及的概念板块包括新零售、小盘、免税概念、长期破净、破净股等 [1]