文章核心观点 - 传统教培企业昂立教育以3800万元、溢价516%收购资不抵债的中老年旅行社上海乐游，是其战略切入银发经济、探索“兴趣教育+文旅”融合模式的关键一步，旨在利用自身在家庭与社区的流量优势，拓展用户生命周期服务并寻找新的增长点 [2][4][8] 上市教培公司昂立教育的战略转型 - 公司2025年上半年实现营业收入6.32亿元，同比增长约11.8%，并已扭亏为盈，主业呈现恢复势头 [5] - 公司积极调整业务结构，于2025年新设子公司开展自习室服务，并孵化出面向“新银发”群体的兴趣俱乐部“快乐公社”，截至12月初已在上海开办5家分社 [7] - 公司前三季度扣非净利润约3686.94万元，同比大幅增长超过5倍，账面货币资金达5.28亿元且无借款，资金面宽松，3800万元收购额仅占其货币资金的约7% [11] - 此次收购是公司对传统单一教培模式依赖的警觉，旨在将服务延伸至银发文旅赛道，实现“银发兴趣教育+文旅”的交叉融合，将原有家庭/社区流量转化为更广泛的生命周期服务能力 [8] 收购标的上海乐游的状况 - 上海乐游是一家持有国内与国际旅行社资质的传统旅行社，拥有约60家活跃门店和140余家活跃供应商，累计服务客户超20万，其中40岁以上中老年客户超15万（银发用户超5万） [9] - 公司主营业务包括连锁旅游门店与平台、针对中老年的邮轮与定制旅游业务、旅游产品代销代理业务 [9] - 财务表现不佳：2024年营业收入约6592.25万元，净利润为-43.58万元；2025年上半年营收3864.14万元，净利润为-56.72万元；截至2025年上半年净资产为-912.95万元，处于资不抵债状态 [9][10] - 资产基础法估值为负，但收益法估值3850万元，最终交易价3800万元，交易预计将为昂立教育合并报表带来约4700万元商誉 [10] 银发经济的市场机遇与用户特征 - 我国人口老龄化进程加速，银发群体消费能力与场景升级，从医疗康养延伸到兴趣教育与文旅消费，形成可规模化的市场机会 [4] - 研究显示银发群体时间充裕、支付意愿强、注重精神文化满足，老年兴趣教育用户规模从2019年的4700万人增长至7280万人，增幅达54.9% [12] - 与传统青年和中年消费者相比，银发用户更重视产品体验与社交功能，在兴趣教育和文娱活动中更关注社交互动和身心健康 [12] - 政策层面提供支持，如银发经济1号文明确提出建设国家老年大学，推动面向社会开放办学，并完善社会力量发展老年教育的扶持措施 [14] “银发教育+文旅”的行业融合趋势与案例 - 教培企业跨界布局银发领域具备优势：K12及兴趣教育机构积累的家庭资源可自然延伸至银发用户，家长社交网络和社区门店可作为老年课程与文旅活动的潜在入口 [14] - 文旅与兴趣教育融合为教育机构提供新产品矩阵，从短期兴趣班到俱乐部、研学游等，能带来直接收入并提升品牌影响力 [14] - 收购上海乐游可帮助昂立教育直接获得旅游资质与线下渠道，整合其客户资源与“快乐公社”会员体系，形成互补，为跨代用户提供一站式服务 [14][16] - 行业其他参与者也在探索相似路径：东软睿新以“教医养康旅”五位一体战略构建综合性银发服务平台；红松平台在线上课程基础上延伸出中老年旅游品牌“红松如意行”，主打中高端市场；兴趣岛、南京新东方老年大学、梨花教育等平台也将业务触角延伸至银发旅游/研学板块 [17][20][22] 收购的战略价值与行业展望 - 对昂立教育而言，收购不仅是寻找新的财务增长点，更是在战略层面布局未来的用户生态，借助家庭、社区、银发的多代连接，实现用户生命周期延伸和资源复用 [17] - 此次收购是基于资源禀赋与用户结构变化的体系化重组，旅行社的线下能力、渠道触点与客户画像，补上了公司布局银发文旅板块最缺乏的“入口拼图” [16] - 这一趋势预示着传统教培企业的盈利模式和增长逻辑将不再局限于儿童和青少年教育，而是逐步向跨代服务与多场景运营扩展 [17] - 随着人口结构变化，银发教育、文旅等板块将迎来更快的产业化进程，未来市场竞争将比拼生态能力、供应链整合力与长期运营能力 [23]

南凭高铁全线贯通事件 - 南凭高铁（南宁至凭祥）已全线贯通，广西崇左市为此举办“坐着高铁游崇左”文旅推介活动，并发布相关优惠措施和精品线路 [1] 高铁对崇左文旅资源的整合效应 - 南凭高铁将太平古城、左江斜塔、龙州红军古道、花山岩画、友谊关、德天跨国瀑布等特色景点串联成线，整合了自然山水、民族风情、红色文化和边关特色旅游资源 [1] 高铁开通催生的旅游新需求与产品 - 高铁开通释放了“周末快闪跨境游”和“当日往返跨国打卡”的旅游需求 [1] - 凭祥南方国际旅行社有限公司已推出高铁跨境游套餐，并联动越南本地商家，新增“跨境美食打卡”服务以增强行程吸引力 [1] 崇左市为吸引高铁游客推出的促销政策 - 在2024年12月4日至2026年2月28日期间，崇左市38家景区对乘坐高铁抵达的游客提供免首道门票或体验项目折扣优惠 [1] - 同期，崇左市25家酒店和民宿为上述游客提供住宿和餐饮折扣优惠 [1]

公司股价影响因素 - 公司股价由公司基本面、经济环境、市场行情等多重因素决定 [1] 公司经营战略 - 公司坚持以提升经营水平为基石 [1] - 公司致力于稳固存量优势板块 [1] - 公司计划拓展具有市场空间和中青旅特色的文旅创新业务 [1] - 公司将强化风控和优化管理以提升公司质量和长期投资价值 [1] 公司市值管理措施 - 公司通过现金分红加强市值管理 [1] - 公司通过规范运作加强市值管理 [1] - 公司通过提高信息披露质量加强市值管理 [1] - 公司通过加强投资者沟通加强市值管理 [1]

公司动态 - 中青旅目前暂未开展股东回馈活动 [1] - 公司旗下古北水镇景区本月面向全国游客实行预约免门票入园政策 [1] 业务运营 - 古北水镇景区免门票政策旨在让更多游客能够轻松走进长城脚下 [1] - 景区活动目标为让游客沉浸式体验冬日京郊的自然之美与人文之韵 [1]

行业核心观点 - 四川省冬季旅游季正式启动 并与新加坡、泰国、马来西亚、越南等东南亚国家的旅行商协会签署入境游合作协议 为四川入境游市场注入新动能 [1] - 免签政策落地与社交媒体传播 促使中国成为新加坡游客热门选择 四川独特的自然景观与冰雪资源对东南亚游客具有持久吸引力 [1] - 四川凭借靠近东南亚的地理位置、灵活的短途高性价比产品 以及“山上玩雪、山下回暖”的独特舒适体验 在入境游市场具有竞争优势 [2] 市场表现与数据 - 截至12月2日 今年以来成都边检站查验入出境外国人156万余人次 同比增长45.8% [1] - 入境外籍旅客排名前三的国家是泰国、马来西亚、新加坡 [1] 产品与服务优化 - 四川正通过完善“吃住行游购娱”全链条国际化服务吸引全球游客 [1] - 成都天府国际机场设立境外来宾支付服务中心 提供支付、通讯等一站式便利服务 [2] - 成都在全国率先实现境外银行卡直接刷卡乘坐公交 [2] - 四川省内主要景区商圈广泛配备AI翻译屏、外币兑换点与外卡POS机 支付、沟通、购物退税更为顺畅 [2] 市场需求与潜力 - 泰国游客对四川雪山、冰川等差异景观兴趣浓厚 [2] - 现有免签政策已有效带动客流 若未来政策范围扩大 市场潜力将进一步释放 [2]

北京市旅行社投诉情况公示 - 北京市文化和旅游局公示了11月24日至11月30日期间投诉量排名前十的旅行社名单，实际因投诉量相同共列出12家旅行社 [1] - 被公示的旅行社包括：游高兴文化旅游(北京)有限公司、北京美禾国际旅行社有限公司、北京楷越旅行有限公司、北京福道国际旅行社有限公司、北京京味儿游国际旅行社有限公司、北京喜洋洋国际旅行社有限公司、北京神游四海国际旅行社有限公司、北京熊鹰国际旅行社有限公司、北京福满顺国际旅行社有限公司、北京狂飙国际旅游有限公司、流动时光国际旅行社(北京)有限公司、北京同程艺旅国际旅行社有限公司 [1] - 上述旅行社收到的投诉主要涉及：行前解约、行程中未达到约定服务标准、擅自变更旅游行程、擅自增加另行付费项目、增加购物店或购物时长、导游服务等问题 [1] 特定公司违规与持续上榜情况 - 北京楷越旅行有限公司连续两周进入北京市旅行社投诉量排名前十名单 [2] - 该旅行社前期已因未足额缴纳旅游服务质量保证金、未投保旅行社责任险等违规问题，被暂停北京市旅游团队电子行程单系统备案权限 [2] 行业监管与消费者提示 - 北京市文化和旅游局提醒广大游客、旅行社同业、在线旅游平台，应选择投诉少、服务好、信誉高的旅行社参团或合作 [2]

多边央行数字货币桥项目的应用与成效 - 多边央行数字货币桥项目由中国人民银行、香港金管局、泰国央行、阿联酋央行等联合发起，基于区块链技术，旨在解决传统跨境支付成本高、效率低、透明度不足等痛点，于去年6月进入实际运营阶段[1] - 中国人民银行福建省分行指导辖内数字人民币运营机构，推动货币桥项目在福建从政策文件、区域试点迈向常态化应用[1] 对企业跨境支付效率的提升 - 通过多边央行数字货币桥项目，企业的跨境资金调拨实现从“按日结算”到“分钟到账”的转变[1] - 企业跨境支付无需再为“时间差”腾出备用资金，能够更灵活地统筹调度和高效使用资金[1] - 企业通过银行打通的货币桥网银通道，可在线提交、一键申请，账款即可直达境外合作方，提升了经营效率[2] 对企业经营确定性与竞争力的增强 - 货币桥项目解决了企业跨境贸易结算中资金流向不透明、到账时间不确定的难点堵点，提升了经营稳定性[2] - 项目以支付的确定性降低了企业各经营环节的不确定性，使企业能将更多资源用于技术迭代、产品创新和市场拓展[2] - 快速的跨境支付让企业能够快速采购和锁定跨境旅游资源，在价格谈判中更具优势[2] 在福建省的落地与推广情况 - 11月中旬，中国银行泉州分行通过多边央行数字货币桥项目，成功为兴通海运办理了福建省跨境双向人民币资金池业务[1] - 货币桥项目业务在福建落地，正逐步破解企业跨境贸易结算中的难点堵点[2] - 中国人民银行福建省分行表示将继续完善金融基础设施，优化拓展更多数字人民币使用场景，以惠及更多“出海”企业[3] 应用企业的具体案例与反馈 - 兴通海运股份有限公司财务经理表示，跨境资金调拨便利度的提升，如同从“寄信”到“用手机发信息”的区别[1] - 福建鱼游国际旅行社有限公司财务人员表示，新支付方式避免了计算时差、排队等待境外银行审核以及承担汇率波动风险[2] - 业务覆盖18个国家与地区的威驰腾（福建）汽车有限公司更看重货币桥跨境汇款流程的明确性、稳定性和可预见性[2]

公司财务状况 - 截至2025年9月30日，公司资产总计178亿元，负债合计92亿元 [1] - 公司资产负债率为51%，处于合理范围内 [1] - 公司经营一切正常，具备偿还债务的能力 [1]

公司业务调整 - 中青旅已针对日本出境跟团类业务进行了暂时性调整 [1] - 此次调整结合了目前相关政策 [1] - 公司表示该调整不会对公司营收产生重大影响 [1]

免签政策引发市场即时反应与咨询量激增 - 俄罗斯对华免签政策于12月1日生效后，旅行社咨询量出现爆发式增长，某旅行社从平日一天可能仅一两单咨询猛增至12月1日下午就收到三四十条线上咨询，咨询持续至凌晨[1][3] - 市场反馈迅速，旅行社的日常宣传视频播放量也翻倍[3] - 从业者对免签政策期待已久，自今年9月俄罗斯表态对等免签以来已等待多时，但初期仍对消息真实性存疑并进行了核实[3] 旅行社业务调整与旺季预期 - 旅行社迅速调整营销策略，核心转向为潜在客户进行政策与旅行方式的“科普”[3] - 为应对预期客流，旅行社立即联系俄罗斯合作宾馆洽谈包房协议，计划将往年仅包旺季（6月至10月）的200个房间，改为包下200个房间一整年[1][4] - 行业预计真正的旅游小高峰将在学生寒假开始后的前半个月到来，而商务旅游的“旺季”将在春节后[4][5] - 有从业者预计，免签后其旺季接待的旅游团团量将会翻倍[5] 俄罗斯旅游的市场结构与发展瓶颈 - 中国游客赴俄旅游主要目的地分为两大板块：以莫斯科、圣彼得堡为代表的历史文化中心，以及与中国接壤的远东地区[7] - 历史文化中心的核心吸引力在于红场、冬宫等世界级景点及芭蕾、马戏等文化艺术，主要吸引追求文化深度体验、有长假的客群[7] - 俄罗斯旅游基础设施存在挑战，远东地区在旅游旺季常出现星级酒店“一房难求且价格贵”的情况[7] - 语言障碍是大众旅游的主要阻碍，俄罗斯英语普及率低，催生对中文导游和翻译的市场需求[8] - 交通是另一大难题，远东地区公共交通不发达，出租车需电话或App预约，且线上地图因俄文地址问题可能导致导航不精准[8] 跟团游仍是主流选择与游客需求变化 - 尽管免签使旅行社签证费收入直接消失，但因语言、交通等障碍，俄罗斯对多数中国游客而言或许更适合跟团旅游[1][8] - 目前咨询客户多集中在35岁至50岁，主要来自广东、浙江、贵州等南方省份，动机是“省心、怕自己搞不定”，常与游玩中国东北景点结合[8] - 中国游客心态正在变化，对住宿、体验的预期变高，受网络信息影响，部分期待可能高于当地实际条件[9] - 为应对需求，旅行社需提升服务细节，如考虑提高餐标、增加真枪实弹打靶等特色项目[9] - 免签带来了行程灵活性，游客若觉意犹未尽，可灵活延长停留时间，不再受跟团签证的严格约束[9] 边境地区生活化互动与入境游增长 - 免签政策影响最深远的可能是中俄边境城市（如黑河、绥芬河、珲春），将改变居民生活方式，实现低成本、高频次的跨境流动，例如早上可去俄罗斯吃早餐，晚上返回[11] - 远东地区的优势在于“近”，从黑河到对岸的布拉戈维申斯克仅需十分钟，旅行更像日常休闲延伸[11] - 跨境互动是双向且生活化的，俄罗斯边民喜欢在周末全家到中国口岸城市享受桑拿、洗浴，中国边民也可过境采购比国内便宜的日常商品[11] - 入境游同样前景可期，自今年9月中国对俄免签以来，有旅行社接待的俄罗斯游客增长了30%～40%[11] 免签对商务合作与人员往来的深层影响 - 对商务人群而言，免签的核心意义在于使交流“扁平化、快速化、高效化”，彻底消除了过去因签证流程带来的时间与节奏不确定性[12] - 人员往来的便利化将直接加速中俄商业合作的效率与深度，开启更深层次的人员与经贸往来“双向加速”[12]