核心观点 - 货币政策宽松或超预期，预计下半年有1 - 2次降息、50BP降准，重启PSL，创设或优化结构性货币政策工具 [1][5] - 1 - 5月工业企业利润下降，需关注政策续接，未来关注扩大内需政策、政策性金融工具、海外需求和地缘局势 [1][7] - 2025年下半年全球主要经济体结构性减速，大类资产表现各异，黄金、原油、美债收益率、中债收益率、美元指数等有不同走势 [1][15][18] - 本周债市利率低位震荡，月末资金收紧，跨月后资金大概率无虞，收益率或再回落 [20][23] - 影石创新是全景相机龙头，在全景相机市场有垄断地位，运动相机市场份额有待提升 [27][29][30] 宏观：货币宽松或超预期 - 6月23日货币政策委员会二季度例会维持“适度宽松”基调，有四方面变化，预计货币宽松力度超预期 [2][4] - 变化包括货币宽松实施描述、结构性货币政策工具、汇率、房地产方面，预计下半年有降息、降准等操作 [3][5] 宏观：利润开始承压，关注政策接续 - 1 - 5月全国规模以上工业企业利润总额27204.3亿元，同比降1.1%，营业收入54.76万亿元，同比增2.7% [7] - 5月量、价、利润率齐跌，库存磨底，周转天数拉长，装备制造业和“两新”行业利润扩张，消费制造业低迷 [8][9][11] - 未来关注扩大内需政策、政策性金融工具规模和投向、海外需求和地缘局势 [12] 策略：驭变谋势 - 2025年下半年美国或两次降息共50基点，欧元区全年降息或止于一次，日本或加息25基点 [15] - 下半年有关税扰动、信用重构、地缘风险三大不确定性 [16] - 黄金价格中枢或突破3300美元/盎司，原油、美债收益率、中债收益率、美元指数等有不同走势 [18] 固收：资金面回稳后收益率或再回落 - 本周债市利率低位震荡，收益率曲线略走陡，30Y、10Y、1Y国债收益率有变化 [20] - 下周基本面生产、需求、通胀指标多数回落，利率债发行规模回落 [20][21] - 月末资金收紧，跨月后资金大概率无虞，收益率或再回落，关注资金面、利率季节性、中美贸易谈判 [22][23] 影石创新 - 影石创新是智能影像设备龙头，2024年营收55.7亿元，22 - 24 CAGR 65.3%，2025Q1超GoPro [27] - 新消费场景智能影像设备需求多元，全景相机在运动场景有优势，Vlogger市场大疆是对手 [28] - 影石是消费级全景相机垄断者，2023年全球市场占有率67.2%，ONE X系列是主销产品 [29] - 运动相机市场集中度低，公司排名第二定位高端，2024年销量占比不足3% [30] - 业务分区域、产品类型、产品系列，中国、美国、欧洲、日韩是四大市场 [31]

报告公司投资评级 - 首次覆盖给予影石创新“买入”评级 [1][3][121] 报告的核心观点 - 影石创新为全球智能影像设备龙头，凭借深厚研发技术功底及龙头品牌优势，有望承接行业东风、稳固市场领先地位获得快速发展 [3] - 预计2025 - 2027年公司归母净利润为12.01/16.62/23.04亿元，对应EPS为3.00/4.14/5.75元，当前股价对应PE分别为56.4/40.8/29.4倍 [3][116][121] 各部分总结 智能影像设备先行者，产品迭代驱动业绩增长 - 业务范围遍布国内外，产品矩阵持续扩展：公司2015年成立，2016年推出第一代消费级全景相机Nano，2018年研发FlowState防抖科技，2022年初至今高频迭代产品，目前产品涵盖全景相机、运动相机、摄像头和手机稳定器等；核心技术包括全景图像采集拼接等多项技术，大多转化为产品落地；产品主打消费级智能影像，迭代更新周期短 [13][14][15] - 创始人系公司实控人，核心管理层具备鲜明技术基因：创始人刘靖康及其一致行动人潘瑶间接持有公司29.89%股份，系实控人；核心管理层多数为90后，具备鲜明技术基因，为公司持续创新提供保障 [17][21] - 财务分析：背靠先进技术及产品优势，产品迭代驱动营收快速增长：2018 - 2024年公司营业收入CAGR为66.86%，2025年一季度营收同比增长40.70%，1 - 6月预计同比增长32.38% - 57.10%；全景相机和运动相机为营收支柱，国内与国外、线上与线下渠道齐头并进；公司整体毛利率高于可比公司均值，线上毛利率高于线下；费用管控能力稳步提升，归母净利率显著改善，存货管理和客户回款能力良好，运营能力健康，现金流充裕 [25][28][33][40][48][52] 从行业看影石：全景+运动融合实现差异化定位，产品创新巩固市场领先地位 - 全景相机：全景智能化技术为下游逐渐赋能，“全景+运动”瞄准定位差异化：2023年全球全景相机市场规模达50.3亿元，2017 - 2023年CAGR为12.3%，2027年有望攀升至78.5亿元；海外市场为主，中国市场增长迅猛；行业集中度高，影石创新销售额占全球消费级全景相机市场的67.2%；全景技术应用场景广泛，基于VR融合应用场景有望扩大；影石创新以“全景+运动”融合为差异化定位，开创“全景运动相机”新品类，智能化算法构建技术护城河 [61][62][64][70][71] - 运动相机：新品牌凭借创新实力抢占市场，小型化革命重构用户创作场景：运动相机区别于普通相机，适用于多种场景；全球运动相机市场规模持续增长，2017 - 2023年CAGR为14.5%，北美为主要市场；行业新晋品牌加速渗透；影石创新产品性能领先竞品，开创“先拍摄后取景”模式，GO系列以“拇指形态”设计重新定义运动相机便携性边界，推动在非专业用户市场快速扩张 [75][79][82][92][95] 从研发、营销看影石：高研发投入构筑专利壁垒，线下+线上营销增强品牌粘性 - 研发端：高学历研发人员注入技术基因，高研发投入构筑专利壁垒：截至2024年12月，公司研发团队规模达1367人，占比57.68%；近三年累计研发投入超10亿元，年均研发费用率保持12%以上；已获境内外授权专利900项，覆盖核心技术领域，构筑专利壁垒 [96][98] - 营销端：专注线下消费者认知教育，官媒及KOL带动普通用户增大品牌曝光率：公司以线下渠道起家，通过线下体验强化用户对全景拍摄技术的认知教育；线上采取“两步走”策略，通过官媒及KOL产出PGC，借助普通用户产出UGC；积极推进技术合作与IP联名，实现品牌升维 [103][105][110] 盈利预测 - 关键假设：预计2025 - 2027年公司营业收入分别为81.66/108.04/144.23亿元，同比增长46.50%/32.30%/33.50%；归母净利润为12.01/16.62/23.04亿元，同比分别增长20.78%/38.34%/38.60% [116] - 相对估值：选取极米科技、萤石网络、安克创新作为可比公司，2025年可比公司平均PE为29.3倍，考虑影石创新为稀缺标的且业务成长性高，具备一定估值溢价，首次覆盖给予“买入”评级 [121]

报告行业投资评级 - 强于大市（维持评级） [6] 报告的核心观点 - 全景相机/运动相机等泛VLOG相机处于品类培育初期，全景相机可记录三维立体空间，有“先拍摄、后构图”的差异化优势，受益于全球短视频崛起，具备较强社交传播属性，后续品类发展潜力与空间充足 [4][125] - 影石创新是全球全景/运动相机的龙头，24年影石insat360在全球消费级全景市场份额有望超80%，随着扩充完善产品矩阵和持续加码营销，从垂直领域向大众消费场景渗透，有望持续享受品类成长红利并引领行业发展 [4][125] 根据相关目录分别进行总结 全景相机究竟解决了什么痛点 - 表观差异：全景相机与传统运动相机、云台相机、智能手机、AR拍摄眼镜相比，可记录三维立体空间，实现“先拍摄、后构图”，还在防水、耐摔、耐寒、续航等方面有优势 [3][14][20] - 当下：全景相机解决传统相机视角局限和用户因视角构图问题缺失精彩时刻记录的痛点，满足运动、旅行、多元/创意视角拍摄三类需求，消费级全景相机可用于B端场景，专业级VR全景相机用于专业VR内容制作等 [26][27][32] - 未来：全景相机是继平面视频之后能更详尽记录信息的划时代产品，增加了空间维度，伴随VR眼镜普及，将是人类信息记录史上重要且不可逆的变革 [37][41] 多维度测算中期维度潜在市场空间 - 行业现有规模：2020 - 2027年全球运动相机销售额有望以13.5%的复合增速从27亿美元扩张至66亿美元，销量有望以12.1%的复合增速从1340万台增长至2990万台，24年销售额约45亿美元，销售量约2120万台，主要玩家有GoPro、影石创新、大疆 [43][44][47] - 泛VLOG相机行业中期空间测算：按用户人群，运动人群潜在全球年销量4000万台以上，内容创作者潜在全球年销量1600万台以上 [3][53][60] - 泛VLOG相机行业空间：跨界对标，智能手表总出货量可作参照，数码相机销量顶峰可作天花板参考，数码相机全球销量高峰为1.2亿台，智能手表近年销量高值在7800万台左右 [63] 基于社交裂变的渠道与营销拆解 - 渠道：影石创新境外销售占主导，线上线下共同推进，主要销售地区为中国大陆、欧洲、美国，24年线上线下渠道分布较均衡，线上以第三方电商平台和官方商城为主，线下以经销渠道为主 [70][79][86] - 营销：泛VLOG相机行业受益于短视频发展，具备社交传播属性，影石创新聘请职业选手及国际影星作品牌大使，发起各类内容挑战赛，利于产品宣传和种草，近年销售费率基本在15%左右 [113][117][118]

公司概况 - 影石创新成立于2015年，是全景相机、运动相机等智能影像设备龙头，"Insta360影石"品牌产品畅销全球，全景相机品牌即品类 [1] - 2024年公司营收55.7亿元，22-24CAGR65.3%，接近GoPro(2024年8.0亿美元，折合57.6亿元)，2025Q1超过GoPro [1] - 公司上市即大幅上涨，当前高估值已充分反映发展潜力 [1] 行业需求 - 户外运动(骑行、滑雪、潜水等)和Vlogger(生活记录、旅拍等)对智能影像设备需求快速增长，全景相机/运动相机具有防抖性好、视角宽阔等性能优势 [2] - 全景相机"先拍摄后取景"功能解决运动爱好者无法分心取景的痛点 [2] - 智能影像设备应用场景多元，包括可穿戴摄影设备、无人机航拍、宠物监测等，2B领域应用于智能汽车、无人机、机器人等 [2] 全景相机市场 - 2023年全球全景相机市场规模50.3亿元/196万台，2017~2023CAGR12.3%/14.2%，预计2027年达78.5亿元/316万台，2023~2027CAGR11.8%/12.7% [3] - 公司2023年全球全景相机市占率67.2%排名第一，ONEX系列2024年销量110.4万台，收入占比52.3%，均价2642元/台 [3] - ONEX4支持5.7K全景视频拍摄，具备"子弹时间"等特效功能，相比GoPro具有质价比优势 [3] 运动相机市场 - 2023年全球运动相机市场规模314亿元/4461万台，2017~2023CAGR14.5%/21.2%，预计2027年达514亿元/6907万台，2023~2027CAGR13.0%/11.5% [4] - 公司2023年全球运动相机排名第二定位高端，2024年销量不足110万台，市占率估计不足3% [4] - GO系列和Ace系列2024年销量42.4万/26.6万台，收入占比16.2%/10.4%，均价2124/2169元/台 [4] 业务结构 - 2024年中国、美国、欧洲、日韩收入占比分别为23.6%、23.4%、23.4%、7.8%，线上线下渠道占比48%/52% [5] - 消费级产品占收入85.9%，销量223万台，均价2148元/台 [5] - ONEX系列、GO系列、Ace系列收入占比分别为52.3%、16.2%、10.4% [5] 财务表现 - 预计2025-2027年归母净利润11.8/16.2/22.8亿元，2024-2027CAGR31.9%，EPS分别为2.94/4.03/5.69元 [6] - 过去归母净利润高增长，21-24CAGR55.3%，当前股价对应2025年PE59倍 [6]

公司上市与资本市场表现 - 公司于6月11日登陆上交所科创板，成为"智能影像第一股"，上市当天股价涨幅超274%，市值突破700亿元[1] - 2020年10月提交IPO申请，2021年9月过会，2022年11月因股东问题被证监会问询导致上市进程搁浅[2][3] - 2024年8月创始人公开喊话监管，强调敏感股东已清理且不存在利益输送，公司年出口创汇4亿美金[3] - 2024年底转战港股传闻后，最终于2025年2月成功获得A股批文[3] 财务与业务增长 - 2022-2024年营收分别为20.4亿元、36.36亿元、55.74亿元，复合增速65.3%；归母净利润从4.07亿元增至9.95亿元[4] - 2017年营收仅1.59亿元，净利润621万元，7年内成长为年入50亿的细分赛道龙头[4] - 2022-2024年境外收入占比分别为79.43%、80.83%、76.35%，主要依赖海外市场[6] - 2024年运动相机产品线（GO和ACE系列）营收占比达26.74%，成为第二增长曲线[7] 产品与技术优势 - 2016年推出全球最小360°全景相机Insta360 Nano，成为数码圈爆款[6] - 2023年全景相机产品被用于近地轨道卫星，太空环境下成像稳定[9] - 2022-2024年累计研发投入14.8亿元，占营收比例13.16%[9] - Insta360 APP以用户体验著称，Flow Pro稳定器、X系列相机解决用户拍摄痛点[10] 市场竞争格局 - 2023年全景相机全球市占率67.2%，连续6年第一，超越理光等老牌巨头[2] - 运动相机领域2024年市占率与GoPro仅差1.4个百分点[9] - 面临大疆即将发布全景相机Osmo 360的竞争威胁，无人机用户与相机受众高度重叠[8] - GoPro发起337调查指控专利侵权，反映市场竞争白热化[9] 行业趋势与挑战 - 全民Vlog和视频创作需求推动影像设备市场繁荣[1][4] - 海外贸易摩擦（如美国关税政策）对境外收入占比超76%的业务构成风险[6] - 产品结构单一问题仍存，ONE X系列贡献一半收入[7] - 计划进军无人机市场并拓展VR看房、AI视频会议等专业级应用[10]

A股市场"进退有序"态势 - 今年以来50家公司成功实现首发上市 合计募资约370亿元 较去年同期呈现增长 [2] - 年内13家公司退市 近150家上市公司被实施ST或*ST警示 退市机制常态化推进 [2][5] - 市场生态变化驱动因素包括退市制度完善 注册制改革深化 投资者行为转变 [6] IPO市场活跃表现 - 海阳科技登陆上证主板 主营尼龙6系列产品研发生产 形成完整产品体系 [3] - 影石创新科创板上市募资19.38亿元 2022-2024年营收从20.41亿元增至55.74亿元 净利润从4.07亿元增至9.95亿元 [3] - 华之杰上交所主板上市 2022-2024年营收分别为10.19亿元 9.37亿元和12.30亿元 [4] 退市案例与监管动态 - *ST吉药因连续多年亏损被摘牌 2019年净亏损约18亿元 [5] - 中航产融主动撤回上市交易 业务涵盖融资租赁 信托 证券等多个领域 [5] - 国务院文件要求加大退市监管力度 包括严格退市标准 完善市值指标等 [7] 市场优化建议 - 优化IPO审核流程 提高效率 强化信息披露质量审核 防止带病上市 [8] - 动态调整退市标准 加强执行力度 完善投资者保护机制 [9] 长期影响分析 - 促进资源优化配置 提升资本市场对实体经济支持效率 [6] - 倒逼上市公司强化合规经营 提升整体质量 [6] - 净化市场生态 增强投资者信心 [6]

纪要涉及的公司和行业 - **公司**：影石创新、思康科技、汉朔科技、泰禾股份 - **行业**：智能影像设备行业、工业级 3D 激光扫描仪行业、电子价签行业、农药行业 核心观点和论据 影石创新 - **核心观点**：影石创新是全球领先的全景相机和运动相机品牌，在智能影像设备市场地位突出，发展前景良好 [1][3] - **论据**：全景相机连续六七年全球第一，市占率达 67.2%；线上线下销售均衡，线下与苹果深度绑定；2022 - 2024 年收入平均增速超 50%，预计 2025 年上半年收入同比增长 32% - 57% [1][3][10] 思康科技 - **核心观点**：思康科技是工业级 3D 激光扫描仪龙头，市场地位稳固，但面临一定潜在风险 [11] - **论据**：国内市场占有率第一，全球第二，与多家知名企业合作；2022 - 2024 年营收年均增速 20% - 30%，一季度收入和净利润增长均超 20%；整体收入体量小，新兴领域拓展需时间，市场竞争和宏观经济有影响 [11][12][13] 汉朔科技 - **核心观点**：汉朔科技是全球第三大电子价签供应商，有望受益于市场发展，业绩持续增长 [14] - **论据**：产品覆盖 50 多国，服务超 400 家客户；预计 2028 年全球电子价签市场规模达 350 亿；2022 - 2024 年营收年均增速超 20%，总体呈稳定增长态势 [14][15][19] 泰禾股份 - **核心观点**：泰禾股份是国内少数具备自主创制能力的农药厂商，在农药领域优势明显，业绩有望稳定增长 [4] - **论据**：核心产品百菌清占全球产能 50%以上，24D 是国内最大苯氧羧酸类除草剂，嘧菌酯是全球第一大杀菌剂；2025 年一季度收入同比增长 18.5%，归母净利润同比增长 50.9% [4] 智能影像设备行业 - **核心观点**：智能影像设备市场发展迅速，全景相机和运动相机需求增长，未来前景广阔 [5] - **论据**：2023 年全球手持智能影像设备出货量约 4657 万台，市场规模 364.7 亿，年增速约 14.3%；全景相机与运动相机融合及新兴领域应用将扩大市场 [5][6] 工业级 3D 激光扫描仪行业 - **核心观点**：思康科技在该行业处于领先地位，行业有一定发展潜力 [11] - **论据**：思康科技打破国外垄断，国内市场占有率第一，全球第二，产品应用领域广泛 [11] 电子价签行业 - **核心观点**：电子价签行业市场规模有望扩大，汉朔科技作为主要供应商将受益 [14] - **论据**：全球电子价签渗透率低，预计 2028 年市场规模达 350 亿；欧美市场渗透率提升有多重因素推动 [14][15][16] 农药行业 - **核心观点**：泰禾股份在农药行业优势显著，国内创新农药市场有发展空间 [4] - **论据**：泰禾股份核心产品优势突出，在仿制药和创新农药领域领先；国内创新农药品种少，公司处于第一梯队 [4][23][24] 其他重要但可能被忽略的内容 - 影石创新积极拓展 VR 看房、全景新闻直播等新应用领域，研发新一代穿戴式相机等新形态产品 [9] - 思康科技主要聚焦工业端客户，宏观经济环境对其客户采购需求有影响 [13] - 汉朔科技与泡泡玛特合作提高市场知名度和资本市场关注度 [18] - 泰禾股份开发的新物质可用于空调制冷剂和环氧树脂固化剂等领域，为拓展其他市场奠定基础 [24]

公司上市表现 - 影石创新于6月11日在科创板成功上市，首日开盘涨幅高于280%，市值超700亿元 [1] - 公司成立于2015年，凭借全景影像技术迅速崛起为全球最受欢迎的智能影像品牌之一 [1] 市场地位与技术优势 - 根据弗若斯特沙利文报告，影石创新全球全景相机市场占有率达67.2%（2023年度） [1] - 公司由90后团队创立，已成为资本市场瞩目的"深圳新名片" [1] 全球化布局 - 公司产品覆盖200多个国家和地区，入驻全球10000多家零售门店及90余座海内外机场 [1] - 构建了研发、生产、销售一体化的全球运营体系 [1] 金融支持与跨境管理 - 中国银行深圳市分行为公司提供跨国公司本外币跨境资金集中运营管理业务试点服务 [2] - 金融服务包括结算、授信支持，以及技术研发、生产制造、全球市场拓展的资金保障 [2] - 银行还提供IPO募资服务、跨境资金管理、员工个人服务等综合金融方案 [2] 行业发展趋势 - 深圳智造企业正以创新者姿态走向世界舞台，兼具核心技术"硬实力"和全球市场品牌"软实力" [2] - 金融机构通过优化金融供给、创新服务模式支持科技企业全球化发展 [2]

报告公司投资评级 - 首次覆盖给予影石创新“增持”评级 [2][66] 报告的核心观点 - 影石创新是全球智能影像设备龙头，业务高速增长，2019 - 2024年营收CAGR5约56.8%、归母净利润CAGR5约77.6%，以技术和品牌为优势，享受市场扩容红利，新系列有望带来增长 [7][11] - 预计2025 - 2027年收入分别为81.1/117.7/164.6亿元，同比增速45.4%/45.3%/39.8%；归母净利润分别为11.5/16.9/24.3亿元，同比增速15.3%/47.1%/44.0% [66] 各部分总结 公司：智能影像技术先驱，产品创新驱动成长 - 影石创新2015年成立于深圳，创始人技术背景强，形成品牌和技术优势，业务高速增长，2019 - 2024年营收和归母净利润CAGR5分别约56.8%、77.6% [7][11] - 产品创新驱动发展，以供给创造需求，推出多个产品系列，X系列收入占比高，还切入新场景 [13] - 产品分消费级、专业级和配件及其他，消费级是业绩支柱，配件连带销售作用明显 [16] - 业务结构聚焦消费级大单品，ONE X系列是重点，全渠道均衡布局，跨境电商增长快，境外收入占比高 [19][23][29] 行业：持续渗透目标群体，国产厂商后来居上 - 智能影像设备行业融合多技术，2023年规模364.7亿元，2027 - 2023年复合年增长率14.3%，需求增长由渗透率提升带动，预计2027年渗透率达15.9% [31][35] - 行业技术呈现微型化、个性化等趋势，应用场景向消费级和企业级拓展 [40][41] - 影石创新全景相机2023年市占率全球第一，运动相机市占率全球第二，国产厂商技术突围，份额提升 [42][44] 竞争力：产品技术领先为基，精准圈层营销为翼 - 公司核心团队技术背景突出，重视研发，研发费用率和人员占比高，有多维研发体系和多项核心技术 [46][48] - “Insta360影石”品牌口碑好、屡获殊荣，销售费用率稳定，通过绑定KOL、举办活动和布局社交媒体提升品牌势能 [52][54][56] - 销售体系全面，线上线下收入占比均衡，侧重海外市场，覆盖全球60 + 国家和地区 [58][59] 盈利预测及投资建议 - 预计2025 - 2027年消费级智能影像设备收入增速45.3%/44.9%/39.3%，专业级-19.5%/-3.4%/-0.9%，配件及其他产品50.3%/49.9%/44.3% [65] - 选择绿联科技、小米集团、安克创新为可比公司，影石创新兼具“科技 + 消费”属性，壁垒显著，首次覆盖给予“增持”评级 [66]

报告行业投资评级 - 蓝特光学、舜宇光学科技、恒玄科技评级为推荐；影石创新、龙旗科技、弘景光电未给出评级 [4] 报告的核心观点 - 眼镜是AI大模型适配的智能化改造载体，销售增长彰显潜力，未来将融入光波导等光学模块，走向AI+AR深度融合；影石创新上市标志中国智造领跑全球，全景相机作为AI硬件新赛道，消费级产品因短视频与社媒需求发展，专业级产品有望配合VR终端打开市场 [3][34] 根据相关目录分别进行总结 智能眼镜新品迭出，供应链企业借势焕新生长 智能眼镜行业新闻 - 智能眼镜市场升温，某平台成交量同比增超8倍，2025年全球出货量预计达1280万台，同比增26%，中国市场将突破275万台，同比增107%，后续终端售价将下降 [9] - 老凤祥6月11 - 13日亮相首款AI眼镜，聚焦中老年群体，由豆包大模型驱动，支持拍照等功能 [9] - 6月12日亮亮视野在首尔推出消费级AR眼镜Leion Hey2，突破“不可能三角”，发布会两小时内预订量破1万台 [10] - 高通推出骁龙AR1+Gen1芯片，相比第一代有四大升级，有望打开AI智能眼镜革命大门 [10][11] - 深圳推出39条措施提振消费，支持智能眼镜等企业设旗舰店 [11] AR眼镜产业链核心标的盘点 - 恒玄科技专注低功耗无线计算SoC芯片，应用于智能可穿戴等，亮亮视野新款AR眼镜采用其BES 2800芯片 [11] - 龙旗科技深耕智能产品ODM超20年，为全球头部消费电子品牌提供服务，产品涵盖MR/AR/AI眼镜等 [12] - 蓝特光学主营光学棱镜、玻璃非球面透镜、玻璃晶圆业务，微棱镜产品用于iPhone系列，玻璃晶圆可制成光波导片用于AR头显 [13][14] 影石上市，中国智造领跑全球市场 高质量成长型公司：全景相机龙头影石创新的崛起 - 6月11日影石创新在科创板上市，募资19.38亿元，投入深圳研发中心与珠海智能制造基地 [1][15] - 影石创新成立于2015年，产品涵盖全景相机等，面向多元场景，过去三年境外收入占比超70% [1][16] - 2017 - 2023年全球手持智能影像设备市场规模从164.3亿元增至364.7亿元，CAGR达14.3% [18] - 2023年影石创新在全球消费级全景相机市场份额占67.2%，居首位；运动相机排名第二 [2][21] - 影石创新建立全面销售体系和全球推广渠道，过去三年主营业务超70%来自境外销售 [23] - 2017 - 2024年影石创新营收及归母净利润快速增长，2024年营收55.74亿元，YOY+53.3%；归母净利润9.95亿元，YOY+19.9% [24] - 2017 - 2024年消费级全景相机是营收主要来源，占比趋势性提升，2024年达85.9%，毛利率以50%为中枢波动，2024年为51.4% [26] 全景相机市场兴起，关注产业链相关机遇 - 弘景光电是影石创新光学镜头与影像模组第一大供应商，2024年来自影石创新营收约5.2亿元，占总营收47.6% [30] - 舜宇光学子公司余姚舜宇智能光学是影石创新镜头模组核心供应商之一，2024年采购额1.43亿元，占比5.2% [33] - 立讯精密是影石创新产品主要代工厂之一，2024年采购金额1.27亿元，占比36.3%，还参与影石创新首次公开发行股票战略配售 [33] 投资建议 - 关注AR眼镜和全景相机产业链，包括品牌（小米集团、影石创新）、代工（龙旗科技、立讯精密等）、光学（蓝特光学等）、SOC（恒玄科技等） [3][34]