市场表现与事件催化 - 1月12日A股商业航天板块高开，截至9:34，跟踪该板块的航空航天ETF（159227）涨幅达1.6%，成交额达1.97亿元，持仓股如国光电气、海兰信、国博电子、航天电子、中国卫星、航天彩虹等涨幅居前 [1] - 航空航天ETF最新规模达25.83亿元，在同类产品中规模排名第一 [1] - 板块上涨的直接催化是国际电信联盟（ITU）官网披露的最新数据，显示我国在2025年12月向ITU申报了总数超20万颗的超大规模卫星星座部署规划，涵盖约14个星座，创下我国卫星星座申报数量的新纪录 [1] 行业前景与预测 - 东吴证券预测，2026年上半年我国低轨卫星互联网建设将进入新一轮密集部署期 [1] - 星网集团与垣信卫星预计将陆续启动大规模卫星招标工作，旨在加速星座组网进程并抢占轨道与频率资源 [1] - 此轮招标预计将带动卫星需求显著放量，并推动从火箭制造、卫星制造到载荷配套等全产业链的协同发展 [1] - 预计2026年，卫星与火箭两大环节将形成“供需共振”，推动整个航天产业进入快速扩张阶段 [1] 相关金融产品概况 - 航空航天ETF（159227）紧密跟踪国证航天指数，其成分股覆盖战斗机、航空发动机、火箭、导弹、卫星、雷达等航天航空全产业链龙头公司 [2] - 该ETF的投资方向完美契合“空天一体”的战略方向，涵盖大飞机、商业航天、低空经济等新兴领域 [2] - 该ETF的投资组合中，商业航天相关公司的含量高达70.19% [2]

国家及地方政策推动商业航天发展 - 国家航天局于2025年底印发《推进商业航天高质量安全发展行动计划（2025-2027年）》，首次将商业航天明确纳入国家航天发展总体布局，并提出到2027年“基本实现商业航天高质量发展”的总体目标 [1] - 该行动计划明确提出完善投融资体制机制，设立国家商业航天发展基金，并鼓励地方政府、金融机构、社会资本联合成立投资平台 [1] - 在国家政策发布后的两个月内，海南、酒泉两地相继宣布了各自的航天产业基金计划，显示出地方对政策的快速响应 [1] 地方政府航天产业基金设立详情 - 酒泉市设立的“酒泉航天产业投资基金”预设总规模为5亿元人民币，采取直接参股投资方式，旨在引导支持酒泉航天产业发展 [1] - 海南省计划发起设立总规模40亿元的两只基金，分别为目标规模30亿元的“海南航天星箭制造基金”和目标规模10亿元的“海南航天港高质量发展产业基金” [1][2] - 两地基金在相近时间节点同步开展基金管理人（GP）的公开遴选工作 [1] 两地产业基金的投资导向与要求差异 - 酒泉基金要求总规模的80%以上必须投资于酒泉市域内的航天产业及相关项目，且市内项目投资达80%后才能按比例投资市外项目，具有强烈的本地化投资导向 [2] - 酒泉市对基金管理人要求较高，要求其管理基金认缴规模超过30亿元，并需熟练掌握酒泉航天产业实际情况，具备强大的产业资源导入能力和项目储备 [2] - 海南文昌的基金由海南省财金集团、自贸港建设基金与海南航天城产投联合发起，政府方面合计出资不超过60% [2][3] - 海南基金对GP的要求侧重于募资能力、项目开发能力和产业支持能力，并明确要求服务于文昌国际航天城项目招引工作，包括每年组织2次以上项目汇报交流、邀请考察5次以上以及组织路演活动等 [3] 商业航天一级市场情绪与生态变化 - 2025年下半年以来，商业航天一级市场最显著的变化之一是“老股转让”交易从冷门选项变为诸多投资机构争相询价的对象 [3] - 天兵科技、星际荣耀等头部企业的存量股权从面临流动性压力转变为溢价率屡创新高的热门资产，甚至出现国资背景基金主动寻求对接的情况 [3] - 市场情绪的转变反映了资本对行业头部企业价值的重新确认和流动性预期的改善，并与国家政策明确、地方资本加速入局的宏观环境同频共振 [3] - 酒泉、文昌等地政府引导基金的入场，预计将进一步催化整个商业航天产业生态的成熟与整合 [3]

文章核心观点 - 山西省寿阳县召开经济工作会议，总结“十四五”收官成果，并全面部署“十五五”开局之年的经济工作，核心目标是建设县域经济高质量发展示范县，争当县域高质量发展排头兵 [1][2][7] 经济工作总体要求与战略 - 2026年是“十五五”规划开局之年，也是县域经济高质量发展示范县建设起步之年，经济工作总体要求是坚持稳中求进，落实“一二三十”战略举措，推动经济实现质的有效提升和量的合理增长 [2] - 工作关键着力点是在经济增量、转型发展、共同富裕、改革开放、创新治理上作示范，实现高质量发展、高效能治理、高品质生活、高水平保护的有机协调 [3] - 要统筹五年发展规划和年度任务，实施消费场景迭代升级、项目建设、城市更新等十大提质行动，以保持发展连续性和战略协同性 [3] 产业发展与转型规划 - 聚焦资源型经济转型，建设具有竞争优势的现代产业体系，大力推动能源转型，加强煤炭、煤成气、新能源三大板块协同发力，打造国家级智能化绿色能源产业示范区 [3] - 加快推进产业升级，以培育新质生产力为抓手，实施制造业振兴升级专项行动，拓展煤炭产品转化渠道，错位发展数字核心产业，科学布局低空经济、航天产业 [3] - 推动适度多元发展，促进有机旱作农业提质增效，大力发展生态康养产业，助力物流业高效发展 [3] - 推动煤炭产业高质量发展，以制造业提速增效推动产业升级，发展服务业新业态新模式，提升文旅产业核心竞争力，大力发展特优农业 [7] 区域协同与空间拓展 - 做好融入国省大战略文章，拓展县域高质量发展空间，聚焦思想融通、产业协同、区域联动，主动服务城市群发展 [3] - 立足与省企央企共赢，主动对接、共谋共推项目合作、共享要素破除壁垒，推动地企合作迈向更深层次、更广领域 [3] - 持续优化“双核引领、片区联动”发展格局，增强承载融入能力，畅通要素流动渠道，推动城乡一体化发展 [3] 工作部署与执行保障 - 坚持党对经济工作的领导，树立正确政绩观，高标准推进“双百”工程、五个“一号工程”等重点任务，实施常态化调度和差异化考核 [4] - 全力谋好局、主动求变局、奋力开新局，保持起跑即冲刺姿态，抓紧一季度项目开工筹备，为实现首季“开门红”奠定基础 [5] - 强化要素保障、科技人才、营商环境、经营主体和平台载体支撑，以保障各项重点工作落实落地 [7] - 加强乡镇部门协调联动，统筹做好经济提质增效、民生服务保障、乡村全面振兴、安全生产和社会稳定等工作 [7] 近期重点工作 - 严守安全生产底线，开展重点行业领域安全隐患排查整治，加强烟花爆竹全链条安全管控，积极防范森林火灾 [6] - 关心群众生产生活，抓好节日期间重要民生商品保供稳价、食品安全监管以及供水供电供气保障，做好困难群众救助帮扶 [6] - 创新多元形式激发消费活力，加快项目建设扩大有效投资 [7]

行业与公司发展动态 - 海南文昌市举办“向天图强·逐梦苍穹”航天主题美术摄影作品展，旨在以文化艺术赋能航天城建设，助推“航天+”产业融合，塑造城市文化品牌 [1] - 展览与文昌国际航空航天论坛联动开展，直观展现了文昌“科技+文化”的双重吸引力，与论坛期间数十家产业链企业签约落户的成果相呼应 [1] - 活动体现了“硬科技”与“软文化”在航天城建设中的有机结合，标志着航天文化的传播从国内巡展迈向更广阔的国际舞台 [1] 活动具体内容与成果 - 展览聚焦海南航天事业与产业建设成就，从全国征集的逾千幅作品中精选展出美术作品40幅、摄影作品20幅 [1] - 美术作品涵盖中国画、油画、版画、雕塑等多种形式，以细腻笔触重构航天发射的视觉美学 [1] - 摄影作品以纪实视角定格火箭腾飞的震撼瞬间、科研一线的奋斗身影以及民众的自豪面容，诠释航天精神与民族情感的深度融合 [1]

市场表现与资金流向 - 12月8日至12日，卫星、航空航天等板块异军突起，卫星主题ETF在多个交易日“霸榜”ETF涨幅排行榜 [1] - 12月11日，全市场涨幅排名前十位的ETF中有4只与卫星产业相关 [2] - 12月10日，多只卫星主题ETF仍位居当日ETF涨幅排名前20名 [2] - 上周一周涨幅前20名的ETF产品主要来自人工智能、通信（卫星产业）两大方向 [2] - 截至12月12日收盘，永赢国证商用卫星通信产业ETF、富国中证通信设备主题ETF等多只跟踪卫星、通信产业的ETF一周资金净流入额均超过3.5亿元，在全市场排名居前 [2] - 银华中证5G通信主题ETF、易方达国证通用航空产业ETF等产品在同期也录得较大幅度的资金流入 [2] 行业驱动因素与机构观点 - 卫星、商业航天等产业不仅关乎战略资源布局，更在“AI算力上天”等新产业趋势推动下，打开广阔的商业化前景 [1] - 12月3日，朱雀三号可重复使用运载火箭成功首飞，标志着我国在该领域取得关键突破 [2] - 近期，国家航天局正式印发《国家航天局推进商业航天高质量安全发展行动计划（2025—2027年）》 [2] - 发展卫星产业是全球博弈背景下的刚性需求，卫星频率和轨道资源具备稀缺性 [3] - 中国卫星产业发展在战略资源储备方面具备迫切性，在发展节奏上具备一定确定性 [3] - “AI算力上天”概念正进一步打开卫星产业的商业化空间 [3] - 马斯克确认SpaceX明年IPO，计划筹集数百亿美元资金，并将部分投入太空数据中心建设 [3] - 星链的商业进展以及SpaceX的上市进程，会印证商业航天的可落地性，也能为国内相关企业提供重要的发展借鉴 [3] - 太空算力具备实时响应、分布式协同等优势，有望实现更高的运算效率，将进一步拓宽商业航天与卫星产业的应用场景 [3] - 华泰证券看好商业航天成为12月重要投资主题，建议关注地面终端与应用、火箭发射、卫星制造等环节 [4] 投资方式与行业展望 - 相关产业标的众多、不同企业成长前景有较大差异，可以用相关指数基金（ETF）、行业基金等方式进行投资 [4] - 建议投资者利用指数化工具分享卫星、商业航天等科技发展的贝塔红利 [4] - 永赢基金发行了全市场首只通用航空ETF以及卫星ETF，在指数编制中持续优化指数对行业发展趋势的精准刻画能力 [4] - 从主动投资转向被动投资的趋势，是航天航空产业逐步走向成熟的标志，行业已从萌芽期迈入规模化发展阶段 [5] - 将重点关注企业技术成果的商业化落地能力，以更精准地把握产业发展机遇 [5]

当前估值与市场动态 - SpaceX正以8000亿美元的估值进行二级市场股份出售 [1] - 若交易达成 其估值将较7个月前（约4000亿美元）实现翻倍 [1] - 此估值将使公司超越OpenAI 成为美国市值最高的私营公司 [1] - 公司管理层正评估于2026年进行首次公开募股的可能性 [1] ARK投资公司远期估值预测 - ARK预测SpaceX的企业价值到2030年有望达到约2.5万亿美元 [1][3] - 以2024年12月约3500亿美元的估值为起点 预测的复合年回报率高达约38% [1][3] - 蒙特卡洛模拟的乐观情境（75百分位）估值可达约3.1万亿美元 [1][3] - 悲观情境（25百分位）估值约为1.7万亿美元 [1][3] 估值模型的核心逻辑与假设 - 模型系统性地拆解了支撑SpaceX宏大愿景的“飞轮”逻辑 [2] - “星链”业务产生的现金流将反哺“星舰”技术迭代 并为火星殖民奠基 [2] - 模型包含17个关键的独立输入变量 用于模拟一系列潜在发展成果 [4] - 模型结果高度依赖于“星舰”的快速复用能力、“擎天柱”人形机器人等核心假设的实现 [2] 星链业务的经济模型与前景 - 星链星座约在2035年完成后 可能产生约3000亿美元的年收入 [16] - 该收入约占全球通信总支出的15% [16] - 模型显示其带宽平均在约1.3亿吉比特每秒达到平台期 [14] - 盈亏平衡点出现在每月每兆比特每秒约0.20美元 比目前美国平均水平低约75% [14] - 随着星舰可重用性提高 卫星占总边际成本的比例随时间从约30%上升至约90% [18] 技术演进与关键驱动因素 - 以Gbps/千克衡量的卫星性能是模型中最敏感的输入变量 [20] - 卫星性能遵循莱特定律的学习曲线 [21] - 星舰的周转时间和可重用性对其运营影响至关重要 [23] - 莱特定律表明 每次轨道上行质量累计翻倍 星舰的周转时间将以约27%的恒定速率下降 [23] - 火箭可重用性随着累计上行质量同步提高 [27] 火星殖民计划及其价值贡献 - 火星在SpaceX企业价值中的占比将随时间增长 [26] - 在星链星座完成前 公司仅将一小部分预算用于火星 [29] - 星座完成后 SpaceX可能会将其星链资源转向火星 [29] - 蒙特卡洛模拟假设星舰将搭载经过火星改造的Optimus机器人 其数量随时间增长至数百万 [31] - Optimus机器人将建造基础设施以支持永久殖民地 其生产力随时间提高 [31]

山东航天产业发展 - 山东烟台海阳东方航天港拥有全球首个半固定式海上试车试验平台，该平台突破了防风、防晃、发动机火焰高温防护等多项关键技术 [4] - “十四五”以来，该平台已成功保障中国4型固体火箭共20次海上发射任务 [4] - 山东以海上发射为牵引，加快构建“天上有星、陆上有箭、海上有船、空中有网”的航天产业发展格局 [6] - 山东近日出台18条举措，旨在推动航天产业集群发展壮大 [6] 海南商业航天进展 - 12月6日，海南商业航天发射场使用长征八号甲运载火箭，成功将卫星互联网低轨14组卫星送入太空 [8] - “十四五”期间，海南商业航天发射场一期工程仅用时870多天，实现了从开工到成功首发 [8] - 截至目前，该发射场已进行了八次成功发射，二期工程建设正在稳步推进 [8] - 海南正结合“十五五”规划建议，加快融入全球商业航天产业链的步伐 [9] 湖南对非经贸与贸易创新 - 湖南自贸试验区培育的“非洲好物”公共平台，推动一系列非洲精选商品首次通过电商平台全网发售，以打开国内市场 [11] - “十四五”期间，湖南14个市州与28个非洲国家建立了对口合作机制，并获批建设中非经贸深度合作先行区 [11] - 同期，湖南高端装备及“新三样”出口连续四年保持两位数增长，并累计引进外资566.5亿元 [11] - 湖南将利用自贸试验区、中非经贸博览会、中非经贸深度合作先行区三大国家级平台，加快形成可复制、可推广的合作新经验 [13]

活动概况 - 11月29日知名民营企业助力海南自贸港高质量发展大会的企业家走进文昌国际航天城进行考察交流[2] - 企业家们参观了文昌国际航天城管理局和文昌航天超算中心并听取产业规划介绍及了解算力应用场景[2] - 现场进行了火箭发射模拟视频观看并举行了热烈的招商推介和互动交流[2] 企业家反馈与投资意向 - 陕西西安一家企业高管李斌表示文昌航天产业发展潜力巨大将积极寻找合作切入点[2] - 江苏源丰智能科技有限公司董事长杭爱兰称海南自贸港全岛封关运作将带来显著发展机遇[2] - 江苏源丰智能科技有限公司已决定今年底在海南注册新公司聚焦文化演艺装备研发和销售[2]

公司战略与定位 - 公司认为“寻找第二个地球”的愿景为航天产业带来广阔发展机遇，对公司而言是机遇与挑战并存[2] - 公司将坚定做好当下，持续深耕核心技术，提升现有产品性能与可靠性[2] - 公司将不断探索相关前沿技术的研发和创新，为航天任务做好技术和产品储备[2] 行业前景与机遇 - “寻找第二个地球”是人类探索宇宙、拓展生存空间的宏伟愿景[2] - 该愿景为整个航天产业带来了广阔的想象空间和发展机遇[2]

行业景气度 - 卫星互联网发射频次提升，多个可复用火箭蓄势待发，商业火箭公司陆续启动IPO，今年以来航天产业景气度高涨 [1] - 航天产业景气度持续攀升，10月中旬“国网星座”低轨12组卫星发射成功，“千帆星座”第六批组网卫星以“一箭18星”方式成功发射，刷新国内商业星座单次发射数量纪录，在轨卫星数突破百颗 [4] - 我国多个可复用火箭预计于年内首发，今年以来稳步推进各项关键试验 [4] 政策支持 - 党的二十届四中全会提出加快建设航天强国，构建以先进制造业为骨干的现代化产业体系 [4] - 《中共中央关于制定国民经济和社会发展第十五个五年规划的建议》提出加快航空航天等战略性新兴产业集群发展，业界共识是航天产业有望在“十五五”期间加速发展 [4] 公司财务表现 - *ST铖昌前三季度实现营业收入3.06亿元，净利润9035.86万元，其中第三季度营业收入1.05亿元，同比提升266.57%，净利润3372.53万元，同比扭亏为盈 [2] - 臻镭科技前三季度实现营业收入3.02亿元，同比增长65.76%，净利润1.01亿元，同比增幅598.09%，第三季度营收9751.04万元，同比增长51.33%，净利润3864.39万元，同比增长337.49% [3] - 航天发展第三季度实现营收10.08亿元，同比大增209.17%，带动前三季度营业收入达到16.97亿元，同比增长42.59% [3] 公司业务进展 - *ST铖昌在卫星通信领域具备先发优势，推出星载和地面用卫星通信T/R芯片全套解决方案，随着卫星大规模发射与组网应用推进，该领域成为公司新增长点，在手项目数量与订单金额显著增长 [2] - 臻镭科技紧盯商业低轨卫星市场，新研并迭代多个系列可量产产品，营业收入增长主要系公司积极拓展市场，业务规模持续扩大 [3] - 航天智装正积极抢抓商业航天发展机遇，加强在地面仿真设备及部组件、微系统及微处理器芯片等方面的推广应用 [5] 公司运营效率 - *ST铖昌凭借丰富产品架构和精细化管理，持续优化成本提升效率，价格体系稳健运行及规模效应带来成本优化，使得毛利率水平实现系统性优化，第三季度毛利率较第二季度环比增长 [2] - 臻镭科技报告期内经营情况良好，提高运营管控能力，加强降本增效工作 [3]