行业规模与竞争格局 - 2024年全国酒馆市场规模达1120亿元，同比增长7.7%，但未恢复至2019年水平[2] - 截至2025年3月全国酒馆企业存量超3.8万家，较2019年增长139.6%[2] - 行业结构性调整加速洗牌，呈现"10元小酒馆"模式衰退与"社区散酒新生态"崛起的分化态势[2][11] 海伦司经营现状 - 营收连续三年下滑，2024年收入从12.1亿元降至7.52亿元，归母净利润亏损0.78亿元[8] - 门店总数从479家增至560家，直营酒馆从255家腰斩至112家，加盟店从132家增至406家[8] - 加盟店单店日均销售额5000元(同比下滑30%)，低于直营店的7000元[9] - 三线及以下城市单店日均销售额同比减少10%至6700元，创六年新低[9] - 股价较上市高点下跌93%至1.65港元/股，被移出恒生综合指数和港股通名单[10][11] 新兴散酒铺模式 - 唐三两打酒铺完成近千万元天使轮融资，主打"社区散酒新生态"[11] - 已落地30余家门店，单店投入约20万元，毛利率超50%，预估8-12个月回本[12] - 斑马侠散酒铺全国门店近100家，单店投资13-20万元，回本周期4-6个月[14] - 散酒铺模式投资门槛低于海伦司40万元加盟费，毛利率普遍达50%-60%[14] 行业趋势分析 - 消费需求从场景溢价转向性价比，价格敏感度提高[11][13] - 赛道从注重场景体验向产品性价比和购买便捷性转变[15] - 轻模型(30平米门店)、消费者培育和私域流量成为新盈利方向[15] - 行业本质从"酒的生意"转变为"人的场景"，依赖经营者而非资本或模式[15]

财务表现 - 2024年营收7.52亿元，同比下滑37.8%，连续第三年下滑 [1][2] - 公司股东应占溢利亏损0.78亿元，上年盈利1.8亿元，经调整净利润1.01亿元，同比下降65.29% [2] - 同店销售额从2023年6.7亿元降至2024年5.28亿元，同比下滑21.3%，同店日均销售额从186万元降至146万元，下滑21.5% [4] 门店调整与转型 - 2023年至2025年3月关闭直营门店511家，直营店从255家减至113家 [2] - 加盟店"嗨啤合伙人"模式自2023年6月启动，截至2025年3月已开业424家，累计签约499家 [2] - 特许经营业务收入从2023年1.05亿元增长85.7%至2024年1.95亿元，但单店日均销售额从7100元降至5000元，下滑近三成 [1][3] 单店运营效率 - 直营及特许合作酒馆单店日均销售额从7300元降至7000元，嗨啤合伙人单店日均销售额下滑近三成 [3] - 同店单店日均销售额从1.2万元降至9500元，同比减少21.5% [4] - 租赁负债从2023年底2.56亿元降至2024年底1.45亿元，反映成本压力减轻 [6] 商业模式与市场挑战 - 低价策略（小啤酒≤10元）未有效提升盈利，被指产品性价比不足，小吃种类少，服务与环境评价较低 [5][7] - 行业竞争加剧，低成本社交场所（如密室逃脱、剧本杀）分流客群，小酒馆可替代性增强 [8] - 专家认为商业模式核心问题在于是否适配当前消费趋势，尝试性消费难以转化为长期习惯 [7][8] 历史发展与战略转折 - 2018-2020年直营店从84家增至337家，复合年增长率100.3%，营收从1.1亿元飙升至2021年18亿元 [6] - 2022年起业绩转折，营收从近16亿元降至2024年7.52亿元，2021-2022年累计亏损超18亿元 [6] - 2023年扭亏后2024年再陷亏损，转型加盟模式被视作被动自救，可持续性存疑 [7]

公司业绩表现 - 2024年总收入从2023年的12.09亿元大幅下滑37.8%至7.52亿元 [3] - 直营业务收入从2023年的11.03亿元下降至2024年的5.58亿元，同比跌幅达到约50% [4] - 特许经营业务收入从2023年的1.05亿元增加至2024年的1.95亿元，同比增长约85%，收入占比从8.7%提升至25.9% [4] - 2024年净亏损达7797.6万元，而2023年为盈利1.8亿元，同比由盈转亏 [5] - 经调整净利润为1.006亿元，较2023年的2.91亿元骤减65.46% [5] 门店运营情况 - 截至2025年3月19日，全球门店总数达到579家，覆盖中国274个城市 [6] - 直营酒馆、特许合作酒馆分别为113家、42家，较2023年底分别收缩142家和50家 [6] - "嗨啤合伙人"酒馆门店数为424家，较2023年底增加292家 [6] - 2024年同店销售额同比减少21.3%，同店日均销售额同比减少21.5% [6] - "嗨啤合伙人"加盟店的日均销售额仅为5000元，远低于直营酒馆和特许合作酒馆的7000元 [8] 产品结构与盈利能力 - 自有酒饮的毛收益率进一步走高至76.6%，但由于占比大幅下滑，拉低了整体盈利水平 [8] - 2024年Helen's自有产品收入占比52.2%，较2023年的71.1%下降 [5] - 饮料化酒饮收入占比30.6%，较2023年的41.3%下降 [5] - 小吃收入占比15.1%，较2023年的19.4%下降 [5] - 第三方品牌酒饮收入占比20.3%，较2023年的18.7%上升 [5] 市场环境与战略转型 - 消费市场表现疲软，2024年酒类消费价格同比下降1.4% [8] - 下沉市场客单价普遍较低，消费者对品牌认可度不如一、二线城市 [11] - 三线及以下城市门店数量从252家增加至375家 [11] - 产品品类单一，客单价低，缺乏足够的吸引力让顾客回头 [12] - 海外业务短期内难以成为业绩增长点，内地以外地区门店数量仅比2023年增加了2家 [16] 资本市场表现 - 市值较上市初期的高点缩水超过90%，截至2025年4月8日市值仅20亿港元 [14] - 2024年7月在新加坡证券交易所完成第二上市，首日成交额仅1282新加坡元 [16] - 2025年2月被剔除出恒生综合指数，3月被剔除出港股通名单 [14]