海伦司经营困境分析 - 市值从2021年的302亿港元暴跌至18亿港元，跌幅超94% [2] - 2024年营收仅7.52亿元，同比大降37.8%，净亏损7797.6万元 [2] - 同店单店日均销售额从1.21万元下滑至0.95万元，降幅21.5% [4] - 自有啤酒收入暴跌70%，门店总数从782家锐减至579家 [4] - 客群中仅34%愿意带朋友前往，远低于同业68%的水平 [5] 扩张与收缩历程 - 门店数量从2018年84家猛增至2021年末782家 [3] - 2022年净亏损达16亿元，两年内关闭500多家直营店 [4] - 2023年短暂盈利1.8亿元后，2024年再现亏损 [4] - 加盟店日均销售额从7100元降至5000元，同比下降近三成 [10] 商业模式困境 - 前期加盟店投入需60万元以上，远高于蜜雪冰城21万元 [6] - 人力成本大涨72.5%达10.04亿元 [7] - 消费时段集中在晚上8点后，需极高客流量和翻台率 [7] - 高端市场被精酿酒吧占据，低端市场被便利店侵蚀 [7] - 露营酒馆、居家微醺等新场景分流传统客流 [8] 蜜雪冰城对比分析 - 2024年营收增长22.29%至248.3亿元，净利润增长41.41%至44.37亿元 [2] - 锁定三四线城市商业街区，采用"农村包围城市"战略 [8] - 通过2元冰淇淋爆品引流，带动6-9元高利润产品 [9] - 精简产品提升供应链效率，后端盈利模式成熟 [9] 转型尝试与挑战 - 2023年推出"嗨啤合伙人"加盟计划，门店增至424家 [10] - 加盟政策调整为原材料加价模式，延长回本周期 [10] - 社区店模式发展9个月未在财报体现 [10] - 酒水渠道面临1919、盒马等强大竞争对手 [10] 行业本质洞察 - 酒吧生意核心在于酒以外的内容如音乐、氛围、社交 [11] - 低价策略在社交空间场景可能削弱核心价值 [11] - Z世代社交方式多元化，传统小酒馆替代性增强 [11] - 特色小酒馆如"大冰的小屋"凭借IP文化站稳细分市场 [11]

核心观点 - 中美贸易冰封风险解除后美股修复至特朗普上任前高点，但进一步突破难度加大 [1] - 关税博弈对市场影响减弱，转向"川普总认怂"交易策略，芬太尼关税取消可能利好中概股 [4] - 特朗普内政改革失败，联邦政府扩权受三权分立制约 [5] - 《美丽大法案》通过后需关注财政落地对资本市场影响 [6] - 美国TGA账户余额不足4000亿美金，远低于8000亿基准线，财政融资迫在眉睫 [8] - 2025年债务上限问题或导致7-8月美债海量发行，可能推高收益率并引发美股回调 [10][14][17] - 当前美股策略建议锁定盈利，三季度前或延续震荡行情，资产多元化优于侧重美元资产 [20] 中美首晤与政策影响 - 2025年标普和纳斯达克收益基本为零，EPS消化特朗普上任前高估值 [3] - 关税谈判权从保守派转向实用派，成为长期博弈工具 [4] - 芬太尼关税取消若实现将直接利好中概股 [4] - 特朗普"深层政府"改革失败反映联邦扩权阻力 [5] - 《美丽大法案》通过后财政落地可能影响资本市场流动性 [6] 美国财政与债务问题 - TGA账户余额从2023年3月的3000亿美金回升后，2025年6月再度跌破4000亿美金 [7][8] - 债务上限X日预估在8月，特朗普目标7月4日前解决 [10] - 预算调节法案通过后财政部或大举发债，2023年6月曾引发市场流动性紧缩 [10] - 本轮发债环境变化：逆回购余额不足+贝森特倾向长债融资，或推高长端收益率 [12][14] - 鲍威尔在经济硬数据坚挺时降息概率低，美债发行或加剧流动性压力 [16][17] 组合与个股表现 - Alpha Dolphin组合绝对收益88%，超额收益88%，资产从1亿美金增至1.9亿美金 [21] - 泡泡玛特周涨11.1%，因Labubu IP全球超预期及供应链优化 [24] - 台积电周涨6.1%，维持25%收入增长预期，2nm制程2025年量产 [24] - 特斯拉周跌14.8%，主因马斯克与特朗普冲突引发Robotaxi政策不确定性 [24] - 资产配置：权益类52% vs 黄金/美债/现金48%，分散化策略 [25]

新交所与中国资本市场的合作 - 新交所首席执行官罗文才强调中国经济的历史性转变，认为下一个全球冠军将来自中国，并希望通过合作帮助中国企业对接全球投资市场 [1] - 过去10年新交所改革上市规则，允许同股不同权公司和SPAC上市，布局可持续金融，强化全球合作 [1] - 新交所与深交所、上交所开通ETF互通，目前中新互挂ETFs达9只，总规模约6.3亿新元，2024年成功发行两只熊猫债 [1] - 新交所三分之一的上市企业来自新加坡之外，其中111家来自大中华区 [1] 跨境合作与市场互联互通 - 罗文才认为在不确定性时代，交易所深度合作更具战略价值，可促进跨境资本流动并为投资者提供更多选择 [2] - 新交所交易量显著增长，2025财年上半年经调整后净利润达3.201亿新元，同比增长27.3%，净收入增长15.6%至6.464亿新元 [3] - 跨境合作可加快创新，实现优势互补，新加坡开放的资本市场可为中国对接全球投资者 [3] - 新交所作为连接东盟、亚洲及全球的桥梁，已建立完善的二次上市框架，支持企业拓展东南亚市场 [4] 技术发展与资本市场新时代 - 新加坡金管局推出改善资本市场举措，包括设立50亿新元股票市场发展计划及融资激励措施 [6] - 人工智能、云计算、分布式账本等技术正在改变交易所运营方式，新交所将AI工具嵌入监管监控以检测异常 [6] - 新交所部署云计算解决方案以扩展基础设施并开发下一代交易和清算系统 [6] 未来合作方向 - 新交所与沪深交易所考虑开发更多ETF产品及指数，涵盖亚洲增长最快经济体及公司 [7] - 新交所在可持续金融领域引领亚洲，运营超十亿新元气候行动主题ETF，希望为中国企业提供绿色金融支持 [7]

新中产创业趋势 - 中国近40%新中产阶层谋求职业转型，创业人数占比在2021年以来持续上升，短短两年内激增64% [1] - 餐饮创业因门槛低、包容性强、市场规模大、需求稳定成为最热门方向 [2] - 中产创业者偏好咖啡馆、茶馆、酒馆等与品质生活挂钩的业态，追求理想生活状态而非单纯谋生 [7][8] 中产创业失败案例 - 咖啡馆创业者小余因选址不佳、客单价偏高（20～30元）导致客流不足，半年后失败 [9][10] - 酒馆创业者安琪因装修风格（欧式冷色调）与本地消费者偏好（热闹氛围）不匹配，经营18个月后结业 [13][14][19] - 茶馆创业者胡胡因当地消费习惯偏向奶茶店/咖啡店，即便借助"围炉煮茶"热点仍无法改善业绩，3年后关店 [15] 中产创业四大挑战 - **认知偏差**：创业者过度自信，忽视餐饮行业高固定成本、低净利特点，对市场预判过于理想化 [18] - **消费降级**：经济下行导致"享乐型"消费（咖啡馆/酒馆/茶馆）需求萎缩，独立门店价格劣势凸显 [22][23] - **同质化竞争**：热门赛道门店装修、产品高度雷同，独立创业者缺乏差异化与营销资源 [24] - **连锁品牌挤压**：2024年上半年30家连锁咖啡品牌净增4219家门店，一线品牌下沉加剧独立小店生存压力 [26][27] 餐饮行业经营现状 - 餐饮业进入"微利"时代，头部品牌通过降本增效进行结构性调整，个体创业者需适应高难度经营环境 [33][34] - 行业对经营者能力要求极高，涉及供应链管理、选址经济学、人员服务等多维度技能 [31][32] - 2024年餐饮业开关店数量居高不下，反映创业者仍试图通过餐饮摆脱职场困境，但失败率显著 [29][30]

行业调整与员工变动 - 过去一年44家酒业上市公司共减少3800多人，员工总数降至30万人以下 [2] - 啤酒行业减员显著，百威亚太中国区减员2777人，华润啤酒减员1173人，燕京啤酒减员1440人，青岛啤酒减员817人 [2][6] - 白酒行业逆势增员，22家上市公司员工总数增加3900多人，头部企业如贵州茅台增员1448人，洋河股份增员1013人 [3][9] 白酒行业扩招原因 - 生产环节人力需求增加，茅台80%员工为生产人员，五粮液66%为生产人员 [12][13] - 国企社会责任驱动，茅台、五粮液等响应政府"稳就业"号召开展专项招聘 [13][14] - 招聘门槛提高，茅台要求本科以上学历且专业对口，某酒企300个岗位收到3万份简历 [14] 薪酬结构变化 - 11家白酒上市公司高管薪酬缩水，口子窖董事长年薪减少100万元，金种子酒总经理减薪超100万元 [17] - 外资/民企背景酒企保持高薪，水井坊新总经理年薪623万元，珍酒李渡CEO年薪650万元 [18] - 普通员工薪酬相对稳定，仅5家白酒公司人均报酬下降，水井坊人均薪酬增长20% [20] 啤酒行业用工特点 - 减员主要来自临时工需求减少，啤酒企业旺季常用日结工进行包装、装卸等环节 [8] - 海伦司外包员工减少近1000人，反映流通环节用工收缩 [8] - 高管薪酬同步调整，华润啤酒董事会主席酬金从800万元降至360万元 [18]

行业规模与竞争格局 - 2024年全国酒馆市场规模达1120亿元，同比增长7.7%，但未恢复至2019年水平[2] - 截至2025年3月全国酒馆企业存量超3.8万家，较2019年增长139.6%[2] - 行业结构性调整加速洗牌，呈现"10元小酒馆"模式衰退与"社区散酒新生态"崛起的分化态势[2][11] 海伦司经营现状 - 营收连续三年下滑，2024年收入从12.1亿元降至7.52亿元，归母净利润亏损0.78亿元[8] - 门店总数从479家增至560家，直营酒馆从255家腰斩至112家，加盟店从132家增至406家[8] - 加盟店单店日均销售额5000元(同比下滑30%)，低于直营店的7000元[9] - 三线及以下城市单店日均销售额同比减少10%至6700元，创六年新低[9] - 股价较上市高点下跌93%至1.65港元/股，被移出恒生综合指数和港股通名单[10][11] 新兴散酒铺模式 - 唐三两打酒铺完成近千万元天使轮融资，主打"社区散酒新生态"[11] - 已落地30余家门店，单店投入约20万元，毛利率超50%，预估8-12个月回本[12] - 斑马侠散酒铺全国门店近100家，单店投资13-20万元，回本周期4-6个月[14] - 散酒铺模式投资门槛低于海伦司40万元加盟费，毛利率普遍达50%-60%[14] 行业趋势分析 - 消费需求从场景溢价转向性价比，价格敏感度提高[11][13] - 赛道从注重场景体验向产品性价比和购买便捷性转变[15] - 轻模型(30平米门店)、消费者培育和私域流量成为新盈利方向[15] - 行业本质从"酒的生意"转变为"人的场景"，依赖经营者而非资本或模式[15]

公司基本信息 - 公司于2018年1月16日在开曼群岛注册成立，股份代号香港为9869，新加坡为HLS[2] - 公司于2021年9月10日在香港主板上市，于2024年7月19日在新加坡证券交易所主板作第二上市[7][9] - 公司于2018年1月16日在开曼群岛注册成立，2021年9月10日在港交所主板上市，2024年7月19日在新交所上市[125] 报告期信息 - 报告期为截至2024年12月31日止十二个月[9] 股权相关信息 - 超额配股权限定可配發及發行最多20,197,500股额外股份，占全球发售初步提呈发售之股份15%[7] - 首次公开发售后限制性股份单位计划于2021年3月31日批准及采纳，并于2022年1月16日及2025年4月8日修订[9] - 2025年4月8日，董事会决定将首次公开发售后限制性股份单位计划项下可能授出的奖励最高总数由57,651,628股股份增加至77,651,628股股份[108] - 2021年6月7日，公司向TSLZ Holding Limited發行47,652,017股股份[158] - 經修訂，所有首次公開發售後限制性股份單位涉及的股份最大總數由47,652,017股增加至77,651,628股，相當於最後實際可行日期公司已發行股本的約6.14%[158] - 報告期初及期末，可供授出之獎勵數目均為4,661,257[158] - 首次公開發售後限制性股份單位計劃於2021年3月31日採納，有效期十年，剩餘期限約為五年十一個月[156][161] - 「僱員」範圍包括本集團任何成員公司的任何僱員、董事或高級人員，「合資格人士」範圍包括顧問或諮詢人[160] - 首次公開發售後限制性股份單位計劃由董事會或諮詢委員會管理，董事會有權解釋規則及條款[162] - 截至2022年12月31日，2022年1月16日、7月6日及10月31日分别授出6,725,619股、12,469,015股及33,801,834股首次公开发售后限制性股份单位，除6,097个失效外，其余52,990,371个归属[166] - 截至2024年12月31日，公司无授出首次公开发售后限制性股份单位[166] 公司管理层信息 - 公司执行董事包括徐炳忠先生、蔡文君女士、余臻女士、贺大庆先生[10] - 公司独立非执行董事包括李东先生、王仁荣先生、黄向明先生[10] - 公司审核委员会主席为李东先生，成员包括王仁荣先生、黄向明先生[10] - 公司薪酬委员会主席为王仁荣先生，成员包括李东先生、徐炳忠先生[10] - 公司提名委员会主席为徐炳忠先生，成员包括李东先生、王仁荣先生[10] - 徐炳忠51岁，2018年1月16日首次获委任为董事，负责制定公司整体发展战略及业务计划[110] - 蔡文君36岁，2025年1月9日获委任为公司采购总监，在餐饮服务行业及运营管理方面拥有逾12年经验[110][111] - 余臻32岁，2021年10月加入集团，负责集团的资本运作及财务管理工作[111] - 贺大庆41岁，2020年8月加入集团，现任公司全资附属公司深圳海伦司企业管理有限公司运营首席执行官[112] - 李东49岁，2021年3月24日首次获委任为独立非执行董事，在公共会计、投资银行及企业融资拥有逾23年管理经验[114][115] - 李东自2018年3月起担任格林酒店集团独立董事，自2023年3月起担任合肥维天运通信息科技股份有限公司独立非执行董事，自2023年4月起担任珍酒李渡集团有限公司独立非执行董事[116] - 王仁荣58岁，2021年3月24日首次获委任为公司独立非执行董事，在战略投资、并购等方面拥有丰富经验[116][117] - 王仁荣自2003年11月起在啤酒行业拥有近19年的服务经验[117] - 公司高级管理层包括徐炳忠、贺大庆、蔡文君、余臻等[122][123] 财务数据关键指标变化 - 2024年公司收入752,206千元，较2023年的1,208,613千元下降[14][17][20] - 2024年除所得税前亏损76,567千元，2023年利润为151,964千元[14][17] - 2024年公司拥有人应占年内亏损77,976千元，2023年利润为180,500千元[14][17][18][19] - 2024年经调整净利润100,555千元，2023年为291,088千元[14][17][18][19][20] - 公司收入由2023年的1208600000元减少37.8%至2024年的752200000元[40] - 其他收入由2023年的9000000元减少至2024年的1000000元[46] - 所用原材料及消耗品成本于2024年为316300000元，较2023年的359800000元减少12.1%[47] - 雇员福利及人力服务开支由2023年的298800000元减少41.9%至2024年的173700000元[48] - 使用权资产折旧从2023年的1.102亿元减少44.8%至2024年的6080万元[49] - 物业、厂房及设备折旧从2023年的8940万元减少28.9%至2024年的6360万元[50] - 2024年投资物业折旧为190万元，2023年无此项[51] - 短期租赁及其他相关费用从2023年的4320万元减少46.1%至2024年的2330万元[52] - 公用设备开支从2023年的3480万元减少44.3%至2024年的1940万元[53] - 2024年厂房及设备以及使用权资产的减值亏损从2023年的1130万元增加至8580万元[59] - 2024年物业、厂房及设备和投资物业分别确认减值约5001.5万元及946.6万元[62] - 财务收入从2023年的6860万元减少29.4%至2024年的4840万元[67] - 财务费用从2023年的2780万元减少59.7%至2024年的1120万元[68] - 2024年除所得税前亏损为7660万元，2023年为盈利1.52亿元[71] - 2024年期内亏损77,976千元，2023年期内利润180,500千元；2024年经调整净利润100,555千元，2023年为291,088千元[74] - 物业、厂房及设备从2023年12月31日的423.4百万元降至2024年12月31日的217.9百万元[76] - 无形资产在2023年12月31日为58,000元，2024年12月31日为41,000元[77] - 使用權資產从2023年12月31日的182.8百万元降至2024年12月31日的95.7百万元[78] - 投资物业在2024年12月31日为33.0百万元，2023年12月31日无[79] - 存货从2023年12月31日的20.2百万元降至2024年12月31日的20.1百万元，存货周转天数从28.5天降至23.3天[83] - 预付款、按金及其他应收款项从2023年12月31日的约135.1百万元降至2024年12月31日的约99.2百万元[84] - 贸易应收款项从2023年的47.9百万元减少40.7%至2024年的28.4百万元[85] - 现金及银行结馀从2023年12月31日的1,278.9百万元降至2024年12月31日的806.4百万元[86] - 租赁负债从2023年12月31日的255.7百万元降至2024年12月31日的145.4百万元[87] - 截至2023年12月31日和2024年12月31日，公司现金及银行结馀分别为人民币12.789亿元及人民币8.064亿元[90] - 截至2024年12月31日，公司无任何银行借款[91] - 截至2024年12月31日，公司无任何重大或有负债[92] - 截至2024年12月31日，公司无任何资本承担[94] - 公司总资本开支由截至2023年12月31日的人民币4640万元减少至截至2024年12月31日的人民币820万元[95] - 截至2024年12月31日止年度，雇员福利及人力服务成本总额为人民币1.737亿元[101] - 2024年12月31日，公司可供分派储备约为人民币2,114百万元[171] - 公司2021年9月10日上市，首次公开发售筹集所得款项净额及超额配股权行使后约为2,980.1百万港元，报告期末未动用余额约为486.5百万港元[172] - 用于开设新酒馆及扩张计划的所得款项净额占比70.0%，金额2,086.1百万港元，截至2024年12月31日累计已动用1,599.6百万港元，拟于2027年12月31日前动用完未动用部分[173] - 用于加强人才梯队建设的所得款项净额占比10.0%，金额298.0百万港元，截至2024年12月31日累计已动用298.0百万港元[173] - 用于加强基础能力建设及技术研发的所得款项净额占比5.0%，金额149.0百万港元，截至2024年12月31日累计已动用149.0百万港元[173] - 用于增强品牌意识的所得款项净额占比5.0%，金额149.0百万港元，截至2024年12月31日累计已动用149.0百万港元[173] - 用于营运资金及一般企业用途的所得款项净额占比10.0%，金额298.0百万港元，截至2024年12月31日累计已动用298.0百万港元[173] - 紧随全球发售完成且超额配股权获悉数行使后，公司最低公众持股量约为20.7320%[175] 各条业务线数据关键指标变化 - 2024年公司特许经营业务收入195百万元，较2023年的105百万元增长85.7%[20] - 2024年门店层面贡献毛收益率69%，与2023年基本持平[20] - 2024年自有酒饮毛收益率由2023年的75.7%增长至76.6%[20] - 2024年高毛利的饮料化酒饮在自有酒饮的收入占比由2023年的79.8%提升至82.4%[20] - 2024年末酒馆门店总数由2023年末的479家增长至560家，截至2025年3月19日增长至579家[21] - 截至2025年3月19日，“嗨啤合伙人”门店累计签约499家，已开业424家，覆盖257个城市[23] - 截至2025年3月19日、2024年12月31日和2023年12月31日，酒馆总数分别为579家、560家和479家[24] - 2024年单个直营及特许合作酒馆日均销售额整体为7000元，较2023年的7300元有所下降；单个「嗨啤合夥人」酒馆日均销售额整体为5000元，较2023年的7100元下降[26] - 2024年同店数量为154家，同店销售额为527533600元，较2023年的670039400元下降21.3%；同店日均销售额为1463000元，较2023年下降21.5%；同店单店日均销售额为9500元，较2023年下降21.5%[30] - 2024年所有Helen's自有酒饮贡献毛收益为213561000元，贡献毛收益率为76.6%；所有第三方品牌酒饮贡献毛收益为78367000元，贡献毛收益率为51.2%[36] - 2024年来自直营酒馆的收入为557513000元，占总收入74.1%；特许经营业务的收入为194693000元，占总收入25.9%[42] - 来自最大客户及五大客户的收入均占公司截至2024年12月31日止年度总收入的5.0%以下[184] - 公司五大供应商及最大供应商应占采购额分别占公司总采购额的26.4%及8.7%[185] 股息相关信息 - 董事会建议从公司股份溢价账派发现金末期股息，每股0.1146元人民币（2023年：0.3153元人民币）[128] - 建议派息须经2025年5月14日股东大会批准，若获批将于2025年5月28日或前后派付[128] - 为确定香港股东和新加坡股东获末期股息资格，股份转移最迟到2025年5月19日下午4:30（香港时间

财务表现 - 2024年营收7.52亿元，同比下滑37.8%，连续第三年下滑 [1][2] - 公司股东应占溢利亏损0.78亿元，上年盈利1.8亿元，经调整净利润1.01亿元，同比下降65.29% [2] - 同店销售额从2023年6.7亿元降至2024年5.28亿元，同比下滑21.3%，同店日均销售额从186万元降至146万元，下滑21.5% [4] 门店调整与转型 - 2023年至2025年3月关闭直营门店511家，直营店从255家减至113家 [2] - 加盟店"嗨啤合伙人"模式自2023年6月启动，截至2025年3月已开业424家，累计签约499家 [2] - 特许经营业务收入从2023年1.05亿元增长85.7%至2024年1.95亿元，但单店日均销售额从7100元降至5000元，下滑近三成 [1][3] 单店运营效率 - 直营及特许合作酒馆单店日均销售额从7300元降至7000元，嗨啤合伙人单店日均销售额下滑近三成 [3] - 同店单店日均销售额从1.2万元降至9500元，同比减少21.5% [4] - 租赁负债从2023年底2.56亿元降至2024年底1.45亿元，反映成本压力减轻 [6] 商业模式与市场挑战 - 低价策略（小啤酒≤10元）未有效提升盈利，被指产品性价比不足，小吃种类少，服务与环境评价较低 [5][7] - 行业竞争加剧，低成本社交场所（如密室逃脱、剧本杀）分流客群，小酒馆可替代性增强 [8] - 专家认为商业模式核心问题在于是否适配当前消费趋势，尝试性消费难以转化为长期习惯 [7][8] 历史发展与战略转折 - 2018-2020年直营店从84家增至337家，复合年增长率100.3%，营收从1.1亿元飙升至2021年18亿元 [6] - 2022年起业绩转折，营收从近16亿元降至2024年7.52亿元，2021-2022年累计亏损超18亿元 [6] - 2023年扭亏后2024年再陷亏损，转型加盟模式被视作被动自救，可持续性存疑 [7]

文章核心观点 - 海伦司业绩疲软、股价走低，专攻下沉市场、全面开放加盟的战略转型失灵 [1][2] 分组1：业绩与股价表现 - 2024年公司总营收7.52亿元，同比减少37.8%，经调整净利润1.01亿元，较2023年骤降65.5%，剔除部分项目后经营亏损约7797.60万元，而2023年为盈利1.81亿元 [1] - 自2021年上市以来近三年收入连续下滑，目前总规模低于2020年的8.18亿元，盈亏相抵后净亏损累计17.29亿元，约为上市前净利润总和的10.87倍 [1] - 公司股价由最高点20.61港元/股跌至最低点1.21港元/股，上市876个交易日约一半时间下跌，最新市值20.25亿港元，较IPO首日蒸发93.3%，2025年开年三个月市值降幅近四成 [1] - 海外二次上市未能有效改善流动性，截至发稿日，在新交所日均成交量3.16万股、日均成交额152.12万新加坡元，区间日均换手率趋近于零 [1] 分组2：下沉市场战略情况 - 2022 - 2023年公司在一二线城市净减少门店291家，三线及以下城市门店数量占比从30%提升至52.6%，2024年一线及二线城市门店净减少43家，三线及以下城市门店增长48.8% [2] - 2024年六成以上新开门店由三线及以下城市贡献，闭店率仅为二线及以上城市一半，新进入70个城市中90%以上为四五线城市，超50%位于西北、华北地区，门店最多前十大城市数量占比从34%降至25% [4] - 2024年一线城市直营单店日均销售额约8300元，同比增长10.7%；二线城市单店日均销售额7000元与2023年持平；三线及以下城市单店日均销售额同比减少9.5%至6700元，创近六年新低 [4] - 下沉市场居民夜间社交需求弱，目标客群规模有限，消费者对价格敏感、注重综合体验和性价比，倾向本地个体精酿吧或餐吧，而海伦司餐食和酒饮结构单一 [7] - 海伦司自有产品贴牌生产，中央集采供应链无法适应下沉市场分散布局，低线城市核心商圈稀缺，品牌议价能力不足，经营成本难摊薄 [7] 分组3：加盟业务情况 - 2023年开放加盟后，直营门店从653家减至255家，2024年进一步“腰斩”，直营酒馆收入较2023年骤降54.2%，加盟门店数量升至406家，但特许经营业务收入仅1.95亿元，占总营收25.9% [8] - 2024年加盟店单店日均销售额5000元，同比降幅近30个百分点，比2018年的7200元少；截至2025年3月19日，“嗨啤合伙人”酒馆较2024年末净新增18家，拓店速度远低于2024年 [8] - 海伦司多次降低加盟资金门槛，包括推出小面积店型、取消毛利抽成、降低软装费用标准、转变采购模式、可分期支付品牌合作费等 [10][11] - 结合经营数据和单店模型推算，门店经营毛利率约69%，扣除成本后利润率约14% - 16%，2024年优品店和臻品店回本周期约3.8 - 3.9年，较2023年增长30%，精品店回本时长从2.3年延长至2.5年 [13] - 以海伦司为代表的高性价比小酒馆客户黄金消费周期1 - 3年，门店平均存续时间不超过3年，很多加盟商可能闭店还未收回成本 [13] - 公司推出新店模型“社区空间”，预计新增400家加盟店，门店总量重回800 - 900家，但2024年开店目标仅完成五分之一，年报中“社区空间”消失 [14]

公司业绩表现 - 2024年总收入从2023年的12.09亿元大幅下滑37.8%至7.52亿元 [2] - 直营业务收入从2023年的11.03亿元下降至2024年的5.58亿元，同比跌幅约50% [2] - 特许经营业务收入从2023年的1.05亿元增加至2024年的1.95亿元，同比增长约85%，收入占比从8.7%提升至25.9% [2] - 2024年净亏损达7797.6万元，而2023年为1.8亿元，同比由盈转亏 [3] - 经调整净利润为1.006亿元，较2023年的2.91亿元骤减65.46% [3] 门店运营情况 - 截至2025年3月19日，全球门店总数达到579家，覆盖中国274个城市 [3] - 直营酒馆、特许合作酒馆分别为113家、42家，较2023年底分别收缩142家和50家 [3] - "嗨啤合伙人"酒馆门店数为424家，较2023年底增加292家 [3] - 2024年同店销售额同比减少21.3%，同店日均销售额同比减少21.5% [3] - "嗨啤合伙人"加盟店的日均销售额仅为5000元，远低于直营酒馆和特许合作酒馆的7000元 [5] 市场与战略挑战 - 2024年酒类消费价格同比下降1.4%，消费市场表现疲软 [5] - 下沉市场门店数量从252家增加至375家，但客单价普遍较低，单店效益难以提升 [6] - 产品品类单一，客单价低，复购率不高 [6] - 新加坡上市首日开盘价为0.385新加坡元（约2.24港元），但随后下跌至0.365新加坡元（约2.12港元），首日成交额仅1282新加坡元 [7] - 截至2025年3月19日，内地以外地区的门店数量仅比2023年增加了2家 [8] 资本市场表现 - 上市首日收盘市值超过300亿港元，截至2025年4月8日收盘，市值仅20亿港元，较上市初期高点缩水超过90% [7] - 2024年2月被剔除出恒生综合指数，3月被剔除出港股通名单 [7] - 2024年7月以介绍上市方式在新加坡证券交易所完成第二上市 [7]