资产重组方案 - 公司拟作价3.7亿元收购天津希格玛微电子100%股权，其中现金对价和股份对价各1.85亿元 [2][3] - 同时拟募集配套资金不超过1.85亿元，全部用于支付现金对价 [3] - 天津希格玛评估增值率达421.4%，交易价格为3.7亿元 [3] 交易战略意义 - 围绕相控阵雷达主业纵向补链，整合天津希格玛的芯片技术与供应链资源 [4] - 目标构建底层芯片自主可控能力，将雷达系统开发从"部件级集成"提升至"芯片级协同" [4] - 提升下一代高性能雷达研发效率，增强市场竞争力 [4] 标的公司业务与财务 - 天津希格玛为集成电路设计企业，产品包括光电传感器、MCU芯片等，采用Fabless模式 [4][5] - 2023-2024年单颗芯片产量1.07亿颗/1.13亿颗，整片晶圆产量0.91万片/1.2万片 [4] - 2023年营收1.02亿元、净利润422万元，2024年营收1.23亿元、净利润1238.8万元 [6] - 前五大客户收入占比44%-46.92%，前五大供应商采购占比86%-88% [5] 业绩承诺与整合预期 - 交易方承诺2025-2027年扣非净利润累计不低于7800万元，分年目标2200万/2500万/3100万元 [7] - 备考合并后2024年营收将提升35.54%至4.68亿元，净利润增长6.38%至8150.14万元 [9] - 资产总额和所有者权益分别增长16.18%和7.61%至29亿元/24.04亿元 [9] 公司自身经营表现 - 2024年营收3.45亿元(+62.49%)，净利润7661.29万元(+21.03%)，扣非净利润8568.74万元(+37.94%) [8] - 2025Q1营收5819.04万元(+84.8%)，净利润2166.56万元(+412.7%)，新增合同1.12亿元(+249.63%) [8][9] - 业务拓展至水利测雨、低空经济、民航空管等领域，产品应用持续拓宽 [8]

空天防御探测产品体系 - 公司构建空天防御探测产品体系，深化探测制导综合信息场研究应用，加快"地海空天"跨平台拓展，研发制导雷达、预警雷达、低空探测、电子对抗系列高精度雷达探测装备 [2] - 空天防御探测板块产品具有多种工作体制，覆盖多种频段，可作用于多维空域，组网体系能力强，可动态调整要素快速形成作战能力 [4] - 展示HQ-9BE、HQ-17AE、JPG600等制导雷达、预警雷达的卓越能力 [4] - 积极拓展低空探测新领域，推出包含探测、跟踪、识别等要素集成的低空反无探测系统，形成高低兼备、远近衔接、大小兼顾的三层低空探测圈 [4] - 依托气象传感器提供低空飞行气象综合感知、精细服务解决方案，助力低空飞行安全 [4] 信息支援保障产品体系 - 公司形成包含空天信息支援、测量、通信等多个方向的信息支援保障产品体系，助力服务国家战略、国防建设、国计民生 [5] - 在测量领域，公司是中国测量雷达的主要研制单位，展示多款精密跟踪测量雷达 [6] - 空天基领域展示珞珈二号01星SAR载荷，是国际首个星载Ka频段高分辨SAR载荷，在高分辨对地观测、应急管理与防灾减灾等领域发挥重要作用 [6] - 气象领域装备覆盖"空天地海"，展示低空综合气象探测一体机，集成自动气象站、垂直激光测风雷达、激光云高仪等气象装备的探测功能 [8] 射频前端制造能力 - 公司在先进材料与高端元器件产业深耕布局，提升雷达产品的核心竞争力 [9] - 射频微系统是雷达装备的核心部件，公司展示一系列处于行业领先地位的射频微系统产品，核心组成部分均为自主创新设计 [9] - 通过工程化研发对相控阵架构进行重组，实现"瘦身缩小"，以集成优势广泛应用于陆海空天各领域雷达产品 [9] - 采用开放式研发模式，为客户提供成体系的片上系统产品及解决方案，应用于雷达、通信、电子对抗等行业领域 [11] - 展示多元化产品系列，包括铁氧体材料、LTCC材料、微声器件及磁性元件 [11]

纪要涉及的行业和公司 - **行业**：军工、低空经济、日化用品、护肤品、涂料、氢能源、压缩机、空气动力设备、工业电视、牛牛视频、电源、香精、多元解纷、纺织服装、清膜电容、电池、环氧丙烷、混凝土外加剂、化学制品、纸制与塑料餐饮具、高性能轻量化材料、减速器、汽车轴承、航运、进出口电商 [1][2][3][5] - **公司**：航天南湖、拉芳家化、渝三峡A、尤夫股份、跨境通、锦江航运、王子新材、明日科技、江福服务、但露生活、中欧氟材、襄阳轴承、尤天股份、红墙股份、天利科技、长华化学、长力达、中华环科、于波远洋、红宝丽、尚荣医疗、临特智能、万向钱潮、大前科技、青岛金王 [1][2][3][5][8] 纪要提到的核心观点和论据 - **航天南湖**：核心观点为公司是我国防空预警雷达主要研制生产单位之一，在军工和低空经济领域有发展潜力 ；论据是公司防空预警雷达产品成我国防空预警领域主力装备且覆盖多军种，2025年一季度营收3.58亿元同比增约1200%，归母净利润扭亏为盈，因2024年延期订单完成签署和交付，截至2024年末在手订单14亿，还拓展低空经济领域，部分产品获批量订单 [1][2] - **拉芳家化**：核心观点是公司在日化用品和护肤品领域发展良好且引入AI数智平台 ；论据为公司有多个自主洗护品牌和代理海外护肤品牌，深化全渠道战略，线上打造爆品，2025年聚焦强化品牌心智，携手华为、中国移动合作，拉芳AI数智平台接入DeepSeekIE式上线 [3] - **机构动向**：核心观点是5月15日机构参与度较昨日提升 ；论据是净买卖额超1000万元个股共19只，净买入3只（拉芳家化1.11亿、航天南湖3010万、渝三峡A1265万），净卖出16只（尤夫股份1.45亿、跨境通8248万、锦江航运7950万） [1] - **昨日上榜股表现**：核心观点是昨日机构净买入的9股今日涨跌互现 ；论据是如尤天股份昨日涨10.00%今日涨9.99%，跨境通昨日涨10.00%今日涨2.57%等 [7][8] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 5月15日市场全天震荡调整，创业板指领跌，沪深两市全天成交额1.15万亿，较上个交易日缩量1643亿，个股跌多涨少，超3800只个股下跌，合成生物、食品、ST板块等涨幅居前，软件开发、跨境支付等跌幅居前 [1] - 各公司的主营业务和产品应用领域，如渝三峡A是涂料行业控股企业，主营业务为工业涂料生产与销售；尤夫股份开发的拒海水聚能工业丝产品应用于船舶等领域并通过相关船级社测试认证等 [5]

战略配售限售股上市流通 - 本次上市流通的战略配售股份数量为2,834,199股，占公司总股本的0.84%，限售期为24个月，将于2025年5月19日解禁 [2][3][10] - 限售股股东为中信建投投资有限公司，其承诺严格履行限售期义务，无其他特别承诺 [5][6] - 保荐机构中信建投证券核查确认限售股解禁符合相关法规，信息披露真实完整 [8][9] 公司财务与经营表现 - 2024年营业收入21,781.63万元，同比下滑69.98%，净利润亏损7,823.44万元，同比下滑176.36%，主要因客户采购计划延期及军贸产品交付延迟 [14][26] - 研发投入9,679.07万元，占营收比例达44.44%，同比提升25.10个百分点，反映公司持续强化技术投入 [14][29][33] - 主营业务毛利率18.31%，同比下降14.56个百分点，主要受产品结构变化影响 [17] 行业与业务风险 - 客户集中度高，主要依赖国内军方及军工集团，收入季节性显著，第四季度收入占比高 [16][23] - 产品结构单一，聚焦防空预警雷达，若客户需求下降或技术迭代滞后将影响业绩 [16] - 军工资质延续及国家秘密管理风险突出，需持续符合严格监管要求 [20][21] 核心竞争力与研发进展 - 技术优势显著，拥有56项发明专利（含8项国防专利），研发团队345人占比42.23%，产学研合作紧密 [28][29] - 行业经验深厚，为国家级专精特新"小巨人"企业，承担多项国家级科研项目 [28][30] - 品牌与质量优势突出，产品获国防科技进步奖，通过GJB9001C等多项认证 [30][31] 募集资金使用 - 2024年使用募集资金17,780.52万元，累计使用71,668.65万元，余额96,894.40万元（含现金管理未到期85,000万元） [34][35] - 资金使用合规，专户存储且信息披露与实际一致 [35] 其他重大事项 - 控股股东及管理层持股稳定，未出现质押、冻结或减持 [36] - 保荐机构提示业绩下滑风险，主因国际形势及客户采购延期等外部因素 [37]

光量子雷达是一种利用光子的量子特性（如纠缠、相干性和单光子检测），来实现目标探测和成像的新 兴探测技术。 光量子雷达是基于光子的量子特性，工作时，光子分为两路，一路光子经过目标，另一路光子不通过目 标，但也有目标的信息，通过两光子关联性、符合度检测得到目标的信息。传统雷达系统存在易受干扰 和欺骗的问题，尤其是在复杂的电磁环境中。通过结合量子科技，光量子雷达克服了传统雷达的应用局 限性。 光量子雷达具有超高灵敏度、强抗干扰能力、低可探测性、可连续探测、高探测精度、高分辨率成像等 特点，在低空经济、航空航天、军事、安防、智能交通、气象测绘、环境监测、医疗、资源勘探等领域 具有广阔应用前景。 目前非纠缠态的量子关联雷达、纠缠态光子量子雷达等是主要的量子探测系统。光量子雷达受烟尘雾 霾、障碍物、大气湍流等环境因素的影响较小，在环境监测领域，其可用于二氧化碳通量探测、颗粒物 监测、城市大气污染扩散路径追溯、甲烷浓度分布探测等场景。 2025年工业和信息化部办公厅印发《关于组织开展2025年未来产业创新任务揭榜挂帅工作的通知》，在 量子科技领域，面向双碳战略中的碳排放和碳计量、远距离管网泄漏检测的应用需求，拟部署"碳监测 ...

报告行业投资评级 - 行业评级为强于大市（维持评级），上次评级为强于大市 [1] 报告的核心观点 - 四川省在水文建设领域取得显著进展，今年将分两批完成73部测雨雷达建设任务，增强应对汛期洪水和山洪灾害能力，省政府大力投入体现对防汛减灾工作高度重视和决心 [3] - 四川推进雨水情监测预报“三道防线”建设应用，有助于提高洪水预警准确性，降低洪水灾害损失，保障地区生活稳定和经济生产可持续发展 [4] - 推荐纳睿雷达，其自主研发全极化多功能相控阵雷达技术，低空雷达产品有优势，受益于低空经济政策支持和机场新建/更新需求，中长期增长空间乐观 [5] 根据相关目录分别进行总结 四川省水文建设情况 - “十四五”规划实施以来，四川省累计落实水文建设资金达12亿元，今年将完成73部测雨雷达建设，已在多地启动组网建设 [3] - 预计今年在全省山洪灾害高风险县及部分中风险县建成41部测雨雷达，在中风险县等地区建设30部测雨雷达，同时购置2部移动测雨雷达 [3] - 2024年四川省已建设水文站点537处，水利工程配套新建水文站点3300个，“十四五”以来全省水文（位）站网综合密度整体提高36.5%，今年还将进一步加密布设雨量站并完善水文站网 [4] 纳睿雷达情况 - 自主研发全极化多功能相控阵雷达技术，核心产品包括C波段双极化雷达、Ku波段雷达，低空雷达产品具备高时空分辨率及多目标追踪能力，已在多个空管局及机场开展试验测试与合作推广 [5] - 紧抓空管设备国产化趋势，收购天津希格玛微电子强化芯片级设计能力，实现供应链自主可控，降低核心部件成本 [5]

纪要涉及的行业和公司 - 行业：气象雷达、水利测雨雷达、低空和空管雷达、雷达芯片 - 公司：纳睿雷达、西格玛公司、浙江华胜美达、北京华云集团、敏实达、航天 23 所、中电子 784 所、美国洛克希德马丁公司 [14][22] 纪要提到的核心观点和论据 财务表现 - 2024 年营收 3.45 亿元，同比增长约 60%；利润约 8000 万元，同比增长约 22%；2025 年一季度营收同比增长约 80%，利润同比增长约 400%，增长归因于 2024 年气象和水利测绘业务订单大幅增加 [4] - 2024 年总订单额 8 亿元，2025 年 1 - 4 月新增订单 1.5 亿元，均为省外订单；截至 2025 年一季度末，在手未交付订单总规模约五六亿元，一季度确认收入约 8000 万元 [2][13][20] 市场前景 - 全球气象灾害变化、中国防灾减灾形势严峻，国家重视防灾预警能力建设，气象和水利市场需求大，公司将保持良好态势并进一步增长 [2][5][6] - 全国约需 1000 台相控阵天气雷达、1200 台 S/C 波段补盲雷达，测雨雷达保守估计重点暴雨集中区需 1000 多台，市场空间广阔 [21] - 十四五期间（预计 2026 年左右）S/C 波段雷达将启动市场招标，公司产品研发与国家计划关联，有望取得先机 [22][23] - 测雨雷达可提前防洪预警，全国八大流域需求大，后续市场空间大 [24] 订单情况 - 2024 年气象业务订单从 2 亿多元增至 5 亿多元，同比增长两倍多；水利测雨雷达订单从 2 亿元增至 8 亿元，增幅近四倍；部分订单因客户配套工程落后结转至 2025 年，多数为天气雷达项目 [2][4][7][8] - 2025 年 1 - 4 月新增军品订单累计约 1.5 亿元，一季度新增 1.1 亿元，增长显著 [2][9] - 2025 年订单签订情况与 2024 年基本类似，合同条款和业务模式无根本变化 [10] 毛利率情况 - 水利和气象雷达产品毛利率约 70%，2024 年毛利下滑因产品价格下降和基建项目比重高，剔除基建影响后综合毛利率约 70% - 75%；2025 年一季度产品毛利恢复因确认项目基本不含基建项目 [2][12][19] - 2024 年基建收入约两三千万，毛利率 20% - 30%，拉低整体毛利率 [20] 竞争优势 - 气象雷达领域竞争对手有浙江华胜美达、北京华云集团及其下属敏实达；水利侧雷达领域竞争对手有航天 23 所、中电子 784 所、浙江华胜美达等 [14] - 电科集团旗下院所产品推出时间短、未广泛验证测试，市场认可度低；公司 2020 - 2023 年经水利部三年实验测试，在细分领域市场占有率达 60%，技术、成本、应用、案例及预报准确度方面优势明显 [15][16] 产品销售 - 2024 年销售 79 部雷达，水利和气象各 30 多台，比例约 1:1；省内销售 10 台左右，省外 60 多台，多数营收来自省外 [17] - 低空雷达 2025 年预计在广州、深圳、珠海等区域批量销售；民航方面，2026 年有望实现销售 [26][27] 公司收购 - 收购西格玛公司一是满足下一代相控阵雷达芯片需求，实现自主设计和控制；二是拓展 CDS 细分领域布局，西格玛是华为、科大讯飞等主要供应商 [3][29] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 雷达市场 2024 年订单项目价格比 2023 年有所下降，2025 年一季度中标价格基本持平 [11] - 2025 年 1 - 4 月测雨雷达挂网招标数量已超 2024 年全年 [25] - 全国 S 和 C 波段雷达 2010 - 2015 年布设，“十五”规划开始更新换代，公司 C 波段雷达已测试，S 波段雷达预计 2025 年下半年整机下线，C 波段雷达价值量约 3000 万元，S 波段价值量四五千万元 [22]

财务表现 - 2024年公司收入2.18亿元，同比下降69.98%，归母净利润-7823万元，同比下降176.36%，扣非净利润-8142万元，同比下降205.01%，主要因国内客户采购延期及军贸交付受阻[1][2] - 2025年一季度收入3.58亿元，同比增长1201.58%，归母净利润5660万元，同比增长450.48%，扣非净利润5591万元，同比增长425.41%，因交付产品大幅增加[1][2] - 截至2024年末在手订单约14亿元，2025年关联销售预计3.73亿元（同比+192.39%），关联采购1.56亿元（同比+584.32%）[2] 业务驱动因素 - 2024年业绩下滑主因国内客户采购计划调整导致合同签署延期，以及国际运输条件影响军贸产品交付进度[2] - 2025年业绩反弹源于订单集中交付，新型号产品进入批产阶段[2][3] - 五型重点在研型号中，三项处于状态鉴定阶段，一项工程研制中，一项样机研制中，新品批产将加速业绩释放[3] 技术优势 - 公司背靠北京无线电所，拥有防空预警雷达国际领先技术，掌握相控阵雷达总体设计、软件化雷达等7类核心技术[3] - 技术护城河助力中标多型防空预警雷达研制项目，支撑军贸及低空经济领域拓展[3] 战略布局 - 军贸业务方面推进新型号出口立项，加强国际合作以提升国际市场开拓能力[4] - 低空经济领域布局低空探测系统关键技术攻关，参与地方政府规划论证，推动低空业务发展[4] - 盈利预测显示2025-2027年收入预计达12.34/16.87/21.36亿元，归母净利润1.72/2.17/2.57亿元[4]

航空气象预报现状与挑战 - 航空气象预报准确率是民航运行安全与效率的核心指标 但存在探测数据不足 技术支撑薄弱 人才队伍建设不完善等问题 [1] - 2023年因天气原因导致的航班不正常比例高达60.42% 凸显提升预报准确率的紧迫性 [1] - 航空气象探测设备与布局存在短板 繁忙机场对终端区对流天气监测需求未完全满足 天气雷达布局建设滞后 [1] - 多普勒天气雷达无法同时满足持续高频扫描和三维立体结构刻画 相控阵天气雷达可解决此问题但规模不足 目前仅大兴机场建设一部C波段相控阵雷达 [1] - 探测数据共享机制不完善 民航气象部门与气象局资料共享有限 新型探测资料格式不统一制约数据高效利用 [1] 提升航空气象预报准确率的解决方案 - 需从数据构建 技术能力优化和人才培养三方面入手 [2] - 数据构建方面 需加快航空气象探测系统建设布局 完善雷达布局 加强新型探测设备试点与应用 推动行业间数据共享 [2] - 针对重点机场或终端区特殊天气 应加强综合立体探测系统建设 研究建立繁忙机场相控阵天气雷达配置方案 覆盖主要航路和区域的气象雷达布局 [2] - 技术优化方面 需建立民航预报质量评价规则 加强数值预报系统建设和共享 推动人工智能技术应用 提升危险天气预报能力 [2] - 人才队伍建设方面 需细分预报岗位 增加科研比重 完善培训体系 培养研究型和专家型预报员 [2] 重点推荐公司 - 纳睿雷达自主研发全极化多功能相控阵雷达技术 在空管及机场领域拥有潜力 [3] - 核心产品包括C波段双极化雷达 Ku波段雷达 低空雷达产品具备高时空分辨率及多目标追踪能力 已在多个空管局及机场开展试验测试与合作推广 [3] - 公司紧抓空管设备国产化趋势 收购天津希格玛微电子强化芯片级设计能力 实现供应链自主可控 降低核心部件成本 [3] - 受益于低空经济政策支持 机场新建/更新需求 中长期增长空间乐观 [3]