行业投资评级 - 强于大市（维持） [2] 核心观点 业绩预告情况 - 截至7月20日，120家军工行业上市公司中37家披露2025H1业绩预告，按预告业绩中值，14家正且同比增长，6家正但同比下滑，5家负但同比减亏，12家负且亏损同比扩大 [5][12] - 纳睿雷达等7家公司业绩预告净利润增速中枢超200%，中国长城等3家超100% [6][12] - 国防信息化和船舶行业高景气，相关公司业绩高速增长，如高德红外等国防信息化公司和中船防务等船舶公司 [6][12] 投资建议 - 2025年“建军百年奋斗目标”任务进入下半场，军工行业订单有望迎拐点，新技术、新产品、新市场或蕴含更大弹性 [6][14] - 建议关注航空航天主线和“查漏补缺”新重点，以及新技术、新产品、新市场两条投资主线 [6][14] 行情概览 军工板块表现 - 本周中证军工指数涨2.58%，申万军工指数涨2.26%，上证综指涨0.69%，深证成指涨2.04%，沪深300指数涨1.09%，军工板块在31个申万一级行业中涨幅排第5位 [15] 个股表现 - 本周军工涨幅前十个股为应流股份等，涨幅最高为应流股份（+20.37%） [18] 军工板块及重点标的估值水平 - 截至2025年7月18日，中证军工指数为11808.47，军工板块PE - TTM估值为117.29，PB估值为3.66，历史上83.01%时间PE - TTM估值、65.12%时间PB估值低于当前水平 [20] 数据跟踪 定增数据跟踪 - 烽火电子等多家公司有定向增发情况，如烽火电子2025年6月4日募资8.90亿元等 [24] 股权激励数据跟踪 - 中航重机等军工央企和盟升电子等非军工央企有股权激励情况，如中航重机2023年12月22日授予1072.0万股限制性股票 [26][27] 重点细分领域信息跟踪 - 低空经济领域，亿航智能等3家企业与高校合作培养人才，6所高校开设“低空技术与工程”本科专业 [28][29] - 军贸市场，美国调整军火交付顺序使德国优先获“爱国者”防空系统，将向乌提供价值数十亿美元武器 [30] - 高温合金、钛合金材料领域，7月18日镍价较上周末下跌0.37%，给出海绵钛市场报价区间，7月18日钒现货均价1450元/千克 [31][35][36]

业绩预告情况 - 预计2025年半年度实现营业收入15,489万元左右，同比增加113%左右 [3] - 预计2025年半年度实现归属于母公司所有者的净利润5,655万元左右，同比增加860%左右 [3] - 预计2025年半年度归属于母公司所有者的扣除非经常性损益的净利润5,350万元左右，同比增加459%左右 [3] 上年同期业绩情况 - 2024年半年度实现营业收入7,277.67万元 [5] - 2024年半年度归属于母公司所有者的净利润为588.91万元 [5] - 2024年半年度归属于母公司所有者扣除非经常性损益的净利润为957.12万元 [5] 业绩变化原因 - 凭借产品技术、品牌等优势获得不同领域客户认可 [6] - 新签水利测雨雷达合同金额大幅增长 [6] - 存量订单加速确认落地促使营业收入大幅增长 [6]

业绩预告 - 公司预计2025年上半年归属于母公司所有者的净利润为5655万元左右，同比增长860% [1] - 营业收入同比增长113%，盈利能力显著提升 [1] 业务表现 - 公司凭借产品技术、品牌等优势获得不同领域客户认可 [1] - 新签水利测雨雷达合同金额大幅增长 [1] - 存量订单加速确认落地 [1]

防汛科技应用 - 四川省在主汛期采用水利测雨雷达技术，提前研判山洪泥石流风险，北川县提前转移1155户2636人 [6][7] - 水利测雨雷达可观测近地面层大气中的液态水，精准掌握降雨量级，结合水文模型推算洪水量级与影响范围 [6] - 四川省已在绵阳、雅安、甘孜等地建成水利测雨雷达，预计年内建设71部，消除监测盲区 [7] 水库调度与防洪 - 紫坪铺水库通过预泄腾库预留防洪库容2.2亿立方米，累计拦蓄洪水1.6亿立方米，削峰率达60% [8] - 紫坪铺水库将最大洪峰流量由4156立方米/秒削减至1700立方米/秒，降低岷江干流水位2-3米 [8] - 都江堰工程联合调度走马河流量控制在100立方米/秒以内，为成都市中心城区河道预留行洪空间 [9] 水工程联合调度 - 四川省通过"大水调"机制联合调度紫坪铺、都江堰、武都、亭子口等水库，亭子口水库削峰率达75.8% [10] - 联合调度降低锦江水位1-2米，沿岸城区内涝水深减少0.3-0.5米，成功应对入汛以来最强洪水过程 [9][10] 水库安全监测 - 资阳市雁江区鲤鱼水库采用坝体变形监测、渗压渗流监测等设备实时感知大坝健康状况 [11] - 四川省8000多座水库中98.1%为小型水库，通过安全监测能力提升项目筑起"智慧防线" [12] 山洪灾害防治 - 四川省实施"山洪泥石流易灾区域监测能力提升"项目，在芦山、宝兴、康定部署降雨监测设备 [13] - 通过无人机前置部署"小智轻快"监测设备，捕捉灾害前兆信号，跟踪灾害演进过程 [13] 抗旱水源储备 - 四川省水利工程蓄水超70亿立方米，较去年同期增加2亿多立方米，大中型水库蓄水超40亿立方米 [14] - 20座主要水电水库蓄水量达历史同期最高，完成迎峰度夏前蓄水任务 [14]

纪要涉及的行业和公司 - 行业：气象雷达、水利测雨雷达、低空和空管雷达、雷达芯片 - 公司：纳睿雷达、西格玛公司、浙江华胜美达、北京华云集团、敏实达、航天 23 所、中电子 784 所、美国洛克希德马丁公司 [14][22] 纪要提到的核心观点和论据 财务表现 - 2024 年营收 3.45 亿元，同比增长约 60%；利润约 8000 万元，同比增长约 22%；2025 年一季度营收同比增长约 80%，利润同比增长约 400%，增长归因于 2024 年气象和水利测绘业务订单大幅增加 [4] - 2024 年总订单额 8 亿元，2025 年 1 - 4 月新增订单 1.5 亿元，均为省外订单；截至 2025 年一季度末，在手未交付订单总规模约五六亿元，一季度确认收入约 8000 万元 [2][13][20] 市场前景 - 全球气象灾害变化、中国防灾减灾形势严峻，国家重视防灾预警能力建设，气象和水利市场需求大，公司将保持良好态势并进一步增长 [2][5][6] - 全国约需 1000 台相控阵天气雷达、1200 台 S/C 波段补盲雷达，测雨雷达保守估计重点暴雨集中区需 1000 多台，市场空间广阔 [21] - 十四五期间（预计 2026 年左右）S/C 波段雷达将启动市场招标，公司产品研发与国家计划关联，有望取得先机 [22][23] - 测雨雷达可提前防洪预警，全国八大流域需求大，后续市场空间大 [24] 订单情况 - 2024 年气象业务订单从 2 亿多元增至 5 亿多元，同比增长两倍多；水利测雨雷达订单从 2 亿元增至 8 亿元，增幅近四倍；部分订单因客户配套工程落后结转至 2025 年，多数为天气雷达项目 [2][4][7][8] - 2025 年 1 - 4 月新增军品订单累计约 1.5 亿元，一季度新增 1.1 亿元，增长显著 [2][9] - 2025 年订单签订情况与 2024 年基本类似，合同条款和业务模式无根本变化 [10] 毛利率情况 - 水利和气象雷达产品毛利率约 70%，2024 年毛利下滑因产品价格下降和基建项目比重高，剔除基建影响后综合毛利率约 70% - 75%；2025 年一季度产品毛利恢复因确认项目基本不含基建项目 [2][12][19] - 2024 年基建收入约两三千万，毛利率 20% - 30%，拉低整体毛利率 [20] 竞争优势 - 气象雷达领域竞争对手有浙江华胜美达、北京华云集团及其下属敏实达；水利侧雷达领域竞争对手有航天 23 所、中电子 784 所、浙江华胜美达等 [14] - 电科集团旗下院所产品推出时间短、未广泛验证测试，市场认可度低；公司 2020 - 2023 年经水利部三年实验测试，在细分领域市场占有率达 60%，技术、成本、应用、案例及预报准确度方面优势明显 [15][16] 产品销售 - 2024 年销售 79 部雷达，水利和气象各 30 多台，比例约 1:1；省内销售 10 台左右，省外 60 多台，多数营收来自省外 [17] - 低空雷达 2025 年预计在广州、深圳、珠海等区域批量销售；民航方面，2026 年有望实现销售 [26][27] 公司收购 - 收购西格玛公司一是满足下一代相控阵雷达芯片需求，实现自主设计和控制；二是拓展 CDS 细分领域布局，西格玛是华为、科大讯飞等主要供应商 [3][29] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 雷达市场 2024 年订单项目价格比 2023 年有所下降，2025 年一季度中标价格基本持平 [11] - 2025 年 1 - 4 月测雨雷达挂网招标数量已超 2024 年全年 [25] - 全国 S 和 C 波段雷达 2010 - 2015 年布设，“十五”规划开始更新换代，公司 C 波段雷达已测试，S 波段雷达预计 2025 年下半年整机下线，C 波段雷达价值量约 3000 万元，S 波段价值量四五千万元 [22]