豪车税政策调整核心内容 - 豪车税起征点从130万元（不含增值税）降至90万元（不含增值税），含税开票价格起征点从146.9万元降至101.7万元 [3][4] - 征税范围扩大至所有动力类型（含纯电动、燃料电池等）的乘用车和中轻型商用客车 [3][4] - 新政策从发布到执行仅3天过渡期（7月17日发布，7月20日生效） [5][6] 受影响品牌及车型分析 国际豪华品牌 - **路虎**：揽胜、揽胜运动、卫士高配车型受影响，盛世标轴版预计涨价13万元，加长版涨价15万元 [7][8] - **保时捷**：9大车系中7个车系最高价超101.7万元，911、Panamera中高配及Cayenne、Taycan高配被纳入征税范围 [9][10] - **奔驰**：迈巴赫S 480因优惠力度变化可能重新缴税，S 450L若终端价不降将新增税负 [17][18][19] - **BBA性能车**：宝马M5（146.89万元）、奥迪RS7（146.88万元）等原卡线定价车型需重新调整 [20] 国产高端品牌 - **红旗**：国雅（140万元起）、国耀（136.58万元起）被波及 [15] - **比亚迪仰望**：U8（109.8万元）需调整定价策略以避税 [15][33] - **华为鸿蒙智行**：尊界S800四座行政版（101.8万元）可通过优惠规避税负 [15][32] 市场反应与销量数据 - **紧急交易潮**：政策发布后3天内，北京路虎4S店现车售罄，保时捷准车主抢开票 [6][7][8][10] - **销量结构**：2025年1-5月百万级豪车销量前三为路虎揽胜（6927辆）、保时捷Cayenne（6199辆）、奔驰S级（5228辆） [29][30] - **市场份额**：101.7万元以上市场中奔驰占48%（1.6万辆）、路虎23%（0.85万辆）、保时捷18%（0.68万辆） [29] 厂商应对措施 - **路虎/奔驰补贴政策**：7月20-31日购买指定揽胜/卫士车型可获全额税补，奔驰迈巴赫S级8月31日前享经销商补贴 [22][23][24] - **消费者分化**：部分车主接受税负，另有准车主因10万+新增成本考虑退订（如保时捷911订单） [12][13] 行业趋势影响 - **进口车萎缩**：2024年进口车销量70万辆（同比降12%），2025年1-5月仅18万辆（同比降33%） [34] - **国产高端机遇**：仰望U8、蔚来ET9（78.8万起）、极氪009光辉（78.9万起）等接近百万级市场 [34] - **定价策略调整**：原卡线车型（如奥迪RS Q8 146.89万元）需重新定位，新能源车型需平衡配置与税负 [20][32][33]

Pre-market futures are up to start a fresh trading week, though indexes are currently coming down from where they were earlier in early-morning trading. The Dow is currently +70 points, the S&P 500 is +10, the Nasdaq has gained +25 points thus far and the small-cap Russell 2000 keeps its catch-up trade levels, +13 points at this hour. We remain off highs from the first half of the month, but those also happen to be all-time highs.Q2 Earnings Ahead of the Bell: CLF, DPZU.S.-based steelmaker Cleveland-Cliffs ...

消费者情绪与行业影响 - 美国消费者情绪在7月达到五个月高点 消费者信心指数从6月的60.7升至61.8 [1][3] - 情绪改善主要源于通胀预期降温 短期通胀预期从6月的5%降至4.4% 长期预期降至3.6%创五个月新低 [4] - 消费者对非必需消费品行业支出增加预期升温 该行业将受益于家庭消费增长 [1] 非必需消费品ETF投资机会 - **XLY ETF**：规模最大且最受欢迎 资产规模223亿美元 日均成交量450万股 费用率0.08% 投资组合包含51只证券 重点配置酒店、餐饮休闲、零售及汽车行业 [5] - **VCR ETF**：跟踪MSCI指数 持有296只股票 主要配置综合零售、汽车制造及餐饮行业 费用率0.09% 资产规模60亿美元 [6] - **PEZ ETF**：采用动量策略 持有37只股票 聚焦酒店餐饮休闲、专业零售及娱乐行业 资产规模3060万美元 费用率0.60% [7] - **RTH ETF**：专注零售领域 跟踪25家大型零售企业 资产规模2.441亿美元 费用率0.35% [8] 行业趋势与风险因素 - 尽管情绪改善 消费者仍对商业环境、就业市场及个人收入前景保持谨慎 [5] - 近两个月情绪回升显示消费者对最坏情景的担忧有所缓解 [5]

公司概况 - SoundHound AI是一家专注于语音人工智能和自主语音代理技术的公司 其核心技术包括"语音转语义"和"深度语义理解" 能够实时理解用户意图[3] - 公司在汽车和餐饮行业建立了稳固地位 现代和Stellantis等汽车制造商使用其车载语音助手 快餐连锁店将其技术应用于免下车点餐、电话订餐和自助终端[4] - 2024年以8000万美元收购Amelia后 公司业务扩展至医疗保健、保险和金融服务等面向消费者的行业[5] 技术发展 - 通过收购Amelia获得对话智能技术 将语音识别与对话智能相结合 转型为自主语音代理技术公司[6] - 推出Amelia 7.0平台 该平台能理解意图、进行推理、自然交互并自主完成任务 在中断或重新表述情况下表现优异[7] - 平台可与企业系统(ERP、CRM、银行系统等)集成 执行行业特定任务 如医疗预约安排、金融交易处理等[8][9] 财务表现 - 第一季度收入增长151% 但尚未实现盈利 毛利率承压[10] - GAAP毛利率降至36.5% 调整后毛利率为50.8% 主要受Amelia低利润率遗留合同和摊销成本影响[10] - 目标是将毛利率恢复至70%以上 2023年第四季度曾达到该水平[11] 市场机遇与挑战 - 语音AI和AI代理交叉领域市场潜力巨大 公司市值不足50亿美元 若成为主要参与者有较大增长空间[15] - 面临来自资源更丰富、用户基础更大的大型企业的竞争[12] - 股价从高点下跌超50% 但估值仍不便宜 未来表现取决于执行能力[1][12][13] 战略定位 - 公司定位为高增长潜力标的 适合能承受波动的长期投资者[16] - 成功关键在于执行能力 若成为领先的代理AI公司 当前股价下跌可能成为买入机会[13] - 技术优势并非唯一决定因素 历史案例显示市场地位和商业策略同样重要[14]

纪要涉及的行业或公司 涉及美国经济相关行业，未提及具体公司 纪要提到的核心观点和论据 1. **通胀情况** - 6月通胀加速，核心CPI环比从0.13%升至0.23%，核心PCE预计环比达0.29%，核心商品PCE预计环比0.39%，连续三个月高环比读数 [7][8] - 本周CPI是今年首个有明确关税推动迹象的，家电、家具等重关税类别价格加速上涨 [9] - 预计未来核心商品通胀更强，新车等类别预计夏季开始加速，基线预测2025年关税对核心PCE推动约60bp，目前仅10 - 15bp [11] 2. **消费情况** - 零售销售表现稳健，6月控制组销售环比升0.5%，各品类大多环比增长，餐厅销售反弹 [16] - 预计6月实际消费环比增0.3%，二季度环比折年率增1.6%，过去四个季度平均消费增速2.5%，虽慢于前一年但仍稳健，6月消费增速较4、5月加快 [17] - 虽目前无消费突然疲软迹象，但预计今年晚些时候消费增长将显著放缓，因高价影响实际收入 [18] 3. **就业情况** - 初请失业金人数降至一年前水平以下，续请失业金人数上升表明再就业速度放缓 [16][45] - 预计下周初请失业金人数小幅增至230k，续请失业金人数变化不大 [43][45] 4. **经济增长和政策展望** - 预计三季度和四季度经济增长显著放缓，通胀比就业更偏离目标，美联储今年维持利率不变，2026年降息7次至2.50% - 2.75% [23] - 关税公告增加下行风险，财政政策明年是上行风险，提出需求上行、轻度衰退、供应上行三种情景 [24] 5. **贸易情况** - 美中关税缓和降低贸易长期停滞风险，但当前关税税率仍高，本周中国到美国集装箱船数量和使用容量基本不变 [27] - 预计二季度GDP环比折年率为2.2%，消费估计从1.5%升至1.6%，亚特兰大联储预测从2.6%降至2.4%，纽约联储预测维持1.6% [33] 其他重要但可能被忽略的内容 1. **数据回顾与预览** - 回顾上周多项经济数据，包括零售销售、通胀、就业等数据的预测值、共识值和实际值 [38] - 预览未来一周经济数据，如领先指数、费城联储非制造业活动指数等，对部分数据给出预测 [40][43][49] 2. **经济指标预测** - 给出2023 - 2026年各季度经济指标预测，包括实际GDP、消费、投资、进出口等 [52] - 给出月度通胀预测，包括同比和环比变化及相关指数值 [54] 3. **研究报告相关说明** - 说明摩根士丹利研究报告的编制、发布、使用等相关政策和注意事项，包括利益冲突管理、投资建议适用性等 [56][59][60] - 介绍报告在不同国家和地区的传播主体及监管情况 [66][68]

英伟达CEO黄仁勋中国行核心观点 - 中国AI发展迅猛 全球50%AI人才来自中国 模型层和应用层创新突出 DeepSeek推出全球首个开源推理模型是重大突破 [2][3][9] - 中国市场至关重要 英伟达获批向中国销售H20芯片 即将发布RTX Pro GPU 公司市值超4.1万亿美元创历史新高 [2] - 中国电动车技术领先 小米 比亚迪 理想等车企产品令人印象深刻 车载科技堪称世界最佳 [8] - 华为是强大科技公司 低估中国制造能力是天真无知的表现 [9] - AI下一波浪潮将是机器人技术 中国具备AI技术 机电一体化实力和制造业基础三大独特优势 [11] 英伟达发展历程 - 公司1993年成立 从游戏芯片起家 中国合作伙伴包括腾讯 网易 米哈游等 [4] - 2006年推出CUDA软件平台 将GPU变为通用计算引擎 奠定AI时代基础 [5] - 2016年推出全球首款AI超级计算机DGX 首批客户包括OpenAI [5] - 从Hopper到Blackwell架构 AI计算能力提升100倍 比摩尔定律快1000倍 [5] - 目前全球150万开发者在英伟达平台开发 中国开发者超过30万 [6] 中国AI产业现状 - DeepSeek 阿里巴巴 月之暗面 MiniMax等公司是全球一流AI企业 [6] - 中国AI应用场景快速落地 源于激烈市场竞争和强大教育体系 [3] - 开源模型将成趋势 "哪个模型最实用"比"哪个模型最聪明"更重要 [10] - 计算机科学与软件基础坚实 与AI发展高度契合 [10] 英伟达产品与技术 - H20芯片适合训练大模型 RTX Pro专用于数字孪生和机器人模拟 [7] - CUDA技术开放兼容 支持第三方开发替代方案 [7] - 供应链重启面临挑战 订单和供应量存在不确定性 [7] 行业合作与生态 - 与小米合作紧密 涉及自动驾驶汽车和智能手机等领域 [7] - AI正在驱动腾讯 阿里 字节 百度 美团等中国科技巨头业务发展 [6] - 致力于打造全球AI生态系统计算平台 覆盖医疗健康 能源交通等领域 [6]

美股市场表现 - 美股三大指数集体高开，道指涨0.33%，纳指涨0.18%，标普500指数涨0.22% [1] - 阿斯麦跌超8%，因首席执行官对2026年增长前景态度转变 [1] - 加密货币概念股SharpLink Gaming涨超16% [1] - 中概股方面，小马智行、水滴、新氧涨超1%，金山云、百度跌超5%，贝壳、阿里巴巴、京东、小鹏汽车跌超1% [1] 法国财政政策 - 法国政府计划在国家预算和社会保障预算中节省438亿欧元，用四年时间缓解财政赤字危机 [2] - 节省预算措施包括冻结部分政府支出、削减公务员人数、减少社会福利、缩减公共假期、对高收入者征收临时性税收 [2] 美联储主席候选人 - 特朗普总统的得力经济助手之一、美国国家经济委员会主任凯文·哈塞特将成为明年接替鲍威尔担任美联储主席的早期热门人选 [3] 稳定币监管进展 - 美国国会审议三项关键的加密货币立法，包括《指导与建立美国稳定币国家创新法案》 [4] - 稳定币法案旨在建立首个针对稳定币的联邦监管框架，将鼓励更多人采用稳定币并将其融入传统支付系统 [4] 一鸣食品子公司融资 - 浙江省乡村振兴投资基金有限公司向一鸣食品旗下全资子公司浙江中星畜牧科技有限公司增资4500万元，取得30%股权 [5] - 一鸣食品作为母公司向中星畜牧投入7500万元，为子公司科技研发提供保障 [5] 特斯拉新产品 - 特斯拉纯电动多用途乘用车TSL6500BEVBA0为6座车型，出现在工信部新产品公示清单中 [6] 摩根士丹利业绩 - 摩根士丹利二季度营收237亿美元，同比增长5.8%，超出市场预期8.4亿美元 [7] - 每股收益为2.13美元，较预期高出0.17美元 [7] - 股票交易部门创下历史最佳第二季度业绩，受益于特朗普政策引发的市场波动 [7]

报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 中国人民银行持续下调人民币中间价，或因美元走弱及中美利差收窄，同时放宽资本账户管制，推动人民币国际化 [4][6] - 7月中国企业向海外股东支付约230亿美元股息，构成短期阻力，但8月后季节性逆风将减弱，人民币兑美元下行压力增大 [4][16] - 本月关键政策会议前国内政策刺激预期升温，特朗普与习近平可能会晤，或增加人民币升值动力，对美元兑人民币预测存在下行风险 [4][20] - 股市情绪改善可能影响债券久期表现，卖压可能集中在曲线后端，存在变陡风险，目前做多3年期国债，但对近期大幅久期反弹信心不足 [4][19] 根据相关目录分别进行总结 人民币中间价与资本账户管制 - 中国人民银行持续下调人民币中间价，本周降至年内新低，低于7.15，且相对模型估计有持续升值倾向 [6] - 近期放宽资本账户管制，包括推出支付连接计划、提高合格境内机构投资者海外投资额度、计划将南向债券通年度投资额度翻倍等，以推动人民币国际化 [9][12] 短期阻力与季节性因素 - 7月中国企业向海外股东支付约230亿美元股息，是今年最大月度流出，加上关税噪音和美元反弹，阻碍了即期汇率向中间价收敛 [4][16] - 8月后股息支付压力将缓解，季节性逆风减弱，可能为即期汇率与中间价进一步收敛创造空间 [16] 政策预期与特朗普-习近平会晤 - 本月关键政策会议前，国内政策刺激预期升温，房地产股周四上涨6%，投资者对下周中央城市工作会议寄予厚望，尽管会议能否带来根本性改变存疑，但市场仍可能因传言推动股市上涨，增加人民币升值动力 [19] - 有迹象显示特朗普与习近平可能会晤，美国国务卿与中国外交部长本周会面，可能为峰会前奏，虽不会改变中美长期竞争本质，但至少能缓解紧张局势，增加人民币升值动力 [20] 债券市场表现 - 股市情绪改善可能影响债券久期表现，卖压可能集中在曲线后端，存在变陡风险 [4][19] - 目前做多3年期国债，因稳定的流动性状况应限制前端利率上行压力，但对近期大幅久期反弹信心不足 [4][19] 交易建议 - 目前做多3年期国债（外汇对冲），入场日期为2025年3月7日，入场收益率为1.53%，当前收益率为1.41%，盈利12个基点 [2]

市场概况 - 美国市场在上一季度突然逆转，标普500和纳斯达克综合指数本月均创下历史新高，科技股领涨，比特币等投机资产也出现飙升 [1] - 宏观经济前景仍不明朗，特朗普政府的关税政策导致消费者情绪低于经济繁荣时期的典型水平 [2] - 尽管存在不确定性，市场已进入“展示而非讲述”的反弹阶段，对高关税威胁不予理会，美联储的犹豫也未吓到市场 [5] Target公司分析 - Target Corp (TGT) 第一季度表现糟糕，EPS和营收大幅低于预期，总净销售额同比下降2.8%，可比销售额下降3.8%，股价年内下跌24% [8] - 公司估值接近底部，市盈率(P/E)为11.28，比10年平均低32%，市销率(P/S)为0.44，低于竞争对手沃尔玛 [9] - 数字销售是亮点，可比数字销售增长4.7%，同日送达服务Target Circle 360增长36%，若数字化转型成功，当前估值可能极具吸引力 [9][10] Ford公司分析 - Ford Motor (F) 撤回了2025年全年指引，面临电动车部门问题和关税带来的利润率压力 [11] - 第一季度营收同比下降6%至406.6亿美元，超出预期的359.9亿美元，EPS好于预期，预计15亿美元的EBIT关税影响可能已反映在股价中 [12][13] - 公司商业部门Ford Pro增长稳健，卡车和SUV销售持续增长，但电动车部门仍亏损，市盈率9.46，比10年平均低75%，近期股价上涨14%，股息率超过5% [13][14] MGM Resorts公司分析 - MGM Resorts International (MGM) 受益于澳门消费者情绪改善，MGM中国计划在未来十年增加200张赌桌，产能提升36% [15] - 第一季度EPS为0.69美元，远超预期的0.50美元，营收同比下降2.4%，但BetMGM净营收增长34%，2026年EPS预计增长至2.71美元，高于2024年的2.59美元 [16] - 股价过去一个月上涨16%，过去三个月上涨26%，但仍低于五年平均市盈率19.99 [17] 其他市场观察 - 市场不确定性导致广泛折价可能过度，机构因关税政策大幅下调对个股和市场指数的预期，但白宫多次让步后市场反弹 [4][5] - 投资者在信号冲突时寻找交易价格低于内在价值的股票，以下三家公司的股价近期遭受打击，目前远低于历史水平 [6]

涉及行业或公司 涉及行业包括金融、科技、房地产、建筑、娱乐、体育、医疗、能源、农业、制造业、传媒等；涉及公司众多，如英伟达、CoreWeave、苹果、Shein、特斯拉、AC米兰、乐高、微软、亚马逊、谷歌、阿里巴巴、腾讯等 核心观点和论据 宏观经济与政策 - **全球贸易**：特朗普的贸易战使各国面临选择，美国通过与越南等国达成新协议及发出关税威胁，减少中国在其供应链中的角色，引发全球贸易格局变化。如美国对日本、韩国等国设定贸易谈判期限和关税，对中国商品可能通过第三国转运表示担忧。论据为特朗普发出的一系列信件及各国贸易数据变化[648][650][656] - **美国经济**：特朗普的关税政策起初引发市场恐慌，但目前美国经济暂未陷入衰退，企业囤货、消费者未明显感受到物价上涨、失业率平稳、股市回升。然而，关税最终会影响企业利润和消费者价格，经济增长可能放缓。如企业早期囤货使一季度GDP增长受影响，后期关税成本或转嫁至消费者，消费和就业数据已出现疲软迹象。论据为经济数据和市场表现[670][671][675] - **英国经济**：英国资产价格便宜，债券收益率高、股票估值低，但财政不稳定，面临财政赤字和债务问题，且受特朗普贸易战和养老金制度影响。不过，英国服务出口因劳动力成本低而增长，特别是对美国出口。如英国政府在福利政策上的反复引发债券市场波动，服务出口在过去十年增长约45%。论据为资产价格数据、财政报告和贸易数据[499][515] - **中国经济**：中国面临家庭债务上升问题，占GDP比例从2006年的不到11%升至超60%，部分人违约或逾期，影响消费和经济信心。地方政府财政存在资金挪用和债务问题，尝试零基预算改革。如家庭债务违约人数增加，地方政府养老金和教育资金被挪用。论据为研究机构数据和审计报告[366][367][381] - **日本经济**：日本出现投资热潮，政府改革NISA计划成功，投资者开设新账户增多，资产达到目标。经济发展促使民众因通胀和养老担忧而增加投资，同时股市改革也吸引投资者。如书店设金融指南专区，投资者开设500万个新NISA账户。论据为市场现象和政策数据[687] 行业动态 - **人工智能与科技**：硅谷风投追逐万亿独角兽，大量资金投入AI初创公司，估值高涨，但也面临泡沫风险。如Nvidia市值达4万亿美元，OpenAI估值达3000亿美元。CoreWeave作为AI云服务提供商发展迅速，但面临竞争和与科技巨头关系的挑战。如CoreWeave市场价值自3月上市后增长超300%，但面临来自其他云服务提供商和云巨头的竞争。论据为公司估值和市场表现数据[578][583][597] - **房地产与建筑**：美国建筑行业效率低下，项目延迟和成本超支普遍，生产率下降，原因包括行业碎片化、过度监管和投资不足。不过，行业开始出现整合迹象。如帝国大厦和胡佛大坝的建设速度与如今项目的延迟形成对比，建筑公司生产率自2000年下降8%。论据为行业数据和项目案例[617][618] - **娱乐与体育**：泰国足球联赛成功举办，吸引大量观众，带动旅游和消费，原因是城市间竞争和官方推广。日本大阪世界博览会起初遇冷后受欢迎，吸引众多国家参与和大量游客。如泰国联赛体育场座无虚席，大阪博览会4月至6月接待超1000万游客。论据为市场反馈和活动数据[684][685][346] - **医疗健康**：激素疗法在治疗精神疾病方面有潜力，但因声誉问题未广泛应用。如性激素缺乏可能导致精神疾病，更年期女性和部分男性使用激素替代疗法有改善效果，但存在处方不规范和认知误区。论据为研究成果和临床案例[135][136][729] - **能源与资源**：资源勘探公司Kobold利用新算法和数据降低风险，在非洲发现大型铜矿，强调风险管理和经济模型对勘探的重要性。如Kobold在赞比亚挖掘出数百万吨铜。论据为公司成果和勘探方法[717][718] 国际关系与地缘政治 - **巴以冲突**：以色列与哈马斯的战争持续21个月，停火谈判艰难，双方在加沙战后治理、哈马斯解除武装等问题上存在分歧。哈马斯实力削弱，面临内部和外部压力。如双方在卡塔尔谈判，以色列提出让哈马斯解除武装和流亡其领导人的要求，哈马斯希望以色列提供更多援助和保障停火。论据为谈判进展和双方表态[406][407][409] - **亚美尼亚与阿塞拜疆关系**：两国领导人首次直接会谈，有望实现和平，这将影响地区贸易和能源格局，但俄罗斯试图维持影响力，阿塞拜疆对亚美尼亚提出条件，增加和平进程的不确定性。如亚美尼亚总理访问土耳其，双方外交互动增加。论据为外交动态和地区局势分析[548][549][553] - **欧洲局势**：匈牙利等中欧国家经济面临放缓，受特朗普贸易战、能源价格和德国工业困境影响。乌克兰政治内斗影响局势，总统助手利用战争扩大权力。如匈牙利经济增长预期降至0.8%，乌克兰总统办公室内部权力斗争激烈。论据为经济数据和政治事件[454][465] 其他重要但可能被忽略的内容 - **美国移民政策**：特朗普政府加大移民执法力度，ICE获得更多资金，增加逮捕和驱逐行动，但面临来自庇护州和城市的阻碍，且引发社会争议和对暴力冲突的担忧。如洛杉矶多地进行移民突袭，ICE逮捕人数增加，部分移民无犯罪记录。论据为移民执法行动和社会反馈[223][224][237] - **品牌与营销**：品牌与消费者的关系可分为品牌爱、品牌恨、社区关系、品牌成瘾和品牌友谊等类型，企业应了解品牌与消费者的连接类型以制定营销策略。如乐高通过唤起消费者童年回忆建立情感连接。论据为营销研究和品牌案例[630][633] - **文化与历史**：文学作品和历史事件反映战争中的经济激励因素，如意大利雇佣兵为避免战斗而获利，法国因内部威胁拒绝采用长弓。同时，Superman漫画反映美国外交政策态度的变化。论据为历史故事和漫画情节[770][772][781]