公司概况 - 高盛集团成立于1869年 [1] - 公司是全球第二大投资银行，按营收计算 [1] - 公司在《财富》500强美国最大公司总营收榜单中排名第55位 [1]

核心事件与预期 - 摩根士丹利计划于1月15日盘前公布2025年第四季度及全年业绩，其表现及管理层电话会议备受关注 [1] - 市场预期公司第四季度业绩强劲，主要受稳健的交易和投资银行业务表现推动 [2] - 第四季度营收共识预期为173.2亿美元，同比增长6.8% [2] - 第四季度每股收益共识预期为2.41美元，在过去7天内上调了1.3%，较上年同期实际值增长8.6% [3] 业绩预期与历史表现 - 公司过去四个季度的每股收益均超出市场共识预期，平均超出幅度达24.03% [5] - 具体来看，截至2025年9月、6月、3月和2024年12月的季度，其每股收益分别超出预期34.62%、10.36%、16.59%和34.55% [7] - 根据定量模型分析，公司此次达到盈利预期的可能性较低，因其盈利ESP为-0.97% [16] - 公司目前的Zacks评级为2（买入） [17] 投资银行业务表现驱动因素 - 2025年第四季度全球并购活动从低谷显著回升，主要因企业适应地缘政治和宏观经济变化、买卖双方估值差距缩小、资本成本降低以及对规模和AI整合的关注 [7] - 强劲的交易活动预计推高了公司的咨询费，相关共识预期为8.182亿美元，同比增长5% [8] - 第四季度IPO活动表现突出，受通胀缓和、利率下降及AI热潮推动，全球债券发行量亦保持强劲 [9] - 股票承销费共识预期为4.609亿美元，同比增长1.3%；固定收益承销费共识预期为5.994亿美元，同比大幅增长47.3%；总承销费共识预期为10.6亿美元，同比增长23% [10] - 投资银行总收入共识预期为18.1亿美元，同比增长10.8% [11] 交易业务与净利息收入 - 第四季度交易业务预计表现强劲，得益于客户活动增加和市场波动，影响因素包括美国历史上最长的政府停摆、消费者信心下滑、货币政策宽松以及AI主题主导 [12] - 股票交易收入共识预期为34.4亿美元，同比增长3.5%；固定收益交易收入共识预期为19.5亿美元，同比增长近1% [13] - 美联储在报告季度内两次降息，加之9月的降息，可能对净利息收入造成压力，但稳健的贷款环境和稳定的融资/存款成本提供了支撑 [14] - 净利息收入共识预期为25.3亿美元，同比下降1% [15] - 财富管理部门的净利息收入预计将环比保持相对稳定 [15] 成本、估值与股价表现 - 成本削减作为公司长期盈利策略，在第四季度可能提供的支持有限，因公司持续对业务进行投资，总体成本预计较高 [15] - 第四季度公司股价表现优于Zacks投行行业及其同行高盛，但落后于花旗集团 [18] - 公司股票估值相对较高，其未来12个月市盈率为17.63倍，高于行业平均的15.35倍，也高于花旗的11.56倍和高盛的16.98倍 [21][22] 长期战略与前景 - 公司与三菱日联金融集团的长期合作伙伴关系持续带来益处，2023年通过整合部分日本经纪业务深化了15年的联盟，巩固了其在日本竞争激烈的市场地位 [23] - 公司战略性地降低了对资本市场的依赖，优先扩大财富和资产管理业务，并通过收购Eaton Vance、E*Trade Financial和Shareworks等举措强化这一转型 [24] - 2025年10月，公司宣布协议收购私人股票市场EquityZen，突显了传统金融与私人市场创新的融合趋势 [24] - 多元化的业务组合为公司提供了更稳定的基础和增长潜力，使其能更有效地应对市场波动 [25] - 资本市场背景具有建设性，应能支持业务活动水平的稳步改善，公司业绩轨迹保持向好 [26]

核心观点 - 摩根士丹利预计将公布优秀的季度业绩 主要得益于金融市场活动异常强劲以及财富管理业务的资产聚集表现非凡 [1] - 摩根士丹利第二季度资本市场收入创下纪录 财富管理部门收入实现两位数同比增长 同时成本控制得力 效率比率优于市场预期 [2] 业务表现与财务数据 - **资本市场业务**：第二季度资本市场收入创下纪录 主要受股票资本市场活动和股票交易量推动 [2] - **财富管理业务**：第二季度收入同比增长14% 资金流入增长7% 市场份额保持强劲 [2] - **成本控制**：尽管收入增长强劲 管理层有效控制了费用 效率比率为70.7% 较市场共识预期低130个基点 [2] 市场评价与预期 - 市场评论员预计摩根士丹利和高盛都将报告优秀的业绩数字 并预计两家公司的业绩数字都将上调 [1] - 在金融板块中 摩根士丹利的股票选择为投资组合带来了强劲的相对收益贡献 该股在当季上涨13.6% [2]

高盛2025年第四季度财报前瞻 - 华尔街预计高盛在2025年第四季度营收增长但盈利同比下降 营收预计为145.3亿美元 同比增长4.7% 每股收益预计为11.69美元 同比下降2.2% [1][3] - 财报实际表现与市场预期的对比是影响股价短期走势的关键因素 优于预期可能推动股价上涨 不及预期则可能导致下跌 [1][2] - 过去30天内 市场对高盛的季度共识每股收益预期上调了3.99% 但最准确估计值低于共识预期 导致收益ESP为-0.14% 结合其Zacks排名第3级 难以确定公司能否超出盈利预期 [4][12] 盈利预测模型与历史表现 - Zacks收益ESP模型通过比较最准确估计值与共识估计值来预测盈利意外 正值的ESP结合特定的Zacks排名是盈利超预期的强预测指标 成功率近70% [8][9][10] - 高盛上一季度盈利超出预期 实际每股收益12.25美元 比预期11.11美元高出10.26% 并且在过去四个季度均超过了共识每股收益预期 [13][14] - 尽管历史表现良好 但基于当前负值的收益ESP和排名 高盛此次并非明确的盈利超预期候选标的 [12][17] 同业公司富国银行对比 - 同属投资银行业的富国银行预计2025年第四季度每股收益为1.65美元 同比增长16.2% 营收预计为216亿美元 同比增长6% [18][19] - 富国银行过去30天内共识每股收益预期上调了1.1% 且最准确估计值更高 带来+0.74%的收益ESP 结合其Zacks排名第3级 预示其很可能超出盈利预期 [19][20] - 富国银行在过去四个季度也都超过了共识每股收益预期 [20]

高盛集团期权交易活动分析 - 监测到149笔异常期权交易 其中看涨预期占比36% 看跌预期占比35% [1] - 交易构成包括18笔看跌期权 总金额901,464美元 以及131笔看涨期权 总金额12,314,210美元 [1] - 过去一个月内 大额资金关注的行权价范围在230.0美元至1250.0美元之间 [2][3] 关键期权交易明细 - 观测到的最大单笔交易为看涨期权扫单 行权价1,150美元 到期日2027年1月15日 交易金额606,200美元 该交易被标记为看跌情绪 [6] - 另一笔看涨期权交易 行权价1,010美元 到期日2027年1月15日 交易金额222,300美元 被标记为看涨情绪 [6] - 行权价1,150美元的另一笔看涨期权扫单 交易金额185,900美元 同样被标记为看跌情绪 [6] 公司当前市场状况 - 公司股价当前为956.19美元 日内上涨0.82% 交易量为964,692股 [11] - 相对强弱指数显示股票处于中性区间 既非超买也非超卖 [11] - 下一次财报发布预计在9天后 [11] 分析师观点与目标价 - 近期有2位市场专家给出评级 共识目标价为1,009.5美元 [9] - 投行Keefe, Bruyette & Woods维持“与市场持平”评级 目标价971美元 [12] - 投行巴克莱维持“增持”评级 目标价1,048美元 [12] 公司业务概况 - 高盛集团成立于1869年 是全球领先的投资银行 [7] - 过去20年 公司是全球并购顾问服务收入方面的领先提供商 [7] - 自全球金融危机后 公司拓展了更稳定的费用型业务 截至2024年底 资产与财富管理业务约占拨备后收入的30% [7] - 公司收入来源包括投资银行、全球做市与交易、贷款、资产管理、财富管理以及规模较小且正在缩减的消费信用卡贷款组合 [7]

宏观政策框架的反思与修正 - 主流新凯恩斯理论认为货币政策应进行短期逆周期调节以应对经济偏离 但现实要求对主流框架进行反思和修正[3] - 反思体现在需重视中期波动并进行跨周期调节 其力度可能大于逆周期调节 因驱动力是根本性因素[3] - 宏观政策需财政政策与货币政策协调配合 财政政策本身就是针对中长期的重要调控方式[4] 中期影响因素与需求不足 - 金融周期下行是导致经济面临需求相对供给不足的中周期力量[5] - 规模经济是另一个中周期影响因素 在当下及未来可能使经济需求和供给偏离[5] - 地缘经济问题也是中期影响因素 导致需求相对供给不足[7] 规模经济影响突出的驱动力 - 绿色产业是使规模经济影响比过去更突出的力量之一 绿色制造业具有规模经济效应 需求增加可降低成本并使全社会受益 而化石能源是典型的规模不经济[5] - AI大模型与人工智能经济是另一个突出力量 AI研发处在边际报酬递减阶段 研发成本需不断增加以提升性能 其应用对整体经济效率的提升存在较大不确定性[6] AI对经济增长的潜在影响 - 外推法将AI类比电力与IT革命 推测未来十年AI或能带来0.8-1.3个百分点的年度额外增长[6] - 基于任务的方法估算未来十年AI对全要素生产率增速仅每年增加0.07个百分点[6] - 中金研究院采用“元任务”分析方法 测算到2035年AI引入将为我国带来的GDP额外提升幅度约为9.8% 对应额外年化增长率约为0.8%[6] 政策协同的必要性与方向 - 规模经济和地缘经济等中期影响因素导致需求相对供给不足 要求财政政策和货币政策协同[7] - 提振内需不仅是短期逆周期调节的关键点 更是中期经济可持续增长的需要[7] - 政策协同一方面是通过财政投放外生货币以实现逆周期调节 另一方面是通过财政政策降低收入差距以实现结构性改革 例如改善社会保障体系[7] 地缘经济格局变化 - 过去几年 中国的贸易伙伴越来越从美西方转向“一带一路”[7] - 中国对外直接投资中“一带一路”国家的份额也明显增加[7]

核心观点 - 文章基于动量投资策略 分析摩根士丹利(MS)因其强劲的短期价格表现 优于行业的涨幅 积极的盈利预测修正以及高动量评分 被视为一个有吸引力的近期投资标的 [1][2][3][11] 动量评分与投资评级 - 摩根士丹利目前的Zacks动量风格评分为A [2] - 公司目前的Zacks评级为2(买入) 研究表明评级为1(强力买入)和2(买入)且风格评分为A或B的股票在未来一个月内表现优于市场 [3] 短期价格表现 - 过去一周 公司股价上涨2.76% 同期Zacks金融-投行行业指数上涨1.52% [5] - 过去一个月 公司股价上涨6.81% 同期行业指数上涨6.02% [5] 中长期价格表现 - 过去一个季度 公司股价上涨13.82% [6] - 过去一年 公司股价上涨43.09% 同期标普500指数仅分别上涨3.98%和16.97% [6] 交易量分析 - 过去20天 公司股票的平均交易量为5,144,396股 [7] 盈利预测修正 - 过去两个月内 对本财年盈利预测有4次向上修正 无向下修正 共识预期从9.42美元上调至9.88美元 [9] - 同期 对下一财年的盈利预测有4次向上修正 无向下修正 [9]

金融周期核心理论 - 金融周期是指房价与信贷互相加强而形成的长周期 [1] - 金融周期上行会压低经常项目但推升本币汇率 [1] - 金融周期下行则推升经常项目并抑制本币汇率 [1] 房地产属性与金融周期关系 - 房地产天生具有投资品属性，但金融周期不同阶段，中美数据都显示其投资品属性会相应变化 [1] - 近年来中国楼市的投资属性减弱、消费品属性增强 [1] - 从消费品属性来看，房价收入比以及租金收益率与按揭利率之差对判断金融周期走势的意义上升 [1] 人民币汇率与资产表现 - 金融周期视角下，人民币汇率未明显低估 [1] - 中国股市表现亮眼，叠加美元走弱，人民币汇率阶段性温和回升也有其合理性 [1]

核心观点 - 吉姆·克莱默认为，特朗普政府上台后的放松监管政策对金融业，特别是投资银行业，带来了显著的积极影响，这体现在相关银行股强劲的股价表现上 [1] - 高盛集团是克莱默及其慈善信托基金的重仓股，其股价年内大幅上涨，表现甚至超越了多数“科技七巨头”股票，且增长速度快、风险相对较低 [1][2] 公司表现与业务 - 高盛集团是一家提供投资银行、资产与财富管理以及银行解决方案等金融服务的公司 [2] - 高盛集团股价年内上涨了57%（另一处提及为56%），表现突出 [1][2] - 摩根士丹利股价年内上涨43%，摩根大通股价上涨近35% [1] - 高盛集团的股价表现已超越“科技七巨头”中的大多数，且增长速度可能快于几乎所有科技股 [2] - 与数据中心相关股票被赋予的极高预期相比，市场对金融和消费支出类公司的预期原本非常低，但这类公司持续交出越来越好的预期业绩数字 [2] 行业驱动因素 - 放松监管是投资银行业繁荣的关键驱动因素，当白宫不再阻挠并购或严格审查新IPO时，这些公司能赚取更多利润 [1] - 大量的IPO和并购活动引发了对银行股的疯狂买入 [2] - 金融和消费支出类公司因其风险相对较低而具备吸引力 [2]

核心观点 - 摩根士丹利策略师认为2026年市场前景总体乐观，但指出了三个可能颠覆预期的重大意外因素 [1][2] - 华尔街普遍预期股市将迎来又一个表现强劲的年份，摩根士丹利预计标普500指数在2026年将再上涨13% [2] 2026年潜在市场意外因素 - **意外因素一：无就业的生产率繁荣** 美国经济可能出现“无就业的生产率提升”，即就业市场疲软抑制工资增长和通胀，同时生产率加速增长支撑经济稳定 [3][4][5] - 在此情景下，核心通胀率可能降至2%以下，为美联储降息至宽松区间提供空间，且不会引发投资者对政策导致通胀再加速的担忧 [5][6] - 非农企业员工每小时产出年增长率在第二季度已升至3.3%，高于前一季度1.8%的同比下降 [6] - 投资者预计2026年降息步伐将比美联储官方预测更激进，市场定价显示有72%的可能性利率在年底前下调，而美联储官员仅计划一次降息 [7] - **意外因素二：股债范式再次转变** 2025年股债价格同步上涨，打破了通常的负相关关系，部分原因是市场处于“坏消息即是好消息”的状态，疲弱经济数据引发了对美联储降息的乐观预期 [8]