公司业绩表现 - 2025年前三季度营业收入146.25亿元，同比增长5.02% [1][4] - 2025年前三季度归母净利润2552万元，同比增长103.99%，实现扭亏为盈 [1][4] - 2025年第三季度单季归母净利润5.57亿元，同比增长364.02% [4][6] - 2025年前三季度扣非净利润为-9.42亿元，同比增亏163.43% [5][6] - 2025年第三季度扣非净利润为-0.29亿元，同比环比均大幅减亏 [6] 业绩驱动因素 - 扭亏为盈主要依靠非经常性损益，前三季度金额达9.68亿元 [1][5] - 非经常性损益主要来源：处置储能电站和联营企业LAC收益4.98亿元，金融资产公允价值变动及处置收益3.71亿元，政府补助1.95亿元 [1][5] - 营业收入增长主要得益于产量增加，尽管锂价仍处低位 [5] - 季度营收逐季改善，一、二、三季度营收分别为37.72亿元、46.04亿元、62.49亿元，三季度同比增长44.10% [6] 财务状况与现金流 - 2025年前三季度经营现金流净额为-4.29亿元，同比减少45.35亿元，下降110.45% [1][8] - 截至2025年9月末资产负债率为57.59%，较年初的52.80%上升4.79个百分点 [1][9] - 期末货币资金及定期存款合计约87亿元，有息负债约377亿元，较2024年末增加约53亿元 [9] - 2025年前三季度财务费用10.28亿元，同比接近翻倍，增加约5.01亿元 [1][9] 运营相关指标 - 截至2025年9月末应收账款48.14亿元，同比增长36.57%；存货106.23亿元，同比增长28.59% [8] - 预付款项9.05亿元，同比增长125.69%；应付账款115.63亿元，同比增长64.69% [8] - 合同负债9.50亿元，同比增长261.22%，显示新签订单快速增加 [8] 公司战略与研发 - 研发投入持续，2025年前三季度研发费用7.29亿元，同比增长6.42% [2][10] - 控股子公司赣锋锂电拟引入投资人增资不超过25亿元，以助力锂生态上下游一体化战略布局，并计划未来三年内上市 [10] 二级市场表现 - 近四个月A股股价翻倍，7月1日收盘价33.41元/股，11月3日股价为68.32元/股 [3][10]

公司锂业板块经营策略 - 公司锂业板块相关产品按照市场原则进行销售 [1] - 公司锂业板块相关产品价格随行就市 [1]

公司产品定价策略 - 公司锂业板块相关产品按照市场原则销售 [2] - 公司碳酸锂产品价格随行就市 [2] 行业价格动态 - 近期锂价突破每吨8万元 [2]

公司业绩与展望 - 赣锋锂业第三季度业绩表现稳健 [1] - 2025年第四季度业绩前景乐观 [1] - 上游整合深化及电池业务积极贡献推动业绩前景 [1] 投资评级与目标价 - 里昂重申赣锋锂业跑赢大市评级 [1] - H股目标价由35港元上调至58港元 [1] - A股目标价由45元人民币上调至80元人民币 [1] 财务预测与估值调整 - 略微下调2025/2026财年净利润预测 [1] - 将2027财年基于市盈率的估值倍数从15倍上调至25倍 [1] - 估值倍数高于同业以反映公司在锂化学品与电池业务的独特布局优势 [1] - A股与H股溢价从40%上调至50% [1]

公司业绩与展望 - 赣锋锂业第三季度业绩表现稳健 [1] - 2025年第四季度业绩前景乐观，主要驱动力为上游整合深化及电池业务的积极贡献 [1] - 里昂将公司H股目标价从35港元上调至58港元，A股目标价从45元人民币上调至80元人民币 [1] - 里昂重申对公司的跑赢大市评级 [1] 财务预测与估值调整 - 基于最新财务数据，里昂略微下调了公司2025财年和2026财年的净利润预测 [1] - 里昂将公司2027财年的估值市盈率倍数从15倍上调至25倍，该倍数高于同业水平 [1] - 估值倍数上调旨在反映公司在锂化学品与电池业务的独特布局优势 [1] - 里昂将A股相对于H股的溢价从40%上调至50% [1]

公司业绩与展望 - 赣锋锂业第三季业绩稳健 [1] - 随着上游整合深化及电池业务积极贡献 第四季度业绩前景依然乐观 [1] 财务预测与估值调整 - 略微下调公司2025/2026财年净利润预测 [1] - 将2027财年基于市盈率的估值倍数从15倍上调至25倍 高于同业 [1] - 将A股与H股溢价从40%上调至50% [1] 投资评级与目标价 - 将H股目标价由35港元上调至58港元 [1] - 将A股目标价由45元上调至80元 [1] - 重申"跑赢大市"评级 [1] 公司业务优势 - 估值倍数上调反映公司在锂化学品与电池业务的独特布局优势 [1]

公司财务表现 - 2025年第三季度公司实现营收25.65亿元，同比下降29.66% [2] - 2025年第三季度归属于上市公司股东的净利润为9548.55万元，同比增长119.26% [2] - 2025年前三季度公司营收73.97亿元，同比下降26.50%，净利润1.8亿元，同比增长103.16%，同比扭亏为盈 [2] - 第三季度营收下降主要系锂产品的销量及销售均价较上年同期下降所致 [2] 行业整体状况 - 锂业龙头在2024年遭遇业绩下滑，天齐锂业遭遇上市以来最大亏损，赣锋锂业出现上市以来首次年度亏损 [2] - 锂业龙头业绩自今年以来均呈现修复迹象 [2] 锂产品价格动态 - 2025年第三季度碳酸锂和氢氧化锂均价分别为7.3万元每吨和6.9万元每吨，环比分别提升11.9%和6.0% [2] - 10月29日电池级碳酸锂均价报81900元/吨，碳酸锂期货主力合约价格报收于82900元每吨，近5个交易日连续上涨 [3] - 碳酸锂价格强势反弹与宏观政策释放积极信号、锂盐价格阶段性超跌反弹以及供应端扰动频发有关 [2][3] 市场供需环境 - 新能源汽车与储能两大主力市场双重发力推动碳酸锂需求 [3] - 当前库存去化加快、需求增长超预期，碳酸锂短期供需格局向好 [3] - 长期来看，需求及供应端仍存在不确定因素 [3]

公司三季度财务表现 - 第三季度营业收入26.24亿元，同比增长31.97% [1] - 第三季度归属于上市公司股东的净利润1.98亿元，同比增长278.06% [1] - 前三季度营业收入60.47亿元，同比增长2.07%，归属于上市公司股东的净利润3.34亿元，同比增长116.02% [1] 锂业务经营状况 - 第三季度锂盐产品销量大幅增长并创下单季度销量新高 [1] - 优质头部客户订单稳定增长，积极拓展国内外新客户，客户结构持续优化 [1] - 津巴布韦卡玛蒂维锂矿所产出的锂精矿批量用于生产，带动锂矿自给率提升，对成本端产生积极影响 [1] - 第四季度锂盐在手订单充足 [1] 民爆业务经营状况 - 持续拓展民爆产品销售渠道和终端客户，积极跟进爆破及矿山服务项目需求 [2] - 前三季度爆破矿业务收入同比增长，民爆产品出口有较大增长 [2] - 民爆业务整体盈利稳定，为公司提供良好业绩支撑 [2] 新产品研发进展 - 高度重视固态电池行业发展，持续推进固态电池关键原材料的研发和产业化工作 [2] - 在固态电介质核心原材料硫化锂的合成工艺与量产技术上取得重要进展，成功开发出气固法合成硫化锂新工艺 [2] - 实验室制备的硫化锂产品关键指标达到行业领先水平，将力争年内开始客户送样工作 [2] - 联合关键设备厂家进行硫化锂规模化生产中试线搭建的论证，预计将于2026年开展硫化锂中试线建设 [2]

宏观经济组：美联储议息会议 - 美联储于10月30日决定将联邦基金利率区间下调25个基点至3.75%-4%，符合市场预期，这是自9月重启降息周期以来的第二次降息，投票结果为10票赞成、2票反对，内部政策分歧加大[2] - 本次声明与9月相比有三点主要变化：贴现利率同步下调至4.00%；宣布自2025年12月1日起结束资产负债表缩减，到期美国国债将全部再投资，MBS本金偿还将全部用于再投资于短期国债；重提经济正以“温和速度扩张”但前景不确定性高；就业方面的下行风险已上升[3] - 美联储主席鲍威尔强调，12月是否再次降息“远非已成定局”，经济数据缺失可能成为暂停降息的理由，剔除关税影响后的核心PCE通胀可能为2.3%–2.4%，非关税通胀已接近2%目标，劳动力市场仅呈“逐步降温”[4] - 市场反应方面，10年期美债收益率上涨超9个基点至4.068%，2年期美债收益率上涨超10个基点至3.602%，道指跌0.57%，标普500指数持平，纳指涨0.55%，现货黄金短线下跌44美元跌破3950美元/盎司，美元指数涨超0.5%至99.1上方[5] 产业综合组：科技与医药行业动态 - 美股AI应用龙头公司微软、Meta和谷歌最新财报显示收入均呈现较快增长，资本支出特别是AI相关支出继续超预期，微软第一财季营收776.7亿美元同比增长18%超预期，Meta第三季度营收512.4亿美元同比增长26%超预期，全年资本支出预计700亿至720亿美元超预期，Alphabet第三季度营收1023.5亿美元同比增长16%超预期，全年资本支出预计910亿至930亿美元超预期[8] - 第十一批医药国采开标后，据不完全统计超过60个产品降幅超过90%，最高降幅超过98%，未体现明显“反内卷”效果，京津冀联盟集采涉及250个产品，将是2025年最大的一批集采，这些信息预计将继续压制医药行业盈利的改善和复苏[9] 先进制造组：锂业与能源政策 - 赣锋锂业三季度财报显示营业收入62.49亿元同比增长44.10%，归母净利润5.57亿元同比大幅增长364.02%，主要源于金融资产公允价值变动收益贡献约5.89亿元，但扣非净利润为-2913万元，1-9月经营性现金流净额为-4.29亿元，公司短期盈利与股价节奏取决于锂价止跌回温及经营性现金流修复[11] - 《中共中央关于制定国民经济和社会发展第十五个五年规划的建议》全文发布，将“加快建设新型能源体系、构建新型电力系统、大力发展新型储能”等写入要点，政策重心从扩规模转向“提质量、补短板、优化机制”，对电化学储能、抽水储能构成强利好，对风光发电、水利、核能发电构成中等利好，但未将新能源汽车列为“未来产业”[12] 消费组：公司业绩表现 - 东港股份2025年前三季度营业收入8.67亿元同比增长11.78%，归母净利润1.23亿元同比增长53.48%，Q3单季度营业收入2.86亿元同比增长45.80%，归母净利润0.45亿元同比大幅增长373.51%，毛利率和净利率分别达到34.9%和15.6%，同比分别提升+3.6pct和+10.8pct，业绩增长主要驱动力来自智能卡业务的快速增长[14] - 若羽臣2025年前三季度营业收入21.38亿元同比增长85.30%，归母净利润1.05亿元同比增长81.57%，Q3单季度营业收入8.19亿元同比增长123.4%，归母净利润0.33亿元同比增长73.2%，自有品牌业务收入达4.51亿元同比猛增344.5%占总营收比重55.1%，核心品牌斐萃在Q3收入达2.03亿元环比Q2增长超98.8%[15] - 巨人网络2025年前三季度营业收入33.68亿元同比增长51.84%，归母净利润14.17亿元同比增长32.31%，Q3单季度营业收入17.06亿元同比增长115.63%，归母净利润6.40亿元同比增长81.19%，业绩增长主要由爆款新品《超自然行动组》驱动，该游戏Q3预计累计流水近15亿元，公司期末合同负债大幅增长至13.33亿元，较二季度末环比增加4.44亿元[16] - 吉比特2025年前三季度营业收入44.86亿元同比增长59.17%，归母净利润12.14亿元同比增长84.66%，Q3单季度营业收入19.68亿元同比增长129.19%环比提升42.37%，归母净利润5.69亿元同比增幅高达307.70%，业绩高增长主要得益于2025年上线的多款新游戏，公司尚未摊销的充值及道具余额高达6.35亿元，为未来业绩提供保障[17]

行业投资评级 未提及 核心观点 近期期货盘面反弹受库存持续去化、仓单提前注销、前期停产矿山复产不及预期以及消费支撑较强影响；目前消费旺季有一定支撑，短期供需格局较好，库存持续去化，盘面有一定支撑，预计8万元/吨上游套保意愿将增强；后续需关注消费与库存拐点，若消费转弱，矿端复产，库存或从去库转为累库，届时盘面或回落 [4] 市场分析 - 2025年10月29日，碳酸锂主力合约2601开于82240元/吨，收于82900元/吨，收盘价较昨日结算价变化0.80%；成交量为659421手，持仓量为506882手，前一交易日持仓量488803手；基差为-2390元/吨；当日碳酸锂仓单27525手，较上个交易日变化190手 [1] - 电池级碳酸锂报价77500 - 80800元/吨，较前一交易日变化650元/吨，工业级碳酸锂报价76400 - 77500元/吨，较前一交易日变化650元/吨；6%锂精矿价格955美元/吨，较前一日无变化 [1] - 价格上行锂盐厂惜货情绪渐浓，市场成交情况平淡；锂盐厂整体开工率保持高位运行，锂辉石端与盐湖端开工率均维持在60%以上，预计10月碳酸锂总产量将继续攀升，有望突破历史新高 [1] - 需求侧表现更为强劲，新能源汽车市场在商用与乘用领域同步快速增长，加上储能市场呈现供需两旺格局，持续拉动锂电材料需求 [1] 企业业绩 雅化集团 - 2025年第三季度营业收入26.24亿元，同比增长31.97%；净利润1.98亿元，同比增长278.06% [2] - 2025年前三季度营业收入60.47亿元，同比增长2.07%；净利润3.34亿元，同比增长116.02%；基本每股收益0.2898元 [2] - 2025年上半年锂行业供大于求及关税事件扰动，锂盐价格下行，公司锂业务盈利受较大影响；第三季度锂盐价格回升，公司调整市场策略，部分客户终端产品市场反馈良好，带动锂盐产品销量大幅增长并创下单季度销量新高；第四季度锂盐在手订单充足 [2] 天齐锂业 - 2025年第三季度营收为25.65亿元，同比下降29.66%；净利润为9548.55万元，同比扭亏为盈 [3] - 2025年前三季度营收为73.97亿元，同比下降26.50%；净利润为1.80亿元，同比扭亏为盈 [3] - 业绩变动原因系控股子公司Talison锂精矿定价机制与锂化工产品销售定价的时间周期错配影响大幅减弱；联营公司SQM业绩预期大幅增长，带动投资收益同比上升；澳元走强带来汇兑收益增加 [3] 策略 - 单边：短期区间操作，观察库存与消费拐点，择机逢高卖出套保 [4] - 跨期：无 [5] - 跨品种：无 [5] - 期现：无 [5] - 期权：无 [5]