充电基础设施发展现状 - 济南市新能源汽车保有量超过40万辆，公共充电桩数量达到2.01万台，车桩比持续优化[2] - 国网济南供电公司构建了“城市面状、公路线状、乡村点状”充电服务网络，在城市核心区建成“5分钟充电服务圈”，在乡镇实现公共充电站全覆盖[2] - 济南起步区车网互动充换电示范站自2024年8月投运以来，日均充电量接近1万千瓦时[1] 充电技术应用与服务提升 - 示范站融合光伏、储能、V2G双向充放电等技术，配备传统直流快充桩、全液冷超充桩、V2G充电桩、导轨式移动充电桩等多种设施[1] - 充电服务便捷性高，车主体验显示“一杯咖啡还没喝完，电量已经从30%充到了80%”[1] - 为保障春运高峰，充电设施巡检维护力度从“每三天一巡”加密为“每日一巡”[1] - 在居民小区推行“免物业证明”办电，提升服务便利性[2] 车网互动（V2G）与市场机制 - 济南市在2025年推出了基于电力现货市场的车网互动价格政策及居民充电桩放电价格政策，为电动汽车参与电网调节提供了市场化路径[2] - 电动汽车可在用电高峰时段向电网反向送电，帮助电网平稳运行，并从中获得收益[2] - 济南起步区示范站已参与3次省级规模化车网互动，累计放电量达40万千瓦时，验证了其参与电网调峰的潜力[2] - 国网智慧车联网平台数据显示，济南市国网自营充电站年充电量突破2亿千瓦时[2]

文章核心观点 - 美国电力系统面临结构性缺电问题，其核心驱动力是数据中心建设的资本开支预期持续增强，这已转化为燃气轮机、电力设备、储能等领域的长期投资机会 [1] 美国缺电的核心原因 - **数据中心需求激增**：数据中心资本开支预期持续增强，是缺电的核心原因 Grid Strategies将2025-2030年美国夏季峰值负荷增长预测上调至166GW，其中55%（约90GW）由数据中心驱动 [1][23] - **三重错配问题**：存在资本开支预期与实际需求、实际需求与基建能力之间的错配，且数据中心实际规划量（245GW）远高于机构负荷增长预测（33-109GW） [1][25] - **电源结构制约**：美国电源以天然气为主（截至2025年底装机577GW，占比42%），但2026-2030年仅气电有新增装机，煤电将迎来退役潮（2026-2030年计划退役7/8/13/4/1GW），稳定电源供给增长不足 [1][30][34][37] - **电网基建滞后**：电网拥堵成本已攀升至每年100亿美元以上，输电线路建设严重滞后，2024年仅新建888英里高压线路，远低于满足需求所需的每年5000英里 [39] 负荷增长的区域特征 - **增长高度集中**：2025-2030年美国电力峰值负荷预计增长的166GW中，约四分之三集中在ERCOT、PJM、SPP、MISO四个输电区域 [54] - **两大核心区域**：PJM和ERCOT是数据中心主要建设区，也是负荷增长核心区，2025-2030年峰值负荷预计分别增长29.7GW和53.2GW [2][54] - **区域驱动因素**：ERCOT负荷增长由数据中心、工业发展和油气生产驱动；PJM负荷增长主要由弗吉尼亚州北部、俄亥俄州、宾夕法尼亚州的数据中心驱动 [62] PJM区域电力格局 - **负荷预测大幅上调**：数据中心需求激增推动PJM夏季峰值负荷预测，预计将从2026年的156GW增长至2036年的222GW，增幅达66GW [2][66][68] - **容量电价飙升**：因备用裕度跌破20%安全值（从2024/25年度的21.7%降至2025/26年度的18.6%），PJM容量拍卖价格从2024/25年度的28.92美元/兆瓦天飙升至2025/26年度的269.92美元/兆瓦天，容量总成本从22亿美元增至147亿美元 [2][6][70][72] - **加快电源建设**：为应对缺电，PJM正加快电源审批，截至2025年6月已有46GW发电项目签署并网协议，并有11.8GW以气电为主的项目进入快速审批通道 [2][6] ERCOT区域电力格局 - **成为数据中心首选**：凭借丰富的天然气资源、更低的电价和更快的并网审批速度，ERCOT成为新规划数据中心的首要选址 [2][7] - **互联申请量巨大**：截至2025年11月8日，ERCOT已收到226GW大型负载互联申请，其中数据中心占164GW（73%） [2][7] - **可靠性面临挑战**：数据中心建设推动其夏季峰值负荷从2025年的87GW增长至2030年的138GW，预计电力系统可靠性将在2028年转向不足 [2][7] - **大力建设调节电源**：为增强系统可靠性，ERCOT正加快储能和气电建设，截至2025年底有441GW发电项目处于互联申请队列中，包括175GW储能和54GW气电 [2][7] 缺电程度测算与调节电源作用 - **负荷缺口测算**：基于不同数据中心建设节奏（5年建90GW、10年建245GW、8年建245GW、5年建245GW）进行测算，若不考虑调节性电源，2030年美国负荷缺口将分别达到2GW、35GW、65GW和157GW [1][49] - **调节电源的关键作用**：测算表明，若考虑储能和SOFC等调节性电源，在上述四种情形下，2030年均不会出现负荷缺口 [1][49] 梳理的投资机会 - **燃气轮机**：市场高景气下，海外头部企业产能存在瓶颈，中国企业如东方电气、上海电气有望持续提升市场份额 [3][8][13] - **电力设备**： - **变压器**：美国电网基建需求增长，变压器环节存在供给瓶颈，相关公司如金盘科技、思源电气、伊戈尔将受益 [3][8][13] - **AI电源架构**：HVDC、SST方案随AI数据中心电源架构升级持续放量，相关公司如盛弘股份、四方股份、麦格米特、禾望电气值得关注 [3][8][13] - **储能**：作为短期内有效增强电力系统可靠性的关键，储能需求明确，阳光电源、阿特斯等公司将充分受益 [3][8][13]

文章核心观点 - 美国电力短缺的结构性问题正转化为长期且确定性强的投资机会 燃气轮机、电力设备及储能是主要受益方向 [1] 美国缺电成因分析 - 核心原因是数据中心资本开支预期持续增强 导致电力需求预测大幅上调 Grid Strategies对美国2025-2030年夏季峰值负荷增长的预测已从2024年的64GW大幅上调至2025年的166GW [2] - 数据中心资本开支预期与实际需求之间存在错配 实际需求与基建能力之间也存在错配 这使得数据中心实际落地节奏具有不确定性 [2] 电力供需缺口与调节方案 - 美国未来新增电源装机以气电为主 EIA预计在当前项目规划下2026-2030年将分别新增气电装机7GW、7GW、16GW、8GW、7GW 而其余稳定电源基本无新增 同时煤电机组将面临较大退役压力 [3] - 截至2025年10月中旬 自2023年1月起的美国数据中心储备项目规划容量已达到245GW [3] - 若不考虑调节性电源 在不同数据中心建设节奏下 2030年负荷缺口分别为2GW、35GW、65GW、157GW 若考虑调节性电源 则以上情形均能满足负荷需求 [3] - 储能、SOFC等调节电源能有效弥补负荷缺口 [3] 负荷增长的区域特征 - 未来美国电力峰值负荷增长主要集中在ERCOT、PJM等输电区域 核心推动因素是数据中心 [4] - 截至2026年1月 PJM的弗吉尼亚州计划中的数据中心容量为34.19GW ERCOT的得克萨斯州为26.60GW [4] PJM区域情况 - 数据中心需求激增推动PJM夏季峰值负荷将从2026年的156GW增长至2036年的222GW [4] - PJM电力备用裕度在2025/2026年度下降至18.6% 跌破20%的安全值 导致其容量电价从2024/2025年度的28.92美元/兆瓦天飙升至2025/2026年度的269.92美元/兆瓦天 [4] - 截至2025年6月 PJM已有46GW发电项目签署并网协议 并有11.8GW以气电为主的项目进入快速审批通道 [4] ERCOT区域情况 - 截至2025年11月8日 ERCOT已收到226GW大型负载互联申请 其中包括数据中心164GW [5] - 这将推动其夏季峰值负荷从2025年的87GW增长至2030年的138GW ERCOT预测其电力系统可靠性将在2028年转向不足 [5] - 截至2025年底 ERCOT共有441GW发电项目处于电力互联申请队列中 其中包括175GW储能和54GW气电 [5] 受益方向与相关公司 燃气轮机 - 市场高景气背景下海外燃气轮机头部企业产能存在瓶颈 看好中国企业持续提升份额 [1] - 建议关注东方电气、上海电气 [1] 电力设备 - 美国电网基建需求增长 看好存在供给瓶颈的变压器环节 [1] - 建议关注金盘科技、思源电气、伊戈尔 [1] - AI电源架构升级能有效提升电源效率 看好HVDC、SST方案持续放量 [1] - 建议关注盛弘股份、四方股份、麦格米特、禾望电气 [1] 储能 - 短期内能有效增强电力系统可靠性 [1] - 建议关注阳光电源、阿特斯 [1]

业绩经营情况 - 2026年1月发布2025年度业绩预告 预计归母净利润为1.82亿~2.59亿元 若调整递延所得税资产处置影响 归母净利润预计达5.04亿~5.81亿元 [1] - 第四季度单季净利润预计为3.16亿~3.93亿元 同比增长138%~195% 环比增长233%~314% 连续两个季度高速增长 显示出经营拐点迹象 [1] 火电业务进展 - 2025年9月 乌拉盖一号1000MW高效超超临界燃煤发电机组投产 随后乌拉盖二号1000MW机组也投运 使火电装机规模提升74% [2] - 白音华2×660MW项目已转入安装调试阶段 整体进度过半 这些项目服务于“蒙电送苏”战略 [2] - 江苏省用电需求增长 2025年前11月全社会用电量同比增长5.2% [2] 新能源业务进展 - 2025年 公司多个光伏、储能项目建成投产 [3] - 截至当前在役新能源项目装机容量达647.8兆瓦 在建项目容量477.5兆瓦 [3] - 前三季度新能源发电量、售电量及利润同比大幅增长 成为新增长点 [3]

报告投资评级 - 维持“买入”评级 [1] 报告核心观点 - 公司2025年收入预计同比增长，但利润受原材料价格上涨及海外产能折旧摊销等因素影响，出现下滑 [8] - 公司“机器人+汽车+液冷”三大业务协同发展，平台型优势显著，热管理业务获得新订单及国际定点，人形机器人布局为未来提供持续动力 [1][8] - 公司拟发行H股并在香港上市，以加速国际化战略和海外产能布局 [8] 2025年经营业绩预告分析 - **整体业绩**：2025年预计实现营收287.50~303.50亿元，同比增长8.08%~14.10%；预计归母净利润26.00~29.00亿元，同比下降3.35%~13.35% [8] - **第四季度表现**：25Q4预计实现营收78.22~94.22亿元，同比增长7.91%~29.99%；预计归母净利润6.33~9.33亿元，同比下降17.36%至增长21.77% [8] - **业绩驱动与压力**：收入增长受益于Tier 0.5合作模式和九大系列产品布局；利润下滑主要受原材料价格上行和海外产能折旧摊销影响 [8] 下游客户表现 - **美国A客户**：25Q4销量41.82万辆，同比-15.61%，环比-15.87% [8] - **吉利汽车**：25Q4销量85.44万辆，同比+24.39%，环比+12.27% [8] - **比亚迪**：25Q4销量134.23万辆，同比-11.94%，环比+20.47% [8] - **赛力斯新能源**：25Q4销量15.42万辆，同比+59.85%，环比+24.39% [8] - **理想汽车**：25Q4销量10.92万辆，同比-31.19%，环比+17.15% [8] 业务进展与战略 - **热管理业务**：2025年上半年获得首批15亿元订单，覆盖液冷、储能、机器人等行业；液冷产品已与华为、A客户、NVIDIA、META等企业对接 [8] - **国际新定点**：2025年上半年先后获得宝马X1全球车型及N-Car全球新能源平台的产品定点 [8] - **资本运作**：公司于2025年12月公告，正筹划发行H股并在香港联交所上市，以推进国际化战略和完善海外产能 [8] 财务预测与估值 - **收入预测**：预计2025E/2026E/2027E营业总收入分别为299.39亿元、351.23亿元、421.48亿元，同比增长12.55%、17.32%、20.00% [1][9] - **利润预测**：预计2025E/2026E/2027E归母净利润分别为28.13亿元、34.05亿元、43.37亿元，同比变化-6.25%、+21.04%、+27.37% [1][8][9] - **每股收益**：预计2025E/2026E/2027E EPS分别为1.62元、1.96元、2.50元 [1][9] - **估值水平**：当前股价对应2025E-2027E市盈率（P/E）分别为44.48倍、36.75倍、28.85倍 [1][8][9] - **盈利能力指标**：预计2025E/2026E/2027E毛利率分别为19.23%、19.38%、20.00%；归母净利率分别为9.40%、9.69%、10.29% [9] 市场与基础数据 - **股价与市值**：收盘价72.01元，总市值1251.42亿元 [6] - **估值比率**：市净率（P/B）为5.38倍 [6] - **财务基础**：最新每股净资产13.39元，资产负债率44.05%，总股本17.38亿股 [7]

公司荣誉与全球认可 - 远景科技集团董事长张雷获颁英国能源学会2026年度主席奖 成为该奖项创立以来的首位企业家获奖者[1] - 主席奖是能源学会授予个人的最高荣誉 每年仅颁发给一位获奖者 堪称全球能源领域的殿堂级殊荣[1] - 该奖项旨在表彰改变全球能源格局的关键人物 2025年获奖者为美国前国务卿约翰·克里[1] 行业领导力与贡献 - 张雷凭借卓著的远见与领导力 已成为全球能源领域的领军人物[3] - 在其带领下 公司通过构建全球领先的AI电力系统 为全球能源转型提供了可复制、可规模化的解决方案[3] - 公司为应对全球气候挑战、构建人类可持续发展的未来做出了卓越贡献[3] 技术解决方案与创新实践 - 公司主导了多项全球最具创新性的可再生能源系统创新 涵盖智能风机和储能、AI电力系统、全球领先的绿色氢能技术 以及零碳产业园等开创性实践[5] - 公司以“为人类可持续未来解决挑战”为使命 持续推动亚洲、欧洲、中东及美洲等多个经济体的深度脱碳进程[5] - 中国以规模化创新推动全球风光储成本下降了90% 已经让可再生能源成为最有竞争力的普惠能源[3] 技术应用与跨界展示 - 公司在伦敦国际能源周期间展示了其旗下的电动方程式（FE）赛车 受到国际媒体和与会来宾的广泛关注[5] - FE作为新能源技术的“炼金炉” 在其创立的12年间见证了大量新能源技术的发展和应用[5] - 从赛道淬炼出的如高功率超充、能量回收、电池和AI等新能源技术正逐步在民用电动车上普及[7] 赛事成就与科技实力 - 远景车队是FE第九赛季年度世界冠军车队 彰显了远景科技集团在能源科技创新领域所具备的冠军级认知与科技领导力[7] - 公司从引领全球可再生能源系统创新 到突破赛道上的毫秒级技术 展示了全面的技术实力[7] - 中国新能源技术正在为人类构筑起一个永续、智能、普惠的能源系统 推动文明走向新繁荣[7]

奖项与荣誉 - 远景科技集团董事长张雷荣获英国能源学会2026年度主席奖 该奖项是学会授予个人的最高荣誉 每年仅颁发给一位获奖者 张雷是首位企业家获奖者[1][2] - 奖项旨在表彰改变全球能源格局的关键人物 2025年获奖者为美国前国务卿约翰·克里 以肯定其对《巴黎协定》的贡献[2] 获奖原因与行业贡献 - 张雷凭借卓著的远见与领导力 成为全球能源领域的领军人物[5] - 在其带领下 远景通过构建全球领先的AI电力系统 为全球能源转型提供了可复制、可规模化的解决方案[5] - 远景主导了多项全球最具创新性的可再生能源系统创新 涵盖智能风机和储能、AI电力系统、全球领先的绿色氢能技术以及零碳产业园等开创性实践[8] - 公司持续推动亚洲、欧洲、中东及美洲等多个经济体的深度脱碳进程[8] 核心观点与行业意义 - 张雷指出 人工智能正将人类推向一个全新的能源需求时代 面临能源需求倍增和气候危机的双重挑战 需要构筑面向未来的可再生能源系统[5] - 中国以规模化创新推动全球风光储成本下降了90% 使可再生能源成为最有竞争力的普惠能源[5] - 张雷为中国新能源正名 指出中国新能源技术不是“过剩和廉价” 而是“充沛和丰饶” 是一种“文明级的输出” 正在为人类构筑永续、智能、普惠的能源系统[5] - 这标志着中国新能源“文明级”输出获得全球认可[1] 外部评价与全球影响 - 能源学会主席安迪·布朗肯定远景为应对全球气候挑战、构建人类可持续发展的未来做出了卓越贡献[5] - 伦敦政治经济学院教授尼古拉斯·斯特恩认同张雷理念 指出可持续发展是实现稳健、安全增长的唯一路径[6] - 斯特恩认为 远景所代表的中国新能源解决方案 以其技术与模式创新 为全球能源转型提供了可落地、可复制的实践范例 是中国的答案 更是世界的机遇[6]

公司治理 - 公司于2026年2月5日召开2026年第一次临时股东会 审议通过了关于2025年度日常关联交易执行情况及2026年度日常关联交易预计的议案 后续执行情况可能对公司运营产生影响 [2] 业绩经营情况 - 公司配电网节能业务处于新旧项目交替的换挡期 导致短期业绩承压 [3] - 2025年前三季度 公司营业收入22.78亿元 同比下降5.43% 归母净利润2.96亿元 同比下降29.58% [3] - 电网业务保持稳定 2024年售电量34.64亿千瓦时 同比增长7.71% [3] 战略与财务状况 - 公司作为国家电网旗下唯一配电网节能上市平台 正积极探索储能 智慧配网等新业态 以响应电网智能化政策导向 [4] - 截至2025年半年报 公司货币资金总额27.27亿元 资产负债率降至18.36% 为后续资本开支提供支撑 [4]

公司2025年业绩预告 - 预计2025年归属于上市公司股东的净利润为9,500万元至11,000万元 [2] - 预计净利润同比增长89.31%至119.20% [1][2] - 业绩增长主要得益于新增风电及独立储能项目投产带来的上网电量增加 [2][4] - 联营企业“疆电外送”三通道发电项目投运贡献了投资收益 [1][2][4] 公司定增事项进展 - 向特定对象发行股票事项目前处于已问询阶段 [1][3] - 公司调减了募资额，其中补充流动资金部分下调1.5亿元 [3] - 调减了“三塘湖20万千瓦/80万千瓦时储能+80万千瓦风电项目”的投资额 [3] - 定增最终结果有待监管审核 [3] 公司项目推进情况 - 新增风电及储能项目已于2025年投产 [1][4] - 联营企业项目持续贡献收益 [4] - 项目的后续运营情况可能影响公司业绩 [4]

奖项与荣誉 - 远景科技集团董事长张雷荣获英国能源学会2026年度主席奖 成为该奖项创立以来的首位企业家获奖者 [1] - 主席奖是能源学会授予个人的最高荣誉 每年仅颁发给一位获奖者 堪称全球能源领域的殿堂级殊荣 [1] - 2025年该奖项颁发给美国前国务卿约翰·克里 以肯定其为促成《巴黎协定》做出的贡献 [1] 获奖原因与行业贡献 - 张雷凭借卓著的远见与领导力 已成为全球能源领域的领军人物 [4] - 在其带领下 远景通过构建全球领先的AI电力系统 为全球能源转型提供了可复制、可规模化的解决方案 [4] - 远景主导了多项全球极具创新性的可再生能源系统创新 涵盖智能风机和储能、AI电力系统、全球领先的绿色氢能技术以及零碳产业园等开创性实践 [5] - 公司持续推动亚洲、欧洲、中东及美洲等多个经济体的深度脱碳进程 [5] 行业观点与趋势 - 人工智能正将人类推向一个全新的能源需求时代 面临能源需求倍增和化石能源导致气候危机的双重挑战 [4] - 人类需要构筑面向未来的可再生能源系统 中国以规模化创新推动全球风光储成本下降了90% 已让可再生能源成为最有竞争力的普惠能源 [4] - 中国新能源技术作为一种“文明级的输出” 正在为人类构筑起一个永续、智能、普惠的能源系统 [4] - 可持续发展是实现稳健、安全增长的唯一路径 可持续性本身就是面向未来的新繁荣 [5] - 远景所代表的中国新能源解决方案 以其技术与模式的创新 为全球能源转型提供了可落地、可复制的实践范例 [5] 外部评价与认可 - 能源学会主席安迪·布朗评价远景为应对全球气候挑战、构建人类可持续发展的未来做出了卓越贡献 [4] - 有“气候经济学之父”之称的尼古拉斯·斯特恩教授指出 中国新能源解决方案不仅是中国的答案 更是属于世界的机遇 [5]