新能源合作 - 内蒙古自治区政府与中国广核集团探讨提速推进新能源大规模开发促进能源产业转型升级 [1] - 双方计划持续扩大新能源合作并拓展合作空间深挖合作潜力 [1] - 合作领域包括核能、储能、绿氢等方向探索推出一批合作项目 [1] 新质生产力发展 - 内蒙古自治区政府提出因地制宜发展新质生产力 [1] - 新能源产业转型升级与新质生产力发展相结合 [1]

点击注册小程序 查看完整报告 特别申明： 本订阅号中所涉及的证券研究信息由光大证券研究所编写，仅面向光大证券专业投资者客 户，用作新媒体形势下研究信息和研究观点的沟通交流。非光大证券专业投资者客户，请勿 订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。本订阅号难以设置访问权限，若给您造成不便， 敬请谅解。光大证券研究所不会因关注、收到或阅读本订阅号推送内容而视相关人员为光大 证券的客户。 善。当前国内储能招标景气度高，原因在于消纳压力、"抢地盘"、商业模式的改善预期。此外，海外储能 景气度依然较高。 当前我们认为，政策挺价力度及措施、"收储"方案能否落地、下游电站对价格接受度决定了"反内卷"相关 标的股价走势，虽然"焦煤"、"碳酸锂"开始执行交易限额，但短期"反内卷"依然是强主题。 2、雅下水电：2025年7月19日，雅鲁藏布江下游水电工程正式开工，总投资约1.2万亿元。短期市场对于 水轮机的投资热度过高，东方电气（H）股价超涨较多。当前时点我们认为，可以重点关注GIL（气体绝 缘输电线路）环节，其整体投资体量不逊于水轮机；7月，平高电气世界首台550千伏C4环保气体GIL成功 投运。 3、风电：风电也会受益于"反内卷 ...

公司业务战略 - 围绕“做强做大智慧用能、做稳做强智慧城市、全力推动新能源业务发展”三大业务发展战略 [2] - 智慧用能领域：作为智能制造产业链一揽子解决方案服务商，创新营销、科研、管理，依托技术推进数字化等转型，提升制造水平，把握“设备更新”战略 [2] - 智慧新能源领域：依托自身优势提供多种专属解决方案和一站式服务，开拓市场、聚焦研发、布局相关技术产品，提升监控运维水平 [3] - 智慧城市领域：作为供应商和运营服务商，发挥核心优势，加快市场及客户结构转型，加强回款、研发和精细化管理 [3] 交流环节问答 - 并购计划：坚持“生产经营”和“资本运作”两手抓，围绕核心主业，在新能源产业链及新质生产力领域开展并购 [4] - “出海”打算：实施“出海战略”，设立国际业务部，整合资源，发挥团队作战，开拓国际市场 [5][6] - 高质量发展：国家政策支持，子公司经营向好，推进业务战略实施促进可持续高质量发展 [6] - 水利项目：产品适用于水利工程，有相关建设经验，部分产品已应用于国家重点水利工程，关注雅鲁藏布江水电站项目 [6] 活动流程 - 观看公司宣传片 [2] - 介绍公司发展战略 [2] - 交流环节 [4][5][6] - 现场参观 [6]

公司上市与行业背景 - 山大电力于7月23日在深交所创业板上市，深耕电力系统智能监测领域二十余年 [1] - 当前电力行业处于"双碳"目标和"新型电力系统"建设的关键期，电网智能化改造和新能源发展为公司带来机遇 [1] - 公司计划以上市为契机，加大投入优化技术、研发和业务规模 [1] 技术优势与行业地位 - 山大电力是国内最早进入电网监测行业的企业之一，产品覆盖输电、变电、配电、用电领域，如故障录波监测装置等处于细分行业领先地位 [2] - 公司具备系统级技术积淀，支撑现代电网"看得清、反应快、调得准"的能力，并延伸布局至新能源充电桩和储能领域 [2][4] - 电力行业正从传统电网向智能电网演进，公司技术优势可快速响应"新型电力系统"改造需求 [2][3] 财务表现与增长潜力 - 2022-2024年营业收入分别为4.78亿元、5.49亿元、6.58亿元，净利润分别为0.77亿元、1.03亿元、1.27亿元，呈现稳健增长 [3] - 2025年上半年预计营业收入同比增长13.55%-21.66%，净利润同比增长14.87%-24.65% [3] 募资用途与战略布局 - 上市拟募集5亿元，投向电网故障分析设备、配电网智能化设备、充电桩生产、源网荷储系统研发及补充流动资金 [4] - 募资将巩固电网监测领域优势，同时横向拓展新能源闭环能力，推动公司从设备供应商升级为整体技术解决方案提供者 [4][5] - 公司战略聚焦"纵横结合"：纵向深化电网监测技术，横向打通新能源接入与负荷侧协同 [5]

在中国，一度电从新疆哈密出发，仅用0.007秒就可穿越2260公里，点亮重庆。 刚刚投产送电的哈密-重庆±800千伏特高压直流输电工程，不仅用秒表丈量出电力的速度，亦用线路勾 勒出绿电腾挪赋能的轨迹。 中国已构建起全球最大的可再生能源体系：风电、光伏、水电、核电全面推进。2024年，中国新增风电 和光伏装机量超过全球其他国家总和，新能源发电装机历史性超过煤电，全国"每3度电中就有1度是绿 电"。 连云港三峡青口盐场渔光互补光伏复合项目。(无人机拍摄) 图/连云港市人民政府网站 而在大洋彼岸的美国，通用汽车放弃了电动车生产计划，转而投资8.88亿美元用于生产V8汽油发动机。 类似的变化，也出现在关键材料领域。2008年，美国生产了全球近一半的多晶硅——太阳能电池板的核 心原料。如今，这一地位已被中国取代，市场份额占比超过90%。 这背后，是全球能源主导权的路径分化：一边是美国继续押注石油、天然气等传统能源，谋求延长化石 燃料时代的红利；一边是中国在输出光伏、风电、储能等绿色技术，试图构建以清洁能源为基础的产业 新格局。 《纽约时报》分析认为，特朗普政府政策导向意在维持世界对石油、天然气等化石燃料的依赖。作为全 ...

光伏行业 - 多晶硅复投料成交区间为4-4.9万元/吨，N型G10L单晶硅片成交均价1.05元/片，环比上周上涨22.09% [3] - 政策力度及延续性需关注政治局会议及部委部署，短期涨价缓解行业现金流压力，中期需市场化并购及技术指标推动落后产能出清 [3] - 硅料收储方案核心矛盾在于预期价格影响估值与资金方参与意愿，行政干预必不可少，二级市场基于收储协议假设定价 [3] - 2026年光伏装机有望实现200GW以上，取决于用电量增速能否达到5%以上，否则压力较大 [3] 风电行业 - 风电受益于"反内卷"政策并形成轮动，26年整机环节业绩弹性较大，机组大型化及零部件降本推动盈利持续改善 [4] - 风电出力曲线较优，开发及电站销售有望回暖，短期招标及2季度业绩承压但市场已逐步消化 [4] 固态电池 - 全固态电池前、中道设备及硫化锂等差异性环节有望受益于锂电大厂新招标 [5] - 半固态电池或极片、电解质改性进展较快，液态或半固态电池性能提升明显且落地更快 [5] 储能行业 - 甘肃电化学大储容量电价政策对冲容量租赁费用取消影响，有利于独立储能IRR改善，其他省份可能效仿 [5] - 中期大储盈利改善依赖电力市场建设后交易自由度提升，国内储能招标景气度高因消纳压力及商业模式改善预期 [5] - 海外储能景气度维持高位 [5]

纪要涉及的行业和公司 - 行业：光伏、电信、固态电池、AIDC、人形机器人、风电、电网 - 公司：宁德时代、比亚迪、潍柴重机、葫芦通、科达利、福临、真玉科技、金阳股份、平高、西电、许继、南瑞 纪要提到的核心观点和论据 光伏行业 - **供给侧改革**：光伏行业供给侧改革持续推进，后续或有价格约束措施落地，可理顺产业链价格，促进行业健康发展，多晶硅期货价格上涨及硅片价格上扬体现成本传导[1][2] - **需求增长**：市场对光伏需求担忧可能被高估，海外光储项目是重要催化因素，如阿布扎比项目全生命周期度电成本仅 3 美分有竞争力，光储平价将驱动需求释放；国内 EPC 成本低，综合电价具竞争力，组件价格处低位，涨价时下游需求降幅小，未来渗透率提升是驱动因素[1][4][5] - **硅料价格**：按五年投资回收期计算，硅料价格可能稳定在 6 万元左右，可修正硅料企业盈利能力，对产业链盈利修复有积极作用，多晶硅期货行情可作投资参考[1][6] - **投资方向**：建议关注主链和辅材领域，7 月相关会议企业态度积极，这些领域在反内卷中可能带来价格修复[1][7] - **新技术**：光伏新技术如 BC 电池、少银技术及辅材创新是竞争关键，主链端呈 Beta 行情，逆变器和储能板块值得关注，储能对光伏需求支撑重要，光储两端投资趋势良好[3][8] 固态电池行业 - **发展现状**：处于产业早期阶段，看好设备和材料领域，头部企业在固态设备中试线有采购行为，半固态电池对设备端影响大[3][9] - **材料关注**：材料端关注硫化物系负极材料、新型正极材料如 N2 材料，金属锂负极仍处早期阶段[11][12] AIDC 领域 - **动态**：英伟达有望恢复对中国销售 H20，是驱动板块重要因素，HVDC、柴油发机组以及服务器供配系统投资机会好，如潍柴重机创新高，HVDC 国内数据中心渗透率将提高，服务器供配系统有出海逻辑且 H20 恢复销售将推动算力建设，建议关注葫芦通等标的[3][13] 人形机器人领域 - **前景**：虽近期热度回落但长期前景广阔，2025 世界人工智能大会、中国移动机型订单及下游企业借壳上市等或形成催化效应，建议关注科达利、福临、真玉科技、金阳股份等企业[14] 风电行业 - **竞争格局**：2025 年受开工和招标影响，6 月有行情，7 月走弱，因开工项目少、招标不活跃，格局短期内难改善[15] - **发展前景**：2025 年与贝塔星行情关联度不高，但海上风电前景乐观，英国放宽海上风电准入门槛或带来需求机会，建议关注海上风电塔筒和海缆相关标的[16] 电网侧 - **机会**：关注墨脱水电站开工对电网端催化作用，今年上半年行情一般位置低，建议关注特高压板块如平高、西电、许继和南瑞等标的[17] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 电信行业供给侧改革持续推进，后续或有价格约束措施落地，对光伏市场产生积极影响[2] - 风电行业短期竞争格局需观察政策导向及实际执行情况[15] - 电网侧特高压板块可能因墨脱水电站开工在新赛道获得积极表现[17]

新能源项目进展 - 苏能正镶400MW+120MWh风光储一体化项目首台风机完成吊装 标志着工程建设进入全面施工高峰期 预计年内实现并网 [1] - 该项目总投资14 2亿元 属于国家第三批"沙戈荒"新能源基地项目 建成后将授牌"国家大型风电光伏基地" [1] - 项目对优化区域能源结构 深化省际能源合作 带动地方经济社会发展 改善华东地区大气环境具有积极作用 [1] 新能源业务布局 - 公司新能源业务版图从徐州扩展至陕甘 内蒙古 新疆等地 [2] - 截至7月中旬 新能源装机总容量达601MW 在建规模460MW [2] - 光伏领域垞城矿"渔光互补"和陕西麟游"农光互补"项目已于5月并网 储能领域丰县储能电站7月初并网 [2] 经营数据表现 - 2024年新能源销售收入1 15亿元 同比增速385 33% 2025年第一季度收入5360 65亿元 同比增速935 89% [3] - 新能源业务毛利率持续保持高水平 2024年及2025年第一季度均超过55% [3] - 新能源业务已成为公司高速发展的潜力业务 [3] 能源保供措施 - 整合火电 风电 光伏及储能资源 以煤电为保供压舱石 推动绿电就地消纳 [3] - 应用人工智能和数字化技术 推进生产工艺创新 提升技术装备水平 [3] 未来发展规划 - "风光网储"一体化布局日益完善 新能源装机规模持续扩大 [4] - 公司在绿色低碳转型中迈出坚实步伐 将为区域能源结构优化和行业绿色升级注入持久动力 [4]

投资者关系活动基本信息 - 活动类别为特定对象调研和现场参观 [2] - 参与单位及人员包括林锐投资等机构投资者和褚忠辉等个人投资者 [2] - 时间为 2025 年 7 月 18 日，地点在公司会议室，接待人员为董事会秘书甘洪亮 [2] 公司发展战略 三大业务发展战略 - 智慧用能领域：作为智能制造产业链解决方案服务商，创新营销、科研和管理，推进数字化等双转型，把握“设备更新”战略，推动业务高质量发展 [2] - 智慧新能源领域：依托自身优势提供多种新能源专属解决方案，开拓市场、聚焦研发、提升运维水平，提供一体化交钥匙方案，推动业务快速发展 [3] - 智慧城市领域：作为领先供应商和运营服务商，转型市场及客户结构，加强回款、研发和管理，推进业务稳健发展 [3] “五抓工程” - 抓战略和产品：加强产品创新，以行业活动为触角了解发展方向，借鉴优势降低成本，按规划打造“产品工厂” [4][5] - 抓市场和品牌：加强市场推广和品牌意识，发挥团队作战，加大区域和客户转型，强化“全员销售意识”，精准营销，提高市场占有率 [5] - 抓人才和企业文化：坚持以人为本，健全人才培养体系，营造良好氛围，完善激励机制，打造“人才工厂”，加强企业文化建设 [6] - 抓管理和创新：完善法人治理结构，加强内控管理，开源节流，推进科技创新，打造“创新工厂” [7][8] - 抓资本和市值：坚持“两手抓”方针，优化产业链布局，做好信息披露和投资者关系管理，借助“资本力量”做好市值管理 [9] 交流环节要点 2025 年半年度业绩及发展 - 虽智慧城市板块有应收账款问题，但公司采取系列改进措施，智慧用能板块业绩增长，2025 年半年度扭亏为盈且大幅增长 [10][11] - 随着政策支持和战略实施，公司将实现可持续高质量发展 [11] 并购计划 - 坚持“两手抓”方针，围绕主业优化新能源产业链布局，开展并购培育新动能 [12] “出海”打算 - 设立国际业务部，整合资源，按“小前端、大平台”思维开拓国际市场，提升份额和影响力 [13]

纪要涉及的公司 龙净环保 纪要提到的核心观点和论据 1. **业务战略**：受益于紫金矿业入主，确立“环保 + 新能源”双轮驱动战略，紫金矿业持股超 25% 并持续增持，龙岩市国资委持股近 10%，推动绿电和储能业务发展 [2][5] 2. **核心业务与竞争力**：核心业务为烟气治理，包括脱硫、脱硝和除尘 EPC 业务及少量 BOT 项目，在全国和全球领先；每年研发投入约五亿，技术领先；除尘业务市占率近 50%，脱硫脱硝约 20%；煤电小阳春和非电领域拓展带来增长点 [3][4] 3. **非电领域成就**：2018 年实现全球首套干法脱硫技术应用于钢铁烧结机，引领行业标准提升；涉足水泥、焦化等高温行业，未来非电提标改造需求大 [6][7] 4. **董事会结构与合作**：董事会由紫金矿业、龙净环保和龙岩市国资委代表组成，合作顺畅，共同制定战略，推动公司稳健发展 [8] 5. **主业潜力**：虽市场担忧火电烟气治理订单减少，但实际订单稳健，技术改造和新增需求支撑火电业务，大气治理主业有潜力 [9] 6. **订单与毛利率变化**：过去十年新增订单结构在电力和非电侧波动，整体年订单量百亿左右，在手未执行订单 180 - 200 亿；提高拿单毛利率要求，新增订单支持业绩；无组织排放推动管带输送业务增长，年贡献约 12 亿 [10][11] 7. **业务处理与增量业务**：逐步淡化非气业务，绿电为最大增量业务，2024 年贡献约 7000 万，预计 2025 年 2 亿、2026 年增长；储能业务与亿纬合作后产能打满，今年边际改善明显 [12] 8. **矿山装备与机器人业务**：9 亿矿山装备关联交易需求待跟踪；收购极钛智能 20% 股权布局爬壁机器人，短期业绩弹性不大 [13] 9. **财务指标表现**：经营稳健，利润和收入平稳；2025 年预计边际改善，毛利率提升，费用率平稳；实施 10 年期员工持股计划 [14] 10. **现金流与收现比**：现金流正向，回款理想，收现比约 80，催款能力强 [16] 11. **投资方向与资金使用**：近期投资集中在绿电运营项目，资金用途明确，不投高风险方向 [17] 12. **负债率与溢价能力**：表观负债率高因预收款多，体现溢价能力；转债强赎后资产负债率下降，应付票据和账款多体现产业链溢价 [18] 13. **商誉减值情况**：剩余商誉约 3 亿，荣进新路不太会减值，台州德长和江苏鸿德微费项目 1.7 亿商誉待跟踪 [19] 14. **2024 年业绩拆分**：归母净利润 8.3 亿，微费业务和商誉计提影响 9000 万，环保主业端约 9.2 亿；储能亏损近 8000 万，绿电贡献 7000 多万；新增订单 101 亿，毛利率要求提升 [20][21] 15. **2025 年第一季度经营情况**：新增订单 26.2 亿，同比增长 13%，利润下降 7 个点；订单增长支持主业，预计后续季度边际改善，绿电业绩将释放 [22] 16. **储能业务预期**：与亿纬锂能合作提升产能利用率，今年储能需求好，预计边际改善，解决亏损问题 [23] 其他重要但是可能被忽略的内容 1. 绿电业务商业模式包括自发自用、上网发电等，西藏地区项目盈利性较高 [12] 2. 公司每年提取当年净利润的 10% 用于员工持股，促进员工稳定性 [15] 3. 2025 年第一季度利润下降可能与 EPC 项目完工确认收入和利润有关 [22]