锂矿股市场表现 - 锂矿股早盘走高，赣锋锂业股价上涨6.45%至69.35港元，天齐锂业股价上涨3.42%至57.45港元 [1] 碳酸锂期货价格动态 - 广期所碳酸锂主力合约一度涨超5%，最高触及17.8万元/吨 [1] 摩根大通调研核心发现 - 宁德时代旗下枧下窝锂矿区的重启时间表仍不确定，在其重启前，锂价将维持在高位 [1] - 来自锂云母一体化矿山的碳酸锂成本已下降至每吨6万元人民币 [1] - 当前价格正在诱发更多供应，且回收量将在2028年显著跃升 [1] 摩根大通对锂价及行业的观点 - 对短期锂价更为乐观，但对中期走势则更趋谨慎 [1] - 锂云母成本可降至如此之低，令其印象深刻，且预计未来成本将进一步下降 [1] - 看到了短期锂业股的交易机会，即股价将追赶上碳酸锂价格的涨势 [1] - 锂价预计将维持高位，因投资者推迟了对矿山重启的预期 [1]

锂矿股市场表现 - 锂矿股早盘走高 赣锋锂业股价上涨6.45%至69.35港元 天齐锂业股价上涨3.42%至57.45港元 [1] 碳酸锂期货价格动态 - 广期所碳酸锂主力合约一度涨超5% 最高触及17.8万元/吨 [1] 摩根大通调研核心发现 - 宁德时代旗下枧下窝锂矿区的重启时间表仍不确定 在其重启前锂价将维持在高位 [1] - 来自锂云母一体化矿山的碳酸锂成本已下降至每吨6万元人民币 [1] - 当前价格正在诱发更多供应 且回收量将在2028年显著跃升 [1] 摩根大通对锂价及行业的观点 - 对短期锂价更为乐观 但对中期走势则更趋谨慎 [1] - 锂云母成本可降至如此之低令其印象深刻 且预计未来成本将进一步下降 [1] - 看到了短期锂业股的交易机会 即股价将追赶上碳酸锂价格的涨势 [1] - 锂价预计将维持高位 因投资者推迟了对矿山重启的预期 [1]

文章核心观点 - 摩根大通在实地考察后对短期锂价更为乐观，但对中期走势更趋谨慎 [1] - 锂价预计将维持高位，因投资者推迟了对宁德时代旗下枧下窝锂矿区重启的预期 [1] - 锂云母一体化矿山的碳酸锂成本已显著下降，且预计未来成本将进一步下降 [1] - 当前价格正在诱发更多供应，且回收量将在2028年显著跃升 [1] - 短期存在锂业股的交易机会，即股价将追赶碳酸锂价格的涨势 [1] 锂价与市场供需 - 宁德时代旗下枧下窝锂矿区的重启时间表仍不确定，在其重启前，锂价将维持在高位 [1] - 当前价格正在诱发更多供应 [1] - 锂回收量将在2028年显著跃升 [1] 生产成本与竞争力 - 来自锂云母一体化矿山的碳酸锂成本已下降至每吨6万元人民币 [1] - 锂云母成本可降至如此之低，令摩根大通印象深刻，且预计未来成本将进一步下降 [1] 投资机会与市场预期 - 摩根大通看到了短期锂业股的交易机会，即股价将追赶上碳酸锂价格的涨势 [1] - 锂价预计将维持高位，因投资者推迟了对矿山重启的预期 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 昨日碳酸锂期货2605跌3.53%至161940元/吨，现货价格方面，电池级、工业级碳酸锂及电池级氢氧化锂（粗颗粒）平均价均上涨3500元/吨，仓单库存增加260吨至27158吨 [2] - 巴西锂矿巨头Sigma Lithium 1月13日宣布出售10万吨高纯锂精矿粉并更新采矿重启活动情况 [2] - 供给端周度产量环比增加115吨至22535吨，2026年1月产量预计环比降1.2%至97970吨；需求端2026年1月三元材料、三元动力电池、铁锂动力产量预计环比下降，铁锂储能预计环比增加；库存端周度碳酸锂社会库存环比增加337吨至109942吨 [2] - 出口退税调整等因素下，虽原材料价格上涨或抑制终端需求但短期难证伪，下游低库存和中长期看多锂价逻辑下，即便跌价仍有备货和投机需求，总体价格易涨难跌，需警惕短期资金扰动 [2] 根据相关目录总结 日度数据监测 - 期货主力合约收盘价跌5040元/吨至161940元/吨，连续合约收盘价涨3540元/吨至166340元/吨；锂矿部分品种价格有涨跌；碳酸锂、氢氧化锂部分产品价格上涨，六氟磷酸锂价格跌500元/吨至156000元/吨 [4] - 部分价差指标无变化，部分有变动；前驱体和正极材料部分产品价格上涨；电芯和电池部分产品价格有涨跌 [4] 图表分析 矿石价格 - 展示锂辉石精矿(6%,CIF)、锂云母（不同含量）、磷锂铝石（不同含量）价格图表 [5][8] 锂及锂盐价格 - 展示金属锂、电池级碳酸锂、工业级碳酸锂、电池级氢氧化锂、工业级氢氧化锂、六氟磷酸锂价格图表 [11][13][17] 价差 - 展示电池级氢氧化锂与电池级碳酸锂价差、电碳 - 工碳价差、CIF中日韩电氢 - 电氢价差、电碳 - 电碳CIF中日韩价差、基差图表 [19][20][23] 前驱体&正极材料 - 展示三元前驱体、三元材料、磷酸铁锂、锰酸锂、钴酸锂价格图表 [25][27][29] 锂电池价格 - 展示523方形三元电芯、方形磷酸铁锂电芯、钴酸锂电芯、方形磷酸铁锂电池价格图表 [31][34] 库存 - 展示下游、冶炼厂、其他环节库存图表 [36][39] 生产成本 - 展示碳酸锂不同生产方式的生产利润图表 [40] 有色研究团队成员介绍 - 展大鹏为光大期货研究所有色研究总监等，有十多年商品研究经验，团队获多项荣誉 [44] - 王珩为光大期货研究所有色研究员，研究铝硅，获相关分析师荣誉 [44] - 朱希为光大期货研究所有色研究员，研究锂镍，获相关分析师荣誉 [45]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 材料端1月停产检修增加排产环比下降但景气度高于往年，1月排产下降尚未见大面积增产，产业链博弈长协价上游挺价意愿增加，验证终端需求旺盛中长期支撑价格，短期内锂价仍面临回调压力 [3] 根据相关目录分别进行总结 锂化合物 - SMM电池级碳酸锂平均价140000元/吨，SMM工业级碳酸锂平均价133500元/吨，电碳 - 工碳价差3500元/吨 [1][2] - 碳酸锂期货合约中，碳酸锂2601收盘价139960元/吨，涨跌幅5.52%；碳酸锂2602收盘价139560元/吨，涨跌幅4.95%；碳酸锂2603涨跌幅5.01%；碳酸锂2604收盘价141360元/吨，涨跌幅5.13%；碳酸锂2605收盘价142300元/吨，涨跌幅4.54% [1] 锂矿 - 锂辉石精矿（CIF中国，Li₂O：5.5% - 6%）平均价1770美元/吨，变化值130美元/吨 [1] - 锂云母（Li₂O：1.5% - 2.0%）平均价2575元/吨，变化值100元/吨；锂云母（Li₂O：2.0% - 2.5%）平均价3825元/吨，变化值110元/吨；磷锂铝石（Li₂O：6% - 7%）平均价13775元/吨，变化值500元/吨；磷锂铝石（Li₂O：7% - 8%）平均价15450元/吨，变化值525元/吨 [2] 正极材料 - 磷酸铁锂（动力型）平均价48980元/吨，涨跌1455元/吨；三元材料811（多晶/动力型）平均价184800元/吨，涨跌5000元/吨；三元材料523（单晶/动力型）平均价164700元/吨，涨跌4000元/吨；三元材料613（单晶/动力型）平均价165000元/吨，涨跌4300元/吨 [2] 价差 - 电碳 - 主力合约价差 - 8800元/吨，变化值1640元/吨；近月 - 连一价差 - 440元/吨，变化值220元/吨；近月 - 连二价差 - 1800元/吨，变化值300元/吨 [2] 库存 - 总库存（周，吨）109605吨，变化值 - 168吨；冶炼厂库存（周，吨）未提及变化；下游库存（周，吨）38998吨，变化值 - 894吨；其他库存（周，吨）52940吨，变化值910吨；一月份注册仓单（日，吨）25180吨，变化值2039吨 [2] 利润估算 - 外购锂辉石精矿现金成本132339元/吨，利润 - 694元/吨；外购锂云母精矿现金成本123199元/吨，利润5161元/吨 [3] 行业动态 - 12月25日晚湖南裕能、万润新能公告拟对部分产线检修，湖南裕能检修预计从2026年1月1日起一个月，减少盐正极材料产品产量1.5至3.5万吨，万润新能自2025年12月28日起检修预计一个月，减少磷酸铁锂产量5000吨至2万吨 [3]

公司动态 - 宁德时代的宜春枧下窝锂矿或会在农历新年前后复产 [1] 行业供需与价格展望 - 市场已预期宁德时代明年的锂产能将会上升 [1] - 当前锂期货价格仅反映短期供需平衡改善的因素 [1] - 考虑到明年上半年锂供应增加及第一季需求或按季下跌，锂价在明年初将难以进一步上涨 [1]

文章核心观点 - 大和报告认为，宁德时代旗下宜春枧下窝锂矿可能在农历新年前后复产，但考虑到明年上半年供应增加和第一季度需求可能环比下降，锂价在明年初难以进一步上涨 [1] 公司动态 - 据报告，宁德时代的宜春枧下窝锂矿或会在农历新年前后复产 [1] - 市场已预期宁德时代明年的锂产能将会上升 [1] 行业与市场分析 - 当前锂期货价格仅反映短期供需平衡改善的因素 [1] - 考虑到明年上半年锂供应增加，锂价在明年初将难以进一步上涨 [1] - 预计明年第一季锂需求或按季下跌 [1]

锂价与市场前景 - 尽管锂价已于2023年11月下旬回升至每吨超11,500美元（2025年下半年上涨38%），但锂价疲软态势预计将持续至2026年 [1] - 在一个分散且逐渐成熟的市场中，生产受到多重复杂因素交织影响，短期内前景仍不明朗 [1] - 相较于历史高点仍低迷的价格已使边际生产商陷入亏损，但尚不足以引发大规模的产能削减 [1] 供需平衡与股票表现 - 除非产能出现显著且持续的削减，否则2026年锂市场仍将处于供过于求状态 [2] - 伍德麦肯兹预测，电池级锂化学品的过剩量将在2026年扩大至15.3万吨（以碳酸锂当量计），并在2027年进一步增至20.7万吨 [2] - 短期供需平衡取决于供应削减情况，因电动车需求滞后及政策不确定性仍在持续 [2] - 锂相关股票走势分化：加拿大锂矿开发商Standard Lithium股价上涨近250%，Lithium Americas和智利矿业化工等较大生产商也取得可观涨幅，而美国雅保等行业巨头则表现落后 [2] - Global X锂与电池技术ETF年内累计上涨56%，部分受到关税和贸易战相关消息的推动 [2] 供应链与需求结构 - 快速变化的电池技术市场，包括锂的替代材料，可能会侵蚀预期的稳定需求 [4] - 中国预计仍将既是最大的终端市场（占总需求的64%），又是占主导地位的加工中心，尽管有新的市场进入者，但这一局面预计仍将维持 [4] 生产商财务策略 - 惠誉追踪的锂生产商正优先考虑在2026年前保持资产负债表韧性和评级缓冲空间 [4] - 美国雅保（评级BBB-，前景“稳定”）已发行可转换债券，以便在市场上升周期中通过发行股票偿还 [4] - 智利矿业化工（评级“AA(cl)”）通过放缓增长型资本开支、限制自由现金流消耗，并发行混合票据来应对压力 [4] - Mineral Resources（评级BB-，前景“稳定”）出售了其锂资产15%的股份，以筹集现金提前偿还债务，同时削减资本支出 [4] 行业整合与并购机会 - 充满挑战的行业环境持续为资本实力雄厚的大型矿企创造机会，这些企业正寻求实现业务多元化或确保获得关键矿产资源 [5] - 例如，力拓在锂项目机会方面一直相当活跃，目前正接近跻身全球前五大锂生产商之列，并不断缩小与美国雅保和智利矿业化工之间的差距 [5]

碳酸锂价格走势与市场表现 - 12月17日广期所碳酸锂期货主力合约盘中逼近11万元/吨 [1] - 同日国产电池级碳酸锂现货报价为9.71万元/吨 较前一日上涨1170元/吨 [1] - 当前现货价格较年内低点已上涨62.18% [1] 供应端情况分析 - 2025年三季度海外锂矿产量环比持平 显示在前期锂价低迷背景下矿企增产积极性减弱 [1] - 尽管锂价在2025年三季度回暖 但海外矿企反馈缓慢 [1] - 锂盐厂整体开工率保持高位运行 锂辉石端与盐湖端为供应主力 [2] - 南美盐湖提锂企业2025年三季度经营显著改善 且对四季度展望保持乐观 [1] 需求端与库存状况 - 需求端展现出强劲动力 动力电池领域受益于新能源汽车商用与乘用市场的同步快速增长 [2] - 储能市场延续供需两旺格局 供应持续偏紧 为碳酸锂消费提供有力支撑 [2] - 下游电芯及正极材料企业11月排产计划持续向好 [2] - 预计在储能电池需求持续强劲拉动下 锂产业链有望延续去库态势 [1] - 预计碳酸锂库存将继续呈现较大幅度去化 [2] 机构观点与后市展望 - 中信证券认为锂价或超预期上涨 上调锂价预测区间上限至12万元/吨 [1] - 华西证券认为需求支撑下的去库预期将对价格底部形成稳固支撑 [2] - 预计短期内碳酸锂价格将保持偏强运行 [2] - 建议关注在锂价反弹过程中的低成本标的以及具有资源端增产预期的公司 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 产业层面新能源乘用车销售走弱储能依旧火爆正极厂排产保持高位部分出口需求略受影响年末企业有去库需求供应端锂盐厂有新冶炼产能爬坡但海外锂矿发运下滑锂矿价格高企承接能力有限12月供需边际宽松去库预计放缓1月需求或因动力下行环比下降供应有增量中线可能累库；期货层面近期缺乏新利多驱动六氟磷酸锂股票大跌锂价冲高后减仓下跌反映资金离场后市关注9.1万附近支撑有效性策略上单边空单持有套利暂时观望期权卖出虚值看涨期权 [6] 各章节总结 需求分析 新能源汽车 - 国内11月新能源汽车国内销量152.2万辆环比增4.3%同比增6.5%渗透率53.2% 1 - 11月销量1246.6万辆同比增23.2% 12月1 - 7日全国乘用车新能源市场零售18.5万辆同比降17%环比降10%零售渗透率62.2% 1 - 11月动力电芯产量累计同比增42.4%至1114.2GWh 12月预计环比降2%淡季来临1月车销全年最低且执行新年度长协可能影响部分企业排产 [13] - 全球2025年1 - 10月新能源汽车销量累计同比增21.7%至1639万辆欧洲同期销量累计同比增29.4%至309.2万辆美国同期销量累计同比增6.8%至132.3万辆中国2025年1 - 11月累计出口228.3万辆同比增100%美国10月1日取消IRA补贴提前现销量小高峰欧洲多数国家有补贴和碳排放要求刺激今年销量增长 [19] 储能市场 - 国内储能订单因“抢出口”需求和中东等地中标项目保持良好本轮“抢出口”结束后需关注明年出口需求是否被透支1 - 11月中国储能电芯产量累计466.9GWh同比增53%库存三年低位交付周期延长12月排产环比降0.2% [24] 12月下游排产 - 11月电池、电芯、正极、电解液产量有不同变化12月排产均环比下降1月受动力走弱影响淡季延续预计环比继续负增长 [30] 供应分析 碳酸锂周度产量 - 11月盐湖产量持续攀升弥补其他原料提锂减少12月枧下窝复产预期加速将有一定增量1 - 11月国内碳酸锂产量87.1万吨累计同比增44% 12月排产9.8万吨若枧下窝实际产量高于1000吨将加速累库本周云母提锂产量下降辉石提锂产量继续增长 [34] 中国碳酸锂月度分原料产量 - 展示了盐湖提锂、锂辉石提锂、锂云母提锂、回收提锂产量情况 [36] 碳酸锂12月供应 - 2025年1 - 10月中国碳酸锂进口数量为19.7万吨同比增加5% 11月智利碳酸锂总出口环比和同比均减少出口中国部分也环比和同比减少硫酸锂总出口环比增加同比减少 [45] 供需平衡及库存 碳酸锂供需平衡预估 - 未提及具体预估数据仅展示了中国碳酸锂供需平衡和均价的图表 [47] 碳酸锂去库 - 本周SMM统计社会库存减少2133吨其中冶炼厂库存减少1606吨下游库存减少957吨其他库存增加430吨本周产量增加59吨云母产量减少200吨辉石产量增加260吨反映冶炼厂新产能爬产盐湖和回升产量基本持平广期所仓单11月末集中注销12月仓单持续回升 [52]