中金中国绿发商业资产REITs获批 - 中金中国绿发商业资产封闭式基础设施证券投资基金审核意见调整为通过，成为交易所获批的又一单消费REITs [1] - 原始权益人为山东鲁能商业管理有限公司，从3月4日受理到5月19日获审核通过用时不到3个月 [1] - 底层资产为领秀城贵和购物中心，自2014年12月28日投入运营至今已稳健运营十年 [1] 领秀城贵和购物中心资产详情 - 购物中心坐落于济南市市中区，总建筑面积20.09万平方米，商业建筑面积16.21万平方米，可租赁面积8.47万平方米 [1] - 铺面率约为52%，主营业区拓展至6层，地块使用年限剩余约29.90年 [1] - 资产评估价值为15.654亿元，最终项目估值调整为15.300亿元，仅下调2.26% [1] 消费REITs市场表现 - 多只REITs完成大宗交易，成交规模达千万元乃至亿元，消费类REITs近期涨幅领先 [2] - 截至5月14日，消费REITs自上市以来平均上涨49.96%，表现强劲 [2] - 截至2025年4月30日，消费REITs首发规模达213.26亿元，在公募REITs各细分领域中排名第三 [2]

恒生指数走势 - 指数低开跌至19591点后反弹 午后在腾讯助力下反弹至19849点 收市报19752点 当日上升[1] - 走势于保利加通道中线19750附近徘徊 已维持3-4日 波幅收窄 呈现横盘格局[1] - 假期气氛浓厚导致整体波幅不大 即市投资者采取区间交易策略 需密切跟踪市况变化[1] 舜宇光学科技(02382)技术分析 - 股价突破前高 一度触及71.7港元 投资者看好上探72-75港元区间[2] - 日线沿保利加通道顶部上行 周线维持上升格局 月线目标位看82.7港元[2] - 长线趋势保持向上 但需警惕触及通道顶部后的短期调整风险[2] - 认沽证条款选择有限 价外幅度均超过40%[2] 领展房产基金(00823)技术走势 - 股价跌至32.5港元 跌破保利加通道底部 技术形态转差[2] - 存在进一步下探31.6港元的可能性 建议暂缓抄底操作[2] - 投资者关注行使价36-38港元认购证 价外幅度13%-19%[2] - 推荐选择价外幅度较低的产品以获得更好跟价效果[2] 中国铁塔(00788)趋势分析 - 股价连续两日上涨 逼近10月份高点[3] - 自11月初起沿保利加通道顶部上行 下一阻力位看1.14港元[3] - 整体向上趋势未变 但接近通道顶部可能出现技术性调整[3] - 价外5%-6%的贴价认购证为合适选择 需关注1.18港元企稳情况[3] 腾讯控股(00700)股价表现 - 盘中高见422港元 收报415.2港元 结束连日下跌走势[3] - 若能企稳415港元 有望继续上探418-420港元区间[3] - 投资者偏好认购证和牛证 认购证行使价500港元 牛证收回价380港元以下[3] - 建议选择价外3%-7%的认购证以获得更合适的跟价幅度[3] 百度集团(09888)技术位分析 - 股价收报84.1港元 企稳于保利加通道中线83.8港元之上[4] - 若跌破80港元关口 可能下探77.5港元支撑位[4]

REITs估值方法 - REITs估值主要采用成本法、市场法和收益法三类方法，分别基于投入成本、市场价值和未来收益进行估值 [1] - 中国公募REITs政策明确要求以收益法作为基础设施项目估值的主要方法 [1] - 收益法契合REITs收益稳定性高、强制分红的特征，并能倒逼市场提升信息透明度 [1] 收益法估值核心要素 - 收益法核心在于预测底层资产未来收益期内的净现金流和确定折现率 [1] - 实操中涉及剩余收益期限、各期运营净现金流、资本性支出、折现率等关键参数 [1] - REITs底层资产收益稳定性与强制分红属性使现金流可预测性高于股票等资产 [1] 收益法实操细节 - 底层资产经营现金流需关注行业特性决定的周期性、波动性和观测指标特殊性 [2] - 收入由"量"与"价"两个变量组成，其稳定性与弹性是观测核心 [2] - 不同REITs板块在"量""价"稳定性上表现差异明显，需关注行业独特观测指标 [2] - 资产残值计量需考虑特许经营权年限、经济耐用年限等因素影响 [2] 可供分配金额调整 - REITs分红基于可供分配金额，EBITDA与可供分配金额的差额调整项影响普遍在±20%左右 [3] - 部分项目调整项影响超过50%甚至100% [3] - 期初预留资金与外部杠杆也会影响各期分配金额 [3] 差补机制影响 - 2024年部分新发REITs项目带有收益分配调节机制，通过协议承诺保障底层资产经营业绩 [4] - 此类项目主要集中在产业园、仓储、能源等强周期或业绩波动较大板块 [4] - 短期业绩保障有助于减少收益波动，但长期仍需关注项目基本面 [4]

产品上市信息 - 南方东英富时亚太精选房地产信托ETF(03447)将于5月13日在港交所上市 [1] - 上市价格约为每股7.8港元，每手买卖单位为100股，入场门槛约780港元 [1][2] - 该ETF采用代表性抽样策略，追踪富时EPRA Nareit亚太精选REITs权重上限净税指数表现 [1] - 产品管理费为0.99% [1] 亚太区REITs市场表现 - 2024年全年亚太区商业地产投资总额达1313亿美元，同比增长23%，创2022年以来同比增幅新高 [1] - 2025年第一季度投资额按年增长20%至363亿美元，创2022年加息周期以来最高首季投资额 [1] - 亚太REITs股息收益率介乎3.9%-7.9%，90日波动率仅15.4% [2] - 该指数在2019-2020年降息周期涨幅超50%，2025年迄今回报达10.63% [2] - 未来12个月预期股息率为7.06% [2] 亚太区REITs投资优势 - 亚太REITs相较欧美同类指数提供更高总股息率，在高通胀环境下抗通胀特性显著 [2] - 亚太REITs与美股市场相关性低，可有效分散风险 [2] - 尽管过去数年利率上行，板块仍保持健康负债水平与稳定租金收入 [2] - 亚太区REITs涵盖澳洲、日本、新加坡及中国香港等市场，受成熟市场监管框架规范，系统性风险较低 [1] ETF产品特点 - 南方东英富时亚太精选房地产信托ETF精选50只优质亚太REITs，进行跨行业跨地域分散配置 [2] - 产品组合透明度高，为投资者提供稳健收益与区域多元化解决方案 [2] - 该ETF的推出为中国香港投资者提供布局亚太REITs市场的便捷途径 [2]

公司动态 - 中金厦门安居REIT已向中国证监会提交基金变更注册请示并向上交所提交扩募份额上市申请且获受理 [1] - 本次扩募是公司对"首发+扩募"双轮驱动模式的有益实践旨在实现资产持续增值 [1] - 拟购入基础设施项目包括厦门思明区林边公寓和湖里区仁和公寓总建筑面积89917.98平方米含2689套租赁住房 [2] - 扩募后公司将同时持有保障性租赁住房和公共租赁住房两类资产组合 [2] 经营业绩 - 上市以来10个季度末出租率均保持在99%以上 [1] - 2024年总收入7930万元同比增长3.16% EBITDA6141万元同比增长4.46% 可供分配金额5815万元同比增长1.27% [1] - 2025年一季度收入2011万元同比增长2.91% EBITDA1594万元同比增长3.26% 可供分配金额1475万元同比增长3.55% [1] 战略影响 - 扩募将巩固公司在管理房源套数及面积方面的领先优势 [2] - 新增项目有助于扩大厦门市各区域租赁住房资产覆盖范围 [2] - 资产组合拓展将有效分散基金资产风险 [2]

财务数据和关键指标变化 - 本季度总营收约5700万美元，现金净营业收入（NOI）约4600万美元，归属于普通股股东的净亏损约4940万美元，即每股亏损1.35美元，其中包括约5200万美元与办公物业潜在销售相关的非现金减值 [12] - 核心资金运营（FFO）和调整后资金运营（AFFO）均约为2460万美元，摊薄后每股均为0.62美元 [12] - 同店现金NOI方面，工业板块增长5.8%，办公板块增长3.1%，整体较去年同期增长4% [12] - 季度末按预估基础计算，总流动性约3.36亿美元，现金余额（不包括受限现金）约2.13亿美元，可用循环信贷额度约1.23亿美元，总债务约12.6亿美元，净债务约10.48亿美元，净债务与调整后EBITDAre的比率为6.8倍，88%的债务为固定利率 [13][14] - 第一季度已支付每股0.225美元的股息，董事会批准第二季度股息为每股0.225美元，将于7月17日支付给6月30日登记在册的股东 [15] 各条业务线数据和关键指标变化 工业板块 - 本季度工业板块平均基本租金（ABR）环比增加240万美元，主要得益于工业户外存储（iOS）物业平均租金（AVR）上涨10% [4] - 季度末工业板块ABR占总ABR的41%，按预估基础计算为43% [5] 办公板块 - 年初至今已完成约1.44亿美元的办公资产出售，第一季度完成两笔总计25.1万平方英尺、约3400万美元的物业出售，季度末后又完成三笔总计52万平方英尺、约1.1亿美元的物业出售 [5][8] 各个市场数据和关键指标变化 - 过去三年公司在30多个市场完成超20亿美元的办公物业销售，为市场定价预期和交易时间提供了更清晰的信息 [9] - 办公资产中，剩余租期超五年的物业，按现有净营业收入（NOI）计算的资本化率一般在7.5% - 12.5%之间；租期较短的物业，每平方英尺价格在50 - 175美元之间 [10] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司继续向工业房地产投资信托（REIT）战略转型，重点发展iOS子行业，通过iOS增长计划和战略资产出售重塑投资组合，主要出售办公物业 [4] - 持续剥离办公资产，将资金重新分配到iOS领域的高增长机会，并进一步降低杠杆，以实现可持续增长和提升股东价值 [17] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司认为供应受限市场中的优质iOS物业，无论宏观经济如何波动，都具有显著的长期增长机会 [17] - 公司在办公资产出售方面表现出色，实现了较好的交易结果，且市场对办公物业仍有兴趣，将继续推进或加速办公资产处置 [10][37] 其他重要信息 - 本季度财务材料引入核心FFO和调整后EBITDAre两个报告指标，以增强业务持续表现评估的可比性和一致性 [11] 问答环节所有提问和回答 问题1: 剩余五个iOS站点的ABR及每英亩租金范围如何考虑 - 公司不提供该层面的指导，因站点位置多样较难判断，但表示实际成本回报在预期范围内，部分会高于或低于预期，且前期支出通常低于预期，目前有大量相关活动，有望后续公布消息 [19][20] 问题2: 公司在收购机会方面的市场情况及策略 - 公司需平衡增长和杠杆，目前收购机会管道充足，有大量单个交易和投资组合可供选择，但会采取平衡策略，根据风险调整后的回报来决定是否利用资金进行收购 [22][23][25] 问题3: 公司的目标杠杆及降低杠杆的时间线 - 公司目标杠杆在6倍或以下，目前已通过资产出售将杠杆降至6.8倍，历史上曾在去年第二季度实现债务与EBITDA比率低于6倍 [32][34] 问题4: 决定办公资产处置速度的因素 - 公司根据具体情况决定处置速度，旨在实现股东价值最大化，市场对公司办公物业有需求，现有租户也表现出兴趣，且企业债务成本优势有利于加速处置 [36][37][39] 问题5: 办公物业超过五年租期和较短租期的资产特征及定价差异 - 超过五年租期的物业，资本化率在7.5% - 12.5%之间，租期越短，资本化率不适用，需考虑剩余现金流的净现值和残值，且价格范围较广，受物业、市场、资产年龄等因素影响 [42][43][44] 问题6: 办公资产的签约情况及买家兴趣 - 公司未透露具体签约情况，但表示市场对办公投资的讨论增多，买家需具备可靠的交易能力，如本地银行关系和现有资产负债表等 [46][47][48] 问题7: 目前iOS租户需求情况及用户类型是否有变化 - 租户需求自收购物业以来未发生变化，公司受益于部分物业无需原计划的资本支出，一些租户愿意接受现状物业，目前其他项目的市场兴趣符合预期 [49][50][51]

财务数据和关键指标变化 - 第一季度总收入同比增长4 7%至1 75亿美元 租金收入增加410万美元 主要来自投资支出和更高比例租金 [6][28] - FFO调整后每股1 19美元 同比增长5 3% AFFO每股1 21美元 同比增长8% [27] - 投资支出为3770万美元 全部用于体验式资产组合 [7][12] - 处置资产净收益7890万美元 确认940万美元净收益 [28] - 净债务与调整后EBITDAre比率为5 3倍 调整后为5 1倍 [32] 各条业务线数据和关键指标变化 - 体验式资产组合占总投资的94% 约64亿美元 276处物业 99%已出租或运营 [12] - 教育资产组合55处物业 100%出租 [12] - 整体投资组合覆盖率为2倍 与上季度持平 [12] - 北美第一季度票房14亿美元 同比下降11 6% 但第二季度至今票房11亿美元 使年初至今票房增长17 1% [13][14] - 滑雪物业受益于良好雪季 第一季度及过去12个月收入和EBITDARM均同比增长 [19] - 健身和健康投资表现强劲 收入和EBITDARM同比增长 [21] 各个市场数据和关键指标变化 - 北美票房表现强劲 预计2025年全年票房在93-97亿美元之间 [17] - 食品和饮料支出增长显著 2019-2024年间每位观众支出增长约60% 利润率约82% [17] - 东部滑雪地区受益于良好雪况 [19] - 南加州圣莫尼卡码头受野火影响关闭数天 [20] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 增加对体验式资产的投资 引入建筑主题景点和私人高尔夫俱乐部等新资产类型 [7][22] - 继续执行资本回收策略 出售影院和教育资产 将资金重新部署到目标体验式资产 [7][25] - 维持2025年2-3亿美元的投资支出指引 [24] - 将2025年处置收益指引上调至8000万-1 2亿美元 [26] - 关注健身和健康领域的增长机会 包括温泉度假村和高尔夫 [46][77] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 尽管存在不确定性 体验式消费在过去25年宏观经济周期中持续增长 [9] - 消费者在经济困难时期倾向于选择本地和预算友好的体验 [10] - 对影院行业前景乐观 预计2026年票房将超过2025年 [84] - 健身和健康领域具有文化转变带来的长期增长潜力 [80] - 消费者支出整体保持韧性 但食品支出有所下降 [101] 其他重要信息 - 公司宣布将普通股月度股息提高3 5%至每股3 54美元年化 [35] - 关注可能影响电影行业的关税提议 但认为2025年和大部分2026年的电影已进入后期制作 影响有限 [37][88] - 影院行业计划进行重大资本支出升级 包括大格式和IMAX屏幕 [93] 问答环节所有的提问和回答 关于高尔夫投资 - 高尔夫投资是私人俱乐部 会员费和土地相关收入被认为非常稳定 公司也在关注每日收费俱乐部 [44][45] - 交易结构灵活 可以是售后回租或抵押融资 运营商是成长型公司 有几家俱乐部和深厚人才储备 [46] 关于处置活动 - 教育资产出售过程竞争激烈 有多家高质量买家参与 [49] - 预计2025年有两笔抵押贷款到期 其中一笔可能延期 [50] 关于信贷安排 - 公司使用信贷额度偿还3亿美元到期高级无担保票据 预计2025年将进行债券交易 [58][59] - 五年期债券利差可能在180-185个基点 利率约5 75% [61] 关于财务指引 - 2025年FFO调整后每股指引提高至5-5 16美元 其中290万美元来自前期比例租金和参与利息收入 [66][69] - 预计2026年将不包括这些前期收入 影响约3 5美分 [69] 关于投资机会 - 在各个目标体验类别中看到高质量收购和定制开发机会 特别是在健身和健康领域 [76][77] - 整体资本化率保持在8%左右 没有显著变化 [116] 关于消费者行为 - 消费者支出保持韧性 但食品支出有所下降 活动参与度保持稳定 [101] - 最近五周每周票房超过1亿美元 其中两周超过2亿美元 表明消费者仍在消费 [104] 关于票房前景 - 夏季票房有望超过40亿美元 多部电影预计票房超过1亿美元 [108] - 对挑选单部电影表现不佳 但影片数量和质量支持乐观前景 [107]

港股市场表现 - 恒生指数收涨0 13%报22691 88点 恒生科技指数跌0 75%报5200 04点 恒生中国企业指数跌0 23%报8242 25点 全日大市成交额2401亿港元 南向资金净卖出额78 66亿港元 [2] - 金融业指数涨1 18% 能源业指数涨1 03% 地产建筑业指数涨0 92% 医疗保健业指数跌3 24% 资讯科技业指数跌1 58% 必需性消费行业指数跌1 11% [6] - Wind概念板块中军工指数领涨5 97% 彩票指数涨5 25% 汽车经销商指数涨3 69% CRO指数跌5 39% 本地券商指数跌4 55% 黄金珠宝指数跌4 53% [8] REITs纳入沪深港通进展 - 中国证监会和香港证监会联合宣布将REITs纳入沪深港通机制 相关细则尚待公布 港交所正与沪深交易所紧密合作推进 [13] - 领展房托作为亚洲最大房托基金及恒指成份股 市场对其纳入互联互通机制预期强烈 5月7日股价涨6 68%至39 95港元 [4][10][12] 个股异动 - 领涨蓝筹股：领展房托涨6 68% 中升控股涨4 80% 友邦保险涨2 92% 年初至今领展房托累计涨幅达21 61% [4][5] - 领跌蓝筹股：药明生物跌6 67% 蒙牛乳业跌3 60% 中国生物制药跌3 04% [5] - 港股通成份股中弘业期货暴涨34 2% 金辉控股飙升15 3% 远大医药大涨13 4% 百济神州暴跌8 0% 亚盛医药-B跌7 9% [6] - 爱高集团单日暴涨139 02%至0 49港元 [14][15] 公司动态 - 某合资公司注册资本250万元人民币 其中公司出资100万元占40%股权 中城数科出资150万元占60%股权 业务涵盖数码产品租赁 SaaS软件开发等 [22]

港股市场表现 - 恒指高开507点报23169点，开市已重上50天线，升幅曾扩大至534点高见23197点，创4月2日后一个月高位 [1] - 恒指收涨0.13%，科指收跌0.75%，恒指大市成交额2400.5亿元 [1] - 大市升幅震荡收窄，尾盘抛压加重，涨幅再度回吐 [1] 行业板块表现 - 内房、服装、影视娱乐股走强，纸业、体育用品股回暖，军工股强势领涨 [1] - 生物医药、电讯设备、玩具消闲股走低，公共运输、非酒精饮料、医药外包概念股回调，汽车股再度走弱 [1] 个股表现 - 领展房地产基金(00823.HK)涨超6.6%，中升控股(00881.HK)涨近5%，友邦保险(01299.HK)涨近3% [1] - 理想汽车(02015.HK)、携程集团(09961.HK)、中国石油股份(00857.HK)均涨超2% [1] - 药明生物(02269.HK)跌超6.6%，蒙牛乳业(02319.HK)、中国生物制药(01177.HK)均跌超3%，小米集团(01810.HK)跌近3% [1]

财务数据和关键指标变化 - 公司引入新非GAAP财务指标“可分配收益（EAD）”替代先前的未折旧收益 [12] - 2025年第一季度EAD每股增至0.20美元，上一季度为0.16美元 [13] - 季度调整后净利息收入对每股收益的贡献增至40美分，上一季度为36美分，去年同期为29美分，季度环比增长11%，同比增长38% [13] - 净利息利差为132个基点，上一季度为137个基点 [13] - 平均融资成本改善5个基点 [13] - 本季度确认净未实现收益1.182亿美元，主要来自机构RMBS投资组合和住宅贷款账簿估值上升 [14] - 衍生工具产生约7130万美元未实现损失 [15] - 投资活动产生约230万美元净实现损失 [15] - 贷款转换为止赎房产产生约1430万美元损失 [16] - 房地产净损失从2024年第四季度的590万美元降至本季度的220万美元 [16] - 一般和行政费用略有增加，主要因公司重组计划产生的非经常性员工遣散费 [16] - 债务发行成本为540万美元 [16] - GAAP账面价值和调整后账面价值每股分别增至9.37美元和10.43美元，较2024年12月31日增长1% [17] - 追索杠杆率和投资组合追索杠杆率分别增至3.4倍和3.2倍，上年底为3倍和2.9倍 [17] - 信贷和其他投资的投资组合追索杠杆降至0.5倍，上年底为1.1倍 [17] - 截至4月底，调整后账面价值估计下降约1.5% [38] 各条业务线数据和关键指标变化 - 机构RMBS投资占公司资产超50% [11] - 第一季度购买约15亿美元机构RMBS，几乎是上一季度的四倍，比2023年第三季度的历史峰值多53% [18][19] - 第一季度购买3.97亿美元整笔贷款，其中2.32亿美元为过桥贷款，1.63亿美元为BPL部门的租赁贷款 [19] - 第一季度完成2.54亿美元租赁贷款证券化 [20] - 公司对多户住宅部门的资本配置从去年年初的27%降至本季度末的19% [26] - 多户住宅夹层贷款组合年初至今有10%的贷款还清 [27] 各个市场数据和关键指标变化 - 第一季度机构RMBS和住宅信贷利差扩大，国债利率年初上升，季度末下降 [18] - 第一季度当前票面机构利差从135个基点扩大到143个基点 [22] - 4月前三周，机构当前票面国债利差从143个基点扩大到163个基点，互换利差从181个基点扩大到213个基点 [23] - BPL过桥贷款利率稳定，竞争加剧，购买收益率更具粘性 [25] - BPL租赁贷款利差扩大，与其他长期资产相当 [26] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略重点是通过投资高流动性机构RMBS和住宅BPL部门的短期信贷资产，可持续提高利息收入 [7] - 公司将继续扩大资产负债表，主要投资机构RMBS以保持流动性 [8] - 公司可根据市场情况灵活调整资本配置，在机构RMBS和住宅信贷之间切换 [21] - 公司认为当前机构RMBS比住宅信贷更具投资价值 [22] - 公司在BPL部门将保持严格的信贷选择流程，短期内可能限制对BPL过桥贷款的额外股权资本分配 [25] - 公司将利用7.06亿美元循环证券化债务投资BPL过桥贷款 [26] - 公司仍看好BPL租赁信贷部门，因其收益率和流动性较好 [26] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 第一季度市场环境有利，公司抓住机会增加投资活动，经常性收益提高到与股息一致的水平 [6] - 贸易战可能带来滞胀冲击，降低消费者信心和消费，影响可能在夏季显现 [10] - 公司认为NYMT股票被低估，交易价格为账面价值的60% - 65%，较仅现金和机构RMBS组成的小资产组合折价10% [11] - 近期市场动荡为公司提供了以有吸引力的价格投资资产的机会 [20] - 中短期内市场可能继续波动，公司将以更谨慎的步伐部署流动性 [21] - 公司有信心在2025年实现多户住宅贷款的高还清率 [27] 其他重要信息 - 公司2025年第一季度财报和补充财务报告已发布在公司网站 [3] - 公司电话会议进行了直播，可在公司网站活动和演示部分访问 [3] - 会议中的部分非历史陈述可能被视为前瞻性陈述 [3] 问答环节所有提问和回答 问题: GSE改革对公司业务和抵押贷款市场的影响 - 公司在GSE信贷领域之外开展业务，GSE改革可能带来更高的抵押贷款利率和流动性问题，以及不同的风险定价 [32] - 改革需要时间，在特朗普政府未来四年内不太可能实施，短期内不会影响公司业务 [33] 问题: 第二季度账面价值表现更新 - 截至4月底，调整后账面价值估计下降约1.5% [38] 问题: 公司核心资本分配策略是否仍是机构RMBS和BPL，是否有扩大信贷投资的意愿 - 公司核心策略仍关注机构RMBS，在BPL中更倾向BPL租赁贷款 [39] - 尽管信贷利差扩大，但损失和违约假设未发生重大变化，公司需要看到更多变化才会增加对住宅信贷的投资 [40] - 机构RMBS利差处于历史高位，在衰退情景下表现更好，公司短期内对其投资更感兴趣 [41] 问题: 多户住宅夹层贷款和合资股权赎回的时间安排，以及10%还清率的时间范围 - 10%的还清率是年初至今截至4月初的数据 [43] - 公司预计2025年多户住宅夹层贷款还清率较高，合资股权投资将在未来几个月逐步解决 [43] 问题: 多户住宅资本回笼后的分配计划，以及两年后的理想资产配置 - 短期内公司更看好机构RMBS，但也会继续投资BPL住宅信贷 [44] - 由于市场变化，难以预测两年后的资产配置，公司希望保持灵活性，根据市场情况做出决策 [45][46]